GESTION RISQUE DE CHANGE.pdf

8/12/2019 GESTION RISQUE DE CHANGE.pdf

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LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE

Le risque de change

Les entreprises sont confrontes au risque de change ds qu'elles effectuent desoprations commerciales en devises. Ce risque est li la volatilit des devises surle march des changes.

Comment ce march est-il organis ? Pourquoi les monnaies fluctuent-elles les unes parrapport aux autres ? ... En vous donnant un aperu de l'environnement du march deschanges, et plus particulirement de ses diffrentes composantes et des rgimes quicoordonnent les fluctuations des monnaies entre elles, nous vous apportons des lmentsde rponse ! ces deux questions.

"e risque de change a compltement disparu entre la plupart des pa#s europens qui ont

adopt l'euro comme monnaie d'change. $anmoins, il reste %ien prsent en ce quiconcerne les changes avec les autres pa#s.

Ces fluctuations des monnaies peuvent affecter votre entreprise sur deux plans :

les oprations d'exportation et d'importation comportent gnralement des dlais depaiement ou de rglement. Pendant ces dlais, les fluctuations de change peuventaffecter de faon sensi%le le montant des factures converties en monnaie nationale.Ce risque porte le nom de risque de transaction&

une variation des taux de change d'une monnaie par rapport ! une monnaietrangre peut affecter la comptitivit de vos produits, les rendant plus ou moins

chers pour les acheteurs trangers selon que le pa#s dvalue ou rvalue samonnaie. Nous appellerons ce risque le risque de perte de comptitivit.

"'exportateur dispose de nom%reux outils pour se protger contre le risque de variationdes cours de change. $ous les Passons en revue et anal#sons dans quellescirconstances l'application d'une technique de couverture est mieux adapte qu'une autre.

Le risque de transaction

Le risque de change de transactionest le risque de perte li aux variations de coursde change. Toutes les entreprises ralisant des oprations commerciales oufinancires engages en devises sont confrontes ce risque. ne variation dequelques points de la parit entre la monnaie nationale! gnralement monnaie derfrence! et la devise trangre! peut remettre en question la renta"ilit de touteaffaire internationale facture en devises.

Ce risque n'est donc pas ! ngliger (u contraire, il implique pour l'entreprise, dans lechef de son trsorier, compta%le ou financier, une attention particulire qui sera d'autantplus assidue que le nom%re de transactions avec l'tranger est lev et que cestransactions sont diversifies.

)l est indispensa%le que l'entreprise dfinisse dans un premier temps sa politique gnrale

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de couverture! l'gard du risque de transaction. *uel niveau de risque l'entreprise est-ellepr+te ! assumer ? oudra-t-elle se couvrir en toute circonstance et en assumer le cot, ouadoptera-t-elle une attitude spculative ? ne fois les rponses ! ces questionsdtermines, l'entreprise se tournera vers les actions suivantes /

elle mesurera le risque auquel elle est confronte au travers de la position dechange

elle estimera l'volution pro%a%le du cours des devisesmises en 0eu elle anal#sera les techniques de couverture existantes elle fera un choix quant ! la technique de couverture la plus approprie.

Le risque de perte de comptitivit

ne variation des taux de change d'une monnaie par rapport ! une monnaie trangrepeut affecter la comptitivit de vos produits, les rendant plus ou moins chers pour lesacheteurs trangers selon que le pa#s dvalue ou rvalue sa monnaie. 1e m+me, unevariation positive ou ngative des cours de change peut affecter le prix de vosimportations de matires premires, affectant de la sorte le cot de revient de vos produitsfinaux.

Cas de l'exportation / un exemple Cas de l'importation / un exemple 2gles gnrales

Cas de l'exportation : un exemple

"a socit europenne 3raindor exporte vers l'entreprise amricaine 3ood 4orning 56666 litres d'huile de tournesol. "a remise de prix faite par 3raindor au mois de 0uin est de766 E2 les milles litres d'huile, le taux de change tant de 8 91 : 8 E2. Cette offretait ! l'poque plus avantageuse que celle remise par le principal concurrent de 3raindor,une entreprise sud africaine appele ;ood#, qui avait alors fait une remise de 7


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91 la tonne de graines. "e taux de change au moment o l'offre est accepte est de 8E2 : 8 91. o#ons ! nouveau comment 3raindor peut +tre affect par une dvaluationou une rvaluation de l'euro par rapport au dollar.

#valuation de l'$% par rapportau

$% ( )!*

8 tonne de graines cote maintenant la somme de 8866 E2. Le prix

des importations de matires premires exprim en euros estplus lev pour la socit europenne 3raindor suite ! la dvaluation

de l'euro par rapport au dollar.

%valuation de l'$% parrapport au $% ( !

8 tonne de graines cote maintenant la somme de =86 euros. Le prixdes importations de matires premires exprim en euros estmoins lev pour la socit europenne 3raindor suite ! larvaluation de l'euro par rapport au dollar.

%gles gnrales

8. ( court terme

&i la devise locale s'apprcie! il est vraisem"la"le que les exportationsdiminueront! car elles seront moins comptitives. +insi! si une firme fa"riquesurtout pour l'exportation! une apprciation de la monnaie locale aura unimpact ngatif sur les ventes de l'entreprise . Cependant, si l'entreprise importeune partie importante de ses matires premires, elle verra le prix de ces inputsdiminuer. "'apprciation de la devise locale entra@ne une diminution des recettesd'exploitation et des dpenses d'exploitation. )l faudra dterminer si l'impact est plusgrand sur les recettes que sur les dpenses.

&i la devise locale se dprcie! les ventes locales devraient augmenter! car lesproduits fa"riqus deviennent plus comptitifs. Les prix en devisestrangres! toutes autres choses restant gales! diminuent. Cependant, sil'entreprise importe une partie importante de ses produits, elle verra leur prixaugmenter. "a dprciation de la devise locale entra@ne une hausse des recettesd'exploitation et des dpenses d'exploitation. )l faudra l! encore dterminer sil'impact est plus grand sur les dpenses que sur les recettes.

"e premier effet d'une dvaluation est, par consquent, d'accro@tre les exportations et dediminuer les importations du pa#s qui dcide de dvaluer. ( l'inverse, une rvaluationentra@nera une diminution des exportations et une augmentation des importations du pa#s.

Cette politique est parfaitement apte ! rsor%er un dficit ou un excdent de la %alancedes paiements. ( mo#en et ! long terme, on ne peut cependant en rester l! et ngligercertains effets secondaires de la dvaluation.


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nationaux aux produits imports. )l est encore renforc lorsqu'il existe dans le pa#s uns#stme d'indexation automatique des salaires par rapport au niveau gnral des prix.

ne politique de dvaluation mene par un gouvernement en vue de rsor"er un

dficit de la "alance des paiements risque donc d',tre accompagne d'unphnomne gnral d'augmentation des prix -inflation! sauf si! par exemple! legouvernement applique une stricte politique de contr/le des prix qui! dans ce cas!vous emp,chera de conserver vos marges "nficiaires.1ans le m+me temps, ! l'tranger, le prix des produits intermdiaires imports diminue.Cette %aisse des cots de production permet aux entreprises importatrices de fairepression sur leur propre prix en vue de sauvegarder leur part de march momentanmentmenace par les importations de produits finis concurrents devenus moins chers endevise trangre.

( l'inverse, dans le cadre d'une rvaluation, les entrepreneurs trangers achtent ! un

prix plus lev les produits nationaux. )ls voient donc leurs prix augmenter, alors que lepa#s qui rvalue enregistre une %aisse des cots de production de ses firmes et peut, parconsquent, maintenir des prix sta%les. Cette sta%ilit des prix nationaux, compare ! lahausse des prix trangers, finit par compenser les avantages que l'on a retirs ! courtterme de la rvaluation Adiminution des exportationsB.

ne politique de rvaluation mene par un gouvernement en vue de rsor"er unexcdent de la "alance des paiements risque donc de se voir inutile suite unphnomne gnral de sta"ilisation des prix nationaux compare la hausse desprix trangers.

Il existe galement un risque de change pour un certain nombre d'autres

oprations telles que :

placements en devises,

Remboursements d'emprunts en devises,

capital immobilis dans une filiale trangre,

dividendes recevoir en devises,

.......

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"es techniques de couverture du risque de change

. Choix de la monnaie de facturation

La monnaie de facturation est la devise dans laquelle sera li"ell lecontrat d'achat ou de vente internationale. Les parties au contrat! quiont la li"ert de choisir cette monnaie de facturation! peuvent choisirune devise plut/t qu'une autre afin de minimiser le risque de change.

1eux possi%ilits s'offrent ! elle /

Choisir la monnaie nationale Choisir une autre devise

Choisir la monnaie nationale

Pour viter le risque de change, de nom%reuses entreprises, notamment lesP4E, choisissent de ne facturer ou de n'accepter que des transactions enmonnaie nationale Aou en euros dans le cas des pa#s europensB. Cettesituation fait peser le risque de change sur la partie trangre. Celle-ci nel'admettra que si /

l'entreprise est en position de force, les avantages que l'autre partieretire de la transaction tant importants Aqualit du produit ou desservices, comptitivit du prix, dlais de rglements longs, dlaisd'excution rapides, service aprs-vente performant, ...B &

le cot final sera infrieur pour l'autre partie, celle-ci anticipant unedprciation de la monnaie nationale de l'acheteur en cas d'achat, ouune apprciation en cas de vente.

0ourtant! la facturation en monnaie nationale n'apporte pas que desavantages. #ans le ta"leau ci1dessous! nous vous proposons! en sus

des avantages prcits! les inconvnients d'une facturation en monnaielocale et en devises.

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2acturation en monnaie nationale 2acturation en devises

+vantages

"e risque de change est inexistant /

vous connaisse le montant exact del'encaissement ds la conclusion ducontrat.

"a facturation en monnaie nationaleoffre des facilits au niveaucompta%le. "es oprations avecl'tranger sont compta%ilises commedes oprations nationales.

"'entreprise peut viter une rductionpotentielle de sa marge %nficiairesuite ! une volution dfavora%le des

cours de change.

"'acheteur dispose

d'une %ase decomparaison en ce quiconcerne le prix.

1es financements endevises ! taux attractifssont possi%les.

"a facturation endevises donne uneimage deprofessionnalisme.

Concder la facturation

en devises peut donnerla possi%ilit dengocier sur un autrepoint important ducontrat Acomme, parexemple, la loi et letri%unal comptent encas de litigeB.

"'entreprise peut%nficier d'unevolution favora%le desdevises.

3nconvnients

)l # a transfert du risque de changesur l'autre partie, lment qui peut%ouleverser le rapport de force dansla ngociation.

"a ngociation peut s'avrer difficilesuite ! la mconnaissance du coursde la monnaie de transaction.

Perte potentielle lie ! une volution

favora%le de la monnaie trangre quiaurait t choisie pour le contrat.

ne tarification en monnaie nationaleest souvent accompagne de clausesd'indexation rendant la protectionillusoire.

ne politique degestion du risque dechangepeut devoir +tremise en place.

"a facturation endevises apporte deslourdeurs compta%les,les comptes clients se

prsentant en devises. "'entreprise peut

souffrir d'un %nficerduit suite ! unevariation des cours dechange non-avantageuse ou encoreau cot de la protectionde change.

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"a tentation d'utiliser la monnaie nationale est grande puisque dans ce cas, de larges difficults enterme de gestion disparaissent. En fait, celles-ci ne sont pas supprimes mais sont transfres ! lasocit trangre qui en tiendra compte dans l'anal#se de la comptitivit de votre offre

Choisir une devise

Pour diverses raisons, vous pouve +tre amen ! choisir une devise defacturation trangre qui n'est ni celle de l'acheteur, ni celle du vendeur. Dui,mais laquelle ? *uels sont les critres ! prendre en compte dans le choix decette devise de facturation ?

Critres externes l'entreprise :

la lgislation des changes / certains pa#s imposent leur monnaie

nationale dans les oprations commerciales avec l'tranger Atant !l'achat qu'! la venteB &

la 4one gographique : des pa#s ont l'ha%itude de commercer dansune devise tierce pour des raisons de proximit gographique, ou deliens conomiques historiques. C'est le cas du dollar amricain dans denom%reux pa#s d'(mrique latine, du 4o#en-Drient et d'(sie du sud-est, de la livre sterling dans les pa#s du Commonealth ou du francfranais dans certains pa#s africains &

le march des changes / il n'existe pas dans tous les pa#s de marchdes changespour toutes les monnaies. 1ans ce cas, l'importateur peutprouver des difficults pour se procurer la devise de paiement auprsdes %anques locales et peut +tre amen ! refuser la transactioncommerciale. 1e m+me pour l'exportateur qui peut avoir du mal !convertir la devise reue de l'tranger.

Critres internes l'entreprise :

les devises du portefeuille de l'entreprise / vous pourre opter pourune devise qui compense une position de changede sens contraire,annulant ainsi Aen totalit ou partiellementB votre risque de change. 1eplus, les %anquiers prfrent gnralement un petit nom%re detransactions avec d'importants volumes unitaires li%ells en une oudeux devises &

les possi"ilits financires qu'offre la devise / celle-ci permet-elle de%nficier d'un cours ! terme favora%le ? 1'avoir recours ! unfinancement ! fai%le taux d'intr+t ?

1e manire gnrale, vous ave intr+t ! /

facturer ou pa#er en une monnaie facilement transfra%le et servant de

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faon usuelle aux paiements internationaux Adollar amricain, livresterling, #en, euro, ...B &

faciliter la gestion en utilisant peu de devises car suivre leur volutiondemande de disposer de nom%reuses informations et du temps pour lestraiter.

5. Termaillage

Le termaillage consiste acclrer ou retarder lesencaissements ou les dcaissements des devises trangresselon l'volution anticipe de ces devises. Cette techniquevise donc faire varier les termes des paiements afin deprofiter de l'volution favora"le des cours.

"es situations suivantes peuvent se prsenter / si l'exportateur anticipe une apprciation de la devise de facturation, il

tentera de retarder l'encaissement de sa crance pour %nficier d'uncours futur plus avantageux. ( l'inverse, si l'exportateur anticipe unedprciation de la devise de facturation, il tentera d'acclrerl'encaissement de sa crance pour %nficier du cours actuel plusavantageux &

si l'importateur se trouve face ! une tendance ! l'apprciation de ladevise du contrat d'achat, il sera tent d'anticiper son rglement. (u

contraire, si l'importateur se trouve face ! une tendance ! ladprciation de la devise du contrat d'achat, il tentera de retarder sonrglement de manire ! pouvoir %nficier d'un cours futur plusavantageux.

"e ta%leau ci-dessous mentionne les principales dcisions ! prendre, comptetenu de la tendance de la devise /

3mportations $xportations

La devise s'apprcie (cclrer le paiement 2etarder le paiementLa devise se dprcie 2etarder le paiement (cclrer le paiement

"es techniques visant ! mesurer l'volution des cours de changemo%ilisentdes ressources importantes. "a technique du termaillage, %aseprincipalement sur cette estimation de l'volution des cours, n'est applica%leque dans la mesure o votre chiffre d'affaires ! l'exportation et les pertespotentielles lies aux variations de cours de change 0ustifient la mise en placed'une telle structure. 1e plus, le termaillage prsente des limites qui sont

lies au niveau de la trsorerie de l'entreprise et aux contraintes

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commerciales.

6. Clauses d'indexation

Les clauses d'indexation rdiges dans les contrats d'achat ou devente internationale visent prvoir contractuellement lesmodalits de partage du risque de change de transaction entrel'acheteur et le vendeur! dans l'h7pothse o8 une variation ducours de change de la devise choisie par les parties interviendrait.

;ruits de ngociations, il n'existe pas de clauses d'indexation que l'on pourraitqualifier de F t#pes G. 1e manire non-exhaustive, nous vous fournissonscertains exemples de modalits selon lesquelles celles-ci peuvent +treformules.

Clause d'adaptation des prix proportionnelle aux fluctuations descours de change / ds la signature du contrat, le vendeur fixe la valeurdes marchandises dans sa monnaie. 9i le cours de la monnaie defacturation du contrat augmente, le prix de l'exportation est augmentpour l'acheteur sur %ase du nouveau taux de change. "e risque dechange est donc totalement support par ce dernier.

Clause d'indexation 9 tunnel / l'entreprise peut introduire un tunnel,

prsentant un cours minimum et maximum ! l'intrieur desquels lecours de la monnaie de facturation peut fluctuer sans aucune incidencesur le prix des marchandises. 9i les variations de cours de changedpassent ces limites, le prix est revu ! la hausse ou ! la %aisse selonles modalits prvues dans la clause. Exemple / F 1ans le prsentcontrat, les prix sont %ass sur la parit dollar par rapport ! l'euro du 85avril


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Clauses multidevises / les clauses multidevises ou clauses de changemultiples permettent de li%eller le montant du contrat en plusieursdevises et c'est seulement ! l'chance que l'une des parties au contratAl'acheteur ou le vendeurB choisit la devise de rglement.

Clause d'option de devises / elle permet ! une partie au contratd'utiliser une autre devise, dtermine ! l'avance, dans l'h#pothse ola devise du contrat serait infrieure Aou suprieureB ! un certain cours.Par exemple, les parties peuvent imaginer un rglement en 91 sur la%ase d'un dollar ! 6,J=6 E2 et laisser la possi%ilit de pa#er en 3>Psi le cours du dollar ! terme est infrieur ! 6,JK6 E2.

"e contenu d'une clause d'indexation est souvent difficile ! ngocier car cet#pe de clause reporte le plus souvent tout ou partie du risque sur l'autre

partie au contrat.

;. Compensation

La compensation est une technique de couverture par laquelle uneentreprise limite son risque de change en compensant lesencaissements et les dcaissements dans une m,me monnaie .+insi! le rglement d'une crance en devise sera affect aupaiement d'une dette li"elle dans la m,me unit montaire. Laposition de changene porte alors que sur le solde.

1ans cette optique, l'entreprise veille ! limiter le nom%re de monnaies defacturation, de manire ! pouvoir compenser un maximum de flux d'argent Fentrant G et F sortant G. "'entreprise doit galement agir sur les dates derglement afin de disposer de suffisamment d'entres pour pa#er les sorties.

"a compensation "ilatrale peut galement +tre applique par les firmesdans des cas exceptionnels. Cette compensation est possi%le lorsque deuxentreprises sont en relation commerciale et qu'elles effectuent des ventesrciproques. C'est le cas quand une socit vend ! un client tranger desproduits, ce client s'approvisionnant dans cette m+me entreprise.


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3l existe diffrents t7pes de s=aps :

les s=aps exports sont consentis par des %anques aux exportateursdans certains pa#s. )ls reprsentent en quelque sorte une avance en

devises converti%les de la >anque Centrale, avance qui serarem%ourse lorsque l'exportateur aura peru le paiement de sesventes &

le pr,t parallle permet ! deux entreprises situes dans des pa#sdiffrents de se mettre d'accord pour s'accorder mutuellement un pr+tdans les monnaies dont elles ont %esoin pour une priode dtermine.(u terme de la priode, les deux socits rem%oursent les pr+tsqu'elles ont l'une envers l'autre dans leur monnaie respective.

>. +ssurance change

L'entreprise peut se couvrir contre le risque de change via desassurances que proposent des organismes externes. Cesassurances ont pour o"?et de permettre aux entreprisesexportatrices d'ta"lir leurs prix de vente et de passer descontrats en devises sans encourir le risque de variation des coursde change.

Ces assurances sont multiples :

elles concernent aussi %ien des oprations ponctuelles que descourants d'affaires rguliers &

elles peuvent couvrir les variations de change sur un courant d'affaires! l'import ou ! l'export pendant la priode de facturation 0usqu'aupaiement &

ces assurances comprennent parfois des clauses permettant de%nficier de l'volution favora%le de la devise, le cours garanti pouvant+tre modifi pendant la priode de facturation.

@. Aarch des changes terme

La couverture sur le march terme est une des techniques lesplus utilise par les entreprises tant donne sa simplicitd'emploi. La couverture terme se fonde sur un change d'unedevise contre une autre! sur la "ase d'un cours comptant fix aveclivraison rciproque une date convenue. #eux oprations sontpossi"les : l'achat terme -couverture des importations et la

vente terme -couverture des exportations.

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a) 0rincipe

Le change terme permet de fixer au?ourd'hui un cours d'achat oude vente de devises pour une chance future. L'exportateur! pourse couvrir contre le risque de change li la dprciationventuelle d'une devise! vend terme sa "anque le montant desa crance. 3l fixe ainsi de faBon prcise le montant de monnaienationale qu'il recevra l'chance. L'importateur! quant lui!pour se couvrir contre le risque de change li l'apprciationventuelle d'une devise! achte terme les devises correspondantau montant de sa dette. 3l connat ainsi avec prcision le montanten monnaie nationale qu'il devra pa7er.

"a technique de couverture ! terme permet de conna@tre ! l'avance lecours auquel le %anquier, d'une part, achtera la devise ! l'exportateurau moment de l'chance et, d'autre part, vendra la devise !l'importateur au moment de l'chance. )l est important de noter queces contrats sont fermes et que l'exportateur ou l'importateur nepeuvent %nficier d'une volution favora%le ultrieure de la devise.

b) Les caractristiques de change terme

+vantages 3nconvnients

"e cours est garanti et connuds la couverture.

Cette technique ne ncessiteaucun suivi administratif.

Cette technique se caractrisepar une souplesse d'utilisation

Achance sur mesure,couverture pour denom%reuses monnaiesB.

Cette technique est peu adapteaux risques alatoires oupotentiels en raison du caractreirrvoca%le de l'engagement.

"e cours garanti n'est pasngocia%le.

)l est impossi%le de profiter d'unevolution favora%le des cours dela devise.

Par cette technique, l'exportateur n'est cependant pas ! l'a%ri d'un risque denon-pa#ement ou d'un risque de rsiliation du contrat commercial. Ce faisant,il court le risque de retournement du terme.

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cB Le risque de retournement du terme

ous conclue un contrat d'exportation avec un acheteur tranger. Cecontrat est ta%li en devise trangre et vous ave d accorder un dlai

de paiement de trois mois. Pour vous couvrir contre le risque dechange, vous dcide de vendre ! terme ! votre %anque les devisesque vous recevre dans trois mois.

Dr, trois mois plus tard Anous sommes au dnouement du termeB, votreacheteur ne pa#e pas. 4alheureusement, vous +tes o%lig de vendreles devises ! votre %anque Ac'est un contrat ! termeB. 9i la devise enquestion s'est apprcie, il est fort possi%le que vous so#e o%ligd'acheter les devises au comptant ! un prix plus lev que celui stipul

dans le contrat de vente ! terme pour assumer vos o%ligations vis-!-visde la %anque. C'est ce que l'on appelle le retournement du terme.

Ce risque appara@t galement lorsque votre acheteur tranger rsilie lecontrat avant l'expdition des marchandises.

"'intensit de ce risque dpend donc du risque de rsiliation d'une partet du risque d'apprciation de la devise trangre d'autre part."'exportateur n'est donc pas ncessairement dgag de tout risque dechange, m+me avec un contrat de change ! terme.

"'Dffice $ational du 1ucroire offre des possi%ilits de couverture durisque de retournement du terme. Pour plus d'informations, clique surle drapeau.

d) $xemple de couverture d'une exportation

3raindor, exportateur europen d'huile de tournesol, vend ! 3ood4orning, acheteur amricain, pour 8 666 666 91, pa#a%le ! troismois. "a facturation a lieu en 91.

"es cours sont les suivants /Cours au comptant E2L91 / 8,8==6 - 8,8==K.Cours ! trois mois E2L91 / 8,8=K5 - 8,8=J6.

3raindor veut se couvrir sur le march ! terme et vend ! trois mois lemillion de 91. Elle est ainsi assure de percevoir dans trois mois /8 666 666 L 8,8=J : J5M K


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1ans trois mois, si le cours est de 8,


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E. Aarch montaire

Le recours au march montaire peut se faire via deux voies : lespr,ts et les emprunts en devises. Do7ons ce qui retourne de ces

deux techniques! quels sont les facteurs dcisionnels qui peuventamener l'entreprise les choisir plut/t que d'autres techniques decouverture! ainsi qu'un exemple illustrant la technique desavances en devises.

"es pr+ts en devises "es emprunts en devises ou F avances en devises G ;acteurs dcisionnels Exemple de couverture sur le march montaire / le cas de l'exportation "e choix entre la couverture au comptant et la couverture ! terme

Les pr,ts en devises

"e pr+t en devises permet ! l'importateur qui a une position courte endevises, d'acheter des devises au comptant ou grOce ! un emprunt et de lesplacer 0usqu'au 0our de l'chance. "e fait d'acheter les devises le 0our de sacommande annule son risque de change. 9i la trsorerie de l'entreprise estinsuffisante, l'importateur peut emprunter des euros sur le march et lesvendre au comptant contre devises.

Les emprunts en devises ou 9 avances en devises

"'exportateur peut emprunter les devises correspondant au montant d'unecrance ! recevoir sur le march des devises et les vendre aussitt sur lemarch comptant pour o%tenir de la monnaie nationale. )l rem%ourseraensuite l'emprunt avec les devises reues de son client. "'entreprise annuleainsi le risque de change, et reconstitue sa trsorerie en monnaie nationale."'avance en devises sera d'autant plus intressante que le taux d'intr+t de la

devise concerne est proche du taux de crdit en monnaie nationale.

2acteurs dcisionnels

La dcision de recourir ces mo7ens de couverture du risque dechange dpend :

de l'tat de la trsorerie de l'entreprise : l'importateur privilgieracette technique si sa trsorerie est en %onne sant. 9i celle-ci est

dficitaire, il pourra emprunter en monnaie locale le montant qu'il

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changera ensuite en devises qu'il placera. )l multipliera cependant lesoprations commerciales difficiles ! grer. "'exportateur, quant ! lui,pourra %nficier par son emprunt en devises d'une entre d'argentdans ses caisses, disponi%le immdiatement. )l aura donc peut-+treintr+t ! choisir cette technique dans le cas o sa trsorerie est fai%le &

du diffrentiel de taux d'intr,t entre les financements en monnaieet ceux dans la devise : si ce diffrentiel est trop important, l'oprationne vaudra sans doute pas la peine d'+tre mise en place, le cours dechange rellement support par l'entreprise tant trop important. "erecours ! cette technique ne se 0ustifiera que si la trsorerie ncessited'+tre renfloue etLou si la socit exportatrice peut investir les fondsprocurs par l'emprunt ! l'intrieur de l'entreprise et o%tenir un taux de

rendement lev."e recours au march montaire Aemprunts et pr+ts en devisesB sera rservaux oprations de gestion de la trsorerie associes ! la couverture desrisques de change.

$xemple de couverture sur le march montaire : le cas de l'exportation

"a socit >utterfl# veut se couvrir contre le risque de change pour desventes d'un montant de 8 666 666 91 aux 9(, pa#a%les dans 5 mois.

$lle dispose des informations suivantes :Cours comptant 91LE2 / 6,JMN5.Haux d'intr+t 91 / 5 I.Haux d'intr+t E2 / M I.

Comment l'entreprise se couvrira1t1elle sur le march montaire F

emprunter des dollars pour trois mois. "a somme ! emprunter sera telleque 9 x A8QiB : 8 666 666 91 9 : 8 666 666 L A8QA6,65LMBB 9 :

==< 77N 91 & convertir ces dollars en E2 au cours comptant. Elle o%tiendra / ==

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