Gestion de Portefeuille Finale

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Universit Ibn Zohr - Ag adir Facult des Sciences Juridiques, conomiques et SocialesMaster spcialis : Management Stratgique et Logistique

Les Investissements AlternatifsGestion de Portefeuille

u

Un travail

Un Travail Rdig par : SOLHI Najib HADRY Mohamed BOUKOUTIS Mustapha SIDATT Weld mohamed mahmoud

Encadr par: Dr. M. BENGRICH

Anne universitaire : 2009/2010

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Table des matiresIntroduction ............................................................................................... 4 Chapitre I Investissements alternatifs : principes de base ................. 5

Section 1: Actifs non corrls .................................................................... 5 Section 2: Le premier fond alternatif ......................................................... 6 Section 3: Les principes cls....................................................................... 7 Section 4: Lobjectif de la gestion alternative ............................................ 8 Section 5: Les hedge funds ........................................................................ 8

Chapitre II Investissements alternatifs : outils et stratgies ............. 10Section 1: Les outils de la gestion alternative .......................................... 10Pragraphe 1: La vente dcouvert (Short Sell) .......................................................... 10 Pragraphe 2: Arbitrage................................................................................................. 11 Pragraphe 3: Le recoure au produit driv ................................................................. 12

Section 2: Les stratgies de gestion de portefeuille ................................. 13Pragraphe 1: Global Macro.......................................................................................... 13 Pragraphe 2: Long-Short Equity.................................................................................. 13 Pragraphe 3: Events Driven ou situations spciales (fusions et faillites/restructurations).................................................................................................. 14 Pragraphe 4: Arbitrage dActions ................................................................................ 15 Pragraphe 5: Arbitrage dObligations Convertibles.................................................... 15 Pragraphe 6: Les Fonds de Futures ............................................................................ 16 Pragraphe 7: Arbitrage de Taux .................................................................................. 16 Pragraphe 8: Les Pays Emergents ............................................................................... 16

Chapitre III

Les investissements alternatifs : rentabilit et risque . 18

Section 1: Le risque dans les investissements alternatifs ......................... 18Pragraphe 1: Alpha et bta........................................................................................... 18

A. B.

Dfinition .........................................................................................................................................................18 Notion de la volatilit.....................................................................................................................................18

Pragraphe 2: Lanalyse quantitative du risque ........................................................... 19

Section 2: La rentabilit dans les investissements alternatifs ................... 19Pragraphe 1: Prsentation............................................................................................ 19 Pragraphe 2: Leffet de levier....................................................................................... 20

Section 3: Outil de base dvaluation dun portefeuille alternatif ............ 21Pragraphe 1: Prsentation............................................................................................ 21 Pragraphe 2: Le ratio de sharpe................................................................................... 21

Conclusion................................................................................................ 23 Bibliographie............................................................................................ 24

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IntroductionUn investisseur cherche toujours optimiser l'quilibre entre le risque quil encourue et le rendement prvue. Nous avons vu que la diversification peut rduire les risques d'un investissement en actions en annulant les risques spcifiques d'une socit. Si par exemple vous dtenez toutes les actions qui sont cotes sur le march, il est clair que votre diversification vous loignera du risque spcifique d'une seule socit. Le risque de votre investissement sera alors le risque de march. Dune autre cot, un portefeuille compltement diversifi (et donc reprsentatif de tous les secteurs industriels cots sur le march) atteindra typiquement le rendement moyen du march, c'est--dire Il s'alignera sur l'indice du march. Ainsi, L'objectif d'une diversification totale n'est pas d'obtenir des performances relativement suprieures sur le long terme, mais consiste crer un portefeuille qui refltera exactement le risque et le rendement d'un march donn, ce qui implique que le portefeuille est tributaire des mouvements du march. Mais, la plupart des investisseurs ont tendance vouloir obtenir des performances suprieures la moyenne du march. Pour ceux-l, il sera ncessaire d'viter ou de diminuer le degr de diversification (la diversification aligne le rendement de portefeuille au rendement du march), cependant une annulation de la diversification des actifs ngativement corrles peut avoir les consquences les plus dramatiques. Ce type de portefeuille cherche donc, raliser une performance suprieure celle du march. Il recherche des rendements plus levs ... il doit donc prendre des risques plus levs et accepter une volatilit suprieure la moyenne. Si l'on s'en tient des investissements traditionnels, cette volatilit court terme est insparable de l'objectif d'une meilleure performance que celle ralise par le march lui mme. La question est alors : comment peut on obtenir des rendements suprieurs ceux de march tout en supportant un risque infrieur ce de march ? En dautre terme, comment peut on dcorrler la performance de notre portefeuille de celle du march ? Le prsent expos essaye de rpondre cette question en prsentant la notion des investissements alternatifs, et cela au travers trois chapitres : le premier chapitre veut une prsentation de principes de bases de ce type dinvestissements, le deuxime chapitre expose ses outils et ses stratgies, et in fin la troisime chapitre aborde la rentabilit et le risque de ce mode de gestion de portefeuille.

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Chapitre IInvestissements alternatifs : principes de baseCe premier chapitre a pour objectif dexpliquer la notion des investissements alternatifs, ainsi que de donner une visionne gnrale sur ce mode de gestion de portefeuille, et cela travers le traitement de la notion des actifs non corrls et sa relati on avec la gestion alternatif, la prsentation dun aperu historique de celui-ci, la formulation de leurs principales principes et objectifs, et en fin exposer la notion des HEDJ FUND.

Section 1: Actifs non corrlsLa corrlation montre dans quelle mesure les prix des actifs voluent dans la mme direction. On dit des actifs dont les prix voluent plus souvent dans des directions opposes qu'ils sont "ngativement corrls". Comme on la vue les investissements traditionnels sont tributaires des tendances du march, ce qui implique quune tendance baissire de ce dernier va se traduire des pertes au niveau dun portefeuille traditionnel. Pour cette raison Les investisseurs sont la recherche de stratgies d'investissement qui permettent de se protger contre le risque de baisse de march, en investissant dans des classes dactif non-corrls. Le terme "classe d'actifs non-corrls" couvre toute une gamme d'investissements potentiels, y compris l'immobilier, les actions non-cotes sur le march, et les matires premires, les uvres dart, Les investissements alternatifs entrent bien dans le cadre de ce processus car : Tout d'abord, ils reprsentent une catgorie d'actifs de fonds et de produits avec des profils de risque/rentabilit trs diffrents. Deuximement, ils sont peu corrls, soit entre eux, soit aux marchs financiers. Minimiser les risques de baisse est lune des caractristiques principales des stratgies d'investissements alternatifs. En d'autres termes, chaque gestionnaire en investissements alternatifs cherche idalement gnrer des rendements positifs sans se proccuper de la direction du march. Pour de nombreux investisseurs traditionnels, cette stratgie semble premire vue saugrenue. Pour comprendre comment la mettre en place, il est utile de commencer par une approche historique du premier fonds d'investissements alternatifs.

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Section 2: Le premier fond alternatifLe premier fonds d'investissements alternatifs a t tabli en 1949 par Alfred Winslow Jones, un sociologue de Harvard. On attribue Jones le dveloppement de la technique de la vente dcouvert qui permet aux investisseurs de gagner de l'argent si le cours d'une action baisse. Vendre dcouvert concerne essentiellement la vente d'actions que vous ne possdez pas dans le but de les racheter un cours infrieur. En pratique, vous achetez des actions dont vous pensez qu'elles sont survalues et dont la probabilit de baisse est leve. En les vendant un prix lev et en les rachetant un prix plus bas, vous gagnez de l'argent sur le diffrentiel - moins le cot de l'emprunt des actions dans un premier temps bien sr.

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Prendre une position dcouvert est cet gard l'oppos de ce qui se passe avec un portefeuille trad