Cours de Olivier Cardi

Universite Pantheon-Assas Paris 2L1 AESCours de MacroeconomieAnnee universitaire 2011-2012

TD 3 : Monnaie, inflation, taux d’interet et prix des actifs financiers

1 Theorie quantitative de la monnaie

1.1 Questions de cours

Repondez aux questions suivantes :

1. Donnez les trois fonctions de la monnaie. Quelles sont les deux formes principales demonnaie dans les economies modernes.

2. Quelle est la source principale de la creation monetaire des banques?

3. Quelle theorie permet de mettre en relation l’emission de monnaie et l’inflation ?Quels sont les resultats de cette theorie ? Commentez la figure 1 et les chiffres dutableau 1 en distinguant 4 periodes. Est-ce que l’acceleration de l’inflation dans lesannees 1970 en France a ete engendree exclusivement par l’augmentation du taux decroissance de la masse monetaire?

4. Precisez les 3 hypotheses qui doivent etre formulees pour obtenir le resultat de laTheorie quantitative de la monnaie a partir de l’equation des echanges.

5. Que signifie le terme “desinflation”? D’apres la Theorie quantitative de la monnaie,comment aboutit-on a une desinflation?

6. Quelle est la variable qui permet d’equilibrer le marche de la monnaie dans la Theoriequantitative de la monnaie? Quelle est la variable qui permet d’equilibrer le marchede la monnaie dans l’approche keynesienne? Pour quelle raison ces deux approchessont complementaires?

7. Une obligation rapporte 100 euros a la fin des deux premiere annees et 1100 eurosau terme de la troisieme annee. Le taux d’interet du marche est de 10%. Quel est leprix V de cette obligation?

8. Un investisseur a le choix entre deux titres financiers : i) un titre sans risque d’uneduree de vie infinie qui rapporte un interet i par periode, et ii) une action, dont le prixa la date t est note pt et qui rapporte un dividende dt a la periode t. En supposantque les anticipations sont parfaites, ecrire la relation d’arbitrage entre les deux titres.

1

Théorie quantitative de la monnaie (France, 1961-20 05)

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1961 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005

En ta

ux d

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rois

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(%

)

Ecart entre le taux de croissance de l'agrégat monétaire M1 (source Eurostat et CEPII) etle taux de croissance du PIB réelTaux d'inflation (taux de variation de l'indice de prix à la consommation, source : Eurostat)

Fig. 1 – Theorie quantitative de la monnaie (France, 1961-2005)

1994-2005

1983-1994

1973-1983

1961-1973

1961-2005

Taux de croissance 2.1% 2.1% 2.8% 5.4% 3.2%du PIB reel, gY

Taux de croissance 5.9% 4.9% 9.7% 6.6% 6.5%de la masse monetaire, gM

Taux d’inflation, π 1.7% 5.8% 10.9% 4.6% 5.1%

Tab. 1 – Monnaie, inflation, et croissance en France (1961-2005)

2

1.2 Exercice - Multiplicateur monetaire et equation des echanges

Nous considerons une economie avec une masse monetaire M0 = 12000 et un montantde depots D = 10000. En outre, les etablissements de credit ont constitue R = 2000 dereserves obligatoires sur un compte bloque a la Banque centrale.

1. Calculez le taux de detention de billets, b, et le taux de reserves obligatoires, r.La Banque centrale decide une emission de monnaie centrale d’un montant egala H = 1000. Quelle approche vous permet de calculer la monnaie creee par lesbanques? Determinez la quantite de monnaie ∆M , qui sera emise par les banques,et le nouveau montant total de la quantite de monnaie en circulation, M1. Expliquezvotre demarche. Indiquez l’effet d’une augmentation du taux de detention de billetsen expliquant.

2. Definissez la vitesse de circulation de la monnaie. Le niveau general des prix est egala P = 2, et le revenu reel est egal a Y = 30000. Determinez la vitesse de circulationde la monnaie, V .

3. La Banque centrale desire maintenir le taux d’inflation a 2%. Elle anticipe une aug-mentation du revenu reel de 4%. Sur quelle relation peut s’appuyer la Banque centralepour definir son objectif de croissance de la masse monetaire? En considerant que lavitesse de circulation V reste constante, quel taux de croissance de la masse monetairela Banque centrale va-t-elle se fixer comme objectif?

1.3 Exercice - Le marche de la monnaie

Les fonctions de demande de monnaie MD et d’offre de monnaie MS s’ecrivent sous laforme suivante :

MD = k × P × Y, (1a)

MS = M, (1b)

avec k = 1/4 un parametre constant positif, P le niveau general des prix, Y le PIB reel,et M la quantite de monnaie en circulation dans l’economie. On suppose que les prix sontparfaitement flexibles :

1. On donne Y0 = 1600 et M0 = 200. Calculez le niveau general des prix, P0.

2. Le PIB reel s’eleve maintenant a Y1 = 2000. L’offre de monnaie etant maintenueconstante, decrivez l’ajustement de l’economie de maniere graphique dans le plan(M,1/P ). Apres avoir identifie la variable qui permet de garantir l’equilibre sur lemarche de la monnaie, vous calculerez sa valeur.

3. L’economie est celle decrite dans la question 2. Les autorites monetaires decidentd’elever la masse monetaire au niveau M2 = 300. De quelle facon va s’ajuster

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Inflation et taux d'intérêt en France (1970-2006)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006

Taux d'inflation (taux de croissance de l'indice de prix à la consommation) Taux d'intérêt à 1 an sur les Bons du Trésor français

Fig. 2 – Inflation et taux d’interet en France (1970-2006)

l’economie (faites un graphique)? Calculez le taux de croissance de la masse monetaire,gM , et le taux d’inflation, π.

2 Taux d’interet et prix d’actif financier

2.1 Questions de cours

Repondez aux questions suivantes :

1. Definir le taux d’interet nominal. Definir le taux d’interet reel. Donnez la relationentre ces deux grandeurs en expliquant.

2. Pourquoi est-ce important de calculer le taux d’interet reel?

3. Quelles sont les implications de la theorie quantitative de la monnaie combinee a larelation de Fisher?

4. Expliquez l’evolution du taux d’interet nominal qui apparaıt sur la Figure 2. A moyenterme, comment peut-on expliquer les differences de taux d’interet nominal entre lespays?

4

2.2 Exercice - Prix d’une obligation

1. On considere une obligation perpetuelle A emise au prix de V A0 = 1000=C avec un

taux d’emission egal a iA0 = 4%. Calculez le coupon CA.

2. Au bout d’un an, une obligation perpetuelle B est emise au prix de V B0 = 1000=C

avec un taux d’emission egal a iB0 = 8%. Quel est l’effet de l’emission d’obligationsB sur la valeur de l’actif A? Calculez le nouveau prix V A

1 de l’obligation A.

2.3 Exercice - Taux d’interet reel

On considere un individu qui prete une somme de St = 5000 euros a la date t sur uneperiode d’une annee.

1. Sachant que le niveau general des prix a la date t s’etablit a Pt = 100, quelle est laquantite de biens, notee Qt, que l’individu peut obtenir a la date t avec la sommeSt ? Quel est le montant exprime en euros que l’agent obtiendra en t + 1 (dans unan), note St+1, sachant que le taux d’interet nominal est egal a it = 40%?

2. Les individus anticipent que le niveau general des prix dans un an s’etablira au niveauP a

t+1 = 125. Quelle est la quantite de biens, notee Qat+1, que l’agent s’attend a obtenir

au terme de son placement? Comparez le pouvoir d’achat du preteur a la date t etle pouvoir d’achat anticipe a la date t + 1.

3. Le niveau des prix dans un an s’etablit a Pt+1 = 140. Quelle est la quantite de biens,notee Qt+1, que l’agent obtient effectivement au terme de son placement? Comparezle pouvoir d’achat du preteur a la date t et a la date t + 1.

4. En utilisant les taux d’inflation anticipee, πat+1, et effectif, πt+1, calculez les taux

d’interet reels ex-ante et ex-post. Pourquoi sont-ils differents?

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