La gestion active de portefeuille Marc Boucher Gestionnaire de portefeuille

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La gestion active de La gestion active de portefeuille portefeuille Marc Boucher Gestionnaire de portefeuille 7 Février 2006

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La gestion active de portefeuille Marc Boucher Gestionnaire de portefeuille. 7 Février 2006. Pour gagner un rendement il faut prendre du risque!. Pour battre le marché, il faut donc prendre plus de risque. Introduction. Qu’est-ce que la gestion active de portefeuille? - PowerPoint PPT Presentation

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La gestion active de La gestion active de portefeuilleportefeuille

Marc BoucherGestionnaire de portefeuille

7 Février 2006

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Pour gagner un rendement il faut prendre du risque!

Pour battre le marché, il faut donc prendre plus de risque

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Introduction

Qu’est-ce que la gestion active de portefeuille?

Faire fructifier les avoirs qui nous sont confiés le plus efficacement possible

S’assurer que toute prise de risque est récompensée convenablement

Objectif de cette conférence:

Apprendre les aspects fondamentaux de la gestion de portefeuille

Découvrir la gestion active

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Aperçu

Les fondements de la gestion de portefeuille

Les classes d’actifs

La cible du gestionnaire

Le risque

Les rendements

La gestion active

Peut-on battre le marché?

Prévoir

Aspect pratique

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Les fondements de la Les fondements de la gestion de portefeuillegestion de portefeuille

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Les classes d’actifs

Actions

Petites capitalisations

Grandes capitalisations

Commodités

Fiducies de revenus

Obligations

Corporatives

Gouvernementales

Marché monétaire

Plus risquéPlus risqué

Moins risquéMoins risqué

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La cible

Les gestionnaires sont toujours comparés à une cible

Des examples de cible:

Maché boursier : S&P 500, MSCI EAFE, S&P/TSX

Obligation : Lehman Brothers Bond Index, ScotiaMcLoed index

Pourquoi une cible?

On ne compare pas des pommes avec des oranges!

Différentes classes d’actifs = diférents profiles risque/rendement

Permet de choisir des gestionnaires qui répondent à nos besoins

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Le risque

Pour gagner un rendement il faut prendre du risque!

Qu’est-ce que le risque?

Risque de marchéFluctuations du marché

Autres RisquesFaillite, Fraude, etc

Risque totalRisque total

Quantifiable Non quantifiable

Volatilité : Écart-type des rendements

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Les rendements

Décomposition des rendements:

rp(t) = p + prc(t) + p(t)

• rp est le rendement excédentaire d’un portefeuille

• rc est le rendement excédentaire de la cible

Composante attribuable au marché cible : prc(t)

Composante résiduelle : p(t) = p + p(t)

Pour la variance:

2p = 2

p2b + 2

p

Non Non corréléecorrélée

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prc(t) prime de risque pour détenir ces actifs

p(t) = p + p(t) jeu équitable à travers tous les investisseurs

p( p(t) ) = 0

Les rendements

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La gestion active

Gestion active

BETA = prc(t)

ALPHA = p

Gestion passive

p

RisqueRisque

pc

Taux d’intérêt(sans risque)

0

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Type de gestion

Gestion indicielleFonds indiciels

Gestion LongueFonds mutuels

Gestion alternativeFonds de couverture

Taux sans risque

Beta

Taux sans risque Taux sans risque

Beta

Alpha

Alpha

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La gestion active

Comment mesurer la qualité du gestionnaire sans tenir compte de son agressivité?

Ratio d’information = p / p

Rendement excédentaire = rp- rc

Un rendement excédentaire positif ne veut pas dire qu’il y a de l’alpha

Peut venir d’un beta supérieur à un

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Peut-on battre le Peut-on battre le marché?marché?

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Alpha…Difficile à obtenir

« … the average actively managed dollar most underperform the average passively managed dollar, net of cost », William Sharpe (1991)

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L'alpha est donc un combat entre gestionnaires

Certains gestionnaires actifs génèrent véritablement de l'alpha

Comment?

En évaluant bien le marché

En prévoyant bien les mouvements

En diversifiant leur pari

…à chacun sa chance

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Évaluer

Exploiter les opportunités d’arbitrage

Relation d’arbitrage déterministe

…ou stochastique

ShortSurévalué

Modèle d’évaluationExemple: Black-Scholes

LongSous-évalué

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Prévoir

Prévision = Évaluation

Si le prix est juste, la prévision sera 50-50

ShortSous-performant

Modèle de prévision

LongSurperformant

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Prévoir : Conseil

Traiter l’information le plus efficacement possible

Diversifier ses paris sur plusieurs actifs

Diversifier ses techniques de prévision

Utiliser des modèles variés

Combiner des modèles

Utiliser des approches différentes

Ne pas s’assoir sur son modèle

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Example de Stratégie

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

30's 40's 50's 60's 70's 80's 90's 00's

Stratégie Momentum

S&P500

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Conclusion

Peut-on battre le marché?

Oui, mais ce n’est pas simple