CALCUL DE VALEUR LIQUIDATIVE SUR PORTEFEUILLE D’OPCVM MONETAIRE

I PrésentationI.1 Présentation du groupe : Crédit AgricoleI.1.1 HistoriqueI.1.2 OrganisationI.1.3 Les clientsI.1.4 Les métiersI.1.5 Le réseauI.1.6 Les Fondamentaux en Chiffres

II Crédit Agricole Investor Services/ FASTNET : L’administrateur de Fonds au sein du groupeII.1.1 ActivitéII.1.2Métiers au sein de la filialeII.1.3 DirigeantsII.1.4 Fastnet et son environnement II.1.5 Chiffres Clés

III Qu’est-ce qu’un OPCVM ?????(Corpus théorique et pratique)III 1.1 Définitions et StatutsIII1.2 Les OPCVM spécifiquesIII 1.3 Les Organismes de tutelle ou de conseilIII 1.4 Les intervenants dans les OPCVMIII 1.5 OPCVM lieu de PassageIII. 1.6 Pourquoi investir dans un OPCVM ?

IV Ma Mission au sein de FASTNET France 

IV 1.1 Taches : Une journée type ne ressemblant à une aucune autre, en bourse pas de répétitions. IV 1.2 Les portefeuilles Valorises durant mon stageIV 1.3 Un stage tout sauf théoriqueIV 1.4 Une montée en pression rapide : Passage de portefeuilles simples à des portefeuilles Monétaires forcement plus complexe.IV 1.5 Le Processus de Contrôle : un contrôle à la fois comptable (Actif/Passif) et Financier (« actif net marché »)

V REFLEXION PERSONNELLE.

V.1.1 Les apports de ce stageV.1.2 La découverte d’un métier

V.1.3 AutoévaluationV 1.4 Mise en œuvre des acquis de l’IUPV.1.5 Un choix d’entreprise pertinent en adéquation avec mon projet professionnelV.1.6 Conclusion

I Présentation de l’Entreprise : Crédit Agricole

Historique

Le Crédit Agricole est né de deux événements majeurs :

Le premier étant la crise agricole qui a sévi à la fin du 18ème siècle. En effet, pour y remédier, les pouvoirs publics envisagèrent différentes mesures, parmi lesquelles l’instauration d’un crédit à l’agriculture.

Le deuxième est le vote en 1894 de la loi reconnaissant le droit syndical. Or, les syndicats agricoles furent les bases du Crédit Agricole Mutuel.Tout commence donc en 1894, quand une loi institue sous le nom de « Caisse de Crédits Agricoles Mutuelles » des sociétés locales de crédit à l’agriculture. Cet établissement n’est pas une S.A.R.L, mais une mutuelle.En 1900, il y avait environ deux mille Caisses locales de Crédit Agricole comptant plus de 17000 membres.La loi du 5 août 1920 ordonne la création de l’office national du Crédit Agricole, organisme destiné à faciliter, coordonner et contrôler l’action des Caisses Régionales. Cette entité deviendra en 1926, la Caisse Nationale du Crédit Agricole.

Le Crédit Agricole a été dénationalisé le 5 Avril 1988, devenant une entreprise privée. Depuis ce jour le Crédit Agricole ne reçoit donc plus aucune aide de l’Etat.

Depuis 1999 les trois Caisses Régionales de Provence (Alpes de Hautes Provence, Alpes Maritimes, et Var) ont fusionnés. Il n’y a donc plus qu’une seule Caisse la Caisse Régionale Provence Côte d’Azur.

Le 14 Décembre 2001 le CNCA entre en bourse sur le premier marché d’Euronext Paris et change son non en Crédit Agricole S.A. (CA S.A.).

En 2003, l’offre publique du Crédit Agricole sur le Crédit Lyonnais a rencontré un grand succès (à nuancer cependant par rapport à l’augmentation de capital de la BNP ; cf. partie I).

Soutenu par un projet industriel clair et concerté, le rapprochement du Crédit Agricole et du Crédit Lyonnais conduit à la création d’une banque d’envergure européenne.

Organisation

Le Crédit Agricole est organisé selon une structure pyramidale, avec au sommet Crédit Agricole S.A et la Fédération Nationale du Crédit Agricole, au milieu les Caisses Régionales, et à la base les Caisses locales.Cette organisation concilie l’efficacité et la participation :

CA S.A. : Crédit Agricole S.A. anciennement C.N.C.A. (Caisse Nationale de Crédit Agricole). C’est organe central du groupe Crédit Agricole, Crédit Agricole S.A. veille à la cohésion et au bon fonctionnement du réseau, ainsi qu’au respect des normes de gestion garantissant la liquidité et la solvabilité des Caisses Régionales. Il représente le Groupe auprès des autorités monétaires, financières et bancaires. Banque centrale du Groupe, Crédit Agricole S.A. en garantit également l’unité financière à travers la gestion de la trésorerie et d’une partie du risque de transformation de l’épargne à moyen et long terme. Enfin, Crédit Agricole S.A. assure la cohérence du développement du groupe Crédit Agricole en coordonnant les stratégies de ses différents métiers, en concevant, avec l’appui de ses filiales, les produits et services commercialisés par le réseau, et en fédérant les moyens et les compétences au service de la compétitivité des Caisses Régionales.La F.N.C.A. (Fédération Nationale de Crédit Agricole) a pour rôle de déterminer la politique à suivre. C’est une instance de réflexion et de concertation.Les C.R. (Caisses Régionales) sont gérées de façon autonome par rapport à la C.N.C.A.

Elles ont à leur charge l’activité bancaire pure ou para bancaire (assurance, ...). Leur activité principale est de collecter des ressources monétaires, d’offrir au public les divers placements proposés par la C.N.C.A., et de concéder des prêts aux sociétaires et aux usagers. Les C.R. disposent d’un siège social regroupant les services centraux (direction, administration, financiers, commerciaux, études et contrôle, traitement de l’information, ...) et d’un réseau d’agences de tailles différentes selon le besoin local, ces agences permettent au public d’effectuer les différentes opérations bancaires.Les Caisses Locales jouent un rôle de prescripteur avec le souci permanent d’offrir des services de qualité. Elles adaptent les interventions du Crédit Agricole à chaque région.Le Crédit Agricole se distingue des autres établissements bancaires par sa très bonne connaissance des problèmes locaux, sa présence sur tous les terrains, ainsi que par l’exercice d’un pouvoir décentralisé.

Il a à sa charge trois grandes fonctions :

- Une fonction financière de centralisation et de répartition équitable des ressources.- Une fonction administrative de contrôle des crédits et résultats.- Une fonction d’assistance aux Caisses Régionales.

Si la structure décentralisés et son statut de banque mutualiste sont un atout organisationnel indéniable, il convient de nuancer le propos car les marché financiers reste sceptique face a ce qu’il a du mal a définir comme une « banque pure » comme le saurait la BNP, ce qui explique la performance boursière approximative du Titre Crédit Agricole et ceci en dépit des bon résultats du groupe (cf. Théorie de l’efficience des marchés) et des bonnes notations.

Notations long terme de Crédit Agricole S.A   :

Standard & Poor’s AA-Moody’s Aa2Fitch-IBCA AA

Les clients

Les métiers

Le réseau

Les Fondamentaux en Chiffres

Les éléments financiers présentés ici se rapportent au groupe Crédit Agricole dans sa globalité, c'est à dire qu'ils correspondent à l'ensemble formé par les Caisses locales, les Caisses régionales et leurs filiales, ainsi que Crédit Agricole S.A. et ses filiales.- 134 000 collaborateurs- 913 mds € : total de bilan 2004- 66 mds de fonds propres 2004 (y compris FRBG, actions de préférence et titres subordonnés)- Ratio international de solvabilité : 10,4 % dont tiers 1 : 7,9 %Première banque de détail en France• Plus de 21 millions de clients, gérés par les Caisses régionales de Crédit Agricole et le réseau du Crédit Lyonnais• 9 060 points de vente• Une part de marché supérieure à 24% sur le marché des particuliers en FranceLeader de la gestion d’actifs• N° 1 en France avec plus de 400 milliards d'euros gérés en gestion d'actifs, assurances et banque privée• N° 2 en assurance vie et 3e assureur nationalLeader en services financiers spécialisés• N° 1 français en crédit à la consommation• N° 1 en affacturage• N° 2 en crédit-bailActeur européen de premier plan en banque de financement et d’investissement• Aux premiers rangs mondiaux des financements aéronautique et maritime• Parmi les premiers du courtage actions en Europe et premier en Asie pour la rechercheFort de son assise financière, et dans le respect de son organisation décentralisée, le Groupe fonde son développement sur un socle de valeurs communes : la responsabilité, la proximité vis-à-vis de ses clients et l’esprit de conquête. (Les valeurs rattaches au Crédit agricole sont un élément important, en banque l’on vend de la confiance, le capital marque du Crédit Agricole est un facteur clé de succès).

Pour maintenir ce capital sympathie ( pour ne pas dire Capital marque) , les dirigeants du Crédit Agricole ont tout fait pour maintenir les emplois lors de la fusion , aujourd’hui le groupe Agricole SA emploie 62 000 personnes , le succès de l’augmentation de capital réservée au personnel montre qu’une confiance existe ( même si l’augmentation de capital menée par la BNP a

rencontré un plus fort succès ; près de 5% du capital de la BNP est détenue par ses salaries , il convient pour compléter ce « Benchmark » de souligner que l’offre du Crédit Agricole était plus avantageuse en terme capitalistique…)

→ Ces chiffres montrent que le carré financier du nouvel ensemble Crédit Agricole/Crédit Lyonnais est performant car même si en terme de capitalisation le CA reste derrière la BNP, il faut tenir compte des capitaux propres important, véritable ressource mobilisable a tous moments (pour acquérir une cible stratégique sans avoir a s’endetter par exemple, ou pour se défendre de toute tentatives d’OPA).

La réussite de la fusion et les synergies en informatique réalisés permettent d’envisager un avenir serein, ce qui n’est pas le cas de certaine « grande » banque qui pourrait vite se transformer en grande cible (Société générale par ex) même si la donne risque de changer une nouvelle fois avec l’avènement de la banque postale.

→Dans une optique boursière ( un de mes centres d’intérêts) l’on peut remarquer que depuis le début de l’année le titre Crédit Agricole SA affiche une contre performance importante par rapport au marché européen dans son ensemble , mais aussi par rapport au seul secteur bancaire.Bien sur, la rentabilité des capitaux du Crédit Agricole (12%) est inférieure à celle de ses pairs, en particulier la Société Générale (17.7%) ou BNP (16.5%). Mais les possibilités d’accroître sensiblement les résultats ne manquent pas du fait de sa nouvelle position de leader de la banque de détail et de la gestion d’actifs en France. L’entrée de la Poste sur le marché pourrait de plus générer des opportunités pour le groupe sur le marché des hypothèques, la banque postale n’ayant pas immédiatement les moyens techniques de traiter du jour au lendemain un énorme volume (en plus l’importance des capitaux propres pèsent aussi mécaniquement sur la rentabilité).

Apres cette nécessaire vue d’ensemble, il convient de « faire un zoom » sur un métier (un Domaine d’activité stratégique en banque), la Gestion d’Actifs à travers les activités de l’administrateur de Fonds du groupe Crédit Agricole : Crédit Agricole Investor Services/Fastnet.

II) Credit Agricole Investitor Services- FASTNET

II.1.1 Activité:

En décembre 2000, le Groupe Crédit Agricole a entamé la réorganisation de ses activités françaises de services financiers, comprenant les fonctions dépositaire d'OPCVM et conservation de titres, l'administration de fonds et les services aux émetteurs, pour la clientèle institutionnelle et les grandes entreprises au niveau international. Ce processus a permis de grouper sous un pôle unique - Crédit Agricole Investor Services - les services financiers de Crédit Agricole S.A. et de Crédit Agricole Indosuez.

Cette nouvelle enseigne recouvre, en France, les activités de trois filiales spécialisées : Crédit Agricole Investor Services Bank, Crédit Agricole Investor Services Fastnet et Crédit Agricole Investor Services Corporate Trust.

Plus récemment, dans le cadre de cette évolution, il a été décidé d'intégrer les activités de services financiers de Crédit Agricole Indosuez Luxembourg, de sa succursale à Dublin - Crédit Agricole Indosuez Luxembourg Dublin branch - ainsi que les entités du réseau Fastnet, détenues en partenariat avec le Groupe Fortis. Le réseau Fastnet est actuellement présent en France, à Luxembourg, en Irlande, en Belgique et aux Pays-Bas. Crédit Agricole Investor Services est l'opérateur de ce réseau Fastnet.

Cette réorganisation s'est achevée le 1er mars 2003 par la scission de Crédit Agricole Indosuez Luxembourg en une banque privée et une banque des Services Financiers - Crédit Agricole Investor Services Bank Luxembourg et sa succursale irlandaise Crédit Agricole Investor Services Bank Luxembourg Dublin branch.

Le principal objectif de cette réorganisation est de valoriser une expertise historique et reconnue dans ces domaines pour poursuivre et accélérer la construction d'une position de premier plan sur les marchés français et européens dans les domaines de banque dépositaire et de conservation, d'administration de fonds ainsi que les activités de Corporate Trust. Ce développement européen s'appuiera également sur des partenariats locaux afin de bénéficier au mieux de l'expertise et des ressources nécessaires. Il s'agit enfin de privilégier la recherche de synergies en matière d'offre de services, de développement commercial et de ressources.

Comme les synergies en banque sont peut évidentes, les mouvements de concentrations visent a réduire le coût de l’informatique en mutualisant les frais1.Dans la valorisation d’Opcvm l’adossement à un groupe bancaire solide devient donc la norme.

II.1.2 Métiers   :

Crédit Agricole Investor Services regroupe en France et à l'étranger plus de 1 500 personnes. Les services et produits offerts peuvent se résumer comme suit :

. Fonction dépositaire d'OPCVM (fonds)

. Conservation

. Opérateur de marché (trésorerie, change, prêt et emprunt de titres)

. Administration de fonds : . Ingénierie juridique, . Valorisation de portefeuille, . Tenue de registre, . Agent de transfert, ."Private Equity"

. Services aux émetteurs

. Outil transactionnel et de communication en temps réel

II.1.3 Dirigeants   :

François Marion : Responsable des Services Financiers aux InstitutionnelsJean Pierre Michalowski : Directeur Général

1 Le 6 Septembre 2005 la banque au lion ( ex Crédit Lyonnais , nouveau LCL) mutualise sa production informatique avec CASA et Calyon ( la banque de Financement du groupe) au sein d’un Groupement d’intérêt économique baptisé Silca.

II.1.4Mon analyse de l’environnement de FASTNET

Comme souvent l’adossement à un groupe bancaire vise a assurer une pérennité dans l’activité de l’entreprise (optimisé le carré financier), mais le but est aussi d’assurer une cohérence globale de l’ensemble.

a)FASTNET dans le Groupe

Ce schéma montre bien tout la logique organisationnel de l’ensemble , FASTNET est l’administrateur de fonds du groupe , il valorise donc dans une logique Corporate les portefeuilles CAAM ( Crédit Agricole Asset Management).Ce schéma met aussi en lumière tous les domaines d’activités stratégique du groupe , allant du crédit à la consommation ( Sofinco , qui est l’équivalent de Cetelem à la BNP) , à la gestion immobilière ( Uniger) en passant par l’informatique , et ceci afin de ne pas dépendre d’un prestataire extérieur pour l’outil stratégique qu’est devenu l’informatique bancaire ( même si le logiciel sur lequel j’ai travaillé GP3 est détenu par une société fournissant la plupart des valorisateurs , Webintake).

b) Fasnet dans CAIS ( Crédit Agricole Investor Services)

Crédit Agricole SA

CAAM

Société de Gestion

CACE-ISEnsemble gérant

l’épargne collective

SITSPrestataire en informatique

UNIGER Gestion de

l’immobilier

SOFINCO crédit à la

Consommation

PACIFICACourtier en

Assurance du groupe

Des flux capitalistiques existent ici entre Fastnet et CAAM.La holding a été créée en janvier dernier suite à l'accord de partenariat signé entre CA-SA et CNCE pour la gestion d'épargne collective (OPCVM - mandats).Elle est détenue à 50/50 par les deux SA et détient le capital (je n’ai pas pu obtenir les chiffres pour savoir à quelle hauteur) des trois sociétés du pôle gestion d'actif :CECAIS BK : dépositaire (conservation des actifs - contrôles)CECAIS truste : émetteur (gestion du passif)CACAIS FASTNET : gestion administrative et comptable (valorisation)

Courant 2006 les équipes "gestion d'actif" de CNCE devraient rejoindre le pôle CECAIS.Pour les clients Externe, une forte dépendance existe entre Fastnet et le franco Belge Fortis (tant que Fortis siége au conseil d’administration… tout va bien).La croissance de Fastnet dépend fortement de la satisfaction de Fortis et de sa « résistance » aux sirènes de la BNP.

c) Environnement

Les flèches représentent les flux informationnel, pour être plus précis l’on distingue deux types de flux :

● Les flux en Y :

Il s’agit d’un circuit ou l’information circule rapidement, l’opération est traité au jour J, le gérant par exemple CAAM donne son ordre et le transmet simultanément à Fastnet et aux autorités de contrôle.

● Le circuit long, le flux en L induit une latence, l’information est émise par la gestion, elle transite par les autorités et in fine elle arrive au valorisateur.Ces différences de flux sont visibles quand nous devons valoriser en date veille (portefeuille J+1), c'est-à-dire en intégrant dans le calcul uniquement les cours veille (ce qui induit forcement un décalage temporel lorsque l’on communique la valorisation au tiers concerne (clients externe, marché financiers, et autorités de contrôles).II.1.5 Chiffres clés   :(chiffres du Crédit Lyonnais inclus)

31/12/2003 31/12/2004Fonctions dépositaire et conservationNombre de comptes-titresNombre de transactions (base annuelle)Actifs (en millions d'Euros)

6 4712 309 376

600 833

6 6791 983 198

648 647

Administration centrale Valorisation de portefeuilleNombre de structuresNombre de valorisations (base annuelle) Actifs nets (en millions d'Euros)

3 601391 250342 003

3 813445 202458 862

Tenue de registre et agent de transfertNombre d'actionnairesNombre de transactions (base annuelle)

16 440675 597

18 463501 158

Finance socialeNombre de comptesNombre d'entreprises

604176

5735510

Services aux émetteursNombre d'émetteursNombre de comptes nominatifs

1 140173 709

1 915423 788

III Qu’est-ce qu’un OPCVM ?????(Corpus théorique et pratique)

III 1.1 Définitions et Statuts

OPCVM est l’abréviation d’Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières.

Les OPCVM sont des organisations qui investissent l’épargne des petits investisseurs dans un large portefeuille de titres. Ces investisseurs institutionnels des véhicules de gestion collective : il donnent aux particuliers le même accès aux marchés financiers que celui des grands investisseurs. Face aux commissions de transactions élevées, les OPCVM sont un moyen de diversifier un portefeuille de manière efficiente et de bénéficier d’une gestion de fond professionnelle.

Un OPCVM existe sous deux statuts différents :

→ SICAV : Société d’investissement à Capital variable

• Entité juridique- Statut de Société Anonyme• Capital constitué d’actions (donc au moins 7 actionnaires)• Un Conseil d’administration• Pas de fiscalité (pas soumise à la TVA, pas de liasse fiscale)• La possibilité de prendre ses propres décisions via son conseil d’administration (en réalité des décisions prise par une société de gestion)

→ FCP : Fond commun de placements

• Pas de personnalité morale (copropriété)• Capital constitué de parts (minimum deux porteurs)• Décisions prises par la société de gestion qui informe les porteurs de parts• La création d’un FCP est faite conjointement par la société de gestion et le dépositaire.

III.1.2 Une offre pléthorique

Il y a une quinzaine d’années, les Sicav avaient au moins une vertu. Elles évitaient aux

épargnants d’avoir à sélectionner eux-mêmes leurs actions. Aujourd’hui, il existe en

Europe 20 000 fonds d’investissement, dont 8 000 disponibles à la vente en France. Les

produits collectifs peuvent se ranger en une centaine de catégories. En termes de

marketing, les gammes sont à la fois larges et profondes2. Les orientations, les

spécialités et les styles varient d’une société de gestion à l’autre (la différence principal

étant comme dans tout marketing de l’offre dans la façon de vendre des produits la

plupart du temps homogène ; certaines SICAV ne sont que de simples TRACKERS3) .

2 Une gamme est large lorsqu’elle contient un nombre important de produits présentant entre eux des différences importantes. Par classe d’actifs, on distingue ainsi les OPCVM actions, des OPCVM obligations, monétaires ou diversifiés, les OPCVM garantis ou profilés, les fonds le fonds, les FCPI, les FCPR, les fonds d’intervention sur les marchés à terme … Le concept de profondeur de gamme se réfère au nombre de variantes mineures existant au sein de chaque classe d’actifs : fonds « sectoriels » ou investis sur différentes zones géographiques…

3 Les trackers sont des produits financiers reproduisant la performance d’un indice.Ce sont des fonds indiciels négociables en bourse en continu sur Euronext de la même façon que les actions et éligibles au SRD et au PEA pour un certain nombre d’entre eux

Les professionnels français rivalisent avec leurs concurrents internationaux pour

conquérir de nouvelles parts de marché ou fidéliser une clientèle dont le degré

d’exigence ne cesse de croître.

Une chose est sûre à l’heure actuelle : l’offre d’OPCVM est pléthorique. Ceci est dû à

l’accessibilité des marchés internationaux, aux nouvelles techniques de gestion qui

apparaissent chaque année, à l’euro, à l’avènement du marketing OPCVM qui permet

de réhabiliter certains « vieux » fonds (les fonds diversifiés, peu appréciés par les

investisseurs ont été remis à l’ordre du jour sous forme de fonds profilés).

Parallèlement, les gérants européens n’ont jamais accédé au statut de vedettariat tel

qu’il peut exister aux Etats-Unis d’une part, et d’autre part, il n’existe encore aucune

base de donnée réelle répertoriant, suivant et notant les fonds, telles que celles

constituées par MorningStars ou Standards and Poors sur le marché américain.

Au total, le choix d’une Sicav est devenu plus complexe que celui d’une valeur en

Bourse.

III 1.3 Les OPCVM spécifiques

→ FCPR-FCPI-FIP

• Il s’agit de fond communs à risque, c'est-à-dire que l’investissement est

majoritairement axé vers des titres non côtés.

Un personne de mon département s’occupe exclusivement de la valorisation de ces

portefeuilles particuliers, les cours des titres sont forcés par le référentiel (c’est le

Avec un tracker, l’investisseur :

Achète en une seule transaction l’ensemble des valeurs d’un indice avec des frais de courtage correspondant à l’achat d’une seule action,

Achète et revend en bourse un fonds indiciel sans droits d’entrée ni droits de sortie, qui présente des frais de gestion inférieurs aux fonds traditionnels,

Achète et revend un fonds indiciel à un cours connu (cours de bourse) et non sur la prochaine valeur liquidative comme c’est le cas pour les fonds traditionnels.

département gérant les valeurs que l’on utilise pour nos calculs, cours d’action, TCN,

Swap…une pièce justificative est nécessaire pour qu’une valeur soit crée) car aucune

bascule existe (par définition ils ne sont pas sur Bloomberg ou sur Telekurs..).

Le rendement est donc aléatoire et la notice d’information à l’obligation légale de mettre

en lumière cet aspect risqué4.

→ FCIMT

• Fond commun d’investissement sur les marchés à termes.

Les marchés à terme (Futures)

Les marchés à terme existent depuis de nombreuses années sur certaines matières premières (or, café, blé, soja, pommes de terre, etc.). Ces marchés aident les producteurs et/ou importateurs à se protéger d'éventuelles variations contraires à leurs intérêts.

Un contrat à terme (ou Future) est un contrat entre un acheteur et un vendeur qui s'entendent sur un prix pour recevoir et livrer une marchandise à une date future.

Plus tard et pour les mêmes raisons, ces marchés à terme se sont étendus aux marchés financiers.

Au début des années 70, fut créé l'I.M.M. (International Money Market) par le Chicago Mercantile Exchange afin de développer les contrats à terme sur les produits financiers. Un contrat à terme sur l'or fut proposé en 1974, suivit en 1976 par un contrat à terme portant sur les taux des bons du trésor à 3 mois.

Ainsi chacune des grandes places financières propose des prix "Futures" sur différents actifs financiers (bons du Trésor, Certificat de dépôt, Commercial Paper, indices boursiers, contrats d'intérêts).

Chicago propose depuis de nombreuses années un contrat USD 3 mois. En France, un contrat sur le Pibor FRF 3 mois a été introduit en 1988, il a été remplacé depuis par un contrat sur l'Euribor.

Ces marchés sont très actifs et par voie de conséquence très liquide, ils permettent également d'intervenir avec une faible immobilisation par rapport au physique. (je me suis occupé de la valorisation d’un fonds exclusivement constitué par des Futures , le Fond Discuss ;cf. Partie IV)

En contrepartie, ces marchés sont réglementés et relativement rigides (voir pratiques du marché). Ainsi, les contrats doivent-ils porter sur des montants unitaires (ou des

4 Un fonds commun de placement à risques est un fonds dont l'actif est composé, pour 40% au moins, de valeurs mobilières non admises à la négociation sur un marché réglementé français ou étranger (entreprises non cotées) ou de parts de sociétés à responsabilité limitée. Ils peuvent être agréés ou allégés. ( AMF)

multiples de ce montant), les durées et échéances sont imposées, certaines garanties sont exigées, etc.

III 1.4 Les Organismes de tutelle ou de conseil

La finance a connu des dérives que le législateur combat (avec plus ou moins d’efficacité).

Organismes de tutelle :

• Ministère des finances à travers : ∙ Loi de Finance∙ Code monétaire et financier∙ Décrets

• AMF : L’Autorité des Marchés Financiers à travers :

∙Publications   : -Règlements -Instructions -Circulaires

∙Rôle   : -Définir les règles de vie des OPCVM-Etre un organisme de surveillance performant.

Autres organismes :

→ L’AFGC’est l’association française de gestion.∙Rôle   : - représentant des sociétés de gestion auprès de l’AMF.- Conseil à travers de rédactions de circulaire.

→ Le CNCC’est le conseil national de la comptabilité∙Rôle   : -Définitions du plan comptable, des comptes annuels,….

III 1.5 Les intervenants dans les OPCVM

Obligatoires et responsables

→ Société de gestionC’est la société assurant uniquement la gestion d’organisme de placement collectif.

Responsabilité :Elle est responsable du bon respect des règles édictées par l’AMF ( notamment de la valeur liquidative).Elle peut déléguer :-La gestion financière -Le juridique (Fastnet gère aussi cet aspect pour de petite société de gestion…)

-La gestion administrative et comptable (d’où notre travail à Fastnet)

Cependant en aucun cas elle ne peut déléguer sa responsabilité ( si par exemple je me trompe lors d’un

montage d’un swap , un spread à 6 à la place de 2 , et que mon supérieur comme le client externe ne s’en

rend pas compte la valorisation sera fausse ( les sommes sont énormes donc l’impact sera important) et

la société de gestion sera obligée de payer la différence pour ne pas léser les porteurs de parts

( nouveaux ou anciens…).Mais cette erreur peut être dramatique pour le valorisateur car la société de

gestion peut se retourner contre lui ( sanction juridique) voir choisir une autre société ( sanction du

marché).

→ DépositaireC’est la société assurant la gestion des Actifs.

Elle a une obligation de contrôle (obligation de moyens, proche de l’obligation de résultats tant le marché

est concurrentiel).

Il peut déléguer la conservation des actifs ou du passif de l’OPCVM.

En aucun cas il ne peut déléguer ses contrôles dont il est responsable vis à vis de l’AMF.

→ Commissaire aux comptesIl doit assurer périodiquement (au minimum tous les six mois) un audit de l’OPCVM (au cour de mon

stage j’ai eu le droit à deux audits sur l’un de mes portefeuilles, les commissaires que j’ai «  connu »

(Ernest and Young et le Cabinet Sellam) sont quelques fois très professionnel mais certains font des

contrôle et on un ton que je ne saurais comprendre (une lecture de Daniel Goleman sur l’intelligence

émotionnel leurs serait utile).

Suite à l’audit le commissaire doit émettre un rapport.

Il a l’obligation de signaler tout disfonctionnement à l’AMF.

Les intervenants par délégations→ Etablissement conservateur

- Conserve les Actifs

- Les Titres

- Comptes courants

- Comptes bloqués

- Gestion du Passif

→ Gestionnaire administratif et comptable-Assure la valorisation des OPCVM ( la mission de FASTNET et la mienne…)

a noter que Fastnet n’a pas de responsabilité direct face à l’AMF mais elle est responsable de ses erreurs

en cas d’erreur et doit indemniser le porteur (client final..)

III 1.6 OPCVM lieu de Passage

OPCVM

CLIENT

Qui confie ses capitaux et espèrent une plus value (car au départ l’on ne signe jamais pour les moins values…)

INVESTISSEMENTEn bourse

Plus ou moins Values

RevenusFrais

Le client reçoit les dividendes.

Le client, via la Valeur liquidative, reçoit les +/- values

Client qui Reprend ses Capitaux.

INOUT

La bourse est par définition un lieu de passage, un momentum où se rencontre une offre et une demande de monnaie. L’opcvm n’échappe pas à cet aspect liquide.Pour mieux mettre en lumière cet aspect un schéma peut être utile :

Cette volatilité structurelle des investissements dans les OPCVM à des incidences sur le capital  ; en effet

le capital est variable.

On ne peut empêcher un client de souscrire (acheter) ou de racheter (vendre) à chaque publication de

valeur liquidative.

→ Les capitaux n’appartiennent pas à l’OPCVM

→ L’OPCVM gère les capitaux qui lui sont confiés par le client.

III. 1.7 Pourquoi investir dans un OPCVM ?

Il est intéressant de synthétiser les raisons qui poussent chaque année les français à faire de l’OPCVM le premier produit d’épargne.

→ Division des risques / Aversion pour le risqueLes capitaux disponible étant importants :

- il y’a une possibilité de diversifier les investissements

- Cette nécessaire diversification est une obligation que l’AMF fait respecter par les sociétés de

gestion (le montant de certaines lignes est donc plafonne)

- Réduction du risque systémique à travers la diversification et à travers les contrôles

(Audit….autorités de tutelle..) ; une meilleur transparence.

- Des rendements Garanties sur les produits monétaires (ces produits ont toujours un rendement

car ils utilisent des mécanisme de couverture, le rendement est proche de l’EONIA soit 2% en

moyenne ; cf. mon portefeuille monétaire : Trésorerie jour)

Une division des coûts :- Puisque les capitaux investis sont important il y’a une facilité pour de négocier les coûts ( le

rapport de force lors de la négociation change , vous n’êtes plus un investisseur seul investissant

ces 1000 euros….)

- Certains frais (impôts) ayant un minimum forfaitaire, plus les investissements sont importants

moins les frais ont d’impacts.

L’Obligations de moyens

-les investisseurs ont confiance dans la qualification et dans le savoir faire boursier (le personnel est

parfois très spécialisé sur un marché ou un secteur de marché) des gérants de l’OPCVM (la

COMPETENCE)

-Ces derniers disposent de moyens informatiques importants (serveurs financiers, calculs , abonnement à

des dépêches , accès a certaines lettres d’informations , coûts Logiciels…)

-La compréhension de la problématique clients voir l’ « écoute » sur certains fonds spécifique ( un

gérant=un gros client).«Les clients venaient à nous et restaient parce que nous comprenions leurs problèmes…et que nous partagions la délicate texture

de leur conception du risque » Peter L.Bernestein (Des idées capitales)

IV Ma Mission au sein de FASTNET France 

Plutôt que de reprendre un plan pré existant et tentant de donner une vision structurée de l’ensemble de mes taches quotidienne, je vais tenter de décrire une de mes journées de travail en suivant Chronos.

9 H une journée quelconque :

Arrivée au bureau à Pernety , je commence par effectuer la première tâche du matin qui consiste à récupérer les banques PBLINK5 et grâce à ce document et au rapprochement bancaire de la veille , de comptabiliser les mouvements enregistrées par le dépositaire

5 PBLINK : Il s’agit de la formalisation des relevés bancaire chez le dépositaire, ici la BNP.Le relevé regroupe tous les mouvements bancaire ainsi que le solde, l’on reçoit toujours la banque de la veille (cf. Typologie des flux : ici en Y)

et les éventuels mouvements en suspens ( ce rapprochement étant une symétrie , ce que nous mettons au débit est enregistré au crédit chez le dépositaire , les suspens sont des décalages temporaires , résultant d’un mouvement enregistré chez nous et pas encore passé en banque chez le dépositaire ( la plupart des cas) , ou d’un mouvement passé chez le dépositaire que nous n’avons pas encore enregistrés( dans ce cas il est nécessaire de disposer d’une pièce justificative pour enregistrer le mouvement6).

Ce rapprochement classique est réalisable à travers un logiciel informatique : SMATCHCe logiciel interne est un logiciel qui permet de réaliser un rapprochement entièrement informatisé, en effet les opérations que l’on comptabilise sous GP3 (notre logiciel de production pour la valorisation des OPCVMS, éditer par la société fournissant également la Société Générale, WEBINTECH) sont formalisé sous Smatch à la fin de la journée par l’équipe informatique en interne, en fin de journée l’informatique de la BNP fait de même.Ce qui aboutit au lettrage ( lettré consiste a sélectionner un mouvement ou un ensemble de mouvements générer par notre comptabilité , le montant nominal d’un TCN et ses intérêts par exemple , et de sélectionner l’écriture symétrique chez le dépositaire ( en théorie les mêmes montants sont enregistrée car il s’agit des même mouvements , le rapprochement visant non pas à juste mettre en lumière ces différences éventuelles , mais à en comprendre la cause ( différentiel de calcul d’arrondi pour les intérêts par exemple..).In fine l’opération de lettrage solde ces mouvements (un débit de 10 000 s’annule par un crédit de 10 000 chez le dépositaire).A titre personnel je dois admettre que l’exercice des rapprochements est celui qui m’a posé le plus de difficulté et ceci malgré ma compréhension de ce dernier ; une connaissance théorique de la comptabilité ne suffit pas à être capable vite et bien d’établir un bon rapprochement.Mais cette difficulté fut vite levée grâce à l’utilisation de Smatch et la compréhension de ce formidable outil.La limitation des suspens est un gage d’une bonne comptabilisation des opérations et fait partie de la seul tache journalière (hormis les dossier de clôture et les plaquettes) à proprement di comptable, il s’agit d’un socle sur lequel l’on se base pour faire les calculs financiers aboutissant à la valeur liquidative d’un portefeuille d’OPCVM.Le responsable assistant de notre groupe (le Groupe 23 de Madame Malapert) a bien compris l’importance stratégique7 de ce socle comptable, une tache de contrôle qu’il affectionne consiste à visualiser sous Smatch l’ensemble de ces suspens (il y’a les suspens « normaux » et les suspens à plus de 30 jours qui sont graves car ils sont souvent la conséquence d’erreurs antérieurs du comptable, voir d’erreurs du dépositaire) et de demander aux responsable le pourquoi de ces suspens.Au début de mon stage je ne comprenais pas pourquoi ce contrôle était aussi strict, mais l’expérience et mes 4 mois de stage m’on vite appris que si le reste de la journée est du calcul purement Financier ; la base de ce calcul (le solde banque) est comptable. Surveiller Smatch et le seul moyen de s’assurer de la bonne tenue comptable des portefeuilles et de chaque Trésorerie (erreurs qui ne sont plus visible sur le Fluval et qui pourtant joue sur la performance).

6 Principe d’image fidèle.7 L’importance stratégique sera mis en lumière dans la partie IV1.5 : Processus de contrôle.

Un document interne (tableau de bord) visant a stimuler la concurrence entre les groupes (et jouant aussi sur l’attribution de primes) fait des suspens sous smatch un élément de notation au même titre que les retards dans les calculs de valorisation ou des valorisation refusée par les clients (ce sont les VL dévalidées ; en effet a chaque fois que l’on calcule la performance d’un portefeuille et qu’on lui transmet cette dernière c’est lui qui l’accepte ou pas.)

10H : La Valorisation des portefeuilles du matin

Ces portefeuilles sont valorisés avec le cours boursier de fermeture, en effet l’intégration des cours par l’informatique prend du temps et pour privilégier la communication de certains portefeuilles (ceux de l’après midi utilisant les cours d’ouverture) la valorisation des portefeuilles du matin est biaisé d’une journée (l’on communique la valeur liquidative de la veille).Ces portefeuilles sont généralement des portefeuilles de moindres importances en termes d’actif net, mais ce sont des portefeuilles important car ce sont des portefeuilles « grand public », le petit droit d’entrée que l’on calcule est important car il touche un grand nombre de petits porteurs.

11HLes Valeurs Jours

Les valeurs jours sont les instruments financiers que les gérants des fonds monétaires décident d’acheter pour chacun des portefeuilles8 :

Ce sont soit des Titres de Créances Négociable existant principalement sous 3 formes :→les Certificats de dépôts négociable, émis par les établissements de crédit et dont la maturité à l’émission est comprise entre 1 jour ou 1 an

8 Il s’agit de « valeurs jours » car ces éléments ne sont pas dans la base de donnés, il faut créer la valeur en passant par le référentiel.

→ les Billets de trésorerie émis par les entreprises et assimilées et dont la maturité à l’émission est comprise entre 1 jour et 1 an (c’est plutôt théorique au cours de mon stage je n’ai rencontrée que des BT de 3 mois basée sur l’Euribor).

→ les Bons à Moyens Termes Négociables dont la maturité à l’émission est supérieur à 1 ans.Ou bien des SWAP existant sous 3 formes :

→ Swap de Taux   : c’est un contrat visant à échanger pendant une durée fixée des coupons par référence à un nominal et à des indexations différentes comme par exemple , Taux fixe contre Euribor 3 Mois , Taux Fixe contre Eonia ( c’est le taux de base bancaire sur le marché , on l’utilise aussi pour calculer les frais de gestion variable qui serve de base à la rémunération des gérants , c’est un calcul entre la performance du fonds et la performance de l’ensemble du marché… un chiffre qui d’expérience intéresse beaucoup les gérants , c’est comme si on les appelaient pour leur donner leur bonus…).

En pratique, je constate qu’un portefeuille obligataire à taux fixe est couvert par un swap qui paye un coupon fixe et reçoit un coupon variable.Un portefeuille d’OPCVM monétaire est généralement structuré par l’adossement d’un Swap Taux Fixe/EONIA à un titre de créance Négociable à taux Fixe.

→ Swap de Devise et d’intérêt   : il porte sur des intérêts libelles dans des devises distinctes, le contrat est un swap de taux et de devises.

En reprenant les données de l’exemple précédant, supposons que la branche prêteuse est libellée en Euros et la branche emprunteuse en USD.Par analogie avec l’exemple précédent, un OPCVM monétaire Euro va acquérir un TCN libellé en dollar qu’il va adosser à un swap de devises USD/EUR.

→ Swap de Prix : c’est un swap permettant d’échanger un coupon variable (Euribor 3) contre une variation d’indice boursier, de prix de pétrole.Je n’ai pas eu la chance de monter un swap de ce type, mais j’imagine que dans le cadre d’un OPCVM action il peut être un outil efficace pour se prémunir des retournements du marché et des fluctuations du pétrole en particulier.

Les Appels de Marge / Le Matif

Les appels de marge sont déterminés par référence à un cours de compensation.

Le jour de l’ouverture de la position l’appel de marge est déterminé par la différence entre le cours d’ouverture et le cours de compensation du jour.

La Formule : Cours d'ouverture - Cours de Compensation FOIS * Nominal * Taux de Change

Sur le document : Il faut passer une position acheteuse de 4 sur le contrat Euro Bobl, au cours de 114.64L’appel de marge est de 1610.

Il est donc nécessaire de « passer » l’appel de marge si notre portefeuille contient des positions futures, le but est de prendre en compte l’impact des fluctuations de cours.Le jour de clôture, le dernier flux espèces est obtenu par différence entre le cours de compensation de la veille et le cours de clôture de la position.Donc les appels de marge doivent être considérés comme des encaissements ou des décaissements par anticipation d’une partie de la plus ou moins value réalisée. La somme des appels de marge est donc égale à la plus ou moins value réalisé.En termes opérationnels, l’on reçoit un avis JPMSL Statement (Calyon) et l’on doit s’ajuster, en achetant une position vendeuse ou acheteuse, en s’assurant de bien recalculer le même appel de marge, et de maintenir le même deposit (compte DGMBN ; de classe 3).

12/13H : Une nécessaire pause repas.

13H : En attente des Tops de l’après midi

Les souscriptions/Rachats arrivent par le Fax de chez nos Clients, que ce soit Fortis ou Meesspierson.Une souscription est un achat de la valeur liquidative, c'est-à-dire que le porteur souscrit au fonds, le rachat est la vente ; ces opérations sont a enregistrées car il est nécessaire de disposer du nombre exact de parts en circulations.Pour optimiser la production , à chaque portefeuille correspond un objectifs ( O100 O ) par exemple , ce tops donné sur le portefeuille est un signal qui nous est donnée par l’informatique qui a fini d’intégrer les cours9 ( il faut encore les vérifier et faire forcer les cours erronées).Une fois le top reçu et les pensions intégrées par l’informatique, l’on peut commencer à valoriser les portefeuilles.Mais la valorisation n’est pas un acte mécanique consistant à un nombre d’opérations standardisées, il s’agit d’un travail de vérification des calculs (vérifier la cohérence générale car vérifier toutes les lignes est impossible, cf. Fluval joint)Pour comprendre les variations une bonne culture financière et une bonne capacité d’analyse sont utiles.Au cours de mon stage j’ai souvent consulté les notes technique CAAM (deux notes : un Morning et un Lunch orienté Action, page 35 du rapport), notes utiles pour analyser les grandes variations (qui cachent souvent les erreurs).Après les nécessaires vérifications l’on édite un Fluval qui est le document recensant tout les variations, l’impact en points de VL, et la VL finale ainsi que la variation veille.

Avec ce Fluval, l’on édite un HISINV qui est un historique de toute les valeurs composants le portefeuille.Pour les portefeuilles composés d’obligation il est utile d’éditer un Rapdec, il s’agit d’un état informatique qui regroupe les prises de coupons pour chaque obligation il s’agit d’éviter qu’une erreur dans la création de la valeur par le référentiel ne biaise la valorisation (à la hausse) en détachant une valeur a tort (le portefeuille prend du coupon alors que l’échéancier n’est pas respecté).

Le document final que l’on remet au responsable du groupe (souvent le co responsable) est composé du Fluval, de l’inventaire, et du Bilan équilibrée10 (un Etat d’équilibre, Actif/Passif/compta).

Une fois l’aval de notre supérieur l’on peut pré validé notre VL sur le portail informatique, le client reçoit la VL et la valide la plupart du temps. Pour les portefeuilles plus complexes (cf. partie portefeuille monétaire) l’on appelle le gérant directement.A noter que même étant le seul stagiaire dans le groupe je n’ai pas le droit à un traitement particulier (sauf au début ou j’étais plus vérifié), tous le groupe est contrôlé par le responsable.

1.2 Les portefeuilles Valorises durant mon stage

9 Les cours proviennent de Bloomberg ou de Telekurs , mais souvent il y’a des problèmes de bascule des cours qui retardent la production , ce qui est problématique car plus les tops sont donnée tard , plus il devient difficile de contrôler toute les variations , et plus il est difficile de satisfaire le client qui attend…(et donc qui n’est pas satisfait) ; a noter que le gérant est parfois aussi responsable des retards car ses desideratas peuvent ralentir le traitement de la valorisation.

5 fonds principalement des Fonds Fortis me sont attribués. Mais cette attribution est vite insignifiance car la saison estivale induit de nombreux départ en vacances et comme je me « débrouille assez bien » (cf. lettre de recommandation) je fais vite de nombreux remplacement sur des fonds diverses et assez complexe pour certains qui sont autant de chance pour moi d’apprendre encore plus.Voici la notice AMF de certains fonds que j’ai gérée :

10 Ce document doit vérifier l’égalité fondamentale : Actif ( Action et Valeurs assimilée , Obligation et Valeurs assimilées , Titre de créance , Titre d’OPC , Trésorerie , Coupons Courus +/- Value ) = Passif ( Frais de Gestion Fixe

Informations concernant les placements et la gestion

Classification : Actions de pays de la zone euro

OPCVM d’OPCVM : oui. Les investissements en OPCVM ne dépasseront pas 20% de l’actif net.

Objectif de gestion :Le FCP NRCO Actions Euro 2 a pour objectif de gestion d’obtenir une performance supérieure à celle de l’indice DJ Euro Stoxx (dividendes nets réinvestis), en exposant en permanence le portefeuille en actions émises sur un ou plusieurs marchés de la zone euro.

Indicateur de référence :L'indice de référence est le DJ Euro Stoxx Total Return (dividendes nets réinvestis).Cet indice est un indice de référence des actions de la zone euro calculé par Stoxx Limited et regroupe les capitalisations de la zone euro (environ 300). Cet indice est disponible sur le site www.stoxx.com http://www.stoxx.com.

Le FCP n’est pas un OPCVM indiciel.

Stratégies d’investissement :

Pour réaliser l’objectif de gestion du fonds, le gérant met en œuvre un processus de gestion active de type performance absolue dans une optique de préservation du capital à moyen terme.

D’une part, quant à la philosophie d’investissement mise en œuvre, la gestion repose sur trois principes fondamentaux :L’identification des entreprises dont le titre est sous valorisé au regard des actifs et/ou de la profitabilité,La concentration sur des entreprises présentant des bilans sains,La sélection des seules valeurs dont le cours connaît un retournement de tendance haussier.

D’autre part, le processus d’investissement se déroule en 4 étapes :Le filtre quantitatif et l’identification des titres sous valorisés, effectuée par la comparaison entre la « fair value » d’une part, établie sur la base de critères de valorisation, ou de critères de profitabilité, et le cours actuel, d’autre part. Cette étape permet de sélectionner une centaine de titres dans un univers qui en compte environ 6 000 en Europe.

, Capital Nominal,Frais de Gestion réglé, Frais de négociation, Revenus sur Action Française avec CI, Revenu sur actions Euro avec Ci, Revenus sur obligation… Revenus sur TCN. Revenus sur +/- Values sur valeurs mobilière & Tcn… Primes émission) et Valeur comptable = Portefeuille Réévalué=Ressource Nette.

L’analyse des fondamentaux, du comportement du titre, et de la détermination des opportunités d’achat, par le contrôle de la pérennité de l’entreprise, la recherche des éléments de nature à remettre en cause la sélection et l’analyse technique du comportement boursier du titre. Cette étape permet de sélectionner 30 à 35 titres.

Nom :RIF USD

●Forme juridique de l’OPCVM: F.C.I.M.T.●Compartiments : Oui [ ] Non [X]●Nourricier : Oui [X] Non [ ]Les nourriciers sont des portefeuilles qui se « nourrissent » de la valeur liquidative d’un portefeuille maître, la performance du fonds nourricier est celle du maître moins les frais de gestion.Je constate qu’il y’a de plus en plus de nourricier car c’est très simple la seule ligne de portefeuille est composée d’action du fonds maîtres (pas de stratégie a établir sur le fonds, les droits d’entrée sont cependant élevée pour compenser un actif net plus faible).

●Société de gestion : RIVOLI FUND MANAGEMENT (GP-98 047)●Code ISIN : FR 0010087486●Dépositaire : CREDIT LYONNAISSuite à la fusion avec le Crédit Agricole , le nouvel ensemble récupère pas mal de portefeuilles.

●Valorisation : FASTNET France (Crédit Agricole)●Commissaires aux comptes : CABINET SELLAM, 1 rue de Berri, 75008 PARISObjectif de gestion : Reproduire en USD la performance de l’OPCVM RivoliInternational Fund (FR0007003850) ; utiliser à titre accessoire des instruments financiers à terme à des fins de couverture de change.●Durée minimale de placement de 1 à 3 ansrecommandée :●Souscripteurs concernés : Tous souscripteurs●Affectation du résultat : Revenu intégralement capitalisé chaque année.●Date de clôture d'exercice : Dernier jour de bourse de Paris du mois de Décembre●Valeur liquidative d'origine : USD 100●Type de parts : décimalisés11

Montant minimal de la première●souscription : USD 10 000Valeur liquidative : quotidienne (chaque jour de Bourse de Paris, à l'exceptiondes jours fériés légaux en France)

11 Une opération de décimalisation porte sur un OPCVM et correspond à une décision de fractionnement des parts ou actions de l'OPCVM. Il devient alors possible d'acquérir des fractions de parts exprimées en 1/1000èmes, 1/100 000èmes, etc. Cette opération ne change pas la valeur liquidative de la part ou action (appelée valeur liquidative, ou VL, de la part entière) mais le nombre de parts de l'OPCVM qui sera exprimé avec des décimales. A l'occasion d'une opération de décimalisation affectant un OPCVM, le code ISIN (ex SICOVAM) de l'OPCVM change.

●Conditions de souscriptionet de rachat :Les souscriptions se font en numéraire jusqu’à 11 H et sont exécutées sur la valeur liquidative de j+2, j+2 correspondant au jour de constat de réception des fonds chez le dépositaire, publiée en j+3 et dénouée en j+4.Les rachats sont constatés en nombre de parts décimalisés àj+1, sont exécutés sur la valeur liquidative de j+2, publiéeen j+3 et dénoué en j+4●Commission de souscription : 5 % HT maximum du montant de la souscription●Dont acquis au Fonds : néant●Commission de rachat : 5 % HT maximum du montant du rachat●Dont acquis au Fonds : néant●Frais de gestion fixes : 0 %●Frais de gestion variables : 0 %●Frais de gestion indirect : Etant investi à 100% dans le fonds maître RIF, RIF USDsupportera indirectement 3% HT de frais de gestion fixe et 20% HT de commission de performance conformément au prospectus du fonds maître.●Frais annexes : Aucune commission de souscription ni de rachat ne seraprélevée par la société de gestion pour les souscriptionset/ou rachats dans le fonds maître Rivoli international fundLibellé de la devise de comptabilité : USD

1.3 Un stage tout sauf théorique

Mon entrée au sein du Crédit Agricole par la voie classique (dépôt de mon CV sur Internet) est je pense le résultat de mes deux stages précèdent, a savoir un stage de 4 mois au Back Office de Consors et un stage de comptabilité « classique » 3 mois dans une société exportatrice.Cette expérience est je le pense ce qui a décidé mon interlocuteur à me « précipiter » au sein du service de valorisation où mon travail va consister à faire ce que les autres de mon service font : à savoir des calculs de valorisation.Je tiens a insister sur ce point car souvent dans les grandes banques les stagiaires ont une place à part, ils sont pris en stage pour faire ce que le stagiaire précèdent faisait, à de très rare exceptions (stages de fin d’étude, pré embauche) le stagiaire a des responsabilité.Une grande satisfaction de mes 4 mois au Crédit Agricole fut de faire partie de ces heureuses exceptions et donc d’effecteur un travail de production, mesurable et quantifiable sur le marché.

1.4 Une montée en pression rapide : Passage de portefeuilles simples à des portefeuilles Monétaires forcement plus complexe.

Ma première semaine fut la plus difficile comme souvent dans l’immersion totale, je n’ai pas les quelques jours qui me sont nécessaire à l’apprentissage d’une nouvelle interface informatique (GP3) et à un certain jargon interne (souvent faux d’ailleurs au sens strict, par exemple l’achat de valeurs mobilières dans un portefeuilles sont appelées Souscription alors que l’achat de la valeurs liquidative sont aussi appelé

Souscription… abus de langage, risque d’erreurs..).Ma « Formation » se limite à une demi journée avec l’adjoint du responsable partie en vacances, cette demi journée d’achève bien vite car il ne se passe rien sur ce portefeuille et l’adjoint est débordé (il doit aussi vérifié toute les valorisations du groupe) et dans ce climat tendu (Cut Off a 17 heures, sorte de Dead Line pour sortir toute les valorisations) il est difficile d’être serein.Mais bon la journée s’achève tant bien que mal et le lendemain je dois déjà m’occuper de deux portefeuilles, mais les bureaux en Open Space sont une bénédiction pour moi qui n’hésite pas à poser des questions à d’autres collègues dont certains deviendront des amis.Avec le recul relatif des quelques mois je me demande comment j’ai pu « paniqué » devant la simplicité de ces portefeuilles simples où la plupart des mouvements sont interfacés ( l’on reçoit une bande bourse qui traite aussi bien les achats/ventes de valeurs mobilières que les souscriptions/rachats ; où en bon jargon les « Sous rachat d’opc ») mais bon si à long terme nous sommes tous mort je m’en sort bien , si bien que je deviens le premier stagiaire à s’occuper de la valorisation de portefeuille monétaire ( j’en ai profité pour obtenir une lettre de recommandation vu que je me « débrouille bien » , comme mon but est de postuler au Dess Banque Finance…).Je gère le portefeuille Trésorerie Jour, il s’agit d’un portefeuille que l’on valorise pour notre plus important client externe, le Franco Belge FORTIS.L’actif net de ce portefeuille est de 800 Millions d’euros, une somme énorme pour le modeste étudiant que je suis. Je n’ai pas eu besoin d’un discours pour saisir le poids de la responsabilité qui est mienne, le poids est l’incidence que peut avoir une erreur sur une ligne du portefeuille.Mais j’aime le challenge et je trouve cela intéressant, les portefeuilles monétaires sont des portefeuilles qui ont un rendement proche de l’EONIA.Durant mon stage ce dernier a oscillé autour de 2.08, ce taux est le taux de base bancaire.La performance du fond doit être le plus proche de ce dernier (Benchmark indiciel)  ; il s’obtient généralement en prenant la performance du portefeuille diminué du taux de frais de gestion.Sur les portefeuilles monétaires aucun mouvement n’est interfacé pour réduire le risque d’erreur (vu la taille des mouvements les calculs d’arrondi peuvent fausser la valorisation).De plus vu l’importance des calculs il nécessite une attention de tous les instants, il faut notamment être attentif à tous les calculs de couverture (Swap par ex.) car la plupart des erreurs ne sont pas détectable par le simple usage de Benchmark.Des formules de calculs Excel permette de vérifier le rendement de Swap ou des TCN (basée du des calculs actuarielles).Il faut aussi être très réactif à notre trésorerie, un excèdent important doit nous amener a appeler le Front office pour lui demander une confirmation ou l’envoie d’un achat d’une valeur, car un excèdent ici de 44 Millions est une perte, un coût d’opportunité important sur le marché.Ne pas placer cette important ressource sur le marché vers un actifs sans risque par exemple est un gaspillage.Le raisonnement inverse est valable en cas de trou de trésorerie. En général ce n’est pas un disfonctionnement en interne, mais un retard des gérants qui tardent dans le choix stratégiques des valeurs à acheter.

IV 1.5 Le Processus de Contrôle pour chaque portefeuille

Les administrateurs de fonds ou valorisateurs subissent une contrainte forte quant à la justesse (cf. exemple du swap) des valeurs liquidatives qu’il calcule à partir des éléments comptables. Le comptable constitue donc un des maillons de la chaîne de contrôle, voire même l’un des derniers maillons.Compte tenu de la rareté du temps disponible, il convient de situer au mieux le moment de réalisation des contrôles car plus un contrôle est tardif, plus il est coûteux en temps et en réparation des dégâts occasionnés (IMAGE, perte de client, procédure judiciaire…= ensemble des risques systémiques).

Avant de présenter l’ordonnancement du contrôle, il convient de rappeler qu’une valeur liquidative résulte du rapport entre l’actif net et le nombre d’actions ou de parts. Ainsi , une valeur liquidative peut être fausse parce que :

• Le nombre d’action ou de parts est faux (d’expérience cela joue rarement car l’actif net est telle que à l’arrondi la VL reste exacte..).•L’actif net est faux (une mouvement est mal passé..).• Les deux sont Faux !!!L’actif net est égal à la différence entre l’actif et les « dettes » de l’OPCVM. Les dettes d’un opcvm sont logées dans les comptes de classe 4 et elles se composent d’éléments très disparates tel que les fonds à recevoir sur les opérations de change à terme et le règlement des frais de gestion. Il convient donc de distinguer tout ce qui à l’actif ou au

passif est une traduction des interventions de l’opcvm sur le marché d’une part et d’autre part , les charges diverses et autres frais de gestion.L’actif net se calcule par la sommation des comptes de class 3, 4 et 5. Par construction, l’actif net doit être aussi égal à la sommation des comptes de classe 1, diminuée des classes 6 (charges) et augmenté des classes 7 (produits).

L’actif net « marché » est composé de lignes comptables qui comprennent des informations :

•Les quantités d’instruments financiers (pointage des SWAPS et de leur nature, prêteur/emprunteur… spread)

•Le coût d’acquisition des instruments financiers•Le cours de valorisation des instruments financier (sur mon portefeuille je dois vérifier que le cours du TCN corresponde au cours du marché pour ne pas biaisé la VL).En résumé l’on peut mettre en évidence les points suivants :

RISQUE ENVIRONNEMENT

Nombre de parts ou d’actions

•Dépositaire (Passif)

•Dépositaire (Trésorerie)Quantités

d’instruments financiers

•Dépositaire (comptabilité matière)

Coût d’acquisition•Dépositaire (Flux en L)

•Société de gestion (Flux en Y)•Dépositaire (Trésorerie)

Cours de Valorisation Fournisseurs d’informations

Le tableau précédent met en évidence l’importance de la trésorerie. La première étape de contrôle consiste donc à s’assurer de la cohérence des comptes « Banques » (PBLINK) avec la position du dépositaire. Il s’agit donc d’établir un état de rapprochement bancaire permettant de justifier l’ensemble des mouvements (cf. journée types).Les informations sur les quantités sont également disponibles pour les opérations sur instruments financiers (Activité de conservation du dépositaire) et les opérations de souscriptions/rachat (registre). Il convient ici également de rapprocher les positions OPVCM des positions dépositaire et registre (c’est un rapprochement titre réalisable sous smatch).Il peut cependant être remarqué qu’un dépouillement erroné peut être invisible. Ce point précis relève plutôt de l’activité contrôle de carnet d’ordres du Front et du Middle.

Les aspects liés au cours de valorisation sont plus délicats à contrôler dans la mesure où il n’est pas forcément possible de croiser les cours reçus des fournisseurs d’informations.Je pense qu’une bonne culture financière ainsi qu’un certaine curiosité peut permettre de trouver l’erreur dans le Fluval (document principal de la valorisation recensant toute les performances et leurs impacts sur la Valeur liquidative).

A titre personnel je verife en priorité les grandes variations, puis je cherche a comprendre l’évolution, une sorte de démarche visant à rationalisé le marché ex post.La culture financière est utile car il ne faut pas oublier que la valorisation dépend du marché, et le marché de l’actualité ; par exemple l’affaire Danone qui a secoué l’été 2005 :

Les situations qui peuvent sembler anormales sont les suivantes :

•Cours reçu identique à celui de la veille (induisant une inertie dans la VL alors qu’il faut une image fidèle reposant une valeur actuelle).•Cours égal à zéro ou cours négatif (problèmes de bascule informatique).

• Les variations entre le cours jour et le cours veille de plus de 0.5% pour les monétaires, de 1% à 2% pour les obligataires et 10% pour les actions.

Pour les cours, les coupons courus des obligations constituent une autre source d’erreurs (d’où édition systématique du RAPDEC).

A ce contrôle s’ajoute un control à partir d’alertes que constitue l’évolution de la valeur liquidative.Dans le cas des OPCVM benchmarkés, la valeur liquidative doit varier d’une journée sur l’autre dans une proportion proche de celle du benchmark. Ce benchmark est visible à l’issue du contrôle du responsable l’on va sur le portail12 pour prévalider, notre VL doit être situé entre une VL plancher et plafond (si ce corridor n’est pas respecte, la Gestion appelle et demande des justification).Ce cas est rare, j’ai eu un appel de la gestion car mon portefeuille dépassait la VL plafond, il est alors nécessaire d’expliquer lignes par lignes ce qui sur performe le fonds (les lignes qui s’écartent le plus en valeur absolue du benchmark)

Hors le cas des OPCVM monétaire et indiciels purs (c’est-à-dire en gestion passive) les variations ne peuvent être identiques. La variation d’une journée sur l’autre d’une ligne de portefeuille peut provenir de la quantité, des cours de valorisation ou des deux.

Le contrôle est l’activité de base du métier de comptable OPCVM, de l’intelligence de ce dernier dépend la justesse et la qualité de l’information diffusée aux tiers.Le problème est que de nombreuses interactions en matière d’information existent, ce qui permet d’affirmer (sorte de théorie du Chaos..) que si l’erreur existe, le contrôle a pour objet soit de trouver des solutions sur des problèmes simple (récupérer une cours dans la bonne devise par ex), soit de fournir des alertes sur des problème plus complexe.

La Valorisation est donc une interaction permanente entre Finance et comptabilité, incertitudes (informationnel pour le comptable, stratégique pour le gérant) et performance (fluctuations de la VL pour le comptable / évolutions du Fonds pour le gérant), stratégie (stratégie de contrôle/stratégie Financière et réussite (une VL correcte/ une évolution conforme au Benchmark).

12 Le Portail est une interface informatique qui permet la communication de la VL au client , a tout moment ce dernier peut visualiser notre travail ; l’on prévalide la VL et lui la Valide.

V REFLEXION PERSONNELLE.

V.1.1 Les apports de ce stage

Ce stage de 4 mois est le troisième stage de longue durée que j’effectue. L’aspect pratique d’un stage m’a toujours séduit et l’avantage de l’enseignement supérieur universitaire est de proposer un emploi du temps flexible.L’étudiant qui a compris que la finalité de l’enseignement est le monde du travail a tout intérêt à faire de longs stages.A la fin de ce stage j’aurais presque un an de stage en Finance, ceci n’est certes pas un objectif en soi, mais je pense que cela à de la valeur ajoutée sur le marché (surtout dans la dichotomie traditionnel école/faculté).

L’apport véritable de ce stage fut d’affirmer mon choix professionnel au regard de la pratique, étant a mi chemin entre la comptabilité et la finance de marché et ayant toujours hésité sur ce que je voulais réellement faire, c’est face au doute que j’ai pu réaliser combien j’étais attiré par la finance de marché.L’environnement et le contact avec les gestionnaires de portefeuilles m’ont attiré, pour ne pas dire séduit.La gestion de portefeuille n’était pas une chose nouvelle pour moi car c’est une activité que je faisais à titre personnel, mais la dimension plus technique et plus complexe (OST…) ainsi que les rapports comptable OPCVM/ Gérants m’a donné une dimension plus exhaustive de ce qu’est la gestion de portefeuille.

Pour résumer le principal apport de ce stage est la certitude que j’étais plus séduit par la Finance dans sa globalité (la bourse et la gestion d’actifs en particulier) que par la comptabilité.

V.1.2 La découverte d’un métier

Ce stage m’a permit de découvrir toute les facettes du métier de comptable OPCVM , je pense d’ailleurs que l’intitulé de ce poste ne correspond que très peu aux taches qu’effectue réellement un comptable.La nature comptable du métier n’est visible qu’au moment où les portefeuilles clôtures et lors des audits.Ce métier d’analyse de performance à de nombreux intérêts mais je trouve qu’il est limité à un rôle d’analyse Ex Post ; en effet tous nos calculs sont le reflet de la stratégie du gérant.Quand ce dernier décide d’un mouvement (vente/achat d’un instrument financier) nous ne faisons que calculer l’impact financier de cette stratégie.C’est assez frustrant car nous n’avons aucun rôle dans la stratégie , nous pouvons juste « éclairer » le gérant sur la situation comptable , une vente de dollar alors que la banque dollar est déjà débitrice , rien de plus.

Si la découverte du métier de comptable m’a quelque peu frustré, je reste fasciné par le métier de gérant, même si la pression doit y être terrible.

V.1.3 Autoévaluation

J'ai réalisé la quasi-totalité de mes différentes tâches en toute autonomie. Etant déjà très autonome et organisé de nature, je pense que ces qualités étaient indispensables à toute personne désireuse de mener à bien ces différentes missions. Je pense que même si j’ai fait quelques erreurs mes débuts (à l’impact limité) ces erreurs ont été la conséquence de l’immersion totale, mais que ces erreurs ont été in fine utile à ma compréhension.Faire une erreur permet de progresser car l’expérience est le nom qu’on donne à nos erreurs (il va de soit que cette « progression » à des limites).Il est difficile d’être objectif mais je pense qu’on m’a beaucoup apprécié pour la qualité de mon travail et la rapidité d’exécution.Le travail de comptable Opcvm est un travail qui nécessitent beaucoup de patience et d’application (beaucoup d’attentes liées aux respects des procédures13), je pense que c’est un de mes points faibles (j’ai une préférence pour le travail en Front où il faut réagir encore plus rapidement aux fluctuations du marché).

V 1.4 Mise en œuvre des acquis de l’institut universitaire Professionnalisé

Une formation supérieure reste toujours très théorique, et il est rare que les étudiants voient toujours aisément la portée de leurs acquis sur le moment. Cependant, j'ai eu l'occasion de me rendre compte qu'au-delà de mon organisation et de mon autonomie, certains acquis théorique notamment la gestion de trésorerie, l’analyse financière et le cours de Finance International, m'avaient été particulièrement utiles.Le cours de M. L m’a été particulièrement utile car souvent en finance tout est théorie ou abstraction, l’on fait des calculs et cela est sensé rester sur une feuille.

La comptabilité Opcvm est le cadre privilégié de tous ces calculs, de TCN, de Swap etc.Cette expérience m’a permis de dresser un pont entre calculs financiers théoriques et application concrète dans le cadre d’un portefeuille réels.

La connaissance à la fois théorique et pratique de la plupart des instruments financiers (l’avantage c’est que l’assiette est large donc j’ai pratiquement traité tous les instruments financiers …) est un plus indéniable pour mes expériences futures14 en banques.

13 Pour illustrer mon propos , la procédure quant l’on se rend compte qu’un cours est faux , il est nécessaire d’envoyer un mail au référentiel , de leur donner un justificatif attestant que le cours est faux , de mettre en copie notre responsable , et au final d’attendre que le forçage soit fait…. Ceci peut expliquer un départ tardif de la valorisation et des « valorisateurs ».14 Les Futures sont aussi des instruments financiers, cependant en calculer le rendement est un exercice difficile….

V.1.5 Un choix d’entreprise pertinent en adéquation avec mon projet professionnel

Cette période de stage aura été pour moi l'occasion d'approcher le secteur bancaire. Mes diverses expériences professionnelles antérieures m'avaient permis d’approcher le marché financier à travers le prisme du back office d’un courtier, cette expérience me permet la découverte de ce même marché à travers un prisme différent.Mon but à travers le stage de cette année était de continuer à apprendre sur le marché une chose que l’on doit faire toute sa vie finalement, car dans un marché où tout s’accélère nos acquis « périment » vite, je pense que gérer une carrière est l’art de gérer sa remise en cause constante.

V.1.6 Conclusion

Ce stage effectué dans le cadre de l’enseignement de ma deuxième année d’IUP, au sein de du groupe Crédit Agricole, a été une expérience très enrichissante et formatrice.

Il m’a permis de développer de multiples connaissances acquises au cours de mon cursus universitaire comme l’analyse financière et la Finance Internationale, mais également de prendre conscience de ce que pouvait représenter l’importance de la gestion d’actifs au sein des grands groupes bancaires.

Cette immersion dans le monde professionnel m’a permis de prendre conscience de la nécessité de bien gérer le facteur temps et d’être flexible.

D’autre part, ce stage a été d’un intérêt capital pour mon avenir professionnel, car j’ai eu la possibilité de travailler dans un groupe qui bénéficie d’un rayonnement international et parce que j’aimerais me diriger dans le domaine de la finance. Arrêter un choix sur un domaine de la finance plutôt qu’un autre me parait un exercice incertain, je pense que les expériences que l’on a au cours de notre vie professionnel sont comme des poupées russes, le temps nous dira ce pourquoi l’on est fait ; postuler pour un Dess assez généraliste comme celui de Banque Finance Assurance me parait comme un bon palliatif à cette incertitude qu’est la mienne.