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리서치센터

Small Cap. Issue #18-10

2018 년 8 월 23 일

연예 기획사

FAN(판) 커진 K-Pop

확장된 K-Pop 지평

K-Pop 시장은 아시아를 넘어 글로벌로 확장되는 국면이다. 방탄소년단의

전 세계적 성공은 시장을 한단계 더 확장시켰다. 1) 유튜브를 통한 접근성

확대, 2) 아시아를 넘은 글로벌 팬덤 확장, 3) 아이돌 그룹 퍼포먼스 수준 향

상이 주요 요인이다. K-Pop 시장 확대는 연예 기획사 기업 가치 향상으로

이어진다.

가속화된 읷본 진출로 앞당겨진 수익화 시기

국내 아티스트들의 일본 진출, 수익화 시기가 단축되고 있다. 일본은 팬들의

충성도가 높은 시장이다. 팬덤 확보 시 실적 지속성이 높다. 동방신기, 빅뱅

은 국내 데뷔 이후 돔 공연까지 걸린 기간이 각각 5.4년, 6.3년이다. 이후 엑

소, 방탄소년단의 돔 공연까지 걸린 기간은 각각 3.6년, 4.3년으로 1년 이상

단축되었다.

걸그룹도 비슷하다. 소녀시대와 카라는 데뷔 이후 아레나 투어까지 걸린 기

간이 각각 3.8년, 5.0년이다. 트와이스(15년 데뷔), 블랙핑크(16년 데뷔)는

동기간 각각 2.6년 2.0년으로 줄어들었다. 일본 시장에서 수익화 시기가 단

축되고 있다.

잠재력 큰 중국 시장은 + α

16년 7월 중국과 정치적 갈등 이후 중국 현지 공연 재개 시기는 미정이다.

중국 공연이 재개되면 에스엠의 가장 큰 수혜가 기대된다. 중국에서 바로 공

연이 가능한 엑소, 슈퍼주니어, NCT가 있기 때문이다.

1) 글로벌 팬덤을 확보한 그룹 보유, 2) 신인 그룹 라인업 확보, 3) 중국 시

장 수혜가 기대되는 기업을 주목해야 한다. Top-Picks는 에스엠, JYP Ent.,

차선호주로 와이지엔터테인먼트를 제시한다.

Top Picks

종목명 투자의견 현재주가 (원) 목표주가 (원) 상승여력 (%)

에스엠 (041510) 매수 45,950 55,000 19.7

JYP Ent. (035900) 매수 29,000 34,000 17.2

와이지엔터테인먼트 (122870) 매수 38,900 47,000 20.8

자료: 신한금융투자 추정

이름

☎ 02) 3772-????

[email protected]

Analyst 이름

☎ 02) 3772-????

[email protected]

한경래 ☎ 02-3772-2185 ☎ 02) 3772-????

연구원 [email protected] [email protected]

윤창민 ☎ 02-3772-1579

책임연구원 [email protected]

[ Analyst ]

Contents

3

Investment Summary

5

Valuation

6


아시아를 넘어 글로벌 시장으로 확장

방탄소년단 성과 분석

18년 연예 기획사 3사 유튜브 매출액 +40% 전망

11

가속화된 일본 진출로 앞당겨진 수익화 시기

일본은 수익이 담보된 우호적인 시장

일본 시장 특징: 현지 업체를 통한 순매출 인식 → 수익성 개선 가능

단축되고 있는 일본 시장 진출과 투어 시기

14

잠재력 큰 중국 시장은 + α

중국 현지화 전략 + 현지 공연 가능성

15

이슈 분석

아이돌 데뷔 방식의 변화, 신규 플랫폼 등장 → 단기간 팬덤 확보 가능

17 Company Analysis

에스엠 (041510) – 매수 (유지), 목표주가: 55,000원 (상향)

JYP Ent. (035900) – 매수 (유지), 목표주가: 34,000원 (상향)

와이지엔터테인먼트(122870) – 매수 (재개시), 목표주가: 47,000원 (재개시)

…3

Small Cap. Issue #18-10 연예 기획사 2018년 8월 23일

Investment summary


K-Pop 시장은 아시아를 넘어 글로벌로 확장되는 국면이다. 방탄소년단(BTS)의 전 세계적인

성공(빌보드200 1위, 빌보드 핫100 10위 기록)은 K-Pop 시장을 한단계 더 확장시켰다. 블랙

핑크 신곡 ‘뚜두뚜두’는 미국 활동 없이 음원 발매만으로 빌보드 핫 100 55위, 빌보드 200 40

위의 성과를 이뤘다. 빌보드 200에서의 성과는 K-Pop의 글로벌 팬덤이 형성되고 있다는 반증

이다.

유튜브 국가별 조회 수에서도 글로벌 팬층을 확인할 수 있다. 방탄소년단의 국가별 유튜브 조회

수(17년~18년 8월 16일 기준) 순위에서 1위, 3위, 5위가 각각 미주 지역인 미국, 멕시코, 브라

질이다. GOT7, NCT의 국가별 조회 수도 글로벌하게 퍼져있다. 1) 유튜브를 통한 K-Pop 접

근성 확대, 2) 아시아를 넘은 글로벌 팬덤 확장, 3) 아이돌 그룹 음원, 퍼포먼스 수준 향상이 주

요 요인이다. K-Pop 시장 확대는 연예 기획사 기업 가치 향상으로 이어진다.


아이돌 그룹들의 일본 진출, 수익화 시기가 단축되고 있다. 2세대 대표적인 보이그룹 동방신기,

빅뱅은 국내 데뷔 이후 돔 공연까지 걸린 기간이 각각 5.4년, 6.3년이다. 엑소, 방탄소년단의 돔

공연까지 걸린 기간은 각각 3.6년, 4.3년으로 1년 이상 단축됐다. 15년에 데뷔한 아이콘은 돔

공연까지 걸린 기간이 1.7년에 불과하다.

걸그룹도 비슷하다. 일본에서 성공적인 활동을 한 소녀시대와 카라는 데뷔 이후 아레나 투어까

지 걸린 기간이 각각 3.8년, 5.0년이다. 트와이스(15년 데뷔), 블랙핑크(16년 데뷔)는 동기간

각각 2.6년 2.0년으로 줄어들었다. 일본 시장에서의 수익화 시기가 단축되고 있다. 보통 아이돌

그룹은 데뷔 7년차 이후 재계약을 맺는다. 일본 시장에서 단축되고 있는 수익화 기간(데뷔 후

2~3년)은 기획사 수익성 개선에 긍정적이다.

기획사 3사 신인급 아이돌들은 일본 시장에 빠르게 진출 중이다. 트와이스는 19년에 돔 공연이

가능할 전망이다. GOT7도 올해 연말 아레나 투어 예정이다. 에스엠은 NCT127이 4월 쇼케이

스1)를 성공적으로 마치며 팬덤

2)을 늘리고 있다. 19년에는 아레나

3)급 투어 가능성도 있다. 블랙

핑크는 7월 아레나 투어, 11월 교세라 돔4) 공연이 예정되어 있다. 에스엠, JYP의 일본 매출액

연평균 증가율(16~20F)은 각각 19.2% , 33.0% 증가가 예상된다.

주요 걸그룹의 국내 데뷔 이후 일본 활동 시기

자료: 회사 자료, 언론 자료, 신한금융투자

주: 일본 데뷔는 공식 앨범 발매 기준

방탄소년단 성공적인 미국 시장

진출로 K-Pop의 글로벌 시장

확대 가속화

데뷔 이후 일본 돔 공연 기간

동방신기, 빅뱅 5.4년, 6.3년

→ 엑소, 방탄소년단 3.6년, 4.3년

→ 아이콘 1.7년

1) 쇼케이스: 신곡 발표나 퍼포먼스를 선보이

는 공개 행사

2) 팬덤: 특정한 인물이나 분야를 열성적으로

좋아하하는 사람들

3) 아레나: 스탠드 등을 설치하여 중앙을 볼

수 있게 해놓은 1~2만석 규모 공연장

4) 돔: 4~5만명 규모의 실내 공연장

0

2

4

6

8

소녀시대 카라 트와이스 블랙핑크

일본 데뷔

아레나 투어

돔

(년)

…4


잠재력 큰 중국 시장은 +α

기획사들은 현지화 전략으로 중국 시장 진출을 준비 중이다. 에스엠은 연내에 중국 멤버로 구성

된 NCT 중국팀 데뷔를 계획하고 있다. JYP는 평균 연령 13세의 중국 멤버 6명으로 구성된 보

이스토리를 9월 정식 데뷔 시킬 계획이다. 텐센트뮤직과 합작 설립한 신성 엔터테인먼트(지분

율 JYP 40%, 텐센트뮤직 60%)가 매니지먼트하며 지분법 이익으로 실적에 반영된다. 보이스토

리 외 추가 1팀도 이어서 데뷔할 예정이다. 신인 그룹 데뷔 후 성과에 따라 추가적인 실적 상향

도 가능하다.

16년 7월 중국과 정치적 갈등 이후 중국 현지 공연 재개 시기는 아직 미정이다. 중국 공연이

재개되면 에스엠이 가장 큰 수혜가 예상된다. 중국에서 바로 공연이 가능한 엑소, 슈퍼주니어,

NCT가 있기 때문이다.

중국 공연이 가능해지면 세 그룹은 각각 연 10회 이상 공연이 충분히 가능하다. 19년, 20년 에

스엠의 중국 공연을 각각 30회, 40회로 가정하면 영업이익은 각각 605억원(기존 추정치 대비

+8.0%) , 706억원(+8.4%)이 기대된다.

기획사 3사 합산 영업이익, 시가총액 추이 및 전망

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

에스엠의 중국 공연 기여 영업이익 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 19년, 20년 중국 공연 각각 30회, 40회 가정

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0

10

20

30

40

01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 01/18

합산 영업이익(좌축)

합산 시가총액(우축)

(십억원) (십억원)

중국 현지 공연 재개 시

에스엠, 와이지엔터테인먼트,

JYP 순으로 수혜 기대

0

20

40

60

80

15 16 17 18F 19F 20F

에스엠 영업이익

중국 공연 재개시 추가 영업이익

(십억원)

19F 영업이익+8.0%

20F 영업이익+8.4%

…5


Valuation

K-Pop 글로벌 확장으로 추가 밸류에이션 상향 가능

연예기획사 멀티플 확장의 핵심은 해외 진출이다. 아이돌이 세대를 거치며 국내, 일본, 아시아로

진출하면서 기획사의 멀티플도 동반 상향되어왔다. 과거 에스엠, 와이지엔터테인먼트(이하 와이

지엔터)의 사례에서 알 수 있다. 국내 활동에 머무르던 시기엔 10배 수준에서 거래가 됐다.

2011년 이후 이후 동방신기, 빅뱅이 일본 시장에서 지속적으로 성과를 거두면서 멀티플이 20

배 이상으로 상향됐다. 와이지엔터의 경우 싸이가 12년 9월 빌보드에 입성하면서 단기간에 멀

티플이 40배 이상 오버슈팅했다. 이후에는 빅뱅의 활동 범위가 아시아로 확장되며 30배 이상의

밸류에이션을 받았었다.

JYP Ent.는 17년까지 상대적으로 낮은 밸류에이션을 받았다. 17년 6월 트와이스의 일본 진출

이후 실적 상승, GOT7 월드투어 영향으로 밸류에이션이 30배까지 상향됐다. 소속 아티스트 해

외 시장 진출이 핵심 모멘텀이라고 할 수 있다. 유튜브를 통한 글로벌 팬덤 유입, 아시아 외 지

역 월드투어 활동은 추가적인 밸류에이션 상향을 정당화한다. 1) 글로벌 팬덤을 확보한 그룹 보

유, 2) 신인 그룹 라인업 확보, 3) 중국 시장 재개시 수혜가 가능한 기업들의 주가 리레이팅이

기대된다.

에스엠의 P/E 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

12 13 14 15 16 17 18

(원)

20x

25x

35x

30x

15x

자료: 신한금융투자

JYP Ent.의 P/E 추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

12 13 14 15 16 17 18

(원)

15x

20x

30x

25x

10x


와이지엔터의 P/E 추이

10

20

30

40

50

12 13 14 15 16 17 18

(배) 싸이 빌보드핫100 2위 기록

빅뱅 일본 돔투어, 월드투어블랙핑크 빌보드차트 진입


기획사 3사 상대주가 추이

0

150

300

450

600

01/17 07/17 01/18 07/18

에스엠

JYP

와이지엔터

(2017/01/02= 100)


글로벌 시장 진출은 30배 이상

밸류에이션 부여 가능

…6



아시아를 넘어 글로벌 시장으로 확장

글로벌 플랫폼을 통한 수익 창출 기회 증대

아시아를 넘어 글로벌 시장으로 진출 영역 확장

K-Pop 시장은 아시아를 넘어 글로벌로 확장되는 국면이다. 방탄소년단(BTS)의 전세계적인

성공(빌보드200 1위, 빌보드 핫100 10위 기록)은 K-Pop 시장을 한단계 더 확장시켰다. 블랙

핑크 신곡 ‘뚜두뚜두’는 미국 활동 없이 음원 발매만으로 빌보드 핫 1001) 55위, 빌보드 200

2)

40위의 성과를 이뤘다. 앨범 차트인 빌보드 200에서 방탄소년단이 1위, 블랙핑크가 40위를 기

록했다는 점에서 싸이(빌보드 핫 100 2위)와는 차별화를 보인다. 앨범은 해당 가수의 팬들이

주로 구매한다. 빌보드 200에서의 성과는 K-Pop 글로벌 팬덤이 형성되고 있다는 반증이다.

유튜브 국가별 조회 수에서도 글로벌 팬층을 확인할 수 있다. 방탄소년단 국가별 조회 수(17년

~18년 8월 16일 기준) 순위에서 1위, 3위, 5위가 각각 미주 지역인 미국, 멕시코, 브라질이다.

GOT7, NCT 국가별 조회 수도 글로벌하게 퍼져있다. 1) 유튜브를 통한 접근성 확대, 2) 아시

아를 넘은 글로벌 팬덤 확장, 3) 아이돌 그룹 음원, 퍼포먼스 수준 향상이 주요 요인이다. K-

Pop 시장 확대는 연예 기획사 기업 가치 향상으로 이어진다.

글로벌 국가별 음악 산업 규모 (2017년 기준)

자료: IFPI, 신한금융투자

방탄소년단의 빌보드200 1위

BTS

자료: Youtube. 신한금융투자

방탄소년단의 유튜브 국가별 조회 수 (17년~18년 8월 16일 기준)

순위 국가 조회 수 (만 회)

1 미국 40,370.9

2 베트남 29,025.4

3 멕시코 23,323.6

4 일본 23,268.2

5 브라질 22,907.7

자료: Youtube, 신한금융투자

1) 빌보드 핫 100: 주간 싱글 앨범, 디지털

판매량, 방송 횟수 등을 종합한 싱글 차트

2) 빌보드 200: 정규, 미니 앨범 판매량 기준

으로 한 앨범 차트

방탄소년단의 빌보드 200 1위는

글로벌 팬덤 확대의 반증

0

2,000

4,000

6,000

8,000

미국 일본 독일 영국 프랑스 한국 캐나다 호주 브라질 중국

(백만달러)

…7


GOT7의 유튜브 국가별 조회 수 (17년~18년 8월 16일 기준)


1 태국 29,551.6

2 미국 5,481.2

3 브라질 3,004.4

4 멕시코 2,745.3

5 일본 2,534.5


방탄소년단 월드투어 대륙별 추이

0

12

24

36

48

15 16 17 18F

아시아 북미

유럽 남미

오세아니아

(회)

첫 유럽투어

자료: 회사 자료, 신한금융투자

주: 18년은 추가 일정 추후 공지

NCT의 유튜브 국가별 조회 수 (17년~18년 8월 16일 기준)


1 미국 213.8

2 태국 110.6

3 브라질 88.1

4 인도네시아 80.1

5 한국 72.7


GOT7 월드투어 대륙별 추이

0

7

14

21

28

16 18F

아시아 북미

유럽 남미

(회)

첫 유럽투어


…8


방탄소년단 글로벌 시장 성공 → K-Pop 시장 확장

방탄소년단(BTS)은 지난 5월 정규 앨범을 발매하며 한국 가수 최초로 빌보드 200 1위를 기록

했다. K-Pop이 글로벌 시장으로 확장되는데 큰 계기가 된 방탄소년단의 성공을 분석해 볼 필

요가 있다. 방탄소년단이 세계적인 인기를 얻게된 이유는 1) SNS를 이용한 팬들과의 지속적인

소통, 2) 다량의 유튜브 콘텐츠 제작 → 팬들의 확대 재생산으로 글로벌 팬덤 확대, 3) 10~20

대가 공감할 수 있는 노래 가사, 수준 높은 퍼포먼스가 있다.

13년 6월 데뷔 이전부터 트위터로 팬들과 소통했다. 자유로운 소통으로 팬들에게 친근한 이미

지를 구축했다. 유튜브에도 일상 생활, 안무 연습 영상 등 형식에 구애받지 않은 콘텐츠를 업로

드하며 팬들에게 지속적으로 노출시켰다. 아이돌 중 가장 많은 콘텐츠를 제작하고 팬들이 재생

산하는 과정에서 글로벌 팬덤이 형성됐다. 유튜브, 트위터 등 뉴미디어의 발전과 함께 전세계적

으로 인지도를 넓혀갔다. 이는 빌보드 200 순위에서도 확인된다. 15년 11월 171위를 기록한

후 글로벌 팬덤이 확대되며 순위가 지속 상승했다. 18년 5월에는 1위를 기록했다.

12년 싸이의 빌보드 성과와 차이점은 팬덤 유무다. 팬덤이 형성되지 않으면 성과가 지속되기

힘들다. 방탄소년단은 데뷔 이후 전세계적으로 팬덤을 넓혀가며 성장하고 있다. 방탄소년단 성

공 이후 블랙핑크도 빌보드 차트에 진입하며 K-Pop에 대한 관심 확대로 이어지고 있다.

방탄소년단의 빌보드 200 순위 추이

발매 날짜 앨범명 앨범 종류 빌보드 200 최고 순위

2015년 11월 30일 화양연화 Pt.2 미니 171위

2016년 5월 2일 화양연화 Young Forever 리패키지 107위

2016년 10월 10일 WINGS 정규 26위

2017년 2월 13일 YOU NEVER WALK ALONE 리패키지 61위

2017년 9월 18일 LOVE YOURSELF 承 ‘Her’ 미니 7위

2018년 3월 2일 Hope World(제이홉 솔로) 믹스테이프 38위

2018년 5월 18일 LOVE YOURSELF 轉 ‘Tear’ 정규 1위

자료: 언론 자료, 신한금융투자

방탄소년단 멤버 사진


아티스트 유튜브 채널별 콘텐츠 업로드 수 (7월말 기준)

0

250

500

750

1,000

BTS 빅뱅 아이콘 GOT7 위너 블랙핑크 트와이스

(개)


방탄소년단 빌보드 200 순위

15년 11월 171위

→ 18년 5월 1위

…9


글로벌 시장 진출 성공으로 빅히트 엔터테인먼트 18년 영업이익 +73% 기대

빅히트 엔터테인먼트(이하 빅히트)는 비상장 회사로 공개된 정보가 부족하다. 방탄소년단의 성

과와 향후 계획을 바탕으로 실적을 추정했다. 글로벌 시장에서의 성공은 전 사업 부문 실적 성

장을 가능하게 한다. 지난 5월 발매한 ‘FAKE LOVE’ 앨범 판매량은 170만장을 상회했다. 8월

24일 발매될 리패키지 앨범 선주문량도 150만장을 돌파했다. 18년 앨범을 포함한 제품 매출액

은 747억원(+61.1% YoY)이 기대된다.

공연 부문은 서울 올림픽주경기장(약 5만명) 공연을 시작으로 월드투어에 들어간다. 데뷔 후

첫 유럽 투어를 포함한 16개 도시, 33회 공연이다. 한국 가수 최초로 미국 스타디움 공연(뉴욕

시티필드, 약 4만명)을 한다. 폴 매카트니, 비욘세, 레이디가가 같은 세계적인 팝스타들만 섰던

무대다. 확실한 글로벌 스타로 발돋움 했다는 것을 의미한다. 일본에서도 데뷔 최초로 돔 투어

(약 40만명)를 돈다. 18년 공연 매출액은 299억원(+96.5% YoY)이 전망된다.

방탄소년단은 올해 데뷔 6년차다. 보통 7년차 이후 재계약을 맺기 때문에 외형 성장에 따른 수

익성 개선이 가능하다. 18년 영업이익률은 37.7%(+2.5%p YoY)이 예상된다.

지난 4월 넷마블게임즈는 빅히트 주식 44.6만주(지분율 25.7%)를 2,014억원에 취득했다. 당

시 기업가치를 약 8천억원으로 평가했다. 17년 실적 기준 P/E 32배다. 글로벌 시장에서 성공을

거둔 현재 기업 가치는 1.5~2조원으로 전망되고 있다. 18년 예상 실적 기준 P/E는 35~40배

수준이다. 빅히트 실적 추정을 통해 글로벌 시장 진출에 따른 높은 실적 성장을 확인할 수 있다.

방탄소년단 성공 이후 K-Pop에 대한 글로벌 관심이 확대되고 있다. 국내 연예 기획사 밸류에

이션도 상향 가능하다.

빅히트 엔터테인먼트의 영업 실적 추이 및 전망


방탄소년단 첫 스타디움 공연장 (뉴욕 시티필드)


빅히트 엔터테인먼트 공연 매출액 추이 및 전망

0

20

40

60

80

16 17 18F 19F 20F

(십억원)

16~20F CAGR 93%


빅히트 엔터테인먼트

18년 제품, 공연 매출액 각각

+61% YoY, +97% YoY 전망

빅히트 엔터테인먼트

18F P/E 35~40배 추정

→ 연예 기획사 밸류에이션

상향 가능

25

30

35

40

45

0

70

140

210

280

16 17 18F 19F 20F

매출액(좌축)

영업이익률(우축)

(십억원) (%)

빌보드 200 7위

빌보드 200 1위미국 스타디움 공연

일본 첫 돔투어

해외 스타디움투어 기대

…10


18년 연예 기획사 3사 유튜브 매출액 +40% 전망

방탄소년단을 필두로 국내 아이돌 그룹 유튜브 구독자 수가 빠르게 증가 중이다. 방탄소년단,

트와이스, 블랙핑크 구독자 수는 17년초 대비 올해 6월말 기준 각각 265%, 417%, 390% 증

가했다. 유튜브 구독자 수 증가로 글로벌 팬덤 확대를 확인할 수 있다. 팬들이 시간과 지역에 구

애받지 않고 아티스트에게 접근 가능하기 때문이다.

유튜브 플랫폼 확장은 기획사들에게 새로운 수익 창출 기회가 되고 있다. 유튜브 부문 수익 구

조는 동영상 재생 전 광고 노출에 따라 발생하는 매출을 유튜브와 콘텐츠 제작사가 나눠가진다.

각종 콘텐츠(뮤직비디오, 연습 영상) 조회 수가 증가해도 콘텐츠 제작 이외 비용이 거의 발생하

지 않아 이익 레버리지가 높다.

18년 연예 기획사 3사 유튜브 매출액은 전년 대비 40% 증가가 기대된다. 에스엠의 유튜브 매

출액 연평균 증가율(15~18F)은 36% 이상으로 추정된다. JYP, 와이지엔터는 각각 100%,

44%가 예상된다.

방탄소년단의 분기별 유튜브 구독자 수 추이

0

250

500

750

1,000

1Q17 3Q17 1Q18

17년초 대비 +265%

(만명)


블랙핑크의 분기별 유튜브 구독자 수 추이

0

250

500

750

1,000

1Q17 3Q17 1Q18

(만명)

17년초 대비 +390%


트와이스의 분기별 유튜브 구독자 수 추이

0

60

120

180

240

1Q17 3Q17 1Q18

(만명)

17년초 대비 +417%


유튜브 채널별 구독자 수 비교

0

400

800

1,200

1,600

2,000

SMTOWN 블랙핑크 BTS 빅뱅 JYP Ent. iKON

(만명)


주: 에스엠, JYP Ent.는 주로 회사 채널로 관리

방탄소년단, 트와이스, 블랙핑크

유튜브 구독자 증가율

(17년초 ~ 18년 7월말)

각각 +265%, 417%, 390%

…11



일본은 팬덤 확보한 아티스트 수익화에 유리한 시장


일본은 팬덤 확보한 아이돌 수익화에 유리한 시장

일본 음악 시장은 전세계 2위 규모로 27.3억달러다. 한국 시장 대비 5.5배 수준이다. 음악 시장

부문별 구성 중 제품(음반) 시장 비중이 73%로 가장 크다. 글로벌 평균 34.1% 대비 월등히

크다. 제품 시장 규모가 큰 이유는 좋아하는 가수들에 대한 아이템(음반, MD)을 적극적으로 구

매하려는 팬 문화가 발달됐기 때문이다. 한번 확보된 팬들은 해당 아티스트의 향후 앨범 발매

시 지속적으로 구입하기 때문에 안정적인 매출이 가능하다. 일본 시장은 팬덤을 확보한 국내 아

티스트들의 수익화에 유리하다.

국가별 음악 시장 내 음반 비중 비교


한국, 일본 음악 시장 규모 비교 (2017년 기준)

0

700

1,400

2,100

2,800

한국 일본

5.5배

(백만달러)


일본 음악 시장 구성 비중

음반

73%

디지털 음원

21%

실연권

5%

영화, 드라마

음악 등

1%

자료: IFPI, 신한금융투자,

주: 실연권 - 실연자(가수, 연주자 등)에게 주어지는 권리

일본 음악 시장 제품(음반) 비중

73% vs. 글로벌 평균 34%

0

20

40

60

80

일본 독일 한국 프랑스 영국 캐나다 호주 미국

(%)

평균 34.1%

…12


일본 시장 특징: 현지 업체를 통한 순매출 인식 → 수익성 개선 가능

일본 시장 진출은 기획사 실적이 한단계 Level-Up하는 기회가 된다. 국내 기획사 3사는 현지

매니지먼트 업체(에이벡스, 유니버셜 재팬, 워너 재팬 등)를 통해 활동을 진행한다. 일본 활동은

로열티 매출로 인식된다. 앨범, 공연 매출액에서 매출원가를 차감한 매출총이익을 현지 매니지

먼트 업체와 배분한다. 일본에서 높은 성과는 매출총이익률 증가로 이어진다.

동방신기 일본 진출 이후 에스엠 실적에서 확인할 수 있다. 2009년 아레나투어, 2010년 일본에

서 싱글,앨범 포함 약 130만장을 판매하며 한단계 레벨업했다. 2010년 에스엠 해외 매출액은

전년 대비 122.6% 성장했다. 매출총이익률은 전년 대비 11.3%p 개선된 43.6%를 기록했다.

일본 시장에서 궤도에 오른 이후 매출총이익률은 30% 중반대를 꾸준히 유지하고 있다.

JYP는 올해 트와이스의 일본 활동이 확대되고 있다. 올해 일본 매출액은 전년 대비 +23.4%

증가가 예상된다. 낮은 데뷔 연차 영향, 일본 매출 증가로 2018년 매출원가율은 53.7%로 전년

대비 7.9%p 개선이 기대된다.

국내 주요 기획사의 일본 활동 수익 구조

일본 활동 매출액

55~60% 40~45%

매출원가

매출총이익일본 현지 업체

(에이벡스, 워너 재팬 등)국내 기획사

자료: 신한금융투자 추정

에스엠 별도 기준 국내, 해외 영업 실적 추이 및 전망


동방신기의 성공적인

일본 활동으로 에스엠 10년

매출총이익률 43.6%(+11.3%p)

기록

0

15

30

45

60

0

60

120

180

240

300

360

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 20F

국내(좌축)

해외(좌축)

매출총이익률(우축)

동방신기 일본 앨범

50만장 이상 판매동방신기 일본 일본아레나, 돔 투어

(십억원) (%)

…13



국내 아티스트들의 일본 시장 진출 단계는 다음과 같다. 1) 일본 쇼케이스, 2) 앨범 발매, 홀급

(천명 단위) 공연 투어, 3) 아레나급(1~2만명 공연장) 공연 투어, 4) 돔(4~5만명) 투어 순이

다. 2세대 대표적인 보이그룹 동방신기, 빅뱅은 국내 데뷔 이후 돔 공연까지 걸린 기간이 각각

5.4년, 6.3년이다. 엑소, 방탄소년단의 돔 공연까지 걸린 기간은 각각 3.6년, 4.3년으로 1년 이

상 단축됐다. 15년에 데뷔한 아이콘은 돔 공연까지 걸린 기간이 1.7년에 불과하다.

걸그룹도 비슷하다. 일본에서 성공적인 활동을 한 소녀시대와 카라는 데뷔 이후 아레나 투어까

지 걸린 기간이 각각 3.8년, 5.0년이다. 트와이스(15년 데뷔), 블랙핑크(16년 데뷔)는 동기간

각각 2.6년 2.0년으로 줄어들었다. 일본 시장에서의 수익화 시기가 단축되고 있다. 보통 아이돌

그룹은 데뷔 7년차 이후 재계약을 맺는다. 일본 시장에서 단축되고 있는 수익화 기간(데뷔 후

2~3년)은 기획사 수익성 개선에 긍정적이다.

기획사 3사 신인급 아이돌들은 일본 시장에 빠르게 진출 중이다. 트와이스는 19년에 돔 공연이

가능할 전망이다. GOT7도 올해 연말 아레나 투어 예정이다. 에스엠은 NCT127이 4월 쇼케이

스를 성공적으로 마치며 팬덤을 늘리고 있다. 에이벡스의 적극적인 지원으로 19년에는 아레나

급 투어 가능성도 있다. 블랙핑크는 7월 아레나 투어, 11월 교세라 돔 공연이 예정되어 있다.

걸그룹 중 가장 빠른 돔 공연이다. 19년에는 확대된 팬덤으로 높은 수익화가 기대된다. 에스엠,

JYP의 일본 매출액 연평균 증가율(16~20F)은 각각 19.2% , 33.0% 증가가 예상된다.

주요 보이그룹의 국내 데뷔 이후 일본 활동 시기

자료: 회사 자료, 언론 자료, 신한금융투자 주: 일본 데뷔는 공식 앨범 발매 기준

주요 걸그룹의 국내 데뷔 이후 일본 활동 시기

자료: 회사 자료, 언론 자료, 신한금융투자

주: 일본 데뷔는 공식 앨범 발매 기준

걸그룹 데뷔 후 아레나 투어 기간

소녀시대, 카라 3.8년, 5.0년 →

트와이스, 블랙핑크 2.6년, 2.0년

0

2

4

6

8

동방신기 빅뱅 샤이니 엑소 방탄소년단 아이콘

일본 데뷔

아레나 투어

돔

(년)

0

2

4

6

8

소녀시대 카라 트와이스 블랙핑크

일본 데뷔

아레나 투어

돔

(년)

…14


잠재력 큰 중국 시장은 +α

중국 현지화 전략 + 현지 공연 가능성

중국은 잠재력이 무한한 시장이다. 지난 1월 방영된 중국판 프로듀스 101(우상연습생) 결과에

서 체감할 수 있다. 최종 그룹 나인퍼센트(중국판 워너원) 결선 1위를 차지한 차이쉬쿤 투표 수

는 4,764만표를 상회했다. 워너원 1위 강다니엘 투표 수(약 158만표) 대비 30배 이상 많다.

중국 현지 팬들의 아이돌에 대한 관심은 상상 이상이다.

기획사들은 현지화 전략으로 중국 시장 진출을 준비 중이다. 에스엠은 연내에 중국 멤버로 구성

된 NCT 중국팀 데뷔를 계획하고 있다. JYP는 평균 연령 13세의 중국 멤버 6명으로 구성된 보

이스토리를 9월 정식 데뷔 시킬 계획이다. 텐센트뮤직과 합작 설립한 신성 엔터테인먼트(지분

율 JYP 40%, 텐센트뮤직 60%)가 매니지먼트하며 지분법 이익으로 실적에 반영된다. 보이스토

리 외 추가 1팀도 이어서 데뷔할 예정이다. 신인 그룹들의 데뷔 후 성과에 따라 추가적인 실적

상향도 가능하다.

16년 7월 중국과 정치적 갈등 이후 중국 현지 공연 재개 시기는 아직 미정이다. 중국 공연이

재개되면 에스엠이 가장 큰 수혜가 예상된다. 중국에서 바로 공연이 가능한 엑소, 슈퍼주니어,




+8.0%) , 706억원(+8.4%)이 기대된다.


자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 / 주: 19년, 20년 중국 공연 각각 30회, 40회 가정

우상연습생(나인퍼센트) 결선 1위 투표 수


웨이보 명성세력방1) 해외 남자 스타 인기 순위 (4월 기준)

순위 이름 점수 소속사

1 디마쉬 254434 BG엔터

2 세훈(EXO) 95875 에스엠

3 찬열(EXO) 68128 에스엠

4 백현(EXO) 61928 에스엠

5 황치열 35900 HOW엔터

자료: 웨이보, 신한금융투자

1) 명성세력방: 웨이보 內 투표, 언급 횟수,

검색량 등을 종합한 차트

프로듀스 101 시즌2

최종 투표 1위 투표수 158만표

vs. 중국 우상연습생 최종 투표

1위 4,764만표

0

20

40

60

80

15 16 17 18F 19F 20F



(십억원)

19F 영업이익+8.0%

20F 영업이익+8.4%

…15


이슈 분석

아이돌 데뷔 방식의 변화, 신규 플랫폼 등장 → 단기간 팬덤 확보 가능

16년 프로듀스 101 시즌1 방영 후 아이돌 데뷔 방식이 변화하고 있다. 기존에는 아이돌 그룹

이 인지도를 높이기 위해서 음악 방송, 예능 프로그램 출연이나 유튜브를 통해 노출을 확대하는

방법 등이었다. 프로듀스 101은 대중들이 직접 원하는 아이돌을 선택한다는 점에서 차별화된다.

13년 와이지엔터의 WIN 서바이벌(위너, 아이콘 데뷔 프로그램), 15년 JYP의 식스틴(트와이스

데뷔)에서 프로듀스 101에 이르기까지 팬들의 참여도는 증가하고 있다. 팬들이 적극적으로 참

여로 상위권 멤버들은 2~3개월 방송 기간 동안 급속도로 팬덤을 확보한다.

프로듀스101 시즌2(17년 4월~6월 방영) 최종 그룹인 워너원은 17년 음반 판매량 3위를 기록

했다. 데뷔와 동시에 방탄소년단, EXO에 이어 국내 보이그룹 3강 체제를 형성했다. 4명의 멤버

가 방송에 참여했던 뉴이스트 또한 음반 판매량 7위를 기록했다. 프로듀스 101의 파급력을 확

인할 수 있다.

현재 방영 중인 한국, 일본 연습생이 함께 참여하는 시즌3 프로듀스 48은 최고 시청률 3%를

상회했다. 2049 타겟 시청률도 1위를 기록 중이다. 높은 화제성을 바탕으로 아이돌 시장이 코

어 팬층 뿐만 아니라 일반 대중에게도 확장되는 계기가 될 수 있을 전망이다.

2017년 보이그룹 음반 판매량

자료: 가온차트, 신한금융투자

아이돌 데뷔 과정에 팬들의

적극적인 참여

→ 단기간에 팬덤 확보 가능

2016년 걸그룹 음반 판매량

0

20

40

60

80

트와이스 IoI 소녀시대 여자친구 레드벨벳 에이핑크

(만장)

자료: 가온차트, 신한금융투자

한일 합작 버전인 시즌3 프로듀스 48


0

70

140

210

280

BTS EXO 워너원 세븐틴 GOT7 Monster X 뉴이스트 W 슈주

(만장)

Company analysis

에스엠

JYP Ent.

와이지엔터테인먼트

…18

Small Cap. Issue #18-10 에스엠 2018년 8월 23일

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 349.9 20.7 22.6 3.6 169 (83.9) 15,144 153.0 11.0 1.7 1.2 (33.2)

2017 365.4 10.9 24.4 4.3 199 17.6 15,824 174.4 21.5 2.2 1.3 (31.9)

2018F 527.4 48.7 53.4 36.3 1,618 713.2 18,225 28.4 11.7 2.5 9.6 (35.9)

2019F 587.2 58.7 59.4 43.6 1,913 18.3 20,138 24.0 11.3 2.3 10.0 (40.3)

2020F 638.5 66.4 66.8 49.1 2,152 12.5 22,290 21.4 10.8 2.1 10.1 (41.6)


에스엠 (041510)

매수 (유지) 현재주가 (8월 22일) 45,950 원

목표주가 55,000 원 (상향)

상승여력 19.7% 한경래 윤창민

(02) 3772-2185 (02) 3772-1579

[email protected] [email protected]

KOSPI 2,273.33p

KOSDAQ 785.95p

시가총액 1,047.7십억원

액면가 500원

발행주식수 22.8백만주

유동주식수 18.3백만주(80.1%)

52주 최고가/최저가 47,800원/27,500원

일평균 거래량 (60일) 301,350주

일평균 거래액 (60일) 12,451백만원

외국인 지분율 20.12%

주요주주 이수만 외 7 인 19.76%

국민연금 5.07%

절대수익률 3개월 16.9%

6개월 24.4%

12개월 62.4%

KOSDAQ 대비 3개월 29.3%

상대수익률 6개월 36.8%

12개월 29.8%

주가차트

60

100

140

180

25,000

32,000

39,000

46,000

53,000

08/17 12/17 04/18 08/18

에스엠 주가 (좌축)

KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)

(원)

코스닥지수=100

(08/17=100)

시총 1조, 이제 시작입니다

하반기 아티스트 풀라읶업 활동 + NCT 차이나 연내 중국 데뷔 목표

하반기 아티스트 풀라인업 활동으로 상반기 보다 나은 실적이 기대된다. 가장

기대되는 EXO 완전체 하반기 컴백(정규, 리패키지 앨범)이 예상된다. 레드벨

벳은 8월 6일 발매한 ‘Power Up’외 미니앨범 1개를 더 발매할 예정이다. 소녀

시대 유닛, 태연 정규 앨범 발매도 기대된다. 2H18 음반사업부 매출액은 상반

기 대비 30.9% 증가한 577억원이 예상된다.

일본에서는 동방신기가 9월부터 아레나&돔 투어에 들어간다. 19년 1월까지

진행되며 70만명 관객 동원이 예상된다. 슈퍼주니어 D&E 투어(7만명), 슈퍼

주니어 도쿄돔 공연(2회 10만명)도 예정돼있다. 샤이니도 하반기 돔 투어를

기대해 볼 만하다. NCT 차이나는 연내 중국 시장 데뷔를 목표로 준비 중이다.

향후 추가적인 주가 모멘텀이 기대된다.

18년 영업이익 487억원(+346% YoY) 전망

18년 매출액 5,274억원(+44% 이하 YoY), 영업이익 487억원(+346%)이

전망된다. 아티스트 풀라인업 활동으로 전 사업 부문 고른 성장이 예상된다.

음반 사업, 매니지먼트 매출액은 각각 1,017억원(+17.7%), 1,654억원

(+27.4%)이 전망된다. SM JAPAN 매출액은 동방신기 일본 돔 투어(100만

명 이상)에 힘입어 908억원(+54.5%)이 기대된다. SM C&C는 연말 광고 성

수기에 진입하는 만큼 매출액 2,012억원(+127.8%)이 예상된다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 55,000원으로 10% 상향

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 55,000원으로 10% 상향한다. 18년 예상 EPS

(1,618원)에서 12M Fwd EPS(1,806원)로 변경을 반영했다. 그동안 사업 부

문 다각화에 따른 비용, 실적 성장에 대한 우려로 기획사 3사 중 가장 낮은 밸

류에이션(18F P/E 27배 vs. JYP 35배, YG 60배 이상)을 받고 있다.

1) 그동안 배출한 아티스트에서 확인할 수 있는 높은 기획력, 2) 데뷔 연차가

낮은 그룹들(레드벨벳, NCT)의 성장세 지속, 3) 중국 시장 재개시 가장 큰 수

혜가 기대된다. 1등 연예 기획사로서의 밸류에이션 정상화가 필요하다.

…19


하반기 아티스트 풀라인업 활약

하반기 주요 아티스트들이 컴백한다. 레드벨벳은 8월 미니 앨범으로 활동을 재개했다. 지난해

여름 ‘빨간 맛’에 이어 올해도 음원 차트 상위권을 기록 중이다. 하반기 1개 미니 앨범을 추가

발매할 예정이다. EXO도 하반기 컴백(정규, 리패키지 앨범)이 기대된다. 국내 최다 팬덤을 보

유해 전 부문(음반, 콘서트, 광고 등)에서 성과가 예상된다.

동방신기는 9월 일본에서 다시 투어에 들어간다. 지난해 하반기부터 6월 닛산스타디움까지

100만명 이상 관객 동원을 할 정도로 최정상급 인기를 지속 중이다. 하반기 일본 모객 수는 약

70만명이 예상된다. 샤이니도 7월 도쿄 돔에서 팬미팅을 개최해 약 6만명 관객을 동원했다. 여

전히 많은 팬덤을 확보하고 있어 하반기 이후 돔투어도 기대해 볼 만하다.

지난 4월 NCT127은 일본 쇼케이스를 돌며 현지에서 좋은 성과를 거뒀다. 에스엠의 일본 매니

지먼트를 담당하는 AVEX에서도 성공 가능성을 높게 보고 있다. 일본 활동을 통한 팬덤을 확보

해 내년에는 아레나급 투어도 기대해볼 만 하다.

중국 시장은 추가 성장 모멘텀

16년 7월 중국과의 정치적 갈등 이후 중국 현지 공연 재개 시기는 아직 미정이다. 중국 공연이

재개되면 에스엠의 가장 큰 수혜가 기대된다. 중국에서 바로 공연이 가능한 EXO, 슈퍼주니어,




+8.0%) , 706억원(+8.4%)이 기대된다.


자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 / 주: 19년, 20년 각각 30회, 40회 공연 가정

1) 아티스트 풀라인업 활동

2) 동방신기 하반기 일본 투어

70만명 예상

3) NCT 성공적인 일본 쇼케이스로

19년 투어 확대 기대

중국 공연 재개 시

19년 영업이익 추가 +8%

상향 예상

웨이보 명성세력방 해외 남자 스타 인기 순위 (4월 기준)

순위 이름 점수 소속사

1 디마쉬 254434 BG엔터

2 세훈(EXO) 95875 에스엠

3 찬열(EXO) 68128 에스엠

4 백현(EXO) 61928 에스엠

5 황치열 35900 HOW엔터

자료: 웨이보, 신한금융투자

주요 아티스트 일본 공연 관객 수 추이 및 전망

0

70

140

210

280

16 17 18F 19F 20F

동방신기 샤이니

EXO 슈퍼주니어

NCT 레드벨벳

(만명)


0

20

40

60

80

15 16 17 18F 19F 20F



(십억원)

19F 영업이익+8.0%

20F 영업이익+8.4%

…20


에스엠의 연간 실적 전망 변경

변경전 변경후 변경률

(십억원, %) 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 500.6 566.9 527.4 587.2 5.4 3.6

영업이익 46.5 56.0 48.7 58.7 4.7 4.8

순이익 35.8 42.0 36.3 43.6 1.4 3.8

영업이익률 9.3 9.9 9.2 10.0

순이익률 7.1 7.4 6.9 7.4


에스엠의 P/E Valuation

(원) 비고

12M Fwd 예상 EPS 1,806

Target P/E (배) 30.6 2011~2013년 평균 P/E

목표주가 55,000

현재가 45,950 8월 22일 종가 기준

상승여력 (%) 19.7


주: 11~13년 주요 아티스트들 국내외 활발한 활동 시기 및 14~ 17년의 경우 일회성 비용(세금 추징금, 연결회사 적자 등)으로 제외

에스엠의 Historical Valuation

(배, %) 2011 2012 2013 평균(2011~2013)

PER(End) 35.4 23.0 48.4 35.6

PER(High) 48.0 36.1 55.8 46.6

PER(Low) 12.1 18.2 31.9 20.7

PER(Avg) 23.2 24.8 43.8 30.6

PER(Target) 30.6

자료: WISEfn, 신한금융투자

주: 2014~ 2017년의 경우 일회성 비용(세금 추징금, 연결회사 적자 등)으로 제외

에스엠의 분기별 영업 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 68.1 67.7 86.7 142.9 110.6 124.4 123.4 168.9 365.4 527.4 587.2

SME 40.5 40.5 60.7 74.5 59.4 60.5 58.8 88.3 216.2 267.1 292.3

SM Japan 13.0 12.2 11.7 21.9 26.3 16.3 14.8 33.4 58.8 90.8 98.3

Dream Maker 5.6 15.9 8.4 12.6 6.7 12.4 11.4 12.2 42.5 42.7 56.4

SM C&C 14.9 11.4 10.2 52.1 37.5 52.5 51.9 60.0 88.6 201.8 221.7

영업이익 1.2 1.4 4.6 3.7 10.4 10.0 11.1 17.3 10.9 48.7 58.7

당기순이익 (6.8) 4.2 17.6 (10.6) 11.2 5.1 8.3 11.8 4.3 36.3 43.6

영업이익률 1.8 2.0 5.3 2.6 9.4 8.0 9.0 10.3 3.0 9.2 10.0

순이익률 (10.0) 6.2 20.3 (7.4) 10.1 4.1 6.7 7.0 1.2 6.9 7.4


…21


부록 : 요약 재무제표

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

자산총계 525.1 797.5 991.3 1,063.7 1,139.8

유동자산 293.4 440.8 627.1 691.7 762.8

현금및현금성자산 169.6 195.5 258.3 289.1 310.0

매출채권 43.9 120.8 126.9 133.2 159.8

재고자산 11.2 8.6 12.1 13.5 14.6

비유동자산 231.7 356.7 364.2 372.0 376.9

유형자산 103.7 93.2 92.9 90.9 88.9

무형자산 37.1 113.5 90.6 76.7 68.4

투자자산 76.3 126.7 159.8 186.4 202.7

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 149.5 361.9 484.5 512.4 538.4

유동부채 134.6 330.4 441.6 465.8 488.6

단기차입금 10.9 10.7 30.7 26.7 24.7

매입채무 27.1 123.9 142.5 149.7 157.1

유동성장기부채 35.1 36.6 38.6 33.6 28.6

비유동부채 14.9 31.5 43.0 46.7 49.8

사채 0.0 6.2 6.2 6.2 6.2

장기차입금(장기금융부채 포함) 10.8 5.1 4.1 4.1 4.1

기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 375.5 435.6 506.8 551.3 601.3

자본금 10.9 10.9 11.3 11.3 11.3

자본잉여금 164.9 170.5 205.0 205.0 205.0

기타자본 21.5 32.1 32.1 32.1 32.1

기타포괄이익누계액 1.1 (3.4) (3.4) (3.4) (3.4)

이익잉여금 131.1 134.1 170.4 214.1 263.1

지배주주지분 329.4 344.2 415.6 459.2 508.2

비지배주주지분 46.1 91.4 91.2 92.1 93.1

*총차입금 56.9 60.0 81.6 72.9 66.1

*순차입금(순현금) (124.8) (139.0) (181.7) (221.9) (250.1)

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 21.2 77.5 47.3 68.9 48.1

당기순이익 4.2 (4.7) 36.1 44.5 50.1

유형자산상각비 10.4 11.2 10.3 9.0 8.0

무형자산상각비 13.1 10.8 22.9 13.8 8.4

외화환산손실(이익) (0.0) 4.1 (0.2) (0.9) (0.5)

자산처분손실(이익) (1.6) 0.6 (0.8) (0.8) (0.8)

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (4.2) (20.6) 0.0 0.0 0.0

운전자본변동 (14.7) 46.5 (20.9) 3.4 (16.9)

(법인세납부) (22.4) (16.8) (17.3) (14.8) (16.7)

기타 36.4 46.4 17.2 14.7 16.5

투자활동으로인한현금흐름 (38.4) (110.6) (41.9) (30.1) (21.1)

유형자산의증가(CAPEX) (14.2) (10.5) (10.0) (7.0) (6.0)

유형자산의감소 0.5 6.7 0.0 0.0 0.0

무형자산의감소(증가) (4.9) (25.3) 0.0 0.0 0.0

투자자산의감소(증가) (13.3) (21.2) (33.0) (26.4) (16.1)

기타 (6.5) (60.3) 1.1 3.3 1.0

FCF (9.6) 72.0 22.2 59.4 39.9

재무활동으로인한현금흐름 50.5 63.9 56.6 (8.8) (6.8)

차입금의 증가(감소) 12.6 4.4 21.6 (8.8) (6.8)

자기주식의처분(취득) 0.0 5.5 0.0 0.0 0.0

배당금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 37.9 54.0 35.0 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 0.8 0.8 0.8

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 2.8 (4.9) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 36.1 25.9 62.8 30.8 20.9

기초현금 133.5 169.6 195.5 258.3 289.1

기말현금 169.6 195.5 258.3 289.1 310.0


포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 349.9 365.4 527.4 587.2 638.5

증가율 (%) 8.6 4.4 44.3 11.3 8.7

매출원가 247.6 249.0 349.5 383.9 412.5

매출총이익 102.3 116.4 177.9 203.3 226.0

매출총이익률 (%) 29.2 31.9 33.7 34.6 35.4

판매관리비 81.6 105.5 129.2 144.6 159.6

영업이익 20.7 10.9 48.7 58.7 66.4

증가율 (%) (46.1) (47.2) 345.5 20.5 13.2

영업이익률 (%) 5.9 3.0 9.2 10.0 10.4

영업외손익 1.9 13.5 4.9 3.3 2.3

금융손익 (0.9) (5.4) 3.9 1.5 0.9

기타영업외손익 (1.3) (1.7) 1.4 2.0 1.6

종속 및 관계기업관련손익 4.2 20.6 (0.4) (0.2) (0.2)

세전계속사업이익 22.6 24.4 53.4 59.4 66.8

법인세비용 16.8 29.1 17.3 14.8 16.7

계속사업이익 5.8 (4.7) 36.1 44.5 50.1

중단사업이익 (1.6) 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 4.2 (4.7) 36.1 44.5 50.1

증가율 (%) (77.0) 적전 흑전 23.2 12.5

순이익률 (%) 1.2 (1.3) 6.8 7.6 7.8

(지배주주)당기순이익 3.6 4.3 36.3 43.6 49.1

(비지배주주)당기순이익 0.6 (9.0) (0.2) 0.9 1.0

총포괄이익 4.5 (11.9) 36.1 44.5 50.1

(지배주주)총포괄이익 3.6 (1.4) 4.3 5.3 6.0

(비지배주주)총포괄이익 0.9 (10.5) 31.8 39.2 44.1

EBITDA 44.2 32.9 82.0 81.5 82.8

증가율 (%) (25.8) (25.4) 148.8 (0.5) 1.5

EBITDA 이익률 (%) 12.6 9.0 15.5 13.9 13.0

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F

EPS (당기순이익, 원) 196 (216) 1,611 1,952 2,196

EPS (지배순이익, 원) 169 199 1,618 1,913 2,152

BPS (자본총계, 원) 17,262 20,024 22,225 24,177 26,373

BPS (지배지분, 원) 15,144 15,824 18,225 20,138 22,290

DPS (원) 0 0 0 0 0

PER (당기순이익, 배) 132.2 (160.3) 28.5 23.5 20.9

PER (지배순이익, 배) 153.0 174.4 28.4 24.0 21.4

PBR (자본총계, 배) 1.5 1.7 2.1 1.9 1.7

PBR (지배지분, 배) 1.7 2.2 2.5 2.3 2.1

EV/EBITDA (배) 11.0 21.5 11.7 11.3 10.8

배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

수익성

EBITTDA 이익률 (%) 12.6 9.0 15.5 13.9 13.0

영업이익률 (%) 5.9 3.0 9.2 10.0 10.4

순이익률 (%) 1.2 (1.3) 6.8 7.6 7.8

ROA (%) 0.9 (0.7) 4.0 4.3 4.5

ROE (지배순이익, %) 1.2 1.3 9.6 10.0 10.1

ROIC (%) 3.9 (3.0) 22.5 27.1 30.4

안정성

부채비율 (%) 39.8 83.1 95.6 93.0 89.5

순차입금비율 (%) (33.2) (31.9) (35.9) (40.3) (41.6)

현금비율 (%) 125.9 59.2 58.5 62.1 63.5

이자보상배율 (배) 12.1 9.1 33.3 36.8 46.3

활동성

순운전자본회전율 (회) 28.9 (51.5) (24.7) (142.0) 102.3

재고자산회수기간 (일) 11.1 9.9 7.2 7.9 8.0

매출채권회수기간 (일) 43.1 82.3 85.7 80.8 83.8


…22

Small Cap. Issue #18-10 JYP Ent. 2018년 8월 23일



2016 73.6 13.8 13.1 8.4 246 162.7 1,952 20.0 8.5 2.5 13.4 (46.0)

2017 102.2 19.5 21.1 16.2 471 91.2 2,452 29.2 19.6 5.6 21.4 (46.1)

2018F 135.3 33.4 34.6 26.0 748 58.8 3,181 38.8 19.3 9.1 26.5 (58.8)

2019F 186.3 49.8 51.5 38.9 1,117 49.4 4,298 26.0 17.8 6.7 29.9 (64.5)

2020F 223.2 62.3 64.4 48.6 1,395 24.9 5,693 20.8 13.3 5.1 27.9 (70.5)


JYP Ent. (035900)

매수 (유지) 현재주가 (8월 22일) 29,000 원

목표주가 34,000 원 (상향)


(02) 3772-2185 (02) 3772-1579


KOSPI 2,273.33p

KOSDAQ 785.95p

시가총액 1,010.8십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 29,000원/7,960원

일평균 거래량 (60일) 671,603주



주요주주 박진영 외 3 인 16.67%

한국투자밸류자산운용 8.37%


6개월 71.6%

12개월 294.6%



12개월 215.4%

주가차트

80

100

120

140

160

6,000

14,000

22,000

30,000

38,000

08/17 12/17 04/18 08/18

JYP Ent. 주가 (좌축)


(원)

코스닥지수=100

(08/17=100)

맑습니다. 어제도, 오늘도, 내읷도

트와이스, GOT7 성장세 지속 + 신읶 그룹 라읶업 기대

트와이스는 하반기 활발한 활동을 이어갈 예정이다. 국내 7월 앨범 외 1개 앨

범을 더 발매할 계획이다. 일본에서는 9월 4개 도시 아레나 투어(9회)를 진행

할 예정이다. 19년에는 돔 공연도 가능할 전망이다. GOT7도 올해 첫 유럽 투

어를 포함한 17개 도시의 월드투어를 성공적으로 진행 중이다. 연말에는 처음

으로 일본 아레나 투어에 들어간다.

보이스토리는 9월 중국 현지 정식 데뷔를 하고 10월 쇼케이스 투어에 들어간

다. 믹스나인 우승자 신류진이 포함된 신인 걸그룹은 늦어도 19년 1월 데뷔가

예상된다. 이후에도 중국 보이그룹 1팀, 일본인으로 구성된 걸그룹도 19년 내

에 데뷔할 예정이다. 연예 기획사 3사 중 가장 많은 신인 그룹 데뷔를 계획하

고 있다.


18년 매출액 1,353억원(+32% 이하 YoY), 영업이익 334억원(+72%)이 전

망된다. GOT7 월드투어(21회), 트와이스 일본 아레나 투어, 아시아 공연으로

콘서트 매출액은 223억원(+124.5%)이 기대된다. 올해 트와이스의 국내, 일

본 앨범 판매량은 각각 100만장 이상이 예상된다. 18년 음반/음원 매출액은

498억원(+36.8%)이 전망된다. 주요 그룹이 데뷔 3~4년차로 회사에 우호적

인 계약 조건으로 추정된다. 활동 확대에 따른 이익 레버리지가 기대된다. 18

년 영업이익률은 24.7%(+5.7p)이 예상된다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 34,000원으로 6% 상향

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 34,000원으로 6% 상향한다. 19년 예상 EPS

상향(1,070원 → 1,117원)을 반영했다. 1) 트와이스 19년 공연 규모 확대(아

레나 → 돔), GOT7 성공적인 월드투어 및 첫 일본 아레나 투어 예정, 2) 주요

그룹들 데뷔 3~4년차로 높은 이익률 기대, 3) 신인 그룹 데뷔 라인업이 긍정

적이다.

…23


과거 에스엠 주가 추이를 통해 보는 JYP Ent. 주가

17년 이후 JYP Ent.의 주가 추이는 10년 이후 에스엠 주가 추이와 비슷하다. 09~10년 소녀시

대가 국내에서 전성기를 보내고 10년 9월 일본에 진출한다. 이후 1년도 되지 않아 아레나 투어

를 도는 성과를 거둔다. 이때 주가는 10년초 대비 4배 이상 오른 상태였다. 이후 성공적인 활동

이 지속되며 주가도 우상향했다. 11년말 이후 주가는 일정 기간 횡보한 후 동방신기, 샤이니 등

기존 그룹의 성공적인 일본 활동과 더불어 12년 4월 엑소가 데뷔하며 다시 반등했다.

JYP Ent.도 트와이스의 일본 진출 이후 성공적인 일본 활동으로 인해 주가가 17년초 대비 5배

이상 올랐다. 이후 주가가 지속적인 우상향을 하기 위해서는 1) 트와이스의 성공적인 일본 활동

지속, 2) GOT7의 글로벌 팬덤, 일본 활동 확대, 3) 신인 그룹의 성공적인 데뷔가 필요하다. 트

와이스는 9월 일본 아레나 투어를 다시 돌 예정이다. 19년에는 돔 공연이 가능할 전망이다.

GOT7도 첫 유럽 투어를 포함한 17개 도시의 월드투어를 성공적으로 진행 중이며 연말에 처음

으로 일본 아레나 투어에 들어간다.

기획사에 가장 큰 모멘텀은 신인 그룹 데뷔다. 9월 중국 보이그룹인 보이스토리가 중국 현지에

서 데뷔할 예정이다. 늦어도 내년 1월 믹스나인 우승자 신류진이 포함된 신인 걸그룹이 데뷔한

다. 기대 이상 성과가 예상된다. 중국 보이그룹 1팀, 일본인으로 구성된 걸그룹도 19년 내에 데

뷔할 예정이다. 기존 그룹이 활발한 활동을 통해 수익화 구간에 진입했다. 기대되는 신인 그룹

도 데뷔 예정이다. 향후에도 주가 우상향이 기대된다.

에스엠의 과거 주요 아티스트 활동, 주가 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자

JYP Ent.의 주요 아티스트 활동, 주가 추이


1) 트와이스, GOT7의 성장세

지속,

2) 신인 그룹 라인업 확대로

지속적인 주가 우상향 기대

0

20,000

40,000

60,000

80,000

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12

소녀시대

10년 9월 일본

소녀시대 11년 5월일본 아레나 투어

동방신기 12년 1월일본 아레나, 돔 투어

12년 4월엑소 데뷔

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

01/17 07/17 01/18 07/18

트와이스 17년 6월일본 진출

1) 트와이스 18년 5월홀, 아레나 투어

2) GOT7 월드투어

트와이스 10월일본 싱글 25만장

이상 판매

…24


JYP Ent.의 연간 실적 전망 변경

변경전 변경후 변경률

(십억원, %) 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 135.3 186.3 135.3 186.3 0.0 0.0

영업이익 33.4 47.7 33.4 49.8 0.0 4.4

순이익 26.0 37.3 26 38.9 0.0 4.3

영업이익률 24.7 25.6 24.7 26.7

순이익률 192 20.0 192 20.9


JYP Ent.의 P/E Valuation

(원) 비고

EPS 1,117 2019년 예상 EPS

Target Multiple (배) 30.0 동종 업종 과거 평균 P/E

목표주가 34,000

현재가 29,000 8월 22일 종가 기준

상승여력 (%) 17.2

자료: WISEfn, 신한금융투자 추정

주: 1) 19년 예상 EPS를 반영한 이유는 트와이스 일본 활동, 신인 그룹들의 본격적인 수익화가 19년 이후 기대되기 때문,

2) Target P/E 30배는 과거 일본 활동, 보이그룹 수익화에 성공을 거둔 에스엠, 와이지엔터테인먼트의 과거 평균 P/E

에스엠(11~13년, 14~17년 세금 추징금, 연결회사 적자 폭 확대로 제외), 와이지엔터테인먼트(11~17년) 평균 P/E

JYP Ent.의 영업 실적 추이 및 전망


JYP Ent.의 영업 실적 추이 및 전망


매출액 21.9 28.5 17.5 34.3 23.0 31.6 37.9 42.8 102.2 135.3 186.3

음반/음원 8.6 7.5 5.2 12.9 9.5 10.6 16.9 12.8 34.1 49.8 65.5

콘서트 2.1 4.7 0.6 2.6 1.1 7.1 5.8 8.3 9.9 22.3 44.6

광고 4.4 3.8 4.4 4.2 4.6 4.5 4.5 5.0 16.9 18.7 20.2

출연료 3.5 4.9 3.5 2.8 3.4 2.6 3.8 3.4 14.7 13.2 15.2

기타(초상권 외) 3.2 7.6 3.9 11.8 4.5 6.7 6.8 13.3 26.6 31.3 40.8

영업이익 3.8 6.9 1.1 7.6 1.4 9.1 10.9 12.1 19.5 33.4 49.8

당기순이익 2.9 6.8 0.9 5.6 1.8 7.3 8.2 8.7 16.2 26.0 38.9

영업이익률 17.4 24.3 6.3 22.2 5.9 28.7 28.9 28.2 19.0 24.7 26.7

순이익률 13.4 23.7 5.4 16.2 8.0 23.0 21.5 20.4 15.8 19.2 20.9


0

8

16

24

32

0

60

120

180

240

15 16 17 18F 19F 20F

매출액(좌축)


(십억원) (%)

…25



재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

자산총계 86.6 124.4 157.1 201.1 255.4

유동자산 44.0 58.4 90.8 131.9 185.3

현금및현금성자산 24.8 25.4 47.0 73.1 111.7

매출채권 4.9 10.7 14.2 19.5 25.4

재고자산 1.4 1.7 2.2 3.0 3.6

비유동자산 42.6 66.0 66.4 69.2 70.1

유형자산 0.3 24.7 24.5 25.8 25.7

무형자산 31.0 29.1 28.8 28.9 28.9

투자자산 4.8 2.9 3.8 5.2 6.3

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 19.5 38.7 45.1 49.9 55.3

유동부채 18.5 34.8 40.0 44.1 48.9

단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매입채무 3.1 6.7 7.8 8.5 9.8

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 1.0 3.8 5.1 5.9 6.4

사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

장기차입금(장기금융부채 포함) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 67.0 85.8 112.0 151.2 200.1

자본금 17.0 17.3 17.3 17.3 17.3

자본잉여금 52.8 55.0 55.0 55.0 55.0

기타자본 (14.0) (14.0) (14.0) (14.0) (14.0)

기타포괄이익누계액 (0.0) (0.2) (0.2) (0.2) (0.2)

이익잉여금 10.6 26.8 52.8 91.7 140.3

지배주주지분 66.4 84.9 110.9 149.9 198.5

비지배주주지분 0.6 0.9 1.1 1.3 1.6

*총차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

*순차입금(순현금) (30.8) (39.6) (65.8) (97.5) (141.0)

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 15.4 27.1 39.0 32.8 44.3

당기순이익 8.5 16.4 26.2 39.2 48.9

유형자산상각비 0.3 0.3 15.3 1.7 3.1

무형자산상각비 2.1 2.6 0.3 (0.1) 0.0

외화환산손실(이익) (0.3) 0.5 0.0 (0.1) (0.1)

자산처분손실(이익) 0.0 0.0 (2.7) (2.7) (2.7)

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.3 0.9 (0.5) (0.5) (0.5)

운전자본변동 0.4 5.3 0.4 (4.6) (4.6)

(법인세납부) (2.1) (3.8) (8.4) (12.4) (15.4)

기타 6.2 4.9 8.4 12.3 15.6

투자활동으로인한현금흐름 (3.8) (28.7) (19.9) (9.3) (8.2)

유형자산의증가(CAPEX) (0.0) (24.8) (15.0) (3.0) (3.0)

유형자산의감소 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

무형자산의감소(증가) (0.0) (0.7) 0.0 (0.0) 0.0

투자자산의감소(증가) (0.8) 5.0 (0.3) (0.8) (0.4)

기타 (3.0) (8.2) (4.6) (5.5) (4.8)

FCF 14.2 3.8 25.1 31.1 42.4

재무활동으로인한현금흐름 (0.0) 2.5 0.0 0.0 0.0

차입금의 증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

배당금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 0.0 2.5 0.0 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 2.5 2.5 2.5


환율변동효과 0.4 (0.4) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 12.0 0.5 21.7 26.0 38.6

기초현금 12.9 24.8 25.4 47.0 73.1

기말현금 24.8 25.4 47.0 73.1 111.7



매출액 73.6 102.2 135.3 186.3 223.2

증가율 (%) 45.7 38.8 32.3 37.7 19.8

매출원가 46.3 63.0 72.6 101.6 122.0

매출총이익 27.3 39.3 62.7 84.8 101.2

매출총이익률 (%) 37.1 38.4 46.3 45.5 45.3

판매관리비 13.5 19.8 29.2 34.9 38.8

영업이익 13.8 19.5 33.4 49.8 62.3

증가율 (%) 229.0 40.9 71.8 49.0 25.1

영업이익률 (%) 18.8 19.0 24.7 26.7 27.9

영업외손익 (0.7) 1.6 3.7 3.8 3.9

금융손익 1.0 (0.2) 1.6 1.6 1.6

기타영업외손익 (1.3) 2.5 2.5 2.5 2.5

종속 및 관계기업관련손익 (0.4) (0.7) (0.3) (0.3) (0.2)

세전계속사업이익 13.1 21.1 34.6 51.5 64.4

법인세비용 4.5 4.7 8.4 12.4 15.4

계속사업이익 8.5 16.4 26.2 39.2 48.9

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 8.5 16.4 26.2 39.2 48.9

증가율 (%) 164.5 92.0 60.3 49.2 24.9

순이익률 (%) 11.6 16.0 19.4 21.0 21.9

(지배주주)당기순이익 8.4 16.2 26.0 38.9 48.6

(비지배주주)당기순이익 0.1 0.2 0.3 0.2 0.3

총포괄이익 8.2 16.2 26.2 39.2 48.9

(지배주주)총포괄이익 8.1 16.0 25.8 38.5 48.2

(비지배주주)총포괄이익 0.2 0.3 0.4 0.6 0.8

EBITDA 16.3 22.3 49.0 51.4 65.5

증가율 (%) 143.5 37.2 119.8 4.9 27.3

EBITDA 이익률 (%) 22.1 21.8 36.2 27.6 29.3


주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F

EPS (당기순이익, 원) 250 476 755 1,123 1,403

EPS (지배순이익, 원) 246 471 748 1,117 1,395

BPS (자본총계, 원) 1,969 2,477 3,213 4,337 5,740

BPS (지배지분, 원) 1,952 2,452 3,181 4,298 5,693

DPS (원) 0 0 0 0 0

PER (당기순이익, 배) 19.7 28.9 38.4 25.8 20.7

PER (지배순이익, 배) 20.0 29.2 38.8 26.0 20.8

PBR (자본총계, 배) 2.5 5.6 9.0 6.7 5.1

PBR (지배지분, 배) 2.5 5.6 9.1 6.7 5.1

EV/EBITDA (배) 8.5 19.6 19.3 17.8 13.3

배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

수익성

EBITTDA 이익률 (%) 22.1 21.8 36.2 27.6 29.3

영업이익률 (%) 18.8 19.0 24.7 26.7 27.9

순이익률 (%) 11.6 16.0 19.4 21.0 21.9

ROA (%) 10.6 15.5 18.6 21.9 21.4

ROE (지배순이익, %) 13.4 21.4 26.5 29.9 27.9

ROIC (%) 34.4 40.4 66.7 91.1 99.8

안정성

부채비율 (%) 29.1 45.1 40.3 33.0 27.6

순차입금비율 (%) (46.0) (46.1) (58.8) (64.5) (70.5)

현금비율 (%) 134.0 72.8 117.4 165.9 228.5

이자보상배율 (배) N/A N/A N/A N/A N/A

활동성

순운전자본회전율 (회) (18.3) (9.6) (8.7) (15.0) (31.3)

재고자산회수기간 (일) 5.7 5.4 5.2 5.1 5.4

매출채권회수기간 (일) 27.6 27.8 33.5 33.0 36.7


…26

Small Cap. Issue #18-10 와이지엔터테인먼트 2018년 8월 23일



2016 321.8 31.9 33.0 18.7 1,078 (35.5) 15,705 26.3 10.3 1.8 7.7 (38.1)

2017 349.9 24.2 30.0 17.8 920 (14.6) 17,539 31.3 13.8 1.6 5.7 (32.8)

2018F 274.4 11.5 13.5 9.5 485 (47.3) 17,886 80.2 21.9 2.2 2.7 (38.4)

2019F 322.8 29.5 28.2 21.6 1,107 128.4 18,854 35.1 14.8 2.1 6.0 (38.4)

2020F 433.0 50.2 47.3 36.3 1,859 67.9 20,575 20.9 10.2 1.9 9.4 (37.8)


와이지엔터테인먼트 (122870)

매수 (재개시) 현재주가 (8월 22일) 38,900 원

목표주가 47,000 원 (재개시)


(02) 3772-2185 (02) 3772-1579


KOSPI 2,273.33p

KOSDAQ 785.95p

시가총액 707.4십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 41,750원/24,850원

일평균 거래량 (60일) 383,886주



주요주주 양현석 외 6 인 21.17%

네이버 9.13%


6개월 37.5%

12개월 39.4%



12개월 11.5%

주가차트

80

100

120

140

160

20,000

26,000

32,000

38,000

44,000

08/17 12/17 04/18 08/18

와이지엔터테인먼트 주가 (좌축)


(원)

코스닥지수=100

(08/17=100)

빅뱅 없어도 걱정 말아요

투자의견 ‘매수’, 목표주가 47,000원 재개시

투자의견 ‘매수’, 목표주가 47,000원으로 커버리지를 재개시한다. 1) 블랙핑크

의 빌보드 차트 진입으로 높아진 글로벌 팬덤 확대 가능성, 2) 보이그룹(위너,

아이콘)의 성장세, 일본 진출 가속화, 3) 세그룹(위너, 아이콘, 블랙핑크) 모두

신인급 계약 조건으로 수익성 개선(GPM 18F 32.0% → 19F 33.1%)이 기대

된다. 빅뱅 멤버들의 군입대로 2년간 공백이 불가피한 상황에서 블랙핑크의 글

로벌 시장 진출 성과에 따라 밸류에이션 상향도 가능할 전망이다.

1) 블랙핑크의 성공적읶 컴백, 2) 보이그룹 성장세, 읷본 진출 가속화

6월 블랙핑크가 성공적으로 컴백했다. 빌보드 핫100 55위, 빌보드 200 40위

를 기록했다. 놀라운 성과다. 블랙핑크의 성공적인 컴백은 1) 방탄소년단의 성

공적인 미국 진출로 K-Pop 관심 확대, 2) 높은 유튜브 구독자 수에 따른 글

로벌 팬덤 확보 영향이다. 블랙핑크의 글로벌 시장 진출 가속화가 기대된다.

위너와 아이콘도 성장 중이다. 위너는 지난해 ‘Really Really’로 남자 아이돌

최초 음원 1억 스트리밍을 기록한 후 발매하는 음원마다 차트 상위권에 들고

있다. 아이콘은 8월 일본 투어를 재개해 약 20만명 관객 동원이 예상된다. 내

년에는 아레나, 돔 투어를 확대해 30만명 이상 모객 수가 기대된다. 위너는 9

월 홀급 공연 투어를 돌 예정이다. 19년에는 아레나 투어를 기대해 볼 만하다.


18년 영업이익은 115억원(-53% YoY)으로 빅뱅 공백에 따른 실적 역성장이

불가피할 전망이다. 19년 매출액 3,228억원(+17.7% YoY), 영업이익 295억

원(+157.3% YoY)이 전망된다. 블랙핑크, 아이콘, 위너 세 그룹이 외형 성장

을 견인할 전망이다.

블랙핑크는 빌보드 차트 진입에 성공했다. 추가적인 신곡이 발매되면 월드투어

도 가능할 전망이다. 위너, 아이콘은 올해 하반기 투어 활동에 따른 해외 팬 증

가로 19년에는 공연 10회 이상의 해외투어가 기대된다. 19년 콘서트 매출액은

230억원(+127.3% YoY)이 예상된다.

…27


Valuation

투자의견 ‘매수’, 목표주가 47,000원으로 커버리지 재개시

투자의견 ‘매수’, 목표주가 47,000원으로 커버리지를 재개시한다. 20년 예상 EPS 1,859원에

Target P/E 27배를 적용했다. 20년 예상 EPS를 반영한 이유는 블랙핑크, 아이콘, 위너의 19

년 하반기 이후 수익화 구간에 진입하고 20년 빅뱅이 컴백하기 때문이다.

1) 블랙핑크의 빌보드 차트 진입으로 높아진 글로벌 팬덤 확대 가능성, 2) 보이그룹(위너, 아이

콘)의 성장세, 일본 진출 가속화, 3) 세그룹(위너, 아이콘, 블랙핑크) 모두 신인급 계약 조건으

로 수익성 개선(GPM 18F 32.0% → 19F 33.1%)이 기대된다. 빅뱅 멤버들의 군입대로 2년간

공백이 불가피한 상황에서 블랙핑크의 글로벌 시장 진출 성과에 따라 밸류에이션 상향도 가능

할 전망이다.

와이지엔터테인먼트의 P/E Valuation

(원) 비고

EPS 1,859 20년 예상 EPS

Target Multiple (배) 25.5 동종 업종 평균 P/E 30배 15% 할인

목표주가 47,000

현재가 38,900 8월 22일 종가 기준

상승여력 (%) 20.8

자료: Wisefn, 신한금융투자 추정

주1); 20년 예상 EPS를 반영한 이유는 블랙핑크, 아이콘, 위너 19년 하반기 이후 수익화 구간 진입, 20년 빅뱅 컴백 때문

주2): Target P/E 30배 15% 할인 이유는 20년 실적 반영에 따른 시간 가치 반영이 필요하다고 판단

와이지엔터테인먼트의 주가, 12M Fwd P/E 추이


목표주가 47,000원 재개시

20F EPS 1,859원에

Target P/E 25.5배 적용

10

20

30

40

50

20,000

28,000

36,000

44,000

52,000

01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18

주가(좌축)

12M Fwd P/E(우축)

(원) (배)

신인 아티스트 성과 부진,2NE1 해체로 기대감 하락

각종 사건사고, 빅뱅 군입대에

따른 실적 우려

블랙핑크 컴백빌보드 진입

…28


와이지엔터테인먼트의 Peer Valuation

Ticker 122870 041510 035900 173940 182360

회사명 와이지엔터테인먼트 에스엠 JYP Ent. 에프엔씨엔터 큐브엔터

시가총액(십억원) 707.4 1,047.7 1,010.8 136.3 75.7

Sales 2017 349.9 365.4 102.2 116.7 24.4

(십억원) 2018F 274.4 527.4 135.3 N/A N/A

2019F 322.8 587.2 186.3 N/A N/A

OP 2017 24.2 10.9 19.5 3.2 0.2

(십억원) 2018F 11.5 48.7 33.4 N/A N/A

2019F 29.5 58.7 49.8 N/A N/A

OP margin 2017 6.9 3.0 19.0 2.7 0.9

(%) 2018F 4.2 9.2 24.7 N/A N/A

2019F 9.2 10.0 26.7 N/A N/A

NP 2017 17.8 4.3 16.2 (7.0) (1.0)

(십억원) 2018F 9.5 36.3 26.0 N/A N/A

2019F 21.6 43.6 38.9 N/A N/A

NP margin 2017 3.4 1.2 15.8 (6.0) (4.0)

(%) 2018F 2.6 6.9 19.2 N/A N/A

2019F 6.7 7.4 20.9 N/A N/A

EPS Growth 2017 (14.6) 17.6 91.2 (380.2) (84.8)

(%YoY) 2018F (47.3) 713.2 58.8 N/A N/A

2019F 128.4 18.3 49.4 N/A N/A

P/E 2017 31.3 174.4 29.2 N/A N/A

(x) 2018F 80.2 28.4 38.8 N/A N/A

2019F 35.1 24.0 26.0 N/A N/A

P/B 2017 1.6 2.2 5.6 1.5 3.3

(x) 2018F 2.2 2.5 9.1 2.0 4.8

2019F 2.1 2.3 6.7 N/A N/A

EV/EBITDA 2017 13.8 21.5 19.6 N/A N/A

(x) 2018F 21.9 11.7 19.3 11.7 21.7

2019F 14.8 11.3 17.8 N/A N/A

ROE 2017 5.7 1.3 21.4 (9.6) (6.0)

(%) 2018F 2.7 9.6 26.5 (8.4) (0.5)

2019F 6.0 10.0 29.9 N/A N/A

자료: Bloomberg, 신한금융투자 추정

와이지엔터테인먼트 P/E 차트

0

20,000

40,000

60,000

80,000

13 14 15 16 17 18

(원)

30x

40x

60x

50x

20x


와이지엔터테인먼트 P/B 차트

0

20,000

40,000

60,000

80,000

13 14 15 16 17 18

(원)

1.0x

1.5x

2.0x

2.5x

3.0x


…29


투자포인트 및 실적

블랙핑크의 성공적인 컴백 → 빅뱅 공백 우려 해소

보이그룹 성장세, 일본 진출 가속화 + 신인급 계약 조건으로 수익성 향상

2019년 매출액 3,228억원(+18% YoY), 영업이익 295억원(+157% YoY) 전망

블랙핑크 성공적인 컴백 → 빅뱅 공백 우려 해소

6월 블랙핑크가 성공적으로 컴백했다. 빌보드 핫100 55위, 빌보드 200 40위를 기록했다. 놀라

운 성과다. 블랙핑크의 성공적인 컴백은 1) 방탄소년단의 성공적인 미국 진출로 K-Pop에 대

한 관심 고조, 2) 높은 유튜브 구독자 수에 따른 글로벌 팬덤 확보 영향이다. 블랙핑크 유튜브

구독자가 빠른 속도(17년초 대비 6월말 +390%)로 증가하는 만큼 유튜브 매출액도 연평균

(16~18F) 59.8% 증가가 예상된다.

하반기 블랙핑크의 활발한 활동이 기대된다. 7월 ‘뚜두뚜두’ 일본어 버전 음원을 발표하고 홀, 아

레나 투어(7회)를 진행할 예정이다. 8월 일본 싱글 발매, 12월 교세라 돔 공연도 계획되어 있다.

국내 걸그룹 중 일본 돔 공연까지 가장 빠른 속도다. 소녀시대, 카라 대비 3년 이상 빠르다. 올

해 일본 공연 모객 수는 약 11만명이 예상된다. 일본 시장에서 지금 속도로 성장하면 19년에는

아레나, 돔 공연을 병행하여 20만명 이상의 관객 동원도 가능할 전망이다.

블랙핑크 빌보드 메인 차트 진입,

일본 시장에서 빠른 성장세

→ 밸류에이션 상향 가능

블랙핑크 빌보드 200 40위 진입


블랙핑크의 유튜브 구독자 수 추이

0

250

500

750

1,000

1Q17 3Q17 1Q18

17년초 대비 +390%

(만명)


아티스트별 유튜브 구독자 수

0

300

600

900

1,200

블랙핑크 BTS 빅뱅 iKON GOT7 트와이스

(만명)


걸그룹 데뷔 이후 일본 돔 공연 걸린 기간

0

2

4

6

8

소녀시대 카라 블랙핑크

(년)


…30


보이그룹 성장세, 일본 진출 가속화 + 신인급 계약 조건으로 수익성 개선

보이그룹 위너와 아이콘도 성장하고 있다. 위너는 지난해 ‘Really Really’로 남자 아이돌 최초

음원 1억 스트리밍을 기록한 후 발매하는 음원마다 차트 상위권에 들고 있다. 아이콘도 지난 1

월 발매한 ‘사랑을 했다’ 음원이 가온차트 최장기간(6주) 1위를 차지했다. 8월에도 미니 앨범을

발매하며 활동을 이어가고 있다. 블랙핑크의 높은 음원 성적도 고려하면 올해 내내 소속 가수들

의 음원이 차트 상위권에 있는 모습을 볼 수 있을 전망이다. 18년 디지털 콘텐츠 매출액은 537

억원(-2.6% YoY)로 빅뱅 공백에도 불구하고 선방할 전망이다.

두 그룹 모두 하반기 일본 진출을 가속화할 전망이다. 아이콘은 데뷔 2년도 되기 전인 17년 5

월 첫 돔 공연을 했다. 일본에서 돔 공연을 한 보이그룹 중 가장 빠른 속도다. 올해 8월부터 다

시 일본 투어를 재개해 약 20만명 관객 동원이 예상된다. 내년에는 아레나, 돔 투어를 확대해

30만명 이상 모객 수가 기대된다. 위너는 9월 홀급 공연 투어를 돌 예정이다. 팬덤을 확대해

19년에는 아레나 투어를 기대해 볼 만하다.

현재 활동하는 세 그룹 모두 데뷔한지 오래 되지 않았기 때문에(위너 14년, 아이콘 15년, 블랙

핑크 16년데뷔) 그룹이 성장할수록 이익 레버리지 효과가 크다. 보통 아이돌이 데뷔 후 7년이

지나면 재계약을 맺기 때문에 그전까지는 원가율이 낮은 편이다. 세 그룹 중심으로 활동할 19

년 매출총이익률은 33.1%로 전년 대비 1.1%p 개선이 기대된다.

와이지엔터의 주요 아티스트 일본 공연 관객 추이 및 전망


주: 빅뱅 관객 수는 개인 멤버 공연 포함

아이콘 올해 일본 투어 20만명

예상, 위너 19년 일본 공연 확대

(홀 → 아레나) 기대

보이그룹 데뷔 이후 일본 돔 공연 걸린 기간

0

2

4

6

8

동방신기 빅뱅 엑소 방탄소년단 아이콘

(년)


와이지엔터의 매출액, 매출총이익률 추이 및 전망

24

28

32

36

40

100

190

280

370

460

15 16 17 18F 19F 20F

매출액(좌축)

매출총이익률(우축)

(십억원) (%)

데뷔 3~5년차 그룹들

활동 증가로

19F GPM +1.1% 전망


활동 중인 그룹들의 신인급 계약

조건으로 매출총이익률

18F 32.0% → 19F 33.1%

0

50

100

150

200

15 16 17 18F 19F 20F

빅뱅 위너

아이콘 블랙핑크

(만명)

빅뱅 제대 후돔 투어 반영

…31


2018년 매출액 2,744억원(-22% YoY), 영업이익 115억원(-53% YoY) 전망

2018년 매출액 2,744억원(-22% YoY), 영업이익 115억원(-53% YoY)이 전망된다. 빅뱅

공백에 따른 실적 역성장은 불가피하다. 유튜브 매출액이 高성장(16~18F 연평균 +43.8%)하

는 점은 긍정적이다. 하반기에 예정된 아이콘, 블랙핑크 일본 공연은 1분기 지연 인식되므로

19년에 대부분 반영될 전망이다. 지난 4분기부터 매출이 발생한 제작 부문은 올해 9월 넷플릭

스에서 방영되는 ‘YG전자’ 컨텐츠 등으로 68억원(+73.4 YoY)이 예상된다.

2019년 매출액 3,228억원(+18% YoY), 영업이익 295억원(+157% YoY) 전망

2019년 매출액 3,228억원(+17.7% YoY), 영업이익 295억원(+157.3% YoY)이 전망된다.

블랙핑크, 아이콘, 위너 세 그룹이 외형 성장을 견인할 전망이다. 일본 시장에서 수익화가 가능

한 블랙핑크, 아이콘은 아레나, 돔 공연이 기대된다. 19년 로열티 매출액은 약 284억원(-39%

YoY)이 예상된다.

블랙핑크는 빌보드 차트 진입에 성공했다. 추가적인 신곡이 발매되면 월드투어도 가능할 전망이

다. 글로벌 팬덤을 확보하고 있어 아시아 외 지역 공연도 기대해볼 만 하다. 위너, 아이콘은 올

해 하반기 각각 아시아 투어 8회가 예정돼있다. 투어 활동에 따른 해외 팬 증가로 19년에는 공

연 10회 이상의 해외투어가 기대된다. 19년 콘서트 매출액은 230억원(+127.3% YoY)이 예상

된다.

와이지엔터테인먼트의 영업 실적 추이 및 전망


와이지엔터테인먼트의 영업 실적 추이 및 전망


매출액 106.9 72.3 75.2 95.5 77.3 62.7 58.3 75.4 349.9 274.4 322.8

앨범/DVD 5.2 6.5 3.7 2.5 2.1 3.4 3.7 3.5 18.0 13.4 18.3

디지털 콘텐츠 13.0 15.9 12.1 14.1 11.3 13.0 14.6 14.9 55.1 53.7 71.3

굿즈(기타) 8.3 9.3 8.2 33.6 6.2 9.4 11.1 19.1 59.4 45.8 70.2

콘서트 12.5 7.0 21.5 15.1 1.8 1.2 4.3 2.9 56.1 10.1 23.0

광고 9.2 12.3 10.4 8.0 7.3 7.9 7.3 8.1 39.9 30.5 30.7

로열티 49.3 5.8 5.4 1.3 34.7 5.0 0.3 6.3 61.8 46.3 28.4

출연료 5.1 4.2 4.7 6.4 3.2 4.7 4.8 6.7 20.3 19.4 18.9

제작 0.0 0.0 0.0 3.9 3.3 0.4 1.9 1.1 3.9 6.8 20.0

커미션 4.2 11.2 9.2 10.7 7.4 17.8 10.4 12.7 35.4 48.3 41.9

영업이익 14.8 4.3 1.5 3.5 2.3 1.4 1.5 6.2 24.2 11.5 29.5

당기순이익 7.3 4.4 6.2 (0.1) 2.3 (0.1) 2.1 5.2 17.8 9.5 21.6

영업이익률 13.9 6.0 2.0 3.7 3.0 2.2 2.6 8.3 6.9 4.2 9.2

순이익률 6.8 6.1 8.3 (0.1) 3.0 (0.1) 3.5 6.9 5.1 3.5 6.7


유튜브 매출액 연평균 증가율

(16~18F) 43.8% 전망

세 그룹의 해외 투어 확대로

19년 콘서트 매출액 230억원

(+127.3% YoY) 예상

2

5

8

11

14

100

200

300

400

500

16 17 18F 19F 20F

매출액(좌축)


(십억원) (%)

…32



재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

자산총계 486.8 583.6 572.1 601.5 658.6

유동자산 276.4 307.2 326.8 348.5 379.4

현금및현금성자산 62.4 98.9 112.9 104.2 103.9

매출채권 27.6 37.7 42.3 49.7 54.7

재고자산 16.4 18.5 14.5 17.1 22.9

비유동자산 210.5 276.4 245.3 253.1 279.3

유형자산 61.4 86.7 87.3 86.9 84.6

무형자산 33.2 63.1 54.4 48.4 44.2

투자자산 111.0 118.9 95.9 110.1 142.8

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 136.5 151.5 135.5 146.0 169.4

유동부채 68.3 73.3 57.8 67.9 90.5

단기차입금 0.0 1.7 1.7 1.7 1.7

매입채무 10.2 11.8 9.2 11.1 14.8

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 68.2 78.2 77.6 78.0 78.9

사채 0.0 3.4 3.4 3.4 3.4

장기차입금(장기금융부채 포함) 66.9 72.1 72.1 72.1 72.1

기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 350.4 432.1 436.6 455.6 489.2

자본금 8.4 9.3 9.3 9.3 9.3

자본잉여금 160.0 209.5 209.5 209.5 209.5

기타자본 (0.6) 1.8 1.8 1.8 1.8

기타포괄이익누계액 3.2 (1.8) (1.8) (1.8) (1.8)

이익잉여금 109.9 124.1 130.9 149.8 183.5

지배주주지분 280.9 342.8 349.5 368.5 402.1

비지배주주지분 69.5 89.3 87.1 87.1 87.1

*총차입금 66.9 77.2 77.2 77.2 77.2

*순차입금(순현금) (133.7) (141.8) (167.8) (175.0) (185.0)

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 32.4 21.9 10.3 25.5 43.8

당기순이익 14.1 11.9 7.2 21.6 36.3

유형자산상각비 2.8 4.2 8.4 6.4 5.3

무형자산상각비 4.4 5.9 8.7 6.0 4.2

외화환산손실(이익) (0.1) 0.7 (0.0) (0.0) (0.0)

자산처분손실(이익) 0.3 0.6 0.6 0.6 0.6

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.6 (1.6) (1.6) (1.6) (1.6)

운전자본변동 7.5 (6.8) (9.6) (4.0) 2.5

(법인세납부) (24.0) (22.5) (6.3) (6.5) (11.0)

기타 26.8 29.5 2.9 3.0 7.5

투자활동으로인한현금흐름 (67.8) (53.8) 5.6 (32.5) (42.5)

유형자산의증가(CAPEX) (18.4) (30.3) (9.0) (6.0) (3.0)

유형자산의감소 0.9 0.2 0.0 0.0 0.0

무형자산의감소(증가) (2.0) (5.5) 0.0 0.0 0.0

투자자산의감소(증가) 1.4 (3.1) 23.0 (14.2) (32.7)

기타 (49.7) (15.1) (8.4) (12.3) (6.8)

FCF 9.6 (19.7) 5.2 24.8 46.8

재무활동으로인한현금흐름 63.3 70.8 (2.9) (2.7) (2.7)

차입금의 증가(감소) 2.3 8.3 0.0 0.0 0.0

자기주식의처분(취득) 4.9 0.0 0.0 0.0 0.0

배당금 (5.7) (3.5) (2.9) (2.7) (2.7)

기타 61.8 66.0 0.0 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 1.1 1.1 1.1


환율변동효과 (0.1) (2.4) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 27.9 36.5 14.0 (8.7) (0.3)

기초현금 34.5 62.4 98.9 112.9 104.2

기말현금 62.4 98.9 112.9 104.2 103.9



매출액 321.8 349.9 274.4 322.8 433.0

증가율 (%) 66.7 8.7 (21.6) 17.7 34.1

매출원가 226.8 249.2 186.4 216.1 297.4

매출총이익 95.0 100.7 87.9 106.7 135.6

매출총이익률 (%) 29.5 28.8 32.0 33.1 31.3

판매관리비 63.1 76.5 76.4 77.2 85.3

영업이익 31.9 24.2 11.5 29.5 50.2

증가율 (%) 46.3 (24.3) (52.5) 157.3 70.0

영업이익률 (%) 9.9 6.9 4.2 9.2 11.6

영업외손익 1.0 5.9 1.1 (0.6) (2.5)

금융손익 3.2 6.1 1.4 (0.4) (2.2)

기타영업외손익 (2.1) (0.3) (0.3) (0.3) (0.3)

종속 및 관계기업관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

세전계속사업이익 33.0 30.0 13.5 28.2 47.3

법인세비용 18.9 18.1 6.3 6.5 11.0

계속사업이익 14.1 11.9 7.2 21.6 36.3

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 14.1 11.9 7.2 21.6 36.3

증가율 (%) (41.2) (15.5) (39.2) 198.7 67.9

순이익률 (%) 4.4 3.4 2.6 6.7 8.4

(지배주주)당기순이익 18.7 17.8 9.5 21.6 36.3

(비지배주주)당기순이익 (4.6) (5.9) (2.2) 0.0 0.0

총포괄이익 18.6 5.7 7.2 21.6 36.3

(지배주주)총포괄이익 22.2 12.8 16.3 48.7 81.7

(비지배주주)총포괄이익 (3.6) (7.1) (9.0) (27.0) (45.4)

EBITDA 39.1 34.3 28.6 42.0 59.8

증가율 (%) 48.4 (12.4) (16.6) 46.9 42.3

EBITDA 이익률 (%) 12.2 9.8 10.4 13.0 13.8


주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F

EPS (당기순이익, 원) 808 612 371 1,107 1,859

EPS (지배순이익, 원) 1,078 920 485 1,107 1,859

BPS (자본총계, 원) 19,591 22,108 22,340 23,309 25,029

BPS (지배지분, 원) 15,705 17,539 17,886 18,854 20,575

DPS (원) 200 150 150 150 150

PER (당기순이익, 배) 35.1 47.1 104.9 35.1 20.9

PER (지배순이익, 배) 26.3 31.3 80.2 35.1 20.9

PBR (자본총계, 배) 1.4 1.3 1.7 1.7 1.6

PBR (지배지분, 배) 1.8 1.6 2.2 2.1 1.9

EV/EBITDA (배) 10.3 13.8 21.9 14.8 10.2

배당성향 (%) 18.9 16.3 28.6 12.5 7.4

배당수익률 (%) 0.7 0.5 0.4 0.4 0.4

수익성

EBITTDA 이익률 (%) 12.2 9.8 10.4 13.0 13.8

영업이익률 (%) 9.9 6.9 4.2 9.2 11.6

순이익률 (%) 4.4 3.4 2.6 6.7 8.4

ROA (%) 3.3 2.2 1.3 3.7 5.8

ROE (지배순이익, %) 7.7 5.7 2.7 6.0 9.4

ROIC (%) 12.2 5.1 3.5 13.7 24.1

안정성

부채비율 (%) 38.9 35.1 31.0 32.0 34.6

순차입금비율 (%) (38.1) (32.8) (38.4) (38.4) (37.8)

현금비율 (%) 91.3 135.0 195.2 153.4 114.8

이자보상배율 (배) 21.4 14.0 6.2 15.9 27.1

활동성

순운전자본회전율 (회) 29.1 28.9 12.9 11.6 14.8

재고자산회수기간 (일) 17.8 18.2 21.9 17.8 16.8

매출채권회수기간 (일) 28.1 34.1 53.2 52.0 44.0


…33


투자의견 및 목표주가 추이

JYP Ent. (035900)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

08/16 08/17

목표주가 (좌축)

JYP Ent.주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

매수

Trading BUY

중립

축소

일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2018년 04월 09일 매수 26,000 (17.4) (8.3)

2018년 05월 16일 매수 28,000 (12.8) (5.4)

2018년 07월 09일 매수 30,000 (20.4) (11.3)

2018년 08월 16일 매수 32,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준

에스엠 (041510)

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

08/16 08/17


에스엠주가 (좌축)


(원)

매수

Trading BUY

중립

축소



2017년 01월 17일 매수 35,000 (32.6) (26.3)

2017년 04월 13일 매수 32,000 (15.2) (4.1)

2017년 08월 13일 매수 38,000 (11.4) 5.1

2018년 02월 14일 6개월경과 8.4 25.8

2018년 04월 10일 매수 50,000 - -


…34


투자의견 및 목표주가 추이

Compliance Notice

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 한경래, 윤창민).

자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장 시 대표 주관사

로 참여한 적이 없습니다.

자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기 회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금

전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.

당 자료는 상기 회사 및 상기 회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차

가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자

자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종 목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹 터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2018년 8월 20일 기준)

매수 (매수) 93.49% Trading BUY (중립) 3.72% 중립 (중립) 2.79% 축소 (매도) 0%

와이지엔터테인먼트 (122870)

20,000

30,000

40,000

50,000

08/16 08/17


와이지엔터테인먼트주가 (좌축)


(원)

매수

Trading BUY

중립

축소



2016년 11월 10일 매수 40,000 (30.6) (27.6)

2017년 01월 17일 매수 37,000 (26.6) (23.5)

2017년 02월 23일 매수 35,000 (17.6) (2.9)

2017년 05월 12일 매수 40,000 (20.8) (9.6)

2017년 08월 13일 매수 37,000 (21.6) (9.9)

2018년 05월 14일 커버리지제외 - -


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