Introduction - MASTER · économétrique d’évaluation de l’impact de la dette extérieure sur...

INTRODUCTION GÉNÉRALE

La plupart des pays qui ont gravi les échelons du développement ont eu

recours, à diverses étapes de leur croissance, aux capitaux étrangers. Plusieurs

raisons peuvent servir à justifier le recours par un pays aux emprunts extérieurs.

Ces emprunts permettent au pays débiteur de combler les écarts entre l’épargne

intérieure et l’investissement, de réduire les contraintes imposées à la croissance

par des réserves de devises insuffisantes, d’influer sur le profil temporel de la

consommation et de financer les déficits provisoires de la balance des paiements

(Williammson et Milner, 1991).

Ainsi, les Etats-Unis ont fait largement appel à l’épargne pendant la

guerre de sécession, de 1835 à 1860. De la même manière, la Russie a eu besoin

de fonds extérieurs pour assurer son développement dans les trois décennies qui

ont précédé la première Guerre mondiale et la révolution communiste. En

revanche, le Japon, qui a pourtant fait activement obstacle aux soutiens

financiers et aux investissements extérieurs tout au long de son histoire, ne s’en

est pas moins transformé en une nation moderne. Les financements étrangers

peuvent favoriser le développement, mais n’en constituent pas un facteur

essentiel. La majorité des pays en développement continuent à voir, dans les

financements extérieurs, un élément important de leur politique d’essor

économique. Mais l’aide, les implantations étrangères et la dette qui a résulté de

l’emprunt extérieur donnent lieu à controverses.

De plus, les récentes crises économiques et financières qui ont également

secoué les pays en développement ont amplifié les controverses relatives à la

contribution de la dette extérieure au développement. Au Bénin, depuis

l’indépendance jusqu’aux années 1970, la politique d’endettement extérieure a

été très prudente et modérée.

1

Viabilité de la dette extérieure du Bénin dans une perspective de réendettement post-allègements de dette

Réalisé et soutenu par Corneille AHODEGNON et Eric THON 2

Cependant, l’accumulation des arriérés tant intérieurs qu’extérieurs, le recul du

Produit Intérieur Brut (PIB), le déficit chronique des finances publiques dans les

années 1980, ont contraint les pouvoirs publics à souscrire au premier

Programme d’Ajustement Structurel (PAS) le 16/06/1989.

L’observation de la dette publique par rapport au PIB pose la question des

limites dans lesquelles un tel processus peut se poursuivre.

La présente étude se donne pour tâche d’analyser la viabilité de la dette

extérieure au regard des critères du (nouveau) Cadre de Viabilité de la Dette

(CVD) puis d’évaluer l’impact de l’endettement extérieur sur la croissance

économique du Bénin.

Le travail sera présenté en trois chapitres :

- Le premier permettra de définir le cadre méthodologique et théorique ;

- Le deuxième sera essentiellement consacré à l’analyse de la viabilité de la

dette extérieure du Bénin à partir des critères du CVD.

- Le troisième et dernier chapitre conduira à l’élaboration d’un modèle

économétrique d’évaluation de l’impact de la dette extérieure sur la

croissance économique avant d’aboutir aux recommandations de

politiques économiques qui en découleront.



CHAPITRE I CADRE THÉORIQUE ET MÉTHODOLOGIE DE LA RECHERCHE

SECTION 1 : PROBLÉMATIQUE, INTÉRET, OBJECTIFS ET

HYPOTHÈSES DE L’ÉTUDE

PARAGRAPHE 1 : PROBLÉMATIQUE ET INTÉRET

1- Problématique de la recherche

Depuis la crise de la dette en 1982, le financement du développement est

devenu l’un des problèmes les plus préoccupants de l’économie mondiale.

Il ne peut y avoir de développement sans financement, tout le monde en

convient.

Ainsi, les nations du tiers monde, dans l’espoir d’un développement

économique, ont eu massivement recours à l’aide extérieure.

Cette situation d’endettement intensif est accompagnée d’une dépendance

continuelle dans laquelle elles ne cessent de s’enliser.

La dette extérieure d’un pays représente autant sa dette publique que sa

dette privée.

Toutefois, il est important de souligner que dans un pays en voie de

développement comme le Bénin, la plus grande part de l’endettement extérieur

représente soit les prêts directs aux gouvernements ou aux entreprises publiques,

soit des prêts au secteur privé mais avec garantie publique.

Au Bénin, le retournement des conjonctures économiques au début des

années 1980, dû à l’aggravation du déficit de la balance des paiements et

l’accélération de la croissance de la dette, a entraîné une situation critique au

niveau de la capacité réelle de l’économie à faire face à la demande du

financement extérieur ainsi qu’au niveau de la soutenabilité de ses dettes.



L’encours de la dette totale rapporté au PIB, de 79,15% en 1990 est passé

à 82,64% en 1994 pour retomber à 19,2% en 2007.On remarquera avec

l’initiative en faveur des pays pauvres très endettés (IPPTE) que ce ratio se situe

en dessous de 50% depuis 2002.Quant au service de la dette rapporté aux

exportations, il a connu sensiblement la même évolution que l’encours passant

de 31 ,19% en 1990 à 22,55% en 1994, puis 4,5% en 2007.Ces données

indiquent que les capacités d’investissements de l’Etat sont réduites et cette

situation accroît sa dépendance à l’égard des financements extérieurs.

La soutenabilité de la dette désigne alors, l’aptitude du pays à satisfaire

entièrement à ses obligations extérieures actuelles et futures sans devoir recourir

au rééchelonnement ou à l’accumulation d’arriérés.

Comme la vulnérabilité d’un pays augmente en fonction de sa dette

extérieure, on juge prudent de chercher à limiter le fardeau de cette dette. La

méthode typiquement utilisée pour le calcul de la viabilité de la dette consiste à

choisir un horizon temporel sur lequel on peut projeter les variables

macroéconomiques du pays débiteur. Ces projections, couplées aux estimations

de la valeur future des variables exogènes, servent ensuite à établir les comptes

de la balance des paiements du pays.

Pour que la dette extérieure puisse être jugée viable, les scénarii doivent

satisfaire à deux conditions : premièrement, pendant la période de projection,

l’équilibre de la balance des paiements doit être atteint sans l’aide de

financements exceptionnels ; deuxièmement, le niveau d’endettement en fin de

période doit être assez faible pour rendre peu probable tout problème éventuel

de service de la dette. Ainsi, ni les taux d’intérêt ni les taux de croissance de la

dette extérieure ne devraient dépasser d’une manière persistante le taux de

croissance des exportations ou du revenu.

L’incapacité des nations en développement à honorer le service de la dette

associée à l’accumulation de l’endettement ont conduit les Institutions



Financières Internationales (IFI) en 1996 à adopter un dispositif global de

réduction de la dette des Pays Pauvres très Endettés (PPTE).

Cette initiative prévoit des seuils pour les ratios d’endettement afin de

juger de la soutenabilité ou non de la dette du pays concerné. Une première

évaluation, datant de juillet 1997 déclarait la dette extérieure béninoise

soutenable. Cette appréciation exclut du coup le Bénin du champ des pays

devant bénéficier de l’IPPTE.

Cependant, de pertinentes critiques relatives à la méthodologie

d’évaluation de la soutenabilité de la dette ont conduit à des actions correctives.

Ce réexamen par la nouvelle méthode, sur la période 1996-1998 a conduit

à déclarer la dette béninoise insoutenable.

Cette analyse de la viabilité de la dette s’est limitée au calcul des ratios

d’endettement sur une période de deux ou trois années et à en établir des

projections à court et moyen terme à partir de scénarii sur l’évolution de la

conjoncture, pour déterminer si la dette est soutenable. La situation ainsi

dégagée par l’analyse faite ci-dessus est-elle simplement due à une mauvaise

situation conjoncturelle? Quel a été l’impact réel de la dette sur l’activité

économique ? Ce sont là quelques interrogations non encore élucidées. De ce

fait, le problème du statut réel de la dette extérieure prise dans sa globalité

depuis son origine reste posé. Quel est alors le véritable rôle joué par

l’endettement extérieur au Bénin ? Telle est la question fondamentale à laquelle

le présent mémoire se propose de répondre. Il s’agira d’étudier la viabilité de la

dette extérieure du Bénin dans un contexte post-IPPTE, en n’occultant pas le

caractère essentiellement public de la dette.

2- Intérêt de l’Etude

Comme étude dans le présent mémoire, nous nous intéressons au véritable

caractère de la dette et son impact sur l’économie béninoise. Les raisons qui

motivent un tel choix comme thème de mémoire sont entre autres :



• l’imprécision observée autour de la viabilité ou non de la dette extérieure du

Bénin ;

• le besoin d’évaluer la viabilité de la dette plus largement que dans le

contexte de l’IPPTE, de manière à conseiller tous les pays à faible revenu ,

le Bénin en particulier, sur de nouveaux emprunts assurant ainsi la viabilité

de la dette à long terme : c’est la nouvelle approche des Institutions de

Breton Woods (IBW) à travers le Cadre de Viabilité de la Dette (CVD) qui

privilégie les projections futures au lieu de l’approche historique de

l’IPPTE.

PARAGRAPHE 2 : OBJECTIFS ET HYPOTHÈSES

A- Objectifs

Le présent travail s’est assigné pour objectif principal de faire une analyse

de la dette extérieure du Bénin et d’étudier son impact sur la croissance

économique.

De manière spécifique, il s’agira :

OS1 : de déterminer le niveau à partir duquel le service de la dette extérieure

influe négativement sur les performances économiques ;

OS2 : d’étudier la relation entre dette extérieure et croissance économique

B- Hypothèses

Pour atteindre ces objectifs, nous avons formulé les hypothèses suivantes :

H1 : Le service de la dette constitue un frein à la croissance économique du

Bénin ;

H2 : Il existe une relation non linéaire entre dette et croissance économique au

Bénin.



SECTION 2 : REVUE DE LA LITTERATURE

Avant d’aborder les fondements théoriques et empiriques, il nous est

apparu nécessaire par souci de concision et de précision de clarifier certains

concepts relatifs à l’étude.

Paragraphe 1 : Clarification des concepts

La dette peut être définie comme un transfert non définitif de ressources au

profit de l’agent ayant un besoin de financement. On distingue la dette intérieure

de la dette extérieure, et la dette publique de la dette privée.

La dette intérieure met en rapport des agents résidant sur le territoire d’un

même Etat ; elle est libellée en monnaie nationale et ne subit pas le risque de

change.

Selon la Banque Mondiale, le FMI, l’OCDE : « la dette extérieure

brute est égale au montant à une date donnée, des engagements contractuels en

cours et ayant donné lieu à versement à des résidents d’un pays vis-à-vis de non

résident, comportant obligation de remboursement du principal avec ou sans

paiements d’intérêts, ou de paiements d’intérêts avec ou sans remboursement de

principal ».

La dette publique ; elle est l’ensemble des emprunts contractés par l’Etat

(obligations d’Etat, bons du Trésor) pour financer généralement le déficit public

(solde budgétaire négatif, les dépenses de l’Etat étant supérieures aux recettes).

La dette publique englobe non seulement les dettes auxquelles l’Etat doit faire

face en vertu d’emprunts qu’il a faits (obligations d’Etat, bons du trésor) ou de

pensions dont il doit assurer le service, mais aussi les versements qu’il doit faire

pour payer ses fonctionnaires et ses fournisseurs.



La dette bilatérale est une créance détenue par un Etat sur un Etat. De façon

précise, elle peut être définie comme la dette due à un gouvernement ou à une

institution spécialisée d’un gouvernement ou encore celle due à une banque

publique ou privée d’un autre pays.

La dette multilatérale est une créance détenue par un groupe d’Etats ou une

institution financière internationale sur un Etat.

Dette perpétuelle est celle dont le remboursement peut être indéfiniment différé

sous réserve des paiements des intérêts ; Ici, le débiteur n’est jamais tenu d’en

rembourser le capital, la charge est réduite aux intérêts.

Le service de la dette est la charge financière qui incombe à l’emprunteur en

contrepartie des services du prêteur. Il regroupe les montants à payer au titre du

principal, des intérêts et diverses commissions.

Le rééchelonnement de la dette consiste en un ajustement des charges relatives

aux engagements, ce qui permet au débiteur de différer les transferts pendant

une période de grâce stipulée dans l’accord de réaménagement.

La solvabilité caractérise la situation financière d’un pays capable de faire face

à ses engagements, c’est-à-dire la contrainte budgétaire intertemporelle est

respectée. En d’autres termes, la solvabilité d’un Etat est sa capacité à payer

totalement sa dette (annuler sa dette à long terme en respectant les échéances).

Les Programmes d’Ajustements Structurels (P.A.S.) sont des politiques de

stabilisation du FMI de grande ampleur dont l’application est une condition de

rééchelonnement de la dette de certains pays en développement.

Schéma de Ponzi , chaîne de Ponzi, dynamique de Ponzi, ou jeu de Ponzi,

est un système de vente pyramidale, une forme d’escroquerie par cavalerie,



fonctionnant par effet boule de neige, consistant en la promesse de profits très

intéressants, financés par l’afflux de capitaux investis progressivement, jusqu’à

l’explosion de la bulle spéculative ainsi créée.

Aide au développement : L’aide au développement a été définie par une

Convention de l’O.C.D.E. comme : « l’octroi de ressources aux pays en voie de

développement à titre de dons ou de crédits préférentiels, comme les prêts à long

terme ou à des taux d’intérêts bonifiés d’au moins 25% par rapport à ceux du

marché.»

Paragraphe 2 : Théories de l’endettement

L’Intérêt porté aux transferts et mouvements de capitaux au plan

international pour le financement du développement se justifie par l’abondance

des théories proposées par les divers courants de pensée économique.

Il urge d’abord de clarifier deux notions voisines et presque indissociable

en matière d’endettement : La solvabilité et la soutenabilité.

Si l’on convient que la solvabilité d’une nation est sa capacité à honorer

ses engagements, le F.M.I définit la soutenabilité de la dette d’une nation

comme l’aptitude de cette dernière à financer le solde de sa balance d’opérations

courantes et assurer les obligations du service de la dette sans faillir, sans

solliciter le rééchelonnement, sans accumuler les arriérés et enfin sans

compromettre le croissance.

L’appréhension du rôle de l’endettement a été diversement abordée par les

courants de pensée économique.



1- Les conceptions traditionnelles

Selon la conception keynésienne, les gouvernements doivent, dans

certains cas, stimuler l’économie par des augmentations des dépenses publiques

ou par des diminutions de taxes ; les déficits publics sont donc une solution

permettant d’accélérer la reprise économique en cas de crise. En effet,

concernant la théorie sur la dette extérieure et la croissance, les keynésiens

pensent que l’endettement n’occasionne des charges ni pour les générations

futures ni pour des générations présentes du fait des investissements qu’il

génère. Le modèle de l’Etat selon les keynésiens, tire ses fondements dans la

demande globale et sur ses effets multiplicateurs et accélérateurs, caractéristique

fondamentale de leur théorie. Dans cette approche, l’endettement entraînant la

relance de la demande provoque par l’effet accélérateur une hausse plus que

proportionnelle de l’investissement, qui à son tour incite une hausse de la

production. Le déficit budgétaire menant par ses flux successifs à augmenter le

stock de la dette produit l’expansion du cycle économique par la demande et

l’investissement autonome. Ainsi, le déficit auquel correspond l’emprunt stimule

la demande et ne permet d’alléger le coût de ses remboursements que seulement

et probablement en situation de sous-emploi des ressources productives.

Par contre les classiques ou néoclassiques considèrent l’endettement

comme un impôt futur et l’imputent à l’Etat. Car selon eux, l’endettement public

défavorise l’accumulation du capital et la consommation des générations

présentes et futures. En fait les citoyens, selon Ricardo voient dans l’emprunt

un impôt différé dans le temps et vont se comporter comme s’ils sont contraints

de payer un impôt ultérieurement pour rembourser cet emprunt peu importe le

décallage intergénérationnel. Autrement, les comportements des agents

économiques sont guidés par une anticipation à la hausse des impôts. Toutefois,

une réserve peut être introduite selon la nature ou la qualité des dépenses

(dépenses de transferts et d’investissements) financée par l’emprunt. Barro



(1970), reprenant le théorème d’équivalence attribué à Ricardo a montré que la

dette publique était équivalente à l’impôt en supposant que les agents

économiques anticipent rationnellement les politiques gouvernementales. Il

conclut que la dette n’a pas d’impact sur l’économie et donc qu’une dette

publique est toujours soutenable. Autrement dit une politique de déficit

budgétaire financée par l’emprunt reste sans effet sur l’activité économique dans

la mesure où des agents ne sont pas victimes de l’illusion fiscale.

2- Les conceptions récentes (modernes) de l’endettement

a- La conception de l’école des anticipations rationnelles face à l’endettement

Il faut donc remarquer que Barro expose sa théorie grâce à un outil

appelé fonctions d’utilités intertemporelles à générations imbriquées, appelé

principe d’équivalence Ricardienne. La paternité revient à Ricardo mais le

principe est attribué à Barro (1974). Il approfondit la thèse de Ricardo en

combinant les thèmes d’évictions et d’anticipations rationnelles. Selon lui, si le

gouvernement finance un accroissement de dépenses publiques en ayant recours

à l’emprunt (cher aux keynésiens), ou s’il abaisse les impôts en laissant les

dépenses publiques et la masse monétaire inchangées, le public va anticiper les

hausses d’impôts qui seront nécessaires ultérieurement pour payer les intérêts de

la dette accrue et pour rembourser le principal. De ce fait, les agents savent à

priori que ces deux modalités de financement sont un recours aux déficits

publics ; ils savent aussi qu’il aura alourdissement de la dette publique et usage

de la taxe inflationniste. L’accumulation de l’inflation à long terme et

l’augmentation des impôts finiront par rendre peut crédible l’Etat. Les agents

vont donc se préparer à la purge fiscale future. Ils vont accroître leur épargne

actuelle en prévision des alourdissements futurs des impôts et ne se

considèreront pas plus riches après la mise en œuvre de la politique de relance.



Il en résultera que cette politique suivie par le gouvernement n’aura aucun effet

stimulant sur l’économie, quelles que soient les modalités de financement des

déficits ; les effets à long terme sont équivalents. Cette proposition générale

signifie donc la neutralité de la dette publique à long terme (multiplicateur

fiscal et budgétaire tendant vers zéro).

b- Les approches alternatives à la théorie keynésienne face à l’endettement

La théorie keynésienne justifie la nécessité de l’endettement public pour

la relance économique alors que ces approches explorent le champ des stratégies

électorales, les gouvernements de coalition et les gouvernements unitaires etc…

Pour Alesina et Tabellini (1989), s’il existe dans un pays où on a deux

partis qui sont potentiellement en position d’accéder fréquemment au pouvoir

alors ces partis ont des préférences différentes quant à la nature des dépenses

publiques. Le parti au pouvoir peut décider d’augmenter aujourd’hui les

dépenses publiques en s’endettant, satisfaisant son électorat, au mieux de se

maintenir au pouvoir et au pire de ne pas faciliter la vie à son adversaire. Ainsi,

il crée des conditions de gêner ultérieurement son adversaire politique du point

de vue de la gestion du budget, si ce dernier venait à conquérir le pouvoir. Il

engage aujourd’hui des recettes fiscales futures et donc diminue les possibilités

futures de dépenses de son adversaire surtout si la dette venait à être importante.

En effet, la deuxième partie, une fois au pouvoir sera tenue de rembourser à un

moment le service de la dette de l’emprunt. Ainsi, il sera obligé de réviser ses

promesses électorales en diminuant les dépenses sociales et au risque de

mécontenter son électorat. D’où l’idée de stratégies électorales à travers la dette.

D’autres auteurs ont également élaboré les modèles sur les stratégies électorales

et les cycles politiques et l’endettement public (Persson, Savenson (1989) ;

Aghion et Bolton (1990) ; Milesi-Ferret (1995).



3- Les développements empiriques sur l’endettement et la croissance

a- Les développements empiriques sur l’endettement

Les études recensées en rapport avec le thème ne sont pas nombreuses. En

effet, le lien entre le degré d’endettement et certaines variables macro-

économiques a fait l’objet de recherches économétriques, bien que la plupart

d’entre elles ne traitent pas spécifiquement le cas du Bénin.

Les travaux de B. Eichengreen et R. Portes (1986) se sont intéressés à

l’identification des déterminants du stock de la dette d’une trentaine de pays à

un moment donné (1955) de leur économie. Pour eux, l’endettement excessif et

le défaut de paiement tendent à réduire le taux de croissance réelle et la

crédibilité de l’Etat.

Le plus connu des travaux est celui réalisé par K. O. Ojo (1989) "Debt

capacity model of Sub-saharan African" qui par une approche économétrique

montre que le rapport de l’encours de la dette/PIB d’une trentaine de pays

africains durant la période de 1976 à 1984 est déterminé par : la variation des

exportations (X), le rapport des importations/PIB, la population (Pop) et au taux

de croissance du PIB (Y) les résultats statistiques lui permettent de conclure que

le rapport de l’encours de la dette/PIB est lié négativement à la variation des

exportations, au taux de croissance du PIB et positivement au rapport de

l’importation/PIB, puis à la croissance de la population (Pop).

Aussi, d’autres ont-ils identifié le service de la dette comme étant un

déterminant qui influence positivement l’endettement extérieur à travers des

modèles économiques (Claessens (1990), Warner (1992) et surtout de

Borensztein (1990)). Borenstein a conclu par une étude économétrique sur les

données de la dette des Philippines l’encours et le ratio du service de la



dette/exportations ont globalement un effet inverse sur la formation du capital

privé et incitent l’endettement du pays.

S. Ibi AJAYI (1991), analyse l’impact des facteurs extérieurs et intérieurs

de l’endettement du Nigéria. En effet, il choisit comme déterminants du ratio

dette/exportations les variables suivantes : les termes de l’échange, le taux de

croissance du revenu des pays industrialisés, le taux d’intérêt réel, le ratio déficit

budgétaire/PIB et le trend. Il affirme qu’on doit s’attendre à ce qu’une

aggravation des déficits budgétaires accroisse le ratio dette/exportation. Les

résultats de l’estimation de son modèle confirment cet état de fait.

Lamine N’Diaye (1993), fait une modélisation de l’endettement pour le

Sénégal. Il montre que l’endettement s’explique positivement par le stock de

dette antérieure et négativement par le niveau de déficit de la balance courante.

Aussi, l’appréciation du taux de change moyen CFA/US diminue le service de la

dette. Considérant la quasi-inexistence de réserves au Sénégal, l’équation essaie

d’expliquer les mouvements monétaires composés du compte d’opération, du

tirage sur le FMI et de la contribution des banques primaires au financement de

la balance des paiements. Il trouve que malgré la faiblesse du coefficient de

corrélation, cette explication des mouvements monétaires par le compte courant

et les investissements directs nets peut être retenue. Au regard de ce résultat et

de l’évolution de l’encours de la dette en rapport avec le compte courant, il est

difficile de justifier le niveau d’endettement du Sénégal par la recherche d’un

équilibre des grandeurs macro-économiques. C’est dire que le Sénégal ne

s’endette ni pour équilibrer sa balance courante ni pour accroître ses

investissements, car le modèle montre que l’impact du stock de dette sur ces

derniers est très faible. Il estime en outre que l’explication des mouvements

monétaires (compte d’opération) par le solde de la balance des paiements

courants et les investissements nets directs, n’est pas satisfaisante du point de

vue des résultats statistiques.



Rougier (1994) trouve, de même, des résultats contrastés au sein des pays

africains. D’après ses analyses économétriques, l’encours de la dette rapporté au

PIB exerce un effet dépressif sur la croissance en Côte d’Ivoire, au Mali et au

Tchad sur la période 1970-1991. en revanche, l’effet est positif pour le Niger,

Madagascar et le Kenya.

D. Cohen (1996) montre empiriquement que la dette a pesé sur la

croissance dans les pays en développement (ainsi d’ailleurs, que le nombre de

rééchelonnements). Cependant, ce résultat général n’est pas obtenu pour tous les

pays de l’échantillon, notamment en ce qui concerne les pays africains. L’impact

de l’endettement sur la réduction de la croissance est négligeable pour le

Burkina Faso, le Kenya, Les Iles Maurice, le Rwanda, l’Afrique du Sud, le

Zaïre, le Zimbabwe et le Mali. Dans deux autres cas, l’impact de la dette sur la

croissance est même positif (Ghana et Tanzanie).

Massa Coulibaly et al (2001) dans une étude réalisée sur l’endettement

du Mali ont montré que les indicateurs statistiques tels que le taux d’intérêt, le

financement ont un effet positif sur le niveau d’endettement du mali.

b- Les développements empiriques sur la croissance

Les nouvelles théories de la croissance ont engendré une forte reprise des

analyses empiriques et notamment économiques. Ceci a eu des retombées

positives en ce qui concerne la constitution des bases de données. Toutefois, peu

de ces analyses portent spécifiquement sur les pays les plus pauvres.

S’agissant de la quantification du lien entre le financement extérieur

générateur d’endettement et les facteurs de croissance, l’hypothèse est que tout

financement extérieur reçu est destiné à l’investissement. Le fait de supposer

qu’une partie du financement est destinée à la consommation (Kessler 1985), ne

modifie pas les résultats qualitatifs. Il modifie bien entendu les résultats

quantitatifs, en repoussant la date d’annulation de la dette (en cas

d’insovabilité), sauf si l’on adopte la position à la Azam Plane (1986) qui



considère la connaissance comme source de croissance dans les pays les plus

pauvres, il faut tenir compte du fait que l’Etat est le seul agent économique

susceptible d’emprunter à l’étranger, en raison du rationnement de crédit qui

touche presque tous les opérateurs privés.

Savidès (1995) a montré qu’en Afrique, les conditions initiales (PIB par

habitant de l’année de départ) influent négativement sur le taux de croissance du

PIB par habitant, ce qui étaye la thèse de convergence au sein du groupe. En

revanche, le taux d’investissement, la croissance de la population, l’ouverture

commerciale, le développement financier et le degré de liberté politique et

économique ont un impact positif et significatif sur le taux de croissance. En

revanche la croissance du ratio de dépenses publiques sur le PIB contribue à

l’augmentation de la croissance du PIB par habitant.

Il souligne que l’absence de significativité du taux de scolarisation peut

être due au fait que le taux de scolarisation dans le secondaire n’est sans doute

pas un bon indicateur du capital humain, parce qu’il ne prend pas en compte

l’efficacité de la formation.

Des résultats très proches sont obtenus par Ojo et Oshikoya (1995). Pour

eux, la croissance africaine est essentiellement expliquée (positivement) par le

taux d’investissement, (négativement) par le taux de croissance de la population,

(positivement) par les exportations, (positivement) par le taux de change réel.

Cette analyse inclut un groupe de pays à faibles revenus qui comprend six pays ;

(Bénin, Ethiopie, Kenya, Tanzanie, ex Zaïre et Zambie).

Ojo et Oshikoya (1995) procèdent à une analyse économique de panel

(68 pays de 1970 à 1995) qui semble aussi valider cette hypothèse pour les pays

africains en général. Dans les équations qui expliquent le taux de croissance réel

par habitant d’une part, le taux d’investissement d’autre part, la variable taux

d’endettement extérieur est significative, quoique faiblement dans le second cas.

D’après leurs estimations, une réduction du taux d’endettement (dette

extérieure/PIB) de 10% entraînerait une augmentation du taux de croissance des



économies africaines de 0,3% et une augmentation de 0,4% du taux

d’investissement.

Dessus et Herrera (1996) utilisant une procédure d’estimation

d’équations simultanées, mettant en lumière un effet négatif de la dette publique

sur l’investissement privé de faible niveau (élasticité de 0,03), mais fortement

significative (il est cependant curieux de constater que les résultats ne présentent

aucun effet repérable de l’endettement public sur l’investissement public). Mais

ces résultats ne font pas l’unanimité.

D. Cohen (1996) montre empiriquement que la dette a pesé sur la

croissance dans les pays en développement. Cependant, le résultat général n’est

pas obtenu pour tous les pays de l’échantillon, notamment en ce qui concerne les

pays africains.

La plupart des analyses générales mettent l’accent sur une particularité

africaine, qui se matérialise par le fait que la variable muette attachée aux pays

africains est significative. Cette spécificité a été analysée en détail par Collier et

Gunning (1997). Ces derniers concluent que quatre facteurs jouent un rôle

important dans la faible performance africaine en terme de croissance ; faible

ouverture du marché des biens (du fait de nombreuses distorsions, manque de

capital social, fractionnement socio-ethnique, le respect des contrats), risques

élevés (notamment au niveau de l’inflation) et faible performance du secteur

public.

La faiblesse du secteur financier joue également un rôle mais moins important.

Dans la situation typique de ces pays en dehors de l’Etat proprement dit,

seules quelques grandes entreprises publiques sont susceptibles d’obtenir

quelques crédits extérieurs et généralement auprès d’agences publiques

spécialisées (SFI, Proparco…). Encore que ces crédits sont en majorité avalisés

par l’Etat d’après les données de la Banque mondiale pour 1995 (Global

Développement Finance 1997).



SECTION 3 : APPROCHE MÉTHODOLOGIQUE

PARAGRAPHE 1 : LA COLLECTE DES DONNÉES

Dans le cadre de cette étude, nous avons utilisé des données secondaires :

les données annuelles issues des institutions : internationales (le Fonds

Monétaire international, la Banque Mondiale), régionales (Union Economique et

Monétaire Ouest-Africain (l’U.E.M.OA), Banque Centrale des Etats de

l’Afrique de l’Ouest (B.C.E.A.O)) et nationales (Institut National de Statistique

et d’Analyse Economique (l’INSAE), Caisse Autonome d’Amortissement

(C.A.A.)) ont été mobilisées pour construire une base de données.

Il s’agira ainsi des séries chronologiques qui couvrent la période 1974 à

2006 soit 33 observations. Par ailleurs, l’outil informatique sera d’un grand

secours afin de renforcer et de mieux affiner la recherche documentaire.

PARAGRAPHE 2 : LE TRAITEMENT DES DONNÉES

Pour réaliser l’estimation du modèle et vérifier les hypothèses formulées,

nous utiliserons des outils statistiques et économétriques. Le modèle à correction

d’erreur (error correction model en anglais) est estimé par la méthode des

Moindres Carrés Ordinaires (MCO) mais les variables sont prises en différence

(première ou seconde).

Après avoir importé les données il nous reviendra de :

1. Déterminer le degré d’intégration des variables des modèles

o test de dickey Fuller augmenté

o test de phillips Perron

2. Vérifier que les séries sont cointégrées

o Test de Engle et Granger (test ADF sur les résidus)

o Test de Johansen

3. Estimer le modèle à correction d’erreur



o Estimation du modèle proprement dit

o Test d’autocorrélation pour s’assurer que les estimateurs sont

BLUE

o Test de stabilité, (etc).

La méthode d’estimation qui sera utilisée est : "les moindres carrés

ordinaires". L’estimation du modèle se fera sur le logiciel Eviews 5. La

validation statistique de la qualité globale des modèles est appréciée par le

coefficient de détermination. L’analyse de la qualité globale du modèle

s’effectue à travers le coefficient de détermination de la variable (R²), ce

coefficient explique la part de l’évolution de la variable dépendante qui est

expliquée par les variables exogènes. La validation statistique de la qualité

individuelle des variables est appréciée par la probabilité associée à chaque

variable.

PARAGRAPHE 3 : CADRE OPERATOIRE DE L’ÉTUDE

Pour ce qui est de la validation des deux hypothèses, une analyse

économétrique suivie d’une analyse bien détaillée des résultats nous servira de

démonstration à travers le modèle de croissance de base suivant :

Txcroist = ao + a1 (Pibh)t-1 + a2Texcht + a3Logtxpopt + a4Apdt + a5Logtxinvt

+ a6Opent + a7Deficitt + a8Servexpt + a9Dextt + a10(Dext) t² + it

qui a été proposé par Ojo et Oshikoya (1995) et repris par Alain YOUMBE.

(2006)

Où les différentes variables représentent ce qui suit :

• Txcrois : le taux de croissance réelle par habitant du PIB ;

• (Pibh)t-1 : le revenu national réel par habitant décalé d’une période ;

• Texch : les variations des termes de l’échange ;

• Deficit : le déficit du solde budgétaire de l’administration centrale ;

• Logtxpop : le taux de croissance démographique (en logarithme) ;



• Apd : l’indicateur de l’aide publique au développement de tous les bailleurs

de fonds ;

• Logtxinv : taux d’investissement public (en logarithme) ;

• Open : un indicateur de l’ouverture commerciale (les exportations et les

importations en pourcentage du PIB) ;

• Servexp : le total du service de la dette publique en pourcentage des

exportations ;

• Dext : les variables indicatives de l’encours de la dette en valeur nominale

soit en pourcentage des exportations soit en pourcentage du PIB ;

• (Dext)² : ces mêmes variables de l’encours de la dette mais cette fois ci

élevée au carré ;

• It : représente les perturbations aléatoires, suit une loi normale de moyenne

nulle et de variance constante.

Où ao ……. a10 sont des valeurs constantes.

Les causes déterminantes de la croissance économique dans le long terme selon

la littérature économique sont données par la croissance de la technologie et la

croissance de la population économiquement active, la croissance de la

technologie et la croissance du capital physique (investissement).Dans ce travail,

on pose la dette extérieure comme une variable de contrôle qui affecte

indirectement la croissance à travers l’investissement. Le modèle empirique que

nous utilisons pour estimer les effets de la dette sur la croissance est de la forme

txcrois = f(Y,ç) où Y sont des variables explicatives et txcrois la variable

dépendante et ç le terme d’erreur.

Le choix des variables du modèle prend en compte les réalités politiques,

économiques et financières du pays. Aussi convient-il de souligner que la

transformation logarithmique de certaines variables répond à un double souci.

D’abord il s’agit d’éviter les problèmes liés aux effets de grandeur, ensuite de



faciliter les interprétations avec les élasticités entre les variables explicatives

(Bourbonnais 1998).

Enfin dans le souci de simplifier le nombre de variables afin de les coller

aux réalités économiques et suite à l’indisponibilité de certaines variables, il sera

procédé à la modification du modèle. Ce faisant, la forme fonctionnelle retenue

est la suivante :

Txcroist = ao + a1 (Pibh)t-1 + a2Logtxpopt + a3Apdt + a4Logtxinvt + a5Opent +

a6Servexpt + a7Dextt + a8(Dext) t² + it

En effet, pour valider l’hypothèse de l’effet d’éviction de la dette, il faut que le

ratio service de la dette exportation ait un signe négatif (-) ; tandis que pour

valider l’hypothèse de la thèse de surendettement, il faut que le signe du

coefficient de la dette soit positif et que celui de la dette portée au carré soit

négatif (-).

SECTION 4 : ESTIMATION ET JUSTIFICATION DU MODELE ET

SIGNES ATTENDUS DES VARIABLES

Nous avons introduit des variables de contrôles car il n’y a pas que la

dette qui influe sur la croissance. Il s’agit du revenu réel par habitant qui est

décalé d’une période pour vérifier l’hypothèse de la théorie de la convergence

des modèles de croissance de Barro. Dans ce cas, le signe attendu pour son

coefficient doit être négatif ; le taux de croissance démographique et le taux

d’investissement reflètent l’impact du facteur capital humain et capital physique

dans le processus de production, cependant le coefficient du taux de croissance

démographique attendu négatif tandis que celui du taux d’investissement positif.

L’indicateur de l’ouverture commerciale avec un signe positif est introduit

pour stimuler la productivité à travers les transferts des connaissances et des

bénéfices efficients ; l’aide publique au développement est modélisée pour voir

son importance dans ces économies et doit avoir un signe positif. Enfin, pour

faire la distinction entre l’effet d’éviction de la dette et la thèse du



surendettement c’est-à-dire l’existence d’une relation de la courbe de Laffer

entre la dette et la croissance, nous avons utilisé le service de la dette rapporté

aux exportations et les indicateurs de la dette au premier et second degré. Le

ratio service de la dette exportation doit avoir un signe négatif pour illustrer cet

effet d’éviction tandis que pour l’existence de la thèse du surendettement, il faut

que le signe du coefficient de la dette soit positif et celui de la dette au carré

négatif. Ainsi, le pic de notre équation quadratique va identifier le niveau du

stock de la dette où l’impact marginal de la dette sur la croissance devient

négatif.



CHAPITRE II VIABILITÉ DE LA DETTE EXTÉRIEURE DU BÉNIN

Dès 1988, la communauté internationale s’est engagée au sein du Club de

Paris dans un processus global d’allégements de dette des pays pauvres

(traitement de Toronto), tout en refusant tout retraitement de la dette

multilatérale. Fin 1996, l’initiative en faveur des pays pauvres très endettés a

étendu le processus de réduction de dette aux Institutions de Bretton Woods

(IBW).

La plupart des partenaires bilatéraux ont décidé d’aller plus loin, en

annulant la quasi-totalité du reste de leurs créances sur les pays qui atteignent le

point d’achèvement de l’Initiative PPTE. Cela a permis de financer des dépenses

de lutte contre la pauvreté, mais la communauté internationale a jugé insuffisant

son soutien aux pays à faible revenu (PFR).

Un allégement supplémentaire a été accordé en 2005 aux pays arrivant au

terme de l’initiative PPTE par trois des principaux créanciers multilatéraux – le

Fonds Monétaire International (FMI), l’Association Internationale de

Développement (IDA) et le Fonds Africain de Développement (FAD) – dans le

cadre de l’Initiative d’Allégement de la Dette Multilatérale (IADM). Cet

allègement représentait en moyenne 70% du stock de la dette des pays post-

PPTE. A la suite de ces annulations, le service de la dette de ces pays s’est

considérablement réduit, ouvrant ce faisant, des perspectives en termes de

réendettement.

Le risque de voir s’enclencher un nouveau cycle d’endettement

conduisant à une nouvelle crise préoccupe les acteurs du développement et,

notamment, la communauté des bailleurs internationaux. D’où l’intérêt

d’analyser le Cadre de Viabilité de la Dette (CVD) des pays à faible revenu

élaboré conjointement par le FMI et la Banque Mondiale pour contrôler le



processus de réendettement – ce que nous nous proposons de faire après un

rappel du niveau d’endettement du Bénin et des perspectives de réendettement.

SECTION 1 : ANALYSE DE LA DETTE EXTÉRIEURE DU BÉNIN

Après avoir peint la structure et l’évolution de la dette extérieure au

Bénin, nous aborderons au travers du ratio de l’encours de la dette en

pourcentage du Produit Intérieur Brut, une appréciation de la situation

d’endettement.

PARAGRAPHE 1 : STRUCTURE DE LA DETTE EXTÉRIEURE

BÉNINOISE

La dette extérieure béninoise est composée de deux grandes parties

inégales :

- La dette multilatérale

- La dette bilatérale

Le graphique suivant (graphique n°1) montre la proportion que chacune

des parties occupe dans le total de l’encours de la dette extérieure de 1986 à

2008.



Graphique 1 : Encours de la dette extérieure

Evolution de la dette extérieure du Bénin

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

198619871988

198919901991199219931994

19951996199719981999

200020012002200320042005

200620072008

Année

%

Dette bilatéraleDette multilatérale



Au 31 décembre 2008 la dette due aux créanciers institutionnels

multilatéraux totalise un montant de 189,7 milliards de FCFA. Les principaux

bailleurs dans cette catégorie demeurent l’Association Internationale pour le

Développement (AID) et la Banque Ouest Africaine de Développement

(BOAD). Les autres bailleurs sont la Banque Européenne d’Investissement

(BEI), le Fonds International pour le Développement en Afrique (BADEA), la

Banque Islamique pour de Développement (BID), l’Organisation des Pays

Exportateurs de Pétrole (OPEP), le Fonds Monétaire International (FMI) et le

groupe de la Banque Africaine de Développement (BAD) etc…

Il faut noter qu’en général la grande part de la dette des pays pauvres très

endettés est bilatérale, 56% de créance bilatérale, 28% de créance multilatérale

et 16% de créance privée mais pour le Bénin, la situation est différente. En effet

au 31 décembre 2008 la dette bilatérale ne représente que 36,7% et la dette

multilatérale 63,3%. La prépondérance de la dette multilatérale du Bénin

s’explique par le recours aux prêts concessionnels que privilégie le pays.

Au demeurant l’allocation des crédits a été telle que la reconstitution des

ressources n’est pas assurée, celles-ci n’ayant pas été affectées prioritairement

aux activités productives. Aussi force est de constater que même pour les projets

générateurs de revenus, les problèmes de gestion ont souvent entravé la

reconstitution voulue des ressources et ont conduit à l’incapacité d’assurer

régulièrement le service de la dette. Le cas de la dette rétrocédée aux entreprises

publiques est significatif à cet égard. Il s’avère donc qu’en plus de la question

d’allocation intersectorielle des crédits, l’efficacité n’a pas toujours été de mise

dans les projets financés. La rentabilité des investissements réalisés n’ayant pas

été celle espérée, le poids excessif de la dette extérieure sur l’économie

nationale reflète les effets pervers de la détérioration des termes de l’échange

ainsi que les faiblesses observées dans l’allocation et la gestion des emprunts.



Plus qu’une question de mesure du poids de l’endettement, le service de la

dette est devenu un véritable problème dans la gestion des ressources internes et

externes de l’Etat.

Il est indéniable que dans l’ensemble la pression sur les ressources

financières du pays débiteur est plus ou moins forte selon que les nouveaux

tirages sur emprunts sont faibles ou importants. Sur le plan de l’allocation des

ressources internes, la priorité accordée au paiement du service de la dette

extérieure et la régression des tirages sur les prêts ont poussé l’Etat à se

désengager des activités productives et mieux se concentrer sur les rôles qui sont

les siens (justice, sécurité, éducation etc…) ; les tableaux présentant la situation

et les indicateurs de la dette extérieure sont disponibles ci-dessous.

A - ÉVOLUTION DE LA DETTE MULTILATERALE

Les principaux créanciers du Bénin dans cette catégorie sont les

institutions internationales les prêts se font à des taux concessionnels avec une

durée plus ou moins longue (voir tableau n°1)

Tableau n°1 : Les conditions d’octroi des crédits par les bailleurs multilatéraux Bailleurs Devises

de prêts Devises de

remboursementTaux d’intérêt

moyen Nombre d’années

d’échéance Nombre d’années

de différé AID $US-DTS $US-Euro 0,75% 40 10 BADEA $US $US 2% 13 à 16 5 à 6 BEI Euro Euro 1% 5 à 40 4 BID DI DI-$US 2,5% 15 à 25 3 à 7 BOAD FCFA FCFA 3,025% 18 5 à 7 FIDA DTS Euro 0,75% 30 10 Fonds CEDEAO UCAO Euro 4% 14 4

Fonds OPEP

$US $US 1% 12 à 20 5

FAD UC $US 0,75% 50 6 à 7 FSN UC $US 2% 24 4 FMI DTS Euro 0,5% 1,5 5

Source : CAA



Le tableau relatif aux conditions des crédits octroyés par les bailleurs de

fonds multilatéraux met en relief les conditions de taux d’intérêts, de devises de

remboursement et de durée ainsi que le différé de chacun des créanciers

multilatéraux.

Au 31 décembre 1986, l’AID avait déjà accordé à l’économie béninoise

26 prêts pour un engagement de 79 milliards de FCFA. Pendant cette période,

57 milliards étaient déjà décaissés et l’AID décomptait un encours de 55,4

milliards de FCFA sur le Bénin. Ensuite le FAD apparaît et accorde des prêts

aux mêmes conditions que l’AID.

A partir de 1989 nous assisterons à une explosion de la dette multilatérale

expliquée d’une part par l’accès du Bénin au financement international (après la

signature du premier PAS), et d’autre part par l’octroi des prêts à des taux

concessionnels par les organismes multilatéraux.

B : ÉVOLUTION DE LA DETTE BILATÉRALE

Cette catégorie de dette, comme la première, se présente sous plusieurs

formes. On distingue :

La dette directe de l’Etat qui peut être à la charge définitive, rétrocédée à la

structure bénéficiaire du financement ou répercutée. Dans le cas de la dette

répercutée, la structure bénéficiaire du financement supporte intégralement le

risque de change ;

La dette avalisée par l’Etat est celle où le bénéficiaire est distinct de l’Etat qui

n’intervient qu’en cas de défaillance de ce dernier ;

La dette non avalisée est due par la structure bénéficiaire mais non garantie par

l’Etat.



Tableau n°2 : Les conditions d’octroi de crédit par les bailleurs bilatéraux Bailleurs Devises

de prêts Devises de

remboursement Taux d’intérêt

moyen Nombre d’années

d’échéance Nombre

d’années de différé

Fonds Koweïtien DK DK 5% 17 6

Chine YUAN RMB

Nature ou devise 1% 10 à 25 10

Japon Yen Yen 0% à 1% 30 10 France Euro Euro 2,25% 10 à 30 3 à 10 USAID $ US $ US 2,25% 25 9 Belgique Euro Euro 0% 12 à 25 4 à 10 Russie RBL $ US 2,25% 18 10 Source : CAA

Le portefeuille de la dette bilatérale du Bénin est assez diversifié au

regard de la diplomatie agissante mise en œuvre dans la coopération avec le

reste du monde.

A l’instar de ce qui a été fait au niveau de la dette multilatérale, nous

apprécierons globalement le niveau des contributions au financement du

développement du Bénin à travers les crédits et les conditions dont ils sont

assortis dans le processus de l’endettement extérieur. La France reste le premier

partenaire en matière de financement de l’économie béninoise ; elle intervient

soit par le biais des avances du trésor, soit par les emprunts.



PARAGRAPHE 2 : Analyse de l’évolution de quelques indicateurs

macroéconomiques

La situation de la dette extérieure a évolué progressivement de 1989

jusqu’en 1993 avant de s’envoler sous l’effet de la dévaluation du FCFA

intervenue en janvier 1994. l’encours de la dette extérieure est le montant

mobilisé moins les intérêts. Il est passé de 321,53 milliards au 31 décembre

1993 à 628,43 milliards FCFA au 31 Décembre 1994 pour s’établir ensuite à

703,6 ;757,1et 748,21 milliards de FCFA respectivement en 1995, 1996 et 1997.

L’évolution de l’encours de la dette extérieure depuis 1989 connaît une

ascension plus ou moins régulière avant et après la dévaluation du FCFA. Elle

s’explique d’une part par l’importance des crédits mobilisés dans le cadre de

l’ajustement et aussi par l’effet double du rééchelonnement sur la consolidation

des intérêts et l’annulation partielle de l’assiette de consolidation. Sur les

encours de la dette extérieure, ceux de la dette multilatérale présentent une

prédominance suite au retrait des statistiques de la Société Sucrière de Savè

(SSS) et de la Société des Ciments d’Onigbolo (SCO) aux effets des

rééchelonnements. Ainsi de 1990 à 1993 les encours de la dette multilatérale

représenteraient respectivement 56,3% ; 60,9% ; 61,4% et 63,6% du total contre

43,7, 39,1% ;38,6% et 36,4% pour la dette bilatérale. Le ratio encours / PIB très

déterminant dans l’analyse de la dette n’est pas très stable à partir de la

dévaluation. Il a atteint des niveaux qui dépassent le maximum des 70% retenu

dans le cadre de l’Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA)

en 1994, 1995 et 1996 (75% ; 80,32% ; 75,08%) avant de redescendre à 72,56%.

De 1995 à 2008, nous avons également assisté à cette évolution à la baisse qui

est passée de 80,32% à 10,3%.

Par contre, la tendance à la hausse du ratio encours / PIB peut s’expliquer

aussi par le fait que le facteur exogène qui est la dévaluation n’a fortement

affecté que l’encours qui a presque doublé alors que le PIB qui est déterminé en

monnaie nationale n’a pas connu la même évolution.



Le service de la dette est effectivement assuré et depuis 1993 aucun

arriéré n’est enregistré à la fin de l’année. Malgré le doublement du service à

partir de 1994, un effort particulier est fait à cet effet et ceci rentre dans le cadre

du respect des critères de performance du programme. De 1980 à 1984 le service

de la dette extérieure est normalement assuré et ne posait pas de problème ; les

difficultés précédemment exposées ont contribué à l’alourdir et il faut attendre

les années 1993 avant de revenir à la situation normale.

Le coefficient du service de la dette extérieure ou ratio de service de la

dette extérieure / recettes d’exportations indique la part prélevée des recettes

courantes d’exportations pour régler le montant des intérêts et du principal

afférents aux emprunts extérieurs au titre d’une année. Il a été successivement

de 62,62% ; 45,88% ; 93,73% ; 48,47% ; 26,38% et 30,52% de 1990 à 1995. Ce

ratio est contenu dans la limite du seuil de 25% acceptable pour une utilisation

judicieuse du solde des recettes d’exportation à des opérations d’importation de

biens d’équipement sur la période de 1996 à 2008. Ce ratio se situe

principalement autour de 3% depuis les années 2008.

Le ratio de la dette assuré/recettes publiques montre la part des recettes

globales de l’Etat affectée au service de la dette extérieure. Le budget étant

essentiellement fiscal, ce ratio devrait être très bas pour permettre à l’Etat

d’affecter la grande partie de ses ressources à l’importation des biens

d’équipement, au financement des projets et au paiement des salaires de

fonctionnaires.



PARAGRAPHE 3 : ANALYSE GRAPHIQUE DE L’EVOLUTION DU

RATIO DE L’ENCOURS DE LA DETTE EN

POURCENTAGE DU PRODUIT INTERIEUR BRUT

Graphique n°2 : Evolution de la dette extérieure / PIB (%)

Encours de la dette extérieure / PIB(%)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Années

L’allure générale de l’encours de la dette en pourcentage du PIB révèle une

contraction au lendemain des années 1987 avant l’envolée du même ratio à

partir des années 1994.

La tendance à la baisse du même ratio sur la période 1995 à nos jours traduit la

maîtrise du niveau de l’encours par rapport à l’évolution du PIB.

Cet indicateur est alors révélateur (de manière marginale) de la bonne maîtrise

de l’évolution de l’encours par rapport à celle du PIB.



SECTION 2 : ANALYSE DE LA VIABILITÉ DE LA DETTE

EXTÉRIEURE DU BÉNIN.

PARAGRAPHE 1 : POLITIQUE DE FINANCEMENT POST-PPTE

DANS UN CONTEXTE DE SOLVABILITÉ

RESTAURÉE.

Le contexte de solvabilité restaurée pose la question de la politique de

financement des bailleurs traditionnels dans les pays post-PPTE et, plus

précisément, celle des modalités d’une intervention en prêts, en particulier pour

les bailleurs bilatéraux1. Son actualité est d’autant plus pressante que les

besoins de financement pour la réalisation des Objectifs du Millénaire pour le

Développement (OMD) sont considérables. Le déficit de financement pour

l’ensemble des pays les moins avancés (PMA) et des pays à faibles revenus

(PFR) est estimé à 135 milliards de dollars à l’horizon 2015 (Pnud, 2005).

Les financements par prêts sont économiquement plus adaptés que les

dons quand ils n’entament pas la solvabilité du pays et lorsque le taux d’intérêt

servi est inférieur au taux de croissance de l’économie. En effet, les prêts

concessionnels permettent des volumes de financement plus importants que les

dons surtout s’ils peuvent être combinés aux ressources levées sur le marché

(effet volume). Néanmoins, Bulow et Rogoff (2005) estiment que le risque de

non-viabilité généré par de nouveaux prêts dépasse tous les bénéfices que l’on

peut en attendre. Il n’en demeure pas moins qu’abandonner l’option d’un prêt

concessionnel a un coût car, dans un contexte de ressources publiques limitées,

il conduit à renoncer à des projets importants.

En outre, le risque-pays attribué aux PMA par les marchés est tel que ces

pays n’ont de facto pas accès aux financements à long terme sur les marchés de

1- Par une sorte de règle tacite, les bailleurs bilatéraux interviennent en effet généralement sous forme de dons dans les PMA et les PFR alors que les institutions multilatérales type IDA et FAD continuent à intervenir en prêts.



capitaux internationaux (primes de risques prohibitives). Il peut ainsi arriver

qu’un pays ne puisse financer ses investissements publics porteurs d’externalités

positives – et donc de croissance à long terme (infrastructures, investissement en

capital humain, santé, etc.) – faute d’accès à des financements par prêts. En

l’absence d’un véritable accès aux marchés financiers des pays concernés, un

financement par prêts concessionnels permet de relâcher la contrainte de

liquidité et favorise la croissance.

Un financement par prêts peut en outre comporter également des

incitations positives pour le pays qui en bénéficie2, l’exigence de

remboursement peut induire une meilleure discipline budgétaire (gestion active

des charges financières récurrentes) et renforcer ainsi la crédibilité du pays pour

un accès futur aux circuits de financement privés.

Enfin, la faiblesse des volumes de financements gratuits ou

concessionnels par rapport à la demande actuelle pousse certains pays à se

réendetter à des conditions onéreuses et peu transparentes auprès de bailleurs

émergents (n’appartenant ni au Comité d’aide au développement de l’OCDE

[CAD] ni au Club de Paris), qui n’ont aucune obligation de se montrer attachés

aux questions de gouvernance. Ces bailleurs bénéficient ainsi de l’effort collectif

fait par la communauté internationale en termes d’annulation de la dette, sans y

avoir eux-mêmes participé (phénomène de "passager clandestin" ou free

riding).

Ce contexte légitime l’octroi de nouveaux prêts concessionnels par des

bailleurs bilatéraux traditionnels. Mais il ne faut pas oublier que les précédentes

crises de la dette sont apparues malgré ce type de prêts, ce qui impliquait déjà un

faible poids relatif du service de la dette. Ce phénomène est d’autant plus

troublant que depuis les années 1980, les PFR n’ont reçu de prêts que d’un

nombre très réduit d’organismes, essentiellement le FMI et l’IDA.

2 - Une étude du FMI (Gupta et al. 2004) a évalué l’impact relatif des dons et des prêts concessionnels sur l’effort de collecte fiscale d’un pays : il semblerait que l’aide accordée sous forme de prêts soit associée à un effort fiscal accru par rapport à celle accordée sous forme de dons (une hausse des dons provoquant un recul des recettes



Il est donc difficile de soutenir qu’il y ait eu à l’époque un problème de

coordination des créanciers ou un problème d’information.

Le risque de surendettement est dès lors toujours présent, d’autant que les

régimes de croissance de ces pays dépendent encore largement de facteurs

exogènes.

La décision d’accorder de nouveau prêts aux PMA et aux PFR ne pourra

être prise que si les bailleurs multi et bilatéraux ont de bonnes raisons de penser

que cet endettement ne mènera pas à de nouvelles crises de la dette. Elaboré

conjointement par le FMI et la Banque Mondiale, le CVD vise donc à encadrer

le processus de réendettement des pays post-PPTE en limitant son rythme en

fonction de ratio d’endettement dont la valeur pertinente varie selon la qualité

des politiques économiques suivies et des institutions en place.

PARAGRAPHE 2 : LES INDICATEURS DE LA VIABILITÉ DE LA DETTE

Préalablement à l’introduction de l’initiative PPTE en 1996, la viabilité de

la dette des pays à faibles revenus était évaluée à l’aide des ratios du stock de

dette au PNB et/ ou aux exportations, ainsi que du service de la dette aux

exportations. Avec l’introduction de l’initiative PPTE en 1996 et son

renforcement en 1999, les IBW préconisent certains indicateurs clés et les seuils

pour évaluer la viabilité de la dette à long terme d’un pays. C’est ainsi qu’ils ont

établi le nouveau Cadre de la Viabilité de la Dette (CVD). Outre ces indicateurs,

il existe des critères applicables à l’échelle régionale tels que les plafonds sur les

ratios dette / PIB découlant des initiatives de convergence régionale notamment

celles de l’UEMOA.

Dans le cadre de l’IPPTE, la dette est déclarée insoutenable si, au point de

décision, un des ratios suivants est supérieur au seuil. La dette excédentaire est

alors annulée en plusieurs étapes. Les allègements sont calculés à partir du stock



pré date butoir de la dette après traitement traditionnel (terme de Naples) au club

de Paris.

Tableau 3 : Indicateurs de la viabilité de la dette des PPTE.

Indicateurs et seuils P.P.T.E.

Valeur actualisée de la dette aux

exportations

150%

Valeur actualisée de la dette aux

recettes budgétaires intérieures

250%

Service de la dette aux exportations < 15% - 20% au point d’achèvement. Source : Programme de renforcement des capacités des Pays pauvres très endettés (2005)

Au cours des récentes années, les IBW ont examiné comment évaluer la

viabilité de la dette plus largement que dans le contexte de l’initiative PPTE, de

manière à conseiller tous les pays à faible revenu sur de nouveaux emprunts

assurant ainsi la viabilité de la dette à long terme. Les considérations des IBW

s’appuient sur trois questions clés :

Le besoin d’évaluer la viabilité de la dette d’une manière plus universelle

est lié au nouveau critère de l’IDA concernant l’éligibilité aux dons, introduit

par l’IDA-14. Bien que l’IDA-13 prévoyait un mécanisme de don, celui-ci

imposait un certain nombre de critères pour en évaluer l’éligibilité, tandis qu’au

titre de l’IDA-14 l’éligibilité d’un pays aux dons de l’IDA est estimée

uniquement sur la base du risque d’endettement du pays.

Le problème des « profiteurs » (free-riders), que les IBW définissent

comme la « situation dans la quelle l’allègement concessionnel de la dette ou

des dons peuvent profiter par ricochet aux prêteurs qui offrent des prêts

concessionnels ». En d’autres termes, si les pays post-PPTE qui reçoivent

actuellement des prêts fortement concessionnels ainsi que des dons des

créanciers ou donateurs multilatéraux et bilatéraux commencent à emprunter de



manière moins concessionnelle auprès d’organismes de crédit à l’exportation ou

de gouvernements bilatéraux hors OCDE (Chine et Inde, par ex.), cela risque

d’accroître leur risque de futur endettement.

A mesure qu’un nombre croissant de pays achève l’IPPTE et l’IADM, il

est nécessaire de suivre la viabilité de la dette de manière à prévenir de futurs

problèmes d’endettement. C’est pour cela que la nouvelle approche des IBW- à

travers le Cadre de viabilité de la Dette (CVD) – privilégie les projections

futures, au lieu de l’approche historique de l’IPPTE.

En théorie il existe cinq indicateurs. Dans la pratique toutefois, les IBW

privilégient surtout les ratios au PIB et aux exportations. Elles estiment que les

données nationales sur les recettes sont moins fiables et moins comparables

entre pays que les données sur le PIB et les exportations. Les indicateurs liés aux

recettes ont été exclus lors de l’évaluation de l’éligibilité aux dons de l’IDA-14.

Tableau 4 : Indicateurs et seuils de viabilité de la dette du CVD Indicateurs et seuils du cadre de la viabilité de la dette (CVD)

Evaluation de la solidité institutionnelle et de la qualité des politiques

Indicateurs

Insuffisantes Moyennes Satisfaisantes Valeur actuelle dette/PIB 30% 40% 50% Valeur actuelle dette/ Exportations

100% 150% 200%

Service dette/exportations 15% 20% 25% Valeur actuelle dette/recettes budgétaires

200% 250% 300%

Valeur dette/recettes budgétaires

25% 30% 35%

Source : Programme de renforcement des capacités des Pays pauvres très endettés (2005) Tel qu’illustré au tableau 4, les pays dotés de solides politiques et

institutions sont censés être en mesure de maintenir un fardeau de la dette

nettement plus élevé que les pays moins performants. En conséquence, les seuils

appliqués aux pays les plus performants sont considérablement plus élevés que

les seuils à partir desquels la dette d’un pays moins performant est jugée non

viable. La justification de cette méthode est purement empirique. Au-delà de ces



seuils, on constaterait historiquement que les pays ont rencontré des difficultés

de remboursements. Par ailleurs, elles supposent que les réformes contenues

dans le DSCRP et l’amélioration de la cohésion sociale due à l’accroissement

des dépenses sociales sont de nature à engendrer une rupture par rapport aux

tendances antérieures.

Les ratios d’endettement utilisés pour évaluer la viabilité par rapport aux

seuils sont issus du nouveau modèle CVD des IBW. Cette méthodologie du

CVD diffère de celle de l’IPPTE surtout pour les indicateurs d’endettement.

Paragraphe 3 : Les plafonds d’endettement selon le CVD

Le CVD (FMI/Banque mondiale, 2004) est destiné à fixer un plafond

d’endettement au-delà duquel le risque de non remboursement devient très

important. Il vise à encadrer le processus de réendettement des pays post-PPTE

en limitant son rythme en fonction de la qualité de leurs politiques économiques

et de leurs institutions. Les pays sont classés en trois groupes, selon la qualité de

ces politiques (estimées à partir des CPIA), faible, moyenne et forte. Dans le

CVD, chaque groupe de pays a des seuils d’endettement maximum qui lui sont

propres et qui dépendent de la capacité à gérer la dette telle qu’elle est appréciée

par le CPIA3. Le niveau des seuils a été longuement débattu au sein des IBW,

avant d’aboutir aux taux finalement retenus qui reflètent des compromis à

plusieurs niveaux, notamment sur les montants de financements (FMI/Banque

mondiale, 2005 ; Ocampo et al., 2007).

Tableau 5 : Seuils d’endettement par les différentes catégories de pays selon le

CPIA. VAN du stock de dette en% Service de la dette en %

Exportations PIB Recettes fiscales Exportations Recettes

fiscales Faible qualité CPIA< 3,25

100 30 200 15 25

3 Le Country Policy and Institutional Assessment (CPIA – Evaluation de la politique et des institutions d’un pays est un indice de la notation de la qualité des politiques et des instructions d’un pays.. Il est mesuré à travers une grille d’analyse comportant 16 critères, regroupés en quatre volets ayant une égale pondération : (i) la gestion économique, (ii) les politiques structurelles, (iii) les politiques pour la cohésion sociale et l’équité et (iv) la gestion publique et les institutions. Pour plus de détails, se référer à l’annexe 1 du rapport des administrateurs de l’IDA sur la quatorzième reconstitution des ressource http/www.wortdbank/images/fr/IDA14reportFrench_final.pdf



Qualité moyenne 3,25<CPIA<3 ,75

150 40 250 20 30

Forte qualité CPIA >3,75

200 50 300 25 35

Source : CVD. FMI/Banque mondiale

PARAGRAPHE 4 : VIABILITÉ DE LA DETTE APRES L’IADM ET

ÉLIGIBILITÉ AUX PRÊTS : (CAS DU BENIN)

Vingt et un (21) des vingt-trois (23) pays ayant bénéficié des initiatives

PPTE (Pays pauvres très endettés) et IADM (Initiative d’allègement de la dette

multilatérale) ont des niveaux d’endettement inférieurs aux seuils de viabilité de

la dette extérieure publique tels que définis dans le (Cadre de viabilité de la

dette) CVD.

D’après les plus récentes analyses de viabilité de la dette (AVD), sur les

19 pays africains concernés par des annulations P.P.T.E et IADM, huit sont

classés en risque faible de crise de la dette (Cameroun, Madagascar, mali,

Mozambique, Ouganda, Sénégal, Tanzanie, Zambie), neuf en risque modéré

(Bénin, Burkina Faso, Ethiopie, Ghana, Malawi, Mauritanie, Niger, Sao Tomé et

Sierra Leone) et deux (Gambie et Rwanda) en risque fort.

Les pays classés en risque faible ou modéré de crise de la dette sont

éligibles totalement (feu vert) ou en partie (feu orange) aux prêts concessionnels

de l’IDA4(International Développement Association) et du FAD (Fonds Africain

de Développement). Le niveau de risque qui découle des AVD de l’IDA et du

FAD influe sur l’enveloppe que les pays reçoivent et sur sa répartition entre

prêts et dons.



Ainsi pour le Bénin, l’Analyse de la viabilité de la dette ressort les

indicateurs suivants : Tableau 6 : Impact de l’IADM sur les ratios de viabilité de dette dans les différents pays

Classement du risque de défaut de crise de la dette à partir des dernières AVD (publiées fin mai 2008) : Cas du Bénin

Pays/Date de la Dernière AVD

Qualité des Politiques, Base CPIA 2006

Seuils CVD (%) Ratios 2006 Après IADM(%)

Classement "risque"4

Bénin VAN stock/PIB = 150 86,3 Moyenne VAN stock/PIB = 40 10,6 Jan. 2008 Service/Exp. = 20 5,5

Risque modéré feu orange

Le CVD reste toutefois perfectible, notamment en ce qui concerne la méthode

d’analyse de la viabilité, la façon dont le risque est pris en compte, mais aussi le

rôle que joue la bonne gouvernance dans cette nouvelle approche. Au-delà de

ces aspects techniques, il convient aussi de s’interroger sur l’objectif poursuivi

grâce à un instrument de ce type : s’agit-il seulement d’éviter des déboires futurs

aux prêteurs actuels ou potentiels ou bien de promouvoir la croissance et la

réduction de la pauvreté dans les pays emprunteurs.

PARAGRAPHE 5 : CADRE ET HORS-CADRE : LES LIMITES DE

L’ANALYSE PROPOSÉE PAR LE CVD

Les seuils ;

L’utilisation de seuils pour apprécier la viabilité de la dette risque de

conduire à des diagnostics erronés. Comme nous l’avons vu, les seuils ne

peuvent pas rendre complètement compte de la dynamique de la dette. De plus,

la critique concernant l’arbitraire des seuils retenus, souvent émise à propos de

l’Initiative PPTE, demeure. Les différences de seuils retenus entre l’initiative

PPTE initiale et l’initiative renforcée montrent bien que les décisions sont plutôt

le résultat de compromis que des valeurs résultant d’une analyse sérieuse des

défauts de paiement parmi les PFR. 4 Les classements de l’IDA peuvent différer de ceux des AVD émanant du FMI et de la Banque mondiale. C’est notamment le cas pour le Ghana (feu vert), le Honduras (feu vert), et Sao Tomé (feu rouge) concernant l’année fiscale 2007.



Si les seuils retenus dans l’Initiative PPTE initiale pouvaient se targuer

d’une certaine validation empirique (Cohen, 1996), il n’en va pas de même pour

ceux de l’initiative renforcée. L’analyse de Kraay et Nehru (2004) ne fait pas

ressortir de seuils. Elle montre que la probabilité de « détresse de la dette » est

significativement liée au niveau de gouvernance mesuré par le CPIA ainsi qu’à

d’autres variables (ratio d’endettement, croissance, chocs). Pour trouver un seuil

avec cette approche, il faut se fixer une probabilité de détresse, ce qui relève

nécessairement d’un certain arbitraire. Pour illustrer leurs résultats, Kraay et

Nehru calculent qu’avec une probabilité de détresse de 25% (ce qui correspond

à la moyenne de leur échantillon), le seuil d’endettement d’un pays avec une

croissance égale à la moyenne de l’échantillon5 est de 100% environ si le CPIA

est égal à 3 et de 300% si le CPIA est de 4,2 (contre 200-250% pour tous les

pays dans l’Initiative PPTE initiale, 150% dans l’initiative PPTE renforcée et

entre 100 et 200 suivant le CPIA dans le CVD). En tout état de cause, l’analyse

ne fait pas ressortir de seuils particuliers.

L’instabilité et les chocs

L’instabilité joue un rôle important pour expliquer les problèmes

d’endettement rencontrés par les PFR (Martin, 2004). Dans leur cas, cette

instabilité concerne essentiellement les prix des matières premières exportées et

les chocs sur les niveaux de production (climat, invasions acridiennes, etc.)

d’autres chocs importants portent sur les prix des produits importés comme le

pétrole, et sur les taux de change. Ils se traduisent sur les finances publiques au

niveau des recettes (mais surtout indirectement, puisque les taxes sur les

exportations ont pratiquement disparu) et au niveau des dépenses (soutien des

cours pour stabiliser les prix aux producteurs et subventions aux prix des

produits pétroliers par exemple). Mais l’instabilité dépasse le cadre purement

5 VA de la dette divisée par les exportations de biens et de services.



économique : elle concerne les institutions elles-mêmes et s’étend aux tensions

sociales et aux risques de conflit.

L’importance des chocs sur la viabilité de la dette ressort aussi du travail

empirique de Kraay et Nehru (2004), même lorsque l’on tient compte du niveau

de CPIA. Ce point est important car, plus que les chocs eux-mêmes, la résilience

des économies (leur capacité à gérer les chocs) et leur flexibilité jouent un rôle

majeur pour assurer la viabilité de la dette – résilience et flexibilité que l’on peut

supposer associées à des niveaux élevés de CPIA. Ces auteurs en tirent

explicitement la conclusion que des seuils différenciés sont plus appropriés, tant

en terme de qualité de gestion que d’exposition aux chocs.

Le fardeau virtuel de la dette

La fixation des seuils ne fait aucune référence aux travaux sur le fardeau

virtuel de la dette, qui montrent qu’au-delà de certains seuils, la dette exerce un

effet dépressif sur l’investissement et la croissance. Ces analyses ont pourtant

servi de justification théorique pour les réductions de dette et auraient pu être

mobilisées par enrichir les réflexions. Cela conduirait à intégrer dans les

projections une relation entre le niveau d’endettement et le taux de croissance de

l’économie (voir Pattillo et al., 2002 et 2004, pour une qualification). Même si la

quantification de cette relation reste sujette à caution dans le cas des PFR – les

travaux économétriques manquant de robustesse (Idlemouden et Raffinot, 2005)

– il serait souhaitable de l’intégrer dans les AVD. Dans le même sens, Wyplosz

(2005) s’étonne que les AVD ne tiennent pas compte de la relation entre le taux

d’intérêt payé et le taux d’endettement (croissance du spread) dans le cas des

pays émergents.



La politique des bailleurs de fonds en matière de dons

Dans les pays les plus pauvres, l’analyse de la viabilité de la dette dépend

de manière cruciale de l’hypothèse posée sur le niveau des dons accordés à

l’Etat dans la période de projection (ou, de manière plus technique, sur le taux

de concessionalité des nouveaux flux de financement). La viabilité dépend donc

aussi de la politique des donateurs qui peuvent ainsi prendre en charge,

directement ou indirectement, une partie de leurs propres remboursements. Il

faut souligner en effet que les deux tiers des financements concessionnels sont

des dons. L’analyse de la viabilité ne porte donc que sur des flux résiduels et

devrait au moins définir une approche standardisée à ce niveau. Ce n’est pas le

cas actuellement, même si les AVD présentent souvent un scénario alternatif de

financement « moins concessionnel » que dans le scénario de référence.

Evidemment, il s’agit d’un point très délicat, puisqu’il faut rendre explicite un

montant prévisionnel de ressources extérieures et sa répartition probable entre

prêts et dons. Mais c’est justement sur ce type de questions qu’une AVD peut

faire avancer les choses, non pas en donnant une fausse impression de

scientificité, mais en provoquant une discussion entre bailleurs de fonds et

gouvernement concerné, de manière à coordonner les anticipations. Cela

suppose que le CVD soit conçu comme un exercice effectivement participatif.

Dette extérieure contre dette intérieure

Le CVD continue à privilégier l’analyse en termes de dette extérieure.

Nous savons pourtant que dans les pays les plus pauvres, la dette intérieure pose

un problème grandissant. Même si le montant est plus ou moins identique dans

les PFR, il y a bien deux problèmes macro-économiques différents. Bien

entendu, le remboursement de la dette publique extérieure pose un problème de

réserve en devises mais, également, le problème le plus grave se situe au niveau

des finances publiques (en monnaie locale). Nous constatons que, pour la

plupart des pays bénéficiaires de l’Initiative PPTE, le financement extérieur du



déficit public conduit à une accumulation de réserves de change6. Dans le CVD,

la dette publique est formellement prise en considération, mais les tests

concernant sa viabilité restent quelque peu « facultatifs ». la question est alors

posée de savoir quel est le but de l’exercice : vérifier que les créanciers

extérieurs seront bien remboursés ou vérifier que les Etats restent globalement

solvables ? L’argument habituellement avancé a trait à la mauvaise qualité des

données sur la dette intérieure (ce qui est souvent dû au fait que la dette

intérieure est composée en grande partie d’arriérés de paiement peu ou mal

retracés par la comptabilité publique). Mais c’est une bonne occasion de

s’attaquer à ce problème et de chercher à améliorer l’information sur la dette

intérieure.

Sur un plan technique, l’insistance sur la dette extérieure devrait conduire

à prendre en compte explicitement dans les projections, les variations futures du

taux de changes ainsi que leur impact sur les autres variables de la projection et,

en premier lieu, sur la croissance (en liaison avec la recherche d’une politique de

change pertinente). La variation des taux de change nominal et réel peut avoir un

impact important sur la viabilité de la dette. En fait, les prévisions des taux de

change étant très peu fiables, surtout sur des périodes très longues, la plupart des

AVD préfèrent (probablement à juste titre du point de vue opérationnel) faire

l’impasse sur cette question. Cela limite toutefois la pertinence de l’exercice

(Wyplosz, 2005), notamment parce qu’une variation du taux de change peut

faire partir des moyens de restaurer la soutenabilité de la dette.

6 Les CVD devraient logiquement définir une procédure spéciale pour les pays de la zone franc, puisque la garantie de change du Trésor français devrait conduire à poser systématiquement le problème en terme de dette publique. Cela n’a rien d’anecdotique étant donné le grand nombre de pys de la zone franc éligibles aux initiatives PPTE et IADM



CHAPITRE IIIÉVALUATION ÉCONOMÉTRIQUE DE L’IMPACT DE LA DETTE EXTÉRIEURE SUR LA CROISSANCE ÉCONOMIQUE

Ce chapitre examine les explications empiriques du taux de croissance

réelle par habitant du PIB du Bénin à travers l’étude de la stationnarité et de la

cointégration (section 1).

Il s’agit de présenter l’estimation de la relation de long terme ainsi que la

détermination de l’ordre d’intégration des variables qui autorise l’étude de la

cointégration et l’élaboration de modèle à correction d’erreur.

La section 2 recherche les limites de l’étude (Paragraphe 1) et formule des

suggestions (Paragraphe 2).

SECTION 1 : ÉTUDE DE LA STATIONNARITÉ ET COINTÉGRATION

PARAGRAPHE 1 : RAPPEL DU MODÈLE ET DETERMINATION DES

DEGRÉS D’INTÉGRATION DES VARIABLES

A- Rappel du Modèle

Le modèle estimé est défini comme suit :

Txcroist = ao + a1 (Pibh)t-1 + a2Logtxpopt + a3Apdt + a4Logtxinvt + a5Opent +

a6Servexpt + a7Dextt + a8(Dext) t² + it

Où les différentes variables représentent ce qui suit :

• Txcrois : le taux de croissance réelle par habitant du PIB ;

• (Pibh)t-1 : le revenu national réel par habitant décalé d’une période ;

• Logtxpop : le taux de croissance démographique (en logarithme) ;

• Apd : l’indicateur de l’aide publique au développement de tous les bailleurs

de fonds ;

• Logtxinv : taux d’investissement public (en logarithme) ;



• Open : un indicateur de l’ouverture commerciale (les exportations et les


• Servexp : le total du service de la dette publique en pourcentage des

exportations ;

• Dext : les variables indicatives de l’encours de la dette en valeur nominale

soit en pourcentage des exportations soit en pourcentage du PIB ;

• (Dext)² : ces mêmes variables de l’encours de la dette mais cette fois ci

élevées au carré ;

• It : représente les perturbations aléatoires, suit une loi normale de moyenne

nulle et de variance constante.

Où ao ……. a8 sont des valeurs constantes.

B- Détermination de l’ordre d’intégration des variables

Depuis que l’économétrie a perçu que la validité des estimations est

tributaire de la stationnarité des variables, il est recommandé de toujours

commencer par chercher l’ordre d’intégration des variables dans tout travail

d’Econométrie.

Cela est d’autant plus important et pertinent dans la présente étude que les

variables utilisées dans le modèle, sont toutes des variables macroéconomiques,

qui d’ordinaire, sont non stationnaires.

1- Règles de décision

La détermination de l’ordre d’intégration des variables est faite suivant les

tests de racine unitaire. A ces tests, appliqués à l’aide du logiciel Eviews 5 sont

attachées des règles de décisions précises permettant de se prononcer sur l’ordre

d’intégration des variables.

- Dans les différents tests appliqués ici, le nombre de retards retenus est

celui correspondant au test pour lequel la statistique d’Akaike (Akaike,

info critérion) est la plus faible.



- Le nombre de retards étant reconnu sur la base de la statistique d’Akaike,

la stationnarité de la variable est jugée à partir de la comparaison entre les

statistiques ADF (Augmented Dikey Fuller test statistic) et critical value

(Mackinnon critical values for rejection of hypothesis of unit root c’est-à-

dire la valeur critique de Marckinnon).

Les hypothèses alternatives qui se présentent à l’issue du test sont :

H0 : racine unitaire ou non stationnarité

H1 : non racine unitaire ou stationnarité

Si |ADF| < valeur critique de Mackinnon alors l’hypothèse H0 est acceptée.

Par conséquent la série est non stationnaire ;

Si |ADF| > valeur critique de Mackinnon alors l’hypothèse alternative H1 est

acceptée. Cela traduit la stationnarité de la série.

Les tests sont appliqués à niveau, en différence première, au cas où il y aurait

présence de racine unitaire à ce stade.

- L’étude de la cointégration se fait sur la base de la stationnarité des séries.

Les séries étant stationnaires et intégrées d’ordre différent, le test de

cointégration se fera par la méthode de JOHANSEN.

Des MCE peuvent alors être élaborés et estimés à partir de la relation de long

terme estimée. Les MCE fournissent les élasticités des variables aussi bien pour

le court terme que pour le long terme. Ils traduisent le degré d’influence des

variables exogènes sur la variable endogène.

- L’étude considère le seuil de 5% pour la validation des hypothèses.

2- Tests de stationnarité

Par souci de synthèse, compte tenu du nombre important des tests appliqués, le

tableau ci-dessus résume les résultats des tests de racine unitaire appliqués à

niveau à l’ensemble des variables.



Tableau N°7 : Résultats des tests de stationnarité à niveau

Variables Statistiques

A.D.F

Valeurs

critiques 5%

Valeurs critiques

1% Résultats

Txcrois - 4,770438 - 3,562882 - 4,284580 Txcrois est I (0)

Apd - 2,201689 - 3,562882 - 4,284580 Apd n’est pas I (0)

Dext 0,367112 - 3,562882 - 4,284580 Dext n’est pas I (0)

Open - 3,127041 - 3,568379 - 4,296729 Open n’est pas I (0)

Pibh - 1,847109 - 3,562882 - 4,284580 Pibh n’est pas I (0)

Servexp - 1,845354 - 3,568379 - 4,296729 Servexp n’est pas I (0)

Logtxinv - 2,271058 - 3,562882 - 4,284580 Log txinv n’est pas I (0)

Logtxpop - 4,507315 - 3,562882 - 4,284580 Logtxpop est pas I (0)

(Dext) ² - 0,425028 - 3,562882 - 4,284580 Dext² n’est pas I (0) Source : Les auteurs du présent document

I (0) : Stationnaire à niveau

Les tests de racine unitaire sur toutes les variables aboutissent aux résultats

suivants :

* / ADF / < Valeur critique de MACKINNON au seuil de 5% pour les variables

Apd, Dext, Open, Pibh, Log txinv, (Dext)²,

Donc ces 7 variables ne sont pas stationnaires à niveau.

* / ADF / > Valeur critique de MACKINNON au seuil de 5% pour les variables

txcrois et Logtxpop. Ces 2 variables sont alors stationnaires à niveau.

L’examen de l’ordre d’intégration des 7 variables non stationnaires à niveau se

poursuit en différence première et les résultats sont fournis par le tableau

suivant.



Tableau N°8 : Résultats des tests de stationnarité en différence première

Variables Statistiques

A.D.F

Valeurs

critiques 5%

Valeurs

critiques 1%

Résultats

Apd - 4,977680 - 3,568379 - 4,296729 I (1) Dext - 5,221522 - 3,568379 - 296729 I (1) Open - 6,397979 - 3,574244 - 4,309824 I (1) Pibh - 4,673509 - 3,568379 - 4,296729 I (1) Servexp - 5,967143 - 3,580623 - 4,323979 I (1) Log txinv - 3,811172 - 3,568379 - 4,296729 I (1) (Dext)² - 5,648407 - 3,568379 - 4,296729 I (1)

Source : Les auteurs du présent document

NB : I(1) = Intégré d’ordre 1

Les résultats des tests de racine unitaire en différence première permettent ainsi

l’étude de la cointégration.

En effet pour toutes les variables :

/ADF / > valeur critique de MACKINNON au seuil de 5%.

Ce qui permet d’accepter l’hypothèse alternative H1 de stationnarité en

différence première des variables correspondantes. Ainsi, on peut procéder à la

construction de Modèle à Correction d’Erreur (MCE) encore appelé «Modèle à

Correction d’Équilibre » déduit de la relation de long terme.

L’estimation des MCE donne des élasticités aussi bien de court terme que

de long terme des variables du modèle, permettant de juger directement du degré

de liaison causale entre les variables explicatives et le taux de croissance.



PARAGRAPHE 2 : COINTEGRATION ET VALIDATION DES

HYPOTHESES

A- Test de cointégration, modèle de long terme et modèle à correction

d’erreur

1- Test de cointégration.

Dans notre étude, les séries n’étant pas intégrées du même ordre, le test de

cointégration de JOHANSEN s’impose.

Les résultats du test de cointégration de JOHANSEN indiquent l’existence

de six (6) relations de cointégration à 5% lorsqu’on prend pour méthode de

décision la statistique de la trace : (Trace Test). Par contre, en se basant sur le

maximum de vraissemblance (Maximum Eigenvalue), le test indique l’existence

de quatre (4) relations de cointégration au seuil de 5%.

Après une analyse minutieuse des relations de cointégration, nous

sommes parvenus à retenir une seule relation de cointégration, ce qui signifie

que les sentiers de croissance des variables sont les mêmes et on a une relation

d’équilibre de long terme entre ces variables.

Nous sommes alors amenés à estimer un M.C.E.

2- Modèle de long terme.

a- Résultats de l’estimation

Nous utiliserons la méthode des Moindres Carrés Ordinaires (MCO) pour relier

les différentes variables indépendantes à la variable dépendante.

L’estimation par les MCO recherche les valeurs des coefficients de l’équation

qui minimisent la somme des carrés des erreurs.

Les résultats de l’estimation se présentent dans le tableau ci-après :



Tableau N°9 : Résultat de l’estimation du modèle de long terme

Variables Coefficients t de student

C 8,210959 0,532846

Apd 2,4310-8 2,421225

Dext 0,289269 1,799533

(Dext)² - 0,002537 - 2,209283

Open 0,462290 4,015758

Pibh (- 1) - 0,078940 - 1,787162

Servexp 0,239571 0,897929

Logtxinv - 2,278745 - 0,896521

Log txpop - 13,02210 - 1,562367

• R² = 0,5355 ; DW = 1,92 ; Prob (F – statistic) = 0,015

• R² = 0,5355 ce qui prouve que le modèle a un pouvoir explicatif

acceptable du txcrois. En effet, 53,55% du txcrois sont expliqués par les

variables prises en compte dans ce modèle.

• Les résidus ne sont pas autocorrolés.

• Le test d’hétéroscédascité de white permet de conclure que les résidus

sont homoscédastiques.

• Le test de normalité de Jacque Berra révèle que les résidus sont normaux

• La probabilité de FISHER indique la significativité globale du modèle

Les résultats des tests sont au niveau des annexes.

b- Test de Ramsey sur le modèle de long terme

L’objectif de ce test est de savoir si le modèle souffre d’une omission ou

d’une insuffisance de variables pertinentes et ceci en introduisant une variable

fictive.



Ce test consiste à vérifier la significativité du modèle à travers l’effet de la

variable fictive introduite. Si elle n’est pas significative, alors la spécification du

modèle est complète c'est-à-dire que le modèle a pris en compte les variables

pertinentes qui interviennent dans l’explication de la variable dépendante.

Si par contre, la variable fictive est significative alors les variables

susceptibles d’influencer les variations de la variable dépendante seront

introduites.

D’après le test de Ramsey sur le modèle de long terme, la probabilité de la

variable fictive est de 0,1062 donc supérieure à 5% ; le modèle ne souffre alors

d’aucune omission (pertinente).

3- Modèle de court terme.

Le modèle à correction d’erreur traduit la relation de court terme entre la

variable endogène et les variables exogènes. Nous l’avons estimé en utilisant la

méthode d’estimation à deux (02) étapes.

txcrois = a0 + a1 D (Pibh)t-1 + a2 logtxpop t

+ a3 D (Apd)t + a4 D (logtxinv) t

+ a5 D (Open)t + a6 D (Servexp)t

+ a7 D (Dext)t + a8 D (Dext) 2t

+ Résid 1 (-1) + μ t

L’estimation du modèle a donné les résultants suivants:



Tableau N°10 : Résultat de l’estimation du modèle de court terme

Variables Coefficients t de student

C 6,620501 1,133337

D (Apd) 6,46.10-9 0,551777

D (Dext) - 0,177919 - 1,269547

D (Dext)² 0,000402 0,465767

D (Open) 0,620983 6,088591

D (Pibh) (- 1) 0,210906 3,168453

D (Servexp) 0,101044 1,277406

Logtxinv 0,539808 0,491253

Log txpop - 5,917627 - 1,156095

Résidu 1(- 1) - 0,900466 - 2,866207

DUM1 -1,038188 -0,513744

DUM2 0,515286 0,438229

• R² = 0,7918 ; DW = 1,46828 ; Prob (F – statistic) = 0,000353

B- Interprétation et validation des hypothèses

1- Interprétation des résultats

a- Long terme

Dans l’ensemble, le modèle est cohérent du point de vue de la théorie

économique pour les variables :

Apd : l’indicateur de l’aide publique au développement de tous les bailleurs de

fonds ;

Open : un indicateur de l’ouverture commerciale (les exportations et les


Pibht-1 : le revenu national réel par habitant décalé d’une période ;

logtxpop : le taux de croissance démographique (en logarithme) ;

logtxinv : taux d’investissement public (en logarithme) ;



Dext : les variables indicatives de l’encours de la dette en valeur nominale soit

en pourcentage des exportations soit en pourcentage du PIB ;

(Dext) ² : ces mêmes variables de l’encours de la dette mais cette fois ci élevée

au carré ;

En effet, les résultats de l’estimation montrent que :

• L’aide publique au développement, de coefficient positif très faible est

significative. Ceci justifie la médiocrité de son importance sur le taux de

croissance ;

• Le coefficient du taux d’ouverture commerciale a un signe positif et

significatif traduisant que l’ouverture commerciale a un impact positif sur

le taux de croissance ;

• Le revenu réel par tête décalé n’est pas significatif mais son signe

confirme la littérature à savoir qu’elle influence négativement ;

• L’élasticité du taux de croissance de la population est négative et non

significative à long terme.

La théorie économique vous enseigne une variété de conceptions quant à

l’impact de cette variable sur la croissance économique.

Ainsi, certains auteurs comme BOSERUP estiment que la croissance

démographique est un atout pour la croissance économique, d’autres comme

MALTHUS estiment qu’à long terme la croissance démographique constitue un

frein pour la croissance économique.

• Le Taux d’investissement public a un impact négatif et non significatif sur

le taux de croissance réel du PIB par habitant. Ce qui est contraire à la

théorie selon laquelle l’investissement public par les effets qu’il induit

favorise la croissance donc le développement.

En effet il est possible de voir ce signe lorsque les investissements réalisés

ne sont pas utiles aux populations ou tout simplement une mauvaise utilisation

de ces infrastructures peut induire des flux de recettes négatifs donc des



financements pour l’entretien assez coûteux et ralentirait par ricochet la

croissance.

• Le service de la dette n’a pas le signe attendu et reste non significatif.

• Dans l’équation de croissance on a introduit l’indicateur de dette sur le

PIB au carré dans le but d’estimer une courbe de Laffer entre la dette et la

croissance et de cette manière, connaître le niveau de la dette pour lequel

l’effet sur la croissance est optimal et le degré à partir duquel il devient

négatif. En effet, nos résultats montrent qu’il y a une relation non linéaire

entre la dette et la croissance car le coefficient de la dette extérieure sur le

PIB est positif et significatif à 10% tandis que celui de la dette extérieure

sur le PIB élevé au carré est négatif et significatif à 5%

Ainsi le cas du Bénin démontre un comportement comme celui décrit par

la courbe de Laffer. En maximisant l’équation de croissance quadratique en ce

qui concerne la dette extérieure, on a trouvé que le niveau optimal pour la

croissance correspond à une proportion de 57,01% de cette dette extérieure sur

le PIB. A partir de ce niveau la contribution marginale de la dette à la croissance

diminue progressivement.

A propos de la théorie du surendettement (debt overhang), elle est vérifiée

par les conclusions de nos estimations. Ainsi, son effet désincitatif à travers une

taxation marginale de la dette sur les investissements suite à une grande

probabilité de l’accroissement de la pression fiscale reste généralement très

faible mais évidente.

En plus, beaucoup d’études montrent que l’accroissement de la pression

fiscale dans les pays africains n’a pas d’effet considérable sur les

investissements privés car leur système fiscal est caractérisé par des

exonérations fiscales très élevées, une corruption vive faisant que les recettes

publiques sont détournées. Il sied également de noter que dans les pays pauvres

très endettés africains et particulièrement le Bénin, l’investissement public

constitue le moteur principal de la croissance.



En définitive il existe au Bénin une corrélation entre l’endettement et la

croissance confirmant celle que les chercheurs ont décelée dans les pays pauvres

très endettés de manière générale.

b- Court terme

L’écriture du modèle de court terme est justifiée car le coefficient de la

force de rappel à l’équilibre (– 1,00082) est négatif et significativement différent

de zéro au seuil de 1%. Il existe un mécanisme à correction d’erreur. A long

terme les déséquilibres entre le taux de croissance par tête du PIB et les

variables explicatives du modèle se compensent de sorte que les séries ont des

évolutions similaires. Le coefficient de la force de rappel représente la vitesse à

laquelle tout déséquilibre entre les niveaux désirés et effectifs du taux de

croissance par tête du PIB est résorbé dans l’année qui suit tout choc. Le

coefficient de la force de rappel(-1,00082) implique que l’on arrive à ajuster

100% du déséquilibre entre les niveaux désirés et effectifs du taux de croissance

par tête du PIB. Ainsi les chocs sur le taux de croissance par tête du PIB au

Bénin se corrigent à 100% par effet de « feed-back ». En d’autres termes, un

choc constaté au cours d’une année est entièrement résorbé au bout de l’année

suivante.

Les différents tests effectués au niveau de ce modèle ont été concluants.

En effet le R² ajusté = 0,791822, la probabilité de Fisher est égale à 0.000353 qui

permet de dire que le modèle reste globalement significatif. Egalement la

distribution est normale, les erreurs sont homoscédastiques et non corrélées au

seuil de 5%. Sans oublier le test de Ramsey qui nous rassure quant à la bonne

spécification du modèle (voir annexe pour les différents résultats).

L’introduction de deux variables Dumming est justifiée par les instabilités

détectées par le test de CUSUM CARRE.



Le DUM1 corrige l’instabilité détectée en 1990, qui correspondrait à

l’avènement de la démocratie.

Le DUM2 quant à lui corrige l’instabilité constatée en 1998, 1999 et 2000.

Cette période d’instabilité pourrait être justifiée par la crise énergétique.

En outre l’analyse économétrique à court terme ne révèle la significativité

que de deux (02) variables explicatives :

• Open : Degré d’ouverture

• Pibh (-1) : Pib réel par habitant retardé d’une période

2- Validation des hypothèses

Première hypothèse :

La non significativité du service de la dette associée à son impact positif

sur le taux de croissance du PIB réel par habitant tant à court terme qu’à long

terme infirment la première hypothèse.

Le service de la dette ne constitue donc pas (selon les résultats empiriques

contenus dans la présente étude) un frein à la croissance économique au Bénin.

Deuxième hypothèse :

Les variables devant valider cette hypothèse sont non significatives à

court terme.

Par contre, la significativité des variables impliquées dans la validation de

cette hypothèse associée à l’obtention des signes attendus confirment l’existence

d’une relation non linéaire entre l’endettement extérieur et la croissance du PIB

réel par habitant à long terme.



SECTION 2 : LIMITES ET PERSPECTIVES

PARAGRAPHE 1 : LES LIMITES DE L’ETUDE

La présente étude, sans remettre en cause essentiellement nos résultats comporte

des limites en des points.

L’étude a effectué une exploration profonde de la littérature sur la relation

dette extérieure, investissement et croissance. Pour une analyse plus approfondie

du problème posé dans ce document, il requerrait un plus grand nombre

d’observations. L’absence de données auprès des structures nationales fait que

certaines variables comme le capital humain et le taux de scolarisation ont été

omises. En outre, pour quelques variables, les changements de base de calcul

peuvent produire d’importantes distorsions dans la mesure.

Ainsi, l’utilisation des données de la CAA avec celles du FMI- Banque

Mondiale pose le problème de base du taux de change. Une conséquence de ce

qui précède, bien qu’on ait considéré d’autres variables comme importantes dans

la spécification de l’équation de croissance, celles-ci n’ont pas été significatives

dans les estimations.

L’étude n’a pas pris en compte certaines variables qualitatives qui

paraissent avoir d’une manière ou d’une autre, une influence sur la croissance

du PIB. Ce sont entre autres : la stabilité politique, économique et sociale ; la

régularité des institutions de la république et la bonne gouvernance de l’Etat.

L’idéal aurait été de les inclure dans le modèle pour voir l’impact de chacun de

ces facteurs.



PARAGRAPHE 2 : SUGGESTIONS ET RECOMMANDATIONS DE

L’ETUDE

Les résultats fournis par la présente étude autorisent la formulation des

suggestions et recommandations suivantes :

Depuis son origine dans les années 1980, la crise de la dette des pays en

développement a marqué une rupture profonde dans l’Aide Publique au

Développement (APD) dans la mesure où elle va révéler que les prêts

d’assistance s’étaient accumulés en une dette insoutenable remettant en question

l’utilisation des prêts pour financer le développement. Ainsi Lerrick et Meltzer

(2002), Radelet (2005) soutiennent que les prêts créent des incitations

perverses, liées en particulier aux pressions sur les créditeurs de faire de

nouveaux prêts qui permettent au pays de rembourser les plus anciens, tandis

que les dons peuvent être conçus pour créer des incitations positives.

La mauvaise gestion du service de la dette extérieure et l’absence d’une

discipline financière rigoureuse ont entraîné un accroissement considérable du

poids de la dette. Ceci a rendu l’adoption du PAS tout à fait inévitable.

L’objectif fondamental du PAS est d’assainir la situation de l’économie ; pour y

parvenir, il est nécessaire d’un côté de rendre les structures de production, de

prix de décision et de gestion plus flexibles et plus adaptées aux exigences de

l’efficacité et l’évolution de l’environnement économique national et

international. La capacité de gérer effectivement la dette extérieure dépend

essentiellement de la liberté des autorités concernées par cette gestion, de

choisir et de prendre des décisions telles que les moments d’intervention, les

montants et les devises à emprunter et le remboursement par anticipation. Sans

une maîtrise effective des différentes variables de la dette et des conditions

d’emprunts, il serait difficile de penser à une gestion véritable de la dette.

L’essentiel dans cette gestion est qu’il ne faut jamais laisser le taux d’intérêt



dépasser le taux de croissance du PIB. L’agrégat macroéconomique qui revêt un

caractère préoccupant est le ratio de la valeur actuelle de la dette sur les recettes

d’exportations. Ceci, au regard de la contrainte réelle que représente la hausse

des taux d’intérêt internationaux, l’appréciation de l’Euro par rapport au Dollar

et la baisse des cours internationaux du coton. La défense de la restauration de la

solvabilité de la dette à travers la réduction et l’annulation de la dette a été

envahissante. Toutefois cela n’implique pas que les instruments de la dette

doivent être discrédités.

Les résultats montrent le rôle assez faible de l’APD dans la croissance

économique cependant dans une optique d’atteinte des OMD il faudrait que les

IFI arrivent à faire une distinction claire entre l’APD (qui sera composé

uniquement de dons directs) et les prêts que les marchés et intermédiaires

financiers fourniraient. Une première explication repose sur l’idée que les PED

sont insolvables à cause du manque d’institution crédible qui leur rappellerait

leur engagement à rembourser la dette. Les prêts subventionnés dans ce cas

n’ont de sens que si les institutions de développement multilatérales ou

bilatérales sont dans une meilleure position que le marché privé pour obtenir le

remboursement en dépit des faiblesses institutionnelles locales. Une autre

explication est reliée au « paradoxe de Lucas » (Lucas, 1990) posait la question

de savoir pourquoi le capital ne circule pas entre des pays riches vers les pays

pauvres. Dans un cadre néoclassique avec une fonction de production standard à

rendement d’échelle constant, le rendement du capital devrait être plus élevé

dans les pays pauvres où le capital est rare et par conséquent ces pays devraient

recevoir les flux massifs de capitaux. Alfaro et al. (2005) concluent aussi de

leurs investigations empiriques sur la période 1970-2000 que la faible qualité

institutionnelle a été l’explication majeure de ce parodoxe. Comment les IFI

peuvent-elles aider les pays en développement à stimuler leur croissance

suffisamment pour atteindre ces objectifs sans créer de nouveaux problèmes

d’endettement qui pourraient les faire dévier de leur trajectoire ?



La réponse, évidemment, est une forte augmentation des dons accordés à

ces pays, combinée à l’élimination des obstacles aux échanges et des

subventions agricoles dans le monde industrialisé. Faire de progrès notables sur

ces deux fronts, toutefois, le maintien d’une dette viable devient une épreuve

cruciale en vue d’atteindre les OMD.

Cependant il est difficile de comprendre comment un financement

extérieur composé d’un mélange de dons et de prêts aussi bon marché a pu

conduire à une crise d’endettement. Cette crise, elle-même est atypique, en ce

sens qu’elle ne correspond pas vraiment à ce que l’on nomme « crise

d’endettement » pour les pays émergents. Ainsi par exemple, des pays comme le

Burkina et le Mali ont remboursé la totalité du service de leur dette depuis 1994

sans problème majeur (Raffinot ; 2004). Ils ont également bénéficié d’une série

de réduction de dette. Pourtant ces pays qui ont assuré le service de leur dette

sont considérés comme faisant partie du même groupe de pays que ceux qui

n’ont pas remboursé souvent pour des raisons politique interne, de

désorganisation administrative ou de guerre civile.

En définitive une stratégie d’emprunt durable doit tenir compte de six

types de contraintes (qui se chevauchent souvent) pesant sur la capacité des pays

à faible revenu de générer les ressources nécessaires pour assurer le service de

leur dette :

• les contraintes de ressources : le service de la dette doit être tiré du PIB du

pays, ce qui peut être particulièrement problématique pour les pays les

plus pauvres, où des ponctions supplémentaires sur les ressources peuvent

pousser le revenu par habitant en deçà du niveau de subsistance.

• Les contraintes de devises : les facteurs intérieurs de production peuvent

être transformés de manière limitée en devises pour assurer le service de

la dette et financer les importations ;



• Les contraintes budgétaires : il s’agit de la capacité limitée des pouvoirs

publics de prélever des impôts afin d’assurer le service de la dette, en plus

des autres dépenses prioritaires ;

• La fongibilité limitée des ressources, qui résulte, par exemple, de

l’affectation de recettes à des administrations ou organismes locaux, ou de

restrictions à l’utilisation de l’aide étrangère pour assurer le service de la

dette ;

• Les contraintes de refinancement : il s’agit du recours à des créanciers et

donateurs essentiellement officiels pour refinancer de gros paiements

concentrés sur la pauvreté.

.



CONCLUSION GENERALE

Les dernières décennies ont vu s’affirmer le succès d’expériences

nationales de croissance fondées sur une stratégie d’ouverture sur l’extérieur,

alliant la promotion des exportations au recours au financement externe. La crise

de la dette a paru un moment devoir remettre en cause le succès de ces

stratégies, et il reste important d’évaluer la contrainte qu’exerce sur les

politiques nationales de croissance l’exigence de solvabilité externe ou, en

d’autres termes, de soutenabilité de la dette extérieure.

L’endettement extérieur béninois et son activité économique ont évolué

depuis 1974 jusqu’à 2008. Dans la décennie soixante dix (1970) la dette

extérieure, l’investissement et l’activité économique ont présenté de hauts taux

de croissance. Dans les années quatre-vingt dix (90), la croissance économique a

décéléré tant que l’endettement extérieur a été accéléré avec l’investissement

public. Dans cette dernière période, la dette du secteur public a augmenté

réduisant ainsi la capacité du Bénin à rembourser ses dettes qui dépendent à la

fois du niveau d’endettement et de ses performances macroéconomiques à long

terme. Au Bénin les régimes de croissance dépendent encore largement de

facteurs exogènes, et n’assurent pas une croissance autoentretenue, fondée sur

des mécanismes endogènes de création de richesse. Le seul moyen de limiter le

surendettement semble donc être, à court et moyen terme, de limiter les niveaux

d’endettement du pays.

Ce travail a fait une large revue des questions d’endettement et surtout le

lien entre dette extérieure, investissements et croissance économique. L’analyse

de la viabilité de la dette du Bénin selon le CVD révèle que la dette extérieure

du Bénin présente des indicateurs à l’orange.



L’estimation économétrique par la méthode des moindres carrées stipulée par la

théorie pour un modèle quadratique de la croissance a infirmé la première

hypothèse et confirmé la deuxième. Ainsi, l’estimation dans l’équation

quadratique de croissance trouve que la dette extérieure sur le PIB est mise en

rapport de manière positive ou négative avec la croissance suivant son niveau

pour la période d’analyse. Dans la simulation de la courbe de Laffer on

remarque que la plus grande contribution de la dette extérieure à la croissance

est atteinte quand la dette extérieure sur le PIB équivaudra à 57,01%.A partir de

ce niveau, la contribution diminue jusqu’à s’annuler et finalement induire

négativement sur le taux de croissance réelle. Les résultats permettent de

conclure que l’investissement et l’APD (faiblement) influencent la croissance

économique du Bénin.

Selon les résultats obtenus, il y a des preuves empiriques de l’hypothèse

de surendettement dans le cas du Bénin. Cette conclusion est en adéquation avec

le fait que le Bénin est classé comme un pays pauvre très endetté, selon la

Banque Mondiale, le FMI. A partir de ce qui est exposé dans ce travail,une des

recommandations est que pour financer un déficit fiscal à travers l’endettement

extérieur,il est nécessaire de tenir compte des effets négatifs que cela produit sur

l’exercice de l’activité économique. Dans un tel sens, la courbe de Laffer pour la

dette extérieure est une approche alternative de discipline fiscale.

Enfin,une autre possibilité pour préciser certaines relations entre l’endettement

extérieur et le comportement de l’économie pourrait consister à construire des

modèles d’équilibre général calculable de l’économie du Bénin, pour tester

l’impact du remboursement de la dette(notamment sur le taux de change),et des

anticipations de croissance de la pression fiscale.

Le CVD et les pratiques destinées à évaluer la soutenabilité de la dette des

pays à faible revenu constituent certainement une amélioration par rapport aux

méthodes existantes. La volonté de faire du CVD un outil de coordination entre

bailleurs et emprunteurs pour limiter les risques d’une nouvelle crise de la dette



dans le contexte post-annulations, est nouveau et constitue le pilier central de la

nouvelle gouvernance de la dette. Etant donné les fortes implications

opérationnelles de cet instrument, il est important qu’il soit jugé crédible. A ce

stade, nous estimons que de nombreuses améliorations peuvent être apportées.

Les fondements analytiques du CVD restent fragiles. L’importance de la

volatilité et des chocs continue à être sous-estimée. Le CVD ne débouche pas

sur une évaluation adéquate des risques, qui reposerait sur une pondération des

divers emprunts en fonction de leur impact sur la soutenabilité de la dette. La

coordination recherchée entre tous les prêteurs, actuels ou potentiels, risque en

outre d’être limitée si les IBW considèrent le CVD comme un instrument

technique qu’elles seraient les seules à gérer, plutôt que comme une base de

discussion avec toutes les parties prenantes. Enfin, le CVD n’apparaît

probablement pas encore clairement pour les gouvernements emprunteurs

comme un instrument efficace pour gérer leur endettement (extérieur et

intérieur) dans le cadre d’une politique globale de développement et de lutte

contre la pauvreté. Afin que la mise en œuvre du CVD réussisse et qu’il

permettre la coordination de la communauté internationale autour de la politique

d’endettement des pays à faible revenu, il est primordial que ses limites et

faiblesses soient identifiées et, dans la mesure du possible, prises en compte par

les IBW, en concertation avec les parties prenantes. Sans cela, la nouvelle

gouvernance de la dette risque de n’être qu’un effet d’annonce sans réel impact

sur le réendettement annoncé des PFR.



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