Stratégies boursières des portefeuilles FNB de BMO

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31/12 15/01 29/01 12/02 29/02 15/03

Indice composé S&P/TSXIndice composé S&P 500Moyenne Dow Jones des valeurs industriellesIndice Nasdaq 100

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% des actions au-dessus de la moyenne mobile sur 50 jours

% des actions au-dessus de la moyenne mobile sur 200 jours

Indice composé S&P/TSX

Indice composé S&P 500

Dans le présent rapport :

Événements récents .................. 1

Points à surveiller .....................2

Changements apportés à la stratégie de portefeuille ...........3

Statistiques et positions de portefeuille ..........................4

Caractéristiques du portefeuille ..5

Bons points, mauvais points et points menaçants ......................6

Sauf indication contraire, tous les cours et les rendements indiqués sont les cours et les rendements à la clôture des marchés le 4 avril 2016.

Alfred Lee, CFA, CMT, DMSVice-président, FNB BMOGestionnaire de portefeuille et stratège en placementBMO Gestion d’actifs inc.alfred.lee@bmo.com

Dans ce numéro, nous résumons nos stratégies et tactiques de positionnement de portefeuille pour le deuxième trimestre de 2016 à l’aide de divers fonds négociables en bourse BMO. Nos principaux changements de nature stratégique sont indiqués tout au long du rapport ainsi que dans nos perspectives trimestrielles qui se trouvent en page 6.• La conjoncture mondiale, bien qu’encore fragile, est jusqu’ici en meilleure posture qu’on ne le prévoyait.

Lesmarchésboursierssesontredressésaupremiertrimestre:l’indice composé S&P/TSX (TSX)etl’indice composé S&P 500 (SPX)sontmaintenantenterritoirepositif,respectivementenhaussede4,2%etde2,0%enfonctiond’unrendementtotaldepuisledébutdel’année.Enoutre,larepriserécenteétaitgénéralisée,puisque76,2%destitresTSXet91,5%destitresSPXsenégocientactuellementau-dessusdeleurmoyennemobilesur50jours(graphiqueA).

• Pour que la reprise tienne bon au cours des prochains trimestres, il faudra qu’elle s’accompagne de réelles marques d’amélioration, car les attentes du marché ont été revues à la hausse pendant les derniers mois. Deplus,lespositionscourtes(entitresTSX)ontprobablementétécouvertes,signequedesprofitsfacilesontdéjàétéréalisés(figureB).Outrel’améliorationdesdonnéeséconomiques,toutepoursuitedelarepriseexigeraquelemarchéfassel’impassesurlesrisquesdepertesextrêmes.Premièrement,l’économiechinoisedevrasestabiliserafinqu’unenouvellevaguededésendettementsemblableàcelledumoisd’aoûtsoitévitée.Deuxièmement,leséconomieseuropéenneetjaponaisenedevrontpassecontenterdesseulseffetsdel’assouplissementquantitatifetdevronts’améliorervéritablement.Ettroisièmement,ilfaudraques’apaiselamenaced’unesortiedelazoneeuroparlaGrande-Bretagne.

• Dans notre dernier rapport, nous supposions que la Réserve fédérale des États-Unis serait plus conciliante que ne le prévoyaient les marchés. Toutefois,laBanqueduCanadaenasurprisplusd’unendéclarant,aprèssaréuniondejanvier,qu’ellecomptaitlargementsurlapolitiquebudgétairedugouvernementfédéralpourstimulerl’économie.Ledollarcanadiens’estdoncappréciéplusvitequeprévu.L’affaiblissementdudollaraméricainestunfardeaudemoinspourlesproduitsdebase.Sileursprixrestentbas,c’estprincipalementàcausedel’offreetdelademande.Àl’heureactuelle,lesinvestisseurssontmoinsfrileuxàl’égarddessecteursliésauxproduitsdebase,enparticulierl’énergie,maisilfaudraitquel’offresoitperturbéeouquel’OPEPconsenteàgelerlaproductionpourquelesprixdubrutreviennentauxniveauxde2014.

• Les prix pétroliers se sont stabilisés au dernier trimestre et sont presque toujours restés entre 25 et 40 $ US le baril, soit la fourchette annoncée dans notre dernier rapport trimestriel. Tantquel’OPEPn’intervientpas,lesprixdupétroleresterontdansunefourchettesimilaire,quoiqu’unpeuplusferme(autourde50$USlebaril),carledollaraméricainaperduduterrain.Sil’OPEPmanifestaitl’intentiondelimitersaproduction,lesprixdubrutseraientaussitôtrévisésàlahaussedemanièreimportante,etlesdétenteursdepositionsvendeurseraientforcésdecouvrirleurspositions.

• Nous pensons que les investisseurs, en dépit d’un certain regain de confiance au dernier trimestre, devraient rester défensifs. Misantsursonrécentredressement,lemarchéarelevésesattentes,cequilerendvulnérableauxdéceptionsetauxnouvellesdéfavorables.Lesinvestisseursdevraientsemontreroptimistes,maisprudents,etviserenpremierlieuàgérerlesrisquesdebaisse.

Trop tôt pour se montrer audacieux

Graphique B : L’intérêt envers les actions canadiennes a f échi récemment

Source : Bloomberg. Sources : BMO Gestion d’actifs inc. et Bloomberg.

Graphique A : La reprise du marché est plutôt généralisée

Fonds négociables en bourse bMoDeuxième trimestre de 2016

Stratégies boursières des portefeuilles de FNB BMO – Deuxième trimestre de 2016 2

Points à surveiller

Pourl’annéequicommence,nousnousattendionsàcequelesactionsprivilégiéesconnaissentunpremiersemestredifficile,carlesécartsderévisionétaientnettementinférieursàlamoyennedumarchépourcellesdontletauxdoitêtreréviséen2016.Parailleurs,commelesprixdupétroleétaientfaibleslorsdenosprévisions,nouspensionsquelesécartsdetauxdesémetteurscanadiensresteraientlarges.Maislesprixdubrutsesontrécemmentraffermis,toutcommelaconfiancegénéraledansl’économie,etlesactionsprivilégiéesontdoncfaitpreuved’unecertainestabilité.Enfait,depuisle20janvier2016,leFINB BMO échelonné actions privilégiées (ZPR)ainscritunrendementtotalde13,3%.

Recommandation :Nouspersistonsàcroirequeparmilesactionsprivilégiées,lesactionsàtauxrévisablesontcellesquiprésententlesmeilleuresoccasions.Lesactionsprivilégiéesperpétuelles,quiversentundividendefixeetnesontassortiesd’aucunedated’échéance,auraientdûbiensecomporterdevantlachutedutauxdesobligationsduCanadaà5ans,quiafléchide71pdbà0,69%depuisle1erjanvier2015.Aulieudecela,d’aprèslesous-indicedesactionsprivilégiéesperpétuellesliéàl’indicederendementtotaldeBMOMarchésdescapitaux,lesactionsperpétuellesontfaitdusurplaceentrele1erjanvier2015etle31mars2016.Silesprixdupétrolemontentouquelesdonnéeséconomiquess’améliorent,ilsepourraitquelesactionsprivilégiéesperpétuellesaccusentduretard.Lesactionsàtauxrévisablerestentapparemmentsurvendues,mêmeauxtauxd’intérêtactuels.Lesinvestisseursquicherchentàconstituerunepositionentitresàtauxrévisabletoutenprofitantd’unestructureéchelonnéedevraientsetournerversleZPR.

Depuisle19janvier2016,ledollarcanadiens’estappréciéde11,4%parrapportaudollaraméricain.Certainsindicateurscommel’indicateurdeforcerelative(RSI)suggèrentquelebilletvertestprêtpourunredressementàcourtterme,maisnouscroyonsquelehuardaencorelapossibilitédeseraffermiràlongterme.Surleplandelapolitiquemonétaire,nouspensonsquelemarchéatortdes’attendreàcequelaRéservefédéralerelèvelestauxpardeuxfoisen2016.Poursapart,laBanqueduCanadaneprocéderapeut-êtrepasàunenouvellebaissedestaux,puisqu’elleadéclaréqu’elles’enremettaitengrandepartieàlapolitiquebudgétairegouvernementalepourstimulerl’économie.

Recommandation :Dansnotrerapportdemarssurlesoccasionsdeplacement,intituléMoitié, moitié,nousavonssoulignéquelesinvestisseursauraientintérêtàcouvrirunepartiedeleurexpositionauchangeentreledollarcanadienetledollaraméricain.Àcesujet,nousimaginonstroisscénariospossibles.Lescénarioleplusoptimistepourledollarcanadienseproduiras’ilsemanifestedessignesderepriseàl’échellemondialeoudesdonnéesdémontrantquelaconjonctureestmoinssombrequeneleprévoyaientlesmarchés.Ledollarcanadienseraégalementfavorisésil’économieetlesmarchésboursierscontinuentd’êtrefreinéspardiversobstacles,cequiempêcheraitlaRéservefédéraledereleverlestaux.Enfin,ilyalapossibilitéquelemarchés’effondre,entraînantunecourseauxvaleursrefuges;ceseraitleseulscénarioavantageuxpourledollaraméricain.LesFNBBMOoffrentauxinvestisseursplusieurssolutionspourcouvrirlerisquedechange.

LesFNBàfaiblevolatilitéontétélethèmedenotrebulletinStratégies boursières des portefeuilles de FNB BMO,nosavoirsétantprincipalementinvestisdansleFNB BMO d’actions canadiennes à faible volatilité (ZLB)etdansleFNB BMO d’actions américaines à faible volatilité (ZLU).CesFNBserventsouventdeplacementdéfensifpourgérerlerisquedebaisse.LeurscaractéristiquesdéfensivesexpliquentaussipourquoilesFNBàfaiblevolatilitéobtiennentgénéralementunrendementsupérieuràlongterme.Engérantlerisquedebaisse,lesportefeuillesdisposentd’uneassiseplussolideàfairefructifierlorsd’unereprise.

Recommandation :C’estsurlesmarchésboursiersinternationauxquenosFNBàfaiblevolatilitésesontleplusappréciésetontoffertleplusdeprotectioncontrelesbaisses.IlyaeneffetsurcesmarchéstroisniveauxoùlesFNBàfaiblevolatilitépeuventsemontrersupérieursauxindicespondérésdecapitalisationboursièreclassiques:larépartitiongéographique,larépartitionsectorielleetlasélectiondestitres.LeFNB BMO d’actions internationales à faible volatilité (ZLI)etleFNBBMO d’actions internationales à faible volatilité couvertes en dollars canadiens (ZLD)conviennentbiencommeplacementdebaseoucommecomplémentàunautrefondsouFNBd’actionsinternationales.

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1,4 $ CA/$ US

Situation actuelle

Moyenne sur 5 ans

Moyenne sur 10 ans

Moyenne sur 25 ans

$ US/$ CA

Source : Bloomberg.

Source : Morningstar, données en date du 31 mars 2016 fondées sur les rendements quotidiens. Le ZLB est comparé à l’indice composé S&P/TSX (rendement total), le ZLU à l’indice composé S&P 500 ($ CA) et le ZLI à l’indice MSCI EAEO ($ CA).

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ZLB ZLU ZLI

Encaissement des hausses Encaissement des baisses

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FINB BMO échelonné actions privilégiées (ZPR)

Indice composé S&P/TSX Indice obligataire universel FTSE/TMX Canada

Source : Bloomberg.

Stratégies boursières des portefeuilles de FNB BMO – Deuxième trimestre de 2016 3

Changements apportés à la stratégie de portefeuilleRépartition de l’actif :

• Malgrélesdifficultésqueconnaîtlemarchédepuisledébutdel’année,notrestratégiedeportefeuillecontinuedenousdonnersatisfaction,etnousmaintenonsladiversificationdescatégoriesd’actifetdesrégionsgéographiques.Lafaiblevolatilité,lesdividendesetlaqualitésupérieuredestitresontégalementapportédelastabilitéànotrestratégie.Étantdonnélabelletenueabsolueetrelativedenotrestratégie,nousyapporteronspeudechangementscetrimestre.Nousenprofiteronsplutôtpouraffinersonpositionnement.

• Commenousl’avonsmentionnédansnotredernierrapporttrimestrieletàlapageprécédente,nouspensonsqueledollarcanadienpourraitencoregagnerduterrainparrapportaudollaraméricain,sanstoutefoisreveniràlaparité.Ledollaraméricainpourraitpoursuivresadescenteetsefixerà1,20$CA,carlapiètrecroissanceéconomiqueempêcheralaRéservefédéraledereleverlestauxdeplusdedeuxquartsdepointsen2016.Nousprévoyonsdonccouvrircertainesdespositionsdelastratégieexposéesaudollaraméricainetsurveillerdeprèslescoursduchangepouréliminerlacouverturelorsquenotretauxcibleseraatteint.

Titres à revenu fixe :

• Pourobtenirunelargeexpositionauxobligationscanadiennes,nouscontinuonsdesuivreunestratégieconjuguantplacementsdebaseetplacementssatellitesgrâceauFINB BMO obligations à escompte (ZDB).CeFNBimitelescaractéristiquesdel’indice obligataire universel FTSE/TMX Canada(auparavantappelé«indiceuniverselDEX»),maisilestplusavantageuxsurleplanfiscalpuisqu’ilnedétientquedesobligationsdontlecouponetlerendementàl’échéancesontsemblables.Enguisedepositionplustactique,nousdétenonsaussileFINB BMO obligations de sociétés à moyen terme (ZCM),quinouspermetdesurpondérerlestitresdecréancedecatégorieinvestissementetlesobligationsàdurationmoyenne.Noussommesd’avisquelaBanqueduCanadanedurcirapassapositionavantaumoinsunan.Voilàpourquoinouspensonsqu’unelégèreaugmentationdurisquededurationparmilestitrescanadiensdanslebutderehausserlesrendementsajouteradelavaleurànotrestratégiediversifiée.

• Nousavonstoujoursdiversifiénotrestratégieenincorporantdesobligationsaméricainesànotreportefeuille.LeFINB BMO obligations de sociétésaméricaines de qualité à moyen terme (ZIC)aétél’andernierl’undesprincipauxplacementsenportefeuille.Selonnous,lesécartsdetauxdesobligationsdecatégorieinvestissementpourraientrétrécirauxÉtats-Unis,carlesdonnéeséconomiquessuggèrentquelaconjoncturemontreencoredessignesd’amélioration.Commenouspensonsqueledollarcanadiencontinuerades’apprécierparrapportaubilletvert,nousconvertissonsunepartiedenotrepositionenpartsduFNBcouvertcorrespondant,àsavoirleFINB BMO obligations de sociétés américaines de qualité à moyen terme couvertes en dollars canadiens (ZMU).C’est5,0%denotreportefeuillequipasseainsiduZICauZMU,danslebutdeprotégerunepartiedesgainsdégagésparl’appréciationdudollaraméricainaucoursdesdernièresannées.

Actions :

• Demême,noustransformonsunepartiedenotrepositiondansleFNB BMO d’actions américaines à faible volatilité (ZLU) enpartsduFNB BMO d’actions américaines à faible volatilité couvertes en dollars canadiens (ZLH).Lafaiblevolatilitéestaucœurdenotrestratégied’actionsaméricaines,carlestitresàfaiblebêtaoffrentsouventdemeilleurescaractéristiquesrisque-rendement.Commenousprévoyonsunelégèredépréciationdudollaraméricainàmoyenterme,nousfaisonspasser4,0%denotreportefeuilleduZLUauZLH.

• Lesstratégiesaxéessurlafaiblevolatilitétendentàbiensecomporteràlongtermesurtouslesmarchésenraisondeleurcapacitédeprotectioncontrelesbaisses.Labaseduportefeuillesubissantmoinsdeperteslorsquelemarchérecule,leportefeuilledemeureplusricheetfructifiedoncdavantagelorsquelesmarchésamorcentleurreprise.Lasurperformanceestdoncmathématiquementassurée.Commenousl’avonssoulignéàlapageprécédente,c’estsurlesmarchésinternationauxquenosstratégiesaxéessurlafaiblevolatilitésontleplusrentables.Cetrimestre-ci,nousretironsleFNB BMO actions internationales de dividendes (ZDI) etleremplaçonsparunepositionde12,0%dansleFNB BMO d’actions internationales à faible volatilité couvertes en dollars canadiens (ZLD).

Titres non traditionnels :

• Lesactionsprivilégiéesontessuyédesdifficultésaucoursdesdix-huitderniersmois.Ainsiquenousl’avonssoulignéàlapageprécédente,nouspensonsquelesrécentsdéveloppementsserontfavorablesàcettecatégoried’actif.UnenouvellebaissedestauxparlaBanqueduCanadapourraitfairebaisserencoreunefoislesactionsprivilégiéesàtauxrévisable,maisnousestimonsqueleurpotentieldehausseestsupérieuraurisquederecul.Deplus,avecsontauxdedistributionde5,7%,leFINB BMO échelonné actions privilégiées (ZPR)procureuntauxderendementfiscalementavantageuxquicompenserapartiellementleséventuelsmouvementsbaissiers.Nousétoffonsde2,0%notreplacementdansceFNB.

Vente ou réduction Symbole (en %) Achat ou ajout Symbole (en %)

ZIC 5,0 % FINB BMO obligations de sociétés américaines de qualité à moyen terme couvertes en dollars canadiens ZMU 5,0 %

ZLU 4,0 % FNB BMO d’actions américaines à faible volatilité couvertes en $ CA ZLH 4,0 %

FINB BMO obligations de sociétés américaines de qualité à moyen terme

FNB BMO d’actions américaines à faible volatilité

FNB BMO actions internationales de dividendes ZDI 14,0 % FNB BMO d’actions internationales à faible volatilité couvertes en $ CA ZLD 12,0 %

FINB BMO échelonné d’actions privilégiées ZPR 2,0 %

Total 23,0 % Total 23,0 %

Stratégies boursières des portefeuilles de FNB BMO – Deuxième trimestre de 2016 4

Symbole Nom du FNB Positionne-ment Prix Frais de gestion1 Pondération

(%)

Volati-lité sur

90 jours

Apport à la volatilité

Rende-ment (%)*

Rende-ment/volati-

litéTitres à revenu fixe

ZDB FINB BMO OBLIGATIONS à ESCOMPTE Titres à rev. fixe De base 16,13 $ 0,20 % 11,0 % 4,1 3,3 % 1,9 % 0,46

ZIC FINB BMO OBLIG. dE SOC. AMér. dE qUALITé à MOyEN TErME Titres à rev. fixe Tactique 18,95 $ 0,25 % 10,0 % 12,9 9,6 % 3,4 % 0,26

ZMU FINB BMO OBLIG. dE SOC. AMér. dE qUALITé à MOyEN TErME COUvErTES EN dOLLArS CANAdIENS

Titres à rev. fixe Tactique 15,13 $ 0,25 % 5,0 % 5,3 2,0 % 3,3 % 0,62

ZCM FINB BMO OBLIGATIONS dE SOCIéTéS à MOyEN TErME Titres à rev. fixe Tactique 16,38 $ 0,12 % 9,0 % 5,8 3,9 % 3,2 % 0,54

Total des titres à revenu fixe 35,0 % 18,8 %

Actions

ZLB FNB BMO d’ACTIONS CANAdIENNES à FAIBLE vOLATILITé Actions De base 27,27 $ 0,35 % 11,5 % 13,6 11,7 % 2,3 % 0,17

ZLU FNB BMO d’ACTIONS AMérICAINES à FAIBLE vOLATILITé Actions De base 29,34 $ 0,30 % 7,0 % 13,9 7,3 % 1,9 % 0,13

ZLH FNB BMO d’ACTIONS AMérICAINES à FAIBLE vOLATILITé COUvErTES EN $ CA

Actions De base 21,47 $ 0,30 % 4,0 % 9,0 2,7 % 1,9 % 0,21

ZLD FNB BMO d’ACTIONS INT. à FAIBLE vOLATILITé COUvErTES EN $ CA Actions De base 20,12 $ 0,40 % 12,0 % 13,1 11,7 % 1,9 % 0,14

ZEQ FINB BMO MSCI EUrOPE dE hAUTE qUALITé COUvErT EN $ CA Actions Tactique 16,73 $ 0,40 % 10,0 % 21,1 15,7 % 2,1 % 0,10

ZWB FNB BMO OPTIONS d’AChAT COUvErTES dE BANqUES CAN. Actions Tactique 15,87 $ 0,65 % 3,0 % 20,1 4,5 % 5,9 % 0,29

ZWA FNB BMO vENTE d’OPTIONS d’AChAT COUvErTES MOyENNE INdUSTrIELLE dOw JONES COUvErT EN $ CA

Actions Tactique 18,59 $ 0,65 % 3,0 % 16,7 3,7 % 5,2 % 0,31

ZBK FINB BMO éqUIPONdéré BANqUES AMérICAINES Actions Tactique 15,77 $ 0,35 % 4,0 % 27,9 8,3 % 1,8 % 0,06

Total des actions 54,5 % 65,6 %

Titres non traditionnels ou hybrides

ZFH FNB BMO rENdEMENT éLEvé à TAUX vArIABLE Actions Tactique 14,62 $ 0,40 % 3,5 % 10,9 2,8 % 4,9 % 0,45

ZPR FINB BMO éChELONNé S&P/TSX ACTIONS PrIvILéGIéES Titres à rev. fixe Tactique 9,57 $ 0,45 % 7,0 % 24,4 12,7 % 5,7 % 0,23

Total des titres non traditionnels 10,5 % 15,6 %

Total des liquidités 0,0 % 0,1 0,0 % 0,0 %

Portefeuille 0,31 % 100,0 % 13,4 100,0 % 2,9 % 0,211 Frais de gestion au 11 janvier 2016.

Symbole Principales positions Pondération

ZLD FNB BMO d’ACTIONS INTErN. à FAIBLE vOLATILITé COUvErTES EN $ CA 12,0 %

ZLB FNB BMO d’ACTIONS CANAdIENNES à FAIBLE vOLATILITé 11,5 %

ZDB FINB BMO OBLIGATIONS à ESCOMPTE 11,0 %

ZIC FINB BMO OBLIG. dE SOCIéTéS AMérICAINES dE qUALITé à MOyEN TErME 10,0 %

ZEQ FINB BMO MSCI EUrOPE dE hAUTE qUALITé COUvErT EN $ CA 10,0 %

ZCM FINB BMO OBLIGATIONS dE SOCIéTéS à MOyEN TErME 9,0 %

ZLU FNB BMO d’ACTIONS AMérICAINES à FAIBLE vOLATILITé 7,0 %

ZPR FINB BMO éChELONNé S&P/TSX ACTIONS PrIvILéGIéES 7,0 %

ZMUFINB BMO OBLIGATIONS dE SOCIéTéS AMérICAINES dE qUALITé à MOyEN TErME COUvErTES EN dOLLArS CANAdIENS

5,0 %

ZLH FNB BMO d’ACTIONS AMérICAINES à FAIBLE vOLATILITé COUvErTES EN $ CA 4,0 %

ZBK FINB BMO éqUIPONdéré BANqUES AMérICAINES 4,0 %

ZFH FNB BMO rENdEMENT éLEvé à TAUX vArIABLE 3,5 %

ZWB FNB BMO OPTIONS d’AChAT COUvErTES dE BANqUES CANAdIENNES 3,0 %

ZWAFNB BMO vENTE d’OPTIONS d’AChAT COUvErTES MOyENNE INdUSTrIELLE dOw JONES COUvErT EN dOLLArS CANAdIENS

3,0 %

De base 45,5 %

Tactique 54,5 %

Liquidités

Placements non traditionnels

Titres de participation

Titres à revenu fixe

Statistiques et positions de portefeuille

Objectif et stratégie de placement : La stratégie consiste en une répartition tactique entre plusieurs régions et catégories d’actif; l’objectif est de réaliser à long terme une plus-value du capital et un rendement total en investissant surtout dans des fonds négociables en bourse (FNB).

Titres non traditionnels (10,5 %)

Actions (54,5 %)

Titres à revenu fixe (35,0 %)

*Lecalculdutauxderendementdesobligationsestfondésurlerendementàl’échéance,lequelcomprendlescouponsettoutgainoutouteperteencapitalquel’investisseurréaliseraendétenantlesobligationsjusqu’àl’échéance;danslecasdesactions,lecalculdutauxderendementestfondésurlerevenuannualiséleplusrécentquel’investisseurareçu,diviséparlavaleurmarchandedesplacements.

**LesliquiditéssontbaséessurletauxCDOR(CanadianDollarOfferedRate)dutroisièmetrimestre.

Stratégies boursières des portefeuilles de FNB BMO – Deuxième trimestre de 2016 5

Caractéristiques du portefeuille

Services financiers 26,8 %

Santé 9,6 %

Industrie 8,5 %

Technologies de l’information 4,4 %

Matières premières 3,3 %

Services de télécommunications 4,4 %

Services aux collectivités 12,0 %

Consommation discrétionnaire 11,2 %

Consommation courante 18,4 %

Énergie 1,4 %

Canada 51,5 %

États-Unis 26,5 %

Europe 16,1 %

Asie 5,9 %

Gouvernement fédéral 10,3 %

Provinces 10,3 %

Oblig. de sociétés de premier ordre 70,3 %

Oblig. de sociétés de qualité inférieure 9,1 %

Échéance moyenne pondérée 7,88

Duration moyenne pondérée 6,14

Coupon moyen pondéré 3,3 %

Rendement courant moyen pondéré 3,2 %

Taux de rendement à l’échéance moyen pondéré 2,8 %

Ventilation des actions par secteur

Ventilation régionale (portefeuille global)

Ventilation des titres à revenu fixe

Services aux collectivités

Services de télécommunications

Matières premières

Technologies de l’information

Industrie

Santé

Services �nanciers

Énergie

Consommation courante

Consommation discrétionnaire

Cash

Emerging Markets

United States

Canada

Rendementcourantmoyenpondéré:tauxdecouponmoyendesobligationspondéréenfonctiondelavaleurmarchande,diviséparleprixmoyendumarchépondérédesobligations.

Tauxderendementàl’échéancemoyenpondéré:tauxderendementàl’échéancemoyenpondéréenfonctiondelavaleurmarchande,quicomprendlespaiementsdecouponsetauquels’ajouteuneprimeouduquelunescompteestretranchésil’investisseurconservelesobligationsjusqu’àl’échéance.

Durationmoyennepondérée:durationmoyennedesobligationssous-jacentespondéréeenfonctiondelavaleurmarchande,diviséeparleprixmoyendumarchépondérédesobligationssous-jacentes.Ladurationestunemesuredelasensibilitéducoursd’unplacementàrevenufixefaceàunchangementquisurvientdanslestauxd’intérêt.

* La ventilation régionale comprend les volets actions, titres à revenu fixe et titres non traditionnels.

Stratégies boursières des portefeuilles de FNB BMO – Deuxième trimestre de 2016 6

Bons points, mauvais points et points menaçants

Conclusion : Laremontéesoutenueduprixdupétroleaprocuréunecertainestabilitéaumarchéboursiercanadienetunrépitauxpaysexportateurs,commeleCanada.Lesprixdel’ornoirrestenttoutefoispeuélevés,enchiffresabsolus,cequifavoriseralespaysconsommateursdepétroleetmiliteenfaveurd’unediversificationinternationale.Ladivergenceentrelespolitiquesresteunthèmedominant,desortequel’expositionaurisquedechangedoitêtreunedécisionmûrementréfléchie.Comptetenudesrisquespolitiquesetmacroéconomiquesquipersistent,nousfaisonspreuved’unoptimismeprudentetprivilégionslesactionspeuvolatilesdequalité.Unmélangeappropriéd’obligationsdepremierordreetàrendementélevé,auquels’ajoutentdesactionsprivilégiées,devraitprocurerunrevenuauxinvestisseursdansuncontextedetauxd’intérêtobstinémentpeuélevés.

Conjoncture macroéconomique/

géopolitique mondialeContexte fondamental Contexte technique

Bons points

• AuxÉtats-Unis,letauxdechômagecontinuedebaisser. Le nombre des emplois non agricoles a été plusélevéqueprévuetletauxdechômageafléchià 4,9 %.

• Legouvernementfédéralcanadienaprésentéunbudget assorti d’un programme de mesures de relance budgétaires.

• Danslazoneeuro,letauxdechômageareculépourun 15e mois d’affilée.

• AuxÉtats-Unis,lesreventesdelogementssontrevenuesàleursniveauxd’avant2008.

• L’indicecomposédesdirecteursd’achatsdelazoneeuro reste supérieur à 50.

• L’Australieaenregistréun98e trimestre sans récession.

• L’Arabiesaouditeaccepteungeldesaproductionpétrolière, si d’autres pays font de même.

• Lademandedepétroleaugmentedefaçonsoutenueetélimineunepartiedesstocksexcédentaires.

• Lafaiblessedesbénéficesparaction(BPA)dessociétés de l’indice S&P/TSX semble une mauvaise nouvelle, mais elle signifie que les BPA pourraient enregistrer une forte croissance.

• Lesactionscanadiennessontparmilesactifslesplusperformants pour l’année.

• Leprixdel’oraaugmentéde21%depuissoncreuxde décembre.

• Aprèsunreculdeplusde10%,lemarchéboursieraméricain a terminé le trimestre en territoire positif (unexploitinéditdepuislequatrièmetrimestrede 1933).

• Leprixdupétroleatteintsoncreuxetremonte au-dessusdelabarrede40$USlebaril.

• Leniveaudel’indiceS&P500adépassésamoyennemobile sur 200 jours.

• L’indiceMSCIMarchésémergentsaaussidépassésa moyenne mobile sur 200 jours et a connu son meilleur mois depuis 2009.

• AuxÉtats-Unis,lestauxd’intérêtàcourttermeontatteintleurplushautniveaudepuis2008.

Mauvais points

• LaRéservefédéraleaméricaine(Fed)observedesrisques baissiers et les prévisions à l’égard des haussesdetauxsontréviséesàlabaisse.

• Lerisqued’unretraitduRoyaume-Unidel’Unioneuropéenne augmente, car la probabilité d’un retrait est plus élevée que celle d’un maintien.

• LaBanqueduJaponadopteuntauxd’intérêtnégatifde-0,1%.

• Moody’setS&PplacentlaChinesoussurveillanceenvue d’une décote possible.

• Aprèsunelonguepériodedesanctionsinternationales, l’Iran offre son pétrole sur le marchémondial.

• Lesmargesdessociétésaméricainessontélevéesetdevraient diminuer.

• Labaissedesbénéficesdessociétésàl’échellemondiale se poursuit.

• Lesactionsaméricainessemblentdevenirpluschères:leurratioC/Bactuels’établità18,5,comparativement à sa moyenne sur 10 ans de 16,6.

• Lesvalorisationsdesactionsmondialesdeviennentaussiquelquepeuexcessives:leratioC/Bactuel de l’indice MSCI Monde s’établit à 19,6, comparativement à 17,3 pour sa moyenne sur 10 ans.

• LeprixdubrutaméricainTWIestpasséau-dessousde sa moyenne mobile sur 200 jours.

• EnAllemagne,lestauxsontnégatifsjusquepourleséchéancesà9ans.

• AuJapon,lestauxatteignentdescreuxrecordspourl’ensembledeséchéances.

Points menaçants

• LaGrèceretombeenrécession.

• L’Europeestauxprisesavecladéflation.

• AuCanada,ledéficitdelabalancecommercialesecreuse,enraisondelachutedesexportations.

• AuxÉtats-Unis,lesinvestissementsnetsdemeurentàdesniveauxrécessionnistes.

• L’indicemondialdesdirecteursd’achatsrebroussecheminetserapprochedelabarredes50points.

• AuxÉtats-Unis,leratiocours/ventesestplusélevé qu’à tout moment lors de la bulle des prêts hypothécairesàrisque.

• AuxÉtats-Unis,lesrachatsd’actionsparrapportauBAII atteignent un sommet record.

• Aucoursdesdeuxdernièresannées,ledollaraméricain a été la monnaie la plus robuste parmi celles des pays du G10, une tendance qui ne devrait pas poursuivre.

• LedollaraméricainrestelargementsupérieuràsaPPA à long terme.

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Stratégies boursières des portefeuilles de FNB BMO – Deuxième trimestre de 2016 7