lettre mensuelle BKB du mois d’Avril 2011

ANALYSE & RECHERCHE

Mensuel Avril 2011

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2 ANALYSE & RECHERCHE

Mensuel avril 2011

Commentaire de marché 3 • Une évolution en dents de scie 3

• Un marché en manque de profondeur 4

• Les minières à l’honneur 5

Classement du mois 6 • Screening de la liquidité de la Bourse de Casablanca 6

• Le triptyque des Top 20 7

Analyse technique 8 • Une évolution en Trading Range 8

Aperçu économique 9 • Une économie toujours résiliente 9

Faits marquants 11 • Eco-News 11

• Nouveautés sectorielles 16

• Nouvelles de sociétés 21

• Opérations sur le capital 22

• Publication des résultats 25

Sélection de valeurs BMCE Capital Bourse 38

Tableau de bord 40


Mensuel avril 2011

Commentaire de Marché Une évolution en dents de scie

Après un mois de mars plutôt morose, les deux indices de référence poursuivent leur trend baissier subissant de plein fouet l’impact des attentats de Marrakech en fin de mois. Dans ce sillage, le Moroccan All Shares Index, le Moroccan Most Active Shares Index et le BCEI 20 affichent des contre-performances respectives de –5,11% à 11 551,5 points, de –5,18% à 9 431,99 points et de –5,66% à 1 190,71 points respectivement. Toutefois, cette évolution recouvre cinq phases distinctes :

• Une première phase de forte baisse s’étalant du 1er au 4 avril, où l’indice de toutes les valeurs cotées, le baromètre des Blue Chips et le BCEI 20 se délestent respectivement de –3,25%, de –3,30% et de –3,46% à 11 777,84 points pour le MASI, à 9 618,91 points pour le MADEX et à 1 218,58 points pour le benchmark de BMCE CAPITAL ;

• Une seconde phase de rebond technique allant jusqu’au 7 avril au terme de laquelle le MASI, le MADEX et le BCEI 20 s’établissent à 12 174,22 points, à 9 945,34 points et à 1 258,90 points, déterminant des contre-performances year-to-date de –3,80%, de –3,77% et de –5,01% respectivement ;

• S’ensuit une troisième séquence entre le 8 et le 14 avril où le MASI perd –2,73% à 11 841,44 points, tandis que le MADEX et le BCEI 20 se contractent de -2,76% chacun à 9 670,64 points et à 1 224,13 points ;

• Une quatrième phase de reprise, dénotant d’un regain de confiance des investisseurs où le MASI, le MADEX et le BCEI 20 s’apprécient de +1,80% à 12 064,47 points, de +1,83% à 9 854,74 et de +1,87% à 1 245,95 points ;

• Enfin, une dernière étape de forte baisse suite notamment à l’effet de l’attentat de Marrakech. Dans ce contexte, le MASI, le MADEX et le BCEI 20 clôturent le mois sur des contre-performances respectives de –8,72% à 11 551,5 points, de –8,74% à 9 431,99 points et de –10,15% à 1 190,71 points.

85

87

89

91

93

95

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99

101

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105

107

109

31-12 13-01 26-01 08-02 21-02 06-03 19-03 01-04 14-04 27-04

Base 100 MASI MADEX BCEI 20

MASI, MADEX et BCEI 20

depuis le 31/12/2010 Durant le mois d’avril 2011

94

96

98

100

102

31-03 05-04 10-04 15-04 20-04 25-04

Base 100 MASI MADEX BCEI 20

Phase I Phase II Phase III Phase IV

Phase V


Mensuel avril 2011

Commentaire de Marché

Dans ce sillage, la capitalisation boursière recule de MAD 17,8 Md à MAD 529,6 Md. A ce niveau de valorisation, le Marché traite à 15,9x et à 14,5x ses résultats prévisionnels 2011E et 2012P et offre un Dividend Yield estimé à 4,1% en 2011. Hors immobilier, le PER du marché s’établit à 15,5x en 2011E et à 14,4x en 2012P.

Un marché en manque de profondeur

Peu dynamique, le volume des transactions s’établit à MAD 2,3 Md (sens unique), contre MAD 3,3 Md en mars 2011. Drainé exclusivement sur le Marché Central, ce flux a été accaparé par les échanges sur les valeurs BCP, ITISSALAT AL-MAGHRIB et ADDOHA lesquelles concentrent conjointement 52% du négoce global avec des volumes respectifs de M MAD 464,9 Md (20,0%), de M MAD 394,8 (17,0%) et de M MAD 348,0 (15,0%).

Volumes traités au cours du mois d’avril 2011

0

50

100

150

200

250

300

01-04 06-04 11-04 14-04 19-04 22-04 27-04

M MAD

Volume MC Volume MB


Mensuel avril 2011

Commentaire de Marché Les minières à l’honneur

En tête d’affiche, et porté par les performances de SMI, l’indice du secteur des mines s’affermit de 12,8% à 19 992,95 points, affichant, de facto, l’unique performance positive durant ce mois d’Avril.

En revanche, le secteur des « Services aux collectivités » demeure plombé par le repli du titre LYDEC (-15,6%). Pour sa part, l’indice des « Logiciels et services informatiques » se contracte de 10% à 835,9 points. Non loin derrière, le secteur de « l’industrie pharmaceutique » s’effrite de 9,4% à 2 048,35 points, suite notamment aux pertes accusées par le titre SOTHEMA (-13,4%).

Par valeur et portée par la flambée des cours d’argent SMI affiche la plus forte hausse avec une performance mensuelle de 34,2% à MAD 2 950. A ce niveau de cours, la filiale Mines du Groupe MANAGEM traite à 16,3x et à 15,5x ses capacités bénéficiaires prévisionnelles en 2011 et en 2012. Loin derrière, SCE se bonifie de 8,9% à MAD 306. De son côté, ACRED s’affermit de 6,2% à MAD 828.

En bas du tableau, et suite aux difficultés financières que connaît la société, MEDIACO se détériore de 19,7% à MAD 65,32. Dans une proportion similaire, ENNAKL perd 19,7% à MAD 37,6, en raison des incertitudes sur l’avenir de la société notamment avec la révolution tunisienne. Enfin, SOFAC subit l’impact de ses réalisations financières décevantes et se déleste de 16,6% à MAD 250, traitant à 32,4x sa capacité bénéficiaire prévisionnelle en 2012.

Les plus fortes variations du mois d’avril 2011

S M I

SC E

A C R E D

Z E LLID JA S .A

M A N A G E M

U N IM ER

M IC R O D A T A

T A S LIF

E Q D O M

A U T O N E JM A

IB M A R O C .C O M

HO LC IM ( M ar o c)

LES IEU R C R IS T A L

S O T HE M A

M 2 M G r o up

LY D EC

C IH

S O F A C

EN N A KL

M E D IA C O M A R O C

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

Mensuel avril 2011


Screening de la liquidité de la Bourse de Casablanca*

* Données à fin avril 2011 sur une année glissante.

Rang Valeur Volume MC+ MB Capitalisation

Tx de Cotation Tx de Rotation du Flottant En M MAD

1 CGI 22 602,6 133 666,4 100,0% 298,3%

2 ATTIJARIWAFA BANK 18 203,7 70 829,5 100,0% 267,5%

3 MAROC TELECOM 9 568,2 36 972,1 100,0% 214,3%

4 ADDOHA 9 129,8 29 767,5 100,0% 192,8%

5 BCP 7 591,1 28 125,3 100,0% 159,5%

6 BMCE BANK 6 720,0 26 232,2 100,0% 159,3%

7 LAFARGE CIMENTS 3 113,0 24 372,2 100,0% 141,3%

8 CNIA 2 897,6 14 796,9 100,0% 129,5%

9 CIMENTS DU MAROC 2 251,1 12 375,9 99,2% 115,9%

10 MANAGEM 1 987,9 9 975,0 99,2% 110,0%

11 ALLIANCES 1 801,2 9 262,0 99,2% 109,6%

12 CIH 1 382,1 8 300,6 98,8% 107,9%

13 LABELVIE 1 220,6 7 569,0 98,8% 96,9%

14 SONASID 1 203,5 7 398,2 98,8% 76,3%

15 ATLANTA 1 180,1 7 027,4 98,8% 71,8%

16 HOLCIM MAROC 1 100,4 6 747,1 98,0% 70,4%

17 DELTA HOLDING 1 073,5 5 791,5 96,0% 67,4%

18 CMT 1 023,2 5 788,4 95,6% 65,1%

19 WAFA ASSURANCE 1 023,0 5 462,2 94,8% 64,2%

20 BMCI 1 000,6 4 853,0 94,8% 56,5%

21 SAMIR 963,3 4 615,0 94,0% 54,9%

22 SMI 905,6 3 852,2 92,8% 51,7%

23 ENNAKL 881,6 3 728,8 91,6% 51,7%

24 AUTO HALL 877,8 3 328,8 91,2% 50,6%

25 MAROC LEASING 788,1 3 039,5 90,5% 49,9%


Mensuel avril 2011

Le triptyque des Top 20 P/E 2011E

P/B 2011E

D/Y 2011E

15, 9x12, 3x12, 3x

12, 1x11, 5x

10, 9x10, 9x10, 9x

10, 7x9, 8x

9, 6x9, 6x9, 4x9, 4x

8, 7x8, 6x

8, 3x8, 3x

7, 5x7, 5x

5, 5x

TOTAL MARCHE

COSUMAR

PROMOPHARM S.A.

SNEP

EQDOM

REALIS. MECANIQUES

MAGHREB OXYGENE

ALUMINIUM DU MAROC

M2M Gr oup

MICRODATA

DISWAY TIMAR

BERLIET MAROC

SAMIR

MAGHREBAIL

CARTIER SAADA

COLORADO

MINIERE TOUISSIT

IB MAROC.COM

LYDEC

NEXANS MAROC

2, 8x1, 6x1, 6x1, 5x

1, 4x1, 4x1, 4x

1, 4x1, 3x1, 3x

1, 3x

1, 2x1, 2x1, 2x

1, 1x1, 1x1, 1x

1, 0x

1, 0x0, 9x

0, 9x

TOTAL MARCHE

BCP

LYDEC

MAROC LEASING

MAGHREBAIL

CTM

STOKVIS NORD AFRIQUE

SNEP

DISWAY

TIMAR

REALIS. MECANIQUES

SAMIR

IB MAROC.COM

INVOLYS

MED PAPER

CIH

MAGHREB OXYGENE

RISMA

CARTIER SAADA

BERLIET MAROC

NEXANS MAROC

4, 1%4, 9%5, 0%5, 1%

5, 3%5, 4%5, 5%5, 5%

6, 0%6, 2%6, 5%

7, 1%7, 2%7, 3%7, 3%7, 5%7, 5%7, 6%

7, 7%9, 4%

11, 5%

TOTAL MARCHE

SALAFIN

HOLCIM ( Mar oc )

DELTA HOLDING S.A

PROMOPHARM S.A.

CTM

ATLANTA

DISWAY

COLORADO

LESIEUR CRISTAL

EQDOM

MAGHREBAIL

ITISSALAT AL-MAGHRIB

MINIERE TOUISSIT

AGMA LAHLOU-TAZI

MAGHREB OXYGENE

M2M Gr oup

ALUMINIUM DU MAROC

LYDEC

MICRODATA

IB MAROC.COM


Mensuel avril 2011

Analyse technique

Une évolution en Trading Range Le MASI accélère au cours du mois d’avril son downward trend, clôturant la séance du 4 avril à son plus bas depuis le début de l’année de 11 778 points. Après avoir rebondi la séance d’après sur les 11 700 points, seuil correspondant au retracement à 50,0% de la vague corrective entamée depuis le 13 janvier, le baromètre de toutes les valeurs cotées s’oriente vers les 12 100 points, avant de corriger sévèrement les 28 et 29 avril à 11 552 points, consécutivement à l’attentat perpétré à Marrakech. Par la suite, le MASI enregistre une reprise de forte amplitude, clôturant la séance du 4 mai à 11 950 points, soit une contre-performance annuelle de –5,58% .

En termes de prévisions, les indicateurs mathématiques ressortent globalement mitigés, ne permettant pas de confirmer la reprise enregistrée depuis le 2 mai. Dans ces conditions, le MASI devrait continuer d’évoluer à court terme dans un Trading Range compris entre 11 700 points et 12 100 points, soit des performances respectives de –2,09% et de +1,26% par rapport au cours du 04 mai.

MASI Index


Mensuel avril 2011

Aperçu économique

Une économie toujours résiliente

Evolution mensuelle du taux d'utilisation des capacités

de production à fin mars 2011

76%

72%

71%71%

73%

76%75%

74%

74%

72%

75%

65%

67%

69%

71%

73%

75%

77%

a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11

Evolution mensuelle de l'Indice des prix à la production

industrielle à fin mars 2011

110

115

120

125

130

135

140

145

150

155

160

a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11

Industries Extractives Industries M anufacturières

-1,1%

0,9%

-0,1% +2,1%-0,3%

5,6%

+1,2%

+2,9%

1,3%

-1,2%

+0,3%

-0,3%

-0 ,1%

+0,1% -0 ,1%

+0,0%

+0,1% -0 ,3%

0,2%

0,3% +0,6%

-0,2%0,3% +0,1%

Evolution mensuelle de l'Indice des prix à la consommation

à fin mars 2011

100

102

104

106

108

110

112

114

116

118

120

a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11Alimentation Produits Non A limentaires Indice Général

+0,0% +0,1%

-0,1%+0,1%

0,0%+0,1%

0,0%

+0,0%

+0,0%

+0,1% +0,4%

+0,1%

-2,1%

-0,3%

+2,2%

+2,6 -1,6%

+0,4%

1,8%-0 ,7% +0,0%

-2,3% -1,2%

+1,7%

+0,8%+1,4%-0,9%+0,9%

-0,6% 0,8% -0,1%-0,3%-1,0%

+0,0%-0,6%

+0,2%

Variation de l'agrégat de monnaie M3 et de ses contreparties

à fin mars 2011

-10

-5

0

5

10

15

20

a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11

M A D M d

Avo irs extérieurs nets Concours à l'économie Agrégat de monnaie M 3

Evolution des flux extérieurs à fin mars 2011

0

1

2

3

4

5

6

7

8

a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11

M A D M d

Recettes M RE Recettes voyages IDE

Evolution mensuelle de la balance commerciale

à fin mars 2011

46,0%46,9%

48,3%49,4% 49,6%

48,9%

45,9% 47,4%48,3% 48,9%

49,9%48,6%

0

5

10

15

20

25

30

a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11

M A D M d

35%

40%

45%

50%

55%

60%

Importations CAF Exportations FOB Taux de couverture


Mensuel avril 2011

Aperçu économique

En dépit de la persistance des tensions géopolitiques dans la région MENA combinée à une reprise toujours apathique pour ses principaux partenaires économiques, le Maroc semble avoir fait preuve d’une résilience confirmée, enregistrant au terme des trois premiers mois de l’année un taux de croissance honorable de son économie.

Ainsi et selon le haut Commissariat au Plan –HCP-, le PIB national aurait progressé au T1 2011 de 4,6% en glissement annuel, compte tenu d'une hausse de 4,7% de la valeur ajoutée agricole et d’un élargissement de 4,5% du PIB non agricole. Les perspectives du HCP demeurent globalement favorables pour le deuxième trimestre, avec une croissance escomptée de 4,5% en T2 2011.

L’orientation favorable de l’économie marocaine est notamment redevable à la bonne tenue des exportations en ce début d’année (+23,1%) et ce, grâce à la poursuite de la reprise des écoulements de phosphates et dérivées (+55,6% à MAD 10,2 Md). L’amélioration des ventes à l’étranger ont permis de compenser la hausse des importations de 23,9% en raison principalement de l’alourdissement des achats de produits alimentaires et énergétiques (+66,9% et 30,3% respectivement). Dans ce sillage, le taux de couverture CAF/FOB de la Balance Commerciale ressort à 48,6%, en quasi-stagnation comparativement aux trois premiers mois de 2010.

Au volet paiements, les conflits politiques que connaissent les pays du Maghreb ne semblent pas avoir dissuader les touristes à se rendre au Maroc, puisque les recettes de voyages s’améliorent de 6,9% d’un mois à l’autre et de 26,9% par rapport au trois premiers mois de 2010. Même constat pour les transferts MRE et les Investissements et prêts privés étrangers qui s’apprécient de 13,9% et de 18,8% comparativement à la même période une année auparavant.

Dans ces conditions et après avoir accusé une baisse de 8,9% la même période une année auparavant, les avoirs extérieurs ressortent en hausse à fin mars 2011 attribuable à l’augmentation de 4,5% des avoirs extérieurs de la Banque Centrale.

La résilience de l’économie marocaine a été également étayée par l’enquête de conjoncture de BANK AL-MAGHRIB, laissant apparaitre un taux d’utilisation des capacités de production en amélioration de 2 points d’un mois à l’autre à 76%.

Seul bémol, l’indicateur de création monétaire M3 ressort en quasi-stagnation à MAD 909,6 Md, tandis qu’au niveau de ses contreparties, l’encours des crédits bancaires se hisse de +1,5% seulement par rapport à fin décembre 2010. Le ralentissement de la croissance des crédits bancaires reflète ainsi la prudence des opérateurs bancaires face aux mutations politiques que connaît le pays, dans un contexte de persistance des pressions sur les liquidités bancaires.

Pour sa part, la baisse de 0,1% qu’a enregistré l’indice des prix à la consommation résulte principalement du repli de 4,3% des prix des légumes .


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Eco-News

ECONOMIE : Un taux de croissance de 3,2% en 2010 selon le HCP ...

Selon le Haut Commissariat au Plan –HCP- l’économie marocaine aurait progressé, au terme du quatrième trimestre 2010, de 2,8% contre 8,7% une année auparavant. Ce ralentissement de la croissance tient compte d’un élargissement de 4,4% du PIB hors agriculture (+5,3% précédemment) contre un repli de la Valeur Ajoutée agricole de 7,5% (+31,1% en T4-2009).

A prix courant, le PIB augmente de 4,4% par rapport au même trimestre de l’année précédente et ce, compte tenu d’un taux d’inflation de 1,6%.

Par composantes, (i) les dépenses de consommation finale des ménages se sont accrues de 2,2% (vs. une baisse de 0,6% en T4-2009), (ii) celles des administrations publiques reculent de 2,4% (vs. une hausse de 9,6% précédemment) tandis que (iii) la Formation Brute de Capital Fixe –FBCF- se défait de 0,2% (vs. une augmentation de 6,7% une année auparavant).

Dans ces conditions, le PIB 2010 aurait enregistré une progression de 3,2%, en repli de 1,7 points comparativement à 2009. L’inflation se serait bonifiée, quant à elle, de 0,8% d’une année à l’autre.

… Un taux de croissance estimé à 3,9% du PIB en 2011 selon le FMI ...

D’après le Fonds Monétaire International –FMI-, le Maroc devrait enregistrer des taux de croissance de 3,9% en 2011 et de 4,6% en 2012, contre 4,5% en 2011 et en 2012 pour l’économie mondiale.

Au cours de cette même période, le PIB des pays émergents et en voie de développement devrait progresser en moyenne de 6% (dont 4,1% pour la région MENA) tandis que celui des pays avancés devrait augmenter de 2,5% seulement.

Sur le plan de l’inflation, le Fonds Monétaire table pour le Maroc sur un taux de 2,9% en 2011 et en 2012 au moment où le taux de chômage devrait se fixer à 8,9% et à 8,7% respectivement.

… Et, une croissance escomptée de 4,5% en variation annuelle pour le second trimestre 2011 selon le HCP

Au premier trimestre 2011 et selon le HCP, le PIB du Maroc aurait progressé de 4,6% en glissement annuel, compte tenu d'une hausse de 4,7% de la valeur ajoutée agricole et d’un élargissement de 4,5% du PIB non agricole.

Pour le deuxième trimestre, les perspectives du HCP demeurent globalement favorables. En effet, l’économie marocaine devrait s’accroître de 4,5% en T2-2011, profitant de la croissance escomptée de 4,5% des activités non-agricoles, lesquelles devraient bénéficier de la bonne orientation du secteur tertiaire ainsi que de la reprise des activités de BTP.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

BANK AL-MAGHRIB : Des investissements de MAD 106 Md prévus en 2011 pour les établissements publics

Sur la base du dernier rapport de BANK AL-MAGHRIB publié durant le mois de mars 2011, les investissements des établissements publics devraient se hisser de 60% à MAD 106 Md en 2011 et ce, comparativement à la moyenne des investissements du secteur durant ces cinq dernières années. Signalons que ce montant global devrait être alloué principalement aux secteurs des phosphates et des énergies renouvelables.

En parallèle, les investissements privés devraient également afficher un trend haussier sur la même période, capitalisant principalement sur le renforcement de l’activité dans les principaux secteurs porteurs, notamment le bâtiment et les travaux publics.

BUDGET : Un déficit de MAD 3,4 Md en janvier 2011

Selon le Ministère des Finances, l’exécution de la Loi de Finances à fin janvier 2011 laisse apparaître une progression de 2,4% à MAD 15,9 Md des recettes ordinaires comparativement au même mois de l’année précédente (dont MAD 13,6 Md de recettes fiscales, en légère hausse de 1,9%). Cette évolution tient compte du repli de 18,1% à MAD 4,1 Md des impôts directs, en raison de la baisse de 52,2% à M MAD 884 des recettes de l’IS, ayant été partiellement compensée par la hausse de 2,3% à MAD 3,0 Md de celles de l’IR.

Les recettes des impôts indirects ressortent, quant à elles, à MAD 8,2 Md, en augmentation de 5,3% en glissement annuel. En tête d’affiche, les recettes de la TVA progressent de 8% à MAD 6,4 Md tandis que les recettes des TIC accusent une baisse de 3,5% à MAD 1,8 Md.

De leur côté, les dépenses ordinaires inscrivent une augmentation de 18,9% à MAD 18,5 Md (dont MAD 13,0 Md pour les dépenses de biens et services, en hausse de 5,1%). Cet alourdissement provient de la hausse de 5,4% des dépenses du personnel et de 4,6% de celles des autres biens et services. Les charges en intérêts marquant un bond de 62,2%, sous l’effet de l’alourdissement de 58,4% du service de la dette intérieure et de 120,8% de celui de la dette extérieure.

Talon d’Achille du budget 2011, les dépenses de compensation atteignent MAD 3,4 Md, en progression de 80,2% en glissement annuel suite à la flambée des cours internationaux des matières premières tandis que les dépenses d’investissement atteignent MAD 7,3 Md, en amélioration de 4,9%, pour un taux de réalisation de 15,2%.

Dans ces conditions, le déficit budgétaire ressort à MAD 3,4 Md, contre MAD 2,4 Md un an auparavant.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

BALANCE COMMERCIALE : Un déficit en aggravation de 33,3% à MAD 25,6 Md à fin février 2011

Au terme du mois de février 2011, les exportations marocaines de marchandises totalisent MAD 26,2 Md, en hausse de près de 28% comparativement à une année auparavant. Hors phosphates, les exportations enregistrent une progression de 17,5% à MAD 19,7 Md tandis que les ventes de phosphates et dérivées se sont établies à MAD 6,5 Md, réalisant un bond de 75,8% à fin février 2011. Cette performance est notamment redevable à la bonne tenue des produits finis d’équipements (+40,2%), des produits bruts (+39,1%) et des produits de consommation (+13%). A contrario, les exportations des produits alimentaires reculent de 10,2%.

Plus dynamique, les importations de marchandises affichent une croissance de 30,5% à MAD 51,8 Md, contre MAD 39,6 Md en février 2010. Hors pétrole, les importations se hissent de 27,8% à MAD 47 Md tandis que les achats de pétrole s’élargissent de 67,9% à MAD 4,7 Md (vs. MAD 2,8 Md en février 2010). Dans ce sillage, le taux de couverture ressort à 50,7%, contre 51,7% une année auparavant.

Par conséquent, le déficit de la balance commerciale ressort en aggravation de 33,3% à MAD 25,6 Md, contre MAD 19,2 Md en février 2010.

IDE : Repli de 14,7% des recettes des investissements et prêts privés étrangers à MAD 3,19 Md à fin février 2011

Selon l’Office des Changes, les recettes au titre des investissements et prêts privés étrangers s’établissent à MAD 3,19 Md à fin février 2011, en baisse de 14,7% par rapport à une année auparavant. Comparativement à la moyenne des deux premiers mois des années 2006 à 2010, qui se monte à MAD 4,84 Md, ces recettes enregistrent un repli plus important de 34,1%.

La ventilation des investissements et prêts privés étrangers laisse apparaître une prédominance des investissements directs avec 80,3%, suivis des investissements de portefeuille avec 11,6% et des prêts privés étrangers avec 8,1%.

Sur la même période, les dépenses d’investissements reculent de 87,8% à MAD 1,64 Md et sont constituées à hauteur de 66% des cessions d’investissements directs étrangers.

INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION : Léger repli de 0,1% en mars 2011 comparativement à un mois auparavant

D’après le HCP, l’Indice des Prix à la Consommation –IPC- aurait accusé, au cours du mois de mars 2011, une baisse de 0,1% par rapport au mois précédent. Cette évolution tient compte d’un repli de 0,3% de l’indice des produits alimentaires contre une hausse de 0,1% de celui des produits non alimentaires. En effet, les prix des légumes reculent de 4,3% tandis que ceux des poissons et fruits de mer augmentent de 2,3% et ceux des viandes se hissent de 0,5%.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Par région, les baisses les plus importantes ont été enregistrées à Oujda avec -1,4%, à Fès et Béni Mellal avec -0,5% et à Al-Hoceima avec -0,4%. A l’opposé, l’IPC ressort stable dans plusieurs villes du Royaume dont Casablanca. Il affiche une progression de 0,5% à Marrakech, à Laâyoune et à Guelmim et de 0,4% à Settat.

Comparé à mars 2010, l’indice des prix à la consommation enregistre une hausse de 0,6% suite à l’élargissement de 0,3% de l’indice des produits alimentaires et de 0,8% de celui des produits non alimentaires.

Dans ces conditions, l’inflation sous-jacente, excluant les produits à prix volatiles et les produits à tarifs publics, se bonifie de 0,2% par rapport à février 2011 et de 1,6% par rapport à mars 2010.

CREDITS A L’ECONOMIE : Quasi-stagnation des crédits à fin mars 2011 comparativement au 31/12/2010

Selon la presse économique, les crédits à l’économie marquent à fin mars 2011 une progression limitée de 0,76% comparativement au 31/12/2010. Cette quasi-stagnation intègre essentiellement :

• Une amélioration de 9,12% des comptes chèques débiteurs ;

• Une hausse de 5,5% des comptes courants débiteurs ;

• Un repli de 4,5% des crédits de trésorerie ;

• Une contraction de 0,83% des crédits à l’équipement ;

• Une progression de 2,44% des crédits immobiliers particuliers ;

• Et, une quasi-stagnation des crédits immobiliers promoteurs.

Sur une année glissante, les crédits bancaires cantonnent leur évolution à +2,6%, recouvrant notamment un accroissement de 19,45% des comptes chèques débiteurs, une expansion de 12,37% des crédits immobiliers particuliers et une quasi-stagnation des crédits immobiliers promoteur.

SMIG : Une hausse prévue de 15% à horizon 2012 selon la presse économique

Suite à des discussions avec les partenaires sociaux dans un contexte de pression politique intense, le Gouvernement aurait décidé de :

• Augmenter le Salaire Minimum Interprofessionnel Garanti -SMIG- de 15% en deux temps : 10% en 2011 et 5% en 2012 ;

• Accroître le Salaire Minimum Agricole Garanti -SMAG- de 15% en trois temps : 10% en 2011 et 2,5% en 2012 et en 2013 ;

• Rajouter un nouveau grade au niveau de l’administration publique, lié à un éventuel rallongement du départ à la retraite à 62 ans.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

ACCORD DE LIBRE-ECHANGE : Hausse de 51% des exportations américaines en produits agricoles au Maroc à M USD 766

Au terme de l’année 2010, les exportations américaines en produits agricoles vers le Maroc se hissent de 51% à M USD 766 (et de près de 4x comparativement à l’année 2005), capitalisant principalement sur les accords de libre échange établis entre les deux pays.

Par produits, l’huile de soja, le tourteau de soja et le blé accaparent conjointement plus de 60% de ses achats, à respectivement M MAD 197,6, M MAD 164,9 et M MAD 101,4. Les produits agricoles américains représentent ainsi en 2010 près de 19% des importations agricoles du Maroc contre seulement 8% en 2005.

En parallèle, les exportations marocaines de produits agricoles vers les États-Unis ressortent à M USD 168 contre M USD 90 à fin 2005 et concernent principalement l’huile d’olive, les produits de la mer et les agrumes frais.

RISQUE PAYS : Maintien de la notation COFACE pour le Maroc

Le Groupe Français d’Assurance Crédit à l’Exportation COFACE a maintenu la notation du Maroc inchangée à A4. En effet et dans un contexte régional marqué par la persistante des tensions géopolitiques, la COFACE justifie la notation du Maroc par la stabilité politique dont bénéficie le Pays ainsi que par les progrès effectués en matière d'environnement des affaires.

Parallèlement, la COFACE a revu à la baisse les notes de plusieurs pays de la région Moyen-Orient et Afrique du Nord notamment le Bahreïn et la Libye. Les notes concernant la Tunisie et l’Égypte et la Syrie ont été, quant à elles, placées sous surveillance négative.

Notons que la COFACE a révisé à la baisse ses prévisions de croissance pour l’économie mondiale en 2011 à 3,2%, contre 3,4% précédemment.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Nouveautés Sectorielles

Banques

CREDITS BANCAIRES : Hausse annuelle de 6,6% à MAD 625,0 Md à fin février 2011

Au terme du deuxième mois de l’année 2011, les crédits bancaires s’inscrivent en hausse de 6,6% comparativement à février 2010 pour s’établir à MAD 625,0 Md. Sur un mois, ces derniers progressent de 1,5% entre janvier 2011 et février 2011.

Par type, les crédits immobiliers s’apprécient de 8,9% à MAD 192,0 Md par rapport à février 2011 (dont +12,4% pour les crédits à l’habitat et +2,3% pour les crédits promoteurs) tandis que les crédits à l’équipement se bonifient de 14,6% à MAD 133,7 Md. Les comptes débiteurs/crédits de trésorerie et les crédits à la consommation s’élargissent, quant à eux, de 7,1% à MAD 144,6 Md et de 7,7% à MAD 32,7 Md respectivement. En revanche, les créances diverses sur la clientèle enregistrent une baisse de 5,7% à MAD 91,7 Md à fin février 2011.

Pour leur part, les créances en souffrance ressortent en quasi-stagnation (-0,7%) à MAD 30,2 Md sur la même période (vs. MAD 29,4 Md en janvier 2010).

Assurances

Des pouvoirs plus élargis pour la nouvelle autorité de régulation

Le projet de Loi réglementant l’autorité de contrôle et de régulation des assurances et de la prévoyance sociale devrait être soumis incessamment au Secrétariat Général du Gouvernement –SGG-. Ce projet devrait avoir pour objectif premier de garantir un équilibre des pouvoirs au sein de l’autorité de régulation afin de lui permettre de jouer pleinement son rôle et surtout d’assurer son indépendance par rapport au Ministère des Finances.

Ce projet prévoit également l’octroi davantage de liberté au Président, qui selon le texte, devrait trancher en matière des sanctions disciplinaires. De même, l’octroi ou le retrait d’agrément relèverait désormais de l’autorité et non plus du Ministère des Finances.

Enfin, le projet vise l’extension des attributions de l’autorité de régulation aux secteurs des mutuelles et de la retraite.

Capital investissement

Une levée de près de MAD 7,2 Md sur la période 1999-2010

A fin 2010 et selon l’Association Marocaine des Investisseurs en Capital –AMIC-, le montant cumulé des capitaux levés depuis 1999 totalise MAD 7,2 Md, dont MAD 3 Md (soit 42%) collectés par des fonds transrégionaux, principalement dans les secteurs de l’agriculture, l’agroalimentaire, la santé et les NTIC.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Pour la seule année 2010, une enveloppe de M MAD 665 a été investie dans 32 actes d’investissement (19 entreprises nouvellement investies dont 6 co-investies et 7 réinvesties).

Notons que la durée moyenne d’accompagnement sur 36 entreprises désinvesties est de 4,5 ans pour un taux de rentabilité interne moyen de 17% à fin 2010.

Pour 2011, l’AMIC table sur la réalisation d’un montant d’investissement de MAD 1,5 Md pour les fonds en phase d’investissement.

Tourisme

Amélioration de 7,2% des arrivées à 1,83 millions de touristes à fin mars 2011

Au titre du premier trimestre 2011, les recettes générées par les touristes non-résidents s’élèvent à MAD 11,1 Md, en accroissement de 7,2% comparativement à une année auparavant. Cette performance demeure attribuable à l’amélioration de 6% de la fréquentation touristique à 1,83 millions.

Concernant les nuitées dans les établissements d’hébergement classés, celles-ci ont progressé de 7%. Par ville, les plus fortes augmentations ont été enregistrées à Agadir (+22%), à Ouarzazate (+7%) et à Casablanca (+4%). En revanche, Tanger et Fès affichent des contre-performances de -5% et de -7% respectivement. Il en ressort un taux d’occupation moyen de 41%, en appréciation de 2 points comparativement au T1-2010.

Sur le seul mois de mars, les nuitées s’affaissent de 5% par rapport à la même période en 2010, suite notamment au repli des touristes non-résidents. Le taux moyen d’occupation des chambres a connu, quant à lui, une baisse de 3 points à 42%.

Télécoms

Accroissement de 4,36% du parc abonnés à 33,3 millions à fin mars 2011 ...

Selon les dernières statistiques de l’Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications –ANRT-, le parc global de la téléphonie mobile s’est apprécié de 4,36% à 33,3 millions de clients à fin mars 2011 comparativement à fin décembre 2010 (contre une évolution significative de 23,4% par rapport à fin mars 2010), établissant le taux de pénétration à 104,78% contre 101,49% à fin 2010 et 85,82% une année auparavant. La structure de ce parc demeure quasiment inchangée avec 96% en prépayé contre seulement 4% en post payé.

Par opérateur, et en dépit de la perte de près de 3 points comparativement à fin décembre 2010 et de 7,7 points par rapport à une année auparavant, MAROC TELECOM maintient son leadership avec un total de 16,655 millions d’abonnés (-235 000 comparativement à fin 2010 et +1,076 millions par rapport à fin mars 2010), correspondant à une market share de 49,9%. Sur la seconde marche du podium, MEDITELECOM affiche une part de marché de 33,3% contre 33,7% à fin décembre 2010


Mensuel avril 2011

Faits marquants

et 37,6% une année auparavant. A contrario, WANA voit sa part de marché se hisser durant cette période, passant de 4,8% en mars 2010, à 13,5% à fin 2010 et à 16,8% à fin mars 2011 (+1,296 millions d’abonnées en séquentiel et +4,309 millions par rapport à fin mars 2010).

Pour sa part, le parc global de la téléphonie fixe se replie de 2,8% à 3,643 millions de clients et ce, comparativement à fin décembre 2010, contre une évolution de +5,8% comparativement à une année auparavant. Par conséquent, le taux de pénétration s’établit à 11,44% à fin mars 2011 contre 11,90% à fin 2010 et 10,93% une année auparavant. Par opérateur, WANA CORPORTE accapare une part de marché de 65,5% contre 34,02% pour MAROC TELECOM et 0,48% pour MEDITELECOM.

En parallèle, le nombre de publiphone recule à fin mars 2011 de 3,6% comparativement à fin 2010, pour se fixer à 175 090 unités, dont 79,40% détenus par MAROC TELECOM et 20,6% par MEDITELECOM.

Concernant le segment Internet, le nombre total des abonnés à l’ensemble des services enregistre une hausse significative de 16,4% à 2 172 903 connexions à fin mars 2011 contre +59,5% comparativement à une année auparavant. MAROC TELECOM confirme sa position de leader avec une part de marché de 57,46%, suivi par WANA CORPORATE avec 26,21% et MEDI TELECOM avec 16,33%. Par type d’accès, l’Internet 3G représente 76,2% du parc global contre 23,72% pour l’ADSL. Signalons que MAROC TELECOM affiche une hausse de 4,05 points sur ce segment à fin mars 2011 comparativement à fin décembre 2010, établissant sa market share à 44,23%, au détriment de WANA CORPORATE dont la part de marché s’affaisse de 6,35 points à 34,33% sur la même période. De son côté, MEDITELECOM voit sa part de marché s’apprécier 2,3 points à 21,44%.

… Et, davantage d’attributions pour le régulateur

Dans le cadre de la nouvelle vision du secteur à horizon 2013, l’ANRT a remis un avant-projet de loi et trois avants-projets de décrets auprès du Secrétariat Général du Gouvernement.

Le premier texte concerne la modification et la complétion de la loi n° 24-96 relative à la poste et aux télécommunications.

Pour leur part, les avants-projets de décrets concernent principalement l’interconnexion, les conditions générales d’exploitation des réseaux publics de Télécoms, la procédure à suivre devant l’ANRT en matière de litiges et de pratiques concurrentielles ainsi que l’élargissement des attributions du régulateur.

Automobiles

Des écoulements de 26 625 unités en progression de 9,52% à fin mars 2011

Au terme des trois premiers mois de l’année 2011, les ventes des véhicules toutes catégories confondues (Voiture Particulière –VP- et Véhicule Utilitaire Léger –VUL-)


Mensuel avril 2011

Faits marquants

enregistrent une progression de 9,52% à 26 625 immatriculations comparativement à la même période en 2010 dont 23 130 unités VP (+9,88%) et 3 495 unités VUL (+7,24%). Pour le seul mois de mars, les écoulements ressortent à 10 231 unités, en augmentation de 19,03% comparativement à la même période en 2010.

Par segment, la commercialisation des VP s’élargit de 17,64% à 8 855 voitures, portée principalement par le bon comportement des ventes de (i) DACIA avec 1 974 unités (+37,47%), (ii) RENAULT avec 1 659 unités (+20,13%), (iii) FORD avec 509 unités (+32,21%), (iv) TOYOTA avec 322 unités (+55,56%) et (v) CITROEN avec 526 (+13,12%).

Les ventes VUL se hissent, quant à elle, de 28,84% à 1 376 unités grâce à l’accroissement des écoulements des marques (i) FORD de 2,5x à 206 unités, (ii) RENAULT de 3,0x à 157 unités et (iii) PEUGEOT de 3,2x à 149 unités.

Transports

TRAFIC AERIEN : Hausse de 2,7% en mars 2011 à 1 265 379 passagers par rapport à mars 2010

Selon les dernières statistiques de l’Office National des Aéroports –ONDA-, le trafic global de passagers s’est apprécié de 2,7% en mars 2011 pour s’établir à 1 265 379 personnes et ce, comparativement à une année auparavant.

L’aéroport de Casablanca Mohamed V arrive à la première place du podium avec 565 247 passagers, suivi par l’aéroport de Marrakech-Ménara avec 303 343 passagers, en quasi-stagnation comparativement à la même période 2010. De son côté, l’aéroport Agadir-Al Massira affiche une légère baisse de 0,59% à 138 751 passagers.

En parallèle, le trafic international commercial s’est hissé de 5,81% à 1 127 422 passagers sur la même période contre une contraction de 18,67% du trafic domestique commercial.

TANGER MED : Hausse de 106% du trafic à 8 millions de tonnes à fin mars 2011

A fin mars 2011 et selon l’Autorité Portuaire de TANGER MED –TMPA-, le port aurait enregistré un trafic de 8 millions de tonnes, en augmentation de 106% par rapport au premier trimestre de 2009.

En effet, 602 000 conteneurs auraient transité par les quais du port de transbordement, en hausse de 48% par rapport à la même période de 2010.

Par région, les lignes desservant l’Afrique de l’Ouest arrivent en tête de peloton avec une progression de 70%, suivie de celles à destination de l’Amérique avec une amélioration de 30%.

Pour sa part, l’activité import-export poursuit son orientation favorable avec 15 000 conteneurs transités, en bonification de 31% (vs. une moyenne nationale de 4% seulement), tandis que le trafic TIR transféré sur le port de TANGER MED depuis mai 2010 ressort à 48 563 unités, en élargissement de 15% par rapport à mars 2010.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Au volet passagers, près de 266 814 passagers et 101 812 véhicules ont transité par le port au cours du premier trimestre 2011.

Dans ces conditions, le chiffre d’affaires généré par le port au cours des trois premiers mois de l’année s’établit à M MAD 234,8, en expansion de 124% par rapport à la même période de 2010.

BTP & Matériaux de Construction

VENTES DE CIMENTS : Accroissement de 11,46% des ventes à près 3,7 millions de tonnes à fin mars 2011

Au terme des trois premiers mois de l’année 2011, la consommation du ciment ressort en expansion de 11,46% par rapport à la même période en 2010, s’établissant à 3,7 millions de tonnes.

Par région, la plus importante hausse a été relevée à Tadla-Azilal (+66,9% à 156 496 tonnes) qui profite notamment de la construction du tronçon autoroutier Berrechid-Azilal. Non loin derrière, les ventes de ciments au niveau de la région Fès-Boulemane s’apprécient de 53,4% à 190 449 tonnes, grâce au lancement de plusieurs projets de logements sociaux ainsi qu’à la construction de l’autoroute Fès-Oujda. Enfin, la région du Grand Casablanca marque une amélioration de 13,9% à 573 954 tonnes.

En revanche, Marrakech-Tensift-Al Haouz affiche une évolution négative de -10,8%, suite essentiellement à la crise immobilière que connaît la ville.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Nouvelles de Sociétés

Infrastructures

DITEMA MAROC : Lancement des travaux de construction d’un parc entrepreneurial et résidentiel prévu en juillet dans la région de Settat

Selon la presse économique, la société DEVELOPPEMENT INDUSTRIEL ET TECHNOLOLOGIQUE MAROC –DITEMA- MAROC SA, filiale de DITEMA Espagne, devrait lancer en juillet 2011 les travaux de construction d’un parc entrepreneurial et résidentiel baptisé ENTRETRÉS dans la région de Settat.

Ce projet consiste en la réalisation d’une ville industrielle, technologique, logistique et résidentielle intégrée sur une superficie de 4 000 000 m². Il devrait également comprendre un centre d’affaires, un palais des congrès, des hôtels, etc.

Cette nouvelle citée serait inspirée du modèle développé à la ville de Grenade par la Société PARQUE METROPOLITANO INDUSTRIAL Y TECHNOLOGICO DE GRENADA créée en 2001.

L’actionnariat de DITEMA MAROC est composé de près de 200 sociétés, dont 150 espagnoles et le reste marocaines, qui devraient s’implanter sur le site du projet.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Opérations sur le Capital

Augmentation de capital

AUTO HALL : Convocation à l’Assemblée Générale Mixte du 31 mai 2011

Au terme de la réunion du Conseil d’Administration du Groupe AUTO HALL, tenue le 25 avril courant, il a été décidé de proposer aux Assemblées Générales Ordinaire et Extraordinaire convoquées le 31 mai 2011 :

• De se prononcer sur l’attribution, outre d’un dividende de MAD 3,5, d’un dividende exceptionnel de MAD 2,5 (soit un total de MAD 6) ;

• Et, de décider d’une augmentation du capital (d’après nos estimations d’un maximum de M MAD 118), en laissant à chaque actionnaire une option de paiement du dividende exceptionnel soit en numéraire soit en actions ou les deux à la fois.

Rappelons qu’à fin 2010, la filiale du Groupe AMANA draine un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 2 627,0 pour un résultat net consolidé de M MAD 191,9.

En terme de performances boursières, AUTO HALL affiche des gains annuels en 2010 de +28,19% à MAD 90,50 et une contre performance year-to-date de –12,71% à MAD 79 en date du 29 avril 2011.

Fusions / Acquisitions

CELLULOSE DU MAROC : Prise de contrôle par le Groupe SAUDI PAPER COMPANY

CDG DEVELOPPEMENT, filiale de la CAISSE DE DEPOT ET DE GESTION –CDG-, a signé un mémorandum d’entente avec le Groupe SAUDI PAPER COMPANY, à travers sa filiale SAUDI INVESTMENT AND INDUSTRIAL DEVELOPMENT COMPANY. Au terme de cet accord, le Groupe saoudien devrait prendre le contrôle de CELLULOSE DU MAROC tandis que CDG DEVELOPPEMENT devrait maintenir une participation minoritaire dans cette société. Cette opération, qui valorise 100% des fonds propres de CELLULOSE DU MAROC à un montant variant entre M MAD 505 et M MAD 620, devrait être achevée à fin juillet 2011.

L’entrée de SAUDI PAPER COMPANY dans le capital de CELULLOSE DU MAROC devrait permettre à cette dernière d’accélérer son développement dans un contexte de fortes tensions concurrentielles sur le marché. Pour CDG DEVELOPPEMENT, cette opération traduit sa volonté de se recentrer sur ses métiers de base, à savoir (i) l’aménagement et le développement urbain, (ii) la promotion et le développement immobilier, (iii) les services aux collectivités et (iv) les infrastructures.

Créé en 1989, le Groupe saoudien SAOUDI PAPER est leader dans la fabrication de mouchoirs en papier au niveau du monde arabe et important producteur de papier mouchoirs haut de gamme sur les marchés national et international. Parmi les principales marques du Groupe (i) MANADEEL, (ii) EXCELLENCE, (iii) MOUCHOIR,


Mensuel avril 2011

Faits marquants

(iv) ZAMAN, (v) CITY, (vi) PURE et (vii) WEEKEND. Le Groupe dispose également de plusieurs filiales, opérant dans le recyclage et dans la collecte de papiers, implantées notamment aux Émirats Arabes Unis, au Maroc (AL MADAR PAPER TRADING), au Bahreïn, en Jordanie et en Algérie. Enfin, le Groupe saoudien détient un fonds d’investissement baptisé SAUDI INVESTMENT AND INDUSTRIAL DEVELOPMENT COMPANY dont l’objectif et d’optimiser les opportunités d’investissements du Groupe dans le Royaume d’Arabie Saoudite et dans le Monde.

INGELIANCE : Renforcement de sa participation dans sa filiale marocaine

Selon la presse économique, INGELIANCE, l’ingénieriste français, vient de renforcer sa participation dans sa filiale marocaine INTERFACE INGENIERIE MAROC –IIM- pour un contrôle à 100%. Basée à Mohammedia, IIM a été créée en 2007 pour accompagner certains clients de la maison mère présents au Maroc à savoir le Groupe SAFRAN (notamment ses filiales SNECMA, et AIRCELLE), DAHER ainsi que EADS. Active dans l’ingénierie documentaire destinée principalement aux sociétés opérant dans les secteurs de l’aéronautique, des équipements industriels, de l’automobile et de l’industrie ferroviaire, IIM réalise un chiffre d’affaires de M MAD 3 à fin 2009.

Depuis 2005, INGELIANCE, fruit du regroupement d’INTERFACE France et d’autres cabinets d’ingénierie industrielle, dispose de plusieurs implantations en Europe notamment dans l’Hexagone, en Roumanie, en Espagne et en Allemagne. A fin 2009, le Groupe français affiche des revenus de M EUR 35 soit près de M MAD 400.

Programme de rachat

MAROC TELECOM : Reconduction du programme de rachat de ses propres actions

Désirant mieux réguler l’évolution du cours de son titre en Bourse, MAROC TELECOM a lancé un programme de rachat de ses propres actions dont les caractéristiques sont les suivantes :

• Nombre maximum d’actions à détenir : 16 000 000 actions, soit 1,82% du capital ;

• Prix maximum d’achat : MAD 210 par action ou sa contre-valeur en Euro ;

• Prix minimum de vente : MAD 135 par action ou sa contre-valeur en Euro ;

• Somme maximale à engager : La valeur de l’ensemble des actions MAROC TELECOM détenues par la société, ne pourrait être supérieure au montant des réserves, autres que la réserve légale, soit M MAD 2 564. Toutefois, dans le cas où la société procéderait, pendant la durée du présent programme de rachat, à l’augmentation de ses réserves autres que légales, elle pourrait accroître la valeur globale de ses actions propres en conséquence, sans pour autant dépasser MAD 3,4 Md, montant maximum du programme de rachat ;


Mensuel avril 2011

Faits marquants

• Durée du programme : Une période maximale de 18 mois, du 13 juin 2011 au 13 décembre 2012 ;

• Mode de financement du programme : par ses ressources propres.

BMCI : Renouvellement de son programme de rachat d’actions

BMCI a obtenu le visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières -CDVM- pour le renouvellement du programme de rachat de ses propres actions, afin de régulariser le cours de son titre en Bourse. Les caractéristiques de ce programme sont fixées comme suit :

• Nombre maximum d’actions à détenir : 663 942 actions, soit 5% du capital ;

• Prix maximum d’achat : MAD 1 250 par action ;

• Prix minimum de vente : MAD 900 par action ;

• Somme maximale à engager : M MAD 829,9 ;

• Durée du programme : 12 mois à compter du 2 mai 2011 ;

• Mode de financement du programme : par la trésorerie disponible.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Publication des résultats

Sociétés cotées

AFRIQUIA GAZ : Progression du RNPG 2010 de 17,3% à M MAD 333,9

A l’instar des comptes sociaux, les indicateurs consolidés de la société AFRIQUIA GAZ ressortent en progression en 2010, bénéficiant principalement d’un effet prix favorable ainsi que de la hausse des écoulements.

Les produits des activités de la société s’établissent ainsi à M MAD 3 245,6, en appréciation de 24,6% comparativement à une année auparavant.

De son côté et suite principalement à l’alourdissement de 30,6% à M MAD 2 288,3 des coût des biens et services vendus, le résultat d’exploitation consolidé limite sa hausse à 17,4% à M MAD 480,5, réduisant néanmoins la marge opérationnelle de près de 1 point à 14,8%.

Dans une proportion quasi-identique, le RNPG augmente de 17,3% à M MAD 333,9, établissant la marge nette à 10,3% contre 10,9% à fin décembre 2009.

Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de M MAD 3 447,2 (+23,5%), un résultat d’exploitation de M MAD 429,7 (+13%) et un résultat net de M MAD 329,3 (+12%).

MAGHREB OXYGENE : Bonification du RNPG 2010 de 2,4% à M MAD 17,0 pour des revenus consolidés en quasi-stagnation à M MAD 208,9

En 2010 et après intégration des comptes des filiales PROACTIS (25%), TAFRAOUTI (24%) et SODEGIM (50%), MAGHREB OXYGENE affiche des réalisations consolidées en quasi-stagnation et ce, au même titre que les comptes sociaux.

Ainsi, le chiffre d’affaires consolidé de la filiale fluide du Groupe AKWA se stabilise en 2010 à M MAD 208,9 contre M MAD 207,2 une année auparavant.

Dans une proportion quasi-identique, le résultat d’exploitation ressort à M MAD 30,1 (contre M MAD 30 une année auparavant), établissant la marge opérationnelle à 14,4% contre 14,5% à fin décembre 2009.

Néanmoins et suite principalement à la baisse de l’impôt sur les sociétés de 6,3% à M MAD 6,9, le RNPG de la société s’apprécie légèrement de 2,4% à M MAD 17,0, fixant la marge nette à 8,2% contre 8,0% à fin 2010.

Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de M MAD 208,2 (en quasi-stagnation), un résultat d’exploitation de M MAD 30,5 (+4,5%) et un résultat net de M MAD 18 (+3,9%).


Mensuel avril 2011

Faits marquants

SAMIR : Un RNPG 2010 de M MAD 727,1 contre un déficit de M MAD –145,9 en 2009

La filiale marocaine du Groupe CORRAL affiche, au terme de l’année 2010, un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 37 Md en progression de 37,3% comparativement à une année auparavant, capitalisant tant sur la hausse des cours du pétrole au niveau international que sur l’augmentation de 4% des écoulements de la société à 6,8 mil-lions de tonnes.

Intégrant des autres produits de l’activité de M MAD 2 417,9 (contre M MAD 952,7 une année auparavant), le résultat d’exploitation s’apprécie de 12,6x à M MAD 1 410,6 en dépit de l’alourdissement de 36,6% à MAD 37,2 Md des achats et autres charges externes. Par conséquent, la marge opérationnelle se bonifie de 3,4 points pour se fixer à 3,8%.

De son côté, le résultat financier creuse son déficit à M MAD -563,7 contre M MAD -328,2 une année auparavant, suite probablement à l’alourdissement des charges d’intérêts et à la détérioration du bilan de change.

Compte tenu (i) de l’élargissement de 37,4% à M MAD 93,4 de l’IS, (ii) d’un impôt différé de M MAD 120,5 et de (iii) l’appréciation de 36,6% de la part dans les résultats des sociétés mises en équivalence, le RNPG ressort à M MAD 725,1 contre M MAD -145,9 une année auparavant, portant la marge nette à près de 2%.

Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de MAD 37 Md, un résultat d’exploitation de M MAD 1 451 et une capacité bénéficiaire de M MAD 836.

ENNAKL AUTOMOBILES : Repli du chiffre d’affaires de 64,7% à M TND 36,9 à fin mars 2011

Suite aux événements survenus en Tunisie au cours du mois de Janvier 2011 affectant l’activité économique globale du pays, la société ENNAKL AUTOMOBILES affiche, au terme des trois premiers mois de l’année en cours, un chiffre d’affaires de M TND 36,9 (soit M MAD 211,0), en régression de 64,7% comparativement à la même période une année auparavant. Ce repli est imputable notamment au :

• Ralentissement de la demande sur le marché tunisien qui a enregistré une baisse de près de 52% en terme de nouvelles immatriculations sur la même période ;

• Déblocage courant mars de l’avance sur quota d’importation des véhicules neufs au titre de l’année 2011 ;

• Et, à la non-récurrence des revenus de l’activité véhicules industriels, qui a été transférée en avril 2010 à la société ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS –EVI-. Retraité de ces revenus, le chiffre d’affaires d’ENNAKL ressortirait en repli de 47,5%.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Dans une proportion plus importante, le résultat opérationnel brut (hors autres charges externes, impôts et taxes et dotations d’exploitation) se contracte de 76,1% à M TND 2,2 (soit M MAD 12,4) et ce, en dépit de la diminution des charges salariales suite au (i) transfert du personnel affecté à l’activité véhicules industriels à la société EVI, (ii) départ de 3 hauts cadres de la société en fin d’année 2010 et (iii) à la baisse de la prime sur revenus octroyée aux commerciaux. De ce fait, la marge brute s’effrite de 2,8 points à 5,9%.

Pour sa part, le résultat financier recule de 61,2% à K TND 375,5 (soit M MAD 2,1).

Dans ce contexte difficile, la société a comptabilisé une provision de M TND 1,7 (soit M MAD 9,7) relative aux dégâts constatés sur son stock de véhicules neufs notamment (i) la disparition de 20 véhicules (8 PORSCHE et 12 SEAT) pour une valeur estimée à M TND 1,5 et (ii) les divers dommages constatés sur d’autres véhicules stationnés au port pour près de M TND 0,2.

La trésorerie nette s’élève, quant à elle, à M TND 37,1 contre M TND 9,9 au 31/03/2010.

HPS : Hausse de 16,4% à M MAD 188,0 des revenus consolidés à fin 2010

Au terme de l’année 2010, le Groupe HPS affiche un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 188,0, en appréciation de 16,4% comparativement à une année auparavant, bénéficiant principalement de son dynamisme commercial matérialisé par :

• Le lancement en France du projet avec CEDICAM (centre opérationnel monétique du Groupe Crédit Agricole, gérant toute la chaîne des flux ainsi que l’activité de personnalisation des cartes bancaires) d’une taille de M EUR 5,2 ;

• La consolidation de la présence en Asie à travers le lancement des activités monétiques de SHINSEI BANK au Japon (pour M USD 1,8) et la signature d’un contrat important avec CHINA TRUST aux Philippines ;

• Le démarrage avec succès de l’activité monétique d’EMBRATEC sur la plate-forme POWERCARD ;

• La signature d’un nouveau contrat avec FIRST CARIBBEAN INTERNATIONAL BANK (née de la fusion en 2002 entre BARCLAYS et CIBC) pour M MAD 1,6 ;

• La conclusion d’un contrat d’envergure avec BMCE BANK au Maroc pour la gestion de l’ensemble de l’activité monétique sur GAB ;

• L’adjudication d’un premier contrat au Ghana pour équiper son switch monétique GHIPSS (pour M USD 1,0) ;

• La signature d’un troisième contrat au Nigeria avec GUARANTY TRUST BANK (pour M USD 1,0) ;

• Et, l’acquisition de 100% du capital de ACP QUALIFE.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Néanmoins, le résultat d’exploitation consolidé ressort en baisse de 50,7% à M MAD 19,2 suite principalement à (i) l’alourdissement de 97,2% à M MAD 19,5 des achats consommés, (ii) l’augmentation de 43% à M MAD 108,5 des charges de personnel et (iii) la hausse de 19,4% à M MAD 53,6 des charges externes. La marge opérationnelle s’effrite, par conséquence, de 13,9 points pour se fixer à 10,2%.

Intégrant un résultat financier de M MAD -2,5 (vs. M MAD -5,8 une année auparavant), un résultat non courant de M MAD 10,6 (dopé par la plus-value de cession réalisée sur l’ancien siège) et de dotations aux amortissements des écarts d’acquisition de M MAD 2,3, le RNPG s’apprécie de 19,5% pour s’établir à M MAD 22,9, renforçant de près de 0,3 point la marge nette à 12,2%.

Signalons, par ailleurs, que le rapport des commissaires aux comptes –CAC- fait ressortir deux principales réserves :

• La société a enregistré en produits de l’exercice 2010 un montant de M MAD 25 correspondant à une vente de licence. Le contrat, en cours de négociation finale, n’étant toujours pas signé entre les deux parties, les CAC estiment que le produit de la vente ne doit pas figurer dans les comptes en 2010 ;

• HPS dispose de divers actifs (créances clients, factures à établir et stocks de travaux en cours) anciens et jugés risqués, totalisant un montant de M MAD 23 à fin 2010. Toutefois, le Management de la société n’estime pas nécessaire de provisionner ces actifs.

Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de M MAD 164,1, un résultat d’exploitation de M MAD 15,1 et une capacité bénéficiaire de M MAD 20,6.

SNEP : Un chiffre d’affaires consolidé en appréciation de 7,1% à M MAD 848,3 à fin 2010, pour un RNPG de M MAD 57,7

Bénéficiant principalement de l’augmentation des prix de vente du PVC au niveau international (+10%), la filiale du Groupe CHAABI affiche des revenus consolidés de M MAD 848,3, en appréciation de 7,12% comparativement à une année auparavant.

Néanmoins et suite à l’alourdissement de 12,0% à M MAD 617,1 des achats consommés dans le sillage du renchérissement de l’éthylène durant le 4ème trimestre, non répercuté sur les prix de vente du PVC, le résultat d’exploitation consolidé s’affaisse de 9,5% à M MAD 82,7. Par conséquent, la marge opérationnelle se replie de 1,8 points pour se fixer à 11,5%.

Compte tenu d’un résultat financier de M MAD -10,9 (vs. M MAD -6,1 une année auparavant), le RNPG ressort à M MAD 54,7, en dépréciation de 7,2% comparativement à fin 2010, réduisant la marge nette de 1 point pour s’établir à 6,4%.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Il est à signaler que le périmètre de consolidation comprend outre SNEP, la société DIMATTIT détenue à hauteur de 34% (dont 21,6% acquis à fin 2010). L’impact sur les comptes 2010 ressort, en conséquence, non significatif.

Rappelons que les comptes sociaux laissent apparaître un chiffre d’affaires de M MAD 848,4, un résultat d’exploitation de M MAD 80,1 et une capacité bénéficiaire de M MAD 64,4.

Sociétés non cotées

SOCIETE GENERALE MAROC : Un résultat net social en appréciation de 16,0% à M MAD 1 056,2 face à un renforcement de 43,2% du RNPG 2010 à M MAD 1 067,8

La filiale bancaire marocaine du Groupe SOCIETE GENERALE affiche des réalisations sociales en amélioration à l’issue de l’exercice 2010.

En effet, l’encours net des créances à la clientèle signe un accroissement de 11,2% comparativement au 31/12/09 s’établissant à MAD 47,6 Md. Cette évolution recouvre notamment (i) la hausse de 20,6% à MAD 12,1 Md des crédits immobiliers, (ii) la progression de 20,4% à MAD 15,1 Md des crédits à l’équipement et (iii) la quasi-stagnation (+0,5%) à MAD 17,5 Md des crédits de trésorerie et à la consommation.

Portés par l’augmentation (i) de 16,8% à MAD 14,2 Md des dépôts à terme, (ii) de 8,8% à MAD 6,0 Md des comptes d’épargne et (iii) de 2,7% des comptes à vue créditeurs à MAD 26,9 Md, les dépôts de la clientèle se bonifient de leur côté de 7,4%, s’élevant à MAD 49,6 Md. La part des ressources rémunérées ressort, ainsi, à 40,7% contre 38,3% au 31/12/09.

Dans ce sillage, et capitalisant sur l’expansion de l’activité commerciale, le Produit Net Bancaire s’améliore de 9,6% s’élevant à MAD 3,1 Md. Cette performance est essentiellement attribuable à :

• L’accroissement de 12,3% à M MAD 2 471,5 de la marge d’intérêts ;

• L’augmentation de 6,3% à M MAD 442,5 de la marge sur commissions ;

• Et, le bond de 16,5% à M MAD 206,1 du résultat des opérations de marché.

De leur côté, les charges générales d’exploitation enregistrent une hausse de 5,6% à M MAD 1 416,5, définissant un coefficient d’exploitation en amélioration à 45,0% (vs. 46,6% en 2009). Dans ce sillage, le résultat brut d’exploitation gagne 20,7% à M MAD 1 813,3.

Au volet risque, les dotations nettes de reprises aux provisions pour créances en souffrance reculent de 43,2% à M MAD 229,1. Les provisions pour créances en souffrance se renforcent de 4,6% à MAD 2,5 Md, tandis que le stock des créances contentieuses se hisse de 7,1% pour s’établir à MAD 3,5 Md, fixant le taux de couverture à 72,4% et le taux de contentieux à 6,9% (vs. 7,2% en 2009).


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Au final, la banque dégage une capacité bénéficiaire de M MAD 1 056,2 contre M MAD 910,1 en 2009, soit une progression de 16,0%.

En consolidé, le PNB s’apprécie de 12,3% à M MAD 3 613,0. Dans le même sillage, le Résultat Brut d’Exploitation atteint M MAD 2 133,8, en augmentation de 18,0% comparativement à 2009. Bénéficiant du repli de 31% du coût du risque à M MAD 459,0, contre M MAD 669,5 en 2009, le Résultat Net Part du Groupe ressort en élargissement de 43,2% à M MAD 1 067,9.

SOGELEASE : Quasi-stagnation du résultat net à M MAD 60,9 à fin 2010

SOGELEASE clôture l’exercice 2010 sur des résultats globalement bien orientés. En effet, les réalisations financières de la société de leasing sont marquées par les évolutions suivantes :

• Une progression de 1,6% de l’encours net des immobilisations données en crédit-bail et en location à M MAD 5 967,8, porté essentiellement par la hausse de 2,7% de l’encours net du crédit-bail mobilier à M MAD 4 359,3. En 2010, celui-ci représente 73% de l’encours, contre 72,3% en 2009 ;

• Un retrait de 1,2% de l’encours de refinancement à M MAD 5,3, suite notamment au recul de 16,4% des dettes interbancaires à M MAD 3 867,0 ;

• Une expansion de 2,1% du PNB à M MAD 162,6 comparativement à une année auparavant ;

• Une quasi-stagnation des charges générales d’exploitation à M MAD 39,2, déterminant un coefficient d’exploitation de 24,1% (contre 24,8% en 2009) ;

• Un taux de contentieux de 11,2% (contre 10,4% en 2009) pour un taux de couverture de 84,5% (vs. 86,7% en 2009) ;

• Et, une légère augmentation de 1,2% du résultat net à M MAD 60,9, intégrant une dotation nette de reprises de M MAD 43,6 (vs. 32,3 en 2009).

BOURSE DE CASABLANCA : Doublement de son bénéfice net à M MAD 74,7 en 2010

Au terme de l’année 2010, la Bourse des Valeurs de Casablanca –BVC- affiche un chiffre d’affaires de près de M MAD 182, en élargissement de 59% comparativement à l’exercice précédent. Cette évolution est principalement attribuable à la dynamique créée par l’opération ONA-SNI, qui a permis de relancer le marché à la fin du 1er trimestre 2010 avec une amélioration de 65% des volumes de transactions.

Dans ce sillage, les produits d’exploitation progressent de 57% à MAD 183, tandis que les charges opérationnelles s’apprécient de 20% à plus de M MAD 85, suite à la montée en puissance des charges de personnels et de la promotion de la Place via la caravane de la Bourse. Selon le Top Management, cette opération a nécessité un investissement de près de M MAD 5. Par conséquent, le résultat d’exploitation


Mensuel avril 2011

Faits marquants

enregistre un bond de plus de 2,0x à près de M MAD 98, portant la marge opérationnelle à 53,8% contre 40,2% en 2009.

Au final, la capacité bénéficiaire ressort à M MAD 74,7, en extension de 79%. De ce fait, la marge nette s’établit à 41,0% contre 36,4 en 2009.

Côté bilanciel, les fonds propres s’apprécient de 13% à M MAD 640, consécutivement aux résultats positifs ainsi qu’aux bons placements de trésorerie selon le Top Management.

Côté perspectives, le Senior Management de la BVC devrait maintenir le même rythme de croissance et ce, malgré la non-récurrence des performances dans un secteur d’activité assez volatile.

En ce qui concerne son plan d’actions, la BVC a initié la création de l’Association Marocaine des Relations Investisseurs –AMRI-, qui est composé des représentants des 74 sociétés cotées. Cette association aurait notamment pour mission d’améliorer la communication et de permettre l’échange de l’information financière des sociétés cotées. Par ailleurs, la BVC a lancé un ensemble de work-shops qui devrait s’étaler sur l’année 2011 afin de traiter de thématiques pouvant augmenter l’attrait de la Bourse.

AUTOROUTES DU MAROC : Hausse de 17,5% à MAD 1,6 Md du chiffre d’affaires à fin 2010

Au terme de l’année 2010, la société nationale des AUTOROUTES DU MAROC –ADM- affiche un chiffre d’affaires de M MAD 1 587,1, en appréciation de 17,5%, comparativement à l’exercice précédent, consécutivement à la hausse du trafic enregistré sur ses différents axes routiers en concession.

Plus dynamique, l’excédent brut d’exploitation gagne 28,4% à M MAD 968,4, grâce à la maîtrise des charges opérationnelles notamment les autres charges externes en repli de 1,5% à M MAD 373,2. Par conséquent, la marge d’EBITDA ressort à 61,0%, en hausse de 5,2 points.

Dans ce sillage, le résultat d’exploitation progresse de 93,3% à M MAD 186,6, suite à l’élargissement des reprises d’exploitation de 55,8% à M MAD 81,0. De ce fait, la marge opérationnelle s’élève à 11,8%, en élargissement de 4,7 points.

En revanche, le résultat financier creuse son déficit à M MAD -1 262,7 contre M MAD -403,0 en 2009, en raison de l’accroissement des charges financières à savoir (i) les dotations financières de 2,9x à M MAD 818,7, (ii) les charges d’intérêts de 1,5x à M MAD 967,4 et (iii) les pertes de changes de 3,2x à M MAD 39,1.

Rappelons qu’en 2010, ADM a émis un emprunt obligataire de MAD 2,0 Md pour financer son plan d’investissement 2008-2015 de MAD 32,0 Md.

Pour sa part, le résultat non courant enregistre un bond de 9,3x à M MAD 28,6, suite à l’expansion des autres produits non courants de 9,0x à M MAD 37,2.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Au final, le résultat net ressort à M MAD -1 056,0 contre M MAD -310,5 en 2009.

Côté bilanciel, les ressources stables s’apprécient de 26,9% à M MAD 35 056,9 consécutivement à l’émission de l’emprunt obligataire, tandis que l’actif immobilisé se hisse de 21,0% à M MAD 33 622,5. De facto, le Fonds de Roulement se redresse à M MAD 1 434,3 contre M MAD -154,4 en 2009.

De son côté, l’excédent de fonds de roulement se détériore de 72,4% à M MAD -303,9. En conséquence, la trésorerie nette s’améliore de 83,5% à M MAD 1 738,2, suite à la bonification des titres et valeurs de placements de 47,2% à M MAD 1 821,0 conjugué à la baisse des concours bancaires de 68,8% à M MAD 154,3.

L’endettement net d’ADM s’élève, quant à lui, à M MAD 24 989,9, en progression de 34,4%, portant ainsi le gearing à 338,7% (+83,5 points).

CDM LEASING : Accroissement de 23,7% de la capacité bénéficiaire à M MAD 16

En dépit d’un contexte économique peu favorable, la filiale leasing du Groupe CREDIT DU MAROC affiche des réalisations financières favorables comme en témoigne l’évolution de ses résultats en 2010 :

• Une expansion de 13,9% de l’encours net des immobilisations données en crédit-bail et en location à M MAD 1 229, dont 80% de leasing mobilier ;

• Une amélioration de 19,2% du portefeuille de refinancement à M MAD 1 093, constitué quasi-exclusivement de dettes interbancaires ;

• Une progression de 23,5% du PNB à M MAD 56,7, tirée par une hausse de 15,9% du résultat des opérations de crédit-bail et de location ;

• Un alourdissement de 18% des charges générales d’exploitation à M MAD 13,1. Toutefois, le coefficient d’exploitation s’améliore de 1,1 points à 23,1% ;

• Une charge de risque de M MAD 17 (vs. M MAD 14,1 en 2009) ;

• Et, un résultat net en élargissement de 23,7% à M MAD 16, déterminant un RoE de 18,1%.

CMCP : Un chiffre d’affaires de MAD 1,25 Md en 2010

Au titre de l’exercice 2010, le CMCP réalise un chiffre d’affaires de MAD 1,25 Md (dont M MAD 120 à l’export), en expansion de 8% comparativement à une année auparavant. Cette performance intègre, toutefois, un effet prix (entre +7% et +12%) compte tenu de l’alourdissement du prix des intrants.

En 2011, la société entend afficher une croissance des revenus de 10%, du fait essentiellement de la reprise attendue de certains secteurs d’activité tels que l’automobile, l’agriculture, la construction, etc.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

CDG : Un PNB consolidé 2010 de MAD 5,3 Md en progression de 21% pour un RNPG de M MAD 1 933 (+164%)

Au titre de l’exercice 2010, la CDG affiche des réalisations financières marquées par les évolutions suivantes :

• Accroissement de 21% du PNB consolidé à M MAD 5 298, tiré essentiellement par une plus-value de MAD 1,2 Md sur la cession de 20% de MEDITEL ;

• Amélioration de 164% du RNPG à M MAD 1 933, dont 75% sont réalisés par les métiers bancaires et financiers ;

• Et, hausse de 13% des dépôts collectés à MAD 52 Md.

Par ailleurs, l’année 2010 a connu plusieurs évènements marquants, tels que :

• L’acquisition de 8% de BMCE BANK et la cession de 8% de CGI à RMA WATANYA ;

• La cession de ses participations dans MAROC LEASING et SOFAC au CIH afin d’accompagner ce dernier dans son projet de banque universelle ;

• Et, la finalisation de l’externalisation de la dernière tranche de la Caisse interne de retraite de l’OCP pour un montant de MAD 7 Md.

En 2011, la CDG entend investir MAD 48 Md sur la période 2011-2014 pour l’accompagnement de plusieurs chantiers en l’occurrence : la régionalisation, le tourisme, les infrastructures, le développement urbain, etc.

SNI : Le nouveau Groupe réalise en 2010 un chiffre d’affaires consolidé de MAD 14,1 Md pour un RNPG de MAD 8,3 Md en post-fusion

Au terme de l’année 2010, marquée par l’opération de fusion-absorption de la société ONA par SNI, le nouvel ensemble affiche un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 14 082,6.

Pour sa part, le résultat d’exploitation ressort à M MAD 1 861,3, établissant la marge opérationnelle à 13,2%.

Intégrant un résultat comptable de M MAD 6 445,5 (réalisé suite à la réévaluation des participations que détenait SNI avant le regroupement d’entreprises), le résultat des activités opérationnelles s’établit à M MAD 8 398,7.

De son côté, le résultat financier déficitaire s’élève à M MAD -895,4, comprenant des charges d’intérêts de M MAD 931,9 en lien avec la forte hausse de l’endettement (ayant notamment servi au financement de la fusion avec ONA).

Compte tenu de ce qui précède, le RNPG se fixe à M MAD 8 284,1, portant la marge nette à 58,8%.

En social, les revenus 2010 enregistrent une progression de 34,1% à M MAD 143,4. En revanche, le résultat d’exploitation bascule au rouge à M MAD -108,6 contre


Mensuel avril 2011

Faits marquants

M MAD 33,0 en 2009. Le résultat financier s’effiloche, quant à lui, de 23,8% à M MAD 638,6. Tenant compte d’un résultat non courant de M MAD 154,6, en retrait de 41,8%, la capacité bénéficiaire se déleste de 39,8% à M MAD 683,8.

CCG : Hausse de 9% du volume global des engagements à M MAD 4 833 en 2010

Au titre de l’exercice 2010, la CAISSE CENTRALE DE GARANTIE –CCG- affiche un volume des engagements en accroissement de 9% à M MAD 4 833, recouvrant :

• L’amélioration de 13% à M MAD 3 394 des engagements au titre de la garantie des crédits destinés aux particuliers notamment dans le cadre des crédits FOGARIM ;

• Et, une quasi-stagnation des engagements de l’activité en faveur des PME à M MAD 1 229.

Par ailleurs, l’activité de cofinancement avec les banques s’est améliorée de 55% à M MAD 206.

Dans ces conditions, les administrateurs ont fixé pour 2011 un plafond des engagements de l’ordre de MAD 5,4 Md, dont MAD 3,8 Md dédiés au logement social.

CENTRALE AUTOMOBILE CHERIFIENNE : Élargissement des revenus 2010 de 13,1% à M MAD 2 008,3 pour un RN de M MAD 229,8 (+5,1%)

En dépit d’un contexte sectoriel difficile, marqué par la baisse en 2010 de 5,94% des ventes automobiles (Véhicule Particulier –VP– et Véhicule Utilitaire Léger –VUL-) à 103 436 unités, la CENTRALE AUTOMOBILE CHERIFIENNE –CAC- affiche au terme de la même année des réalisations commerciales et financières en hausse.

En effet et grâce à une progression du volume des ventes de 18,9% à 7 226 unités redevable notamment aux bonnes performances des marques (i) VOLKSWAGEN (+18,8% à 5 366 unités), (ii) AUDI (+23,5% à 1 102 unités), (iii) SKODA (+11,8% à 671 unités) et (iv) PORSCHE (+26,1% à 87 unités), le chiffre d’affaires enregistre une augmentation de 13,1% à M MAD 2 008,3.

Moins dynamique, le résultat d’exploitation limite son accroissement à M MAD 315,8 (soit +3,5%), en raison de l’élargissement des charges opératoires notamment (i) les achats revendus de marchandises de +15,1% à M MAD 1 544,1, (ii) les autres charges externes de 26,9% à M MAD 67,0 et (iii) les charges de personnel de 19,2% à M MAD 53,2. De ce fait, la marge opérationnelle se contracte de 1,5 points à 15,7%.

En revanche, le résultat financier bascule au rouge à M MAD -1,1 contre K MAD 458,7 en 2009, suite à la constatation d’un bilan de change négatif de M MAD -1,0 (vs. M MAD 1,2 en 2009).

Pour sa part, le résultat non courant s’apprécie de 89,4% à M MAD 9,6, en raison de la comptabilisation d’une reprise sur subventions d’investissement de M MAD 9,7.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

Au final, le résultat net s’adjuge 5,1% à M MAD 229,8, fixant la marge nette à 11,4% contre 12,3% en 2009.

SONAC : Repli de 31,4% de la capacité bénéficiaire 2010 à M MAD 7,5

Au terme de l’exercice 2010, la SOCIETE NORD AFRICAINE DE CREDIT –SONAC- affiche des réalisations en berne :

• Un accroissement de 11,6% de l’encours net de crédit à M MAD 169 ;

• Une dégradation de 12,9% du PNB à M MAD 22,4, constitué exclusivement de la marge d’intérêt ;

• Un retrait de 12,2% des charges générales d’exploitation à M MAD 3,9, stabilisant le coefficient d’exploitation à 17,6% ;

• Une charge nette de risque de M MAD 6,5 (vs. M MAD 4,4 en 2009) ;

• Et, un résultat net en contraction 31,4% à M MAD 7,5, déterminant un RoE de 5,2% (contre 7,9% en 2009).

CETELEM : Repli de 93,5% du résultat net 2010 à M MAD 4,6

La filiale crédit à la consommation du Groupe CETELEM France présente, au titre de l’exercice 2010, des résultats annuels sociaux grevé par la hausse des dotations pour créances en souffrance :

• Un recul de 1,3% de l’encours net de crédit à M MAD 1 994,5 ;

• Une contraction de 2,3% du portefeuille de refinancement à M MAD 1 814,0, constitué quasi-exclusivement de dettes interbancaires (98,7% des dettes) ;

• Une amélioration de 1,6% du PNB à M MAD 152,1 comparativement à une année auparavant, sous l’effet d’une hausse de 5,2% de la marge d’intérêt à M MAD 130,5 compensant l’effritement de près de 98% du résultat sur opérations de marché à K MAD 102 ;

• Un allégement de 13,2% des charges générales d’exploitation à M MAD 98,8, améliorant le coefficient d’exploitation de 11 points à 64,9%. Le RBE ressort, ainsi, en augmentation de 25,4% à M MAD 93,9 ;

• Un taux de contentieux en détérioration de 2,9 points à 10,7% ;

• Et, intégrant un alourdissement de 103% des dotations nettes aux provisions pour créances en souffrances à M MAD 68,4, le résultat net affiche un repli de 93,5% à M MAD 4,6.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

BMCI CREDIT CONSO : Retrait de 25% du résultat net 2010 à M MAD 12,1

Filiale commune de CETELEM et du Groupe Bancaire BMCI, BMCI CREDIT CONSO affiche des résultats annuels marqués par les évolutions suivantes :

• Une expansion de 17,6% de l’encours net des créances sur la clientèle à MAD 1,6 Md par rapport au 31/12/2009 ;

• Un accroissement de 19,4% du portefeuille de refinancement à MAD 1,5 Md, constitué quasi-exclusivement de dettes interbancaires ;

• Une progression de 7% du PNB à M MAD 66,6, attribuable principalement à l’amélioration de 4,4% de la marge d’intérêts à M MAD 60,1 ;

• Une baisse de 3,4% des charges générales d’exploitation à M MAD 24,1, améliorant le coefficient d’exploitation de 3,9 points à 36,2% ;

• Un taux de contentieux de 3% (contre 1,8% une année auparavant) pour un taux de couverture de 92,8% ;

• Et, un résultat net en repli de 25% à M MAD 12,1 et ce, suite à l’augmentation de 100% de la charge de risque nette à M MAD 23,1.

VIVALIS : Progression du PNB 2010 de 1,8% à M MAD 264,8 pour un RN de M MAD 36,7

Adossé à un Groupe bancaire d’envergure, VIVALIS clôture l’année 2010 sur des réalisations marquées par les évolutions suivantes :

• Une progression de 26,6% à MAD 3,9 Md de l’encours net de crédit par rapport au 31/12/2009 ;

• Un élargissement de 25,2% du portefeuille de refinancement à MAD 3,7 Md, constitué quasi-exclusivement de dettes interbancaires ;

• Une bonification de près de 2% du PNB à M MAD 264,8 par rapport à fin 2009 ;

• Un repli de 14,6% des charges générales d’exploitation à M MAD 94,5, améliorant le coefficient d’exploitation de 5 points à 35,7% (contre 42,6% au 31/12/2009) ;

• Un taux de contentieux de 17,8% pour un taux de couverture de 65,6%. La charge de risque s’alourdit, quant à elle, de près de 39% à M MAD 156,6 ;

• Et, un affermissement de 58% de la capacité bénéficiaire à M MAD 36,6, tenant compte d’un résultat non courant de M MAD 37,6 relatif à l’impact du changement de méthode de comptabilisation des commissions versées aux intermédiaires et aux apporteurs d’affaires qui font désormais l’objet d’étalement linéaire sur la durée de vie des crédits.


Mensuel avril 2011

Faits marquants

CREDIT AGRICOLE DU MAROC : Hausse de 8% du résultat net à M MAD 372 à fin 2010

Les indicateurs financiers du CREDIT AGRICOLE MAROC se présentent comme suit :

• Une hausse de 6 % à MAD 49 Md des ressources clientèle en capitaux moyens (vs. MAD 51,1 Md pour les prévisions du Business Plan) ;

• Une progression de 8% des crédits à l’économie en capitaux moyens à MAD 48 Md (vs. MAD 49,1 Md pour les prévisions du Business Plan) ;

• Une appréciation de 7% du PNB à MAD 2,3 Md, en ligne avec les prévisions du Business Plan ;

• Et, une amélioration de 8% du résultat net à M MAD 372 en ligne avec les prévisions du Business Plan.


Mensuel avril 2011

Sélection de valeurs BMCE Capital Bourse

Le portefeuille BKB plombé par la baisse générale du marché

A fin avril 2011 et suite à la baisse générale qu’a connue le marché, la sélection de valeurs de BMCE Capital Bourse accuse une contre-performance year-to-date de –9,79%, sous-performant de facto son indice de référence le MASI-RB de 1,1 points, lequel enregistre des pertes depuis le début de l’année de –8,68%.

Notons qu’en avril 2011, le portefeuille BKB a fait l’objet des remaniements suivants :

• Le retrait de STOKVIS NORD AFRIQUE du portefeuille dont la pondération se fixait à 1,50% ;

• Et, l’introduction de ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER dans les mêmes proportions ;

Perf PTF BKB vs MASI RB à fin avril 2011 Base 100

88

90

92

94

96

98

100

102

104

106

31/12/2010 31/01/2011 02/03/2011 30/03/2011 27/04/2011

PTF BKB MASI MASI RB

Mensuel avril 2011


Sélection de valeurs BMCE Capital Bourse Sélection de valeurs BMCE Capital Bourse

Cours au Perf

29/04/2011 2011 2010 2011E 2012P2010 2011E 2012P

2010 2011E 2012P

MASI-RB -8,68%

MASI -8,72% 17,3x 15,9x 14,5x 3,8% 4,1% 4,4%

PORTEFEUILLE -9,79% 15,8x 14,7x 11,8x 4,1% 4,3% 4,7%

10,1% ADDOHA 94,50 -9,13% 5,4 6,7 8,6 17,7x 14,2x 11,0x 2,1% 3,5% 4,9%1,7% ALLIANCES 686,00 -9,38% 35,0 50,9 61,8 19,6x 13,5x 11,1x 1,2% 1,5% 1,7%2,1% ALUMINIUM DU MAROC 1 346 -3,17% 118,6 123,2 138,3 11,3x 10,9x 9,7x 8,9% 7,6% 8,5%5,0% ATTIJARIWAFA BANK 367,00 -9,83% 21,3 24,0 25,9 17,3x 15,3x 14,1x 2,2% 2,5% 2,7%3,4% AUTO HALL 79,00 -12,71% 4,1 4,3 4,7 19,4x 18,4x 16,9x 7,6% 4,4% 4,4%8,3% BCP 395,00 -5,95% 26,7 29,8 32,4 14,8x 13,3x 12,2x 2,0% 2,5% 2,5%3,4% CNIA SAADA 1 121 -12,69% 73,5 83,6 89,1 15,2x 13,4x 12,6x 2,0% 2,2% 2,3%4,7% CIMENTS DU MAROC 1 025 -14,58% 59,9 63,2 64,6 17,1x 16,2x 15,9x 2,9% 2,4% 2,6%2,0% COLORADO 83,00 -11,70% 6,7 9,9 11,1 12,4x 8,3x 7,5x 5,4% 6,0% 6,6%4,1% COSUMAR 1 806 -7,38% 137,8 146,2 156,1 13,1x 12,3x 11,6x 4,8% 4,0% 4,3%3,2% DELTA HOLDING S.A 76,00 -16,67% 5,2 6,0 6,8 14,7x 12,7x 11,1x 3,9% 5,1% 5,8%2,8% DISWAY 438,00 -17,20% 38,0 45,4 53,4 11,5x 9,6x 8,2x 4,8% 5,5% 6,2%4,6% HOLCIM ( Maroc ) 2 200 -17,11% 156,6 169,3 177,4 14,0x 13,0x 12,4x 6,0% 5,0% 5,0%1,8% HPS 632,00 -19,18% 29,2 ND ND 21,6x ND ND 4,6% ND ND1,9% IB MAROC.COM 313,10 -34,77% 20,5 41,7 45,9 15,3x 7,5x 6,8x 5,7% 11,5% 12,1%11,2% ITISSALAT AL-MAGHRIB 152,05 1,37% 10,8 10,9 11,0 14,0x 14,0x 13,9x 7,0% 7,2% 7,6%3,1% LABEL VIE 1 225 -5,77% 23,3 15,8 71,3 52,6x 77,5x 17,2x 0,0% 0,0% 0,0%6,3% LAFARGE CIMENTS 1 610 -24,06% 95,9 97,3 112,2 16,8x 16,5x 14,4x 4,1% 4,2% 4,3%2,6% LYDEC 310,00 -22,40% 32,0 41,5 38,0 9,7x 7,5x 8,2x 7,3% 7,7% 9,6%2,0% MICRODATA 640,00 18,52% 59,6 65,0 74,6 10,7x 9,8x 8,6x 8,9% 9,4% 9,7%2,5% MINIERE TOUISSIT 1 803 12,69% 178,4 218,4 250,4 10,1x 8,3x 7,2x 5,5% 7,3% 8,3%2,7% M2M Group 392,10 -19,98% 33,6 36,7 37,8 11,7x 10,7x 10,4x 6,6% 7,5% 7,7%2,8% NEXANS MAROC 300,00 6,46% 24,3 54,4 37,0 12,3x 5,5x 8,1x 4,0% 4,0% 4,0%3,7% SAMIR 567,00 -3,57% 70,2 60,3 68,0 8,1x 9,4x 8,3x 0,0% 0,0% 0,0%3,9% WAFA ASSURANCE 2 850 0,39% 206,8 198,7 216,5 13,8x 14,3x 13,2x 2,5% 2,6% 2,6%

BPA P/E D/YPondération VALEURS

Mensuel avril 2011


Tableau de bord (1/2) Cours

29/04/2011 2010 2011E 2012P2010 2011E 2012P

2010 2011E 2012P2010 2011E 2012P

en % M MAD

MARCHE HORS IMMOBILIER 16,6x 15,5x 14,4x 2,1% 4,3% 4,6% 3,4x 3,1x 2,9x 467 183

MARCHE HORS MAROC TELECOM 18,7x 16,6x 14,7x 2,8% 3,0% 3,4% 2,6x 2,3x 2,1x 395 957

TOTAL MARCHE -8,72% 17,3x 15,9x 14,5x 3,8% 4,1% 4,4% 3,1x 2,8x 2,6x 529 623

BANQUES -11,25% 21,8 24,4 26,8 23,6x 20,0x 17,6x 2,1% 2,4% 2,7% 2,0x 1,9x 1,7x 30,1% 159 596ATTIJARIWAFA BANK 367,00 192 995 960 -9,83% 21,3 24,0 25,9 17,3x 15,3x 14,1x 2,2% 2,5% 2,7% 2,1x 1,9x 1,8x 44,4% 70 830BCP 395,00 66 410 748 -5,95% 26,7 29,8 32,4 14,8x 13,3x 12,2x 2,0% 2,5% 2,5% 1,7x 1,6x 1,5x 16,4% 26 232BMCE BANK 215,00 171 963 390 -17,62% 4,8 6,1 7,4 45,1x 35,1x 28,9x 1,4% 1,6% 2,1% 2,2x 2,1x 2,0x 23,2% 36 972BMCI 932,00 13 278 843 -9,51% 59,3 61,9 67,1 15,7x 15,1x 13,9x 2,7% 2,9% 3,8% 1,7x 1,6x 1,5x 7,8% 12 376CDM 855,00 8 652 815 -5,52% 41,9 48,9 57,6 20,4x 17,5x 14,8x 3,5% 4,1% 4,7% 2,4x 2,0x 1,9x 4,6% 7 398CIH 253,80 22 806 930 -23,09% 10,2 9,7 10,4 24,9x 26,3x 24,5x 2,4% 2,6% 2,8% 1,7x 1,1x 1,1x 3,6% 5 788

ASSURANCES -5,62% 133,3 131,8 142,5 14,5x 14,6x 13,7x 2,9% 3,3% 3,4% 3,1x 2,8x 2,5x 3,6% 19 016AGMA LAHLOU-TAZI 2 871,00 200 000 -0,31% 202,5 216,8 216,7 14,2x 13,2x 13,2x 7,0% 7,3% 7,7% 7,4x 7,1x 6,9x 3,0% 574ATLANTA 64,00 60 190 436 -13,51% 4,1 3,8 3,9 15,6x 17,1x 16,4x 4,7% 5,5% 6,3% 3,1x 3,0x 2,9x 20,3% 3 852CNIA SAADA 1 121,00 4 116 874 -12,69% 73,5 83,6 89,1 15,2x 13,4x 12,6x 2,0% 2,2% 2,3% 1,8x 1,6x 1,5x 24,3% 4 615WAFA ASSURANCE 2 850,00 3 500 000 0,39% 206,8 198,7 216,5 13,8x 14,3x 13,2x 2,5% 2,6% 2,6% 3,4x 3,0x 2,6x 52,5% 9 975

CREDIT A LA CONSOMMATION -0,09% 85,0 86,5 94,4 12,2x 11,9x 14,4x 4,7% 4,7% 4,7% 2,4x 2,3x 2,2x 1,1% 5 882ACRED 828,00 600 000 3,50% 35,7 37,5 40,1 23,2x 22,1x 20,7x 2,8% 2,8% 2,8% 3,1x 3,0x 2,8x 8,4% 497DIAC SALAF 62,04 1 053 404 -43,37% NS ND ND NS ND ND 0,0% ND ND 1,1x ND ND 1,1% 65EQDOM 1 695,00 1 670 250 4,63% 145,7 147,5 153,0 11,6x 11,5x 11,1x 6,5% 6,5% 6,5% 2,0x 2,0x 1,9x 48,1% 2 831SOFAC 250,00 1 416 664 -16,67% NS NS 7,7 NS NS 32,4x 0,0% 0,0% 0,0% 2,0x 2,1x 1,9x 6,0% 354SALAFIN 694,00 2 394 497 -1,98% 41,9 43,8 46,6 16,5x 15,8x 14,9x 4,9% 4,9% 4,9% 2,8x 2,7x 2,6x 28,3% 1 662TASLIF 660,00 715 750 -7,04% NS NS 46,9 NS NS 14,1x 0,0% 0,0% 0,0% 2,6x 2,7x 2,3x 8,0% 472

LEASING -13,38% 44,1 46,4 49,1 15,3x 14,4x 13,3x 5,5% 5,6% 5,7% 1,5x 1,5x 1,4x 0,4% 1 926MAGHREBAIL 719,00 1 025 320 -1,51% 79,2 82,5 86,1 9,1x 8,7x 8,4x 7,0% 7,1% 7,1% 1,5x 1,4x 1,3x 38,3% 737MAROC LEASING 428,00 2 776 768 -20,74% 22,3 24,0 26,1 19,2x 17,9x 16,4x 4,7% 4,7% 4,9% 1,6x 1,5x 1,5x 61,7% 1 188

HOLDINGS -16,67% 5,2 6,0 6,8 14,7x 12,7x 11,1x 3,9% 5,1% 5,8% 2,5x 2,3x 2,1x 0,6% 3 329DELTA HOLDING S.A 76,00 43 800 000 -16,67% 5,2 6,0 6,8 14,7x 12,7x 11,1x 3,9% 5,1% 5,8% 2,5x 2,3x 2,1x 100,0% 3 329

IMMOBILIER -15,60% 15,5 21,5 29,8 35,4x 26,0x 18,3x 1,7% 2,4% 3,2% 4,1x 3,7x 3,3x 11,8% 62 440ADDOHA 94,50 315 000 000 -9,13% 5,4 6,7 8,6 17,7x 14,2x 11,0x 2,1% 3,5% 4,9% 3,2x 2,7x 2,4x 47,7% 29 768ALLIANCES 686,00 12 100 000 -9,38% 35,0 50,9 61,8 19,6x 13,5x 11,1x 1,2% 1,5% 1,7% 3,0x 2,6x 2,1x 13,3% 8 301CGI 1 324,00 18 408 000 -25,62% 21,2 29,6 44,7 62,5x 44,7x 29,6x 1,4% 1,5% 1,6% 5,5x 5,2x 4,8x 39,0% 24 372

PETROLE ET MINES 20,07% 83,9 98,7 108,6 19,3x 16,0x 14,4x 1,9% 2,6% 2,9% 5,7x 4,7x 4,0x 4,0% 21 305SAMIR 567,00 11 899 665 -3,57% 70,2 60,3 68,0 8,1x 9,4x 8,3x 0,0% 0,0% 0,0% 1,4x 1,2x 1,1x 31,7% 6 747MINIERE TOUISSIT 1 803,00 1 485 000 12,69% 178,4 218,4 250,4 10,1x 8,3x 7,2x 5,5% 7,3% 8,3% 5,2x 4,2x 3,2x 12,6% 2 677MANAGEM 826,00 8 507 721 21,29% 26,1 32,8 37,2 31,6x 25,1x 22,2x 1,5% 2,0% 2,2% 9,8x 7,9x 6,6x 33,0% 7 027SMI 2 950,00 1 645 090 55,26% 134,5 181,2 190,2 21,9x 16,3x 15,5x 3,4% 4,6% 4,8% 5,9x 5,1x 4,7x 22,8% 4 853

TELECOMS 1,37% 10,8 10,9 11,0 14,0x 14,0x 13,9x 7,0% 7,2% 7,6% 7,0x 6,9x 6,9x 25,2% 133 666ITISSALAT AL-MAGHRIB 152,05 879 095 340 1,37% 10,8 10,9 11,0 14,0x 14,0x 13,9x 7,0% 7,2% 7,6% 7,0x 6,9x 6,9x 100,0% 133 666

LOISIRS ET HOTELS -13,03% 1,6 7,1 17,1 NS 33,3x 13,7x 0,0% 0,0% 0,0% 1,3x 1,0x 0,7x 0,3% 1 465RISMA 235,00 6 232 012 -13,03% 1,6 7,1 17,1 NS 33,3x 13,7x 0,0% 0,0% 0,0% 1,3x 1,0x 0,7x 100,0% 1 465

MATERIELS, LOGICIELS & SERVICES INFORMATIQUES -17,20% 38,0 45,4 53,4 11,5x 9,6x 8,2x 4,8% 5,5% 6,2% 1,5x 1,3x 1,2x 0,2% 826DISWAY 438,00 1 885 762 -17,20% 38,0 45,4 53,4 11,5x 9,6x 8,2x 4,8% 5,5% 6,2% 1,5x 1,3x 1,2x 100,0% 826

SERVICES AUX COLLECTIVITES -22,40% 32,0 41,5 38,0 9,7x 7,5x 8,2x 7,3% 7,7% 9,6% 1,7x 1,6x 1,5x 0,5% 2 480LYDEC 310,00 8 000 000 -22,40% 32,0 41,5 38,0 9,7x 7,5x 8,2x 7,3% 7,7% 9,6% 1,7x 1,6x 1,5x 100,0% 2 480

TECHNOLOGIES DE L'INFORMATION -12,63% 34,3 27,7 30,6 14,9x 8,8x 8,2x 5,9% 5,1% 5,2% 2,4x 1,4x 1,4x 0,2% 1 172HPS 632,00 703 599 -19,18% 29,2 ND ND 21,6x ND ND 4,6% ND ND 2,4x ND ND 37,9% 445INVOLYS 193,10 382 716 -22,12% NS 3,6 3,7 NS 53,3x 51,8x 0,0% 0,0% 0,0% 1,2x 1,2x 1,2x 6,3% 74IB MAROC.COM 313,10 417 486 -34,77% 20,5 41,7 45,9 15,3x 7,5x 6,8x 5,7% 11,5% 12,1% 1,3x 1,2x 1,2x 11,2% 131MICRODATA 640,00 420 000 18,52% 59,6 65,0 74,6 10,7x 9,8x 8,6x 8,9% 9,4% 9,7% 3,7x 3,6x 3,3x 22,9% 269M2M Group 392,10 647 777 -19,98% 33,6 36,7 37,8 11,7x 10,7x 10,4x 6,6% 7,5% 7,7% 2,0x 1,9x 1,8x 21,7% 254

BPA P/E D/Y P/BVALEUR Nbre de titres Perf 2011

Capitalisation

Mensuel avril 2011


Tableau de bord (2/2) Cours

29/04/2011 2010 2011E 2012P2010 2011E 2012P

2010 2011E 2012P2010 2011E 2012P

en % M MAD

GAZ -0,23% 93,1 97,4 104,3 16,4x 15,7x 14,6x 4,7% 4,8% 5,2% 3,0x 2,8x 2,7x 1,1% 5 669MAGHREB OXYGENE 255,00 812 500 5,37% 22,2 23,3 24,8 11,5x 10,9x 10,3x 7,1% 7,5% 7,8% 1,1x 1,1x 1,1x 3,7% 207AFRIQUIA GAZ 1 589,00 3 437 500 -0,44% 95,8 100,2 107,3 16,6x 15,9x 14,8x 4,6% 4,7% 5,1% 3,0x 2,9x 2,7x 96,3% 5 462

CHIMIE -11,47% 17,4 20,2 21,6 12,8x 10,4x 9,6x 4,5% 5,2% 5,6% 2,0x 1,7x 1,6x 0,3% 1 599COLORADO 83,00 9 000 000 -11,70% 6,7 9,9 11,1 12,4x 8,3x 7,5x 5,4% 6,0% 6,6% 2,5x 2,2x 1,9x 46,7% 747SNEP 354,95 2 400 000 -11,26% 26,8 29,2 30,8 13,2x 12,1x 11,5x 3,7% 4,5% 4,8% 1,4x 1,4x 1,3x 53,3% 852

PARACHIMIE -8,35% 24,1 ND 8,7 12,7x ND 21,0x 2,3% 0,0% 0,0% 1,6x 2,4x 2,1x 0,1% 399SCE 306,00 616 448 5,52% 24,1 ND ND 12,7x ND ND 4,9% ND ND 0,8x ND ND 47,3% 189FERTIMA 183,00 1 150 000 -20,78% NS NS 8,7 NS NS 21,0x 0,0% 0,0% 0,0% 2,3x 2,4x 2,1x 52,7% 210

AGROALIMENTAIRE -2,04% 76,2 84,3 90,9 20,9x 17,0x 15,4x 4,5% 4,2% 4,4% 4,6x 4,0x 3,8x 6,5% 34 166BRANOMA 2 560,00 500 000 6,67% 90,4 127,5 131,9 28,3x 20,1x 19,4x 3,1% 3,5% 3,6% 7,6x 6,7x 6,0x 3,7% 1 280BRASSERIES DU MAROC 2 244,00 2 825 201 2,98% 88,5 104,5 116,2 25,4x 21,5x 19,3x 4,5% 4,5% 4,5% 4,8x 4,7x 4,5x 18,6% 6 340CENTRALE LAITIERE 1 320,00 9 420 000 5,18% 62,0 71,5 76,3 21,3x 18,5x 17,3x 4,5% 4,6% 4,6% 6,7x 5,7x 5,3x 36,4% 12 434LESIEUR CRISTAL 110,00 27 631 510 -24,14% 5,7 8,0 9,2 19,2x 13,8x 11,9x 5,0% 6,2% 7,1% 2,0x 1,9x 1,9x 8,9% 3 039OULMES 652,00 1 980 000 -40,40% 54,2 17,0 22,7 12,0x 38,3x 28,7x 9,2% 1,6% 2,1% 2,4x 2,8x 2,7x 3,8% 1 291COSUMAR 1 806,00 4 191 057 -7,38% 137,8 146,2 156,1 13,1x 12,3x 11,6x 4,8% 4,0% 4,3% 2,7x 2,5x 2,2x 22,2% 7 569UNIMER 188,30 10 013 880 10,76% 4,8 ND ND 39,3x ND ND 1,6% ND ND 2,0x ND ND 5,5% 1 886CARTIER SAADA 19,02 4 680 000 -9,34% 2,1 2,2 2,3 8,9x 8,6x 8,3x 2,6% 2,6% 2,6% 1,1x 1,0x 0,9x 0,3% 89DARI COUSPATE 798,00 298 375 1,66% 64,8 44,1 50,5 12,3x 18,1x 15,8x 5,0% 4,0% 5,0% 1,9x 1,9x 1,8x 0,7% 238

CIMENTERIES -20,14% 96,5 100,4 110,3 16,4x 15,8x 14,4x 4,1% 3,8% 4,0% 4,0x 3,7x 3,3x 9,9% 52 184CIMENTS DU MAROC 1 025,00 14 436 004 -14,58% 59,9 63,2 64,6 17,1x 16,2x 15,9x 2,9% 2,4% 2,6% 2,8x 2,6x 2,3x 28,4% 14 797HOLCIM ( Maroc ) 2 200,00 4 210 000 -17,11% 156,6 169,3 177,4 14,0x 13,0x 12,4x 6,0% 5,0% 5,0% 4,3x 4,0x 3,6x 17,7% 9 262LAFARGE CIMENTS 1 610,00 17 469 113 -24,06% 95,9 97,3 112,2 16,8x 16,5x 14,4x 4,1% 4,2% 4,3% 4,5x 4,2x 3,7x 53,9% 28 125

INDUSTRIES METALLURGIQUES -16,10% 118,6 63,8 95,9 11,3x 24,4x 15,6x 0,9% 2,9% 4,2% 2,6x 2,4x 2,2x 1,2% 6 419SONASID 1 485,00 3 900 000 -17,50% NS 57,3 91,3 NS 25,9x 16,3x 0,0% 2,4% 3,8% 2,7x 2,4x 2,2x 90,2% 5 792ALUMINIUM DU MAROC 1 346,00 465 954 -3,17% 118,6 123,2 138,3 11,3x 10,9x 9,7x 8,9% 7,6% 8,5% 1,7x 1,7x 1,6x 9,8% 627

INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE 0,72% 47,5 54,3 60,3 23,7x 20,1x 17,8x 3,0% 3,4% 3,6% 3,8x 3,5x 3,2x 0,5% 2 873SOTHEMA 1 126,00 1 800 000 -0,35% 40,0 48,3 55,3 28,1x 23,3x 20,4x 2,1% 2,6% 2,9% 4,5x 4,1x 3,7x 70,6% 2 027PROMOPHARM S.A. 846,00 1 000 000 3,30% 65,4 68,7 72,4 12,9x 12,3x 11,7x 5,3% 5,3% 5,3% 2,1x 1,9x 1,8x 29,4% 846

EMBALLAGE & IMPRESSION -31,40% NS NS NS NS NS NS 0,0% 0,0% 0,0% 1,1x 1,1x 1,2x 0,0% 140MED PAPER 54,04 2 582 555 -31,40% NS NS NS NS NS NS 0,0% 0,0% 0,0% 1,1x 1,1x 1,2x 100,0% 140

AUTOMOBILE -16,31% 27,7 29,4 30,3 15,6x 17,2x 17,9x 6,9% 3,5% 3,5% 2,5x 2,5x 2,4x 1,2% 6 564AUTO NEJMA 1 450,00 1 023 264 -5,17% 109,0 115,0 119,1 13,3x 12,6x 12,2x 3,8% 3,8% 3,8% 3,2x 2,9x 2,5x 22,6% 1 484AUTO HALL 79,00 47 200 000 -12,71% 4,1 4,3 4,7 19,4x 18,4x 16,9x 7,6% 4,4% 4,4% 2,3x 2,4x 2,3x 56,8% 3 729ENNAKL 37,60 30 000 000 -43,03% 4,3 1,8 1,3 8,8x 20,7x 29,6x 9,3% 0,0% 0,0% 2,6x 3,0x 2,7x 17,2% 1 128BERLIET MAROC 178,90 1 250 000 -15,61% NS 19,0 13,8 NS 9,4x 12,9x 4,5% 4,5% 4,5% 1,0x 0,9x 0,9x 3,4% 224

AUTRES -4,04% 34,4 19,8 44,2 30,4x 39,2x 12,3x 2,4% 1,7% 1,8% 2,6x 2,0x 1,7x 1,2% 6 507NEXANS MAROC 300,00 2 243 520 6,46% 24,3 54,4 37,0 12,3x 5,5x 8,1x 4,0% 4,0% 4,0% 1,0x 0,9x 0,8x 10,3% 673BALIMA 217,30 1 744 000 10,30% 7,9 ND ND 27,4x ND ND 1,2% ND ND 5,5x ND ND 5,8% 379REBAB COMPANY 380,05 176 456 1,08% 35,2 ND ND 10,8x ND ND 0,0% ND ND 1,5x ND ND 1,0% 67MEDIACO MAROC 65,32 428 750 -46,02% NS ND ND NS ND ND 0,0% ND ND 16,1x ND ND 0,4% 28ZELLIDJA S.A 915,00 572 849 -9,41% 130,0 ND ND 7,0x ND ND 4,4% ND ND 1,3x ND ND 8,1% 524FENIE BROSSETTE 468,90 1 438 984 -7,88% 27,3 29,4 32,4 17,2x 16,0x 14,5x 3,2% 3,8% 4,1% 1,8x 1,7x 1,6x 10,4% 675REALIS. MECANIQUES 479,95 320 000 -2,05% 44,0 43,9 45,2 10,9x 10,9x 10,6x 3,1% 3,1% 3,1% 1,4x 1,3x 1,2x 2,4% 154STOKVIS NORD AFRIQUE 40,86 9 195 150 -22,17% 2,7 2,6 2,8 14,9x 15,9x 14,4x 4,9% 4,9% 4,9% 1,4x 1,4x 1,4x 5,8% 376DELATTRE LEVIVIER MAROC 619,00 625 000 -0,16% 77,1 24,9 55,0 8,0x 24,8x 11,3x 6,3% 3,4% 3,4% 1,8x 1,9x 1,7x 5,9% 387LABEL VIE 1 225,00 2 290 750 -5,77% 23,3 15,8 71,3 52,6x 77,5x 17,2x 0,0% 0,0% 0,0% 3,3x 3,2x 2,7x 43,1% 2 806CTM 295,10 1 225 978 4,65% 25,0 21,4 22,2 11,8x 13,8x 13,3x 7,6% 5,4% 5,9% 1,4x 1,4x 1,4x 5,6% 362TIMAR 394,00 195 000 1,81% 42,8 41,0 46,8 9,2x 9,6x 8,4x 2,5% 2,5% 2,5% 1,5x 1,3x 1,2x 1,2% 77Les Ratios sectoriels sont pondérés par les capitalisations boursières.

Les performances 2010 sont ajustées aux O.S.T.

Les P/E, P/B et D/Y marché sont retraités des valeurs déficitaires.

NS = Non Significatif

ND = Non Disponible

S= Suspendue

VALEUR Nbre de titres Perf 2011BPA P/E D/Y P/B Capitalisation

Mensuel avril 2011


Système de recommandation :

La recommandation adoptée par la Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est déterminée en fonction du potentiel de hausse ou de baisse de la valeur en question à horizon 12 mois.

La Direction Analyse & Recherche retient sept recommandations : Achat, Accumuler, Conserver, Alléger, Vendre, Suspendu et Pas de recommandation. Dans des cas spécifiques et pour une courte période, l’analyste peut choisir de suspendre son opinion, auquel cas il utilise la mention Suspendu.

Définition des différentes recommandations :

• Achat : la valeur devrait générer un gain total de plus de 15% à horizon 12 mois ;

• Accumuler : la valeur devrait générer un gain total compris entre +6% et +15% à horizon 12 mois ;

• Conserver : la valeur devrait générer un gain total compris entre +6% et –6% à horizon 12 mois ;

• Alléger : la valeur devrait accuser une baisse totale comprise entre -6% et -15% à horizon 12 mois ;

• Vendre : la valeur devrait accuser une baisse totale de plus de -15% à horizon 12 mois ;

• Suspendu : la recommandation est suspendue en raison d’une opération capitalistique (OPA, OPE ou autre) ou suite à une incertitude concernant son avenir ;

• Pas de recommandation : spécifiquement pour les filiales du Groupe BMCE Bank et pour les émetteurs avec lesquels BMCE CAPITAL BOURSE est en deal.

Disclaimer : La Direction Analyse & Recherche de BMCE Capital est désignée par BMCE Capital Bourse, société de bourse constituée sous forme de société anonyme au capital social de MAD 10 000 000, dont le siège social est sis 140, Avenue Hassan II, Tour BMCE, Casablanca, inscrite au Registre de Commerce de Casablanca sous le N° 77 971, autorisée par l’agrément du Ministère des Finances N° 3/26, en tant qu’entité en charge de la production de l’ensemble des publications boursières de BMCE Capital Bourse. Le détachement du bureau Analyse & Recherche de la société de Bourse a été opéré courant l’exercice 2000, afin de garantir une plus grande indépendance éditoriale dans l’exercice des fonctions de production et d’éviter ainsi, de manière maximale, la survenance de risques de conflits d’intérêts. La Direction Analyse & Recherche a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de chine, destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, Il est instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions pour leur propre compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent. Le présent document a été préparé par la Direction Analyse & Recherche et publié conformément aux procédures en vigueur. Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais ne sauraient en cas de préjudice résultant de l’utilisation de ces informations, engager la responsabilité de la Direction Analyse &Recherche, ni de BMCE Capital ni de BMCE Capital Bourse, y compris en cas d’imprudence ou de négligence. Les informations contenues dans le présent document, et toute opinion exprimée dans celui-ci ne constituent en aucun cas une incitation à l’investissement en bourse. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être assimilées à un quelconque conseil. En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises. Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients de BMCE Capital et BMCE Capital Bourse ; il est destiné au seul usage interne des destinataires. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers. Les investisseurs devront solliciter des conseils financiers pour s’assurer des stratégies d’investissement examinées ou recommandées dans le présent document, et devraient comprendre que des opinions relatives aux perspectives futures peuvent ne pas se réaliser. La Direction Analyse & Recherche, BMCE Capital et BMCE Capital Bourse déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues. Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite. Les informations et explications reproduites dans cette étude sont l’expression d’une opinion; elles sont données de bonne foi et sont susceptibles d’être changées sans préavis.

Achat Vendre Accumuler Conserver Alléger

-15% -6% +6% +15%

Sales Mehdi Bouabid, Anass Mikou, Mamoun Kettani Abdelilah Moutasseddik

Tour BMCE, Rond Point Hassan II — Tél : +212 5 22 49 89 76 - Fax +212 5 22 26 98 60

BMCE CAPITAL BOURSE Société de Bourse S.A.

Analyse & Recherche Fadwa Housni - Directeur

Hicham Saâdani – Directeur Adjoint

Zahra Lazrak, Aida Alami, Ghita Benider, Hajar Tahri, Nasreddine Lazrak, Ismail El Kadiri

© M

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011

Trading Électronique

Badr Tahri – Directeur

Hamza Chami

www.bmcecapitalbourse.com

Président du Directoire

Youssef Benkirane

lettre mensuelle BKB du mois d’Avril 2011

Business

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