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Le march obligataire marocain : enjeux 201 et perspective 1

Introduction......................................................................3I. Les obligations : dfinition et composantes.................4 A. QU'EST-CE QU'UNE OBLIGATION ?......................................4 B. TYPE DES OBLIGATIONS......................................................4 C. QUELQUES DEFINITIONS.....................................................4 Le nominal..........................................................................4 Le taux d'intrt nominal........................................................5 Le taux d'intrt actuariel.......................................................5 Le prix d'mission.................................................................5 Le prix de remboursement.......................................................5 La cotation des obligations......................................................5 Le mode d'amortissement........................................................5 La dure de vie.....................................................................6 La duration.........................................................................6 La sensibilit.......................................................................6 Le cot actuariel net..............................................................6

D. Quels sont les risques d'un investissement en obligations ? 7 E. Ce qu'il faut savoir avant d'investir en obligations..............9

Le march obligataire marocain : enjeux 201 et perspective 1II. L'EMPRUNT OBLIGATAIRE...............................................10 A. PRINCIPE, CONDITIONS ET PROCEDURES DEMISSION DE LEMPRUNT OBLIGATAIRE.................................................10 B. LES DIFFERENTS FORMES DE LEMPRUNT.........................10 C. LA COTATION DES OBLIGATIONS......................................11 Les modalits dmission des obligations..................................11 Les diffrents modes de remboursement dun emprunt obligataire. .11

D. LA NOTATION DES OBLIGATIONS......................................12 III. Le March Obligataire Marocain : Un vaste chantier de rformes depuis les annes 90.............................14 A. LES PRINCIPAUX COMPOSANTS DU MARCHE OBLIGATAIRE MAROCAIN.............................................................................14 Le march des bons du trsor par adjudication ..........................14 le march de TCN privs ......................................................15

B. LE MARCHE OBLIGATAIRE MAROCAIN : UNE PORTE TRES OUVERTE...............................................................................17 C. CARACTERISTIQUE DU MARCHE OBLIGATAIRE MAROCAIN 18 D. LA FISCALITE DES OBLIGATIONS MAROCAINES.................19 E. ENSEIGNEMENTS ET PERSPECTIVES.................................19

Conclusion........................................................................20

Le march obligataire marocain : enjeux 201 et perspective 1

Introduction

Le march obligataire marocain : enjeux 201 et perspective 1De nos jours, le monde moderne est atteint par une vritable frnsie de changement. Le domaine financier en est un des plus dynamiques de lconomie du pays. Au Maroc, la Bourse prend de plus en plus dampleur dans le tissu conomique marocain, ainsi les investisseurs sont plus prsents sur la place casablancaise. Dix fois plus imposant que le march boursier, le march des obligations sadresse tant aux pargnants la recherche de protection contre la volatilit des marchs, quaux gros investisseurs misant sur un revenu de placement garanti. Ds lors, la bonne gestion de portefeuille demeure un processus dune ncessit primordiale pour garantir la performance du placement de linvestisseur quelque soit son apport ou son horizon de placement. Dans la premire partie de ce prsent expos, on prsentera globalement le march dobligation avec les diffrentes notions quil incorpore. Ensuite, on voquera dans la deuxime partie le march obligataire marocain et ses diffrents enjeux et perspectives.

I. Les obligations : dfinition et composantesA. QU'EST-CE QU'UNE OBLIGATION ? Une obligation est un titre de crance sur l'tat, sur des entreprises prives ou encore sur un organisme public ou semi-public qui ont contract un emprunt auprs du public, en fixant l'avance la dure du prt et ses modalits de rmunration. Une obligation reprsente ainsi une reconnaissance de dette de son metteur. Comme pour la plupart des prts, l'emprunteur vous versera des intrts, appels "coupons" et le prt sera rembours l'chance.

Le march obligataire marocain : enjeux 201 et perspective 1L'emprunt est divis en obligations de la mme manire que le capital des socits est divis en actions. B. TYPE DES OBLIGATIONS Obligation Convertible en Actions : L'obligation pourra tre rembourse en actions et pas seulement en numraire; Obligation Remboursable en Actions : L'obligation est obligatoirement rembourse en actions; Obligation Fentre : Le remboursement de l'obligation peut tre ralis pendant plusieurs priodes appeles fentres; Obligation Coupon Zro : Aucun coupon n'est vers durant toute la dure de vie de l'obligation. Les coupons sont capitaliss, et verss dans leur intgralit l'chance de 'obligation; A. QUELQUES DEFINITIONS March primaire : march sur lequel se vendent les obligations lors de leur mission. March secondaire : march sur lequel sont changes les obligations dj en circulation. Valeur nominale : part de l'emprunt que vous dtenez si vous achetez une obligation. Maturit : dure de vie de l'obligation. Coupon : il correspond l'intrt que vous recevez chaque anne (ou trimestre ou semestre). Coupon couru : part du coupon qui s'est forme depuis le dernier dtachement du coupon.

Le nominalComme les actions, une obligation a un nominal. C'est sur ce montant que seront calculs les coupons qui vous seront verss par la socit. Le nominal des obligations est souvent fonction du type d'obligations. Mais dans certains cas, l'AMF (ex COB) peut imposer l'metteur d'augmenter la part de son nominal afin de limiter la souscription des investisseurs plus avertis. Le nominal dpend donc de quatre facteurs : Lvolution gnrale des taux dintrt: Le prix baisse si les taux montent et le prix monte si les taux baissent Les variations du risque de dfaillance: Le prix baisse si le risque de dfaillance de lmetteur augmente et le prix augmente si le risque de dfaillance de lmetteur baisse. ; Le prix baisse si laversion au risque des investisseurs augmente et le prix augmente si laversion au risque des investisseurs diminue. Le passage du temps: Le prix augmente lapproche du dtachement du coupon pour baisser par la suite. La prfrence des investisseurs pour la liquidit

Le taux d'intrt nominal

Le march obligataire marocain : enjeux 201 et perspective 1Il s'agit du taux d'intrt permettant le calcul des coupons. Ainsi avec un nominal de 500 et un taux d'intrt nominal de 6%, vous percevrez chaque anne 500 6% = 30.

Le taux d'intrt actuarielIl s'agit du taux d'intrt rellement peru par l'investisseur. Ce taux se calcule partir de la valeur d'acquisition de l'obligation et en fonction des diffrents coupons. Supposons que vous investissiez l'mission dans une obligation de nominal 500 un prix d'mission de 495 avec un taux nominal de 5% pendant 3 ans. Vous percevrez donc des coupons de 25 pendant 3 ans. Le taux actuariel se calcule ainsi :

Soit, r = taux actuariel = 5,37% La diffrence entre le taux d'intrt actuariel de 5,37% et le taux d'intrt nominal de 5% s'explique par le montant de la prime d'mission qui est positive (5).

Le prix d'missionAfin d'attirer de nombreux investisseurs, il n'est pas rare que le prix d'mission de l'obligation soit infrieur la valeur nominale. Il en est de mme pour le march actions lors de l'introduction en bourse. Il est possible galement, dans des cas plus rares, que le prix d'mission soit suprieur au montant du nominal. Dans la pratique, l'entreprise remboursera l'chance de l'obligation un montant suprieur celui emprunt.

Le prix de remboursementA l'chance de l'obligation, le montant de cette dernire vous aura t totalement rembours. Ce remboursement peut tre suprieur au montant du nominal, et ce afin d'accrotre l'intrt pour les investisseurs. La diffrence entre le prix de remboursement et le nominal est appel prime de remboursement.

La cotation des obligationsComme tout instrument financier, une obligation peut tre ngocie, change en toute simplicit. De fait, le cours d'une obligation volue en fonction des taux d'intrts et d'autres lments spcifiques une obligation. Mais il est important de savoir qu'une obligation est cote en pourcentage de son nominal et non en units montaires.

Le march obligataire marocain : enjeux 201 et perspective 1Le mode d'amortissementComment sera rembours le capital ? Il existe trois modes de remboursements du capital : le remboursement In Fine, par annuits constantes, par amortissements constants et obligations dites coupon zro.

La dure de vieLe march obligataire est un march de long terme. La dure de vie moyenne des obligations se situe entre 8 et 10 ans pour les entreprises, et 15 ans pour les obligations mises par l'Etat. Plus la dure de vie est longue, plus le risque attach l'obligation sera leve.

La durationLa dure de vie d'une obligation reprsente donc la priode restante courir avant l'chance de cette mme obligation. Mais il existe une notion beaucoup plus utilise dans les milieux financiers, savoir la duration. La duration correspond une dure de vie moyenne base sur les flux futurs actualiss de l'obligation. Cela semble complexe exprim ainsi. Mais son calcul est relativement ais. Supposons que vous deviez comparer trois obligations, dont

W Type d'obligations Nominal Taux d'intrt nominal Taux du march Dure de vie Montant du remboursement Valeur actuell