Perspectives et stratégies

1er juin 2021

Veuillez lire les renseignements pour les épargnants au Canada et à l’étranger, et ceux concernant le risque à partir de la page 7. Raymond James Ltée 40, rue King Ouest, bureau 5300 | Toronto (Ontario) M5H 3Y2 Canada

925, rue Georgia Ouest, bureau 2200 | Vancouver (Colombie-Britannique) V6C 3L2 Canada.

Dans ce numéro

Croissance cyclique à un prix raisonnable.......................................... 3

Le huard s’envole ................................ 4

FNB et produits de base – Guide de l’acheteur............................................. 5

Quand l’approche attentiste est un jeu de dupes ............................................. 6

Information importante à l’intention des épargnants .......................................... 7

Produits de base – Défier la gravité? Les prix des produits de base ont connu une période de rendement exceptionnel, l’indice S&P GSCI ayant progressé d’environ 110 % depuis le creux de la pandémie au premier semestre de 2020. Cette croissance a été alimentée principalement par une augmentation des dépenses gouvernementales en matière de programmes de soutien relativement à la pandémie et d’initiatives « vertes », par une forte demande des consommateurs, par une flambée au titre du logement, par la constitution de réserves par la Chine et par les déséquilibres et perturbations de l’offre et de la demande causés par la pandémie de COVID-19. Si cette récente hausse des prix a entraîné l’évocation d’un supercycle des produits de base, défini comme une période prolongée pendant laquelle la demande pousse les prix bien au-delà de leur tendance à long terme, notre hypothèse de base est tout autre. En raison de la confluence de facteurs liés à l’offre et à la demande, nous prévoyons plutôt un environnement sain pour les prix des produits de base au cours des deux prochaines années, même si nous nous attendons à ce que la plupart des prix des produits de base baissent par rapport aux niveaux actuels pour se rapprocher des moyennes historiques, à mesure que de nouvelles sources d’approvisionnement seront mises en ligne. Cela dit, nous suggérons aux investisseurs d’accroître la proportion des produits de base dans la répartition de leurs actifs, les conditions actuelles constituant un environnement favorable pour ceux-ci. En outre, notre analyse montre que les produits de base offrent non seulement des avantages en termes de diversification des portefeuilles, mais qu’ils peuvent également contribuer à les couvrir contre les effets de la hausse des rendements et des pressions inflationnistes inhérentes. Une toile de fond favorable aux produits de base en 2021-2022

Sources : FactSet et Raymond James Ltée. Cours indexés à 100.

Rendement supérieur dans les marchés haussiers structurels passés En plus d’offrir un contexte macroéconomique robuste, nous pensons que les deux prochaines années constitueront une période de fondamentaux favorables en matière d’offre et de demande pour la plupart des produits de base. Cette vigueur attendue est soutenue par une croissance plus forte aux États-Unis, un rattrapage de la croissance mondiale en dehors des États-Unis, des pressions salariales modérées aux États-Unis, un dollar américain plus faible et une Réserve fédérale accommodante. En outre, au cours de chaque marché haussier structurel observé dans les années 70 et 2000, nous avons vu une boucle de rétroaction positive entre les produits de base et le dollar américain, alors qu’un dollar plus faible a entraîné un environnement de prix fort pour les produits de base. Ainsi, il a été démontré que le maintien d’une exposition plus élevée aux produits de base pendant les périodes de reflation et pendant les périodes où le dollar américain est plus faible, comme dans l’environnement actuel, assure une couverture partielle contre les augmentations inattendues de l’inflation dues à la hausse des coûts des intrants.

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Les marchés pétroliers toujours en position déficitaire...

Nous demeurons optimistes à l’égard des caractéristiques fondamentales du prix du brut, avec des prévisions de prix du WTI et du Brent légèrement supérieures à celles du marché, soir entre 60 et 70 $/b pour 2021-2022. Ces prévisions sont étayées par une forte reprise de l’activité économique et une augmentation continue de la mobilité aux États-Unis, mais aussi dans le monde entier, alors que les économies commenceront à rouvrir au cours du second semestre de 2021 et en 2022. Cela devrait faire augmenter la consommation de pétrole au cours des deux prochaines années. Du côté de l’offre, nous pensons que le déficit actuel du marché mondial du pétrole pourrait se creuser davantage si l’offre de l’OPEP+ et des pays non membres de l’OPEP tarde à s’adapter aux augmentations continues de la demande. Nous nous attendons également à ce que l’OPEP+ s’adapte à toute faiblesse de la demande ou à une augmentation plus rapide que prévue de la production iranienne, tandis qu’aux États-Unis, nous prévoyons une reprise médiocre de la production pétrolière américaine au cours des deux prochaines années, ce qui maintiendra les fondamentaux du marché pétrolier sous tension. La relation entre les prix et le nombre d’appareils de forage actifs aux États-Unis s’est rompue récemment, car les producteurs de schiste se sont apparemment concentrés sur le renforcement de leurs bilans plutôt que sur l’investissement dans une nouvelle production, ce qui présente un risque pour la hausse des fondamentaux des prix du WTI.

Le prix du pétrole brut rebondit fortement depuis son creux

Sources : Factset, Raymond James Ltée

Le remède du cuivre... Prochain arrêt : 11 000 $ ou 9 000 $?

Les prix des métaux de base, y compris le prix du cuivre, ont évolué depuis le creux de mars 2020. Cependant, à mesure que les vaccins continuent à être distribués, nous considérons qu’une reprise économique mondiale, des mesures de relance gouvernementales supplémentaires et des prévisions d’inflation en hausse constituent des moteurs positifs pour les métaux de base. Du côté de l’offre, nous continuons à considérer la COVID-19 comme un facteur perturbateur potentiel des opérations et des projets; le discours autour de l’augmentation des taxes et des redevances au Pérou et au Chili apporte un soutien supplémentaire aux fondamentaux du cuivre. En outre, en raison d’une reprise de l’offre plus lente que prévu jusqu’à présent en 2021, nous prévoyons que le marché mondial du cuivre restera déficitaire en 2021. Toutefois, nous prévoyons que l’ampleur du déficit sera beaucoup plus faible qu’en 2020, le marché passant ensuite à une position excédentaire en 2022, lorsque l’offre finira par

se rétablir et que la demande ralentira. Cela dit, nous prévoyons toujours un environnement de prix robuste pour le cuivre, ce qui, selon nous, continuera à soutenir les profils flux de trésorerie/bénéfices de la plupart des producteurs de cuivre et de métaux de base.

Des conditions « boucle d’or »... pour l’or

Au cours du mois dernier, l’or a effectué un retour en force, le métal jaune remontant à 1 900 $ l’once, après le creux de 1 680 $ l’once en mars 2021. L’environnement de prix actuel représente un niveau très sain du point de vue de la rentabilité et des flux de trésorerie pour la plupart des sociétés minières au Canada et aux États-Unis. La récente reprise a vraisemblablement été alimentée par un dollar américain plus faible et une baisse des taux réels aux États-Unis, le marché restant concentré sur le pic de la croissance économique américaine, l’augmentation des cas de COVID dans le monde, la reprise des confinements dans certaines parties de l’Asie et la baisse de la demande physique en Inde. Cela dit, nous restons optimistes quant à l’or pour le reste de l’année, compte tenu de la faiblesse persistante des taux réels et de l’affaiblissement du dollar. Au cours des prochaines années, nous nous attendons à ce que les prix baissent régulièrement pour se situer dans la fourchette de 1 600 à 1 700 $ l’once (comme la majorité des analystes) lorsque les rendements réels commenceront à augmenter.

Les prix du cuivre surpassent ceux de l’or depuis 5 ans

Sources : FactSet et Raymond James Ltée. Cours indexés à 100.

Positionnement recommandé

Après un rebond spectaculaire des prix des produits de base par rapport à leur creux pendant la pandémie, nous continuons à penser que la plupart des prix des produits de base seront plus faibles à la fin de l’année; toutefois, nous pensons que les prix resteront au-dessus des niveaux historiques. Pour les investisseurs, nous recommandons d’augmenter l’exposition aux produits de base, qui, selon nous, ont la capacité d’offrir une couverture contre les augmentations inattendues de l’inflation dues à la hausse des coûts des intrants. Compte tenu du caractère volatil des produits de base, nous suggérons aux investisseurs de s’en tenir aux entreprises de qualité directement ou indirectement exposées à ceux-ci.

Nadeem Kassam, MBA, CFA Responsable de la stratégie de placement

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Croissance cyclique à un prix raisonnable

Nous continuons à recommander aux investisseurs de maintenir une orientation stratégique vers les secteurs cycliques du marché pour s’exposer à une économie mondiale en reprise. Les secteurs cycliques, notamment la consommation discrétionnaire, l’énergie, les matériaux, les services financiers et les produits industriels, qui sont plus performants au début d’un cycle économique, ont également tendance à tirer profit de l’augmentation des dépenses des entreprises et des consommateurs. Ainsi, dans le contexte de la reprise mondiale, nous pensons que les actions cycliques auront un rendement supérieur à celui de leurs homologues défensifs en raison de prévisions de croissance plus élevée des ventes et des bénéfices par action. Compte tenu de notre préférence pour la valeur par rapport à la croissance en tant que style d’investissement, nous ciblons des groupes industriels dans des secteurs cycliques associés à des prévisions de croissance favorables et des valorisations raisonnables.

Pour cet exercice, nous utilisons le ratio cours-croissance des bénéfices, une mesure utile pour tenter d’évaluer la valeur payée pour un certain niveau de croissance qui représente le ratio cours-bénéfices divisé par le taux de croissance des bénéfices d’une société. Un ratio cours-croissance des bénéfices de 1,0 x sous-entend que le ratio cours-bénéfices et les taux de croissance attendus sont égaux et pourrait laisser croire qu’une société est correctement évaluée, alors qu’un ratio cours-croissance des bénéfices supérieur (ou inférieur) à 1,0 x pourrait laisser croire à une société surévaluée (ou sous-évaluée). Cela dit, les sociétés dont on attend une croissance des bénéfices plus rapide que celle de leurs pairs se négocient généralement à un prix plus élevé et ont des ratios cours-croissance des bénéfices plus élevés que leurs homologues à faible croissance. Dans les diagrammes de dispersion ci-dessous, nous montrons les groupes d’industries et les ratios cours-croissance des bénéfices avec leurs rendements annualisés sur cinq ans. Seules les industries présentant des ratios cours-croissance des bénéfices favorables par rapport à l’ensemble du marché sont indiquées.

S&P 500 – Ratio cours-croissance des bénéfices par rapport aux rendements annualisés sur 5 ans

Sources : FactSet, Raymond James Ltée (12 prochains mois)

Si l’on considère l’indice S&P 500, cette analyse montre que les ratios cours-croissance des bénéfices les plus intéressants sont observés dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, des services financiers et des technologies de l’information. Les banques, qui se

négocient à un ratio cours-croissance des bénéfices de 1,0 x, semblent être justement valorisées par rapport à leurs perspectives de croissance, tandis que les secteurs des biens de consommation durables et de l’habillement, des services financiers diversifiés, de la vente au détail et des semi-conducteurs et équipements semblent plus attrayants par rapport au ratio cours-croissance des bénéfices du S&P 500, qui est de 1,5 x. Les titres cycliques de qualité que nous privilégions au sein de ces groupes d’industries comprennent : JP Morgan (JPM-US), Goldman Sachs (GS-US), BlackRock (BLK-US), Nike (NKE-US), Amazon (AMZN-US), Target (TGT-US), Home Depot (HD-US) et Starbucks (SBUX-US).

S&P/TSX – Ratio cours-croissance des bénéfices par rapport aux rendements annualisés sur 5 ans

Sources : FactSet, Raymond James Ltée (12 prochains mois)

Pour ce qui est de l’indice composé S&P/TSX, qui se négocie à un ratio cours-croissance des bénéfices de 1,1 x, les industries les plus attrayantes se trouvent dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des services financiers. Les secteurs des biens de consommation durables et de l’habillement, des banques et des assurances ont des ratios cours-croissance des bénéfices de 0,5 x, 0,7 x et 0,7 x, respectivement. Il est intéressant de noter qu’ils se négocient en dessous du ratio cours-croissance des bénéfices du marché, mais ont également un ratio inférieur à 1,0 x, ce qui laisse entrevoir des occasions intéressantes dans ces secteurs. Nos titres de qualité préférés dans ces domaines comprennent : Banque Royale du Canada (RY-T), Banque TD (TD-T), Intact Corporation financière (IFC-T), Financière Sun Life (SLF-T), Dollarama (DOL-T), La Société Canadian Tire (CTC’A-T) et Open Text Corporation (OTEX-T).

Priorité à la qualité et à la valeur

Les investisseurs qui recherchent des occasions à des prix attrayants dans des secteurs de croissance cyclique du marché peuvent prendre en compte le ratio cours-croissance des bénéfices dans leur analyse. En choisissant les investissements dans ces domaines, nous continuons à privilégier les sociétés de qualité qui présentent de bons bilans, des capacités de génération de flux de trésorerie robustes et des équipes de gestion solides.

Peter Tewolde Spécialiste des actions

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Le huard s’envole

La flambée des prix des produits de base, les divergences sur le plan des politiques monétaires, le sentiment général en matière d’appétit pour le risque et le discours sur la reflation mondiale ont tous contribué d’une manière ou d’une autre à propulser le dollar canadien à des niveaux jamais vus depuis des années. Dans l’espace G10, le dollar canadien continue de s’imposer au premier rang, avec une hausse de 5,65 % par rapport au dollar américain en cumul annuel au 24 mai 2021.

Ton sévère de la Banque du Canada

La Banque du Canada et la Banque de Norvège sont maintenant les deux banques centrales du G10 les plus sévères après que la Banque du Canada ait réduit ses achats d’obligations à 3 milliards de dollars canadiens par semaine, reconnaissant ainsi l’amélioration des fondamentaux économiques et les progrès réalisés sur le front de la reprise. La seule surprise a été le devancement de la première hausse de taux prévue par la Banque du Canada au second semestre de 2022 (au lieu de 2023), compte tenu d’une amélioration significative des perspectives de croissance intérieure. La Banque du Canada a manifestement une attitude différente de celle de la Réserve fédérale (Fed), qui estime que les dépassements de l’inflation seront « transitoires », tout en reconnaissant que des progrès supplémentaires substantiels vers ses objectifs sont encore nécessaires avant que soit envisagée l’idée d’une réduction progressive. Les attentes du marché en matière de resserrement monétaire et d’orientation des taux se reflètent sur les marchés des swaps, où les taux de swap à deux ans pour le dollar canadien et la couronne norvégienne sont en tête au sein du G10.

Taux de swap de change du G10 à 2 ans

Source : FactSet, au 24 mai 2021.

Une reprise brûlante dans les produits de base

Les métaux industriels, l’agriculture, l’énergie et les produits forestiers ont tous connu des progrès impressionnants, alors que la reprise économique mondiale passe à la vitesse supérieure et entraîne une hausse de la demande mondiale pour les principaux produits de base. Compte tenu de l’état actuel de la reprise économique mondiale et des perturbations de la chaîne d’approvisionnement dues à la COVID-19, la demande a été sensiblement supérieure à l’offre. Pour avoir une idée de la force de la demande actuelle, un grand nombre de produits de base sont actuellement en situation de déport, c’est-à-dire que le prix au

comptant est supérieur au prix à terme du contrat à terme, ce qui signifie que la demande est beaucoup plus forte aujourd’hui et qu’il y a moins de raisons de stocker des actifs. Par conséquent, il n’est pas surprenant de voir le rendement supérieur des devises liées aux produits de base par rapport au dollar américain (USD).

Le dollar subit les contrecoups des prévisions d’inflation en hausse

Le dollar américain a connu des jours meilleurs, les investisseurs pariant que les prévisions d’inflation en hausse éroderont la valeur du billet vert alors que la Fed maintient sa politique monétaire. Nous pouvons entrevoir que ces paris s’accumuleront en observant les taux d’inflation moyens aux États-Unis, qui mesurent les attentes en matière d’inflation, le taux d’inflation moyen à deux ans approchant la barre des 3 % pour la première fois depuis 2006. En raison des prévisions d’inflation en hausse et de la conviction que la politique monétaire laxiste se poursuivra pendant un certain temps, les taux réels américains ont continué à chuter, ce qui a causé d’importantes turbulences pour le dollar américain. Des prévisions d’inflation en hausse seraient historiquement un indicateur haussier pour le dollar américain, car cela signifie que les taux devraient augmenter. Toutefois, la Fed ayant laissé l’inflation s’emballer, le dollar a été contraint de s’adapter à cette nouvelle réalité. D’aucuns pensent que le point de vue de la Fed est erroné et que les pressions inflationnistes seront, au contraire, plus « épineuses », ce qui obligera la Fed à relever les taux plus tôt que prévu. Bien que les investisseurs ne parient pas agressivement sur ce scénario à l’heure actuelle, on peut penser que la Fed finira par suivre l’exemple de la Banque du Canada et devancera également sa première hausse de taux attendue au second semestre de 2022.

Ce que cela signifie pour la paire $ US/$ CA

Il pourrait être difficile de trouver des catalyseurs clairs pour arrêter cette dynamique baissière plus générale jusqu’à ce que la Fed revienne dans le jeu avec des analyses sur la normalisation. Même dans ce cas, verrons-nous un retour complet à la hausse? Probablement pas, car le contexte macroéconomique plus large caractérisé par des taux bas, une faible volatilité, une envolée des produits de base et la reprise économique mondiale en cours devrait continuer à soutenir les devises sensibles à la croissance comme le huard. Tant que la Fed reste inactive, une forte reprise économique de part et d’autre de la frontière, malgré des prévisions d’inflation en hausse, est de bon augure pour le dollar canadien à court et à moyen terme. Cela ne veut pas dire que nous excluons un mouvement correctif à la hausse à court terme, malgré le fait que la paire $ US/$ CA n’ait pas réussi à suivre de manière convaincante les tendances à la hausse, mais nous préférons abandonner la reprise du dollar américain pour le moment. Nous pourrions voir la paire retrouver le taux le plus bas depuis le début de l’année de 1,2013; une baisse de cette ampleur devrait ouvrir la porte à la fourchette basse à moyenne de 1,19, tandis que tout mouvement correctif à court terme à la hausse devrait remettre en ligne de mire la fourchette entre 1,2200 et 1,2400.

Ajay Virk, CFA, CMT Devises

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FNB et produits de base – Guide de l’acheteur

Les produits de base peuvent apporter de nombreux avantages dans un portefeuille bien diversifié. Selon le type de produit de base que vous recherchez, il peut être difficile d’obtenir une exposition directe dans votre compte. Le monde des FNB, qui ne cesse de se développer, apporte une solution à ce problème, ou constitue du moins un point de départ.

Caractéristiques des FNB de produits de base

La majorité des FNB de produits de base sont des solutions passives, fondées sur des règles. Ils suivent soit un panier d’entreprises qui produisent le produit de base, soit le produit lui-même. L’une des considérations les plus importantes pour le gestionnaire d’un FNB de produits de base est le stockage. Par exemple, l’or ou l’argent peuvent facilement être stockés dans un coffre-fort; lorsque vous achetez un FNB sur l’or, vous possédez généralement la marchandise physique. Cependant, pour de nombreux produits de base tels que le pétrole, le gaz naturel ou l’uranium, le gestionnaire n’est pas en mesure d’assurer le stockage. Lorsque le FNB ne peut pas stocker la marchandise, il achète des contrats à terme qui l’exposent à l’évolution du prix de la marchandise.

En quoi consistent les contrats à terme et pourquoi sont-ils importants?

Les contrats à terme sont un contrat légal d’achat ou de vente d’un actif particulier, en l’occurrence des produits de base, à un prix prédéterminé dans le futur. Cela permet aux investisseurs de bénéficier des mouvements de prix du produit, sans en prendre physiquement possession ni le stocker. Le numéro de septembre 2020 de Perspectives et stratégies aborde en profondeur sur les structures des FNB de produits de base et les risques qui y sont associés, notamment le risque de report. Les principaux points à retenir sont que vous devez vendre vos contrats à terme avant qu’ils n’expirent ou que vous soyez obligé de prendre livraison de l’actif sous-jacent. Les FNB ne peuvent tout simplement pas prendre livraison de produits de base comme le pétrole ou l’uranium, et doivent donc vendre leurs contrats avant l’expiration. C’est un processus appelé roulement en arrière. Parfois, cette vente joue en faveur de l’investisseur, et c’est ce qu’on appelle le déport. D’autres fois, les investisseurs sont obligés de vendre à un prix inférieur et perdent de l’argent. Ce dernier cas est un exemple de report. Un excellent exemple de report réel a été la baisse des prix du pétrole en 2020. Cet événement s’est produit pour un certain nombre de raisons, mais en bref, cette baisse a été causée par une dislocation de l’offre et de la demande. Les gens avaient besoin de vendre leurs contrats à terme sur le pétrole, mais personne ne voulait les acheter. Le déséquilibre était si important que la seule façon de vendre des positions était de payer des personnes pour prendre livraison du pétrole.

Qu’est-ce qui vous convient?

Les FNB de produits de base qui achètent des titres individuels bénéficient d’une approche par panier. Plutôt que de choisir des entreprises individuelles susceptibles d’offrir un rendement supérieur, vous considérez simplement que les produits de base vont offrir un rendement supérieur. La première question est de savoir si vous voulez une exposition directe au produit ou aux entreprises qui le produisent. Un panier de sociétés qui produisent le produit de base

offre un avantage immédiat en termes de diversification, par rapport aux sociétés individuelles. Il existe généralement deux types de pondération pour ces FNB, à savoir une pondération égale et une pondération en fonction de la capitalisation boursière. La pondération égale adopte le point de vue sectoriel, c’est-à-dire que n’importe laquelle de ces sociétés peut être performante et qu’elles offrent toutes une exposition aux produits de base. Les FNB à pondération égale ont également un penchant pour les petites et moyennes capitalisations, car chaque société a le même poids dans l’indice. Les FNB à pondération égale se rééquilibrent plus fréquemment et sont donc généralement associés à des coûts et des frais de transaction plus élevés. Les stratégies pondérées en fonction de la capitalisation boursière, en revanche, sont plus efficaces du point de vue des transactions, car lorsque les entreprises se développent ou diminuent, leur poids proportionnel dans l’indice évolue en même temps.

Si vous désirez une exposition directe au produit de base, les FNB basés sur les contrats à terme sont une option. La principale caractéristique des FNB basés sur des contrats à terme est la fréquence à laquelle les contrats à terme sont renouvelés. Y a-t-il un calendrier fixe? Existe-t-il une certaine souplesse quant à la date à laquelle les nouveaux contrats peuvent être achetés, c’est-à-dire un mois à l’avance, six mois à l’avance? Si la réponse à ces deux questions est positive, le FNB dispose alors d’une plus grande souplesse pour éviter les événements négatifs de report. Cependant, tout FNB de produits de base utilisant des contrats à terme doit être considéré comme étant un RISQUE ÉLEVÉ à court terme et la position doit être suivie de près.

Les moyens d’accroître l’exposition

Le tableau suivant présente un échantillon de FNB de produits de base offerts aux investisseurs canadiens. La liste n’est pas exhaustive; il s’agit plutôt d’exemples de sociétés pour différents produits de base.

Type de produit de base

Symbole Nom Type

d’exposition

Pétrole HUC-T Horizons Crude Oil Contrat à terme

Producteurs de pétrole et de gaz ZEO-T

FINB BMO équipondéré pétrole et gaz Panier

Gaz naturel HUN-T Horizons Natural Gas Contrat à terme

Or CGL.C-T iShares Gold Bullion Propriété physique

Producteurs d’or XGD-U iShares S&P/TSX Global Gold Panier

Argent SVR.C-T iShares Silver Bullion Propriété physique

Uranium HURA-U Horizons Global Uranium Panier

Cuivre CPER United States Copper Contrat à terme

Producteurs de cuivre COPX-U Global X Copper Miners Panier

Métaux du groupe des terres rares REMX-U

VanEck Vectors Rare Earth/Strategic Metals Panier

Sources : Morningstar, Raymond James Ltée au 30 avril 2021.

Spencer Barnes, M. Sc., CIM Vice-président adjoint et gestionnaire de portefeuille, Stratégie de

fonds communs de placement et de fonds négociés en bourse

Perspectives et stratégies 1er juin 2021 | Page 6 de 7

Quand l’approche attentiste est un jeu de dupes

Les économistes canadiens se situent aux deux extrémités du spectre des attentes en matière d’inflation. D’un côté, il y a les économistes qui considèrent que la récente poussée de l’inflation est de nature structurelle et qui s’attendent donc à ce que l’inflation augmente considérablement au-delà des prévisions de la Banque du Canada pour les prochaines années. D’un autre côté, certains économistes considèrent que la récente poussée d’inflation est essentiellement de nature transitoire et s’attendent à ce que ces pressions retombent vers les moyennes historiques une fois que nous aurons surmonté la crise de la COVID-19 au cours de l’année prochaine. Malgré ces différences, les économistes des deux côtés du spectre s’accordent à dire que les taux au Canada vont augmenter, même s’ils ont des opinions différentes sur l’ampleur de la hausse et la période de temps pendant laquelle ils s’attendent à ce que les taux restent élevés. Selon la majorité des analystes, si l’on se projette sur deux ans, le rendement des obligations de la Banque du Canada à 2 ans et des obligations de la Banque du Canada à 10 ans devrait être supérieur d’environ 80 à 90 points de base sur cette période.

Attentes quant aux rendements à 2 ans/10 ans

Source : FactSet au 21 mai 2021.

Maintenant que nous savons comment les « personnes intelligentes » voient ce marché, la grande question est de savoir comment les investisseurs doivent se positionner pour tirer parti de ces attentes. La première chose à considérer est la courbe de rendement au Canada. La courbe reste assez raide pour les échéances à court et moyen terme (échéances de 0 à 10 ans), mais reste pratiquement plate pour les échéances plus longues (échéances de 20 à 30 ans). Comme le montre le graphique suivant, en 2018 et 2019, la courbe des taux était presque plate sur l’ensemble de la structure des taux. Dans ce type d’environnement de rendement, il était judicieux d’investir dans les échéances les plus courtes possibles, car les investisseurs n’étaient pas récompensés en allant plus loin sur la courbe de rendement et en prenant un risque de duration plus élevée. Cependant, dans l’environnement actuel, nous observons une courbe de rendement relativement raide et nous suggérons aux investisseurs d’envisager d’investir plus loin sur la courbe pour profiter de la prime de risque.

Une courbe de rendement canadienne qui s’accentue (2018-2021)

Source : FactSet au 25 mai 2021.

Pour les investisseurs qui cherchent à faire fructifier leur nouveau capital, nous suggérons d’envisager une obligation à 2 ans, qui offre une proposition risque-récompense attrayante, un rendement de 0,75 % et un faible risque lié à la duration et au taux d’intérêt. Par ailleurs, pour les investisseurs ayant un horizon de placement d’au moins deux ans, nous suggérons un CPG de deux ans dont le rendement actuel est d’environ 1,16 %. Ce résultat se compare favorablement au rendement des acceptations bancaires (AB) de 1 à 6 mois, qui se situe entre 0,15 % et 0,20 %. Gardez à l’esprit que les CPG sont un investissement d’achat et de conservation. Pour les investisseurs qui ont besoin d’une plus grande liquidité, nous recommandons d’investir le capital dans des sociétés émettrices de haute qualité. Nous ne recommandons pas aux investisseurs d’acheter des produits du marché monétaire à court terme et de réinvestir le produit tous les six mois. Nous démontrons ci-dessous cette stratégie selon différents scénarios d’augmentation des taux. Les chiffres parlent d’eux-mêmes.

Valeurs mobilières du marché monétaire sur une période de 2 ans

Scénarios Aujourd’hui Année 2

+25 points de base tous les 6 mois

Achat d’AB à 0,20 % Rendement moyen de 0,58 %

+50 points de base tous les 6 mois

Achat d’AB à 0,20 % Rendement moyen de 0,95 %

+25 points de base par intermittence

Achat d’AB à 0,20 % Rendement moyen de 0,45 %

+50 points de base par intermittence

Achat d’AB à 0,20 % Rendement moyen de 0,70 %

Source : Raymond James Ltée, en date du 21 mai 2021.

Il y a deux ans, investir sur les marchés monétaires était logique compte tenu des taux en vigueur à l’époque. Cependant, sur le plan du risque-récompense, nous pensons qu’investir dans des instruments au terme un peu plus plutôt que dans les marchés monétaires est une stratégie prudente dans le marché actuel. Parlez-en à votre conseiller financier pour savoir si cette stratégie vous convient.

Harvey Libby Vice-président, Titres à revenu fixe et devises

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Information importante à l’intention des épargnants

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Certains des titres mentionnés dans le présent bulletin peuvent comporter un risque plus élevé. Les clients doivent communiquer avec leur conseiller pour établir si les titres sont compatibles avec leur tolérance au risque et leurs objectifs de placement.

L’information à l’égard des titres à risque élevé, moyen et faible est disponible auprès de votre conseiller.

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