Payments and Cash Management

La gestion des risques, importez et exportez couverts

ING Belgique SA – Avenue Marnix 24, B-1000 Bruxelles – RPM Bruxelles – TVA BE 0403.200.393 – BIC (SWIFT): BBRUBEBB – Compte: 310-9156027-89 (IBAN: BE45 3109 1560 2789) Éditeur responsable: Philippe Wallez – Avenue Marnix 24, 1000 Bruxelles – Z51005F/5 – 01-08.

WHOLESALE BANKING

WWW.ING.BE/BUSINESS

- 2 - - 3 -

Dans le cadre de leurs activités, bon nombre d’entreprises sont confrontées à des transactions

en devises étrangères ou à des crédits en cours. Ces activités entraînent des risques bien réels,

comme le risque de variations de taux d’intérêt ou de taux de change, par exemple. Pour se pro-

téger de tels risques, il est possible d’utiliser des produits dérivés. Ceux-ci peuvent être

appliqués à différents produits (les sous-jacents): un taux d’intérêt, un couple de devises, une

action... Leur prix est calculé en fonction de la valeur du sous-jacent, de la durée, de la volatilité

(variations du sous-jacent), etc. Ces produits dérivés proposent-ils une couverture fiable et adap-

tée? Oui, sans conteste. Chaque produit dérivé est en effet développé dans le but particulier de

couvrir les risques.

risque de crédit concerne ainsi non seulement

la valeur des marchandises, les variations des

devises, les taux d’intérêt, mais aussi la solvabi-

lité d’un client. Des solutions existent.

La gestion des risques et ses piègesLes variations des taux de change présentent

un profi l digne des montagnes russes. Une cou-

verture du risque inexistante ou insuffi sante

peut entraîner des pertes sévères, jusqu’à re-

tourner un bénéfi ce espéré en perte concrète.

Ainsi, un exportateur peut-il intégrer le ris-

que de change dans sa marge commerciale.

Une facture payée avec trois mois de retard

peut être réglée avec un taux de change bien

en deçà de celui en vigueur au moment de la

conclusion du contrat. Une dépréciation mar-

quée de la devise étrangère risque fort de ra-

boter la marge commerciale envisagée, voire

même de la transformer en perte. Constat lo-

gique: au risque de perte illimitée répond l’op-

portunité tout aussi illimitée de profi ter d’une

évolution favorable des taux de change.

Une gestion désinvolte du risque des taux peut

également entraîner des conséquences néga-

tives irrévocables. Le coût de fi nancement est

diffi cile à estimer, donc à budgéter. Anticiper

et tenir compte d’une évolution éventuelle des

taux d’intérêt relève pratiquement de l’im-

possible. Une couverture peut encore une fois

s’avérer bien utile. Celle-ci vous garantira un

taux d’intérêt déterminé, grâce auquel vous

pourrez parfaitement établir votre budget,

sans avoir à vous soucier des baisses de taux et

tout en ayant la possibilité de profi ter, le cas

échéant, d’une évolution à la hausse.

que vous devez vendre, avec un éventuel impact négatif sur

votre marge et votre bénéfi ce. Grâce à leur remarquable fl exi-

bilité et aux nombreuses possibilités qu’ils offrent, les produits

dérivés vous apportent une solution effi cace pour protéger

votre bénéfi ce d’une évolution négative des taux de change.

Le point central est le cours de change, qui peut avoir des

conséquences positives ou négatives sur votre coût total. Cha-

que entreprise espère bien sûr toujours profi ter d’une évo-

lution favorable et envisagera un certain scénario, mais la

pratique nous enseigne que les marchés fi nanciers sont impré-

visibles. L’exercice consiste donc à se couvrir contre une évolu-

tion défavorable, tout en conservant la possibilité de profi ter

d’une évolution favorable.

Couvrir le risque des taux d’intérêtLes produits dérivés vous couvrent contre les variations en-

registrées sur les taux d’intérêt. Vous empruntez à taux fl ot-

tant? Le risque est de voir les taux d’intérêt partir à la hausse.

Protégez-vous avec un IRS, un cap, un collar... Vous êtes dépo-

sant? C’est une éventuelle baisse des taux qui jouerait contre

vous. Les produits dérivés vous proposent des couvertures effi -

caces via l’achat d’un fl oor, d’un IRS, etc. Déposant ou emprun-

teur, vous disposez d’une multitude de possibilités, grâce à la

fl exibilité des produits dérivés, et vous choisissez les solutions

selon vos besoins et vos objectifs.

Tout comme pour le risque de change, il est diffi cile d’anticiper

l’évolution des taux d’intérêt. Le taux d’intérêt, lorsqu’il n’est

pas lié à un produit dérivé, est un facteur de risque à prendre

en considération. Sélectionnez une couverture en cohérence

avec vos besoins, vos objectifs et la philosophie de votre en-

treprise. Quelques points essentiels à analyser au moment

d’effectuer votre choix: la durée, le budget, le niveau de pro-

tection, la prime...

Gérer le risque crédit, une décision complexeLes affaires internationales ne sont malheureusement pas tou-

jours pavées de bonnes intentions. La bonne foi d’un client

peut d’ailleurs être ébranlée par une modifi cation brutale de

sa situation. Les conditions de marché peuvent, elles aussi, de

par leur nature imprévisible, parfois jouer les trouble-fêtes. Le

Le montant de votre facture est donc plus im-

portant qu’initialement prévu. À l’inverse, les

sursis de paiement que vous accordez à vos

clients peuvent, après plusieurs mois, vous ex-

poser à une possible dépréciation de la devise

Couvrir le risque des taux de changeVous obtenez des délais de paiement conséquents de vos four-

nisseurs? Bonne nouvelle. Mais entre-temps, la devise que vous

devez acheter pour régler vos paiements risque de s’apprécier

fortement.

- 4 - - 5 -

Solutions proposées par ING pour la couverture du risque de taux d’intérêt IRS (Interest Rate Swap). Vous êtes emprunteur ou déposant et vous souhaitez modifi er

votre structure de taux, passer d’un taux fl ottant à un taux fi xe

ou l’inverse. C’est possible, grâce à un Interest Rate Swap. Ce

sont votre vision et vos besoins qui déterminent les modalités

de l’IRS. La formule vous propose une couverture du risque de

fl uctuation des taux sans échange de capitaux. Souplesse fonc-

tionnelle: commencement à une date future, plan d’amortis-

sement, modifi cations de contrat peuvent s’envisager. Le taux

est fi xé sur toute la durée. Tout comme pour les autres produits

dérivés, ING garantit la liquidité nécessaire pour vous permet-

tre de sortir à tout moment des contrats conclus aux conditions

du marché.

Achat d’un cap. Vous achetez une option sur un taux d’intérêt

qui implique le paiement d’une prime. Dès lors, vous avez droit

à un emprunt à un taux prédéterminé pour une période choi-

sie. Vous n’exercez votre droit que si le taux à court terme est

supérieur à celui fi xé par le cap.

Exemple: vous empruntez sous forme d’avances à trois mois au

taux Euribor 3M + la marge du crédit. Afi n de vous préserver

d’une éventuelle hausse de l’Euribor 3M, vous avez acheté un

cap. Celui-ci vous garantit un taux maximum pour l’Euribor 3M

auquel vous pouvez emprunter en cas d’éventuelle évolution

défavorable des taux.

Achat d’un fl oor. Les déposants qui veulent se protéger d’une

éventuelle baisse des taux peuvent acheter un fl oor. Imaginez:

vous placez un capital à 3 mois au taux Euribor moins la marge

commerciale, mais vous avez l’intuition que le taux va baisser

sur le long terme. En achetant un fl oor, vous avez la garantie

de bénéfi cier d’un taux d’intérêt minimum pour la période que

vous avez fi xée.

Achat d’un collar. Une entreprise qui emprunte sous forme

d’avances et qui souhaite se protéger d’une éventuelle baisse

des taux, mais sans avoir à payer de prime, peut acheter un col-

Tunnel. Vous achetez (vendez) une devise

étrangère à terme, que vous souhaitez pro-

téger contre toute évolution défavorable

du cours de change. Vous préférez ne payer

aucune prime; vous devrez donc renoncer à

une partie de votre profi t. La structure fermée

(achat d’une option call fi nancée par la vente

d’une option put) vous protège de toute évolu-

tion défavorable, mais vous permet encore de

bénéfi cier, dans une certaine limite, d’une évo-

lution favorable.

Contrat de ratio 1/2. Vous achetez (vendez)

une devise étrangère à terme, que vous sou-

haitez protéger contre toute évolution défa-

vorable du cours de change. Vous préférez ne

payer aucune prime. Vous devrez donc renon-

cer à une partie de votre profi t, mais le risque

additionnel (double montant) vous permet de

bénéfi cier d’une évolution favorable pendant

une période plus longue. La structure fermée

(achat d’une option call fi nancée par la vente

d’une option put) vous protège de toute évolu-

tion défavorable, mais vous permet encore de

bénéfi cier, dans une certaine limite, d’une évo-

lution favorable. Les prix d’exercice des options

sont certes plus favorables que dans la structu-

re du tunnel, mais vous devez régler le double

montant si ING exerce effi cacement les options

vendues. Un contrat de ratio 1/2 s’adresse prin-

cipalement à des entreprises confrontées à un

fl ux constant de devises étrangères.

Tunnel avec reverse knock-in. Tunnel RKI pour

faire bref. Tout comme avec le tunnel, vous

êtes couvert et pouvez bénéfi cier d’une évo-

lution favorable. La différence est la suivante:

le niveau de protection ou de profi t potentiel

peut s’élever grâce au RKI. Toutefois, si la limite

(trigger) du RKI (c’est-à-dire le niveau de pro-

fi t potentiel) est atteinte pendant la durée de

l’option, vous serez dans l’obligation d’acheter

ou de vendre la devise à un cours moins favora-

ble que les conditions de marché.

L’approche globale d’ING en matière de Payments & Cash Ma-

nagement est orientée sur les besoins personnalisés de chaque

entreprise. Les produits dérivés sont des instruments de déci-

sion et d’exécution, négociés sur le marché hors cote (over the

counter market). ING garantit la liquidité indispensable pour

vous permettre de sortir d’un produit quand vous le souhaitez.

L’analyse de vos besoins s’effectue avec vous pour être poin-

tue, organisée, productive.▶ Désirez-vous payer une prime ou non pour les couvertures

envisagées?▶ Comment voyez-vous l’évolution du taux ou de la devise?▶ Souhaitez-vous une ligne de crédit ou pas pour concrétiser

la stratégie?

L’achat d’un produit dérivé nécessite un montant minimum:

250.000 euros pour une couverture sur les risque de taux d’in-

térêt, 10.000 euros pour une couverture sur les risques de

change.

Solutions proposées par ING pour la couverture du risque de changeContrat de change à terme. Vous achetez (vendez) une devise

étrangère à terme, avec fi xation du cours d’achat (de vente)

aujourd’hui, votre protection contre une appréciation (dépré-

ciation) de cette devise. Le cours au comptant et le différentiel

d’intérêt entre les deux devises déterminent le cours à terme.

Achat d’une option call. Vous devez acheter une devise étran-

gère à terme, dont vous anticipez une dépréciation. Pour vous

couvrir contre une appréciation inattendue, vous payez une

prime à l’achat de l’option. Le contrat d’option vous garantit

une fl exibilité maximale: vous êtes couvert contre une appré-

ciation de cette devise – grâce au cours d’achat maximal – mais

vous pouvez en même temps bénéfi cier sans limite d’une dé-

préciation éventuelle.

Achat d’une option put. Vous devez vendre une devise étran-

gère à terme, dont vous anticipez une appréciation. Pour vous

couvrir contre une dépréciation inattendue, vous payez une

prime à l’achat de l’option. Le contrat d’option vous garantit

une fl exibilité maximale: vous êtes couvert contre une dépré-

ciation de cette devise – grâce au cours de vente minimal – mais

vous pouvez en même temps bénéfi cier sans limite d’une ap-

préciation éventuelle.

Gestion des risques. Les solutions d’ING, pragmatiques et sur mesure

lar. La structure se construit sur l’achat du cap

(protection) fi nancé par la vente d’un fl oor (li-

mitation du préjudice en cas d’évolution favo-

rable).

Achat d’un swaption. Vous envisagez de con-

tract er un emprunt dans un certain délai et

vous tenez déjà à couvrir votre risque de taux

sur cette période. Vous achetez un swaption

– une option sur un IRS – avec paiement d’une

prime. À l’échéance du swaption, vous avez le

droit de conclure l’IRS. Le taux est fi xé pour

l’emprunt à venir alors que vous pouvez béné-

fi cier d’une évolution positive du marché (taux

plus bas à long terme) à l’échéance du swap-

tion.

La couverture du risque créditLe crédit documentaire. Une entreprise gran-

de importatrice ou exportatrice a besoin de

méthodes de paiement qui la protègent des

risques inhérents au commerce international,

comme par exemple le risque de crédit, les ris-

ques politiques, les risques pays ou les risques

de transfert.

Le crédit documentaire est, par sa diversité

d’approches et la sécurité de haut niveau

qu’elle garantit, tant pour le vendeur que pour

l’acheteur, un moyen de paiement totalement

adapté. Pour en faire le meilleur usage, il est

important d’en connaître la forme, le contenu

et les modalités.

Un crédit documentaire est un engagement de

paiement sur présentation de documents bien

déterminés, dans un délai et pour un montant

fi xés. La banque émettrice ouvre le crédit à la

- 6 - - 7 -

demande de l’acheteur (le donneur d’ordre) en faveur du ven-

deur (le bénéfi ciaire). La réalisation du crédit documentaire

doit se faire dans le strict respect des termes, délais et condi-

tions prévus par les parties et sur présentation des documents

conformes aux conditions du crédit. Facture, document de

transport, contrat d’assurance, certifi cats ou attestations né-

cessaires constituent la preuve que le bénéfi ciaire a respecté

ses obligations. À côté du traitement normal des opérations,

ING propose un éventail d’applications électroniques qui per-

mettent de rendre la communication entre vous et ING plus

simple et plus pragmatique.

ING InsideBusiness Documentary Payments

(IIBDP). Un nouveau module on-line. Tout ce

dont l’utilisateur a besoin c’est d’un contrat,

d’un nom d’utilisateur et d’un mot de passe, et

d’un browser. Une entreprise peut ainsi trans-

mettre sa demande d’ouverture ou de modifi ca-

tion d’un crédit documentaire. Un exportateur

peut également recevoir électroniquement ses

demandes de crédit documentaire. Le système

fournit en outre des informations sur les paie-

ments, des rapports, etc. Ce système peut, de

la même façon, traiter les encaissements docu-

mentaires in et out.

Who’s whoToledo International est spécialisée dans le développement et

la production d’ingrédients pour produits cuisinés surgelés de

haute qualité. Le traitement de la viande de bœuf et de volaille

est organisé avec une sélection de producteurs sud-américains.

Le haut niveau de qualité atteint n‘empêche pas Toledo Inter-

national de pratiquer des prix compétitifs, très appréciés des

grandes marques alimentaires européennes.

Exposé du problème rencontréM. Stevens, administrateur délégué: «Dans nos activités, nous

travaillons avec des devises différentes. Nos fournisseurs sont

payés en dollars US et nos clients européens nous règlent en

euros. Les risques de change sont donc très présents entre

deux devises fortes et concurrentes».

«Depuis plusieurs années, nous couvrons ce risque via des

contrats de change à terme. Avec ce type de contrat, nous

achetons des dollars US à un cours prédéfi ni, mais avec livrai-

son et paiement différés à une date fi xée dans le contrat. Cela

nous permet de connaître à l’avance le prix d’achat fi nal des

dollars US dont nous avons besoin. Le cours à terme est dé-

terminé en fonction du cours au comptant et du différentiel

d’intérêt entre les deux devises. Les contrats souscrits couvrent

une durée de 1 à 12 mois. De ce fait, la sécurité fi nancière est

assurée – le cours du dollar est connu à l’avance – et si, au jour

de l’échéance, le dollar a augmenté, cela n’a aucune incidence

sur les paiements que nous devons exécuter ce même jour».

Il reste un sujet d’insatisfaction pour M. Stevens: au jour de

l’échéance, si le cours du dollar est inférieur au cours détermi-

né à la souscription du contrat, Toledo International ne peut

pas profi ter de cette plus-value.

La solution organisée par ING«Les spécialistes Financial Markets d’ING ont étudié le problè-

me et nous ont conseillé une solution très effi cace pour nous

protéger d’une autre manière des risques de change, tout en

profi tant d’une baisse du dollar. Via un tunnel et un contrat

de ratio, nous disposons d’une couverture à double sens: nous

connaissons le cours maximum des dollars US que nous devons

acheter, tout en bénéfi ciant de la plus-value dégagée par une

baisse éventuelle de la devise US. Le tout, sans frais!»

Expériences vécues, et bien vécuesQuand euro et dollar jouent au yo-yo

Pour une information détaillée, consultez la brochure «Le crédit documentaire», disponible dans votre agence

ING, ou contactez votre Payment & Cash Management Advisor.

Par défi nition, le crédit documentaire est un moyen de

paiement qui renforce la confi ance entre deux partenaires

éloignés, actifs dans des pays différents et qui se

connaissent peu