Chapitre II Production, taux d’intérêt et taux de...
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Chapitre II
Production, taux d’intérêt et taux de change
Master EMIMacroéconomie en économie globalisée
Lise PatureauUniversité de Lille I – 2013‐2014
IntroductionI. Présentation du modèleI.1. Les hypothèsesI.1.1. Les hypothèses générales
• Hypothèses « standard » issues de IS‐LM• Hypothèses spécifiques à la dimension ouverte
Petite économie ouverte Parité des taux d’intérêt non couverte Rigidités des prix domestiques et étrangers Implications pour les mouvements des taux de
change :
I.1.2. Les hypothèses sur les comportements
(3)
La balance courante (ou commerciale)– Solde courant décrit par la fonction :
– Spécification :
– Avec x, z et >0– Condition Marhall‐Lerner vérifiée
(4)
(5)
II. Les conditions d’équilibre des marchésII.1. L’équilibre du marché des biens• Contrainte sur la demande effective:
• Soit, avec Yd = C+I+G+X‐QZ:
• Spécifications:
• L’équilibre du marché des biens s’écrit alors
• Soit l’équation de la courbe (IS) suivante:
(7)
Y
r
Le marché des biens
G > 0, Q > 0, Y* > 0
Y
r
Le marché de la monnaie
IS
LM
Figure 1 ‐ IS et LM
ms > 0
Soit m >0,
Soit R/P>0
II.2. L’équilibre sur le marché de la monnaie• Condition d’équilibre:
• Spécification de la demande d’encaisses réelles:
• Soit, l’équation (LM):
(8)
II.3. L’équilibre extérieur (ou équilibre du marché des changes)
II.3.1. Dans le cas général• Equilibre de la balance des paiements
Equilibre extérieur (EE):
• Soit, avec formes fonctionnelles:
(9)
EE
Y
r
Mobilité des capitaux imparfaite
k > 0 et k <
(EE) en fonction du degré de mobilité des capitaux (1)
II.3.2. Dans le cas de mobilité parfaite des capitaux
• Equilibre extérieur: donné par la condition de PTINC:
(10)
(EE)
Y
r
Mobilité parfaite
k = Excédent global
Excès d’offre de devises
Déficit global
Excès de demande de devises
II.4 SynthèseII.4.1. Dans le cas général (k > 0 et k < )
• Equilibre macro: Un système de 3 équations
• Avec les formes fonctionnelles retenues:
Y
r
Equilibre macroéconomique : Représentation (1)
Cas général, degré de mobilité des capitaux fini
Faible degré de mobilité des capitaux
(EE)
(LM)
(IS)
YE
rE
Y
r
(EE)
(LM)
(IS)
YE
rE
Fort degré de mobilité des capitaux
II.4.2. Dans le cas de la mobilité parfaite
• Toujours un système de 3 équations, mais avec (EE) donnée par la PTINC (Equation (10))
• Soit, avec les formes fonctionnelles retenues:
r(LM)
(IS)
YE
(EE)
Y
Equilibre macroéconomique: Représentation (2)
Mobilité parfaite des capitaux
rE
Résolution (quel que soit le degré de mobilité des capitaux)• Variables exogènes
– Variables de politique économique– Variables liées à l’aspect économie ouverte
• Variables endogènes: Y, i, Q et R/P• 4 inconnues, 3 équations!Nécessaire de préciser, selon le régime de changes En régime de changes flexibles
– Variables endogènes: Y, i et Q, – Variable exogène R/P (=mR), précisément R/P =0
En régime de changes fixes‐ Variable exogène: E, donc Q‐ Variables endogènes: Y, i et R/P (=mR), (donc, Ms)
III‐Équilibre global en changes flexiblesII.1. Détermination de l ’équilibre global• Ms exogène• L’offre de monnaie, en termes réels:
• Donc, l’équilibre global est donné par:
• 3 endogènes: Y, r et Q
• Via (EE), obtenir rE:
• Via (LM), obtenir YE:
• Via (IS), obtenir QE:
III.2. Les politiques économiques
• Raisonnement (Eco fermée => Eco ouverte)
III.2.1. La politique monétaire
• En termes analytiques
YY0
r0
E1
(LM’)
(LM)
(IS)
(EE)
A(IS’)
E0
Y1
r
m > 0
Q > 0
Politique monétaire expansionniste en changes flexibles (mob. Parfaite)
III.2.2. La politique budgétaire
• Effets analytiques
Inefficacité totale de la PBE sur l’activité et l’emploi en changes flexibles et mobilité parfaite
LM
IS
r*E0
A
IS’Q < 0
G > 0
r
Y
Mobilité parfaite
Y0
Politique budgétaire expansionniste en changes flexibles
III.3. Les chocs extérieursIII.3.1. Choc de demande étrangère• Effets analytiques :
Propriété des changes flexibles: Isole l’économie nationale des fluctuations de la conjoncture extérieure
YY0
r0
(LM)
(IS)
(EE)
A
(IS’)
E0
YA
rY* > 0
Choc de demande étrangère positif en changes flexibles (mob. Parfaite)
Q < 0
III.3.2. Choc de taux d’intérêt étranger
• Effets analytiques :
YY0
(LM)
(IS)
(EE)
E1
(IS’)
E0
Y1
rQ > 0
Hausse du taux d’intérêt étranger en changes flexibles (mob. Parfaite)
(EE’)
r* > 0
III.4. Cas d ’étude : le policy mix américain, débuts 1980s
• Politique monétaire restrictive• Politique fiscale et déficit budgétaire
• Les conséquences macroéconomiques
IV. Equilibre global en changes fixesIV. 1. Détermination de l’équilibre global• PTINC, taux d ’intérêt et taux de change fixe
– PTINC impose
– Si crédibilité du système de changes fixes :– Donc, la PTINC s ’écrit :
• Détermination de l’équilibre global3 équations (IS), (LM) et (EE), 3 inconnues Y, r et MR
– Équilibre sur le marché des biens:
– Équilibre sur le marché des encaisses réelles:
– Équilibre extérieur:
• Le système se simplifie :
– Via (EE):
– (IS) et (LM), sachant rE : deux équations, deux inconnues, Y et MR
Avec les formes fonctionnelles retenues• Le système à résoudre
• rE et YE d’équilibre : via (EE), puis (IS)
• mRE, via (LM) enfin:
IV.2. Les politiques économiques en changes fixes
IV.2.1 La politique monétaire• L’offre de monnaie en changes fixes
– Ms endogène (interventions de la banque centrale sur le marché des changes)
• Implication : inefficacité de la politique monétaire
Et
• Politique monétaire en changes fixes :
Mécanismes et représentation graphique
Y
r
E0
LM
LM’
AIS
EE
Y0
M > 0
Mr < 0
• Le triangle d’incompatibilité de Mundell
Stabilité des changes
Autonomie de la politique monétaire
Mobilité des capitaux
IV.2.2. La politique budgétaire en régimes de changes fixes
• Effets analytiques
Y
r
E0
LM
LM’A
IS
EE
Y0
Politique budgétaire expansionniste en changes fixes, mobilité parfaite
Y1
Mr > 0G > 0
IS’
IV.2.3. Un changement de parité– Une dévaluation : nominale mais répercussion sur le taux de change réel (prix fixes):
– Analytiquement :
Efficace pour relancer l’activité et l’emploi
Y
r
E0
LM
LM’A
IS
EE
Y0
Dévaluation en changes fixes, mobilité parfaite
Y1
Mr > 0Q > 0
IS’
IV.3. Les chocs extérieurs en changes fixesIV.3.1. Choc de demande étrangère
– Analytiquement:
– cf politique budgétaire / dévaluation pour le graphique
IV.3.2. Choc de taux d’intérêt étranger
• Analytiquement:
Choc de taux d’intérêt étranger en changes fixes :
Mécanismes et représentation graphique
rLM’
LM
E0
Y
E1
Y0Y0
Mr < 0
EE
EE’
IV. ConclusionIV.1. Le modèle de Mundell Fleming : une synthèse
(mobilité des capitaux parfaite)
IV.2. : Changes fixes ou flottants ?
« Enigme » de la déconnexion des taux de change: Une illustration
Annexe A – Politique monétaire et interventions stérilisées
• Le concept d’intervention stérilisée
• Étude de cas : la Banque Populaire de Chine