Taux de change réel d'équilibre pour un PED
Transcript of Taux de change réel d'équilibre pour un PED
��
�
�������������� ����������������������������
������������������������ ������
�
�
�������������
�
������������ �������������� ����������� ������ ���������������� ��������������
������������ ������� ������������������ ��������� ���������� ��������� ���!� ���������"����
�� �����#����������� ���� ��$ ����������� ���������$���������������������������� �������#�
�����%��� ���� �� ���� ���&���� ��� ����� ��������� ��� �� �� ����������"� ��� ���� ���� �� �
'��(�� ) �� ������ ��������� ��� ������� ��������� ������� �� ����������� �$ �� ����"� � �
�$��� � �� ��� � ������ ������ ��� ���������� �� ����� � �������� �� � ��� ���� ��� ���� ���
��� ��� ����"� ����� ������ ������� �$����� ��� �$� �� ��� ��� ���� ���� �$������ �����������
�$����� ����"� ����� �� ��� �� ���� ���� ��� �� � � ������� ���� ���������������� ��� ����� ����
���������#�����"� ���������� ������� ������� ����&����������� ����������������� �����
�������� �������������� �������� �������"���������� ������������� ���������$����������
*����� ��������� ����� ��� � ������ � ���+�"� #� ��� ����� � �� ����� ��� ���������� ,�� ��� ��� �
� �� ����"� ����� ������� ��� ����� ������ ���� ��� �� ���� ��� �� �$ �� ��� ����� � �
����������� ��������������"������������"�#� ������������%������������-���������&����������
���������� ��� �� �� �� ���� ���� ��� �� ���������� ,�� ��� ��� � ��������"� ��� ����� ����
����������� ���������������$������ ���� ������� �����������+����������*������ ��� �����������
���� ���������� ����������� ��� ��. �������� �� *��� �� �"� � � ������ �� � ���&��� #� �������
������ ���� �� �������� �#���������� ��$���������� ���������������������� ��������/011�2"�
��� ��� �� �� ��� ������� �� ������� � ��� ��. �������� "� � ���� ����� �� ��� �$������
�$� �������� ����������������$���������� ���� ������������������ ������ ������� ���3 ����"�
��4����� ��� ��� �$!������"� ��� ����������� �567%0118������ ��������� �� ����� �� ���� � ����� ��
���������� ��� �$� ���+�� ��� ����� ���&���� �$������� � ���� ���� ��� ��� ��� ������ �$���������
������� �������� ���� ��& ��� ��� ���������� ��� ������� ���� �� �"� ���� ��������&���� �� � �
!���������������������$���������������� ��& ������������� ��� �������� �������$��� �����
������������� � �������������������������������� ���� �� ���"��������$������'��������
�
�� ����� ���������������������������������� �!�"���������� �#$� ������� �
������������������������������������������������������������� �$�������%�#��� �&''���(��������������)��������*���+�,��� -)���
��
0
�!�"����������
�
������������ ��������������� ������������ ���� ��& ���������������������� �
���� ���� ����� ��� ���"� ���� ������"� �����&��� ���� ��������� �������� ���� ��� �������
/������� ��� ������ �59:"� ��;����� ��� ,������ �� �5552"� ��� ������������ �������� ������ ���
�+��� ���� ������� ��� ��� ��� /*������ �5552�� ,� � ����������� � ���� �� ��� �� ���� ��� ���
���� ���� ��$� ������ �"��������� �&������������������������������������� ������������� ���
������������#������������������� �������*$��������������������������������������������� ��& ��
������������� �������"��������$��� $ ��� ���� �� �������$� �������������������� �� ��
��� ��� ������������� ��� ��� �� ������0�� ��� ���� ������� ��� ���� ��� �� ������� ���� ��� ���
�� ���������������������� �������������#� � ���������������"�<�������=����� ��$��������� �
���*���� �� ���(�-� � /�55:2�� ��������� � �� ��������� �� �� ����� �� �� #� ��� ������� ���� �
�$ � ����� ���������� �� ���� ��� ��� ��� ������ ) � � ������� ��� ������� � ���� �� �����"�
������ �������� �� ���� ��> �������� �/�55?2����,��� �/�55:2��������� �� �����������
������� �������� ���� ��$������������%��� ����������� ����"�����/@�� A������B������� ��5962"�
��� ��������� �$ � ��������� �������� ������ #� ��� ����� � ��� �� ��� ����� ��� ���� �� ���
����� ��� �����������������������������"��������� ���� �� ������������������&���� ����������
����������������������� ������� �������������������� ��� ��������� ���� ������������� �����%
�+����'������������&����#������� �������� $ �������� ���� ������ ��� ��������� ������
��������#�����������������&������������ ������������ �������� ��������������� ��������������
������������ �������������������������������������������&����� ��� ���$������������������C�
���������� �� ����������������� �������������� ������������ ��� � ������� ����� ��
���� ��������� ���� ����� �� ���������� ��������� ������� ����������� ���������� �
��� ���� ��������� �� �������� ���� ����������������������
�
�������������&���������"����'��(����������������������4���� ����� �� ���$�������� ��� �
�������� �� �� ������ �� �� ��� ������� ���� � ��� �$� ����������� � �� ���� ��� ��� ��� �����
�$��������"� ��� �������������� �� ������ ����� ������������ �����&���� �"� ��� �������� ��� ��
��������� ���������������������� #� �������� � ��������� ������� �� ���� ����������� ���� ���
�������� ������������� ������������� ������� ���$ � �������!�/*���A����4���� ����
�5552������&���� �"� �$� �� ��� �$ � ����������� �� ������ � ������� ������ �� �� ������ ���
������������������������� ��������� �� ������������ ���� ������"����������������������"������
�������������������������������������������������0�%�D���"�� ���������"�,�AA������D�����A���/�5592"���;��������,������ ��/�5552����*���A����4���� ����/�5552��
��
8
��� ���� ��� ��� ��� ������ ��� �� ���� ��� �� ��� ������ �� � ��&��� ���� �� ��� ��������
3�����&���� �"� ��� ��� ���� ������"� ����� ��� �� �� ���"� ���� �������� �� �� ��� �"� ��� ����
���������� ������������� ��� �� ���� �����&���� �� ��� ��������� #� ��������"� #� ������� ��� ���� ���
��� ���������� ��������� ���� ��� �������$����� ����������������������������$����������
�
��� ���� ���� � �� ���� ��� ��� ��� ����� ���� � ������� ����������� ��� ������� ��� � ���� ����
������� ���������������� ���������&����*��� ��������� ������������������&������� ��������� ��
����������� �������� ������$� �������� ��$�������� ���#��� ����������8��*$������ ����������
��������$� ������ ���� ������������� ������� ��� �������������������� ��������������#������!�
��� ������ ��� �������� ��#����������������������� �������������$������'�������� ������ �� ��
���� ��� �� ���� �������� ��� � � ���� �������� /*������ �555"� E�AA��� ��� F��A�� �555G 2�
�������� ��#����������� ���� ��$ ����������� ������������������H�� ��������������� ��� ���
�������$����������� ��������� �� ����������� �����"�������������� ��������������� ������
����������������� ���� ���������� �������$��� ����� ���������������������������� ��������
�� ���� ��� �� ������������ �������������� ����� ��� ����������� �� ��� ����� ��������� ��� �� �
������� �����������!������������������������������������� ��������"���� $���"�������"�����
����+����$������ ���$ ��������$ ��� ���������������� $ ����$ ����&���������������
�������� �������������������������� ��������� ������� ������������ ������������������� ��
������������ �������������������������$ � ������$����������*���� ���������� ���������� �
�����������$�����������������������������$������������%��� �"�������������&������ ��������
�����������������"������� ����������������� ����$� �� ���������� ���������������� ������
���� �� ��� �� �������� *��� ����� �� �I�� ���� �������� ��� �$� �������� � �$����� ��� ��� ����
���&�������������������"������!����/�5592��������&�����������������"������������"�����
����� ���� ����������������������������� ��& ����������$�������������������������������
��������������������������+����$ ������������������� ������/������� ��5562������#�
�� ����������������$� ���+�"��$� ������� ����������"������������������������������������������
�
����+������ ��������� ������������������� ������������� ����$�����������������������
��� ������������$������������%��� ������� ������ ��� ���$��������#��$����������������
������� ���"� ��������������� ���� ����������+����������������������I���� ������������������ �
�����"��������������� ������%��� ������ ���������������������� ��� �������� �� ����) �
���������� ����� ����� ������ ����� ��� � ��� ��� ������������ � �� ������ ��� ��� ��� ������ ���
�������������������������������������������������8�%�D����4� �����/�5552"�*�� �/01102����J���������/011?2������������� ������������ �������������� ������������������ �����������&������ ���������������������������$������� ������� ������� ��
��
?
������ �������&���������������������������� �������!� ��"��������������� ������������� ���
���� ����������+���������&���� ��������� �������������$ ��� ������������/K����55?2������
����� ���� +���� �$ � ���� #� � ������ ���� ��������� �� ���� �����&����� �����%��� �������
����&�� �� ���� � ������ �"� ������������� ��������"� ���� ������������ �� �$������ �� #� �������� ��"�
����+���� ������� ������� �"� ���� � ����������� ��� ��������� ����� ��� #� �������������) ��
����������� �� ������� ������������ ����� ����� ������������������������������ ����������
��� ��& ������ ����� �����������'��������������� �� �������� �� �������� ������� ���
���� ��� ������ �� ��� �������"� ���� �������"� ��� ���� � � ���������"� � � ���� �� �����"����
���������� "� ����� ��H������ ������������ � ���������� �����������#� �$���� �����*���������$��� ��
����������� �������� ���� �������� ���������� ������������������������� ��������� ������ �
�������� �������� ���� ���� ���������� ��� � ���� ������������� � �/���� �����K������
01112���$�����"���������������"����������������������������������������� ���������������
� ������� ��� ������ �� �"� ��� �������� ��������� ��� ��� ��� ���������������� � ������ �
������������������� ����$ �����������������/���A��557"�,�����������5552"������� ������
����� ��������� ��L��������������/��� ������595"�E�� ����F��� ��550"�������� ��556"�
*� ��� � ��� �������� �557� ��� J���� ��� 4� ����� �5552� � �� �� �� �������� ������ ���
�� ���� ��� ���$ ����� ������ ������������ ������� ���� �������������������������$� ���+��
�$ ������������� ������������� ����$�������������-���������&�����������
�
#�!�$�����%���
�
������������� ���������$�������������������������������������������� �����$���������
���%��� �������������������������������������$���������#���������� ��� ���������� ����$� �������
���� ������ �� ��� � � ��������� �� ���� �� ����� �� �� ������ ����&��� �$��������� �� ������ ���
������� �������� ���� ��� ��� ��� ������$��� ����"�������������������� �����������"��� ������
��� ������� � ����� �$���������� L��� � � ����� �� ���� ��������&���� �� ��� ��� ����� ����� ���
��������$��� ������� ������������ ���L��������� �"������������"���� ����������� �
�������"��� ���� ��������������������� � ���������������"������������������������������$ �����
�������� ��"�� �������$���������"��$�������������� �"�� �������$� ��������� ������&�������
������� �� �������� ����&��� �� �� �$������� ���� �� �&���� ��� ���� ���� �� �� � ������������
������ �� �� ��� �� ���� ��� � ����� ��������&��� �� �� �$� ����������� � ���� �� ������ ��� �����
���������� ��������� ������L���������� �"��� �������� ���"� ����� ������� ���� ���� ���������
� �� �������������������� ��
�
��
7
$�����%���
. � � � �= + + + � � � � � � � �������/0�
1 � 0 8 ? .� � . � �α α α α τ= + + + + � � �α �M 8α ��N�1���� 0α O1� ������/-0�
1 � 0 8� � . � �β β β= + + + � � � �β N1����� 0β M� 8β O1� �������/10�
1� � .δ= + � � � � 1 �δ� � � �� �������/20�
P1 � 0 8� � . . �φ φ φ= + + + � � � �φ O�1���� 0φ �M� 8φ N�1� �������/30�
/� 2� �, , ,ρ ρ= + − � � � 1OρO�� � � �������/40�
/� 2� � �, 5, 5 , τ= + − + � � 1O5 O��M� �τ N1� �������� �������/60�
��� 7, π−= � � � � � � � �������/80�
/ 2 , 7 9π= − + � � � 1O O�� � � �������/:0�
P� �, � , τ= + + � � � � � � � �������/;0�
P�� � , ,= + − � � � � � � � �������/0�
�
7 ,λ= � � � � � λ N�1� � � �������/-0�
�/� 2�
7 7 7ν ν −= + − � � � 1 �ν≤ ≤ � � �������/10�
�
7 7 �= + � � � � � � � ������/20�
P P1 � 0 8/ 2 / 2�� � � � � . . � � �= + + − + − � �� N�1���� 0� �M� 8� O�1� �������/30�
�
/ 2Q� � � �� �� ���= = − − � � � � � � �������/40�
P P1 � 0 8/ 2 / 2� � � � � � � �π π= + + − + − � �� �M 0� M 8� N�1� � �������/60�
�
�
#& ���������������'��%���
�
����������������� ��"�������������������� �������&���������� ������� ������������
������� ��� ������������������������ � ������� / . 2�M���� ������� �������� �������� ��������
/ � 2�M� ��� ��� ���� ��� �$� ���������� �� / � 2�M� ��� ��� ���� ��� ������� / � 2� ��� �� ������ ��� ���
���� ���������������/� 2"� ���� ����� ��������������&���� ����������������������������������
� ������ � ���� �� ���� ��� ��� ��� ����� / � 2� ��� ����� ��������� �� ��� ��� �� �������� � ���
�$� ���������� ���) ������������� ��� �������������� ������� �������� �������������� ������
������� ��� ����������������� ����������� �� �������R������������� �������������������������
���������� ��"������� ���� ��� ����� �������� ���� �����������S������������� ���������
��
6
���� ��� � ����� �"� �� ������ �� ����� �� ���� ��� ��� ��� ����� �����I�� ��� ��R�� ���� � ���"�
�� �������� ��� ���������������� ��� ������������������ � ������������������������� ���������"�
����������� ���$� ���������� ���������� ������� ���������� �������� �����$� ���������� �"�
�� �� ���� ���"� �� �� ��&���������� �� ������������ ���� �$� ���+��� *���� �� ��� ����� ����� ��
�$��� $���������������������� �� ���������������� ��������������&������� �������E� ��%
E����A��/3� �����55�2���������������$� ����&�������������� ��� ������ ����#��� ������"�
����� ��"������� ����������� �����������"�����������"����������������������������������������
������������) ����������� ������������������������������������������������ ��������� � ���� ��"�
����� ��������� ������������ ������������L����������� ���$������������� ������$� �������� �
�$ ��������$����� ��������/ � 2"������$����������� ������������"�������� ���$������� ������
�$������������������ ��������� "����������-�K���/�55?2��
�
L��������� ��������$ �������������������� ������������� �������������� ���� ����������
�� ������ ���������$����������� ����� ���������� ����� ��������������������$� ���������� ��
����������� ������������������������ ��������"������ ��������������/ � 2��������������
������������������ ������ ��������� ���������� ����������/ � 2������������H�������� ���� ��
����$������� ������������������� �� ��� ���� ���� ��������� ������������������� � ���� �����
*�� ��� ������� �� � � ���� �.����� �� T� �� #� ��� ���� ��� �����������"� ��� ������ �� ��
��������� ����� ��� ���������������������� ���� �� �������� ����������������������� ��
���� ����/ . 2�������� �&���/ P. 2���������������� ��������/ � 2���������������������������� ��
�� � ��� ��� ������������ �� �������� ��� ��������� ���� �$� ������������ ��� �$���������� � ���
�$���������� ���$������������������ ������������� ��� ��������������) ������������������������
����������� ���� ��������������������������� ���"���������� ����������������� ��������
���"�� ���I �� ������ ��� ����������������������� ����� ������ ����� �������������
���������� �"��� �� �� ������� ���� ������� ���������������� ��������*�������&��������
���������������%�������������� ����������������� ��������������� ��������� �����������#�
�$ ���"���� �� ���� �������� ����� �4�������%��� ���/'���� �%F�A��������L������ ���559"�
4����-� 01102�� *�� �� ����������� ���"� ���� �� �"� +���� ��� ���� ���� � ����� ) �� ������� �
����������������������������$����������� ��������#���������������������������� �����#����
�������������� ����� ���� ��� ��� ��� ����"� ������ �� � ������� � ���������� ���� ����� ���������
�������� �� �������� ��� �������� ���� �&���"� ���� �� +���� ������"� ����� ���� ������ ������
�� ��� ��������"� �������������� ���� �� �����������/ 1� 2��
�
��
:
�����������$�����"������� ��/62�#�/�?2"���� ��������� �������� ������������������$ �
��������� � ��� �"� ��� ����������� ����� ����� ���� ��� ��������������������������� ���
���������� �� ���� � ������ ���� ��� ���� ������������� �������� ������ ��%������ ��� �� ���
������$�������������������������#� ��������������-����������������������� ���������������
���������������������������"��� �� ������������������� �"� ������� �� �����������������������
�� ��������&�����������������������������#������ �������� �#��$� ��������$ ��� ��/ , 2��� ��
������� ���� ���������������������������������/ �, 2���� ���������/ �, 2"����� ������������
�� ������� �������� ���������/ρ2�����������$ ��������������������������� ������� ���� �
����������$ ���� ��� �������/ , 2���� ���� ����������/ �, 2����� ����������������������� �
�������������������������������������� ��/5 2��������� ����� ��#� �������������������������
���������������� ��� ��������"�#� ����������� ������������� ��������� ���� ������� �&������#�
�$������� ������������������� ����� ������������������������ ������������� �� ��������������
����������������������������������� ����������� ������$ ��������� �#� �����/ �τ 2"� ���
�� ������ ��������������������������������� ���������"�������� �������� ����������� ��
�� ����������� ��� �� ������� ������ ����������������� �� ������ #� ����������� ��� �� �������
��� ��� ����� ��� �$� �� ������ ����� �$��������� � ���%� ���������� /*�� �� ��� ���� �5552�� L���
������� ���� ���������� ������������������� / 29 �����$� ��������������������� �/ 2�#���������
�$��������� � / 9 2�� ) � � ����� ��������� ���� ��� �������� ������������ �� �� ������ �� ����
������� ����"�������� ���I ��������������� ��������������������$���� ���������������������
��� ����� ���� ���� � ����������� ��� ���� ����� �� ��� ������ �������� � �� �� ��� �� ��� ��� �������
�� ��������!��������"����������$ ��������������������#������������$��������� �����������������
���������������������������� �������������T� ��������������� �"��������� ���� �������������
������������ �� ����� ���S��������� ���� �������� / �, 2���� � ��������������S�������� ������
��������� / P, 2"� � ����������� �� ����� �� ������������������� �� ������� � ��� �$���� ����
*$�������� ��������������������� ����� ���������� ������� ������������������������������ �"�
� � �����"� �� �� ������� ������� ��� ������� ��� ��� ��� ��� / � 2"� ��������� ���� ����� � � �������
���� �&���/ P, 2������������#��$�������/ �τ 2��������������������$ ����������� ������I�������������
�������������� ��� ��� ���� ���� ������"�#� ���������� ���"��������������������� ���� ����
�
�$����������� ������� � �� ��� �$������ �� ��� �� ����� ���� ��� �� ��������� �� �������� ��� ���
�������� ���������������������������������������&����� ���$������� ������ �&���������������
�� �� � ������������ ������ �� �� ��� �� ���� ��� � ����� ��������&��� �� �� �$� ����������� � ����
��
9
�� ��������� ��������������� ��������� ����������������������������� ��������� ��$���&���$������
�� �������� �������� ��� U� ����� �����"� ��� ����� ��V� "� �� ������� �� ���������� ��� ��� ��� %
�$W��������� ���H����"����%����� ���������� ���#����������������&�������� ������������
<�� �������=�� ���� �$������� �������"� ���� ��������� �� �������� ��� �� ������ ������ ��������� ��
�������� ���� ��� �������?�� ��� ���� �������� �� �� �� �� ��� ������� �������� ��� �$ �������� ���
�������� ��&�� ��� �� ��� ��� ���� #� ���� ���� �� ������ ������� � ��� ���� ��������� ��� ��� ��� ���
�� ���������������� ��������������� ����� �������������������� ��������� ���������������������
�������� ��� ������������ ������ $ ����� ��������� ������������������ /D������5592��L���
������ ������������������������������������� ������ �������� ���������������������/λ 2"�
�������� �� �� ���� ����� ��� ���� ��� �"������� � � /�02�� L��� ������� �� ����� � ������
�$������ ��� ��������� ��������&���� ������� �������������������������������/ 7 2��$�����
�� ���� �� �� �������� ������� / �
7 2"� ������ � /�82�� *��� �� ������� ��������� �� �� ������ �
�������� � ������� ��� �$�������� � � �� ���� � �� �������� �� �� ��� ������� �� ���������� L���
���� ��� ������������&�������������� ������%���� �����J���������3������/�5:12���$����� ��
���� � ���� �$�������� ���� ��������� � �������� ������ �� ����� � ��� ����� #� �$��������� �� �� ����
������� ��� ����� ��� �� �������� ���� ������ �"� ���� ��������&���� �"� ��� ���� ������������
����"�� ������� �����������"�������� ����������������� ���� ���$����������/ �7 2�����������
���� �� �������/ �
7 2��*����� ���������������� ��������� �������������������� ���� ������������
/ 7 2"��������+������������������� �$������ ����$ ��������� ������������� ���"�������� ����
�$����������� �/ � 2��������������������������$+������������"������� �/�?2��
�
� ��� ������ �����&��� �� ��� �� ���������� � ���������� �� �� ��� ������� ���� �� / �� 2� ����
�$����� ����� �������$�������� ������� ���"� ������ ��7"� ����������� ����������� ��������� ���
���� ������������������������������ ���������������� �������"�����$����������������� �����
��������#��$���� ������"� ��������� �"�����$���������������$� ���+���) ������� ���������� ����� �
����� � ��� �������� ��� � � ������� �� ������� �����"� �������� �� ��� �$�������� �� �$ �
�������������������������� ������������ ��� � ���� ������������L��������� ������������
��� �������������������$������������ ������������������������ �"�������� ���������� ������
����������� �������������/ � 2��� ������������ �����$ ������ ��$����������� � ����"��$��������
�� � ���� �� ��������� ��� �������� ���� ���"�� � �������� �������"� �������� ���� �������� �� #�
���� ����$��������$� ���������� ������� ������������ �������$��� ����� ���� �����4�����������
�������������������������������������������������?�%�D����(��� -;����/�5992����� �������������������������������������� �����������
��
5
�$������� � ��� ������������������������������������������ ���� �������������������*�����
��� �&��������I��������$������ ������������� ��������������$� ���������� ���������#��$���� ����
��V�� �� �� �$� ��� ��� ��� ��� � �� �������� ��� ����� � �$ � � ������� �� ������� �������
�$����� ����������!����/�5552������������������ �� ���� ������� ������������ � ���� ��
������������������������������������ ������� ������������"������� ���� ���������������������
���������� ��� �������������� ����3�������"������������� ���� ����������������� ������
��� ������������ ������������������I���������������#�� �������� $��������� �� ��"��$���&������
��������� ����������� ���� �������� ���� ������� ��� ������+����� �� ����� ���������� �� ����
��������� ����� �"������ � ���� �� �������$+��������� �����������+����������� �������������
���� ��������� ����������� �����7� #���������$ ������� ��������� ��������"������������I�� ���
�� ���� ��� �� � ��&���� �$��������� �� ����� ���� +���� ��� ����������� � ��� ����� �����"� �����
����������� � ������ ������������������ ���+����� ������������� �����������������������
������������� ������ �� ��� ������������� ����$��������� ������������������������
�
) � ���� �� ���� ���� �������� ��� ���� ���� �$� ���+�� ��� �$������ �$ �� ������ ��� �����"� ���
�� ������� ��� ��� ������� ����%����"� ���� ������� � ��������� ���������� *$���� � ��������� ���
� ����� �� �+���� 3����� ������ ���������� �� �� ����������� ��� �����&��� ������� ��� $���������
�� �� �������� � �� ������� ���� ������ �������� #� �$���������� *$���� ��������� � ��������"�
�� ������������S� ��� ������������� ���+��#������������������$���������� �������$���������� �
������������� ���� ����������"��������������"���������I�"����������������������������������
����������������������"����� �� ����������������/'������5512��������������������������� ���
���� ���������� ����������$����� ����$������� �������������������������������"� ����������
��������������������������������� ��������� �������������/K�� ���������5552���������&���
������������� ����� ������������� ���� �������������� ���%����������������� ���� �� ��� ��� ��
���������������������� ������������������������������ �������������������� � � ������
�� �� �������������� #� �$����� ��� ��� ���������� � ��� ��������� ��� ��� �������������� � ������
� ��� ���� ���/'��������������5552��4����������� ������ ���� ���� �����&�������������������
+���� ����������� ���� �$��� ����� �$ � ���� � � ��� ����� �� ��� ���������� ������ � �+���
����������������� ���� �$������������ ����������������&��"���� �� �����������"���������� ���
����������������������������������� ���������������"������ �"��������A�������������� ���������
��'�#� � ��������� ���������������������� �� ��������������������� ��/4�����%@�������
���(�-� ��559"�,���A�����5552��*$���� ��������������$��&�����������&���� ����������/�������
�������������������������������������������������7�%����� ���������� "������!����/�5592"���;��������E�� �/�5972"�J�������4� �����/�5552����D�����/�5592��
��
�1
��� > �� %��;��� �555"� '���;�A�� ��� *������� 01112� ��� ��� ���%�� �� ��� ��� �� �� ���"� #�
������ ��������"���I��������� ������������ �������������������������*$�������H����������$ �
�� �� ���������� ����� �� ��� � � �$ ��������� �� �� �� ���� � ������ ���� ��� �������������"�
����� �� ��������������� ���� �����$���������������������� ���������$� �� �� ����������
�������� ������ ������� �� ����� ��������� ��� ����������� ���,�������� �"� ��� ���� ������
�$ � ������ ��� ��� �� ���� ��� �$����� �� ���� ���� ���� ���� ��� �$��������� ��� ������
���� �� �� ���������������� ���+���������� ��� ���� ������ �� �������������� ���������� �
��������������������������������������� ������ �������� ��+�������������� �����������������
$�������� ��� ��������� #� ��������� �� �� ��� ����S� ���� �� ��������������� ��� ��� �����I�� ��&��
�� ������������$� ��������������������� �������� ���� ��#��� ����������������������� ���������
������������ ������ ������ ���� ��#���� ����������� ���$������������ �������������������������
�������� ���������������"������ �� ������������������������ ���������� ���������"� �� �� ����
������� ������ ������"����������������������#��$��������� ��������������� �������������$����� ��
���� ����"�������#��������� ������������������������� ���������������4������� ��������������
���������������������� �"��������������������� ������������������ ��#��$� ����������� �"����
����������� ��� �� ��������� � ��� ��������� �"� ����"���� ����������������L���������� ���� ��
�$� ���� �.�������������������������������������������������� ���� �������� ������������
��� ��� ����� / � 2"� �� ������� ����� ��� ������������� ���� ���� ��� ���� �&��� / Pπ π− 2� ��� ��
������� ������������$� ���+��������$���� ���"������/�:2���$������������������������������� ��
��� �������� �������� ��#���������� ��� ��������������������� ������/�
� �= 2��
�
#&#�!�� �������������������
�
��� �������� ������&������� ���������� ���� ��$ � ������� ��� ��� ����� �$���������
�$��&��� ��&�� � �������� ��� ��� ��� ��� � � �� ������ *���� $������ ���� ���� ��������� �� ��
�$��� ��������� ��$ ������������%�������� �����������$ � � ��&���#� ������ ������ �"� �� ���
���������������$� �� ������� ���� ��� ��������������������� ����������������
�
�/ 2 / 2 / 2
/� 2
� � � �
�
, 5 7 7 5 7 � 5 9
7 , 7
7 7 �
ρπ π π τρ
νλ ν −
−� = − − − + − + + +��� = + −�� = +���
�
��������&��� ��������� � �� ������ �$������� ��� �$ �� ������� ����� ��������� ��� �$��� ������
��
��
�� �� � �� �� �S� ��� ���� � ���� �"� ��� ������� �� ��������� � ��� ��� ��� ����� ��� �����
��������� ������ ��������� ����������$������������������������������������) ������������������
����������������������������� �������������#���������"�����+����$ ������ ����� ���
�������� ������� �� ��� ���� ����� ������������$ � �����������������$ �� ������*$��������������
�� �� ��� �$����� �$ �� ������ �� ����� �� ���� ��� ��� ��� ����"� �� ����������� � #� ������
������C� �� ������� ������������� ���������� �� ����������� �������� ���������� ���������� �� ����
���� ����� � ��� ������ ��� ��� ���� ��� ��� ��� �������� � ����������� �$����������� � ��� ���
������������ �� �� ���� ���� ������������� ��������� �� ��� ��� ����� �������� � � �� �� �� ����
�������� ���� ����� ������ ��� #� ��� ���� ��R��� �$��������� �� ������� �� �������� ������� ���
�������� �����������������%��������������������� ���� ��������� ����� �����$�������������� �����
����� ����&������������������ ��������C����������������� ����������������/ � 7 7 −= 2������ �
� ������� �������������������/ �λ = 2���$�������$��������������� ���������$ � ������$�������C�
�/ 2
� /� 2 ��
�
5 95� �
5 5 5
π τρπ πρ
− −−= − − +− − −
�
��������&���� ����� ��������$������� ��������&����������� ������ �������������� �����������
�$������ ����������� �������� ��������� ������������ ���� �����$���������� ��� ���� ��������
�$������ ��#� �������� ������������ ���� ������������ �������������������������"������������� �
������ ���� �������������������������$����������� "��� ����������������� ���*������� ����� �
��� ����� ��� ��� ������� ��� ��� �������� �$������ ��� �� � � �������� � �� �� �$��������� � ��� ���
���� ��� ����������������������� �������������$���������� ��� �������� ��� ����� ���������
������������������$���� ����$��������� ������������� ���������$��������6"������C�
8 81
P0
8
P0
0
/� 2
/ 2
X/ 2 Y/� 2
�X/ Y� 2
� �
5 <� � 9 �
5
5
5
� �< . � ��
α βπ πα
πσ
τσ
φ π
−
−
= − − + + +−
+ − −−�
����� ����� ����� ���� ����� ���&��� �$ �� ����������� � #� ������ � ������� ��� ����"� ��&��
������� �� ���� ��� ����$��"� ��� ����������� �$������� ��� ��������� ��� ��� �� �� ���
�$�������� ���������������������� �������� ��������� � ����������������������&���� ��� ��
�����&���� �� ����������� � � � ����� �"� ���� �������"� ���� ������� ��� �$���� ��� ������
����������������������������+�������������� ����������� ��������� ����$��� ��������
�������������������������������������������������6� %���������� ��������� � � ������ ��� �� ������ �������&�������� ��������� 1� � ��� �τ � ������� �"� ������������ �"�
������������ ��� ������������������σ ����������������� �������������� ���������
0 0 0 8 8 � �
0
X /� 2/ 2 /� 2Y /� 2/ 2
/� 2
<� 5 5 � �
5 �
ρ α β φ α ρ ρσρ
− + + − − + − +=−
�
��
�0
���� � � ����� �� ���� ���� ���� �� �� ������� ��� ��� ������*���A� ���4���� ���� /�5552"� �� ��
�$ �������� ������� ���� �������������$���������'��("� ����� �����������������$� ���������
�����#������ �������� �#�������������������������� ���������� ����������������������� � %
���� �������� � � ����������� ���� �������"���������� �������������$ � ������� ��� ������������
��������������$� ��������������#������ �������� ����� ����#"�� ����"������ ������������������
�$������ ������������������������� ���������� ������+����H����L��������&���������������
������������ �� ����� ������������������������ ������������ ���� �����$�������,���������� �
��� ��� ������� � � � ������ � ���� $� ���� �� ���� �� � ������� ���� !� �� ������"� ������
� �������� �� �� ����������� �� ����� �������� ��� � ���� ���� ��� �� �$ �� ��� ����� � �
����������� ����� ����������"�������������� ���������$������������� �������������������
����������� ��� �������� ������� ��� �� ���� ��� �� � ��� �� ��� �$��� ������ ��� ���� �� ������ ���
�$�����������������������������������"�������������������������"��������������������� ��������
������������� �����$��� ���������������������������$���H���������� ����������$� ��� �������
����� �������������C������������ ����� �&��"��$������������������������������������$��� �����
���� ����������������#��$���� ����������������$� ���������� ��������������� �&����������������
������������� ������������ ������������������������������������������������&����/σ 2��������
������ ����������� ���������4���"���� ���� �������� ����� ��������������&����������&���
��� ���� ������������ ��#� ���������"� ��� ���� ��������������� �� �������� !���� ���"� ��������
� ����� �� ���������� ��� ���&�� �� ����������� !� ��"� �������� �� ���� ��������� /9 2� �� ���
�$���H�� / �τ 2� ��"� �� ��� �������� ��� �$���� �������� � �������� �� �� ���� ���"� �� ��� ��
���� �������� ������� �����������������&����� ����� ��������������� �� ������������������ �����
���������� ����� �������������� � �� ������������� ��������� ���� ���� �����!������$ ��
������ �� �� ��������� ��������� ����������� / � 2����� �� ����������� ���������"���� �� ������ ���
�� �������� � ��� ����"� ��� ������� ���� ��� ���Z����� �� ��� ��� �� ��� � ��� ��� ���� ��� ���
�$����������� � ��� ��� �� ���� ���� ����� ��� � � ���� ��� �+��� ���� �� ������� � ��� �$�����"�
�� ������� �� ������"�������������������������������$��� �����������������#��$���� ����������
�����$� ���������� ��������� #� �$���� ������$� �� �����������$+���� � ������ �� ��� �$��������
�$������ ��� ������������� ������������"� ��� ��� ������������� � ��� ��� ��� ���� ��� ���� �&���� ) ��
����������� ��� �� �������������������������� ��������"������ �"����� �����������������
��������"� �������� ��"� ���� � ���I ��� �� ����������� � �� ������� ���� �$� ������������ ��� ���
���� ����������� ����������������� ��� ������� ������ ����������� ����������������� ����
� ������ ������� ������������������$���������� ���� ������������� �����������������������
������������������� �����Q���������������������������������������� ������������������ ������
��
�8
����� � � ��� ���������� ����������� ���� �$���������� � ���� �������� ���� ����"� ���� ���� ����� ���
�������� � ���� ����� ��� ���� ���� � ������ ���� ��� ���� ��� �� ��� �� �������� � ���� ����
�� ������ ��� �+��� ���� ��� ������������� "� �� ����������� � ���� ����� ���������� �$������ ���
������������������������������������� �����+�������� �������$���������� ����$� ���������� ���
*������������������ ����� ��������������������������� ������������������������"��������
����� � �$� ���������� �� ���� ������ ��� ���� �$���������� � ��� ��� �� � � �������� ���� ������� ����
T� ��#��$���������������� ������� �&��"��� ������������ �� ������� ���I ��� ������������� �
�$� � ����� ��� �$ � ������� �� ������ ������������� ��� �$ �� ������ ����������� ��� ��� ���� ���
������������������������#�������� ������� �&���������������� ����������������������������
��������#� �$ ���� / 0 �<φ � 2��*$�������� �� ��������L������� ���� ������������ �� �������
�$ ��������� �� �������� ����������� �$� ������������� ���� �������� ������ ���� �� ���� ����"�
������ ��� ���������� ������ ��� ������������ ������������ �� �������"� ��� ������������� � ��� ���
���� ������� �&��"����� ������������������������������������������ ���������) ��������
�����������������"������������"����� ����$� ���������� ������������������ ��������������"�
�� �����$�������������������������,��������������������$������������������ �"� ��������������
�������������������������������������������� ���������*$��������+���� ������� ������������
�������� ����&���D!(���� ������������$����������� ��� � �������� ��������������� �������
������ ��������#������������ � ����
�
(�!�$� ���������' �������
�
�� ������������$ ����"����������������������������������� ������� ������$���������
'��(� ��� �$������ ��� �� ������ � �������� *����� ������������� ������� ��� ��������� ���
����� �������� �������������� ��������� ���� �� �$��������� ��$ ����&��������������������
��� ������������ ��������� ����� �������������$��������� ��������� ���������� �������
��������������� ���������"� ������������ ��������� ����������������������������F������������
��� ������� ���� ��� ��� �� �������������#��������� �"� ������������� ���$��������� �
������ ����� �������������� �� ���� ������������� �� ������������������� ���� �
������� ��������� ����� ������������������"���������������������"��$� ���������������������
������� ��� �$���� ��"� ��� �����&��� ��� ��� �����"� � �� ����� ���� ���������� ��� ���� ����������� ��
����������� �� ���������� �$��������� � � �� ����� �� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������"� ��%
�����"� ����� �$����� �$ �� ���������� � ��� ��������� ����� �� ��� ���� �� ���� ���� �� �� ��
4������"�3 ����"�4��������!������"�����������������567�[�0118��
��
�?
(& �!����������)������������ ������������������ �
�
����������� ������&��� ������� �����������������������������������&�� ������������
���� ��� �� ��������� �� �� �� ������ � �������� ��� �������� �� ��� ��������� ��� ���&���
�$ ����� ������������"���� ���� ����� ���������������������������� ����� ��������� ����
�����������L��������� �"������� ���� �"����� ������#��� ��� �H�� ������������������/9 2����
�$���H��/ �τ 2"� ��������� ������ ���� ��� ���"����� ���� � �������������������/ � 2��������� ����
�$������ ��� ������������� ������������� / �π π− 2�� ���� ���������"� � � ������� �������������"�
���� ������� �$��������� ��� ��C� ��!$="� ��>="� �?$! "� �#=@� "� �A$�=���� �'�$������
��������!"�4����3�� ������ ���� "���� ���� ���$����������������� ������� ��������$��� �����
������� �"�������� ����� ���� ������������������ �������� ��&������ ��������������&����
�
��!$=� / � 2����� �$� ������� ���������� ����������������"������������ �� ������ ���� ������
��%�+���� ��� ������ ��� �� �� ��� ������ ��� ����� �� ����������� �� �������� ������� �� ��
���������"� ������ �� ������� �� �������� ���� ��� @4�� ������ ��� ���� � ������ ���� ����� #� ���
�� �������� :"������ ��������������������������� �����������������!�������"��$����
������������������#� � ����������� �������������������� �������� �����������������������
������������ ���$���� �������������'���� �%F�A�����/�5572������� ��������������#������� �
�� ������ ��������������������������� ������������� ����� ������������������ ���� � �� �
��&����� ��� �������������� ��������Q���� ���� ��"����� ����$#��� ��%�� �"����� �������� ��
������ ��������������L���������� ��������� ���$����������������������������������������
�$ ��� ����������"�����������#��$�����������551������������������ ���������"� ������ ��
����� ��������������� � ����������������� ������� ��������� ������ ��������� ������&��
� ������������������567%0118"����� ������ ������� �������� ������������������������ �����
����������� �������� ��������������� � ������ ������� ������������"�����������V� �#� ������
����������� ��� ������� ��� �$� �������� � ������������ L��� ��� �� �� �� ���� ���� ��� � ������
������� ��� �� �� ����� ������ ��� �7� � � �� ��� ������� �� ������������� �������� ������� �� ��
���� ����&�� ��� 51\���� �$���� ��� ��������� ���� ���L������ ���� ������� ����� �������
��� ��� ���������� ������ ������ ��� �$� ����� ��� ����� ��� ����� �� ���� �� ���� ������� ��� ���
�������������%��R�"��������������� �"����� ��������������#���������� ����������� ���� ����
�
�������������������������������������������������:� %� D���"� ������ �"� ��������� ��� ]� ����� /�55:2� ��� J��������� /011?2� ���� ���� �������� ��� ���� ��������� ��� ����� �&����� �����@4�������� �������
��
�7
��>=�/ � 2����� ����������������������� ������������� � �������������� ���� �����������������
������� ��� ���� � #� ������������ ������ ��������������� � ���� ���������� ��������� ������������
/ �π π− 2��!������������ ���"� ��������� �"��������� �������������$!������"���������������
�������� �� ��������� ��� �� ������&��� � � ������� �?$! � / 2�������� ��� ��� ����� ���
������������� � ��� �$��� ����� ���� ���� ��� � ����� ��� ��������� �� �� �� #� � ������� ����
��� ��������� �� ������������� L��� �� ������ �� ������ ������� ������� ����C� ��� ����� ��� ���
�������� � �� ������&��� �� �� ��� �������� � � �������� ���� ��� 3 ����"� ��� �������� ��� ���
�������� � �� ������&��� #� ��� �������� � ��������� ���� ��� 4����� ��� ��� �������� ����
���������� �� � � �������� ����� �� #� ������� � � �������� ���� ���� �$!�������� �#=@� �
/ Pπ π− 2�������� ����$��������������������"��� ������� �� �� ����������� �������'�������������
���� ������������ �$������"���� �$��� ����� ���� ����������������#� �$���� ����������� ������
�� ���"� ���������� ���� �����������������������'���������������� ������ ��#�������������
����� �������� ���������������������� ���$���� �������������*$�������H���$ �������� ��������
����������$����$����������������� �A$�=�/ P. 2���������������� ����� �&��"�� �� ����"���������
����������������� ����������������� ������/��'��� ��� ��� � �̂557"�*�����2��� ��������������
�������������������� ��� �'�$�/ ���2������$� ���������� ���������#��$���� �������������#����������
��� ��� ������ � � )̂,�� ) �� ���� ���� ������ ������X ���/� 2�
'�$�'�$
(����� ��= + Y� ���� ���������
�����$!�B�(���������4!(F*"����$������ �������������� �������������$�����
�
� *$�������� � ���������� ��� ������������� �������������������������������%�������������
���� �� ������� � ��� ��������� �$������ ����� � � ��� ���� ��� �������� �� �� �����������������
� ��� �� �� �� �$��������� � ��� ��� ������� � ��� �� �� �������L���������� �� ������������ �� ����
�������$!�@���������������%����� �/��2"���������������� ����������������������L�������� ��
�����������#� ����������������������� �"���������������E;���A�;�A�"���������"�,����������
,�� �/E;���A�;�A����������5502������ �������� ����������E�,,��� ���$� ����&��� ���"�#�
�$�������������������"�������������� �������� �����$� ����&�������� �������$ ������ �� ��������
L���������� ������������� � ������ � �������������&�����$� �������� ��$!A��A��/!�*2����
��� ,��;���-� /,�*2� ��"� �� �� ��� ������� ���� ���"� ����� �� ���� �� ����� �� ������������ ��� � ��
������ �������� ������������������������ ��� �����������������������������L���������� ��
�� �����������������#��������������������������������� ��� � �����3 ����������������������!�@����
��� ���&�� �� ���� ���������� ������ ������ � � ����� ��� �$������ � � ������� ��� �����&���� ���
�� �������������+������������� ��������$��� ������������ ������������ ��C�������������
��
�6
�� �"� ��!$=���� �?$! � �� �������� ������� �������� ������ ��>=���� �'�$� � ����"�������
��� �#=@� � ��� �A$�=� �� �������� ������� � ������� �� ���������4��������� �������� ���
�� �������������$!��������
�
������������� � ���� �������������,������ ������� �����������5������� ������
!�@� ��� E�,,�3�����
D��������� ,����� F����� 3�*�L� (��� ,����� F����� 3�*�L� (��� ,����� F����� 3�*�L� (���
�3*�(�
�!B(�
�,�*�
��(F��
�_�3(�
�����
%7�79�
%?�1�P�
%?�8?�
%6�:7�
%6�19�
%8�50�
��
1�
��
��
��
1�
L�
3*�
*�
L�
L�
*�
1�
��
8�
1�
1�
1�
%7�7:�
%:�:6�
%6�:6�
%:�7:�
%6����
%8�5?�
��
��
��
��
��
1�
L�
L�
L�
L�
L�
*�
8�
?�
?�
0�
?�
��
1�15�
1����
1����
1����
1��6P�
1��9�
1�
1�
1�
1�
1�
1�
3*�
3*�
3*�
3*�
3*�
*�
8�
1�
8�
?�
?�
0�
L����C��P������ ���������������������� ����������������7\"������������������� �������������\��3"�*"�L����(��������� � �������������� ��C��� �� ��"��� ��� ��"� ���� �� ��� ���� ��� ��"����������
(&#�!�$��*��'���������
�
������������������������9������. �������� ������ ����� ������������������ �� � ��������
���+��������"��/12����/�2��*�� $������������������������������� ����������!����������������
E�,,"��� �� �������+�������������������� ������� � ����"� $���������"�� ��� ���� ��"����
������������ ��� ���� ��� �������� � ��� �$������ ��� �$ �� ������� � ��� �� �� ������� (������ �"�
������ � ��� ���� /011�2� � �� ���������� �� ������� �������� ��� ��� �������� � ������ ��� �
���&��� ������������� #� ������� ������ �"� � ���� ����� �� ��� �$������ �$� �������� � ���
����������� ����� ���� ������ ��� �$��������� � �$ �� ������� ����� � � ������ #� ��������� �
�$�����"������ ������ ������$� ����&�����������������������������������������������������������
����$������ ����� ����� �+������������������� ����&���D!(�/�2����%�� �����"����� �����
���� ���� ������� ���� ������� ������ ������������ ������� ��� �� ��� ��� ��� �� �� ���� ���
������������ ���� ����������� ���� ���� �������������� ���C�
�` `
1 � � � � �1
,
� .. � .� � � � � � � � �
�
A � � � A & B & ( �π π β δ φ−
− − − −=
∆ = + + + + ∆ + ∆ + +� �
/ " 2B A &= ������ ������������������ �� �������$� ���������������������� ���� �� ����M� ��( − �����
��������������������� ��$�������*$����������������������$ ��������������������������������� ����
�� ����������������� � ������*������������������������ �������� ��������������$����������
�������������������������������������������������9�%�D����*������������������/�5552����� ���������������������������������� �������� ��
��
�:
�� ����� ������������ ������������L������� ��#������������������� "����������$��������� "� ��
����������������� �������������$������������ ���� ������������������ ���������$ ��� ��
���� �� ���� �� �$��� �� ��� � ���������� ��� ������� � � ���� ����"� ��� ���������� ���� ��
����������R����"������� ����$��� ����#���� ������������������������� �����551��� ��
���� �� �� ������ �$ � ������� ��� ��� ���� ������ ����� ���������� D� ���� ��������� ���� ��
���������� ��� ���������� �� ������������ ��� �������� ��� ��� ��"� ���� ����� ������� �$����� �� #�
������������&��� �� ������ #� �������� ����� ���� ������ ���� ��������� ������ ���������� ���
��������� ������ ��� �� ��� ������ ��� �� ��� 1� ���� ��������� ��� ����&��� �� ������ #� ������
�$������� ��� ������� ��� ������������ ��� ��"� �$� ��������� ���� �� �� ������� �������������
������������ �����1�#�����0"����� ���� �����������������*$������������� ����������� ���
�
���� ��������"� ���� ������� �� �� ������������ ��������&��� �� ������ #� ������� ��� ��� �� ����
����������� �� ������� /�2� �� �� �$������� ��� 4*�� ���� �� � �� ��� ��� ������ ������
�� ����� ����!��������$�������� "���������$����������� � �������� ������������������
���������������������� �"� ������ ���� �� ���� �"���������"� #� ����������������� ����������������
� ����"������� ����� � ��������������������������������$� ����������������������� �������������
�$+���� ������� ����� �� �������� �4*����� � %������ � ����� �� ������������������� ����
��������� �������"� ��� ������� � �� ������������ �� �$������ �������� ��� ������� � � ������ ��
�$������ ���%�����"����������������4*F"����������� ���� �� ��"������������ ��� ���������
�����������������+�������������$� �� �����������&�����$� �������� �!�*����,�*"�#��� ������"�
����� ��� � ��� ������ ��� ��� ����������� �� 4������������ ��� ����� ��� /�42"� ���� �������
�$� ����&���������������� �������������� ������"� ������������ ������������� �$���������������
����������������������/! �����2����&�� �� ��������������������0������������������ ������
��� 3 ����� ��� �$!������"� � ���� ����� �� ��� ��� ����� ��� �� � � �$ �� �� �� ��� �� �� ���
���&������ �����������4����"� ������������&���������� �� ���������$������0"������� �����
�$������$ ����&����� ���� �� ����S����,�*����&��� ���������$���������!������������"����
����������� a �χ /?2� �� ��� ���� ���� ��� ����� �� ���� � ������� ���� ������� � � �� ������ ��
�$������� ��� ��� �$� ����&��� �$������� ���������� �� � � ���������"� ���� ������ ���� ���
������� ��� ��� ���� ������� �� ��%�����&�������� � � ����"� ������ ��� ��� �� ������ ����
�������� �� ���������� � � ��� ��������������� ������ ��������������� ������ �����������������"�
������������� ��"���� ���������������� �������%��������������������� ���� ������� ����"�����
� �������� ������������#�0���� �� ��� ������ ������������� �$� �������� ���������&����!�*����
,�*�� ,���� #� ���� ��� ����� �� #� ��� ����&��� ������ ��� ��������� ���� ������������� ���
��
�9
�����&��� ���� ��� ����������� @� ��� ��� ������������ �� ��� ���� ������ ��������� ���� ����������
����������� ����� ���� ��� ��� ���� ��� ����� ��� >����� ��� ����&��� ���� ��� ����������� �� ���� ���
��� ������������ �� ����� �������� ��� ��� ��������� ���� �� ��� / ��A − 2�� ������ � ��� ���� /011�2�
��� ���� ������������������������������������ ��������������������� ���/�2����/12��������
����� �� ���� ��� ����� �� ������ ���� ����� ���� ������������ ��� �� �� ����������� ���������
�� ��� � �� �� ������� � ����������� �� ������� ����������%���#����������� ����� � ���� ���
������ ��� ����*��� �� �"������������������������� ��#��$� ����������������������"�� � ������
��� ��� �������$� ����&��� �������������������� � ���. �������� ������ � ������������� �����
������������ �����������������/! ����02��� ����� ���$������ ����$ ��������� ������ ��������
��� ���&��� �4*���� �� �� �� ������� �$!������� ��� ���3 ����� ��� ������ �� �� ������� ���
4���������� �������� ������ � ������������� ���������������������� �� �������������
�
������������� ���������4*�������� ���+������������"��������0��F������������ ����$ ���� ��
��������� ���� �����������4����"�������� ����������� ��������������� ��������$��� �����
������� �"� ���������������� �� ����� ������������������ ����� � �� ����������� �#� ���
����������$��������������� ���������������������4*��� �"���������� �"�������#� �����������
����������� ��������������*��;�������K����%'����� ��������� �����&��������������4�������
�� ���������������*),)4����*),)4,T�/! ����82����� ����������������� ��������� ��� ������
�������� �� ��� ��������"� ������������ �"� ���� � ����������� ������������ ���� ������ �� ���
��������� � ��� ���� ����������� �� ����������"� �� �������"� �� �� ��� ���������� �� �� ���&����
�$��������� � ��������� ���� ������ 4*�� ���&��� ��� ���� ��������� ��� ��� ��� ��������� � ���� ��
�� ������� �����������������������"���������������������� ���� �������� ���������"������ ���� ���
�$� ����&��� �$ � ��� ���� �� ���������� L��� �� ����� �"� ��������"� � ��&�� ������
��� �������� �� ��� �$� ��������� ��� �� ��� ��� ���� ��� ����� ��� *),)4,T� �� �� ��� ���� ���
�$!�������#�������������55����������� ������� ����������������������� ��������������$� ����&���
���������������������&������������� ��#�������� ��� ���������C��������������������������"�
��������� �� ������"������������&���� ����� ��������� ������$���A����������$�������� �� ����
������ � ����������������������������"� ��� ������ � � ��� ���� ��������������� ��������������
�������� �� ��� �$������ � �� ���� ��� ��� ��� ����"� ��� ��� �� �������� �� �������� �
� ������#��$��������������&����������������������������/! ����?2"������������� ������
���3 ����"����4���������$!������"��� ��� ������������������&����4*������ ������� ����������
����� ����&����� ����������� ��������������� ���������4+�������� ���������������"����
�� ������$������� �����������+����
��
�5
��������-����� ����� �!$ �,���������� ��5��������:43�-;;1�
3)L�,���
�/�3*�(32�
4!(F*�
�/�3*�(42�
!�B�(���
�/�3*�(!2�
�� ��
�
D��������� *������ ��� ��� ����� *����� ��� ��� ����� *����� ��� ��� �����
*�
3(�L��
�/�3*�(/%�22�
�!B(/%�2�
�/�!B(2�
�/�!B(/%�22�
�,�*/%�2�
�/�,�*2�
�/�,�*/%�22�
��(F�/%�2�
�/��(F�2�
�/��(F�/%�22�
�_�3(/%�2�
�/�_�3(2�
�/�_�3(/%�22�
����/%�2�
�/����2�
D/%�2�
8�17�7�
%%%%%�
%%%%%�
%�?7:7�
���6��
�08�
�176�
�1?�9�
%%%%%�
%��06:�
%�8500�
�6�70�
�055�
�156�
%�01��
�10:�
�10?8�
%�888�
�:99?�
%%%%%�
%%%%%�
��877�
�1998�
���07�
�1056�
�1506�
%%%%%�
�00:8�
��88:�
��65?�
�1676�
�178?�
�1?7��
�1��9�
�1�07�
��189�
�11��
%%%%%�
%%%%%�
�118�
�010�
�178�
�1:8�
�676�
%%%%%�
�111�
�119�
�11��
�111�
�196�
�111�
�188�
�16?�
�11?�
%8�7?76�
%�10�6�
%%%%%�
��9�5�
��7�9�
%�0�5?�
��01:�
��01:�
%�0809�
�1?�6�
�7?:��
%%%%%�
�605:�
�?0?8�
%%%%%�
�10�0�
�1�9��
%�091:�
�59�9�
�11?0�
%%%%%�
�155��
�199?�
�19??�
�1657�
�15�9�
�1:?8�
�00�?�
��:5:�
%%%%%�
���9:�
�19?5�
%%%%%�
�1�70�
�1�80�
�19�:�
�11��
�111�
%%%%%�
�191�
1��1�
�1�6�
�15:�
�010�
�117�
�978�
�116�
%%%%%�
�111�
�111�
%%%%%�
��:6�
��9?�
�110�
%�0:?�
%%%%�
�?01�
�188?�
��:9�
%%%%%�
%�11??�
%�11?��
%�1:6:�
��7��
�971�
%%%%%�
%�187�
%�1767�
%%%%%�
�1�:0�
%�1��9�
%�6:17�
�905:�
%%%%%�
��65:�
��779�
��6?:�
%%%%%�
�1�:8�
�1??9�
�1?88�
��98?�
�6066�
%%%%%�
�1659�
��001�
%%%%%�
�10:8�
�1071�
��856�
�:??�
%%%%%�
�10��
�980�
�05��
%%%%%�
�910�
�509�
�195�
�?�5�
��99�
%%%%%�
�600�
�6?9�
%%%%%�
�787�
�6?��
�111�
�
,����������� (ab1�:9��������������������>b��99� (ab1�:5��������������������>b0��0����������(ab1�:���������������������>b0��1�
L����C�%%%%%���� �������������� � ������������ ��������&����
�
+�!�������������������'��
�
�$��� ��������� ��$ ��������� ������ ��������������������������$ ����������� �4*��#�
�� ����� � � ������ L��� ��� ��� � �� � � ����� ��� ���� ����������� ���� ���������
�������������� #� �������� ������ ��� ��� ���� �� ���� �� +���� �������� �� ������� ���� � �
������ �� ������ �� �$������ � ��� ���� ���� ���� 4���� ����� ��� ��� ����� ��� ��� �������� ���
�$������ ���������������#��������������� ���� � �����#��$������ �4*�� ��������������$#�
������� ��������� ���� ���������� � ��� ���&������������������������ $��������� ������������ ��
����������� �� �� ������������ ��������&��� �� ������ #� ��� �������"����� ��������������� ���
������ ��� �$�����"� ��� 4*�� � � � ���&��� #� �������� ������ ��� ��������� �S� ��� ���������
���� �� ��� � � ����� ���� ��������� ���� �� � ������� ������� ��� ���� ���� ������� ���� ���� ���
��
01
�������� ���� ���������� �������������� ��� ����&��� �� ������ #� ������� �� ���&��� #� ��������
������ ��"� ���� � �� �� �$������ ������� ��"� #� �� ������ � � � ������ ��� ��� ��������� �
����������� �� �������� ���� ���� �������� ���� ������ ��� E� �A5� ��� ������� �� ��������� ���
�������������� ��������������� ���������!����� �"� ������������ ����� ���������������� �� ���
��������� � � ������ ������� ����� +���� ��������� �� � ������� #� �$ ����� *$���� ��� �� ����� � ���
����������������������������������L������� �������������������������� ������ ���������
�
�,-"."��
5�19 1�8?8 1�07 8�?68 1�65 1��8:��!=$ ��>= �?$! �#=@� �A$�= �'�$= − + − + + �
���/��
�0�:7 1�1:: ���� 1�96 1�:9 0�87 1�10��!=$ � ��>= �?$! �#=@� �A$�= �'�$= − − + + + + + �
�$0��"��
1��5? 1�088 1�180 0�:0 1�1117 1�16���!=$ ��>= �?$! �#=@� �A$�= �'�$= − + + + − �
�
��������$� �� �������������&��"� ������ ������������ ����������������� �����������
��� �����������������������������#��� � ������$������������� ��$��������� ����� ���C�
� � � � �11����
��
�!$=�$?�C
�!=$
� �= − ×� �
�
3*(������������������� ���������$����������/�2����/�2�������� �� ������������������� ���
�
+& �!�"����� �������� ������
�
!���������� ������������� ��������������������� �$������� ����� ���������� ���
������������� ������������������ ���������� �������� �"� ������������ �������$�������C�
�$������� ��������������� ����������$��������"��������� ���������������3 ����������4����"�
������� ������������������������������� ��������������������!������$� ��� ����"������������
�� ���������&����� ��� ������� ������"� ����������� ���������������������$� �������������
�� � ����� �$���������� ���� ����� �� ��� ������ �� +���� �����&��� ������ �$ �� ����"� ��� �
�$� � ������������ ����&���������������������������� ����� ����� ���$��������"�����������
��� ���������$�����������������$��������� ������� ��������� ���������'��("��S������������
�������������������������������������������������5�%�'�������������/�5552�� ���������� ����&���#��������������� �������� ����� ������������*H����$������������'�A� ��@��������������������567%58"����� ��� �����05����08����������� �"������������� ����������� �������� �$��������� � ��� ���� ���� �� ������������ ���������������������� ��� ���������&�������� �� �� ��������� �����������%� ����#��������������������#���������� ��$�����"������ ��������������� ��������� ����'�;�� ��
��
0�
�$������� � ���� ���������� ������������"� ��� � � ���� ���������"� ���� ������ ����� ��� *���� ����
�� ������ ���� ���� ��������� ���� �� ���� *���A� ��� 4���� ���� /�5552� ��� '������ ��� ���� /�5552�
����� ��������������������� ��C����������%) ��"��$!������ ��������K��� "���������������"����
���*H����$���������� ���'�A� ��@���"����� �������&�������� ���������� ���������$���������
'��(� ���� ����������������� �������������� ����������������� � ��������������������������
��� ���������������������$���������"��$���� ���� ���� ��"������+���������������������������
�� ���$ ��������� ���� �������� �������"�������� ���������$������� �����������������������
�� �"� �� ��� �"� ���� ���������� ��� �� ����� �� �����������C� ��� ���� ��� ���� �&��� ��� ���� ����
�$���"������������� ����� �������������#����������$������������������������ �����$������� �
�� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� #� ������� ���� ���������� ������������"� ��� �� ������� ���
�� ������������ ���������������3 ����"������������"� ������������ ���$������� ����������
��� ���������$���������� ���� ���. ���� ������������ ������������������������ ������� �&����
�
� ��������� ��� ��������&����������� �������������������������� �"� ���������� ���������
� ����� ��������������%�������������������������� ���� �������"������� ������ ���������
�� ������� � ��������� � ���� ��� ���� ��� ��� ��� ����� ��� ���� ������� � ��� � � ������ �� �����
� �������� �������.��������� ������������ ���$� ���������$������ ������������� ��������
�$��������� ������� � ������� ��� ��� �������� ���"� ������ ��� ���� ���� ������ ������ ��
������� �� �� ��� ����&���� � � �����"� ���� ���������� ���������� ��� ������������ ������� ��
��������� �� ��� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� � ���� �C� �� ������ ��� ����� ������
� ���I �� �� ����������� � �� ���� ��� ��� ��� ������ L��� ������� �� ��������� ��� ����� ��� ���
��������������������������������������������� � �������������������� ������������� �������
���� � ������ ������� � ������ �� ���� ��� ��� ����������� � �� ���� ��� ��� ��� ����� C� �����
�$ �� ���� ����� � ��� �$���������� � ���� �������� ��� �+��� ����"� �� ��������� ��� ���
�������� �����������������������"��$ �����"����������$ �������������������� �������
�������� ������ � �� ���������������� ��� �� �� �$� ���������� �� ��� �$���������� � ������� �� � �
�������"� ���� ��& ������$������������������ ��������������������������� ������������� ����
������ �� ���� ������ �� ��� ���� ��� �551��) � ������ ��������� ������ �� �� ���� �� �� ���
����������� ����� ��������&���� � ���� ������ ���������������������������$� ���������� ��
�� ��������"� ��&�� ���� ���� �$� ���� ���� ����"� ��������� ��� �$� ���������� ���������������
������������� ����������� ������������ �� ��� ���� �������+��� ����� ��� �� ��������������
������������������ ���$���������� �����$������ ���������������������������������"��������� ������
������������������������� ����$��� ����%������� ����"���������+���������������������
��� ���$+������� �����!����� �"��������������������� �������� ���������������������������
��
00
���� �� ����������� � ����� ��� ����� ���� ���� �����*����� � ������� � ������� ������ �$������
'��������� �����������������������#��� �������/���������, �� �A ��5562������������I���� �����
���� ���� ����� ���� ������� �$� ���� ��"� ��� ������� ����� ��� ��������� ���� �������� ����� ��
���������������������� ��� �������������� ����������� �������������� ���������� ����������
����������� ��� ������ ���� ��� ��� ��������� � ����������� ��� ����� ��� ������ ��� �� �� ����
�$� ���������� �������� ����� ������������� ���������) �������#��$����� ������$������'�������
����� �������� ���$������$��������������� � ������� ��������������������/ �?$! 2"��� ������� �
�����������"����������������������� ����������H��������������� ������������������������������
����� ���������� ������ $������������������� �� �� ��� �������� � �����"� ����� ���� ��������
������� ��� �$���������� � ��� (������� ���� � �������� ���� ����� ������ ���� ��� �� ���� ��� �� ��
������� <��� �� ������ ���S� ������ �������� �� ���������� ����=���� ��� �$� �� ��� ���'�������
/�56?2����,������ �/�56?2�� ���������������� ������������������������� ����������&����& ��
������������������$����������� ��������� �����
�
��� ���������#���������� �$������ ���������� �$� ���������� ������������ ��� ���������� ��������
������� ��) ��������������I�����������"������ �� ��� ���������� �����"�����$� ������ ��
�$ �����������������$� ���������� �������������������������������� ���� ���� �������� ����#�
���� +���� ���� ��� � ���� ��� �������� ��� ������ ������ ����� �$������ '�������� � � �����"� ���
��� ��& �� �$����������� � �� ���� ��� ��� ��� ����� #� ���� ���� �$������� ������� ��� ��������
��� �������������� �������� ������#������������������������ ���� ������������!������$� �
������� �����������&���������������� "� ����� ����� ������������������ ������� ��"����� ��
���� �� �������� ���� �����������\������'"� ���� $� ������� ���$ �� ���������� ��� ��������
8"6\������������������ ��� ������ ������������� � �� �� ��� ����� ��� �$��� ������������ ��
�� �� ����������� ��� �� �� ������������� �� �������� �� �� ��� ������ ��� ������� ���� ���� ���
�������"��������$����������� ����� ��"�������������� ������������ ��$�����
�
+&#�!�"����� ����������������
�
L�������� ����� �� � �� #� �$����� ��� �$������� ����� ������� ��� ��� ������ �� �� ����
�������� �������������������%������� ����� ����� ���� �� ������������$ �����������������
������ ��� �� �$� ���� ��� #������ ��� �� ����� ���������H���$ ���������������� ���
�� ���� ����� ���� �� �� ����� �� �� ��� ������� ���� �� ��� �������� �� ���� ����� ��
�$���������� �$������� � ���� ���� ��� ��� ��� �����"� ����� ����� ��� ��������� �$���������
��� ��������������������������� ���L���������� �����������������$� �� ����
��
08
- 8
- 4
0
4
8
1 2
6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0
e n %
D é s a ju s te m e n t d u t a u x d e c h a n g e e ffe c t i f r é e l t u n is ie n
�
� ��������� ��� ������� ���� ���� "� �������� �� �������������������� ������� �����
����&����$������������������� �����591���$������������� �����551����������&�������
������������� ���� �� �������� � ���� ������� ������� �$����������� � ��� ��� ����������� ��
L�� ��� �"� ��� ��� �� �� ������ �$#� ������� ���� ������ ���� � ���� �591"� ���� �������
�$���� �� �� ������� � ���������� ���%�������������� �� � ���� ���������� ����� ���� �#�C�
�������$ ���������� �� ��������������$ ������������������� ���������"������ ��������
7�?\�� ��596"����������������� ����������� ������������������� ���I � �������� ���� ��
������� ��� ��M� ������������ ����� ������ �$������� ��$ ������� �����������������"�
�������������������������"� ������������ �"� ���%�������� ����� ���������� "��+���� �
��H�� �����?\"��������+������I��������������������� ��#���� ���������$�������� ����������������
������ ��� ���������������� ����� ������� ��� ������������� ����������&������� � �����
�$���������������$���������� ���������������� ����$������� ���*����� $�����������������������
��������������"�������������� ���������������� �"�� ������������"��� � ������$��������"�
�� �� ���� ��� �� ��� ���� �� �� ��� �� �� ��� *������ /�5552� ��� !�������� ��� '��� �� /01112�
���� � ���������� ������� ���� ������ ����������� ������"��������596"�������������� ���
����������$����-���&���� � ������$������������������������� ���� ������ ���������� $����
����� ��� ����������$� ��� ��� �� ���$������� ������������� ���������$���������#�����������
����������� � ��"� ������ ������ ��������$���������������� ��� �����������������������������
����������������� ������� �&��� �������� ��������&��������"�������������� ���������� ��
�������������&�������\�� ��5:0������������#��������[7\��$� ������� ����� �����"��5:0�
�������� �� #� ���������� ���������� �������� ���������� � ������������'�� ����������
0?\��������������� �������"������������ �� ��� �������$��� �� ����� ��������������������
��������������� ������������� ������� ������������$����������� �$�����������������������
��������������"������ ������������������������������ ������� ��� ��"� ������ ��������������
,�*� ��� ������� �$�������� #� �������� �$ �� ��� ��������� � ����������� ����� �� �� �������
�� �����������������������$� ������� ���� �������������� �� �������� �������������� ��������
����������� � ���� �����*����������������� ����������������������� ���$������� ����������
4 . 3
4 . 4
4 . 5
4 . 6
4 . 7
4 . 8
4 . 9
5 . 0
5 . 1
5 . 2
6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0
L T C E R T L T C R E T
E v o lu t io n d e s t a u x d e c h a n g e r é e ls e n T u n is ie
��
0?
��� ���������$���������������������#���������&������������3�������"��������������� ��� �� ��
�� �� ��� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� ������ ��� ����&���������� ����� ���� �551� �������
�� ���� #� � ������� �� �� ���&��� ��� ������� ��� � ���� � ����� ��� �$���������� �
�� ������&������������������������ �������#� ���� ���� ���� ��� ���� ������������ �����
������������ ���� ��������������������������������������� ��������"��� ���������������#�
���� ��� ��� �$����� �� ���� �&���� ��� � �� ���� +���� �#� ����&��� #� �������� � ��� �$�������� � ��
���&������������� ��� � ���� ���� �����������$� ��������������� ��� ��������� ���������������
������������������ �����$������������������+���"����������"��������������������$� ��� ����
�
�$������� ���������� ���������$���������������� �� ���������������������� �
��������������� �� ���������� ������������������$������������ �������&��������������� ����
�591��T����"����������� "� ����� � ����� ���� �� �������������� ��� ���������� ������H��
��������� � ������� �� ���������������"�������������� ���������������+����� �������������� �
������$��������������� ������+���������� ���������������� �������"�����������"���I�������
*����� �� ������������ ������������������ �������������� � ��������� �� ��������� ��
�� ������"��������������� �����59?%96"����6�#�9\��*������������3 ����"��$�������������
������������������������� �������������� ����������������������������� ��������$�������
�$������� ��� ������ �� ����� �� ���������� ��� ����������� �� ������������ �� �� ��� ��������� ���
��� ��� ������ � �� � � ������������ ��� �������� ����� ��� ��� ���� ��� ��$#� �567� ������
������������� ����� ���� �� ������ �� ������������ �� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� ����� ����
������� ��������� � �� ��&�� ��� 9\� � � �56:� ��� �5:�"� �� �� ������� �� �������� � ����������
����� ��������������� ������������� ���������$������� ������������� ���������$���������
�������� �� ������������ ��#������������������� ���$������� ����������� ������� �&����
- 1 0
- 5
0
5
1 0
6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0
e n %
D é s a ju s t e m e n t d u t a u x d e c h a n g e e ffe c t i f r é e l m a r o c a in
�
�$������� ������������� ���������$���������������� ���������� ����$��� ������ ��
������&��� �����������&��� ������� ��#�� �� �����*������ ��������� ����� � ��"��� ����� ��
�$��������� ��� ������ ��� ��������� �� �� ��C� ������ ��� �$� ������� � ���������� ���M� ������
�����������M� �������� ��� ������ ����M� �������� ��������G "� ��� ��� �� ��� ������� � �������
4 . 4
4 . 5
4 . 6
4 . 7
4 . 8
4 . 9
5 . 0
5 . 1
6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0
L T C R E M L T C E R M
E v o lu t io n d e s t a u x d e c h a n g e r é e ls a u M a r o c
��
07
�� �I����������������� ���������� ��������������������������#��� � ������$����������F��
�$���� ��� �� ���� ��� �� ������� ��� ��� ���� ��������� �� ������ ���� ������ �� ��� *$���� ��
�� ������ ����������� "�����������������"����� ����������������9\�� ��599�������%9\�� �
�55������������������������� �� ��#�������� ��� ��������"��$������� �������������������
#� ��� �������$!������� �� �� � ��� �� �$� ��� �599� ���� ������� ���������� ��� � �� �� ������
�����������$������������ �����"�������������������� ���� ��������������������������������
�� ����������������A�%��� �& ��������������������������� ���� ������ ����������������������
�596��� ��55�"��$��������������������������������� �� ��� ������� ��� ���� ����� ������ �����
������ ����%������� ����������������������������� ������ ��������
3 . 8
4 . 0
4 . 2
4 . 4
4 . 6
4 . 8
5 . 0
5 . 2
5 . 4
6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0
L T C R E A L T C E R A
E v o lu t io n d e s t a u x d e c h a n g e r é e ls e n A lg é r ie
- 8
- 4
0
4
8
6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0
e n %
D é s a ju s t e m e n t d u t a u x d e c h a n g e e ffe c t i f r é e l a lg é r ie n
�
�� �� ��� �������� ���"� ��� ������� ��������� �� ��� �� � ��� ���� ��� ��� ��� #� � ��������
�$������������ �����"��������������������������������"� ���������������� ���������&������"�
�$���� ����������� �������%������� �������� ������ ������������& ��� �������$�����"�
����� ��� ����������� ��� ��� ��������� �� ,� � "� �$������� � ���� ���� ��� ��� ��� ����� ���
�$� ������������������������� ��������������� ������������ �������� �� ������������C� ��
������ �$����������� � ���� �� ��$�������� ���� � ���� �591� ��� �������� ��� ����������� �
��������� �� ����������������"�������������� �������������$����-���&���� ������$����������
!� ������������� ���������������%�������� �������� $���������������������������� ���
���������������$� ��������������� �����������*���������� ���$ ���� ���������� �������
��������� ��� ��� ��� �� �� ��� �� ��� *���� ���� ���� +���� ��������� ���� ���� ���������������� ���
�$��� ����� ������� �"� #� ������� �� ��� ����� �� �� ����������� ��� �� �� ������������� ��
�+������������������������������ �������������������#��$���������� ������������������� ��� ��
������������������������������������������� � �������� �������*����� ��������"���� �����
�� ������ � ����"� ��������������� ��� ������� ���!���������� �� ��� ������� ���3 ������� ���
4����"� ��� ��������� ��� ��� ��"� �� ����� �$����� ���� �� ������� ������� ��� ��� ��� ���������
��� �����"�������������� ��� ������� ��� ������������������������������������� ����
�
�
��
06
�--�1�.�
�
! ������C�,����������������������� ����$��������������������$������ ���������
�
!����3� �� ��� � ,� ��3� �� ����
�� �����!�*� ,�*� ca��/�2� ca��/?2� � !�*� ,�*� ca��/�2� ca��/?2�
3)L�,���
��
0�
8�
%8�15�
%8�:��
%8�85�
%0�78�
%0�99�
%0�05�
1��?�
1�0?�
0:�
7�97�
�0�9P�
�6�7P�
� %8��?�
%8�:6�
%8�?8�
%0�60�
%0�59�
%0�8?�
1�8��
1�07�
1�9:�
7�90�
�0�7P�
�0�0P�
4!(F*�
��
0�
8�
%8�95�
%?�11�
%8�5:�
%8�88�
%8��:�
%0�9:�
1�8��
?�1:P�
0�75�
8�?�
07��P�
8��:P�
� %8�7?�
%8�60�
%8�?0�
%8�10�
%0�9?�
%0�8:�
7�66P�
8�87�
1�86�
:�06�
�1�?P�
81�6P�
!�B�(���
��
0�
8�
%��?8�
%��89�
%��8?�
%1�9:�
%1�77�
%1�08�
0�8��
1�89�
1�66�
5�9P�
���8P�
01�:P�
�
�
�
%��?7�
%��?0�
%��8��
%1�58�
%1�68�
%1�07�
1�86�
1�8:�
��76�
9�01�
5�?P�
?�8�
L����CP�� ����� ����� ����������������������7\����! ����0�C�,�����������@������������������$������ ����$ ��������� ������ ��������
�
!����3� �� ��� ,� ��3� �� ���3�����
�� �� @�D� @D� 3�� @���� �����
3)L�,���
4!(F*�
!�B�(���
7�8�P�
?�7?P�
0�95PP�
6�1?P�
1�?9�
8�0:PP�
%8�51PP�
%8�6?PP�
%?�01PP�
6�1?P�
1�75�
?�16P�
%8�0�PP�
%0�59PP�
%?�81PP�
L����C�P����PP�� ���� ������������� �����������S����������������������%���#���������������������������������7�\������ �������������#��$� ��������������������
�
������������������������� �������� ���$+������������������������������������������������������������������ ����
����/011�2������������&�������� ���� �� ��"�@D���������������������� �����@�������������������������� �� ..π b1�
��� �.� �π b1"����������@�D�������������������@���� ���������������� ..π b1"� �.� �π b1"���� �� b1��� ���$������ ��@����
���� ��� �+��� ����� � � �$���� ��� �$ �� �� �� ���� ���� ������� ��������"� #� 57\"� ��� @�D"� @D� ��� @���� �� �"������������� ��/0�9��M�8�5?2�M�/0�65�M�8�982����/0�80�M�8�712���������������������"�#�57\"�����D��������"������ ��
���� �� ��� ���� �� ��� ��������� ��� / ..π b12� ��� ������������ ���� �� ��� ��������� �� �� �$������ � #� �������"� �� ��
������������ ��/%8"?��M�%?"972����/%0"96�M�%?"7:2����
��
0:
!LL�c��8�C�3�����*),)4����*),)4,T�
�3)L�,���
-0 .4
0 .0
0 .4
0 .8
1 .2
1 .6
8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2
C U S U M o f S q u a re s 5 % S ig n if ic a n c e
�
4!(F*�
-0 . 4
0 . 0
0 . 4
0 . 8
1 . 2
1 . 6
8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2
C U S U M o f S q u a r e s 5 % S ig n if ic a n c e
�
!�B�(���
-0 .4
0 .0
0 .4
0 .8
1 .2
1 .6
8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2
C U S U M o f S q u a re s 5 % S ig n if ic a n c e
�
�
! ����?�C�,������� ��� �������
�
4.50
4.55
4.60
4.65
4.70
4.75
4.80
4.85
65 70 75 80 85 90 95 00
LTCERT LTCERTF
�
4.60
4.64
4.68
4.72
4.76
4.80
4.84
4.88
65 70 75 80 85 90 95 00
LTCERM LTCERMF
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
5.0
5.2
5.4
65 70 75 80 85 90 95 00
LTCERA LTCERAF
�
- 1 5
- 1 0
- 5
0
5
1 0
1 5
8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2
C U S U M 5 % S ig n i f ic a n c e
- 1 5
- 1 0
- 5
0
5
1 0
1 5
8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2
C U S U M 5 % S ig n if ic a n c e
- 1 5
- 1 0
- 5
0
5
1 0
1 5
8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2
C U S U M 5 % S ig n i f ic a n c e
��
09
��2���-��.������������ ���� �� ����� �� ������"� <�(������ ��� ��� ��� ��� � �������� � ���� �� �� ��������� �� ��C��$������� ���������3 �����="�(�����$��� �������������"���1/�2"�K� ��%@����"�����17%8������� ����������"�������������� ���������$���������C�) ����&����� ����"�����3�������Ld��6Q��"�*�*"�K� ������ ���� ������"� ��� �H��� ���� � ���������� ��� �������� ���� ����� �� �� ��� �� � ���� �� ��� ��� ������� ��� ��� ��������������� ��������������� ��"������3�������Ld�8?Q��"�*�*"�,��������������������"�<�!������%������������������� ���� ������� ������B������;��������� ��������� ���� ������="�K�� ��������������� ����� �����"�D���80"�����0:5%56�����������������������"�<�,� ���������� ���������� ���������������������������� ��������="�� �J�LE����������� 4FL3���� ��K�� /����2"� ����� ��� ����� ������� ����C� *� ������ � �� �������� �� ���� �������� �� �� �����"�>���� ��� �C�>�����'� A�� ��F������) ������� ������"��������1"�����?17%6?����������� �! ��� �� ����"�"� <� (���� � �� ��� ��� ���������� ����� ��� (����� ���� 00� ��*��C� �5:�C�%�551C?�="�!���������� �����"�0:"����75�%61?����������� �! ��� �� �� ��� ���#� �� ������"� <��� �%� � ������������� � �� ���� 4�������%��� ����� ����� �����������="���� ������������"�6�"������1�%5����������������$%�"�<�3���������� ����;�������� ������� �C�!�(�����������="�K�� ������������������� �� "�:0/62"�����"�����7?9%56���� � &�!��#���� ���#����������"�<����"�������"�_� �C����� �������������������������������������� ����$���������="�(������� �����"�7�/82"�4��"�����6:�%9������� �������������������������"�<�������� ����������� ������� �������� ���������� ������� ������������� �� �������������������� ��="�K�� ��������� �����,��� �"��8/�2"������%87������ ���'&�������������"�<�4��A������������ �������������� ������������������������� ���������="�L'�(�>��:?19"�F������������#�������"�3����������� ������ ����� ��������������� ��� ������ C�!� ���� �� ������������ �� ��������!���"������ �������C�����CQQ;;;���� �������Q����� Q��� Q�������� �%��������������!���������# ���#���������"� <������ ��� ������� ����� ������ ���� ����� C�!������������������������� � ��� '����� � �� @�����="� � � 4!*�FL!���(�� ��� ,3��L�K���� /���2"� ��������������� ��� (����"�E�;���!�����������������"�*�����1"�����097%800���� �������������(��� �����)�"�(��������� ���(����4������ �� ���� ��B��;��"�L'�(�>��6�:?"�,������ �� ��'�����#�*��� +�������"�"�<�3�������������(��������� ���(���C�3���� �� ������� ����������� �!�������="�� �!���L���(�����,3��L�K����/����2"�@ ���� ����������� � ����������� ���(����"�F������) ������� ������"�*����7"������7?%�:9���� #���� *� ������"� <�*���� �� ���� ��� � ���� ��� ��� ��� ����� �$������������� ���� �� �� ������ ��� e�="���� ������ ��� ���� ���"� d�::"��������������"�����?7%67���#�*����� � �� ���, ��� �� ������"�<�T����� ��������� ��� ��� ��� ���� �$����e�="� (���� �$��� �������������"���1�/82"�4��%K� "�����81�%?8���#��*���!�������������)�"� <�3����������� ��������� ��������� ��������� ��C�>�������� ���� ����� ��e�="�L'�(�4������� ������! �����#��� ����� #� �� (����� � �� ����)�"� <�!� ������� � � ���� �4@$�� � �������� � ������ � �����="� �4@�>�Q5:�Q:�"�4� "��4@"�>���� ��� ���*��
��
05
�#�*�������������$�"� <�������� ��� �� ���� ������� ��� �������� �� ���-� ��*@!�="�(�����$��� ������������������ �"�?"�����?�%6����# ��� ���� �� ������"� <�(���� ����� ��� ������ � �� �������� ������C� !� ���������� ���� �="� ,�� �� ���� �K�� ��������� �����"�5�/02"�����?1�%80���#��*��������&������&�����������"�<��@�����C�!��� ������� �� �� ����="� � �4!*�FL!���(�����,3��L�K����/����2"���������������� ���(����"�E�;���!�����������������"�*����7"������87%60����#&��#�� �� �� !���� ��� ����"�"� <�� ������� ����� ������� ���� � � � �������� �� �� �����C� !� �� ������������;��A�="��4@�,�����������"�D����88"�,����"�����8::%?18����#&��#��������*����� ����������"������ ��� ������ � � ������ �� ��� ������C�>���� ���;��A �;�e�>�������;�� �������A �;"�L'�(�>��:009"�K� �������!���������� �#������������$�"�<�!����������������-� ���="��4@�,�����������"�88"�����688%:8�����, �� � � ��� ������ ��� ������"� <��� �� � � ����� ����� ��� ����� ��� ���� � � �������� �� �� ������C�,������� �������� ���� ��������������="�� �J�LE�����������4FL3������K��/����2"�������5"�����89�%?1?��������������������%�"�3������������� ��������C������������ ������ ���������� �"������ ��������C������CQQ;;;��������Q����� ��Q �Q���Q���� ���Q011?Q����Q���Q������������������������ #�� �������)��"�<�4������� "� ����� �� ��� ����������� �C�!��;�%�������� �� ����="�!������ ���� �����(����;"�61"�4����"������06%?8���
����#������'����!'�������$�"�<��� ��� ������� ���� ����������� ���������="�� �'!_F)4��3��������"������ �������������� ���� ���������������� �������� ��� ������ ��� �����!��*������ "��4@�F��"�Ld��?7"�����������������%�"�4������� ������������������ ���� �����"��� �� ����L�;�_��A�C�(����������� �'� �� �� ��� ������"� <�) �� ��������� � �� ���� ��� ��� ��� ����� �$������������� �$��� ����� ��� V�����="���� ������ ��� ���� ���"� d�::"��������������"�����8%01���!�!!���*��� -�./���������"�<�(��������� ��������� �� � ����������C�!�������������������������="�K�� ����������������@� � ��"�6"������58%0�7���!������ �� ���'��� ������"� <�(���� ��� ��� ���� ���������� ����� ����� ��� ����� ��� ����� ������� ���� � ��������� ���� ������="�>�������������� �"�01/52"�,����������807%8?���!&���! &�!��#������������"�<�3���� ������ ���� ������������������ ���� ����� �������� ����������� ��������C�J�;���������;���������� ������������������������ �������e�="�K�� ��������� ��������"�7?"�F���"������75%:9������, �(���������"��������� ��3����������������"�E�;���!��������������������������������� ��� �� ��(��� �� ������"� *��� �� ���� �� ���������� � �� ���� � � �������C� ���������������������"�L'�(�>��6601"�K ����� ���������������"�<������� � ������������ ��� ��������������������� ��������C�! �� �� ������������="�� �J�LE������4FL3���"�*�����6"�����06?%51������!�&������"�"� <������ ��� ����� � ������ � � ���� ����� ������A����="�� ��� ���� ������ �����K�� ��"�5/�2"�,��� �"�����95%�15�������������������������"�f�'� ��� ����� ������������� �������� �� �������������������� �����g"�K�� ������!���������� ��������"��6"�����095%806���� ���(&������������"� <����������A���� � � ��;%� ������� ������="� � �*��L�(_�J�� ���,(�L�D!,!L�3�L��/����2"�J� ����A������������� ����� �����"�D����"�!���������C�L�����J���� ���
��
81
���� ��� ��������$%�"�<�3����������� ������ ����������������="�3���(����;������� ������� ��,���������"�?6/02"�4� "�����?7%7?�����!!���!���*�� #�!�����������"�<������������� ��� ������ ���������� ��������������� �������� � �!������,�������� ��="�(�����$��� ������������������ �"�Ld0"����77%95��������� � *��'�������"� <�3���������� � �����A������� ������ ������A����C������ ���������������� ����� ������="�K�� ����������� �4����� �"�0�/�2"������%85������#! *�� !� ������"� <��������� �� ���� � ���� ���� ���������� ����� ��� ����� ���� ���� *-���� ��� �� �="���������� �����������"��"�����78%6:�������������0������)�"�@ ���� ����������� � ����������� ��������"�F������) ������� �����������'� ����������"�� ��������������� "�� ������ �� ��B��;����*��������"�4����C�4�3���������*�������������"�<�*������ �������� ���� ����� � ��&����� �������� ��� ������������ ��="�(������� �����"�?5/�2"�K� �"������18�[��:���&������� �����0������%�"��������� ����������������� ���(����"�� ������������ ��� ���� ������ �����"�>���� ��� ��