MASTER MGT FINANCE MK

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1- LE MARCHE FINANCIER Le march financier est un march de valeurs

mobilires. Il reprsente la partie moyen et long terme du march des capitaux Une valeur mobilire est un titre financier ngociable mis par une entit juridique (socit, une collectivit, organisme public ou priv ) qui souhaite se procurer des financements destins raliser des projets dinvestissements.

1- LE MARCHE FINANCIERIl repose sur deux compartiments dont les fonctions sont diffrentes et complmentaires. Le march primaire ou du neuf Cest le march sur lequel sont mis des titres neufs. Les metteurs peuvent tre lEtat, les collectivits locales ou les entreprises.

1- LE MARCHE FINANCIERLe march secondaire ou de l'occasion (la Bourse) Cest le march sur lequel les souscripteurs de valeurs mobilires peuvent en cas de besoin et au prix le cas chant d'une perte de capital vendre leurs titres et retrouver leurs liquidits. Le march secondaire est un march ou particuliers et investisseurs institutionnels ngocient les valeurs mobilires dj mis sur le march primaire. La loi de loffre et la demande dans les transactions quotidiennes aboutit alors la formation dun juste prix dquilibre.

1- LE MARCHE FINANCIERDiffrence entre le march primaire et le march secondaire. Cration des titres Vendeurs de titres Acheteurs de titres March primaire oui - Entreprises Etat- Collectivits locales Investisseurs March secondaire non Investisseurs Investisseurs - Placement de lpargne en bourse - liquidit des titres.

Intrts du march Placement de l'pargne Financement des besoins MLT .

2- Les intervenants au march financier.

Les investisseurs: Se sont des pargnants qui apportent des capitaux au march pour avoir en contrepartie des obligations ou des titres de proprit, ou bien ils offrent au march des titres en contre partie des liquidits. Les entreprises: Se sont des socits ou des coopratives de l'Etat, leur but est de trouver ou de placer des fonds auprs du march financier.

Les banques et tablissements financiers:

Ou ils ont leurs propres intermdiaires en bourse, ou elles jouent le rle d'intermdiaires entre les courtiers et les investisseurs. - Ils peuvent aussi faire des missions de titres en cas de besoin de financement, comme ils peuvent tre des acqureurs de titres sur le march primaire ou secondaire. L'Etat: il joue un rle trs efficace. - C'est un bon metteur qui fait coter de nombreux emprunts qu'il met pour financer ses projets. - Son second rle est d'tablir le statut fiscal du march financier

2- Les intervenants au march financier

financier:Se sont les structures et institutions qui grent et organisent la bourse savoir: la commission( COSOB ): qui se charge principalement de la rglementation, de l'organisation, de la surveillance et du contrle du march. la socit de bourse( SGBV): elle est charge de l'enregistrement des transactions, des cotations et de toute la publicit y affrente. Elle est l'autorit technique durant la sance de bourse. Le dpositaire central des titres ( Algrie clearing ): Elle est charge de la gestion des comptes titres des IOB Ainsi que les oprations sur titres OST NB plus dinformations vous consultez le document WORLD les acteurs du march financier

les membres du march financierles intermdiaires en bourse ( IOB ): Les intermdiaires en bourse sont des personnes

physiques ou morales qui sont spcialiss dans le commerce des valeurs Pour exercer leur activit, les IOB doivent tre inscrit auprs de la commission. Ils sont chargs de: - La ngociation des VM et instruments financiers. - La Gestion de portefeuille Titres. - Conseils et assistance dans le cadre de l'introduction en bourse.

3- Les titres ngociables en bourseLes entreprises et les particuliers qui fournissent des

capitaux aux metteurs disposent d'une large gamme de valeurs mobilires dans lesquelles ils peuvent placer leur pargne; le choix des titres et la composition du portefeuille sont bass en gnral sur trois principaux critres: La liquidit: Qui reprsente la facilit avec laquelle on peut transformer ses titres en espces en les vendant sur le march secondaire au cours du march.

3- Les titres ngociables en bourseLe rendement souhait: Qui dsigne la srie des flux

montaires qui peuvent tre gnrs travers le placement en valeurs mobilires soit: - sous forme de revenus annuels: intrts (obligations) ou dividendes (actions); - ou sous forme de gain (ou perte) en capital ralis suite la vente des titres un prix suprieur (ou infrieur) au prix d'achat. Le risque: Qui se traduit par l'amplitude des fluctuations ou la volatilit des cours au niveau du march secondaire qui peuvent entraner une perte d'une partie ou de la totalit du placement.

3-1 Les titres ngociables en bourse: LES ACTIONS L'action est un titre reprsentatif d'un apport en

numraire ou en nature destin constituer le capital d'une socit. Elle confr son dtenteur dit actionnaire, la proprit d'une partie du capital avec tous les droits et obligations. Les actions dune socit sont des titres ngociables c'est--dire quelles peuvent tre cdes sur le march, et acquises par dautres personnes qui nont pas particip sa cration.

LES ACTIONS: titres de propritUne action peut procurer deux types de revenus : Le dividende qui est une partie du bnfice net

distribu aux actionnaires la fin de lexercice; La plus value sur cession qui est la diffrence entre le prix dachat et le prix de vente de laction. Elle nest ralise que lorsquon vend laction un prix suprieur celui de lachat

LES ACTIONS: titres de propritLa socit de capitaux met des actions deux tapes de sa vie: D'abord lors de sa constitution: l'objectif ici est de runir le capital prvu en provenance des associs, en attribuant ces derniers concurrence de leurs apports respectifs des actions. Ensuite lors des augmentations de capital que la socit ralisera au fur et mesure que se posera elle la ncessit de dvelopper ses moyens d'actions par des ressources permanentes ou de restructurer le passif de son bilan afin d'tablir, rtablir ou prserver une structure financire crdible.

But de l'mission:

LES ACTIONS: titres de propritForme et prsentation de l'action

1 - La forme matrialise : Dans le cas ou laction est matrialise, elle est reprsente par un papier qui peut prendre lune des formes suivantes: - La forme nominative - L a forme au porteur 2 - La forme dmatrialise: Dans ce cas laction est reprsente par un enregistrement sur compte et non pas par un certificat papier. Le dtenteur vitera donc le risque de perte ou de vol.

A Les actions ordinairesDroits et avantages lis aux actions ordinaires Le droit l'information Le droit de vote aux assembles gnrales Le droit une rmunration Le droit de souscription prfrentiel Le droit d'attribution Le droit au boni de liquidation:

B Les actions dividende prioritaire (ADP)Droits et avantages des ADP Sont dclares ADP l'mission. Ont un droit de priorit sur les dividendes. Ont gnralement un dividende fixe rgulier fix

l'avance. Elles font partie du capital comme l'action ordinaire. Elles tiennent la fois des actions ordinaires et des titres d'emprunt. Elles comportent plus de risque que les titres d'emprunt

C- Les Autres titres revenu variablea) Les Certificats dinvestissement Ce sont des valeurs mobilires qui s'apparentent aux actions sans droit de vote. Il rsulte du dmembrement d'une action ordinaire en deux parties distinctes: le certificat d'investissement et le droit de vote. Le porteur d'un certificat d'investissement ne peut donc pas participer aux assembles gnrales et y voter, mais bnficie des droits pcuniaires lis aux actions (droit aux dividendes, l'information, la souscription en cas d'augmentation du capital, et au boni de liquidation).

C- Les Autres titres revenu variableEn cas de liquidation de la socit, ils passent avant les

actions ordinaires (et aprs les cranciers) puisqu'ils ne dtiennent pas de droit de vote. Tout comme les certificats d'investissement, les certificats de droit de vote (obligatoirement nominatifs), sont mis l'occasion d'une augmentation de capital ou d'un fractionnement des actions existantes. Ils reprsentent les droits autres que pcuniaires, attachs aux actions et sont mis en nombre gal celui des certificats d'investissement. Le certificat de droit de vote ne peut tre cd qu'accompagn du certificat d'investissement. Toutefois il peut tre cd au porteur du certificat d'investissement.

C- Les Autres titres revenu variableb) Les titres participatifs Ils sont intermdiaires entre les actions et les obligations,

ce sont donc des titres hybrides. D'un ct, ils tiennent de l'obligation parce qu'ils distribuent un coupon, de l'autre ils se rapprochent de l'action car ils ne sont en principe remboursables qu'en cas de liquidation. Les titres participatifs ne sont pas porteurs de droit de vote. La rmunration du titre participatif comporte une partie fixe et une partie variable calcule par rfrence des lments relatifs l'exploitation (chiffre d'affaires, rsultat net, marge brute d'exploitation ou valeur ajoute).

3- 2 LES OBLIGATIONSOn dsigne par obligation un titre de dette moyen ou long terme mis par le gouvernement ou par une socit. L'metteur s'engage verser au porteur un intrt un taux annuel stipul, des dates prcises et pendant une priode de temps dtermine, et promet de rembourser le montant en capital l'expiration de cette priode contre remise du certificat d'obligation. Au lieu d'obtenir un prt d'une seule source, l'metteur fractionne l'emprunt de telle sorte que des obligations de diffrentes coupures puissent tre vendues une multitude de prteurs aux mmes conditions. Une obligation est donc une fraction d'une dette globale.

3-2 LES OBLIGATIONSFormes des obligations 1 - Matrialise Dans le cas lobligation est reprsente par un papier qui peut tre: Au porteur: Nominative:. 2 - Dmatrialise Dans ce cas lobligation est reprsente par un enregistrement sur compte et non pas par un certificat papier. Le dtenteur vitera donc le risque de perte ou de vol.

3-2 LES OBLIGATIONSLa valeur nominale : L'intrt : L'chance : Le prix d'mission : Le prix de remboursement : la diffrence entre La valeur nominale et Le prixCaractristiques des obligations

d'mission constitue ce qu'on appelle la prime dmission. la diffrence entre La valeur nominale et Le prix de remboursement constitue ce qu'on appelle la prime de remboursement.

A- Les obligations taux fixeElles sont mises par des socits ou des

gouvernements qui s'engagent verser un revenu constant pendant toute la dure de l'emprunt. Tout comme l'actionnaire, si l'obligataire dcide de rcuprer sa mise avant le remboursement par la socit, il peut revendre son titre en bourse. Il se peut alors qu'il dgage ce moment, de la revente, un profit ou une perte. L'opration sera essentiellement fonction des taux d'intrt en vigueur.

B - Les obligations convertiblesSe sont les obligations qui donnent leurs

propritaires le droit de les changer contre d'autres titres du mme metteur. Si l'obligation donne le droit d'tre change contre les titres d'un autre organismes que l'metteur, on parle alors d'obligations changeables. Les conditions de conversion appeles aussi droit ou privilges de conversion sont dtermines l'avance. Les obligations convertibles possdent les caractristiques des obligations classiques, mais offrent en plus la possibilit d'une plus valus du capital grce au privilge de conversion.

C- Les obligations taux variablesCe sont des obligations dont le taux de

rmunration varie d'une anne une autre selon un indice de rfrence. Ceci permet d'viter les fluctuations des prix boursiers dues aux variations des taux. Un taux minimal est gnralement garanti. La rmunration des obligations taux variables volue en fonction de l'volution des taux de placement appliqus sur le march. Le contrat d'mission fixe chaque fois une rfrence spcifique servant de base au calcul du taux de rmunration.

D- Les obligations bons de souscription dactionsCest avant tout une obligation ordinaire taux fixe

laquelle sont attachs un ou plusieurs bons. Ceux-ci donnent droit de souscrire des actions nouvelles mettre par la socit un ou plusieurs prix et dans les conditions et dlais fixs par le contrat d'mission. Ds l'introduction de ces titres en bourse, les bons sont dtachs de l'emprunt et font l'objet d'une cotation spare. Une fois les bons dtachs, l'obligation continue vivre une vie autonome, le dtenteur sera donc confront aux mmes risques que l'obligation taux fixe.

Les bons de souscriptions: C est un titre qui est rattach de nouvelles missions

et qui confre son porteur le droit d'acheter des actions la socit mettrice un prix et pendant une priode dtermines.

Les droits de souscriptionIls constituent un avantage accord aux actionnaires ordinaires leur permettant d'acheter des actions additionnelles directement de la socit mettrice, un prix et pendant une dure dtermins. Ces droits sont mis un nombre proportionnel au nombre d'actions dtenues par chaque actionnaire.

C- Les obligation a coupon zro Il sagit dobligations qui ne versent pas dintrts

pendant toute leur dure de vie. En change le prix dmission est trs infrieur la valeur de remboursement, et cette diffrence constitue la rmunration capitalise de lemprunt. La formule est intressante pour ceux qui ne cherchent pas un revenu rgulier.

3-2-1 LES DIFFERENTES METHODES DE REMBOURSEMENT DUNE OBLIGATIONRemboursement in fine: Dans ce cas le capital

investi est remboursable en totalit chance. Remboursement par annuits constantes: Dans ce cas le capital investi est remboursable en tranches gales, annuellement. Remboursement par tirage au sort: Dans ce cas le montant emprunt par lentreprise est remboursable par tirage au sort. Chaque anne lentreprise fait un tirage au sort et rembourse une partie du capital emprunt donc une partie des obligataires.

Les avantages que peut procurer une introduction en bourse dpendent des motivations de lentreprise et de la nature de lopration quelle souhaite conclureMotivations de lopration Financer des projets Rduire lendettement Liquider la position de certains actionnaires majoritaires Nature de lopration Les avantages Transformation de la relation banque/entrepri se Baisse du cout du crdit Assainissement de la situation financire Acquisition dune meilleure position de ngociation Augmenter sa

4 les procdures dintroduction en bourse: A- les avantages

( augmentation du capital )

(ouverture du capital)

B

Lentreprise candidate doit : Etre organise sous forme de socit par actions SPA Avoir un capital libr dune valeur minimal de cent millions de dinars Avoir ralis des bnfice durant trois exercices Prsenter la COSOB une demande dadmission accompagne dun dossier comprenant: Le statut mis jour Un projet de notice dinformation Bilans et TCR des 3 exercices prcdents Rapport dvaluation des actifs

les conditions dadmission la cote

B les conditions dadmission la coteSengager respecter les conditions de divulgation

dinformation Justifier lexistence dune structure daudit interne Avoir diffus dans le public (march primaire ) au moins 20% du capital social parmi au moins 300 actionnaires au plus tard le jour de lintroduction concernant les obligations au moins 100 souscripteurs au plus tard le jours de lintroduction

C- les procdures dintroduction enbourseEn gnral trois procdures dintroduction la cote officielle admis par la COSOB la ngociation : La procdure ordinaire Loffre publique de vente (OPV) prix fixe Loffre publique de vente ( OPV) prix minimal 1- la mise en uvre de la procdure ordinaire (appel lpargne publique ) Conscutivement lobtention du visa de la notice la socit mettrice dsigne un tablissement financier, gnralement une banque appele chef de file qui sera charge du placement dans le public des titres objet de lmission. pour assurer une large diffusion des titres et donc le succs de cette opration, le chef de file va mettre en place un syndicat compos dun consortium de banque

C- les procdures dintroduction en bourseDurant la priode de souscription les investisseurs ont la possibilit de souscrire cette mission dans les guichets de banques ouverts cet effet. la clture de la souscription, le chef de file centralise les rsultats de loprations pour les transmettre la bourse ( SGBV) Lapprciation de la bourse ( SGBV) va porter sur la vrification des rsultats par rapport aux conditions de bourse . Si ces conditions sont runies la bourse (SCBV) informe le march sur la date prvue de premire cotation du titres et ce en publiant un avis dintroduction au bulletin officiel de la cote

NB le montage du syndicat peut tre soit : syndicat de prise ferme( obligation de moyens et rsultats) :le chef de file et les membres sengagent irrvocablement souscrire les titres qui nauront pas trouv acqureurs lissue de la souscription , ainsi que les moyens ncessaire pour le bon droulement de lopration . cest le cas de lemprunt obligataire spa SONELGAZ juin 2008 syndicat de placement( obligation de moyens et non de rsultats) : le chef de file et les membres sengagent mettre les moyens et non de rsultats ( leurs rseaux de distributions la disposition de la socit mettrice uniquement ) cest le cas de lemprunt obligataire spa DAHLI janvier 2009

C- les procdures dintroduction en bourse

2- loffre publique de vente (OPV) Est lopration par laquelle des introducteurs se proposent de mettre la disposition du public une partie du capital social de lentreprise la vente pendant une priode donnes un prix doffre fixe ou minimal Cest une procdure qui permet louverture du capital social dune entreprise .cest aussi un mode trs utilis pour lintroduction en bourse dans le cadre de la privatisation NB lOPV ne concerne que les titres de capital (action )

C- les procdures dintroduction en bourse

C- les procdures dintroduction en bourseA ) lOPV prix fixe :cette procdure consiste mettre la disposition du march une quantit de titres un prix doffre fixe et dfinitive . Cest une procdure simple puisque les introducteurs connaissent lavance le prix dintroduction ce qui leur donne lavantage de connaitre priori le montant quils raliseront lors de lopration dintroduction . Cependant la difficult rside en la fixation de ce prix doffre en labsence du march, lvaluation conomiques de lentreprise doit donc tre mene dune manire rigoureuses NB : cest le cas des introduction en bourse dAlger des deux titres de capital ( action ) EL AURASSI et SAIDAL

C- les procdures dintroduction en bourseB ) lOPV prix minimal: l prix doffre propos dans ce cas est un prix minimal arrt par la socit introductrice .cette procdure sapparente beaucoup plus une vente aux enchres . Au dpart le march a connaissance du nombre de titres proposs et du prix dessous duquel les initiateurs de lopration ne sont pas disposs cder leurs titres . Si le march ragit favorablement cette opration autrement dit si la demande est suprieure loffre le cours dintroduction aura tendance se situer au-dessus du prix doffre minimal Lintrt de la procdure constitue pour les introducteurs :

C- les procdures dintroduction en bourse un engagement sur un prix minimal calcul au plus

juste mais avec la quasi-certitude de cder les titres un cours suprieur et proche dun cours de march Une grande souplesse en permettant dajuster au mieux loffre et la demande LOPV un prix minimal constitue une procdure approprie pour des entreprises jouissant dune grande notorit et ayant une envergure apprciable et pour lesquelles on peut esprer une forte demande de titres permettant la cotation dun premier cours suprieur au prix doffre minimum

D- la mthode de cotation (le fixing)La mthode de cotation retenue par la SGBV est

celle du fixing ce mode de cotation consiste en lapplication dun cours unique lensembles des transactions conclues pour chaque titre lors dune sance de ngociation en bourse Le fixing rsulte de la confrontation de tous les ordres dachats et de vente prsentes par les IOB

D- la mthode de cotation (le fixing)Les caractristiques du fixing : Cest le cours qui maximise les changes Cest le cours qui minimise le dsquilibre ( cumul achats cumul ventes ) Cest le cours qui rduit la volatilit ( fixing cours de rfrence ) NB : la cotation dun fixing nest pas permise : Si Le niveau dordres annonc est infrieur 10 actions Si Le meilleur cours achat ( max achat ) est infrieur au cours vente ( min vente )

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A- dfinitionLe marche montaire peut tre dfini

comme le march des capitaux court et moyen terme par opposition au march financier sur le quel seffectuent les emprunts et placements a long terme

B - la structure du marche montaireLe march montaire comprend: le marche interbancaire :rserv aux tablissements de crdit et institutions financires Le march des titres de crances ngociables (TCN):ouvert tous les agents conomiques.

La Structure du march montaireLe march montaire

Le march interbancaire

Le march des titres et crances ngociables TCN

B-1 Le marche interbancaireLes intervenants : sont exclusivement : -1

Les tablissements de crdit:

Certain tablissements de crdit ont des excdents de trsorerie alors que dautres ont des dficits , les premiers interviennent sur le march interbancaire entant que prteur les seconds entant quemprunteurs

Les prts et emprunts se ngocient sur des chances diverses, mais les oprations court terme reprsentent le secteurs* le plus actif , les banques compensent entre elles leurs excdents et dficits par le biais des pensions livres 24h ( les pensions sont des cessions de titres assorties dun engagement de rachat) Phase 1 Phase 2Banque A emprunteu se

liquiditsRemise des titres en pension

Banque B prteuse

Banque A

Reprise des titres

Banque B

liquidits

B- 1 Le march interbancaire2- la banque centrale et le trsor public: - les interventions de la banque centrale sont destines Contrlerles taux dintrt et assurer la liquidit du march (dfinition de la politique montaire),en outre la banque centrale joue le rle de rgulateur du march interbancaire travers diverses oprations :facilit de dpt 24h,reprise de liquidits 7jours ou 91 jours et les rserves obligatoires - le trsor public intervient essentiellement en tant quemprunteur (pour le financement de ltat pour cela il met des bons du trsor variable BTV dont la dure est de 2 ans . Ces bons sont non ngociables, sont exclusivement rservs aux intervenants du march interbancaire

3 les intermdiaires financier : - leurs fonction tant simplement de mettre en relation prteurs etemprunteurs et leurs rmunration se limitant a la commission que leur verse lemprunteur autrement dit ils ne se portent pas contrepartie

B-2 : le march des titres de crances ngociables(TCN): 1- dfinitionLes titres de crances ngociable sont des titres mis au gr de lmetteur ngociable sur un march rglement, qui reprsentent chacun un droit de crances pour une dure dtermine.

2- Les titres de crances ngociablesBillets de trsorerie dure 10 j 1an Certificats de dpts dure 10 j 1an

Titres courts

bons des insti et socits financires Bons du trsor ( 13 et 26 semaines )

TCN Bons moyen terme ngociables Titres longs Bons du trsor moyen et long terme

2-1 rmunration des principaux titres de crances ngociables Les intrts post compts : les intrts sont rajouts au

montant initial lors de lchance Les intrts prcompts : les intrts actualiss sont souscrits du montant pour dterminer le versement initial (la somme prte et emprunte est donc moins lev ) Exemple : soit un montant de 10 millions de dinars placs au taux in fine 360 jours de 4% sur 120 jours 0 120 jIN pr 131 578.95 post 133 333.33 IN

2-1 rmunration des principaux titres de crances ngociables Montant des intrts post compts

10 000 000 * 0.04 *120 /360 = 133 333.33 Montant des intrts post compts actualiss = intrts prcompts = X + X * 0.04 * 120 J / 360 = 133 333 .33 donc X 131 578.95 Montant de la somme prte par le crancier en 0 V0 = 10 000 000 131 578 .95 = 9 868 421 .05 Le montant rendu par le dbiteur lchance 10 000 000

2-2 : les titres court termeA ) billets de trsorerie BT Emetteurs Les metteurs potentiels sont les entreprises hors tablissements de crdit, ayant plus 2 ans d'existence sous forme de socits par actions pouvant faire appels lpargne et entreprises du secteur public La dure De 10 jours 1 an les intrts Sont calculs taux fixe et prcompts

2-2 les titres court termeB ) certificats de dpts CD Emetteurs tablissements de crdit habilits recevoir des dpts vue du public et assujettis la constitution de rserves obligatoires Dure De 10 jours 1 an intrts : Ils sont calculs taux fixe peuvent tre pr- post compts

2-2 les titres court termeC ) les bons des institutions financires et des socits financires BISF C-1 les bons des institutions financires Emetteurs Les institutions financires qui ne peuvent recevoir de fonds du public et auxquels lEtat a confi une mission permanente dintrt public Dure De 10 jours 1an

2-2 les titres court termeC- 2 les bons de socits financires Emetteurs Les socits financires spcialises dans certains types de financement ou services financiers, comme le crdit bail mobilier et immobilier, le financement des ventes crdit, laffacturage et le for faitage Dure De 10 jours 1 an

2-1 Les titres court termeD ) les bons du trsor ( BTC 13 et BTC 26 semaines ) Emetteur Quand le trsor a besoin dun financement court terme ,il met des bons de trsor qui sont souscrit par les SVT qui sont agre par le trsor Dure La dure des bons de trsor court terme est 12 et 26 semaines (BTC 13 et 26 semaines)

NB/ 1- les spcialistes en valeurs du trsor (SVT) jouent le rle dintermdiaires entre le trsor public et les investisseurs en valeur de trsor.ils sont soumis un agrment dlivr par le trsor public renouvelable chaque anne sous certaines conditions ( taux de participation sur le march primaire suprieur X% ainsi que sur le march secondaire). Le trsor a dsign comme intermdiaires sur le march algrien des valeurs du trsor les banques et institutions ciaprs: BNA , BEA, BADR , CNAC, BDL CIAR, CITI BANK, SAA , CNEP. 2- les intrts recevoir ( intrts prcompts ) :cest--dire pays ds lmission sur la base dun taux descompte calcul pour une anne de 360 jours par consquent le prix dmission du titre est infrieur sa valeur nominale

2-2 Les titres court terme

2-3 les titres moyen et long termeA) Les bons moyen terme ngociables Emetteurs

Les organismes pouvant mettre des certificats de dpts, des Bons des Institutions et des Socits Financires ou des billets de trsorerie Dure Suprieure 1 an pas de maximum en pratique la dure est souvent comprise entre 1 et 2 ans

2-3 les titres moyen et long termeB) Les bons de trsor moyen et long terme (BTA et OAT ) Emetteur Le trsor public DureSuprieure a 1 an jusqu 15 ans NB ces titres prsentent les mme caractristiques que les bons de trsor court terme(BTC 13 te 26 semaines) sauf pour la dure et les intrts calculs taux fixe et post compts

2-4 march secondaire TCNLes titres tant ngociables, il existe un march secondaire sur lequel seffectuent les changes de titres antrieurement mis( sur le march primaire ), lefficacit du march secondaire varie selon le type de titres: Lorsque le march est troit la liquidit des titres est faible (et inversement)

2-4 Utilit du march des TCNLes titres et crances ngociables constituent des moyens efficaces pour obtenir des liquidits ou pour raliser des placements

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Le risque de taux dintrtLes situations dans lesquelles lentreprise se trouve expose au risque de taux sont prsentes dans le tableau suivant :volution possible du taux Hausse Situations exposes Risques encourus

-Endettement actuel taux - La charge de la dette variable salourdira le cout de lemprunt -Endettement futur sera plus lev lentreprise ne - placement actuel taux fixe profitera pas de la hausse du taux -Endettement actuel taux fixe -Placement actuel taux variable -Placement futur Lentreprise ne profitera pas de la baisse du taux Les produits financiers diminueront les conditions seront moins favorables

Baisse

Le risque de taux dintrtPrendre des dispositions pour viter les inconvnients dcrite dans le tableau, cest se couvrir contre le risque de taux dintrt Il existe diverses techniques de couverture contre ce risque A)Les instruments de gr gr A-1 le swap de taux dintrt Le swap de taux dintrt est lchange dun taux fixe contre un taux variable ou inversement de manire annuler le risque de taux auquel on est expos

Caractristique : - Lors de la signature le contrat de swap nentraine aucun mouvement de fonds - la fin de chaque priode, il y a rglement du diffrentiel dintrt - La dure du swap est en gnral comprise entre 1 ans et 10 ans - Exemple : lentreprise E contract un emprunt de 10 000 000 au taux fixe de 12 % cet emprunt est remboursable in fine dans 5 ans le trsorier anticipe une baisse des taux et dcide de conclure un contrat de swap avec la banque B de manire passer dun endettement taux fixe pour un endettement taux variable

Les instruments de gr gr

Les instruments de gr grLe contrat prvoit que la fin de chaque anne la banque B versera lentreprise E des intrts taux fixe de 10% tandis que E versera B des intrts au taux variable TAM ( taux annuel montaire ), en faite, seul le diffrentiel dintrts fait lobjet dun rglement Analyse des situationsAVANT LE SWAP E est endette taux fixe , elle est expose au risque de taux en cas de baisse sa charge VERSE LE TAUX FIXE 12% dintrt ne diminuerait pas

E

Les instruments de gr grAPRES LE SWAP Lentrepris e E se trouve endette au taux variable de TAM + 2% le risque de taux t couver

VERSE LE TAUX FIXE 12 % E Reoit LE TAUX FIXE 10 % VERSE LE TAUX VARIABLE TAM B

Les instruments de gr grLe droulement du contrat : la fin de chaque anne il y

aura entre E et B le rglement du diffrentiel dintrts lequel sera en fonction de TAM Supposons que TAM soit de 9% la fin de la premire anne et de 11.5% la fin de la deuxime anneannes TAM Diffrentiel dintrt 1 9% B verse E 10 000 000 ( 10% -9% ) soit 100 000 charge de lemprunt 11% 2 11.5 %

E verse B 10 000 000 (11.5 % 10 % ) Charge de lemprunt 13.50%

grA- 2 : le future rate agreement (FRA) ou la garantie de taux Le FRA est une opration qui permet de garantir aujourd'hui le taux dintrt dun emprunt ou dun placement futur Les caractristiques : *Aucun versement lors de la signature du contrat *Le contrat prvoit : la date de dpart, la dure, le montant et le taux garanti *Les dures courantes sont : 3mois dans 3 mois, 3mois dans 6 mois et 6mois dans 12 mois *Un taux de rfrence ( le taux de march ) * la date de dpart, il y a rglement du diffrentiel dintrt

grNB / la dure courantes exemple 3mois dans 6mois cest-dire trois mois dsigne la priode dattente depuis la signature du contrat et six mois la dure totale de lemprunt Exemple : une entreprise qui prvoit une hausse des taux et cherche assurer le taux de son prochain crdit spot de 40 000 000 euros sur six mois . Ce crdit doit tre mis en place dans trois mois au taux de march Lentreprise achte un FRA de trois mois dans 6 mois au taux garantie de de 10.50 % Trois cas sont possible : - Si le taux de march est suprieur au taux garanti la banque verse lentreprise le diffrentiel dintrt

Les instruments de gr gr- Si le taux de march est infrieur au taux garanti cest

lentreprise qui verse la banque le diffrentiel dintrt - Si le taux de march gal au taux garanti aucun diffrentiel de taux donc lentreprise empruntera au taux de march - Supposons qu la date J le taux du march 6mois est de 11% le diffrentiel dintrts = 40 000 000 ( 11%-10.50%) *180 j /36000 Rsultat :lentreprise empruntera la date j 11% mais comme elle recevra un diffrentiel dintrt de 0.5 % la Charge de son emprunt sera de 10.50%

B- les oprations sur le MATIFB- les oprations sur le MATIF ( le march terme international de France ) B-1 principe : Le principe du march terme est bas sur le dcalage de temps qui consiste entre la conclusion du contrat et son excution Les oprateurs sengagent acheter ( ou vendre ) une quantit dtermine dun actif financier dont le prix est arrt au moment de la conclusion du contrat, mais dont la livraison et le paiement sont diffrs jusqu la date dchance

MATIFB- 2 contrats terme sur notionnel et MATIF 5 ans ( les oprations ferme ) Ces deux contrats sont destins couvrir les risques de taux long et moyen terme (Notionnel : 10 ans MATIF 5 ans : 5ans) Rappel : le cours des obligation diminue quand le taux de march augmente et il augmente quand le taux dintrt diminue Donc consquence pour se couvrir contre la hausse des taux il faut vendre des contrats terme si la hausse se produit effectivement , le cours des contrats diminuera, ils seront alors rachets un cours infrieur au cours de vente et le gains ainsi ralis sur le march Compensera la perte subie sur les autres actifs

B- les oprations sur le MATIFExemple : une socit dtient un portefeuille dobligations chant dans 10 ans valeur nominale 500 000 DA taux de march est de 5.5 % le responsable financier prvoit une augmentation du taux donc une baisse du cours, pour couvrir cette perte ventuelle que subirait le portefeuille il vend un contrat sur emprunt notionnel cours 100.05 Au cours des semaines qui suivent la hausse prvue se produit effectivement et le taux se stabilise autour de 6 % La valeur du portefeuille est alors estim 480 000 DA do une perte de : 500 000 480 000 = 20 000

B- les oprations sur le MATIFLe cours du notionnel est de 96.35 quand le responsable financier rachte son contrat do un gain ralis sur le march 100.05 96.35 /100 * 500 000 = 18 500 Ainsi la perte subie sur le portefeuille et le gain ralis sur le march se compensent sensiblementRemarque: si la prvision du responsable ne stait pas ralise et que au contraire le taux ait diminu le portefeuille dobligations aurait augment de valeur, mais cette augmentation de valeur aurait t compense par la perte subie sur le march Conclusion : la socit est couverte contre la variation dfavorable du taux mais ne peut bnficier dune volution favorable