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Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1

1. L’INFLATION

1.1. L’infaton dans les 30 Glorieuses et dans les années 70

1.2. Les analyses de l’infaton

1.2.1. L’analyse monétariste de l’infaton1.2.2. L’infaton et la demande1.2.3. L’infaton et les coûts de producton1.2.4. L’infaton, mode de régulaton des économies et des sociétés

1.3. Quel sens donner à la désinfaton des années 80 ?

1.3.1. Pourquoi luter contre l’infaton ?1.3.2. Les politques désinfatonnistes des années 801.3.3. Une mutaton structurelle des économies ?

1.4. Infaton et croissance

1.5 Le débat actuel : risque de défaton ou infaton disparue ?

1. L’infaton1. L’infaton

1.3 Quel sens donner à la désinfaton des années 80 ?1.3 Quel sens donner à la désinfaton des années 80 ?

1. 3. 1. Pourquoi luter contre l’infaton ?

Mutaton des politques : priorité à la lute contre l’infaton

Infuence des théories libérales (monétarisme)

Interrogaton sur les coûts de l’infaton

Echec politques de relance concertée (théorie des locomotves –1979)


Déclaraton fnale sommet du G7 de Bonn (juin 1978)


Notre principal souci est le chômage qui sévit àtravers le monde, car il se situe à un niveau tropélevé depuis de nombreuses années , il frappe d’unemanière particulièrement dure les couches les plusvulnérables de la population, son coût en termeséconomiques est élevé et son coût sur le plan humainplus élevé encore. Nous agirons, par la voie demesures propres à assurer la croissance et àdévelopper les qualifications professionnelles, defaçon à accroître l’emploi.

Ce faisant, nous nous appuierons sur les progrès quiont déjà été réalisés dans la lutte contre l’inflation etchercherons à remporter de nouveaux succès danscette lutte. Mais nous avons besoin d’améliorer lacroissance là où c’est possible sans ranimerl’inflation de façon à réduire les surplus et lesdéficits excessifs de balance des paiements.

Les pénuries d’énergie et les prix élevés du pétrole ont provoqué un réel transfert de revenus.Nous nous efforcerons, au moyen de nos politiques économiques intérieures, de réduire auminimum les dommages subis par nos économies. Mais nos options sont limitées. Toutetentative de compenser ces dommages par une augmentation correspondante desrevenus n’aboutirait qu’à une inflation accrue.

Déclaraton fnale sommet du G7 de Tokyo (juin 1979)

Nous devons continuer à réduire l’inflation si nous voulons stimuler l’investissement etassurer la croissance dont dépend la reprise durable de l’emploi. Ceci nécessite le recoursà un ensemble équilibré d’instruments de politique économique. Nous devons convaincre nospopulations de la nécessité de certains changements : changement dans les anticipations decroissance et de gains, changement dans les méthodes de gestion et dans les structuresindustrielles, changement dans la nature et l’échelle des investissements et changement dansl’offre et la consommation d’énergie.

Déclaraton fnale sommet du G7 d’Otawa (juin 1981)

Nous sommes d’avis qu’une croissance monétaire faible et stable est essentielle pourréduire l’inflation. Les taux d’intérêt ont leur rôle à jouer à cet égard, ils demeurerontvraisemblablement élevés là où les craintes d’inflation resteront vives. Nous sommes bienconscients que les niveaux et les variations des taux d’intérêt dans un pays peuvent rendre plusdifficiles les politiques de stabilisation dans d’autres, en influant sur leurs taux de change etsur leurs économies. Pour ces raisons, la plupart d’entre nous devrions aussi recourir à lalimitation des déficits budgétaires, au besoin en diminuant les dépenses gouvernementales.



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1. 3. 2. Les politques de désinfaton des années 80

Victoire électorale Part Conservateur avec Margaret Thatcher (mai 1979)

Sommet de Tokyo du G7 (juin 1979)

Changement de politque monétaire aux Etats-Unis : mise en œuvre d’unepolitque monétariste par Paul Volcker – octobre 1979 (correspond aussi àune phase de faiblesse du dollar)

1- Tournant de l’année 1979 : l’afrmaton des principes monétaristes


Taux des Fed funds

Taux d’infaton US


Politque monétariste au Royaume Uni (Margaret Thatcher)

Mise en oeuvre d’une Stratégie Financière à Moyen Terme avecobjectfs de hausse de la masse monétaire et réductonprogrammée du défcit public (facteur de créaton monétaire)


2- D’autres politques de lute contre l’infaton : l’exemple de laFrance

Mise en œuvre de politques de contrôle des prix (contrôle deshausses ou blocage) : échec

Volonté de libéralisaton de l’économie pour accroître la concurrence(2ème gouvernement Barre)

Politque des revenus : logique de désindexaton pour rendrecohérente l’évoluton des revenus avec celle de la productvité tournant décisif est celui de 1983 (politque de rigueur)


Principe de modératon salariale instauré en mars 1983 :blocage de la spirale prix - salaires


3- Le bilan des politques de désinfaton

Mouvement de désinfatonsignifcatf et durable

Récession marquéedans les pays anglo-saxons


Interprétaton mouvement de désinfaton

Interprétaton monétariste : basculement des politque monétairesexplique la baisse du taux d’infaton, la récession est le prix à payer pourl’éradicaton de l’infaton (cf. M. Friedman)

Importance des politques : politques monétaristes mais égalementpolitques de revenu

Poids de la récession des années 80 qui freine la dynamique des prix

Facteurs exogènes : importance du contre chocpétrolier, difusion internatonale de la désinfaton


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1. 3. 3. Une mutaton structurelle des économies ?

Idée de la Grande Modératon (Bernanke – 2004) : forte réducton de la volatlitémacroéconomique, principalement aux Etats-Unis dans les années 90 avec maîtrisede l’infaton


Interrogaton sur les causes du processus

Efcacité de la politque monétaire : applicaton de principes de typesmonétaristes + indépendance des banques centrales qui se traduisent parune remise en cause des politques monétaires actvistes

Aténuaton de la nature et de l’ampleur des chocs extérieurs

Meilleure gestons des stocks qui aténue la volatlité de l’économie (choixstratégiques des entreprises + impact des technologies de l’informaton)

Mutatons structurelles des économies : fexibilité accrue, impact de lamondialisaton


Deux questons autour de la Grande Modératon :

Situaton accidentelle (rôle des chocs) ou mutaton profonde des économieset des politques ?

Période actuelle marque-t-elle la fn de la Grande Modératon ?

John Taylorhtp://economicsone.com/2012/12/23/fve-year-anniversary-of-the-end-of-the-great-moderaton/


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1.4 Infaton et croissance1.4 Infaton et croissance

Infaton faible et maîtrisée peut représenter un adjuvant à la croissance(cf exemple des 30 Glorieuses)

Souten à l’endetement (faible taux d’intérêt réel) donc à laconsommaton et à l’investssement

Antcipatons d’achat

Simplifcaton des confits de répartton


Queston des coûts de l’infaton :

Monnaie ne remplit plus (ou remplit moins bien) ses fonctons (enpartculier unité de valeur)

Perturbaton des prix relatfs (accentuaton de l’incerttude)

Queston des antcipatons des agents

Impact sur la compéttvité extérieure

Infaton lorsqu’elle devient un processus auto entretenu bloque lacroissance

(problème de la déterminaton du seuil négatf)

Infaton génère des transferts entre les acteurs économiques (en fonctonde la capacité à indexer ses revenus et de la positon de débiteur ou decréditeur)


Queston des coûts de la faible infaton (ou des politques dedésinfaton)

Coût en terme de croissance du processus (queston perte transitoire ou défnitve)

Réfexion autour de l’infaton zéro et de ses conséquences

Priorité donnée à la lute contre l’infaton peut apparaître commeune erreur de politque économique

Enjeux de l’infaton : logique économique ou principes sociaux(impact redistributf – rapports de force entre agents) ?


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1.5 Le débat actuel : risque de défaton ou infaton disparue ?1.5 Le débat actuel : risque de défaton ou infaton disparue ?

1- Le risque de défaton

Défniton :

La défaton est le gain du pouvoir d'achat de la monnaie qui se traduitpar une diminuton générale et durable des prix ; c'est une infatonnégatve. (Insee)

a reducton of the supply of money in an economy, and therefore areducton of economic actvity, that is ofen part of an intentonalgovernment plan to reduce prices (Cambridge Dictonnary)

Baisse des prix à la consommaton s'accompagnant d'une récessionéconomique. La défaton est la traducton d'un net ralentssement oud'une baisse de la demande. (Litré)


3 grands types de défaton

Good, Bad and Ugly (Bordo- 2004

Good : Défaton liée à des mutatons structurelles de l’ofre exerçant unepression à la baisse des prix (cf. fn du 19ème siècle avec adaptaton desacteurs + interrogaton sur la mondialisaton actuelle dans ceteperspectve)

Bad : Défaton liée à une contracton de la demande globale associantbaisse des prix et de la producton


Analyse en termes de modèle Ofre Globale – Demande Globale


Ugly : Défaton liée à un phénomène global de récession avecenchainements négatfs et auto-entretenus (crise de 1929)


Analyses théoriques

Origine :

Défaton peut renvoyer à des politques défatonnistes (années 20 etannées 30) ou à l’échec de politques de relance (trappe à liquidité)

Défaton peut s’artculer avec des transformatons structurelles deséconomies (vieillissement, mondialisaton)

Dynamique :

Défaton correspond à un processus avec des enchainement négatfsqui approfondissent la récession


I. Fisher : défaton par la dete (1933)

9 étapes Liquidaton des detes et ventes massives d'actfs

Contracton de la monnaie de dépôt et réducton de la vitesse de circulaton de la monnaie

Chute des prix Chute des valeurs netes des afaires et multplicaton des faillites Chute des profts et réducton de la producton Forte réducton de l'emploi et du commerce Perte de confance et pessimisme liés aux faillites et au chômage Thésaurisaton et nouvelle baisse de la vitesse de circulaton Baisse des taux d'intérêt nominaux et hausse des taux réels


« Décennie perdue » au Japon


Interrogaton sur la zone euro


La part desfacteurs exogènes


L’impact des politques de rigueur


Y a-t-il un risque de spirale défatonniste dans la zone euro ?

Impact des politques (BCE, gouvernements)

Poids des detes des agents (delevaring)

Blocage du crédit

Mutaton des antcipatons

→ mais risque semble écarté aujourd'hui


Quel impact des politques monétaires largement expansionnistes surl’infaton ?

Pour certains : expansion de la base monétaire

peut déclencher à terme uneforte infaton, voire del’hyperinfaton

2- L’infaton disparue ?


Critques :

Reprise modérée actuelle limite le risque d’infaton (faiblessedemande + facteurs de producton disponibles)

Croissance de la base monétaire ne s’accompagne pas d’une croissancedes crédits

Absence d’antcipatons infatonnistes des agentsCapacité des autorités monétaires à maîtriser la masse monétaire en

cas de reprise signifcatve de la croissance

Y a-t-il remise en cause des facteurs structurels de la désinfaton et de laGrande Modératon ?

Réappariton de phénomènes de rareté (matères premières,ressources naturelles)

Fin de l’efet désinfatonniste de la mondialisaton

Interrogaton sur l'impact de lafaible dynamique des salaires, ycompris en phase de repriseéconomique

==> constat de la faiblessesignifcatve de l'infatondans les PDEM renforcel'idée selon laquelle leséconomies auraientstructurellement maitrisé lerisque d'infaton

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