Gestion du portefeuille 02A – Processus de Placement
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Université Laval
GSF 2101
Chapitre 1: pages 1 à 12
Chapitre 23: pages 791-817
Gestion du portefeuille02A – Processus de Placement
1
Plan de la séance
L’environnement de placement Les actions Processus de placement
2
L’environnement de placement
Titres de dette Instruments de marchés monétaire Obligations
Titres de propriété Actions ordinaires Actions privilégiées
Produits dérivés
3
L’environnement de placement
Fonction d’un titre financier Le sacrifice de dollars maintenant pour
l’espérance de plus de dollar dans le futur
Le sacrifice est certain, les dollars futurs sont incertains
Notions : Risque, rendement et diversification
4
L’environnement de placement
Titre de dette Bons du trésor Obligations moyen et long terme Certificats de dépôt et notes au porteur (Bearer
Deposit Notes) Papiers commerciaux Acceptations bancaires Eurodollars Repurchase Agreements (REPOs) and Reverse
REPOs Produits dérivés
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L’environnement de placement
Marché monétaire Placement inférieur à un an
Marché des capitaux Placement supérieur à un an
Marchés primaires : Acteurs : Émetteurs, courtiers, négociateurs, investisseurs
institutionnels Marchés secondaires :
Places boursières, investisseurs Permet la liquidité du marché primaire
Marchés Tertiaires : Au comptoir (over the counter)
6
L’environnement de placement
Intermédiaires financiers: Marchés boursiers Banques Courtiers Fonds communs de placement Fonds de pension Compagnies d’assurance…
7
Les actions
Actions ordinaires Droit résiduel Responsabilité limitée Gouvernance d’entreprise Vote unitaire, multiple, restreint ou nul
Actions privilégiées Dividendes fixes Droits prioritaires par rapport aux actions
ordinaires Traitement fiscal Pas de vote
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Processus de placement
Étapes du processus
Détermination la politique de placement
Analyse de titres
Construction du portefeuille
Révision du portefeuille
Évaluation de la performance9
Processus de placement
La politique de placement
Objectifs de rendement : la mission clairement établie : Horizon de temps et rendement Exemple : un rendement moyen d’au moins 4% par année au
cours des 20 prochaines années
Tolérance au risque : Le gestionnaire doit s’enquérir des expériences
passées du client
Compréhension des risques Exemple : le client comprend-il ce qu’un rendement
de – 40% représente?
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Processus de placement
La politique de placement
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Types d’investisseurs Tolérance au risque
Individus et fiducies personnelles Cycle de vie
Fonds mutuels Variable
Fonds de pension Dépend de la proximité des prestations
Fonds de dotation Faible à modéré
Companies d’assurances Faible à modéré et TRÈS RÉGLEMENTÉ
Banques Variable
Processus de placement
La politique de placement Implique parfois des contraintes
Liquidité Horizon d’investissement Réglementations (investisseurs
institutionnels) Loi fiduciaire (prudent person law) Limites la détention d’actifs étrangers Limites la détention des fonds propres d’une
compagnie
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Processus de placement
Analyse des titres et construction du portefeuille Une gestion passive implique l’achat de fonds
indiciels: La sélection de titres correspond alors aux titres représentatifs du marché ou de certains secteurs suivant leur pondération à l’intérieur d’un indice particulier.
Une gestion passive implique tout de même certains choix de l’investisseur et/ou du gestionnaire comme, par exemple, la proportion à investir dans des obligations versus la proportion à investir dans des actions
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Processus de placement
Analyse des titres et construction du portefeuille Une gestion de portefeuille active implique
une sélection personnalisée de titres. La sélection de titres se fait ordinairement en
plusieurs étapes: Un premier filtre identifie un ensemble d’actions pouvant
potentiellement faire partie du portefeuille Les actions éligibles sont ensuite regroupées selon leur
secteur Suivant les pondérations désirées par secteur, et les
attraits relatifs de chaque titre, les actions individuelles sont alors choisies
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Processus de placement
Révision du portefeuille
Fréquence de révision Méthode de révision:
Proportions constantes vs momentum Coûts et bénéfices de la révision Swaps: peuvent être utilisés plutôt que
de faire de grands bouleversements du portefeuille
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Processus de placement
Évaluation de la performance Time-weighted return vs money-weighted return.
Le rendement temporel (time-weighted return) ne tient pas compte du timing des injections et retraits d’argent: Cette méthode est appropriée afin de mesurer la performance
de la méthode de sélection de titres.
Le rendement monétaire (money-weighted return) tient compte du timing des injections/retraits.
Rendement ajusté selon le risque.
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