RAPPORT ANNUEL DE LA BANQUE DE FRANCE Exercice 2013 … · Une Union bancaire en cours de...
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RAPPORT ANNUEL DE LA BANQUE DE FRANCE
Exercice 2013
Lettre introductive
Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France
Paris, 28 Avril 2014
1. LA ZONE EURO
a. Trois succès
b. Trois défis
2. LA FRANCE
a. La politique de compétitivité
b. La réduction des dépenses publiques
c. Le financement de la croissance
2 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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1. LA ZONE EURO
3 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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Des efforts fructueux dans divers pays Une Union bancaire en cours de réalisation
• Mécanisme de supervision unique (MSU)
• Mécanisme de résolution unique (MRU)
• Revue des actifs bancaires et tests de résistance Une fragmentation réduite
1.a. La zone euro : trois succès
4 4 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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mars-07 mars-08 mars-09 mars-10 mars-11 mars-12 mars-13
ZEFranceAllemagneItalieEspagneRoyaume-Uni
1.a. Exemples d’efforts fructueux dans divers pays
Rémunération réelle par employé (100 = 2007 T1)
Source : OCDE
Exportations en valeur (en €) (100=janv. 2007)
Source : Eurostat, statistiques de commerce
Maîtrise des rémunérations réelles et rebond des exports
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Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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Des efforts fructueux dans divers pays Une Union bancaire en voie de réalisation
• Mécanisme de supervision unique (MSU)
• Mécanisme de résolution unique (MRU)
• Revue des actifs bancaires et tests de résistance Une fragmentation réduite
1.a. La zone euro : trois succès
6 6 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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Des efforts fructueux dans divers pays Une Union bancaire en cours de réalisation
• Mécanisme de supervision unique (MSU)
• Mécanisme de résolution unique (MRU)
• Revue des actifs bancaires et tests de résistance Une fragmentation réduite
1.a. La zone euro : trois succès
7 7 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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2007m1 2009m1 2011m1 2013m1
Spreads des obligations des SNF par rapport au Bund
ZEALLFRAITAESP
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01/2007 01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 01/2013 01/2014
ZE ALL
ESP FRA
ITA
1.a Exemples de fragmentation financière réduite
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Taux obligataires souverains (%)
Source : OCDE ; Dernier point : février 2014 Calculs Banque de France
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Paris, 28 mai 2013, Rapport annuel 2012
8 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
Une inflation durablement trop faible
L’appréciation du taux de change de l’euro
La volatilité et les aléas internationaux
1.b. La zone euro : trois défis
9 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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janv.-08 janv.-09 janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13 janv.-14
Energie et alimentaire non transforméTous les articles hors énergie et alimentaire non transforméIPCH, indice global
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1.b. Une inflation en forte baisse
Source : BCE
Une contribution en baisse de l’énergie et de l’alimentaire non transformé … Une contribution, plus limitée à la baisse, des autres articles … Résultant en une inflation (IPCH) au plus bas depuis début 2010 : 0,5 en mars 2014
10 10 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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1.b… Déflation versus inflation basse
Certes, pas de déflation en ZE, qui est un processus :
- permanent et cumulatif de baisse de l’indice général des prix (inflation négative),
- alimenté par des anticipations de baisses futures des prix.
Et une inflation moindre que prévu dope le pouvoir d’achat.
Mais, si l’inflation est durablement trop basse, cela gêne :
- L’ajustement des prix relatifs et des salaires réels,
- L’obtention de taux d’intérêt réels bas, voire négatifs,
- La capacité à éviter une déflation en cas de choc négatif.
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11 11 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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août-13 oct.-13 déc.-13 févr.-14
1.b. … Prévisions et anticipations d’inflation en ZE
Source : Bloomberg, calculs BdF Dernier point : 31 mars 2014
Prévisions BCE d’inflation (IPCH) : elles remontent vers 1,7% à fin 2016
Glissement annuel en %
Anticipations d’inflation à long-terme : elles restent ancrées ≈ à 2%
Anticipations d’inflation à long-terme
(mesurées par les swaps indexés à
5ans dans 5ans)
12 12 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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1.b … Politique monétaire très accommodante en ZE
Outre l’effet résiduel de la liquidité massive injectée avant 2013 et l’assurance du maintien jusqu’à mi-2015 des Appels d’Offre à taux fixe avec allocation de la totalité des soumissions (FRFA), 2 types d’actions :
- Deux baisses du taux des opérations principales de refinancement (MRO) de 25 points de base chacune, en mai et novembre 2013 ;
- L’Orientation de la politique monétaire (« forward guidance »), renforcée en mars 2014, qui a contenu la contagion de hausse des taux US mi-2013 et limité la hausse des taux courts futurs à 2 ans.
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21/6/13 14/4/14
Mois
Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France
13 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
SWAP EONIA à 2 ANS
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Une inflation durablement trop faible
L’appréciation du taux de change de l’euro
La volatilité et les aléas internationaux
1.b. La zone euro : trois défis
14 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 mai 2013, Rapport annuel 2012
1.b … Un euro apprécié accentue la désinflation
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Prix d’import ZE (en €) des biens de consommation manufacturés hors énergie
Taux de Change Effectif Nominal (TCEN) de l’euro (contre 12 et 39 devises)
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mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13
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déc.-12 févr.-13 avr.-13 juin-13 août-13 oct.-13 déc.-13 févr.-14
TCEN-12 TCEN-39
+10%
Hausse de 7% du TCEN-39 depuis mai 2013 (‘tapering’) dont ≈ ½ due aux dépréciations des émergents
15 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 mai 2013, Rapport annuel 2012
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Une inflation durablement trop faible
L’appréciation du taux de change de l’euro La volatilité et les aléas internationaux : Ralentissement des émergents Flux de capitaux potentiellement déstabilisants L’euro nous protège pour partie
1.b. La zone euro : trois défis
16 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 mai 2013, Rapport annuel 2012
2. LA FRANCE
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a. La politique de compétitivité
b. La réduction des dépenses publiques
c. Le financement de la croissance
17 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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a. La politique de compétitivité
b. La réduction des dépenses publiques
c. Le financement de la croissance
18 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
2. LA FRANCE
2.a. Mesures en soutien du taux de marge des entreprises
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Source : INSEE 19
Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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Protection individuelle Protection collective
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Lecture : un indicateur élevé correspond à une protection plus forte contre les licenciements
Protection individuelle et collective des travailleurs permanents en 2013
2.a. Des marchés du travail et des biens & services encore trop rigides
Indicateurs PMR (Product Market Regulation, réglementation des marchés de produits) Réglementation des services professionnels en 2013
Source : OCDE
Source : OCDE Lecture : un indicateur élevé correspond à une réglementation plus rigoureuse
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2.a. … Le problème des seuils fiscaux et sociaux
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Source : L. Garicano et al., Firm Size Distortions and the Productivity Distribution: Evidence from France in NBER WP 18841
Fr : Nombre d’entreprises du secteur manufacturier selon le nombre d’employés
Nombre d’entreprises
Nombre d’employés
Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
Source : L. Garicano et al., Firm Size Distortions and the Productivity Distribution: Evidence from France in NBER WP 18841 21
200 000
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1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Prestations sociales
Avantages fiscaux
Subventions d'investissement
Avantages de taux
subventions d'exploitation
Nombre de logements commencés (éch. dr.)
en % du PIBLes aides au logement
Dysfonctionnements du marché du logement : importance des aides
Source : INSEE
22 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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2. LA FRANCE
a. La politique de compétitivité
b. La réduction des dépenses publiques
c. Le financement de la croissance
23 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Zone euro
France
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2.b… Un déficit public encore élevé
Déficit des APU au sens de Maastricht (% du PIB)
Sources : Eurostat, INSEE
24 24 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Etat ASSO APUL
2.b... La nécessaire maîtrise des dépenses des APUL et des ASSO
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Etat (1)
Territoriale (2)
Hospitalière (3)
(1) + (2) + (3)
population active
Emploi total
Source : Rapport annuel de la fonction publique DGAFP 2013, chiffres provisoires de 2012 (Stats rapides déc. 2013), INSEE
Évolution des effectifs des différentes fonctions publiques depuis 2000 (base 100 en 2000)
Évolution des dépenses des APU (points de PIB, source : RESF du PLF 2014
25 25 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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Évaluation et expérimentation de l’action publique :
• Politiques du logement
• Emplois aidés
• Formation professionnelle, …
Jugement sur l’efficacité et la productivité des politiques publiques :
• cf. audits de la Cour des Comptes
• Hausse des moyens et des effectifs pouvant entraîner des pertes de productivité
2.b… Efficacité de la dépense publique et évaluation
26 26 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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2. LA FRANCE
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a. La politique de compétitivité
b. La réduction des dépenses publiques
c. Le financement de la croissance
27 27 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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2.c. Les crédits aux PME sont suivis de près mais pas rationnés
28 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
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Banque de France – Direction Générale des Statistiques – DSMF – SSE - SDT Paris mars 2014, Évolutions monétaires février 2014
-10
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0
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févr.-11 août-11 févr.-12 août-12 févr.-13 août-13 févr.-14
Titres Crédits Total
2.c. Les émissions de titres financent les grandes entreprises
29 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013
Source : Banque de France, DGS
Endettement des SNF françaises Variations d’encours mensuelles non cvs, en milliards d’euros
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Promotion des modalités de financement complémentaires au financement bancaire :
Favoriser les financements de marché Développer les placements privés auprès d’une large gamme
d’investisseurs institutionnels
Réussir l’introduction de la finance participative Relancer en France des mécanismes de titrisation simples
transparents, sûrs et peu coûteux, qui correspondent aux besoins des banques et des investisseurs
2.c. … Autres compléments au financement bancaire
30 Christian Noyer, Gouverneur de la Banque de France Paris, 28 Avril 2014, Rapport annuel 2013