Les applications du modèle IS-LM Le Policy Mix La Grande Dépression Les plans Chirac et Mauroy.

Les applications du modèle IS-LM

Le Policy MixLa Grande Dépression

Les plans Chirac et Mauroy

Le Policy Mix

Utilisation du modèle IS-LM pour expliquer l’impact de chocs exogènes sur les variables endogènes au modèle (taux d’intérêt et revenu national)

Politique budgétaire: recette fiscale, dépenses publiques

Politique monétaire: offre de monnaie

La courbe IS et la politique budgétaire

La politique budgétaire intervient sur le demande agrégée de biens et services, via G et T.

De telles modifications influencent la dépense prévue, et donc affectent la courbe IS.

Les déplacements de la courbe IS affectent à leur tour les variables endogènes, donc le revenu et le taux d’intérêt.

Augmentation des dépenses publiques (ΔG>0)

Revenu, production(Y)

Tau

x d

’inté

rêt

LM

IS1

Y1

i1

i2

Y2

1. Une hausse des dépenses publiques déplace la courbe IS vers la droite à hauteur de (ΔG/1–PMC)…

IS2

2. …ce qui accroît le revenu national….

3. …et augmente le taux d’intérêt (à offre de monnaie M constante)

Diminutions des recettes fiscales (ΔT<0)


Tau

x d

’inté

rêt

LM

IS1

Y1

i1

i2

Y2

1. Une baisse des recettes fiscales déplace la courbe IS vers la droite à hauteur de (ΔT×PMC/(1–PMC))…

IS2



Equilibre keynésien et modèle IS-LM

Il faut remarquer la différence entre l’équilibre keynésien et équilibre macro-économique du modèle IS-LM, plus réaliste et plus complexe.

Dans l’équilibre keynésien, toute variation de G, T ou I s’effectue à taux d’intérêt constant, exogène.

Dans le modèle IS-LM, toute variation de G, T ou I induit inévitablement une variation du taux d’intérêt

L’effet d’éviction de l’investissement (ΔG>0)


Tau

x d

’inté

rêt

LMIS1

Y1

i1

Yk

IS21. Une hausse des dépenses publiques déplace la courbe IS vers la droite…

La différence entre Yk et YIS-LM s’appelle l’effet d’éviction de l’investissement.

2. …à hauteur de (ΔG/1–PMC)…

i2

YIS-LM

3. …mais le revenu croît plus faiblement car à offre de monnaie constante, seuls le taux d’intérêt est susceptible de rétablir l’équilibre.

La courbe LM et la politique monétaire

La politique monétaire influence le taux d’intérêt qui équilibre le marché monétaire pour tout niveau de revenu donné.

Selon la théorie de la préférence pour la liquidité, pour tout niveau donné de revenu, un accroissement de la demande d’encaisses monétaires réelles induit une baisse des taux d’intérêt.

En d’autres termes, la courbe LM se déplace vers le bas.

LM1

Revenu, Production YY

Tau

x d

’inté

rêt

i

i1

LM2

2. …et, pour une production donnée, augmente les taux d’intérêt, et déplace LM vers la gauche.

i2

O1

Tau

x d

’inté

rêt

i

i1

Encaisses monétaires réelles L(Y,r)

L(Y1,r)

Réduction de l’offre de monnaie

1M

P

1. Une réduction de l’offre d’encaisses monétaires réelles déplace la courbe d’offre d’encaisse monétaires réelles vers la gauche…

i2

O2

2M

P

Augmentation de l’offre de monnaie

IS

i

i1

Y

LM1

Y1

LM2

1 Une augmentation de l’offre de monnaie déplace la courbe LM vers la droite ….

Y2

3. …et augmente le revenu.

2. …ce qui diminue le taux d’intérêt ...

i2

Interactions politiques budgétaire et monétaire

Les deux politiques ne sont pas indépendantes l’une de l ’autre, puisque chacune joue sur les même variables endogènes : Le taux d’intérêt i Le revenu Y

Par exemple en 1993, le Président Clinton a décidé de réduire la déficit budgétaire par la hausse des impôts (ΔT>0). Que pouvons-nous dire de cette politique ?

Objectif 1Maintenir constante la masse monétaire

IS1

Y1

i

i1

Y

IS2

LM1

3. …et diminue le taux d’intérêt

(la baisse du revenu réduit la demande de monnaie).

i2

2. …ce qui diminue le revenu….

Y2

1. La hausse des impôts déplace la courbe IS vers le gauche…

Objectif 2Maintenir constant le revenu national

IS1

i

i1

YY

IS2

1. La hausse des impôts déplace la courbe IS vers la gauche…LM1

LM2

2 …mais la banque centrale augmente l’offre de monnaie …

3. …ce qui maintient constant le revenu…

4 …mais diminue les taux d’intérêt.

i2

Objectif 3Maintenir constant le taux d’intérêt

IS1

Y1

i

i1

Y

4 …mais diminue dramatiquement le revenu national.

Y2

IS2

1. La hausse des impôts déplace la courbe IS vers la gauche…

LM1

2 …mais la banque centrale réduit l’offre de monnaie …

LM2

3. …ce qui maintient constant le taux d’intérêt…

Chocs exogènes dans IS-LM

Nous pouvons classer les chocs selon leur action sur la courbe IS (le marché des B&S) et/ou sur la courbe LM (marché monétaire)

Courbe IS Choc sur l’investissement Choc sur la demande (↑ confiance → ↑ C)

Courbe LM Choc sur la demande de monnaie (Carte

bancaire)

Florence Owens ThompsonThe Migrant Mother (1936)

Black Thursday Wall Street, 1929

La grande dépression

Le krach de 1929 est consécutif à une bulle spéculative: Débute vers 1927, Amplifiée par le nouveau système d'achat à crédit

d'actions (1926; avec une couverture de seulement 10 %).

Le taux d'emprunt dépend du taux d'intérêt à court terme: la pérennité de ce système dépend de la

différence entre le taux d'appréciation des actions (les bénéfices) et ce taux d'emprunt (les coûts).


1929: hausse des taux d'intérêt en avril 1929

Le remboursement des intérêts va devenir supérieur aux gains boursiers

De nombreux investisseurs sont alors contraints de vendre leurs titres pour couvrir leurs emprunts, ce qui va pousser les cours à la baisse et déclencher une réaction en chaîne.

C'est en septembre 1929 que les cours atteignent leur plus haut niveau historique.


Les nombreux investisseurs qui ont emprunté pour spéculer sont contraints de liquider leurs positions

Le cycle s'emballe le lundi 28 octobre (Lundi noir). Les banques n'interviennent pas, contrairement au jeudi précédent.

L'indice Dow Jones perd 13 % (260,64), un record qui ne sera battu que par le lundi noir de 1987.


Le 29 octobre (Mardi noir ou Black Tuesday), l'indice Dow Jones perd encore 12 % (230,07)

Entre le 22 octobre et le 13 novembre, l'indice Dow Jones passe de 326,51 à 198,69 (-39 %), ce qui correspond à une perte virtuelle de 30 milliards de dollars.

Le 8 juillet 1932, l'indice Dow Jones tombe à 41,22, son plus bas niveau depuis sa création en 1896.


Variables Unité 1929 1932 1936

Taux de chômage % pop. Active 3.2 24.1 17.0

PIB réel 109 de 1958 US $ 203.6 144.2 193.2

Consommation 109 de 1958 US $ 139.6 114.8 138.4

Investissement 109 de 1958 US $ 40.4 4.7 24.0

Dépenses publiques 109 de 1958 US $ 22.0 24.2 31.8

Taux d’intérêt nominal - 5.9 2.7 0.8

Offre de monnaie 109 de US $ 26.6 21.1 29.6

Niveau des prix Déflateur du PIB (1958 = 100) 50.6 40.2 42.7

Encaisses monétaires réelles 109 de 1958 US $ 52.6 52.5 62.9

Sources: Historical Statistics of the United States, US Department of Commerce, Washington DC, 1975.

Les faits de la grande dépression

IS1

Y1

i

i1

Y

IS2

LM1

3. … Ce qui est conforme à l’évolution du revenu et des taux d’intérêt observée après 1929.

i2

2. …ce qui diminue le revenu et diminue le taux d’intérêt

Y2

1. La chute de la consommation et de l’investissement résidentiel déplacent la courbe IS vers le gauche…

L’hypothèse de la dépense

IS

Y1

i

i1

Y

LM1

1 …l’offre de monnaie se réduit…

LM2

Y2

2. …ce qui diminue le revenu national…

3 …et augmente le taux d’intérêt.

i2

L’hypothèse monétaire

Modification de IS-LM

,M

LM L Y iP

Revenons au modèle IS-LM de base:

( ) IS Y C Y T I i G

Taux d’intérêt nominal

Modification de IS-LM

,M

LM L Y iP

En fait, l’investissement dépend du taux d’intérêt réel, c’est-à-

dire de la différence entre le taux d’intérêt nominal et de

l’inflation anticipée par les investisseurs:

( ) eIS Y C Y T I i G

Taux d’intérêt nominal

Taux d’intérêt réel anticipé

L’hypothèse monétaire de déflation

IS1

Y1

i

i1

Y

IS2

LM1

3. … ce qui est conforme à l’évolution du revenu et des taux d’intérêt observée après 1929.

i2

2. …ce qui diminue à la fois le revenu et le taux d’intérêt

Y2

1. La déflation fait chuter l’investissement productif et déplacent la courbe IS vers le gauche (et domine l’effet Pigou)…

e

La relance Chirac a été décidée pour faire face au premier choc pétrolier.

Suite à l’effondrement massif du PIB de la France, on décide une politique de relance de l’investissement productif.

Ce programme vise à la fois les entreprises privées et les collectivités locales. (50 milliards de francs en francs courants 1975).

Le plan Chirac en 1975 : le contexte

Le plan Chirac en 1975 : les modalités

Pour stimuler l’investissement, on prévoit une réduction des impôts (ΔT<0) et un abaissement du coût du crédit (ΔI>0).

L’État engage aussi des dépenses budgétaires supplémentaires (ΔG>0) pour financer des équipements.

Le plan Chirac en 1975 : sous la forme IS-LM


Tau

x d

’inté

rêt

LM

IS1

Y1

i1

i2

Y2

1. Une hausse des dépenses publiques (ΔG>0), de l’investissement (ΔI>0) (ΔT<0) et une réduction des impôts (ΔT<0) déplacent la courbe IS…

IS2



Il y a bien une reprise de l’activité économique mais le déficit public se creuse (ΔG>0 et ΔT<0) ainsi que le déficit commercial (augmentation des importations stimulées par la relance).

Ce double déficit va devenir trop lourd à gérer, conduit à des tensions sur le marché des changes : les résultats économiques de la France faiblissant, sa monnaie se déprécie et en voulant lutter contre cette dépréciation (en rachetant du franc), la France aggrave encore son déficit.

On abandonne cette relance et on change de Premier Ministre : Plan d’austérité, le plan Barre.

Le plan Chirac en 1975 : le bilan

De nouveau, tentative de relancer l’activité par une politique de stimulation de la demande globale.

Relance, non pas par la stimulation de l’investissement productif, mais par celle de la consommation.

Le plan Mauroy en 1981: le contexte

Le plan Mauroy en 1981: les modalités

Fortes augmentations des dépenses budgétaires

Augmentation du SMIC ( de prés de 40% entre juin 1981 et mars 1983)

Création de plus de 110 000 emplois

Aide directe à l’emploi

Soutien aux secteurs en difficultés : 100 milliards de FF

Impact réduit sur le taux de croissance (+ 0,3% en 1981 et +1,2% en 1982), puis baisse de nouveau.

on calcule le multiplicateur keynésien et on pense qu’il n’est plus en 1982 que de 1.05 contre 1.5 en 1963.

Creusement du déficit public

Creusement du déficit commercial (niveau recors, - 150 milliards de FF en 1984)

Abandon de cette politique : Plan d’austérité Delors et fin des politiques de relance….

…Cette succession de politique de relance et de politique d’austérité s’appelle politique du « stop and go »

Le plan Mauroy en 1981: le bilan

Leçon 1 : Conjonctures et structures

Le plan de relance de 1975 joue sur la relance de l’investissement productif. Celui de 1981 sur celle de la consommation.

Les mesures prises en 1975 sont purement conjoncturelles, les mesures prises en 1981 sont censées engager des modifications économiques plus profondes et durables, elles engagent le budget de l’Etat sur plusieurs années. Ce sont des politiques structurelles.

La conclusion en est que cela crée non pas une augmentation temporaire du déficit public mais bel et bien ce que l’on appelle un déficit structurel.

En 1975, tous les pays mettent en œuvre des politiques de relance semblables au plan Chirac. En 1981, seule la France persiste dans la politique de soutien à la demande

En 1981, lorsque il y a déperdition (effet d’éviction ou fuite), elle se fait au profit des pays avec lesquels on échange. La politique de la relance n’a fait que stimuler les dépenses des ménages, essentiellement orientée alors vers les biens importés, et relançant ainsi la production dans les pays exportateurs vers la France.

Les autres pays ont déjà mis en vigueur des politiques d’austérité et dans le contexte international d’alors, personne ne croît plus en l’efficacité d’une politique de la relance par la demande.

Leçon 1 : la faiblesse du multiplicateur

Objectives of Central banks.

BCE: The primary objective of the ESCB shall be to maintain price stability. Without prejudice to the objective of price stability, the ESCB shall support the general economic policies in the Community.

FED: The Federal Reserve’s duties is to conduct the nation’s monetary policy by influencing the monetary and credit conditions in the economy in pursuit of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates.

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