Gestion de Portefeuille 2014 Support n° 1

8/10/2019 Gestion de Portefeuille 2014 Support n 1

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Gestion de Portefeuille

Pr, ELKABBOURI Mounim eAnne un iv ers itair e: 2012-2013


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1 Introduction

2 La notion dutilit et les courbes dindiffrence

3 La rentabilit et le risque

4 La diversification

5 Le Modle de Markowitz

6 Le Modle de march

7 Le MEDAF

8 Lvaluation des obligations

Plan du cours


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Gestion dactifsduninvestisseur

Choix de la bonne combinaison de titres en vue de maximiser

le rendement de linvestisseuret de rduire son risque

Elaborer les stratgies de placement appropries en tenant

compte de la conjoncture du march et des conditionsconomiques

Sinformer et se documenter sur la vie des socits et

lvolutionde la bourse

Le mtier de gestionnaire de portefeuille


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ClientPrivate

Banker

Portfolio

Manager

Asset

Manager

Interface

Client

Propritaire

et manager

de la relation

avec le client

Expert en techniques financires

qui soutient les PBs durant la visite

du client

Dans la phase de proposition, il

analyse les meilleures solutions

dinvestissement pour chaque

client en se basant sur ses besoins

et son profil risque / rendement

Dans la phase de formalisation,

il soutient le PB dans la

description de la proposition

dinvestissement

Dans la phase de gestion , il

soutient le PB par lillustration de

la performance de portefeuille, la

perspective des marchs

financiers de lasset manager et

produit des conseils sur chaque

produit

Spcialistes

de produits Factory

Fonds de

gestion pour

comptes

propres

Slection dela meilleure

catgorie des

fonds

Allocation

dactif

Introduction du rle du

gestionnaire de

portefeuille pour

accrotre le contenu duconseil inhrent au

service

Financial adviser innovation and specialisation Fideuram example

e m er e ges onna re e por e eu e


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C

onceptdelav

aleu

r

Thories

conom iq ues

Tendances et

prespect ives

Thories f in an c ires

Thorie objectives(A. Smith, D. Ricardo, J.St.Mill,

J.Cairnes, H.Fawcett etH.Sidgwick, K. Marx...)

Thorie subjectives(C.Menger, St.Jevons, etL.Walras...)

Approches intrinsques(I. Fisher, J.B.Williams,B.Graham & D.Dodd, Gordon etShapiro)

Approches extrinsques(H. Markowitz, W.Sharpe &J.Lintner, D. Breeden & S.Ross)

Approche actionariale:(M.C Jensen, Joel M.Stern,G.Bennett Stewart et Donald H.Chew)

Approche partenariale:(G. Charreaux, P Desbrires)

La place de la gestion de portefeuille dans la TF


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Lutilit et les courbes dindiffrence

Comment un investisseur alloue-t-il de faon optimale son

pargne entre les diffrents actifs risqus disponibles sur lemarch?

Le march financier est le lieu sur lequel des titres (actions,

obligations) peuvent tre achets ou vendus (ou mis)

Les portefeuilles sont forms par des combinaisons de ces

titres. Les rentabilits des diffrents titres sont en gnral

alatoires

En univers alatoire les actifs financiers diffrent entre eux

par lesprancemathmatique des flux quilsgnrent et par

leur risque


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En thorie financire, la maximisation de lutilitest le critre

incontestable de choix dinvestissementen avenir incertain ;

Lutilit dune richesse se dfinit comme la satisfaction que

linvestisseurretire de cette richesse.

Lusage de ce critre ncessite normalement et a priori la

construction dunefonction dutilit; Lobservation et la logique psychologique permettent

daffirmerque les investisseurs prsentent plutt de laversion

pour le risque ce qui signifie quils exigent une prime de

risque positive pour accepter un risque plus grand. Lorsque la fonction dutilit est effectivement dfinie,

lapplication du critre de maximisation desprance dutilit

permet effectivement doprerdes choix de placement.



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A- Choix rationnels dans lincertain :les critres de lesprance de

lutilit

Le problme est celui de la dtermination de la dcisionoptimale parmi des alternatives conduisant diffrents gains(ou pertes) alatoires w .

Les variables alatoires w prennent un nombre fini de valeurs

(w1. wN) avec des probabilits respectivement gales (p1. pN)

La variable alatoire w est interprte comme la valeuralgbrique du gain gnr par une loterie



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Lutilit espre se calcule donc de la manire suivante:

o ndsigne le nombre dtats de la nature

la probabilit doccurrence de ltat i,

la richesse de lindividu lorsque ltat ise ralise.

n

i

ii WUpWUE1

~

ip

iW



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U (1) > (1/2) U (2) + (1/2) U (0)

Ou bien U (1) - U (0) > U (2) - U (1)

La fonction dutilit a une forme concave

Trois formes de fonction dutilit peuvent tre dgages

risk averse (aversion au risque )

risk neutral (neutrailit envers le risque)

risk lover (prdisposition prendre le risque)


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Source: Quantitative Financial Economics, keith Cutberston


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Deux mesures daversion au risque sont communment utilises

- Le coefficient Arrow-Pratt

- Le coefficient daversion relative au risque

au cas o la richesse duninvestisseur doublerait , ce dernier augmenterait

sa proportion dans les actifs risqus. A cet effet, linvestisseurest considr

comme montrant un dcroissement relatif laversion au risque (exhibi t

deacr is ing relat ive r isk aversion)


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Plusieurs fonctions mathmatiques dcrivent le comportement li

laversionau risque :

- dcrit une diminution de laversionabsolue au

risque et une constance de laversion relative au risque

- : la maximisation de la

constante de de laversionabsolue au risque de cette fonction quivaut

la maximisation de :

l l b d d ff


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Laversion au risque peut (mme dans le cadre de circonstances trs

restrictives ) tre reprsent de lesprancede gain (rendement espr) et lavariance lie ces rendements;

le lien entre la richesse w la fin de priode et un investissement dans un

portefeuille dactifsayant un rendement est

; U1 > 0 ; U2 < 0 ; U12 < 0; U22 < 0

ili l b di diff


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