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Etude CAC 40Benchmark des engagements sociaux des sociétés du CAC 40

Septembre 2015

2 | Etude CAC 40

PwC | 3

Hélène FarouzAssociée PwC, Actuariat & Conseil

Nous avons porté une attention particulière à un poste sensible dans le bilan du passif des sociétés du CAC 40 à fin 2014 à savoir celui des engagements de retraite et assimilés.

L’impact de ce poste est de plus en plus prononcé même s’il demeure un sujet complexe à appréhender par les sociétés. A la clôture de l’exercice 2014, le montant cumulé des engagements de retraite des sociétés du CAC 40 atteignait 267 milliards d’euros (Md€).

Ce montant élevé varie considérablement selon les sociétés ; il représente un quart des capitaux propres des sociétés examinées.

Il peut être impacté par le choix des hypothèses actuarielles et en particulier par le choix des indices utilisés pour établir les taux d’actualisation.

Toute l’équipe Actuariat & Conseil de PwC se joint à moi pour vous souhaiter une bonne lecture !

Introduction

Notre analyse est fondée sur les annexes comptables publiées des sociétés du CAC 40 (nota bene : pour le groupe Crédit Agricole nous avons retenu la section "Actualisation A.01" du document de référence).

Le montant cumulé des engagements de retraite des sociétés du CAC 40 n’inclut pas les engagements liés à quelques plans long terme et indemnités de fin de contrat de travail, pour lesquels il n’y avait pas de détail. Ces engagements représentent environ 2 Md€ à la clôture de l'exercice 2014 qui ne sont pas compris dans notre analyse.

Les valeurs sont en date du 31/12/2014 pour les sociétés du CAC 40 à l’exception de Pernod-Ricard au 30/06/2014 et d’Alstom au 31/03/2015 . Nous avons converti en euros les valeurs pour ArcelorMittal et Total.

Méthodologie

4 | Etude CAC 40

Poids des engagements de retraite

Volume des engagements de retraite

Le montant cumulé des engagements de retraite des sociétés du CAC 40 s’élève à 267 Md€ au 31/12/2014 (vs 220 Md€ au 31/12/2013).

Cette hausse de 21% s’explique en grande partie par la baisse des taux d’actualisation.

Nous noterons que plus de 75% des engagements sont portés par 12 sociétés.

Valeur des engagements au 31/12/2014 (en Md€)

- 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0

UNIBAIL

GEMALTO

KERING

ACCOR

LEGRAND

TECHNIP

ESSILOR

PUBLICIS

BOUYGUES

ALSTOM

VIVENDI

DANONE

LVMH

SAFRAN

VALEO

CARREFOUR

VEOLIA ENVIRONNEMENT

RENAULT

VINCI

AIR LIQUIDE

SOCIETE GENERALE

ORANGE

CREDIT AGRICOLE

CAPGEMINI

L'OREAL

PERNOD RICARD

SOLVAY

LAFARGE

BNP PARIBAS

MICHELIN

SCHNEIDER ELECTRIC

ENGIE (EX-GDF SUEZ)

SAINT GOBAIN

TOTAL

SANOFI

ARCELORMITTAL

AIRBUS GROUP (EX-EADS)

AXA

ALCATEL-LUCENT

EDF

‘‘ Au 31/12/2014, le montant cumulé des engagements

de retraite et assimilés des sociétés du CAC 40 s’élève

à 267 milliards d’euros (Md€) ’’

PwC | 5

Poids des engagements de retraiteAu cumul, les engagements des sociétés du CAC 40 ont augmenté de l’ordre de 21% (soit de l’ordre de 46 Md€) entre le 31/12/2013 et le 31/12/2014. Cette hausse est expliquée en grande partie par les pertes actuarielles (35 Md€ au global hors Bouygues, soit plus de 77% de la variation totale).

Les hausses les plus significatives (en %) sont :• Schneider Electric : +271% (soit de l’ordre de +8,4

Md€ dont +6,6 Md€ en variation suite à l’entrée de périmètre d’Invensys) ;

• Essilor : +42% (soit +132 millions d’euros (M€), dont +50 M€ liés aux changements d’hypothèses financières et +42 M€ liés aux effets de périmètre) ;

• Veolia Environnement : +41% : soit +570 M€ dont près de +297 M€ liés aux opérations d’acquisition (soit pour l’essentiel celle des entités internationales de Dalkia) / cession (soit pour l’essentiel à la cession de Dalkia France).

Les baisses les plus significatives (en %) sont :• Alstom : -84% (soit -5Md€, dont -6,9 Md€ liés au

reclassement des provisions nettes sur engagements de retraite et avantages assimilés des activités Énergie en «  Passifs liés aux actifs destinés à la vente  » ) ;

• Kering : -31% (soit -101,6 M€, dont 110M€ liés à des actifs détenus en vue de la vente, activités cédées ou en cours de cession).

Evolution de l'engagement en 2014 (en Md€)

n.b. Montant indisponible des écarts actuariels pour Bouygues

-5 -3 -1 1 3 5 7 9

UNIBAILGEMALTO

KERINGACCOR

LEGRANDTECHNIPESSILOR

PUBLICISBOUYGUES

ALSTOMVIVENDIDANONE

LVMHSAFRAN

VALEOCARREFOUR

VEOLIA ENVIRONNEMENTRENAULT

VINCIAIR LIQUIDE

SOCIETE GENERALEORANGE

CREDIT AGRICOLECAPGEMINI

L'OREALPERNOD RICARD

SOLVAYLAFARGE

BNP PARIBASMICHELIN

SCHNEIDER ELECTRICENGIE (EX-GDF SUEZ)

SAINT GOBAINTOTAL

SANOFIARCELORMITTAL

AIRBUS GROUP (EX-EADS)AXA

ALCATEL-LUCENTEDF

Coûts des services et d'actualisation Ecarts actuariels 2014 en Mds € Autres variations

‘‘ Sur l’ensemble des sociétés du CAC 40, les engagements de retraite

et assimilés ont augmenté de 21% entre le 31/12/2013 et le 31/12/2014 principalement suite à la baisse des

taux d’actualisation ’’

6 | Etude CAC 40

Poids variable selon les sociétés

Le poids des engagements de retraite et assimilés est très variable selon les sociétés, et constitue ainsi un enjeu plus ou moins significatif dans les états financiers de l’entreprise. En effet, hormis les avantages obligatoires tels les indemnités de départ en retraite, les régimes de pension… les engagements de retraite et assimilés relèvent de la politique de chaque entreprise dans chaque pays.

0,0% 50,0% 100,0% 150,0% 200,0% 250,0%

UNIBAIL

GEMALTO

KERING

ACCOR

LEGRAND

TECHNIP

ESSILOR

PUBLICIS

BOUYGUES

ALSTOM

VIVENDI

DANONE

LVMH

SAFRAN

VALEO

CARREFOUR

VEOLIA ENVIRONNEMENT

RENAULT

VINCI

AIR LIQUIDE

SOCIETE GENERALE

ORANGE

CREDIT AGRICOLE

CAPGEMINI

L'OREAL

PERNOD RICARD

SOLVAY

LAFARGE

BNP PARIBAS

MICHELIN

SCHNEIDER ELECTRIC

ENGIE (EX-GDF SUEZ)

SAINT GOBAIN

TOTAL

SANOFI

ARCELORMITTAL

AIRBUS GROUP (EX-EADS)

AXA

EDF

Poids des engagements par rapport aux capitaux propres au 31/12/2014 (en %)

Poids des engagements de retraite

‘‘ Sur l’ensemble du CAC 40, les engagements de retraite représentent environ ¼ des capitaux propres (proportion

stable par rapport aux années précédentes) ’’

Remarque

Alcatel Lucent n’a pas été inclus dans ce graphique car son cas est totalement atypique :

- L’engagement retraite représente 1172% de ses capitaux propres ;

- Toutefois, l’engagement est couvert par des actifs à hauteur de 96%, ramenant le déficit comptable net à moins de 1,4 Md€ à fin 2014.

PwC | 7

Légère baisse du taux de couvertureCe taux de couverture global de 61% est stable par rapport au 31/12/2013 (63% au 31/12/2013).

Taux de couverture assez contrasté

Il existe des situations très différentes de ratios de couverture des engagements évalués pour des fins comptables :• Taux de couverture élevé

(>90%) pour 2 sociétés : Alcatel Lucent et Pernod-Ricard ;

• Taux de couverture faible (<25%) pour 3 sociétés : Orange, Carrefour et Renault.

Financement des engagements de retraite

0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

UNIBAIL

GEMALTO

KERING

ACCOR

LEGRAND

TECHNIP

ESSILOR

PUBLICIS

BOUYGUES

ALSTOM

VIVENDI

DANONE

LVMH

SAFRAN

VALEO

CARREFOUR

VEOLIA ENVIRONNEMENT

RENAULT

VINCI

AIR LIQUIDE

SOCIETE GENERALE

ORANGE

CREDIT AGRICOLE

CAPGEMINI

L'OREAL

PERNOD RICARD

SOLVAY

LAFARGE

BNP PARIBAS

MICHELIN

SCHNEIDER ELECTRIC

ENGIE (EX-GDF SUEZ)

SAINT GOBAIN

TOTAL

SANOFI

ARCELORMITTAL

AIRBUS GROUP (EX-EADS)

AXA

ALCATEL-LUCENT

EDF

Ratio de couverture des engagements au 31/12/2014 par société

‘‘ Sur l’ensemble des sociétés du CAC 40, les engagements de retraite sont couverts par des actifs de retraite à hauteur de 61% ’’

Au-delà d’une politique de financement qui peut différer selon les entreprises, la localisation géographique des engagements est l’un des facteurs qui explique ces différents niveaux de financement : on note en effet que les engagements en France sont moins couverts que les engagements dans les autres pays (taux de couverture de 29% en France vs 68% pour les autres pays pour 18 sociétés dont on dispose de l’information).

Les entreprises ayant des engagements importants en France (proportionnellement aux autres pays) sont généralement moins financées car il n’existe pas (ou peu) d’obligation de financement externe en France.

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Financement des engagements de retraite

La juste valeur des actifs de couverture (y compris les droits à remboursement) a augmenté de 18% entre le 31/12/2013 et le 31/12/2014. La valeur des engagements a augmenté de 21% entre le 31/12/2013 et le 31/12/2014.

Au global, l’engagement net demeure stable. On note toutefois quelques variations non négligeables sur des sociétés dont le périmètre a changé de manière significative :• Schneider Electric : +32 points ;• Alstom : -23 points ;• Kering : -18 points.

+18%

+21%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

-

50

100

150

200

250

300en Md€

2013 2014

Juste valeur des actifs Part de l'engagement non couverte par les actifs Ratio de couverture

63% 61%

Evolution de la couverture des engagements

‘‘ Sur l’ensemble des sociétés du CAC 40, le taux de couverture des engagements de retraite est resté stable entre le 31/12/2013 et le

31/12/2014 (baisse de moins de 2 points) ’’

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Charge annuelle de retraite

Au 31/12/2014, la charge IAS 19 est stable par rapport à 2012 et 2013 et a représenté 7,7 Md€ dont 4,6 Md€ liés au coût des services rendus. 70% des entreprises du CAC 40 ont une charge IAS 19 inférieure à 200 M€.

Décomposition des éléments de charge

Parmi les sociétés du CAC 40, 28 groupes (versus 27 au 31/12/2013) ont présenté la charge d’intérêt net au sein du résultat financier du groupe.

-200 0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 1 600 1 800

EDF

ALCATEL-LUCENT

AXA

AIRBUS GROUP (EX-EADS)

ARCELORMITTAL

SANOFI

TOTAL

SAINT GOBAIN

ENGIE (EX-GDF SUEZ)

SCHNEIDER ELECTRIC

MICHELIN

BNP PARIBAS

LAFARGE

SOLVAY

PERNOD RICARD

L'OREAL

CAPGEMINI

CREDIT AGRICOLE

ORANGE

SOCIETE GENERALE

AIR LIQUIDE

VINCI

RENAULT

VEOLIA ENVIRONNEMENT

CARREFOUR

VALEO

SAFRAN

LVMH

DANONE

VIVENDI

ALSTOM

BOUYGUES

PUBLICIS

ESSILOR

TECHNIP

LEGRAND

ACCOR

KERING

GEMALTO

UNIBAIL

Charge IAS 19 au 31/12/2014 (en millions d'euros)

‘‘ La charge IAS 19 cumulée au 31/12/2014 des entreprises du

CAC 40 représente 7,7 Md€ ’’

10 |

Les écarts actuariels relatifs aux engagements de retraite

Le montant cumulé des engagements sociaux des sociétés du CAC 40 s’élève à 267 Md€ au 31/12/2014, dont 35 Md€ d’écarts actuariels (Bouygues a été exclu de l’échantillon).

80% des sociétés du CAC 40 présentent dans le rapport annuel financier la décomposition des écarts actuariels pour un montant total de 30 Md€ :• -1 Md€ d’écarts d’expérience ;• 3 Md€ d’écarts actuariels liés aux changements des

hypothèses démographiques ;• 28 Md€ d’écarts actuariels liés aux changements des

hypothèses financières.

Les écarts actuariels liés aux changements d’hypothèses financières ont impacté le plus fortement les engagements sociaux, ce qui s’explique principalement par la forte baisse des taux d’actualisation.

-5

0

5

10

15

20

25

30

Ecarts d'experience Ecarts d'hypothèses démographiques Ecarts d'hypothèses �nancières

Ecart actuariel dans le montant des engagements sociaux cumulés des sociétés du CAC 40 au 31/12/2014* (en millards d'euros)

* 8 sociétés ont été exclues de l’échantillon (en raison d'absence d'indications de la décomposition totale)

Remarque

Les sociétés ne mentionnant pas explicitement la décomposition des écarts actuariels ont été exclues de l’échantillon et une partie des écarts actuariels non décomposés de EDF.

‘‘ Les écarts actuariels de l’exercice relatifs aux engagements de retraite et

assimilés au 31/12/2014 des entreprises du CAC 40 représentent 35 Md€ ’’

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Taux d’actualisation des engagements dans la Zone Euro au 31/12/2014*

• Au 31/12/2014, les taux pour la zone Euro varient sur une fourchette assez large entre 1% et 2,5%.

• L’unique société retenant un taux inférieur à 1,50% au 31/12/2014 est BNP Paribas.

• Les 2 sociétés retenant un taux supérieur ou égal à 2,30% au 31/12/2014 sont Vinci et Unibail-Rodamco.

• Les taux retenus pour la zone Euro ont subi de fortes baisses entre le 31/12/2013 et le 31/12/2014 quel que soit l’indice retenu ;

• Sur les principales autres zones (UK et US), les baisses de taux sont moins significatives.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

[1% - 1,50%[ [1,50% - 2%] ]2% - 2,50%]

0

2

4

6

8

10

12

[100 - 125] [125 - 150] [150 - 200]

Nombre de sociétés au 31/12/2014 par intervalle de taux d'actualisation

Nombre de sociétés selon la variation du taux d'actualisation entre 2013 et 2014 en point de base

*Pernod-Ricard (clôture au 30 juin 2014) et Alstom (clôture au 31 mars 2015) ont été exclus de l’échantillon.

Remarque

Les sociétés ne mentionnant pas explicitement leur taux en zone Euro ont été exclues de l’échantillon ainsi que Pernod-Ricard (clôture au 30 juin 2014) et Alstom (clôture au 31 mars 2015), ramenant ainsi l’étude à 26 sociétés.

12 |

Etude de sensibilité des engagements sociaux aux hypothèses actuarielles

En moyenne, les sociétés du CAC 40 présentent dans le rapport annuel financier 2 indicateurs de sensibilité. Le minimum étant 1 et le maximum 5.

100% des entreprises du CAC 40 communiquent une étude de sensibilité au taux d’actualisation, dont:

• 20,00% une analyse de sensibilité à +/- 25 pb; • 67,50% une analyse de sensibilité à +/- 50 pb; pb ;• 12,50% une analyse de sensibilité à +/- 100 pb.

Les autres indicateurs de sensibilité le plus fréquemment présentés par les entreprises du CAC 40 sont le taux d’inflation (40% des entreprises), le taux de revalorisation salariale (37,50% des entreprises), le taux d’évolution des frais de santé (27,50% des entreprises) et la table de mortalité (20% des entreprises).

Part des entreprises du CAC 40 selon le nombre d'études de sensibilité

4 études13 %

5 études5 %

1 étude25 %

3 études25 %

2 études32 %

Indicateur de sensibilité Part des entreprises du CAC 40

Taux d'actualisation 100,00%

Taux d'inflation 40,00%

Taux de revalorisation salariale 37,50%

Frais de santé, Frais médicaux 27,50%

Table mortalité 20,00%

Indexation des prestations de retraite 10,00%

Taux d'intérêt de la valeur des actifs 7,50%

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Les informations contenues dans le présent document ont un objet exclusivement général et ne peuvent en aucun cas être utilisées comme un substitut à une consultation rendue par un professionnel. En tout état de cause, en aucun cas la responsabilité de PricewaterhouseCoopers Audit et/ ou de l’une quelconque des entités membres du réseau PwC ne pourra être engagée du fait ou à la suite d’une décision prise sur la base des informations contenues dans le présent document.© PricewaterhouseCoopers Audit 2015. Tous droits réservés.

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