Pilotage du Risque Stratégique · Pilotage du Risque Stratégique Page 5 3. Introduction à la...

DOCUMENT DE TRAVAIL

Pilotage du Risque Stratégique

Applicable dans un agglomérat financier

@Youssef LAHARACH

Février 2020


Table des matières

RESUME ............................................................................................................................................................. 3

1. PRESENTATION ........................................................................................................................................ 4

2. APERÇU GLOBAL DE L’APPROCHE .............................................................................................. 4

3. INTRODUCTION A LA MESURE DU RISQUE STRATEGIQUE ........................................... 5

4. PROBABILITE STRATEGIQUE DE DEFAUT (PSD) .................................................................. 5

5. APPROCHE DE CALCUL DE LA PROBABILITE STRATEGIQUE DE DEFAUT .......... 6

6. SEGMENTATION DU RISQUE ............................................................................................................ 7

7. MESURE DU RISQUE STRATEGIQUE (MRS) ............................................................................. 8

8. MATRICE D’EVALUATION ET DE PILOTAGE DU RISQUE STRATEGIQUE .............. 8

9. ESTIMATION DES PARAMETRES .................................................................................................... 9

10. PROPRIETES DE LA MESURE DU RISQUE STRATEGIQUE .......................................... 10

11. IMPLEMENTATION DE LA MESURE MRS ............................................................................. 11

12. MATRICE D’EVALUATION DU RISQUE STRATEGIQUE .............................................. 13

13. ANALYSE RENTABILITE –RISQUE ........................................................................................... 14


Résumé

Les risques stratégiques pour un conglomérat financier sont définis comme étant l’ensemble des

risques de nature à compromettre l’atteinte des objectifs stratégiques de l’organisation à moyen et long

terme.

De par son importance, le risque de défaut d’une filiale stratégique est considéré dans ce document

comme un risque stratégique. Il est de nature à impacter significativement l’équilibre financier de la

maison mère à moyen et long terme. Il peut être d’origine interne (risque de gouvernance,

d’organisation interne,..) ou d’origine externe (risque de dégradation de l’environnement des affaires,

risque de retournement de l’activité économique globale,..).

La méthodologie proposée pour l’analyse du risque stratégique se décline en deux phases :

Phase I : une Macro-analyse du risque stratégique à l’échelle du périmètre définit, basée sur des

indicateurs comptables et financiers permettant de capter les facteurs exogènes conduisant au défaut de

la filiale stratégique ;

Phase II : une Micro-analyse du risque stratégique à l’échelle de la filiale considérée à risque élevé

pour approfondir l’analyse des facteurs endogènes et détecter les éléments susceptibles de déclencher

une situation de défaut.

La Mesure du Risque Stratégique d’une filiale, notée MRS, est une grandeur qui permet d’évaluer la

criticité relative de l’impact du défaut de la filiale sur la maison mère. Le MRS est estimé sur une

échelle de 0 à 100 permettant d’hiérarchiser l’ampleur de l’impact financier sur la maison mère en cas

de défaut d’une filiale stratégique.

Cette mesure (MRS) est une fonction de deux éléments : la Probabilité stratégique de Défaut de la

filiale pondérée par un coefficient α (PSDα) et d’un indicateur qui mesure l’Impact Stratégique en

Capital en cas de défaut de la filiale pondéré par un coefficient β (ISCβ).

L’impact Stratégique en Capital (ISC) mesure le poids de l’engagement global de la maison mère vis-

à-vis de sa filiale par rapport aux fonds propres comptables consolidés.

La Probabilité stratégique de Défaut (PSD), estimée par la médiane des probabilités de défaut

annuelles des cinq dernières années, permet de capter la composante tendancielle de la probabilité de

défaut corrigée des évolutions annuelles exceptionnelles dans l’activité de la filiale. De même elle

permet une hiérarchisation objective du risque de défaut entre les filiales du périmètre.

La hiérarchisation du risque stratégique suit une règle définie par rapport à trois niveaux de risque:

Risque élevé, risque à surveiller et risque maîtrisé.

La mesure du risque stratégique suit une trajectoire logarithmique dont la pente varie en fonction du

niveau d’impact stratégique en capital et de la probabilité de défaut de la filiale. La sensibilité de la

mesure du risque stratégique augmente significativement pour les filiales de taille importante.

La détermination du MRS pour chaque filiale permet de dresser une matrice d’évaluation du risque

stratégique de l’organisation illustrant sur un plan la criticité de défaut d’une filiale stratégique.


1. Présentation Définition :

«Les risques stratégiques se définissent comme étant l’ensemble des risques de nature à compromettre

l’atteinte des objectifs stratégiques de l’organisation à moyen et long terme.

Les risques stratégiques comprennent entre autres : le risque de dégradation de l’environnement des

affaires ou des conditions de marché, le risque de retournement de l’activité économique globale, le

risque sectoriel. »

Le risque de défaut d’une filiale stratégique est considéré comme un risque stratégique. Il est de nature

à impacter significativement l’équilibre financier de la maison mère à moyen et long terme. Il peut être

d’origine interne (risque de gouvernance, d’organisation interne) ou d’origine externe (risque de

dégradation de l’environnement des affaires, risque de retournement de l’activité économique globale).

On définit, dans un premier temps, une filiale stratégique, toute filiale opérationnelle à intégration

globale, contrôlée par la maison mère et dont la quote-part du capital détenue par la maison mère

dépasse 10% des fonds propres.

2. Aperçu global de l’approche La méthodologie d’analyse du risque stratégique comprend deux étapes:

Étape (1): Macro-analyse du risque stratégique à l’échelle du périmètre définit permet, à travers des

indicateurs adéquats (comptables et financiers), de capter le risque stratégique;

Étape(2) : Micro-analyse du risque stratégique consiste à approfondir l’analyse des facteurs de risque

stratégique à l’échelle de la filiale considérée à risque élevé.

Analyse des facteurs de

Risque

stratégique

Filiales à risque

stratégique

élevé

Base de Données

Comptables Financières

Base de Données Métiers

Macro-

analyse

Filiales-

périmètre

Micro-

analyse

Stratégies d’atténuation du

risque stratégique

Analyse Pilotage Suivi


3. Introduction à la Mesure du Risque Stratégique Définition:

La Mesure du Risque Stratégique d’une filiale, notée MRS, est une grandeur qui permet d’évaluer la

criticité relative de l’impact sur l’organisation du défaut de la filiale.

La mesure MRS est une fonction de deux éléments : la Probabilité stratégique de Défaut de la filiale

(PSD) et d’un indicateur qui mesure l’Impact Stratégique en Capital en cas de défaut de la filiale, que

l’on notera ISC.

( )

MRS est estimé sur une échelle de 0 à 100 permettant d’hiérarchiser l’ampleur de l’impact financier

sur la maison mère en cas de défaut d’une filiale stratégique.

L’impact Stratégique en Capital (ISC) mesure le poids de l’engagement de financement global de la

maison mère vis-à-vis de la filiale par rapport aux fonds propres comptables consolidés (FPC).

( )

K: Quote-part de la maison mère dans le capital; PA: Prêts et avances accordées par la maison mère ;

EG : l’engagement de garantie donnée par la maison mère en faveur de la filiale.

4. Probabilité stratégique de Défaut (PSD)

La Probabilité stratégique de Défaut (PSD) mesure le risque de défaut de la filiale sur un horizon de

plus d’un an (moyen terme). Elle permet une hiérarchisation objective du risque de défaut entre les

filiales du périmètre.

L’indicateur PSD permet de capter la composante tendancielle de la probabilité de défaut corrigée des

évolutions annuelles exceptionnelles dans l’activité de la filiale.

L’horizon d’analyse est de 5 ans. L’indicateur PSD est estimé par:

( )

est la probabilité de défaut estimée pour l’année t.

désigne la fonction médiane.

La probabilité stratégique de Défaut sert à apprécier le risque de défaut relatif de la filiale par rapport

aux autres filiales de l’échantillon.

La hiérarchisation du risque stratégique permet de définir trois niveaux de risque: Risque élevé, risque

à surveiller et risque maîtrisé.


5. Approche de calcul de la Probabilité Stratégique de Défaut

Méthodologie :

Etats comptables

Calcul Ratio

Ratios comptables, financiers et économiques

Fonctions de

Transformation

Score par Indicateurs

Pondérations: Fonction

Score Final

Probabilité Annuelle de Défaut

Fonction PD

Indicateurs Quantitatifs

Indicateurs Qualitatifs

Score Final

Score ajusté

Marge Nette ROE Taille (CA) Autonomie financière Capacité de remboursement Ratio de la dette Qualité des actifs Coefficient d’emploi Ratios de solvabilité, de liquidité Performance réelle du secteur d’activités

Gouvernance (IG): Perspective (IP):

Indicateurs financiers, économiques

Filiale Stratégique

𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐹 𝑊𝑖 ∗ 𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝑖

𝑛

𝑖

𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐴 𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐹 ∗ (1 𝐼𝑃) ∗ (1 𝐼𝑄)

𝑃𝐷

+(𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝐴)∝ ; ∝ coefficient d’ajustement

Probabilité Stratégique de Défaut

Médiane temporelle

sur 5 années rétrospectives


6. Segmentation du risque

Probabilité de défaut en fonction du score :

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

30 35 40 45 50 55 60

Score

Profil risque à surveiller

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

0 5 10 15 20 25

Score

Profil risque élevé

0,00%

0,02%

0,04%

0,06%

0,08%

0,10%

0,12%

0,14%

65 70 75 80 85 90 95 100

Score

Profil risque maîtrisé


7. Mesure du risque stratégique (MRS) La mesure MRS sert à quantifier la criticité du défaut d’une filiale stratégique sur l’équilibre financier

de l’organisation.

8. Matrice d’évaluation et de pilotage du Risque Stratégique Projection sur un plan à deux axes la Probabilité stratégiques de défaut et l’impact stratégique en

capital

2% 10% 30% 50% 100% - ISC

0,05%

0,2%

0,7%

4,31%

5,0%

PsD

A

B

C

D

Risque Maîtrisé Risque A SurveillerRisque Elevé

Situation financière

Environnement économique

Gouvernance/organisation

Business Plan

Probabilité de Défaut (5 ans

rétrospective)

Probabilité stratégique de Défaut (PsD)

Capital investi (K)

Prêts & avances (PA)

Engagement de garantie (EG)

Fonds propres comptables (FPC)

Impact stratégique en capital (ISC)

𝑀𝑅𝑆 𝑓(𝑃𝑠𝐷 𝐼𝑆𝐶))

𝑀𝑅𝑆 𝑃𝑠𝐷∝ ∗ 𝐼𝑆𝐶𝛽

Médiane temporelle

∝ et 𝛽 deux paramètres à estimer

𝐼𝑆𝐶 (𝐾+𝑃𝐴+𝐸𝐺)

𝐹𝑃𝐶

Criticité (MRS) = Probabilité stratégique de défaut * Impact stratégique en capital


9. Estimation des paramètres

Détermination des paramètres ∝ :

Des points de référence tracés sur la Matrice d’évaluation du risque stratégique servent à estimer les

paramètres permettant de déterminer le niveau de la mesure MRS.

Le point A caractérise une filiale dont la part en capital investi par la maison mère est de 10% et

dont la probabilité stratégique de défaut est estimée à 0,2%.

Le point B représente une filiale dont la part en capital investi est de 30% et la probabilité

stratégique de défaut est de 0,7%.

Les points C et D relatifs respectivement à deux filiales dont la part en capital investi par la maison

mère est de 50% pour les deux et la probabilité de défaut est de 4,3% pour C et 5% pour D.

Les points B et D permettent de déterminer les deux paramètres ∝ tandis que les points A et C

servent comme points de contrôle et de vérifications.

Détermination des paramètres ∝ :

Valeurs de référence (conventionnelles):

- Le point A de la matrice correspond à une filiale à risque globalement faible avec une quote-

part du capital de 10% des fonds propres comptables. La mesure du risque stratégique devrait

avoir une valeur de près de 0,25. Le calcul du niveau de criticité relatif à ce point via la

formule du MRS donne une valeur de 0,244, proche de 0,25.

- Une filiale de risque « moyen » entre risque maîtrisé et risque à surveiller (point B) et dont la

quote-part du capital investi par la maison mère est de 30% des fonds propres comptables

devrait avoir un impact financier moyen sur la maison mère, en cas de défaut. La mesure du

risque stratégique pour cette filiale devrait se situer à près de 0,5.

- Une filiale de risque élevé (point D) et dont la quote-part du capital investi par la maison

mère est de 50% des fonds propres comptables, devrait avoir, en cas de défaut, un impact

financier important sur la maison mère. La mesure du risque stratégique pour cette filiale

devrait être de 0,9.

- Dépassant les 50% des fonds propres comptables, une filiale à risque élevé devrait avoir un

impact financier critique sur la maison mère et la mesure MRS doit se situer aux alentours de

1.

Le système permettant de déterminer les deux paramètres:

( ) ( )

( ) ( )

Les deux paramètres sont donnés par:

( ) ( ) ( ) ( )

( ) ( ) ( ) ( )

𝑴𝑹𝑺 𝑷𝒔𝑫∝ ∗ 𝑰𝑺𝑪𝜷


∝ ( ) ( )

( )

∝ ont estimés respectivement à 0,16 et 0,53.

10. Propriétés de la mesure du risque stratégique Propriétés de la mesure MRS en fonction du PSD à des niveaux différents de l’ISC :

La mesure du risque stratégique suit une trajectoire logarithmique dont la pente varie en

fonction du niveau d’impact stratégique en capital.

Pour un niveau faible d’impact stratégique en capital, la mesure du risque n’atteint jamais sa

valeur maximale. Pourtant, pour un niveau élevé (51% des FPC), la mesure MRS atteint sa

valeur maximale (100%) à des niveaux élevés de la probabilité stratégique de défaut dépassant

5%.

A des niveaux très élevés d’impact stratégique en capital, 75% du fonds propres comptables,

la mesure du risque atteint sa valeur maximale pour les filiales dont la probabilité de défaut

dépasse 2,5%.

Pour un impact stratégique critique de près de 99% des fonds propres comptables, la mesure

du risque suit une pente maximale, et atteint sa valeur limite à moins de 1% de la probabilité

de défaut.

La sensibilité de la mesure du risque stratégique augmente significativement pour les filiales

de taille importante.


Caractéristiques de la mesure MRS en fonction de l’impact stratégique en capital (ISC) à des niveaux

différents de la probabilité stratégique de Défaut (PSD):

La mesure du risque stratégique suit une trajectoire logarithmique avec une pente plus

accentuée et varie en fonction du niveau de probabilité de défaut de la filiale.

Pour un niveau faible de probabilité de défaut, la mesure du risque n’atteint jamais sa valeur

maximale. Pourtant, son niveau dépasse 0,6 pour un impact stratégique en capital de plus de

60% des fonds propres comptables.

Pour une probabilité de défaut de 2%, la mesure du risque stratégique atteint sa valeur

maximale à un niveau d’impact stratégique en capital de 80% des FPC.

La mesure du risque stratégique est au maximum pour des niveaux d’impact stratégique en

capital dépassant 0,6 si la filiale considérée à un niveau de risque de défaut élevé.

11. Implémentation de la mesure MRS On applique la technique de mesure du risque stratégique qui permet d’évaluer la criticité du défaut

d’une filiale stratégique.

-

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

- 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 1,00

MR

S

ISC

Psd 0.2%

Psd 0.7%

PsD 2%

PsD 4.3%

PsD 5.5%


Données pour simulation (à titre indicatif) :

Med(PsD) K AP EG (K+AP+EG)/FPC MRS

F1 1,21 3 375,8 - - 0,15 0,38

F2 2,16 2 320,0 520,0 1 481,0 0,190 0,47

F3 5,09 1 898,0 1 694,6 74,2 0,16 0,50

F4 1,96 1 780,3 - - 0,08 0,29

F5 10,16 1 727,5 170,0 2 369,5 0,19 0,60

F6 2,98 1 534,8 655,1 1 278,3 0,15 0,44

F7 4,77 1 514,3 500,0 - 0,09 0,36

F8 0,25 1 416,1 - - 0,062 0,18

F9 8,05 1 231,0 1 481,7 80,0 0,12 0,46

F10 0,86 1 135,4 - - 0,05 0,20

F11 10,95 693,2 - - 0,03 0,23

F12 2,16 555,1 1 405,1 358,3 0,10 0,34

F13 0,82 500,0 - 788,6 0,06 0,21

K : Quotte part en capital détenu par la maison mère ; AP : avances et Prêts accordés par la maison mère ; EG

: Engagement de garantie donnée par la maison mère ; FPC : Fonds propres comptables consolidés ; Med

(PSD) : médiane des probabilités de défaut par filiales estimées sur les 5 dernières années , en % ; MRS :

Mesure du Risque Stratégique.


12. Matrice d’évaluation du risque stratégique

Lecture de la Matrice d’évaluation du risque stratégique:

La Probabilité Stratégique de Défaut sert principalement à hiérarchiser les risques inter-filiales.

L’axe vertical projette la filiale par rapport à sa probabilité stratégique de défaut.

L’axe horizontal permet d’apprécier l’impact en capital sur la maison mère en cas de défaut de la

filiale.

Chaque filiale est représentée par un point ou bulle dans le nuage de points projeté sur le plan

PSD*ICP. Le diamètre de chaque bulle est fonction de la mesure du risque stratégique ou de la

criticité du risque stratégique.

Le positionnement des filiales dans la matrice permet une comparaison globale des profils risque

entre elles.

Le positionnement d’une filiale dans une zone à risque élevé nécessite le déclenchement d’une

alerte-risque. L’alerte risque impliquera nécessairement une analyse approfondie de l’activité de la

filiale en question.

F2

F3

F4

F5

F6 F7

F8

F9

F10

F11 F12

F13

(2,00)

-

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

(0,10) - 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60

PR

OB

AB

ILIT

E ST

RA

TEG

IQU

E D

E D

EFA

UT

(PsD

en

%)

IMPACT STRATEGIQUE EN CAPITAL (ISC)

B

C


13. Analyse rentabilité –risque L’analyse rentabilité-risque complétera l’analyse-risque à travers la Probabilité stratégique du Défaut

et l’impact stratégique en capital, par l’intégration de la rentabilité de la filiale et des dividendes.

Méthodologie:

Sur l’axe vertical, on projette le ROEs (ROE stratégique) calculée par la médiane des ROE sur les

cinq dernières années;

Sur l’axe horizontal, on projette la mesure du risque stratégique MRS qui permet de capter la

criticité de défaut d’une filiale sur la maison mère.

Chaque filiale est représentée sur le plan par sa rentabilité stratégique et le niveau de criticité en cas

de défaut sur l’équilibre financier de la maison mère.

Les filiales sont représentées sur le plan rentabilité-risque par des bulles dont le diamètre est

fonction des dividendes versés à la maison mère. On parle des dividendes cumulés sur la période

d’analyse.

F2 F3

F4

F5

F6

F7

F8 F9

F10 F11

F12

F13

(50,00)

(40,00)

(30,00)

(20,00)

(10,00)

-

10,00

20,00

- 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80

Re

nta

bili

té S

trat

égi

qu

e (

RO

ES e

n %

)

Mesure du Risque Stratégique (MRS)

Plan Rentabilité - Risque


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