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La crise économiqueet financière

Henri Houben

Formation Attac Bruxelles

28 février 2008

La crise économique et financière

Les Bourses chutent.

Le marché immobilier s’effondre aux Etats-Unis.

Les Banques centrales prêtent massivementaux banques.

Y a-t-il une crise?

Et en quoi suis-je concerné ici en Europe?


1. Qu’est-ce que la crise économique?

2. Les théories de la crise

3. L’historique de la crise actuelle

4. Les déterminants de la crise

5. Conclusions

Qu’est-ce que la crise économique?

Est appelée crise toute période consécutive detrois trimestres à croissance négative (oudécroissance). Définition FMI.

La croissance est l’évolution du PIB.

C’est la définition d’une crise conjoncturelle.

Une crise structurelle est une longue périodede croissance lente, où l’on ne parvient pasà faire redémarrer le « moteur »économique.

Qu’est-ce que la crise économique?Hausse annuelle de la production manufacturièredes Etats-Unis 1950-1998 (en %)

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995

4,722.84

moyenne de la période

Qu’est-ce que la crise économique?

Par rapport à la période 50-73, celle qui suit:

- a une croissance globale moins forte (2,84%contre 4,72%);

- connaît des crises successives plus profondes;il y a eu 24 crises financières depuis 1971;

- développe dès lors une croissance plussaccadée;

- est accompagnée d’un chômage récurrent plusimportant.

Ainsi, la période est « crise structurelle » et lespointes sont « crises conjoncturelles ».






5. Conclusions

Les théories de la crise

Il y a quatre grandes interprétations:

- libérale (laisser faire);

- keynésienne (de Keynes);

- schumpetérienne (de Schumpeter);

- marxiste.


Pour les libéraux, le marché estautorégulateur.

Une crise est surtout l’arrivée de quelquechose d’extérieur (une intervention de l’Etatpar exemple) qui vient perturber le marché.

Résoudre la crise signifie supprimer cettecause « extérieure ».

1. Le libéralisme


Keynes ne croit pas au caractèreautorégulateur du marché.

En particulier, il affirme que l’investissementest à la fois imprévisible et procyclique.

Il peut, en outre, se placer sur les marchésfinanciers et sortir du circuit de l’économieréelle.

Il faut une action de l’Etat contracyclique etrégulatrice.

2. Keynes (1883-1946)


Pour Schumpeter, l’économie est cyclique,passant par des phases d’essor et derécession.

Il faut assurer que l’expansion revienne le plusvite possible.

Or, c’est le rôle des « nouveaux » entrepreneursqui peuvent faire redémarrer l’économie. Il fautdonc les avantager au détriment des ancienssecteurs.

C’est la « création destructrice ».

3. Schumpeter (1883-1950)


La crise est un élément inhérent au capitalisme. Elle faitpartie de son fonctionnement.

Elle provient du caractère à la fois anarchique etinégalitaire de la production.

Anarchique car chaque entreprise décide d’augmenter laproduction en vue de davantage de profit.

Inégalitaire, car les détenteurs de capitaux s’enrichissentau détriment des travailleurs.

La production s’accroît, la consommation pas aussi vite.D’où la crise provient d’une surproduction.

4. Le marxisme


Analyse Action

élément extérieur supprimer l'élément

perturbation du marché rétablir les lois du marché

non-autorégulation du marché intervention de l'Etat

hypertrophie de la finance contrôle des marchés financierscaractère cyclique de crise favoriser le redémarrage

crise inhérente au capitalisme changer de système

Chaque théorie conduit à un type d’action


Alan Greenspan (ex-président FED): «le bonsens: laisser fonctionner les marchés»; d’où lemoins de régulation possible. Libéral.

George Soros: un développement exubérant dela finance; d’où une régulation coordonnée etinternationale. Keynésien.

Michel Rocard (PS français): la finance a pris uneampleur colossale; d’où une nouvelle régulationfinancière menée par la social-démocratieinternationale. Keynésien.

Quelques réactions:






5. Conclusions

L’historique de la crise

1. Les débuts en 1973

2. La riposte américaine

3. Les Etats-Unis comme consommateurs

4. La compétitivité comme norme

5. La crise asiatique

6. La crise techno

7. La crise immobilière

8. Conclusions


En 1973, la crise éclate.

L’élément déclencheur est le quadruplement desprix pétroliers.

Elément extérieur responsable de la crise?

Non, car après la baisse des prix pétroliers en1985 la crise a perduré.

La hausse est un ajustement après la dévaluationdu dollar et de deux décennies de bas prix.

La crise entraîne un transfert de «richesses» despays capitalistes avancés vers le Moyen-Orient.


C’est le recyclage des pétrodollars.

Le Moyen-Orient pétrolier approvisionne lesbanques, surtout à Londres.

Les banques fournissent les pays du tiers-monde, surtout l’Amérique latine et l’Asie del’Est en capitaux. Ceux-ci s’endettent.

Mais ces pays achètent des produitsoccidentaux, permettant d’adoucir la crisepour les pays capitalistes avancés.

C’est la première réaction face à la crise.


Paysoccidentaux

Moyen-Orientpétrolier

Tiers-monde

Banques

paiement pétrole

paiement pétrole

dépôts

prêts

achats matériel

Sens du transfert d’argent


Un système qui tient: les capitaux affluent versle Moyen-Orient pour être destinés versl’Occident, puis l’Amérique latine.

Avec l’endettement, celle-ci achète desmarchandises à l’Occident.

Seul hic: l’endettement du tiers-monde n’est pasinfini.

La crise de la dette éclate en août 1982, avecl’arrêt de paiement du Mexique.

Le problème est que cela met en péril lesbanques. Le FMI intervient à leurs services.







6. La crise techno


8. Conclusions


Dans les années 70, les Etats-Unis seretrouvent en position délicate.

Economiquement, ils se font rattraper parl’Europe et le Japon.

Politiquement, ils sont battus en Indochine.

Le tiers-monde se lève pour réclamer une partplus grande de l’activité économique.

Et les détenteurs de capitaux voient leursavoirs dévalorisés.

Ils organisent la riposte.


Primo, ils mettent l’accent sur la lutte contrel’inflation: les prix augmentent de plus de10% par an à la fin des années 70.

Problème:

- cela dévalorise les avoirs (donc lescapitaux);

- cela perturbe les prévisions économiques;

- cela entraîne une spirale de hausses desprix et de luttes sociales pour ajuster lessalaires au coût de la vie.


Fin 1979, Paul Volcker, président de la Banquecentrale américaine (Federal Reserve ou FED),hausse les taux d’intérêt. Le dollar grimpe.

L’inflation passe de 13,5% en 1981 à 3,2% en1983. Elle est jugulée.

Mais c’est la crise économique.

Les agents endettés à taux variables sont pris àla gorge.

C’est le cas des pays d’Amérique latine.

La lutte contre l’inflation s’accompagne d’unelutte contre les hausses salariales.

L’historique de la criseEvolution des taux d'intérêts de 1960 à 2007 (en %)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Fonds Fédéral Prime Rate Eurodollars 3 mois

Taux hypothèques Déflateur PIB

Source: Federal Reserve.

1981


Secundo, les Etats-Unis orientent leurdéveloppement en faveur des actionnaires.

Jack Welch, patron de General Electric à partirde 1980, réorganise la multinationale enfonction du cours de l’action.

Les autres patrons suivent.

L’administration Reagan lance une politiquede baisses d’impôts en faveur des plusfortunés.


Tertio, il y a une vague de déréglementations:secteur aérien, télécommunications...

Cela aboutit au secteur financier, dont lesrègles établies après le krach de 1929 sontprogressivement abolies.

Les firmes spécialisées peuvent désormaisaller dans tous les secteurs.

Les opérations financières sont libéralisées,permettant le développement des produitsfinanciers (dont l’objet est la spéculation).







6. La crise techno


8. Conclusions


La riposte américaine amène deschangements majeurs aux Etats-Unis.

Primo, le pouvoir des capitalistes augmente;leurs avoirs et revenus aussi.

Secundo, cela permet d’accroître leurconsommation. Même si les produits sontimportés.

Tertio, les Etats-Unis attirent les capitaux del’étranger.

Quelles conséquences?


Evolution du coefficient Gini (inégalités de revenus)aux Etats-Unis de 1967 à 2006

0,35

0,37

0,39

0,41

0,43

0,45

0,47

0,49

1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003

0 = égalité parfaite et 1 =une personne dispose de tous les revenus

1. Une inégalité croissante

Source: Calculs à partir d’Emmanuel Saëz et Thomas Piketty.

L’historique de la criseEvolution des revenus réels des 20% les moins riches comparésaux 5% les plus aisés aux Etats-Unis (1979=100)

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003

Premiers 20% Top 5%


L’historique de la crisePart du pour-cent le plus riche dans lepatrimoine des Etats-Unis (en %)

30,4 32,2 31,3 31,6

21,9

33,837,4 37,2 38,5 38,1

33,4 34,3

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

1958 1962 1969 1972 1976 1983 1989 1992 1995 1998 2001 2004

Source: Calculs à partir d’Edward Wolff.

L’historique de la criseEvolution des actifs des plus riches américains et du PIBmondial (1976=100)

100

317,3

696,0

874,1

1.147,8

100201,2

341,2401,7

1.169,3

606,3

1.284,6

490,1 484,8 524,2

688,5

100

300

500

700

900

1100

1300

1976 1983 1989 1992 1995 1998 2001 2004

Actifs du 1% Monde

Source: Calculs à partir de Wolff pour le pour-cent et du FMI pour le PIB.

L’historique de la criseEvolution de la part de la fortune personnelle nette aux Etats-Unispar niveau de richesse 1962-2004 (en %)

20,6 17,8 17,1 15,8 15,9 16,4 15,3 15,1

13,4 13,1 13,0 12,0 12,5 12,9 13,4

32,6 34,4 33,2 34,6 33,3 32,8 38,1 36,9

32,2 33,8 37,4 37,2 38,5 38,1 33,4 34,3

1,2 0,9 -0,7 0,4 0,2 0,2 0,3 0,3

12,1

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1962 1983 1989 1992 1995 1998 2001 2004

-40% 40-80% 80-90% 90-99% 99-100%

Source: Calculs à partir d’Edward Wolff.

L’historique de la criseEvolution de la part du pour-cent le plus riche dans le total desrevenus américains (y compris gains de capital) 1917-2005 (en %)

0

5

10

15

20

25

1917 1925 1933 1941 1949 1957 1965 1973 1981 1989 1997 2005

1944 1981



Contribution à la croissance du PIB des Etats-Unisde 1950 à 2006 par période (en %)

100,0100,0100,0100,0100,0100,0Total PIB

-22,3-23,6-17,1-11,2-14,4-7,3Importations

11,011,716,39,013,27,6Exportations

23,714,611,920,420,221,6Gouvernement

14,024,417,712,716,717,5Investissements

73,672,971,269,164,360,6Consommation

06-0000-9595-9090-8080-7373-50

Source : Bureau of Economic Analysis (BEA) :http://www.bea.gov/national/index.htm#gdp

2. Un développement de la consommation frénétique

L’historique de la crise3. Un endettement massif

Evolution de la dette américaine rapportéeau PIB américain 1950-2006 (en %)

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Total Etat Ménages Firmes

Source: Federal Reserve, Flow of Funds Accounts of the United States.

L’historique de la crise4. Importations massives

Répartition de la structure productive des Etats-Unis entreproduction manufacturière domestique et importations (en %)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Etats-Unis Importations

Source: Calculs à partir de BEA et US Department of Commerce.


Evolution de la structure productive des Etats-Unis1960-2006 par origine (en pour cent)

74,481,785,386,785,196,1Total

10,16,65,65,511,12,8Autres

15,511,79,17,83,91,2Asie

5,75,13,22,11,60,4Mexique

22,322,620,818,914,09,4Pays "avancés"

46,353,961,365,769,486,2Etats-Unis

200620001995199019801970

Source : Calculé à partir de Bureau of Economic Analysis pour la valeurajoutée manufacturière domestique et de US Census Bureau pour les importations.


+/- Balance courante

+/- Balance en capital

= Changementsdans les réserves

5. Un déficit extérieur qui se creuse

La balance des paiements enregistre tout ce quientre et sort comme argent (devise) dans un pays.Donc:


Petite note sur les balances de paiement:

La balance courante comprend le solde desexportations et importations demarchandises, de services, de revenus et detransfert.

La balance en capital concerne le solde desopérations en capital, soit investissements,placements financiers, prêts et emprunts.


Si plus d’argent sort au total des transactions,il faut puiser dans les réserves de la banquecentrale (et inversement).

Attention, une dette extérieure est d’abord unapport en capital, donc une rentrée d’argent.Cela améliore la balance en capital lapremière année.

Ensuite, il faut rembourser et payer lesintérêts. Cela détériore la balance couranteles années suivantes.


Une importation privée de marchandises ou unprêt privé a un impact sur le solde de labalance des paiements.

En effet, tout se passe en devises.

Une firme privée européenne vend desmarchandises à l’étranger en dollars, elle nesait rien faire en Europe avec ceux-ci(normalement).

Elle va donc à la Banque centrale européenne(BCE) pour échanger ses dollars contre deseuros.


La BCE échange les dollars à la FederalReserve, qui doit elle puiser des sesréserves pour payer.

Autre possibilité: conserver les dollars sousforme de réserve.

Ainsi, l’exportation apporte de l’argent et doncdes fonds à la BCE.

En revanche, l’importation épuise la FederalReserve.

Même chose pour les autres opérations avecl’étranger.


Firme privéedomestique

Firme privéeétrangère

paiement de devisescontre marchandises

Banque centraledomestique

Banque centraleétrangère

devises contremonnaie nationale

devises contremonnaie nationale

Evolution de la balance courante des Etats-Unis 1991-2006(en milliards de dollars)

-900

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Source: BEA.

Evolution de la balance en capital des Etats-Unis 1991-2006(en milliards de dollars)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Source: BEA.

Capital contre travailEvolution des avoirs nets des Etats-Unis de 1970 à 2006(en milliards de dollars)

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006

Source: Calculs à partir de Survey of Current Business.


Les Etats-Unis changent les donnéesinternationales.

Ils développent un système qui attire lescapitaux, ce qui alimente leurs marchésfinanciers (et, dès lors, la finance mondiale).

Cela permet aux ménages « riches » des’endetter et de consommer.

Et de tirer l’économie mondiale.

Selon le modèle suivant:

Conclusions


Hausse des marchésboursiers et financiers

Hausse des avoirs financiersdes ménages «riches»

Hausse de la consommationdes ménages «riches»

Hausse des avoirsde capital à l’étranger

Hausse des revenusdes «riches» à l’étranger

Hausse des importationset services importés

3.230

516,7

811,5

826,9

chiffres de 2006 en milliards de dollars (BEA)


Un autre pays dans la même situation feraitappel au FMI.

Tout pays qui a un déficit de la balancecourante autre que les USA voit les capitauxfuir. Ce qui oblige à dévaluer la monnaie,faire appel au FMI et entamer unprogramme de restructurations.

Les Etats-Unis pas. Parce qu’ils sont lapremière puissance.

Et parce que le système monétaireinternational est basé sur le dollar.







6. La crise techno


8. Conclusions


Les autres pays sont obligés de s’adapter.

D’un côté, les Etats-Unis sont un grandmarché potentiel.

De l’autre, toutes les firmes « nationales »entrent en compétition pour fournir cemarché.

Les plus « compétitifs » l’emportent.


Pour être compétitif, il faut abaisser les coûtset accroître la productivité.

Donc on abaisse les salaires.

La croissance par la productivité dont onrépartit plus ou moins « équitablement » lesgains ne tient plus.

C’est la compétitivité qui devient la norme.


D’où les politiques européennes:

- années 80: casser le lien des salaires àl’index;

- grand marché intérieur;

- Maastricht et le pacte de stabilité;

- le processus de Lisbonne.

L’historique de la criseEvolution de la part des salaires dans le PIB de l'Unioneuropéenne (à 15), des Etats-Unis et du Japon 1981-2006 (en %)

64

66

68

70

72

74

76

78

1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005

UE USA Japon

Source: European Economy, Statistical Annex et AMECO.







6. La crise techno


8. Conclusions


Les pays asiatiques se développent sur basede cette nouvelle norme de compétitivité.

On appelle cela l’export-substitution: le paysremplace une production pour laconsommation domestique par uneproduction pour l’exportation.

C’est fondé sur des bas salaires et des droitsétendus pour les multinationales.

Les années 90, c’est le boom.

Exportations massives vers les Etats-Unis,mais importations venant du Japon.


Balance commerciale des pays d’Asie de l’Est (Corée du Sud,Malaisie, Philippines, Singapour et Thaïlande) en moyenne

annuelle par période (en millions de dollars)

6.067-2.624-5.393Autres

-45.903-16.863-7.203Japon

3.2799.364979Etats-Unis

-36.557-10.123-11.617Total

1992-19961986-19911980-1985

Sources : Calculs propres à partir de FMI, Direction of Trade, différentesannées.


Les pays asiatiques exportent du textile et dumatériel électronique.

Mais ils importent des machines et descomposants technologiques du Japon.

D’où excédent avec les Etats-Unis.

Mais la concurrence est rude avec la Chine etle Mexique.

D’où déficit vis-à-vis du Japon, qui a denombreuses multinationales implantéesdans la région.


Balance des paiements cumulée de 1991 à 1996 decinq pays d’Asie de l’Est (en millions de dollars)

82,925,011,416,811,018,7Solde

-15,4-3,7-5,7-0,1-4,9-1,0Erreurs

267,985,331,143,042,566,0Balance encapital

-169,6-56,6-13,9-26,1-26,6-46,4Balancecourante

TotalThaïlandePhilippinesMalaisieIndonésieCoréedu Sud

Source : Calculés à partir de FMI, Balance of Payments Statistics, 1997.


La balance courante se détériore à causedu déficit commercial.

Mais ceci est compensé par l’apport decapitaux étrangers:

- investissements de multinationales;

- placements spéculatifs sur les Boursesasiatiques;

- prêts bancaires aux firmes privées.


Concrètement, les firmes en Asie de l’Estdoivent aller échanger des yens à labanque centrale pour acheter lesmachines et composants japonais.

Mais, comme elles empruntent, ellesreçoivent des devises (dont des yens)pour pouvoir payer.

Sauf, si elles n’en bénéficient plus...

Dans ce cas, la banque centrale doit puiserdans ses réserves.


C’est ce qui finalement se passe.

Baisse de consommation de biens électroniques.

Dévaluation du yuan et concurrence chinoiseaccrue.

En 1997, les banques japonaises arrêtent lesprêts aux pays d’Asie de l’Est.

De ce fait, arrêt d’arrivée de capitaux. Lesréserves s’épuisent. Les spéculateurs font lereste.

En juillet, la Thaïlande fait appel au FMI, puisl’Indonésie, puis la Corée, la Russie, le Brésil...


Nitin Desai, sous-secrétaire de l’ONU, déclare, le6 octobre 1998:

« Avec seulement une ou deux crisesmajeures, l’économie mondiale pourraitplonger dans la récession. (...) Je ne pensepas que l’économie mondiale a fait face àdes risques d’une telle ampleur depuis lescinquante dernières années. »

Third World Economics, 30 novembre 1998, p.14.

Crise majeure signifie une crise dans un paysimportant.







6. La crise techno


8. Conclusions


Les capitaux fuient l’Asie.

Mais où vont-ils se loger?

Aux Etats-Unis, sur le marché boursier.

La détention d’actions par l’étranger passe de894 milliards de dollars en 1997 à 1.526milliards en 1999.

Ces capitaux alimentent surtout le NASDAQ(Bourse des valeurs technologiques): ilpasse de 1.410 points en août 1998 à 4.803en mars 2000.

L’historique de la criseEvolution mensuelle des indices boursiers américains 1993-2007(2001=100)

30

80

130

180

230

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

NYSE S&P 500 Nasdaq

11 septembre


En mars 2000, la bulle Internet éclate.

Elle entraîne les autres Bourses dans sonsillage.

Elle entraîne une crise généralisée.

Le 11 septembre n’y est pour rien.

Pour y faire face, la FED abaisse les tauxd’intérêt directeurs à 1%.

Par rapport à 1999, les particuliers perdent5.000 milliards de dollars d’avoirs financiersen 2002.







6. La crise techno


8. Conclusions


La baisse des taux d’intérêt rend attractifl’achat de maisons. La spéculation et lescapitaux se déplacent vers l’immobilier.

En 2006, les avoirs immobiliers des ménagesaugmentent de 10.000 milliards de dollarspar rapport à 2000.

Les gens s’endettent pour acheter unemaison.

Mais le crédit immobilier sert de garantiespour d’autres achats de consommation.


Soit un particulier possède une maisonachetée 1.000 et qu’avec la hausse des prix,elle vaut maintenant 2.000.

Avec les 1.000 supplémentaires de valeur, ilpeut demander à la banque un nouveau prêtpour une voiture ou un autre bien.

Et ainsi l’endettement des ménages s’envole.


Les banques ne veulent pas prêter auxménages les plus pauvres: trop risqués.

Elles mettent les crédits immobiliers dans unesociété spécifique qu’elles financent,appelée un véhicule de financement (SPC).

Les paquets de crédit sont globalisés,comprenant trois catégories:

- les prime loans: risque faible;

- les mezzanines: risque intermédiaire;

- les subprimes: risque élevé et donc tauxd’intérêt plus haut aussi.


Les paquets sont arrangés de telle sorte qu’il y aitune proportion de chaque risque équilibrée: parexemple 8% de subprime et 12% demezzanines.

Le paquet est placé comme titre sur un marchéfinancier et est acheté par des sociétésd’investissement.

Elle reçoit une notification par une agence: AAA,soit excellent, la plupart du temps.

La banque n’est officiellement plus impliquée.

C’est le boom pour ce marché.


Banque

Ménage 1(confortable)

Ménage 2(intermédiaire)

Ménage 3(risqué)

Véhicule de financement

Investisseur 1 Investisseur 2 Investisseur 3

emprunts emprunts

cession des titres

vente de titres vente de titres

Marché financier

L’historique de la criseEvolution du taux de propriété aux Etats-Unis (en %)

60

61

62

63

64

65

66

67

68

69

70

1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004

Source: US Census Bureau.

L’historique de la criseEvolution de la hausse des prix du logement comparée au tauxhypothécaire pratiqué (en %)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004

Taux hypothèques Hausse des prix

Source: US Census Bureau.


29,314,515,417,413,814,2Dettes

100,0100,0100,0100,0100,0100,0Actifs

5,04,25,87,98,98,3Autres actifs

45,471,778,561,657,562,0Actifs financiers

49,624,115,830,533,629,7Actifs immobiliers

00-0695-0090-9580-9073-8050-73

Décomposition de la croissance des actifs des ménagesaméricains par type d’actifs et rapport dettes-actifs

de 1950 à 2006 (en %)

Source : Federal Reserve, Flow of Funds Accounts of the United States,8 mars 2007: http://www.federalreserve.gov/releases/z1/20070308/


Le nombre de propriétaires augmente, surtoutentre 1994 et 2004.

Les avoirs des ménages augmentent surtoutdu fait des actifs financiers jusqu’en 2000(jusqu’au krach de l’Internet): 70% de lahausse.

Ensuite, ce sont les actifs immobiliers quipermettent la hausse du patrimoine général:environ 50%.

Et sur base de ces actifs, les ménagess’endettent.


Les prêts de subprimes sont souvent du type2-28:

- 30 ans d’emprunts;

- les 2 premières années: taux fixes très bas;

- les 28 années suivantes: taux variables.

Si les prix augmentent plus vite: on achète enempruntant et on revend pour gagnerl’argent.

C’est le royaume de la spéculation. Trèsprofitable aux banques.


Source: Calculs sur base des rapports annuels.

Evolution des bénéfices des 50 plus grandes sociétés financièresmondiales 1994-2006 (en milliards de dollars)

51,769,2

86,499,4 110,9

146,7163,2

112,7126,6

200,2

230,9

289,8

356,3

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006


Mais, en 2006, la bulle éclate.

Les non-remboursements apparaissent et semultiplient.

Les banques sont menacées, car elles ontprêté aux «hedge funds» qui ont acheté lespaquets de titres de créances.

Or, les « hedge funds » ne publient pas decompte et sont enregistrés aux Bermudes.

Pas de contrôle, pas de régulation.


Banque

Ménage 1(confortable)

Ménage 2(intermédiaire)

Ménage 3(risqué)

Véhicule de financement

Hedge fund 1 Hedge fund 2 Hedge fund 3

emprunts emprunts

cession des titres

vente de titres vente de titres

Marché financieremprunts emprunts


L’activité bancaire consiste pour la moitiéenviron à des prêts bancaires.

Mais si des banques ont prêté à des «hedgefunds» insolvables, elles risquent d’avoir desproblèmes.

Comme personne ne sait qui a quoi, ellesrefusent de se prêter les unes les autres.

C’est la banque centrale qui doit suppléer.

Autres victimes: les rehausseurs de crédit, quiassurent les défauts de remboursement.


Le système financier est menacé etdécrédibilisé.

Bon nombre de banques doivent passer despertes extrêmement importantes: 10milliards de dollars pour Citigroup...

Et le pire est devant nous.

Est-ce simplement une crise financière?

Marque-t-elle seulement le manque derégulation financière?







6. La crise techno


8. Conclusions


Les Etats-Unis vivent « au-dessus de leursmoyens ».

Leur endettement leur permet de consommeret de tirer la demande mondiale.

Les crises se succèdent les unes après lesautres, au gré des fluctuations du capital« flottant ».

Mais si ce capital fluctuant peut être ledéclencheur de la crise, il n’en est pas lacause.

Si les Américains « surconsomment », c’estparce qu’il y a surproduction.






5. Conclusions

Les déterminants de la crise

La crise a une base productive.

Elle montre un déséquilibre entrel’augmentation des capacités de productionet les possibilités d’achat de la population.

Prenons un exemple.


Il y a deux grands secteurs dans l’économie: celuides biens de production et celui des biens deconsommation.

Le premier est alimenté par les investissements(et les amortissements).

Ce sont les industries d’extraction, de machines,de composants, etc.

Le second par la consommation.

Il faut un équilibre entre secteurs, entreinvestissements et consommation.


Supposons que la production s’établisse à220:

200 pour les biens de consommation, 20 pourles biens de production (limités ici auxmachines).

Les revenus sont partagés ainsi:

- 110 pour les salariés;

- 90 pour les capitalistes.

Ces revenus servent à la consommation.

Profits réservés et amortissements se montentà 20 permettant d’acheter les machines.


Salariés110

Capitalistes90

EntreprisesProfits réservés

5Amortissements

15

Firme de consommationfinale 200

Firme de machines20


Prenons cette situation comme un équilibre àun moment donné.

Mais les capitalistes veulent investir etdégager davantage de bénéfices de laproduction.

Supposons qu’ils consacrent 5 pour l’achat demachines supplémentaires.

De ce fait, ils créent un déséquilibre.


Salariés110

Capitalistes90

EntreprisesProfits réservés

5

Amortissements15

Firme de consommationfinale 200

Firme de machines20

195

5

20


Si les capitalistes consacrent davantage àl’investissement, la part réservée à laconsommation baisse: de 200 à 195.

La production est poussée vers le haut, carl’achat de machines suppose une hausse de25% de celle-ci.

Donc de quoi accroître la production de biens deconsommation à 250.

D’un côté, les capacités de production passent à250. De l’autre, les possibilités deconsommation sont réduites à 195.

Il y a surproduction.


Comment cela fonctionne-t-il quand même?

C’est le système bancaire qui prête les 55 etqui permet l’économie de continuer à croître.

Le crédit permet de financer lesinvestissements et la hausse de laconsommation.

Jusqu’au moment où l’endettement est tropélevé et les banques arrêtent leurs prêts.

Il y a crise financière, mais derrière il y a lacrise de surproduction.

Les déterminants de la criseEvolution des achats d'actifs et de l'endettement des ménagesaméricains rapportés au PIB (en %)

0

5

10

15

20

25

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Actifs fin/PIB Hausse dettes/PIB

Source: Calculs sur base de Federal Reserve, Flow of Funds Accounts.


D’un côté, ce qui sort de l’économie réelle versla sphère financière: l’achat d’actifsfinanciers.

De l’autre, ce qui entre de nouveau: les prêtsbancaires aux firmes et aux particuliers.

Une première fois, ce qui rentre versl’économie réelle augmente dans les années70 et début 80 (ligne bleue au-dessus deligne rouge).

Une seconde fois à partir des années 90.


Ainsi, par l’endettement, l’économie réelleaméricaine est dopée.

Normalement, elle ne pouvait plus croître.

Mais les apports financiers lui donnent lapossibilité de continuer: les ménages peuventaccroître leur consommation et tirerl’économie mondiale.

Jusqu’au moment où les prêteurs se disent qu’ily a trop de dettes et donc plus deremboursement. La crise passe dans ledomaine financier.






5. Conclusions

Conclusions

La crise actuelle est très grave.

Elle met en cause le système capitaliste, lamondialisation actuelle et les politiquesnéolibérales.

Elle apparaît sous une forme financière.Mais elle dépasse ce cadre.

Elle montre un capitalisme anarchique,inefficace et inégalitaire.

Conclusions

Anarchique: c’est la loi du profit et de l’intérêt decapitalistes qui prédomine.

Inefficace: la crise risque de se transformer enrestructurations, faillites, pertes d’emploi,baisses de salaire...

Inégalitaire: la crise provient fondamentalementde l’inégalité de revenus et de pouvoir dans lasociété capitaliste.

Rapport Epargne nette/PIB aux Etats-Unis de 1950 à 2006 (en %)

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Source: Calculs sur base de Federal Reserve, Flow of Funds Accounts.

Conclusions

L’épargne nette se détériore indiquant que lesménages consacrent une part croissante deleurs revenus aux dépenses.

Impossibilité de continuer ainsi.

Cela met en cause le dollar comme monnaieinternationale.

Le système monétaire international est en jeu.

La domination américaine aussi.

On ne peut pas prédire l’avenir.

Mais on sait que cela va éclater.

Fin

Prochaine formation: Sophie HeineLe mouvement altermondialiste contre l’Europe?

Jeudi 27 mars 2008A bientôt

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