2Q18 매출액, 영업이익 각각(QoQ) 5,968억원(+7.5%), 243억원(+134.2%) 전망

카카오페이, 뱅크 등 핀테크 모멘텀 재차 부각 가능

목표주가 140,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

2Q18 매출액, 영업이익 각각(QoQ) 5,968억원(+7.5%), 243억원(+134.2%) 전망

2Q18 매출액과 영업이익은 각각(QoQ) 5,968억원(+7.5%), 243억원(+134.2%)

으로 전망한다. 전분기 대비로는 큰 폭의 성장세가 예상된다. 카카오페이 등 높은

마케팅비 레벨은 유지되며 영업이익 컨센서스(304웍원)를 하회하겠다.

광고 매출은 전분기 대비 10.9% 증가한 1,715억원을 기록하며 고성장세가 지속

되겠다. 1) 알림톡, 캐시프렌즈, 오토뷰 등 카카오 광고의 호조세와 2) 신규 광고

플랫폼의 지속적인 알고리즘 개선으로 인한 타겟 효율 상승의 영향이다. 게임 매

출은 1,089억원(+5.4%)으로 예상된다. 모바일 게임 흥행 부재에도 배틀그라운

드(2Q18 PC방 점유율 35.9%) 매출이 게임 부문 성장을 견인했을 전망이다.

카카오페이, 뱅크 등 핀테크 모멘텀 재차 부각 가능

카카오페이, 뱅크 등 핀테크 관련 기대가 유효하다. 카카오페이의 관건은 오프

라인 거래의 확장이다. 5월부터 QR코드/바코드로 결제 가능한 서비스를 내놓고

중소상공인 가맹점과 이용자(이모티콘 지급 등 프로모션 진행)를 확보하고 있

다. 낮은 수수료율을 기반으로 빠른 가맹점 확대가 예상된다.

카카오뱅크의 1Q18 당기순손실은 53억원으로 전분기(-377억원) 대비 큰 폭

으로 개선됐다. NIM도 2.12%(+29bp)를 기록했다. 연내 흑자 전환이 가능한

수준이다. 특히 뱅크와 페이의 연동, 페이의 앱투앱 결제가 충분히 확산되면 장

기적으로는 중소상공인 대출도 가능할 전망이다. 11일 인터넷전문은행 관련 토

론회에서 은산분리 규제 완화에 대한 의견들이 다수 나온 점도 긍정적이다.

목표주가 140,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 140,000원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 인건비, 마케팅비 증가 우

려에 주가는 연초 고점 대비 26% 하락했다. 1Q18 실적을 저점으로 분기 단위

실적 개선이 전망되는 가운데 카카오페이, 뱅크 등 핀테크 관련 기대감은 확대

되고 있다. 주가에 실적 우려는 충분히 반영 됐으며 기대감이 반영될 시기가 다

가오고 있다.

매수 (유지) 주가 (7월 12일) 117,500원

목표주가 140,000원 (유지)

상승여력 19.1%

이문종 ☎ (02) 3772-1586

mj1224@shinhan.com

이수민 ☎ (02) 3772-1527

2v41@shinhan.com

KOSPI 2,285.06p

KOSDAQ 819.29p

시가총액 8,963.6십억원

액면가 500원

발행주식수 76.3백만주

유동주식수 49.1백만주(64.4%)

52주 최고가/최저가 161,000원/98,500원

일평균 거래량 (60일) 422,399주

일평균 거래액 (60일) 47,845백만원

외국인 지분율 24.49%

주요주주 김범수 외 25 인 31.94%

MAXIMO PTE 7.34%

절대수익률 3개월 -2.1%

6개월 -16.4%

12개월 19.3%

KOSPI 대비 3개월 4.7%

상대수익률 6개월 -8.6%

12개월 24.9%

Daily News 2018년 7월 13일

카카오 (035720)

바닥 통과 중

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 1,464.2 116.1 100.3 57.7 874 (31.2) 50,765 88.1 24.3 1.5 1.9 3.3

2017 1,972.3 165.4 153.3 108.6 1,602 83.4 59,332 85.5 30.5 2.3 2.9 (17.1)

2018F 2,449.7 114.7 203.0 120.9 1,596 (0.4) 54,254 73.6 30.5 2.2 3.0 (21.9)

2019F 2,735.7 189.9 261.9 169.0 2,216 38.8 56,321 53.0 23.6 2.1 4.0 (26.7)

2020F 3,064.0 215.5 291.2 188.0 2,464 11.2 58,637 47.7 23.3 2.0 4.3 (32.9)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

2

Result Comment 카카오

카카오의 Sum of the Parts Valuation- 목표주가 140,000원

2018년 예상 비고

카카오톡 가치 (A) 4.5조원

카카오MAU당 가치 106,849원 라인의 일본 MAU당 가치 20% 할인

카카오톡 MAU (국내) 4,300만명

다음 포털 가치 (B) 2.2조원

다음 포털 18F 매출액 (십억원) 4,517억원

Target Multiple (PSR) 4.9배 글로벌 포털 기업의 18F PSR 20% 할인

주요 자회사 가치 (C=1+2+3+4+5) 3.8조원

로엔 지분 가치 (1) 1.6조원

로엔 시가 총액 (십억원) 2.3조원

지분율 67.8% 교환 사채 희석 가정

스마트 모빌리티 (2) 0.8조원 1.1조원 가치(TPG 투자당시대비 30% 할인)에 70% 지분율

카카오페이지 (3) 0.3조원 16년 12월 투자 당시 평가 가치

카카오페이 (4) 0.5조원 8,700억/지분율 60%. 투자 받을 당시 대비 50% 할증 (거래액 증가)

카카오게임즈 (5) 0.7조원 희망 공모가 밴드 하단(1.2조원)에 60.9% 지분율 적용 (배그 점유율 하락 + 모바일 게임 흥행 실패 감안)

적정 시총 (A+B+C) 10.6조원

발행주식 수 76,223만주

적정 주가 140,256원

목표 주가 140,000원

현재 주가 117,500원

상승여력 (%) 19.1%

자료: 신한금융투자

주: NAVER, Google, Yandex의 18F PSR

카카오의 2Q18 실적 예상

(십억원) 2Q18F 1Q18 %QoQ 2Q18 %YoY 컨센서스

매출액 596.8 555.4 7.5 468.4 27.4 588.7

영업이익 24.3 10.4 134.2 44.6 (45.7) 30.4

순이익 30.3 13.9 119.0 10.1 199.3 25.7

영업이익률 (%) 4.1 1.9 5.5 5.2

순이익률 (%) 5.1 2.5 4.9 4.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자

카카오의 12개월 선행 PER Band 카카오의 12개월 선행 PBR Band

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

0

100,000

200,000

300,000

12 13 14 15 16 17 18

(원)

20x

50x

110x

80x

140x

0

100,000

200,000

300,000

12 13 14 15 16 17 18

(원)

2.0x

2.5x

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3.5x

1.5x

3

Result Comment 카카오

카카오 주가, 주요 이벤트 추이

자료: Quantiwise, 신한금융투자

카카오의 2018년, 2019년 실적 추정치 변경

2018F 2019F

(십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%)

매출액 2,448.5 2,449.7 0.0 2,730.7 2,735.7 0.2

영업이익 108.5 114.7 5.7 180.9 189.9 5.0

순이익 116.9 120.9 3.4 163.2 169.0 3.6

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

카카오의 분기별 영업실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 17 18F 19F

매출액 443.8 468.4 515.4 544.7 555.4 596.8 623.6 673.9 1,972.4 2,449.7 2,735.7

(% QoQ) (2.2) 5.6 10.0 5.7 2.0 7.5 4.5 8.1

(% YoY) 83.0 24.4 31.7 20.0 25.1 27.4 21.0 23.7 34.7 24.2 11.7

광고 133.3 151.4 151.5 159.5 154.6 171.5 173.3 188.3 595.7 687.7 755.7

모바일 70.2 83.3 89.3 95.5 95.2 108.9 111.6 125.7 338.3 441.3 512.4

PC 63.1 68.1 62.2 64.0 59.3 62.6 61.7 62.6 257.4 246.2 243.4

콘텐츠 221.8 236.3 261.5 265.9 285.6 303.8 313.7 331.1 985.5 1,234.3 1,363.4

게임 80.3 78.7 93.9 89.2 105.6 111.3 114.6 121.1 342.1 452.6 472.6

뮤직 110.3 117.1 122.1 129.1 126.3 135.5 140.4 145.4 478.5 547.7 607.8

기타 31.2 40.5 45.5 47.7 53.8 57.0 58.7 64.6 164.9 234.0 283.1

기타 88.7 80.8 102.4 119.3 115.2 121.6 136.6 154.4 391.1 527.8 616.6

영업비용 405.5 423.8 468.0 510.0 545.0 572.6 590.2 627.2 1,807.3 2,335.0 2,545.8

인건비 98.2 101.1 98.2 116.4 125.2 134.0 140.7 153.4 413.9 553.3 619.2

광고선전비 25.0 21.9 33.5 36.1 47.9 48.3 48.6 52.1 116.5 197.0 199.0

지급수수료 160.4 178.8 189.8 201.5 210.3 220.1 228.3 241.1 730.4 899.8 984.8

유무형자산상각비 31.6 31.3 31.8 35.1 30.6 33.2 32.2 35.0 129.8 130.9 141.6

기타 90.3 90.8 114.9 120.9 131.0 137.0 140.4 145.6 416.8 554.0 601.2

영업이익 38.3 44.6 47.4 34.7 10.4 24.3 33.4 46.7 165.0 114.7 189.9

영업이익률 (%) 8.6 9.5 9.2 6.4 1.9 4.1 5.4 6.9 8.4 4.7 6.9

(% QoQ) 0.4 16.4 6.1 (26.7) (70.2) 134.2 37.8 39.7

(% YoY) 81.8 67.7 56.6 (9.1) (73.0) (45.7) (29.4) 34.5 42.1 (34.3) 66.8

당기순이익 54.5 10.1 39.9 20.7 14.6 33.8 39.1 46.5 125.2 134.1 188.5

지배주주순이익 53.7 11.3 32.1 13.6 13.9 30.3 35.0 41.7 110.7 120.9 169.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

08/14 02/15 08/15 02/16 08/16 02/17 08/17 02/18 08/18F

(원)

인터넷전문은행선정

카카오페이출시

로엔인수발표

신규광고출시및O2O 플랫폼화발표

카카오톡주문하기, 장보기서비스출시

카카오뱅크출범

모먼트서클출시

배틀그라운드출시

핀테크기대감확대전망

카카오택시유료호출공개

10억달러GDR 발행

4

Result Comment 카카오

국내 주요 인터넷은행(카카오뱅크, 케이뱅크)의 NIM 추이 시중 은행과 인터넷 은행의 NIM 비교

자료: 회사 자료, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자

국내 주요 인터넷은행(카카오뱅크, 케이뱅크)의 당기 순손실 추이 국내 주요 인터넷은행(카카오뱅크, 케이뱅크)의 이자이익 추이

자료: 회사 자료, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자

위뱅크, 마이뱅크의 당기순손익 추이

자료: 회사 자료, 신한금융투자

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18

카카오뱅크

케이뱅크

(십억원)

0

10

20

30

40

3Q17 4Q17 1Q18

카카오뱅크

케이뱅크

(십억원)

1.0

1.4

1.8

2.2

3Q17 4Q17 1Q18

카카오뱅크

케이뱅크

(%)

1.0

1.4

1.8

2.2

카카오뱅크 케이뱅크 국민은행 신한은행 하나은행 우리은행

(%)

(1)

0

1

2

2015 2016 2017

위뱅크

마이뱅크

(십억위안)

5

Result Comment 카카오

7월 이후 은산분리 관련 긍정적 발언 정리

발언자 내용

김상조 공정거래위원장 “규제개혁에 반대한다면 혁신성장은 한걸음도 나아갈 수 없다.” (중략) “핀테크 관련 은산분리 완화 등이 대표적이다"

최종구 금융위원장 "은산분리를 금융산업의 기본원칙으로 지켜나가되 인터넷전문은행에 한해 규제를 국제적인 수준에 맞추어 나가는 논의가 필요하다"

정재호 더불어민주당 의원 “당내에서 인터넷은행에 한해 은산분리 규제를 풀어줘야 한다는 공감대가 커지고 있는 게 사실”

민병두 더불어민주당 의원 "경영 안정성을 위해서라도 특례법 통과가 필요하다”

김동연 경제부총리 “규제샌드박스 5법·스마트도시법·인터넷은행 규제 관련 은산분리법·개인정보 보호법 개정 등의 핵심 입법을 당부드린다”

자료: 언론 종합, 신한금융투자

카카오게임즈 2018년 주요 게임 라인업

게임명 일정 장르 특징

탁구왕미키 3Q18 스포츠

프로젝트 스네이크 4Q18 어드벤처

이터널 랩소디 4Q18 전략 MMORPG 액션스퀘어 개발

기간틱엑스 4Q18 SF 슈팅 액션스퀘어 개발

테라 모바일 4Q18 MMORPG

프렌즈레이싱 2H18 레이싱 프렌즈 IP

프렌즈타운 2H18 SNG 프렌즈 IP

프렌즈골프 2H18 스포츠 프렌즈 IP

창세기전 모바일 2H18 RPG

외모지상주의 2H18 액션

캡콤 슈퍼리그 2H18 전략 RPG

프린서스 커넥트 2H18 RPG

프리스톤테일 모바일 2H18 MMORPG

AiR 2019 MMORPG PC

자료: 회사 자료, 언론 종합, 신한금융투자

카카오 채널링 및 퍼블리싱 상위권(`1~50위) 게임 개수 추이

자료: Appannie, 신한금융투자

0

10

20

30

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18

21~50위

1~20위

(개)

6

Result Comment 카카오

카카오 T(택시, 드라이버, 주차 통합 플랫폼) 월간 이용자 수 추이

자료: 코리안클릭, 신한금융투자

카카오페이 오프라인 결제 서비스 예시 카카오페이지 월간 이용자 수 추이

자료: 회사 자료, 신한금융투자 자료: 코리안클릭, 신한금융투자

블레이드2 for Kakao의 국내 구글플레이 매출 순위 배틀그라운드 PC방 점유율 추이

자료: Appannie, 신한금융투자 자료: 게임트릭스, 신한금융투자

0

2

4

6

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18

(백만명)

0

2

4

6

13 14 15 16 17 18

(백만명)

0

20

40

60

80

06/28 07/01 07/04 07/07 07/10

(순위)

0

10

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30

40

50

07/17 10/17 01/18 04/18 07/18

(%)

배틀그라운드PC방유료화 (04/10)

7

Result Comment 카카오

Global Peers Valuation

Ticker 035720 KS 035420 KS GOOGl US FB US 700 HK Equity 3938 JT

회사명 카카오 NAVER Google Facebook Tencent Line

시가총액 (십억원) 8,963.6 25,776.8 909,371.6 660,819.2 518,527.0 11,956.8

Sales 2017 1,972.3 4,678.5 125,339.8 45,964.9 39,816.4 1,685.4

(십억원) 2018F 2,395.5 5,533.4 120,984.0 63,193.7 57,079.0 2,076.4

2019F 2,729.2 6,340.2 143,467.9 80,222.3 76,410.0 2,397.9

OP 2017 165.4 1,179.2 32,655.9 22,842.8 12,128.0 317.7

(십억원) 2018F 138.0 1,147.1 47,257.5 28,728.9 18,556.4 125.3

2019F 233.0 1,397.2 54,279.6 35,232.4 23,417.2 248.4

OP margin 2017 8.4 25.2 26.1 49.7 30.5 18.9

(%) 2018F 5.8 20.7 39.1 45.5 32.5 6.0

2019F 8.5 22.0 37.8 43.9 30.6 10.4

NP 2017 146.5 745.7 27,663.4 20,570.2 9,937.2 169.1

(십억원) 2018F 124.9 791.2 41,844.5 29,151.7 14,273.2 36.8

2019F 195.6 965.1 47,578.4 34,571.6 18,839.6 138.4

NP margin 2017 7.4 15.9 22.1 44.8 25.0 10.0

(%) 2018F 5.2 14.3 34.6 46.1 25.0 1.8

2019F 7.2 15.2 33.2 43.1 24.7 5.8

EPS Growth 2017 149.4 1.3 20.3 71.3 46.2 38.5

(% YoY) 2018F (21.1) (3.7) 47.1 35.2 42.6 (72.9)

2019F 52.1 21.7 10.5 21.1 32.8 196.0

P/E 2017 85.5 32.6 31.2 28.7 44.5 125.5

(x) 2018F 68.9 31.7 22.2 23.6 36.2 241.6

2019F 45.3 26.0 20.1 19.5 27.2 81.6

P/B 2017 2.3 5.4 4.8 6.9 12.5 5.9

(x) 2018F 1.9 4.4 4.5 6.4 9.1 6.2

2019F 1.8 3.8 3.7 4.9 7.1 5.8

EV/EBITDA 2017 30.2 15.8 17.7 20.3 33.6 25.4

(x) 2018F 27.1 16.8 14.1 15.6 24.6 49.9

2019F 19.5 13.9 11.9 12.6 19.4 29.9

ROE 2017 3.9 17.8 16.8 27.2 27.6 9.7

(%) 2018F 3.0 15.8 17.7 25.0 28.2 2.2

2019F 4.2 16.6 16.7 24.4 28.2 5.9

자료: Bloomberg, 신한금융투자 추정

Global Peers 주가 추이 Global Peers Valuation 비교 (2018년 컨센서스 기준)

년 컨센서스 기준)

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

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Result Comment 카카오

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

자산총계 5,484.1 6,349.4 6,925.5 7,254.5 7,627.1

유동자산 1,217.0 1,993.1 2,541.1 2,872.9 3,304.4

현금및현금성자산 641.6 1,116.8 1,812.9 2,059.7 2,393.7

매출채권 173.9 179.2 222.6 248.6 278.4

재고자산 12.6 21.6 26.8 29.9 33.5

비유동자산 4,267.2 4,356.3 4,384.4 4,381.6 4,322.7

유형자산 253.9 271.0 275.0 277.7 210.3

무형자산 3,733.2 3,689.6 3,623.6 3,564.1 3,510.4

투자자산 255.5 372.6 462.7 516.7 578.8

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 1,781.2 1,841.6 2,294.9 2,446.6 2,620.8

유동부채 806.0 1,040.9 1,350.6 1,476.2 1,620.5

단기차입금 203.9 174.4 274.4 274.4 274.4

매입채무 95.5 108.3 134.5 150.2 168.2

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 975.2 800.7 944.3 970.4 1,000.3

사채 0.0 0.0 100.0 100.0 100.0

장기차입금(장기금융부채 포함) 795.9 620.8 620.8 620.8 620.8

기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 3,702.9 4,507.8 4,630.6 4,807.8 5,006.2

자본금 33.9 34.0 34.0 34.0 34.0

자본잉여금 3,105.0 3,603.6 3,603.6 3,603.6 3,603.6

기타자본 (11.2) (6.0) (6.0) (6.0) (6.0)

기타포괄이익누계액 0.9 (5.0) (5.0) (5.0) (5.0)

이익잉여금 304.0 402.5 512.2 669.9 846.6

지배주주지분 3,432.5 4,029.1 4,138.8 4,296.5 4,473.1

비지배주주지분 270.4 478.7 491.8 511.3 533.1

*총차입금 1,007.2 797.4 998.0 998.3 998.7

*순차입금(순현금) 120.6 (770.4) (1,014.9) (1,284.7) (1,645.2)

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 317.3 371.9 387.6 377.9 376.5

당기순이익 65.5 125.1 134.1 188.5 209.7

유형자산상각비 56.2 60.7 96.1 97.3 67.3

무형자산상각비 57.6 69.1 66.0 59.5 53.6

외화환산손실(이익) (4.2) 11.7 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) (0.2) (0.6) (0.4) (0.4) (0.4)

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.5 (13.4) (48.2) (48.2) (48.2)

운전자본변동 115.4 28.0 148.6 89.8 103.0

(법인세납부) (54.4) (2.7) (69.0) (73.3) (81.5)

기타 80.9 94.0 60.4 64.7 73.0

투자활동으로인한현금흐름 (1,000.0) (354.7) 113.3 (125.0) (36.4)

유형자산의증가(CAPEX) (81.0) (75.2) (100.0) (100.0) 0.0

유형자산의감소 0.5 2.9 0.0 0.0 0.0

무형자산의감소(증가) (23.9) (27.8) 0.0 0.0 0.0

투자자산의감소(증가) (94.7) (99.1) (46.3) (10.1) (18.1)

기타 (800.9) (155.5) 259.6 (14.9) (18.3)

FCF 280.3 363.7 243.6 256.9 348.9

재무활동으로인한현금흐름 923.8 467.6 190.5 (11.0) (10.9)

차입금의 증가(감소) 792.1 (202.0) 200.5 0.3 0.4

자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

배당금 (11.3) (16.0) (10.0) (11.3) (11.3)

기타 143.0 685.6 0.0 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 4.8 4.8 4.8

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 3.4 (9.7) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 244.5 475.1 696.1 246.7 334.0

기초현금 397.2 641.6 1,116.8 1,812.9 2,059.7

기말현금 641.6 1,116.8 1,812.9 2,059.7 2,393.6

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 1,464.2 1,972.3 2,449.7 2,735.7 3,064.0

증가율 (%) 57.1 34.7 24.2 11.7 12.0

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매출총이익 1,464.2 1,972.3 2,449.7 2,735.7 3,064.0

매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

판매관리비 1,348.1 1,806.9 2,335.0 2,545.8 2,848.5

영업이익 116.1 165.4 114.7 189.9 215.5

증가율 (%) 31.1 42.4 (30.6) 65.5 13.5

영업이익률 (%) 7.9 8.4 4.7 6.9 7.0

영업외손익 (15.8) (12.1) 88.3 72.0 75.7

금융손익 0.7 33.2 49.7 52.7 56.4

기타영업외손익 (6.1) (54.3) 29.6 10.3 10.3

종속 및 관계기업관련손익 (10.4) 9.0 9.0 9.0 9.0

세전계속사업이익 100.3 153.3 203.0 261.9 291.2

법인세비용 34.8 28.2 69.0 73.3 81.5

계속사업이익 65.5 125.1 134.1 188.5 209.7

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 65.5 125.1 134.1 188.5 209.7

증가율 (%) (16.9) 91.1 7.2 40.6 11.2

순이익률 (%) 4.5 6.3 5.5 6.9 6.8

(지배주주)당기순이익 57.7 108.6 120.9 169.0 188.0

(비지배주주)당기순이익 7.8 16.5 13.1 19.5 21.7

총포괄이익 64.9 119.1 134.1 188.5 209.7

(지배주주)총포괄이익 57.8 102.7 115.6 162.6 180.8

(비지배주주)총포괄이익 7.1 16.4 18.5 26.0 28.9

EBITDA 229.9 295.2 276.8 346.7 336.5

증가율 (%) 40.2 28.4 (6.2) 25.2 (2.9)

EBITDA 이익률 (%) 15.7 15.0 11.3 12.7 11.0

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F

EPS (당기순이익, 원) 991 1,846 1,769 2,471 2,749

EPS (지배순이익, 원) 874 1,602 1,596 2,216 2,464

BPS (자본총계, 원) 54,765 66,381 60,701 63,024 65,625

BPS (지배지분, 원) 50,765 59,332 54,254 56,321 58,637

DPS (원) 148 148 148 148 148

PER (당기순이익, 배) 77.7 74.2 66.4 47.5 42.7

PER (지배순이익, 배) 88.1 85.5 73.6 53.0 47.7

PBR (자본총계, 배) 1.4 2.1 1.9 1.9 1.8

PBR (지배지분, 배) 1.5 2.3 2.2 2.1 2.0

EV/EBITDA (배) 24.3 30.5 30.5 23.6 23.3

배당성향 (%) 17.3 9.3 9.3 6.7 6.0

배당수익률 (%) 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1

수익성

EBITDA 이익률 (%) 15.7 15.0 11.3 12.7 11.0

영업이익률 (%) 7.9 8.4 4.7 6.9 7.0

순이익률 (%) 4.5 6.3 5.5 6.9 6.8

ROA (%) 1.5 2.1 2.0 2.7 2.8

ROE (지배순이익, %) 1.9 2.9 3.0 4.0 4.3

ROIC (%) 5.4 3.7 3.2 4.8 5.7

안정성

부채비율 (%) 48.1 40.9 49.6 50.9 52.4

순차입금비율 (%) 3.3 (17.1) (21.9) (26.7) (32.9)

현금비율 (%) 79.6 107.3 134.2 139.5 147.7

이자보상배율 (배) 8.1 14.7 10.3 15.3 17.3

활동성

순운전자본회전율 (회) (8.3) (5.6) (5.0) (4.8) (4.8)

재고자산회수기간 (일) 2.2 3.2 3.6 3.8 3.8

매출채권회수기간 (일) 32.7 32.7 29.9 31.4 31.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

9

Result Comment 카카오

카카오 (035720)

주가차트 투자의견 및 목표주가 추이

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07/17 11/17 03/18 07/18

카카오 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (07/17=100)

종합주가지수=100

0 20,000 40,000 60,000 80,000

100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000

07/16 07/17

목표주가 (좌축)

카카오주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종

목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹

터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2018년 07월 10일 기준)

매수 (매수) 93.9% Trading BUY (중립) 3.76% 중립 (중립) 2.35% 축소 (매도) 0%

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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2016년 12월 02일 6개월경과 - -

2017년 02월 10일 매수 105,000 (17.4) (9.3)

2017년 05월 12일 매수 110,000 (10.6) (5.0)

2017년 06월 07일 매수 130,000 (16.9) (5.4)

2017년 09월 04일 매수 145,000 (2.5) 10.0

2017년 10월 29일 매수 165,000 (8.7) (4.5)

2017년 11월 10일 매수 175,000 (18.7) (8.0)

2018년 02월 09일 매수 153,000 (17.6) (7.5)

2018년 04월 29일 매수 140,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준