Les Crises financières
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PLAN
IntroductionIntroduction
Axe 1 Axe 1 : Généralités sur les crises
Axe 2 Axe 2 : Les origines de la crise, sa diffusion, ses
conséquences et les moyens pour limiter son effet
Axe 3 Axe 3 : L’impact de la crise sur l’économie marocaine et
réponse des autorités
Conclusion Conclusion
Le terme de la crise financière est appliqué à
une large variété de situations dans lesquelles
certaines institutions financières ou de biens perdent
soudainement une grande partie de leur valeur. Au
19ème et au début du 20ème siècle, de nombreuses
crises financières ont été associés à la panique
bancaire, et de nombreuses récessions ont coïncidé
avec ces paniques.
Introduction
D'autres situations qui sont souvent appelés crises
financières sont des crashs boursiers et
l'éclatement d'autres bulles financières, crises
monétaires, ou crises immobilières causées par
l'afflux de logements à la vente qui pourront peut
être trouvé preneur dans le futur.
Introduction
Problématique
Comment une crise attachée à un
secteur ou un à marché financier peut-
elle se transformer en une crise
internationale? Et quelles sont les actions
correctives prisent par les états ?
Définition
Théorie de la crise
L’historique de la crise
Les crises contemporaines
Axe 1: Généralités sur les crises
1- Notion de Crise financière
Définir, de façon abstraite, ce qu'est une crise financière n'est ni aisé
ni pédagogique. En premier lieu, les crises ne sont pas circonscrites à
un seul domaine de la finance, mais peuvent en frapper plusieurs : le
marché des actions, des obligations, du crédit, des changes, de
l'immobilier... La crise ne se reproduit donc jamais tout à fait à
l’identique(1).
(1) : Lacoste. O : Comprendre les crises financières; Éditions Eyrolles; page :25
Définition et comparaison
Phénomène économique matérialisé par un
dysfonctionnement des marchés de capitaux dû
principalement à des prises de risques mal maîtrisées,
à la dégradation de la solvabilité de certains
emprunteurs publics ou privés et/ou aux
comportements spéculatifs de certains opérateurs
Définition et comparaison
Définition et comparaison
Crises bancaires :
Une crise bancaire est une situation dans laquelle
les banques ont une situation financière très dégradée :
elles doivent rembourser des créanciers, mais n’ont pas à
leur disposition immédiate l’argent disponible pour le
faire.
Définition et comparaison
Définition et comparaison
Crise boursière :
est une crise de l'ensemble des valeurs
boursières, qui se déclenche par un manque de
confiance de la part des investisseurs. La chute
des cours est alors rapide et forte.
Crise de change :
Il est considéré qu’une monnaie connaît une crise
de change, notamment lorsque sa valeur exprimée
dans une autre monnaie subit une dépréciation, au
cours d'une année, supérieure à un certain seuil.(2)
(2) : Lacoste. O : Comprendre les crises financières; Éditions Eyrolles; page : 26
Définition et comparaison
Il y a quatre grandes interprétations:
- Libérale (laisser faire);- Keynésienne (de Keynes);- Schumpetérienne (de Schumpeter);- Marxiste.
Théorie de la crise
1. Le libéralisme
Pour les libéraux, le marché est autorégulateur.
Une crise est surtout l’arrivée de quelque
chose d’extérieur (une intervention de l’Etat
par exemple) qui vient perturber le marché.
Résoudre la crise signifie supprimer cette
cause « extérieure ».
Théorie de la crise
2. keynésienne
Keynes ne croit pas au caractère autorégulateur du
marché.
La correction d’un certains déséquilibres par le libre jeu
de l’offre et la demande est impossible :
le chômage ne peut être résorbé que grâce à
l’instauration d’une liberté complète sur le marché du
travail.
La crise de 1929
Il faut une action de l’Etat régulatrice.
Théorie de la crise
3. Le marxisme
La crise est un élément inhérent au capitalisme. Elle fait partie
de son fonctionnement.
Elle provient du caractère à la fois anarchique et inégalitaire de
la production : Anarchique car chaque entreprise décide d’augmenter la production en vue de
davantage de profit.
Inégalitaire, car les détenteurs de capitaux s’enrichissent au détriment des
travailleurs.
La production s’accroît, la consommation pas aussi vite. D’où la
crise provient d’une surproduction.
Théorie de la crise
4. Schumpeter (1883-1950)
Pour Schumpeter, l’économie est cyclique, passant
par des phases d’essor et de récession.
Il faut assurer que l’expansion revienne le plus vite
possible.
Or, c’est le rôle des « nouveaux » entrepreneurs qui
peuvent faire redémarrer l’économie. Il faut donc
les avantager au détriment des anciens secteurs.
Théorie de la crise
Un peut d’histoire
La crise de la tulipumania 1637
Historique des crises
La crise de la tulipumania 1637
Au tournant des XVI é et XVII é siècles, la Hollande découvre les
tulipes. Leur rareté et leur nouveauté en poussent les prix à la
hausse. Bientôt, dans les années 1630, elles deviennent un objet
de spéculation.(3)
(3) : Lacoste. O : Comprendre les crises financières; Éditions Eyrolles; page : 27
Historique des crises
La crise de la tulipumania 1637
En 1637, sans qu’on sache très bien ce qui motive le
retournement, certains commencent à vendre, puis sont
imités par d’autres qui prennent peur en voyant les premiers
se débarrasser de leurs bulbes. La frénésie à l’achat se mue
en panique à la vente.(4) et par la suite les prix des tulipes
ont subit une très forte dépréciation
(4) : Lacoste. O : Comprendre les crises financières; Éditions Eyrolles; page : 28
Historique des crises
Crise Viennoise de 1873
La Grande Dépression débute le vendredi 9 mai 1873 à
Vienne où la bource s’effondre sous le poids de la
spéculation, provoquant la faillit de plusieurs banques
viennoises, sous le poids des emprunts hypothécaires.
La récession est rapide : les banques européennes
manquent de liquidités et ne se font plus confiance, rendant
les prêts interbancaires extrêmement coûteux.
Le krach affecte peu de temps ensuite la Bourse de New
York
Historique des crises
Lacoste. O : Comprendre les crises financières; Éditions Eyrolles; page : 36
La crise de 1929
Le krach de 1929 est une crise boursière qui se déroula à
la Bourse de New York entre le 24 octobre et le
29 octobre 1929. Cet événement marque le début de la
grande dépression, la plus grande crise économique du
Xxe siècle. Les jours-clés du krach ont hérité de surnoms
distincts : le 24 octobre est appelé jeudi noir, le 28
octobre est le lundi noir, et le 29 octobre est le mardi noir.
Historique des crises
La période contemporaine a été le théâtre d’une
multitude de crises.
Certaines études estiment d’ailleurs que les années
consécutives à la Seconde Guerre mondiale, les «
Trente glorieuses » en quelque sorte, ont été
relativement épargnées, mais que la fréquence des
crises s’est accrue depuis les années 1970.
Crises contemporaines
Le krach d’octobre 1987
La Bourse de New York connaît une hausse depuis le
deuxième trimestre 1982. Depuis cette date, l’indice
Dow Jones a triplé. Puis, à partir du 25 août 1987, le
mouvement est remis en cause. La Bourse devient
plus volatile et les cours connaissent une baisse
modérée.
Le 19 octobre, Ce jour-là, l’indice Dow Jones des
valeurs industrielles subit une baisse de 22,6 %.(6)
Crises contemporaines
(6)Lacoste. O : Comprendre les crises financières; Éditions Eyrolles; page : 40
La crise asiatique de 1997 et 1998
La crise asiatique débute le 2 juillet 1997 avec la décision de
laisser flotter le baht thaïlandais après que celui-ci a subi une série
d’attaques spéculatives.
La crise se propage à d'autres pays de l’Asie (Malaisie, Philippines,
Indonésie, puis la Corée du Sud). Dans ces pays, les monnaies
partent également à la baisse, ainsi que les cours boursiers
(d’environ 50 % entre
début juillet et la fin de 1997).(7)
Crises contemporaines
(7)Lacoste. O : Comprendre les crises financières; Éditions Eyrolles; page : 43
La crise russe 1998Dans la lignée da la crise asiatique, en 1998 la Russe traverse la crise
la plus grave de son histoire.
Les signes de la crise, sont apparus en 1995 lorsque le gouvernement russe décide de financer sa dette publique non plus par l'émission de monnaie, mais par l'emprunt. Malgré le risque d'une hausse du montant des impayés .
Et pour arriver à financer ces dettes le gouvernement a émis des titres financiers les GKO, avec des taux d'intérêt annuels très élevés de 70 %.
Le 17 août 1998, l’abondance du rouble avec un effet dévastateur immédiat sur l’échange des titres GKO, ce qui a produit un défaut sur la dette russe.
Crises contemporaines
La crise des subprimes de 2007 et 2008
Axe 2 : Les origines de la crise, sa diffusion, ses conséquences et les moyens
pour limiter son effet
Aux origines de la crise
Les 3 D: déréglementation/
dérégulation, décloisonnement,
désintermédiation
La notation
l'endettement des
américains
la spéculation
La titrisation
Les “subprimes"
Les 3 D
Déréglementation
décloisonnement
désintermédiation
Dans un contexte de déréglementation les
institutions internationales (FMI,
Banque Mondiale,...) ont été très en retrait. Elles n’ont pas pu ou voulu
imposer des règles prudentielles.
Elles ne sont pas capables de gérer la question des
paradis fiscaux qui permettent de créer des
structures financières opaques, incontrôlables
tous le monde peut intervenir sur tous les compartiments
de marché disparition des
distinctions banque commerciale /
banque d’affaires, banque / assurance
concurrence accrue, baisse des marges et quête de
nouveaux clients
finance directe plutôt qu’indirecte
La notation
La notation financière est l'appréciation du risque
de solvabilité financière d’une entreprise, d’un Etat
ou d’une autre collectivité publique, nationale ou
locale et enfin d’une opération (emprunt, emprunt
obligataire, opération de financement structurée,
titrisation , etc.).Elle consiste à attribuer une note
correspondant aux perspectives de remboursement
des engagements envers les créanciers,
fournisseurs, banque, détenteurs d’obligation, etc.
Les agences agréées doivent remplir ces critères:
L’objectivité
L’information du public
L’indépendance
Niveau des ressources suffisant
La transparence
Crédibilité
Comment sont attribuées les notes ?
La manière d’attribution d’une note est propre à chaque agence Pour une entreprise: éléments qualitatifs et quantitatifs
Pour un Etat: politique monétaire, stabilité…
On distingue deux grandes catégories de notes:
les « investment grade » ou « high grade », de AAA
à BBB, pour les émissions les plus fiables .
les « speculative grade » ou « below investment
grade », de BB à D, pour les émissions les moins sûres
voire très risquées.
On distingue deux grandes catégories de notes:
les « investment grade » ou « high grade », de AAA
à BBB, pour les émissions les plus fiables .
les « speculative grade » ou « below investment
grade », de BB à D, pour les émissions les moins sûres
voire très risquées.
Les américains vivent à crédit
Le prix des actifs peut évoluer de façon autonome…
Du fait de la spéculation, les actifs peuvent atteindre des prix qui ne reflètent plus les fondamentaux.Les acheteurs ne visent plus seulement les revenus courants de ces actifs (dividendes, intérêts, loyers)…Ils sont en quête de plus-values On parle alors de bulle spéculative.
La spéculation
La valeur d’un actif augmente
Cet actif est source de plus-values
Ces plus-values sont un revenu
Les revenus déterminent la valeur des actifs
Mais les bulles peuvent éclater...
Le mécanisme peut s'inverser....
Dépréciation des actifs
On s’en débarrasse en les vendant
Ils engendrent des moins-values
Leur valeur diminue encore
La spéculation
Elle est favorisée par le développement
d'instruments financiers de plus en plus
sophistiqués...
... et qui échappent de plus en plus aux
règles “prudentielles”
ce qui conduit à prendre de plus en plus
de risques (“aléa moral”)
Les marchés à terme
Une technique ancienne et très classique
Elle permet aux entreprises de se garantir contre des variations de cours de matières premières ou de devises. C’est donc une logique de couverture
Une technique qui favorise la spéculation...
une compagnie aérienne fixe ses tarifs
plusieurs mois à l’avance. Si le pétrole
baisse elle ferait un profit supplémentaire,
mais si le pétrole augmente elle risque de
perdre de l’argent et de ne plus pouvoir
fonctionner. Elle n’a probablement pas
intérêt à prendre ce risque.
Pour se prémunir contre la hausse de cours
du pétrole elle achète à terme son pétrole à
un prix fixé d’avance à partir duquel elle
définit sa politique tarifaire.
Exemple
Subprimes
Au commencement, il y a des ménages pauvres qui rêvent de s’acheter un logement.
Compte tenu de leurs ressources et donc des risques de défaut de paiement, ils ne peuvent emprunter qu’à des taux plus élevés que les ménages aisés : ils ne bénéficient pas de la « prime », autrement dit des taux plus faibles offerts aux ménages aisés, d’où le terme « subprime » en anglais.
On ne prête pas qu'aux riches...
Les banques imaginent de leur proposer des prêts à taux d’intérêt variables, faibles au moment de la signature du contrat mais qui peuvent ensuite beaucoup s’élever.
Et pour se couvrir en cas de défaut de paiement, les banques « hypothèquent » la maison : elles peuvent la saisir et la revendre.
Au début tout va bien...
Au départ, un ménage emprunte de l’argent pour acheter une maison.
Cette maison vaut 100. Le ménage, sans apport personnel et malgré de faibles revenus , emprunte 100.
Le prix de l’immobilier augmente, la maison vaut 150.
Comme une maison peut garantir plusieurs prêts, certaines banques proposent aux ménages de nouveaux prêts pour un montant de 50.
Difficile de résister : des ménages empruntent pour acheter d’autres biens, une voiture par ex
Puis tout bascule...
Le marché de l’immobilier baisse. La maison vaut désormais moins cher que le crédit contracté –moins de 100 dans notre exemple.
Et au même moment, les charges de remboursement s’alourdissent car les taux d’intérêt (non fixes) augmentent.
Crise des subprimes...
En réponse aux premiers défauts de paiement , les banques demandent aux ménages de renvoyer la clé de leur maison par la poste.
Ces ménages sont libérés de leur dette mais se retrouvent sans toit. La banque, elle, récupère un bien dont la valeur ne fait que baisser.
La titrisation éparpille le risque...
Transformation de prêt bancaire illiquide
(créance) en titre financier négociable sur le
marché des capitaux.
Pourquoi la titrisation?:
Permet à la banque à l’origine des prêts de
poursuivre son activité sans augmenter ses fonds
propres
Permet de transférer le risque de crédit (défaut
de paiement, faillite) sur les investisseurs privés
Refiler le mistigri...
« Grâce » à des innovations financières très complexes, les crédits subprimes sont transformés en produits financiers.
Ces produits financiers risqués (risque de défaut de paiement des débiteurs) sont mélangés à d’autres produits de meilleure qualité et sont vendus à des banques d’investissement.
Comme des fraises pourries à l'intérieur d'une barquette de fraises....
Par la titrisation, les prêteurs initiaux transforment des créances en produits financiers.
Ils se défont en quelque sorte du risque (défaut de paiement, etc.) sur des investisseurs.
Ces « titres pourris » se diffusent dans tout le système financier
Crise de confiance
Crise de confiance
Les banques d’investissement commencent à se rendre compte qu’une partie des crédits immobiliers sur lesquels reposent ces titres ne sera pas remboursée.
Les possesseurs de ces « titres pourris » cherchent à s’en débarrasser mais ne trouvent personne pour les racheter.
Les cours des actions de banques et sociétés d’assurance s’effondrent aux Etats-Unis…
…mais aussi en Europe
La crise systémique
Krach !
ça “Krach” de partout...
La contagion
les difficultés avaient commencé
dès 2007
Mais les banques centrales
avaient injecté des liquidités et
joué leur rôle de “prêteur en
dernier recours"
La chute de Lehman Brothers
La banque Lehman Brothers annonce 3,9 Mds $ de pertes au 3e trimestre. Bank of america et/ou la Barclays sont candidats à la repriseLa Fed refuse de donner sa garantie contrairement à ce qu’elle avait fait pour JP Morgan à la reprise de Bear StearnsFaillite de Lehman Brothers (14 septembre)Pourquoi ? La volonté de faire un exemple pour lutter contre l’aléa moral ? Volonté de préserver des disponibilités pour faire face aux difficultés d’AIG ? Paulson, ancien membre de Goldman Sachs ne veut pas être accusé de favoriser son ancienne activité ?
Vague de concentration dans le système financier
Les difficultés bancaires s’étendent
Belgique : Fortis. Sauvetage de la banque par les trois États du Bénélux (11,2 mds € le 28 septembre 2008). Puis reprise par BNP Paribas pour 15 mds € (6 octobre 2008).Sauvetage de Dexia par les gouvernements belge, français et luxembourgeois.Allemagne :IKB est sauvée par l’État (octobre 2007) avant d’être reprise par un fonds américain (août 2008). Sachsen LB (octobre 2007) demande l’aide de l’État puis est rachetée par LBBW.Bayern LB réclame de l’aide et surtout Hypo Real Estate en grande difficulté est finalement sauvée par l’intervention de l’État qui garantit les dépôts bancaires. (octobre 2008)Grande Bretagne : La banque Alliance & Leicester est rachetée par l’espagnol Santander (14 juillet 2008) qui possède déjà Abbey NationalLa banque Halifax Bank Of Scotland (HBOS), spécialisée dans les crédits immobiliers (première banque britannique dans l’immobilier) est rachetée par Lloyds TSB (18 septembre 2008)la banque Bradford & Bingley est sauvée par l’intervention du gouvernement (nationalisation) et de la banque espagnole Santander (via Abbey National) (29 septembre)L’État entre au capital de RBS (50%) et HBOS (70%) : augmentation de capital et devient majoritaire (12 octobre 2008)
"Credit crunch"
La situation actuelle est telle que les banques ne se font plus confiance. Elles refusent donc de se prêter entre elles et c’est la banque centrale qui doit fournir les liquidités aux marchés.une crise au départ financière se transmet au reste de l’économie car les restrictions de crédit affaiblissent la consommation et l’investissement, donc la croissance
Multiplication des plans de sauvetage et de relance
(non traités dans ce diaporama)
Le crédit Crunch et ses conséquences...
La crise bancaire provoque une contraction de l’offre de crédit.Les banques deviennent plus exigeantes sur les conditions d’obtention de prêts. Taux d’intérêt plus forts et conditions d’endettement plus sévèresLes entreprises ne peuvent plus se financer : financement de l’investissement ou crédit à court termeLes particuliers obtiennent plus difficilement les crédits immobiliers et les prêts à la consommation.Réduction de la consommation et de l’investissementRécession !
Les moyens pour limiter l'effet des crises financières
L'utilisation des
finances publiques
La mobilisation
de la politique
monétaire
La mobilisation
de la politique
monétaire
Un refinancement massif par la
banque centrale
Importance du en dernier prêteur ressort
baisser les taux d’intérêt augmenter les montants du refinancement accordé aux banques commerciales assouplir les procédures de refinancement, utiliser des méthodes « non conventionnelles »
Les cas où l’intervention du PDR est justifiée par la théorieLes problèmes rencontrés dans la réalitéQuel PDR au niveau international ?
L'utilisation des finances
publiques
Pourquoi l’État agit en « financeur en dernier
ressort » des banques
Comment l’État peut soutenir le
secteur bancaire
L’impuissance de l’invitation faite aux actionnaires…et celle de la garantie des dépôts
le refinancement en liquiditésl’apport par L’État de capitaux propres aux banquesle rachat par L'État des actifs « pourris » qui encombrent le bilan des banques
Le soutien de
l'activité réelle
Une facture très lourde
Impact de la crise sur l’économie marocaine et réponse des autorités
1- Impact de la crise sur l’économie marocaine
2- Réponse des autorités marocaines
3- Conclusion
Plan du partie
1- Impact de la crise sur l’économie marocaine
Le Maroc n’a pas été touché par la première vague de la crise pour deux raisons :
Solidité du secteur financier marocain (absence de titres toxiques, faible recours du système bancaire au marché financier international, faible proportion de l’endettement en devise (environ 20%))
Impact de la crise sur l’économie marocaine
Stabilité du cadre macroéconomique au cours des cinq dernières années (un taux de croissance annuel moyen de plus de 5%, une inflation maîtrisée (-3%), un déficit budgétaire ne dépassant pas les 3%, un compte courant de la balance des paiements excédentaire depuis 2001 jusqu’en 2007)
Le Maroc commence à être impacté par la crise à travers le canal réel à partir du 4ème trimestre de 2008 :
Les résultats du quatrième trimestre 2008 par rapport à la même période de 2007 montrent une évolution défavorable du secteur extérieur :
- baisse des exportations (hors OCP) : 18,3% - baisse des recettes touristiques: 15,5% - baisse des transferts des MRE: 15% - baisse des investissements directs étrangers:
2,3 MM$ contre 2,8 MM$ en 2007
Compte tenu de ces évolutions, le compte courant de la balance des paiements a enregistré un déficit de 5,2% du PIB.
Impact de la crise sur l’économie marocaine
L’année 2008:
Malgré les développements défavorables au niveau des comptes extérieurs, l’économie marocaine a continué à faire preuve de résilience aux chocs exogènes comme le montre les résultats de l’année 2008:
- croissance : 5,6%- excédent budgétaire : 0,4% du PIB pour la 2ème année
de suite- inflation maîtrisée à 3,9%- niveau confortable des avoirs extérieurs qui se sont
établis à 22,5 MM.$US permettant de couvrir plus de 6 mois d’importations
Impact de la crise sur l’économie marocaine
Durant les 9 premiers mois de l’année 2009: poursuite de la détérioration des indicateurs liés au secteur extérieur
Dans un contexte marqué par la baisse de la demande mondiale ainsi que la baisse des cours du pétrole et des autres matières premières, les neuf premiers mois de l’année 2009 ont été marqués par :
- baisse des exportations (hors OCP) : 17%- recul des recettes voyage: 8,8%- baisse des transferts des MRE : 9,7%- baisse des investissements étrangers de plus de
30%
Impact de la crise sur l’économie marocaine
Au fil des mois, on remarque une atténuation du rythme des baisses notamment des recettes voyages et des transferts des MRE
Les niveaux réalisés par les recettes voyage et les transferts des MRE, à fin septembre 2009, démontrent une atténuation du rythme de baisse de ces deux postes au fil des mois.
Ce rythme de baisse était: - pour les recettes voyages de 21,6% en mars 2009, de 13,6% en juin 2009 et de 8,8% en septembre 2009.
- pour les transferts des MRE de 14,6% en mars 2009, de 12,3% en juin 2009 et de 9,7% en septembre 2009.
Impact de la crise sur l’économie marocaine
Résultats attendus en 2009 :
- la croissance se situerait autour de 5,3%- le déficit budgétaire serait maîtrisé à environ 2,7%
contre une prévision initiale de 2,9% du PIB- le taux d’inflation maîtrisé autour de 2%- le compte courant de la balance des paiements devrait
se situer entre 4 et 4,5% du PIB
Impact de la crise sur l’économie marocaine
Impact de la crise sur l’économie marocaine
Source : HCP, impact de la crise mondiale sur l’économie marocaine
2- Réponse des autorités marocaines
A- Anticipation de la criseA- Anticipation de la crise
B- Réactivité face à la B- Réactivité face à la crisecrise
C- Préparation de l’après C- Préparation de l’après crisecrise
Réponse des autorités marocaines
Préservation du pouvoir d’achat du citoyen et relèvement du revenu des ménages
Réponse des autorités marocaines
A- Anticipation de la crise (projet de loi de finances 2009)
- Relance de l’investissement (augmentation de 18%- Mise en placer d’un dispositif d’accélération du rythme des engagements des dépenses
Institution, au début de février 2009, d’un Comité de veille stratégique public – privé
Réponse des autorités marocaines
B- Réactivité face à la crise
Mise en place d’un dispositif de monitoring pour suivre l’évolution des conjonctures sectorielles.
Adoption du plan d’urgence : accompagner les entreprises les plus touchées (textile, cuir, équipements automobiles)
Réponse des autorités marocaines
C- Préparation de l’après crise
Le projet de loi de finances pour l’année 2010, en Le projet de loi de finances pour l’année 2010, en cours de préparation, consacre :cours de préparation, consacre :
- la préservation du pouvoir d’achat des ménages (poursuite de la - la préservation du pouvoir d’achat des ménages (poursuite de la réforme de l’IR, mise en place de la seconde tranche de réforme de l’IR, mise en place de la seconde tranche de l’augmentation des salaires et soutient des prix des produits de l’augmentation des salaires et soutient des prix des produits de base à travers le système de compensation (14 MMDH)) base à travers le système de compensation (14 MMDH))
- l’augmentation des investissements publics (20% par rapport à - l’augmentation des investissements publics (20% par rapport à 2009) 2009)
- l’accélération du rythme des réformes et de la mise en œuvre - l’accélération du rythme des réformes et de la mise en œuvre des politiques sectorielles (plan Maroc vert, eau et des politiques sectorielles (plan Maroc vert, eau et environnement, énergie, plan émergence industriel, le Maroc environnement, énergie, plan émergence industriel, le Maroc numérique, tourisme, justice et éducation)numérique, tourisme, justice et éducation)
Quatre facteurs essentiels ont contribué à notre avis Quatre facteurs essentiels ont contribué à notre avis à la réalisation de ces performances :à la réalisation de ces performances :
- les acquis et les réformes accumulés qui ont permis le - les acquis et les réformes accumulés qui ont permis le renforcement du potentiel de l'économie nationale;renforcement du potentiel de l'économie nationale;
- l'efficacité des mesures prises dans le cadre de la loi de finances - l'efficacité des mesures prises dans le cadre de la loi de finances 2009, en particulier celles visant le renforcement de la demande 2009, en particulier celles visant le renforcement de la demande intérieure;intérieure;
- les performances records de la campagne agricole;- les performances records de la campagne agricole;
- les mesures prises par le gouvernement en coordination avec le - les mesures prises par le gouvernement en coordination avec le secteur privé dans le cadre du Comité de veille stratégique pour secteur privé dans le cadre du Comité de veille stratégique pour faire face à la crise.faire face à la crise.
Conclusion
Bibliographie Bibliographie
HCP
