Weekly actions 17 decembre 2010

Weekly actions

Du 13 au 17 Décembre 2010

Sommaire

Le MASI corrige cette semaine......................................3

Indicateurs Macro-économiques ...................................4

Indicateurs sectoriels.................................................6

Notre univers de valeurs.............................................8

Résultats Semestriels 2010..........................................9

Contacts .................................................................10


Tendance du marché


Évolution des indicateurs d'activité du marché

Performances de la semaine

Évolution du marché depuis le 01/01/2010

Évolution hebdomadaire du marché

Le MASI corrige cette semaine

Performances sectorielles hebdomadaires

Principales contributions à l’évolution hebdomadaire de la capitalisation boursière

Suite à plusieurs semaines d’évolution positive du MASI menant à une tendance haussière de fond, et à une performance annuelle de 22,69% la semaine dernière. le marché corrige cette semaine, enregistrant de ce fait une contre performance de 0,77%. Dans ce contexte, la performance du MASI ressort à 21,74%.

Cette baisse s’est opérée dans des volumes significatifs. En effet, comparée au reste de l’année, cette semaine se différencie par un volume d’activité qui s’est nettement amélioré passant de 400MDh à 601,4MDH sur le marché central, soit une hausse de 50,4%. Ce flux transactionnel a été essentiellement drainé sur le marché central par les valeurs Attijariwafa Bank (1MMDh) et IAM (593MDh).

Par ailleurs, le volume total enregistré sur le marché de bloc s’est établit cette semaine à 1,9MMDh. Ce volume provient essentiellement des opérations d’aller-retour des investisseurs de fin d’année, en vue de revaloriser leurs portefeuilles mais aussi à quelques opérations de reclassement. Le plus gros volume transac-tionnel a été drainé par la valeur Atlanta qui s’est élevé à 676MDh.

Au niveau des performances sectorielles, le secteur bancaire subit des prises de bénéfices cette semaine, enregistrant une correction de 1,99%. Cette Chute est liée à la contre-performance de l’ensemble des valeurs du secteur, notamment BMCE (-3,22%), ATW (-2,62%) et BMCI (-3,18%).

A l’opposé, le secteur de l’Énergie et mines continue sur sa progression et affiche la plus forte hausse de la semaine 2,56%. Cette performance est due essentiellement au redressement du titre Sonasid qui gagne 6,0% pour s’établir à 1938Dh.

Clôture Var % Volume Clôture MC MB Volume Global1 685 11,74% 2,88 ATTIJARIWAFA Bank 409 1 075,9 - 1 075,9

614 8,67% 0,00 IAM 155 593,9 - 593,9 1 938 5,90% 63,39 ADDOHA 106 307,7 - 307,7 1 283 -7,03% 38,17 EQDOM 1 638 0,7 297 297,7 1 443 -10,54% 0,56 BMCI 1 035 3,9 227 230,7

47 -20,07% 41,53 MARCHE 12 715 3 007 - 3 007,0

ValeurAFRIQUIA GAZ

LABEL VIEAUTO NEJMASTOKVIS

Valeur

SONASIDOULMES

Les plus fortes variations Les plus forts volumes (En MDh)

2010 31/12/2009 Semaine 2010 2009 Semaine 2010 2009 Var %

MASI 12 714,58 10 443,81 -0,77% 21,74% -4,92% Marché Central (MC) 601,4 400,5 290,1 38,1%

MADEX 10 387,26 8 464,47 -0,77% 22,72% -6,58% Marché de bloc (MB) 393,5 218,6 183,6 19,1%

Capitalisation (MMDh) 581 509 MC+MB 994,9 619,2 473,8 30,7%

Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation

-3,20%-2,55%

-1,99%-1,09%

-0,65%

-0,57%-0,51%-0,26%

-0,02%0,00%0,09%

2,56%

Assurance

Holding

Banque

NTI

Ciment

Agroalimentaire

Sté de financement

Distribution

Matériaux de construction

Télécom

Immobilier

Energie et mines

45,1%

27,5%

9,6%-5,8% -8,9% -12,9%

ATTIJA

RIW

AFA

BM

CE B

AN

K

BM

CI

CIH

SON

ASID

AFR

IQU

IA G

AZ

05000

10000150002000025000300003500040000

1/01/2010

2/02/2010

3/03/2010

4/04/2010

5/05/2010

6/06/2010

7/07/2010

8/08/2010

9/09/2010

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12/12/2010

500060007000800090001000011000120001300014000

Marché Central Marché de bloc MASI

0200

400600800

10001200

14001600

06/12/2010 08/12/2010 09/12/2010 10/12/201012300

12400

12500

12600

12700

12800

12900

13000

Marché central Marché de bloc MASI

Indicateurs macro-économiques

Source : Office des Changes

Source: Reuters

Source: Reuters

Source : Office des Changes

Évolution des matières premières

Recettes MRE et recettes de voyages

MAD/ Euro/ Dollar


Balance commerciale (Biens)

Septembre 2010 : les importations et les exportations de biens et services ont enregistré respectivement une hausse de 13,40% et 24% par rapport au mois de Septembre 2009.

Le solde commercial est déficitaire, il s’établit à –114 MMDH contre -108 MMDH un an plus tôt, ce qui ramène le taux de couverture à 48% contre 44% en septembre 2009, soit une hausse de 4 points.

Septembre 2010: les recettes de voyages ont porté sur un montant de 42,5 MMDH contre 40 MMDH en 2009, en hausse de 6%. De même, les recettes MRE ont enregistré une reprise de 8,2% à 40,7 MMDH.

Les recettes liées aux investissements et prêts privés étrangers enregistrent quant à elles un recul de 2,3% au terme des neuf premiers mois de l’année 2010, pour atteindre un montant de 18,2 MM DH contre 18,7 MM DH l’année précédente.

New

L’Or termine la semaine en baisse de 0,76% pour s’échanger ainsi à 1375 dollars l'once. Le prix du pétrole enregistre cette semaine une légère hausse de 0,26%, le baril s’échange à 87,80 $/baril.

New

L'Euro en baisse face au Dollar En cause, les inquiétudes persistantes sur la dette souveraine des pays européens, L'Euro recule face au dollar cette semaine.

En effet après Fitch, c’était au tour Moody’s d’abaisser la note de l’Irlande, en raison de la montée des incertitudes obérant l’économie du pays et de la dégradation des finances publi-ques.

10/12/2010 Semaine 31/12/2009 03/12/2010 31/12/2009

Or 25,39% 1 097,0

8990

1 375,5

28,6712

2274

1386-0,76%

0,04%Zinc

73,06%

9 070,0

29,15 1,68%

0,89% 22,98%

2 335,0 2308Aluminium 1,17%

2 275,0

-3,07%

-5,56%

Argent

Cuivre

2 409,0

2 409,0

16,8

7 375,0

2 560,0

75,0 Baril de pétrole 88,0 87,790,26% 17,36%

2390Plomb 2 420,0 1,26% -5,47%

11,17

11,18

11,1511,16

11,14

8,33

8,378,448,408,43

11,10

11,15

11,20

11,25

11,30

13-déc. 14-déc. 15-déc. 16-déc. 17-déc.7,90

8,00

8,10

8,20

8,30

8,40

8,50

8,60

8,70

EUR/MAD USD/MAD

194 195

85 270

-108 925

220 280

105 750

-114 530

24,0%

13,4%

Importations Exportations Deficit commercial

M D

hs

Septembre 2009 Septembre 2010

5,1%

18 705

37 69140 080

18 279

40 78542 500

-2,3%

6,0%8,2%

Recettes MRE Recettes Voyages Recettes Investissementset prêts privés étrangers

En M

Dhs

Septembre2009 Septembre2010

La réunion du conseil de Bank al Maghrib, tenue mardi 21 Septembre 2010, a abouti à un statu quo du taux directeur à 3.25% qui demeure intouché depuis une année. Le maintien du taux directeur à un niveau stable répond en effet à une logique inflationniste de stabilité des prix.

Indicateurs macro-économiques

Source: Ministère des Finances et de la Privatisation

Source : Haut Commissariat au Plan

Chômage

Bons du Trésor (marché secondaire)

Source : Trésorerie Générale du Royaume


Finances publiques

Source : Reuters

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

01/1

2/05

01/0

3/06

30/0

5/06

28/0

8/06

26/1

1/06

24/0

2/07

25/0

5/07

23/0

8/07

21/1

1/07

19/0

2/08

19/0

5/08

17/0

8/08

15/1

1/08

13/0

2/09

14/0

5/09

12/0

8/09

10/1

1/09

08/0

2/10

09/0

5/10

52 s ema ines 5 ans 10 ans

T3 2010: Le taux de chômage s’est établi au troisième trimestre 2010 à 9% au niveau national (13,8% en milieu urbain et 3,8% en milieu rural) contre 9,8% au même trimestre de l’année 2009.

Inflation

Octobre 2010: L’indice des prix à la consommation a connu, au cours du mois d’octobre 2010, une hausse de 0,8% par rapport au mois précédent. Cette variation est le résultat de la hausse de 1,7% de l’indice des produits alimentaires et de 0,1% de l’indice des produits non alimentaires. Les hausses des produits alimentaires observées entre septembre et octobre 2010 concernent principalement les légumes avec 16,2% et le thé avec 11,5%. En revanche, les prix ont baissé de 7,9% pour les poissons et fruits de mer et de 1,7% pour les viandes.

Août 2010: L’évolution des recettes et des dépenses ordinaires à fin Août 2010 a dégagé un solde ordinaire positif de 6,4MMDh contre 23,8MMDh à fin juillet 2009.

En dépit d’un solde positif des Comptes Spéciaux du Trésor (hors fonds de soutien des prix et fonds spécial routier) de 5,1 MMDH, le déficit budgétaire a atteint 16,5 MMDH après un excédent de 6,9 milliards à fin juillet 2009.

103104105106107108109110111

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1/20

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10

IPC

+ 0,8 % en Octobre 2010

7 883

31000

94 000

130 700

16 900 29700

108 400 128 000

-2,1%

15,3%

-28,0%+114,4%

Recettes ordinaires Dépenses ordinaires Investissement Compensation

Août2009 Août 2010

10,9 10,8

9,7 9,6

9,1

9,99,6 9,6

9,0

10,0

9,0

9,99,7

9,99,6

8,2

8,0

9,89,9

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

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1

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3

2006 2007 2008 2009 2010

Indicateurs Sectoriels Secteur des télécommunications

Arrivées de touristes et nuitées

Concours bancaires

Source: Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications

Source: Bank Al Maghrib

Du 13 au 17 Septembre 2010

Source: Ministère du tourisme

Septembre 2010 : Au terme des neuf premiers mois de 2010, l’activité touristique a maintenu son évolution positive entamée depuis le quatrième trimestre 2009. Les arrivées de touristes ont enregistré au troisième trimestre une croissance de 7,5% en glissement annuel, clôturant les neuf premiers mois de 2010 sur une hausse de 10,7% contre une amélioration de 5,1% à fin septembre 2009.

Concernant les nuitées réalisées dans les hôtels classés, elles ont maintenu un rythme de croissance soutenu depuis le quatrième trimestre 2009. Elles ont augmenté au troisième trimestre 2010 de 12,3% contre un repli de 1,8% à la même période de 2009.

Septembre 2010: Selon Bank Al Maghrib, les créances sur l’économie ont progressé de 11% par rapport au mois de Septembre 2009. L’encours total s’élève ainsi à 706 MMDH.

Les crédits immobiliers atteignent 184 MMDH, en hausse de 9% comparé à l’année dernière.

Les crédits à l’équipement s’élèvent à 139 MMDH, enregistrant une croissance de 24% par rapport à Septembre 2009.

Quant aux crédits à la consommation, leur montant atteint 32 MMDH signant une progression de 9% par rapport à Août 2009.

T3 2010 : Selon l’ANRT, le marché du mobile a enregistré une croissance de 9,41% par rapport au T3 2009 et le taux de pénétration a atteint 96.79% soit une hausse de 16 points par rapport au T3 2009. En termes de part de marché, l’opérateur historique détient 54,8% du parc mobile suivi de Médi Télécom avec 34,9% pour et Wana corporate avec 10,1% . Le marché de la téléphonie fixe a progressé de 0,62% avec un taux de pénétration de 11,76% contre 10,89% au T3 2009. Le marché Internet est toujours en progression en enregistrant une augmentation dans le parc global de 9,83% au cours de T3 2010,et de 57,13% sur une année.


3 1702 955

1 5491 383

46% 52%

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

Octobre 09 Octobre 10

1000

s

43%44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%

Nuitées dans les EHC(1)Arrivées de touristes aux postes frontièresTaux d'occupation des chambres

112

30

636

169 139

32

186

706

8%

11%

24%10%

-50

50

150

250

350

450

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650

750

Crédits à l'immobilier Crédits à laconsommation

Crédits àl'équipement

Créances surl'économie

MM

Dhs


21 21 22 23 24 2425 25

27 2831

02468

10121416182022242628303234

M ar-08

Jun-08 Sep-08

Dec-08

M ar-09

Jun-09 Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10 Sep-100%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Téléphonie mobile Taux de pénétration

En millions

2,7 2,8 2,83,0

3,4 3,5 3,43,7 3,7

3,33,1

0

1

2

3

4

M ar-08

Jun-08

Sep-08

Dec-08

M ar-09

Jun-09

Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10 Sep-10

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

Téléphonie f ixe Taux de pénétration

En millions

0,6 0,7 0,7

0,8 0,8

1,0 1,1

1,2

1,4 1,5

1,6

0

1

2

M ar-08

Jun-08

Sep-08

Dec-08

M ar-09

Jun-09

Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10

Sep-10

Internet

En millions

Indicateurs Sectoriels

Source: Association Professionnelle des Cimentiers


Ventes de ciment

Indice de la production industrielle

Source: Haut commissariat au plan

Ventes automobiles

T2 2010: Selon le HCP, l’indice des prix à la production des industries manufacturières, il a augmenté en moyenne, à fin août 2010, de 6,5% en glissement annuel après une baisse de 16,8% un an auparavant.

Ce retournement de tendance provient de l’accroissement en moyenne de 41,3% des prix à la production des industries de cokéfaction et du raffinage après une baisse de 42,3% un an auparavant.

Toutefois, la hausse des prix à la production des industries de cokéfaction et du raffinage a été atténuée par la baisse de ceux des industries chimiques de 15,2% par rapport à fin août 2009.

Octobre 2010 : Le cumul de la consommation du ciment à fin Octobre 2010 a enregistré une très légère augmentation de 0,1% en passant de 12,487 millions de tonnes à fin octobre 2009 à 12,499 millions de tonnes à fin octobre 2010.

La consommation du mois d’octobre 2010 a avoisiné 1,446 million de tonnes contre 1,497 million de tonnes en octobre 2009, soit une régression, mois à mois, de 3,41%.

Octobre 2010 : Les ventes de voitures neuves ont accusé en ce mois d’Octobre un repli de 2,5% par rapport à la même période de l’année précédente. Au total 76 699 unités ont été écoulées en 2010 contre 78 674 en 2009.

Source: Association des importateurs de véhicules au Maroc

9,4%

28,3%

-8,6%

-1,3%7,5%

-3,3%

0

50

100

150

200

250

Min

es

Elec

trici

té

Indu

strie

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enta

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Indu

strie

du

text

ile

Indu

strie

auto

mob

iles

Indu

strie

T2 2009 T2 2010

78 674,00

76 699,00


- 2,5%

1 497,00 1 446,00


mill

iers

Tonn

es


-3,4%

Notre univers de valeurs


Capitalisation Boursière (KDH)

Cours/Indice au 10/12/2010

PRICE EARNING RATIO

PRICE TO BOOK VALUE

DIVIDEND YIELD ROE (%)

Semaine 31/12/2009 10e 10e 10e 10eTELECOM 136 259 777,7 0,00% 14,39% 15,0 7,3 6,7% 48,9%IAM 136 259 777,7 155,0 0,00% 14,39% 15,0 7,3 6,7% 48,9%

AGROALIMENTAIRE 34 141 263,1 -0,57% 8,74% 21,2 4,4 4,4% 25,0%SBM 6 780 482,4 2400,0 -2,00% -29,41% 18,5 4,7 5,4% 25,9%

CENTRALE 11 633 700,0 12350,0 -1,59% 17,73% 16,8 5,9 5,0% 36,6%

COSUMAR 8 046 829,4 1920,0 1,05% 43,82% 14,5 2,8 4,5% 20,4%

LESIEUR 3 909 858,7 1415,0 -1,05% 34,12% 51,4 2,6 1,2% 4,9%

ASSURANCE 15 050 289,4 -3,20% 39,78% 25,3 4,1 2,9% 17,6%WAFA ASSURANCE 9 807 000,0 2802,0 -3,38% 46,93% 17,3 3,6 2,1% 22,0%

ATLANTA 4 631 489,4 75,0 -3,45% -12,91% 43,5 4,7 4,0% 10,6%

BANQUE 176 161 777,6 -1,99% 28,03% 28,3 3,5 2,0% 15,1%ATTIJARIWAFA BANK 78 935 347,6 409,0 -2,62% 51,48% 19,7 3,5 1,7% 18,8%

BMCE BANK 41 501 584,2 244,9 -3,22% -7,58% 57,4 4,9 1,4% 10,3%

BMCI 13 743 602,5 1035,0 -3,18% 11,89% 17,2 2,2 5,2% 12,8%

BCP 26 571 495,5 402,0 0,50% 65,43% 17,4 2,3 1,7% 13,6%

CDM 7 701 005,4 890,0 -0,78% 31,95% 16,8 3,0 3,5% 18,3%

CIH 7 708 742,3 338,0 3,68% 7,30% 29,1 2,6 1,8% 9,2%

MATERIAUX DE CONSTRUCTION 10 480 471,1 -0,02% 37,85% 31,6 0,6 2,3% 10,1%SONASID 7 558 200,0 1938,0 5,90% -0,62% 37,8 NE NE 7,1%

ALM 671 439,7 1441,0 -0,14% 31,00% 11,7 1,7 4,7% 14,7%

COLORADO 869 040,0 96,6 -3,42% 14,95% 10,9 3,2 4,2% 30,4%

CIMENT 66 641 373,1 -0,65% 44,26% 17,3 4,4 3,2% 27,4%CIMAR 17 034 484,7 1180,0 -1,67% 25,93% 15,7 3,3 2,5% 22,8%

HOLCIM 11 367 000,0 2700,0 -0,37% 43,62% 13,5 4,1 4,6% 33,6%

LAFARGE 38 239 888,4 2189,0 -0,27% 54,48% 19,1 5,0 3,1% 27,6%

CHIMIE 1 358 507,1 -0,60% -0,74% 14,8 1,5 4,4% 10,5%SNEP 960 000,0 400,0 0,00% -6,98% 14,2 1,7 4,2% 12,2%

DISTRIBUTION 8 687 202,2 -5,34% 11,33% 24,1 4,3 2,2% 14,6%AUTO-HALL 4 271 600,0 90,5 -2,14% 22,13% 20,4 2,4 1,9% 12,4%

AUTO NEJMA 1 476 570,0 1443,0 -10,54% -6,54% 13,1 3,3 3,1% 27,6%

ENERGIE & MINES 24 141 171,0 2,56% 51,17% 15,5 3,8 3,0% N.S.SAMIR 7 020 802,4 590,0 1,20% 8,06% NS 2,1 1,3% N.S.

AFRIQUIA GAZ 5 792 187,5 1685,0 11,74% 23,62% 18,2 3,3 4,7% 18,2%

MANAGEM 5 785 250,3 680,0 -2,86% 183,33% 26,4 5,3 2,2% N.S.

CMT 2 420 550,0 1630,0 4,22% 75,46% 9,2 5,9 7,1% 63,3%

HOLDING 4 659 176,8 -2,55% -25,88% 17,3 2,7 3,7% 16,4%DELTA HOLDING 3 985 800,0 91,0 -0,57% 37,67% 17,0 3,0 3,5% 18,1%

IMMOBILIER 75 255 440,0 0,09% 6,40% 39,7 5,1 1,3% 17,6%ADDOHA 33 390 000,0 106,0 0,00% 2,42% 29,0 3,7 1,4% 21,9%

CGI 32 766 240,0 1780,0 0,56% 9,14% 56,9 7,1 1,1% 12,8%

ALLIANCES 9 099 200,0 752,0 -1,31% 10,59% 17,5 3,1 1,3% 19,2%

NTI 2 655 594,2 -1,09% 25,76% 20,2 2,9 4,0% 23,4%HPS 569 915,2 810,0 -3,46% 32,35% 16,3 3,7 3,0% 23,9%

M2M Group 323 175,9 498,9 3,94% -0,42% 16,0 2,2 3,0% 14,7%

Sté DE FINANCENEMENT 8 309 736,2 -0,51% 12,44% 12,2 2,8 5,4% 20,7%EQDOM 2 735 869,5 1638,0 -0,36% 15,35% 11,3 2,0 6,3% 18,4%

TOURISME 1 607 859,4 -2,09% -0,73% 61,2 1,9 0,0% 3,2%RISMA 1 607 859,4 258,0 -2,09% -0,73% 61,2 1,9 0,0% 3,2%

MASI 580 729 825,7 12 714,58 -0,77% 21,74% 23,8 4,7 3,6% 27,3%

Performance

Résultats semestriels 2010


Direction Analyse et Recherche

Abdelaziz Lahlou +212 522 43 68 37 [email protected]

Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 [email protected]

Fatima Azzahraa Belmamoun +212 522 43 68 26 [email protected]

Fatima Zahra Benjdya +212 522 43 68 26 [email protected]

Lamyae Oudghiri +212 522 43 68 01 [email protected]

Omar Louzi +212 522 43 68 26 [email protected]

Oumlgheit Nabhane +212 522 42 87 10 [email protected]

Rabie Baddou +212 522 54 50 54 [email protected]

Taha Jaidi +212 522 43 68 23 [email protected]

Risques

L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’a-dresse à des investisseurs avertis.

La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés.

Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieu-res. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypo-thèses qui pourraient ne pas se concrétiser.

Limites de responsabilité

L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investisse-ment.

Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions.

La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recher-che ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la pertinence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la pertinence des hypothèses auxquelles elle fait référence.

En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et exter-nes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalis-tes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notam-ment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.

La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figu-rant dans la présentation.

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Changement d’opinion

Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modi-fiés ou retirés à tout moment sans préavis.

Indépendance de la Direction Analyse & Recherche

Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradiction avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche.

Rémunération et courant d’affaires

Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoi-vent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recher-che et la pertinence des sujets abordés.

Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche.

Adéquation des objectifs

La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières indivi-duelles et des objectifs des personnes qui les reçoivent.

Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés.

Propriété et diffusion

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La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières.

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Weekly actions 17 decembre 2010

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