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Table des matières

Remerciements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

Liste des abréviations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

Préface . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

Avant-propos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

Partie I – CRItèRes de déCIsIon . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

ChaPitre 1 – Acteurs, cycles et création de valeur . . . . . . . . . . . . . 29

Section 1 – Acteurs et cycles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

§1 Acteurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

A. Acteurs financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

B. Acteurs stratégiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

§2 Cycle et historique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

A. Début des L.M.B.O. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

B. Cycles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

C. Crise de 2008 : réflexions et évolutions subséquentes . . 34

D. Leçons du passé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38

Section 2 – Approche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

Section 3 – Création de valeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

§1 Acquéreurs stratégiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

§2 Acquéreurs financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

ChaPitre 2 – Financement optimal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

Section 1 – Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

Section 2 – Cycle et sources de financement . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

Section 3 – Relation risque-retour sur investissement . . . . . . . . . 51

§1 Contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

§2 Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

§3 Dette et financement intermédiaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

Section 4 – Classification des instruments . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

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Acquisitions, financement et cessions d’entreprises

§1 Dette senior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

§2 Dette mezzanine . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

§3 Dette junior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

§4 Capital (equity financing) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

Section 5 – Capacité d’endettement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57

§1 Cash-flow et sûretés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57

§2 Multiples et coût de la dette . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59

§3 Terme de la dette et contrôle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62

ChaPitre 3 – Mode d’acquisition optimal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65


Section 2 – Titres ou espèces . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

§1 Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

§2 Dilution et synergies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

§3 Espérance de gains et information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68

Section 3 – Principes de valeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

§1 Modèle de cash-flow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

§2 Effet de l’endettement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71

§3 Critères de valeur (value drivers) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73

Section 4 – Optimisation du financement . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74

§1 Optimisation du coût du financement . . . . . . . . . . . . . . . . 75

§2 Approche cash-flow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76

§3 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76

Section 5 – Optimisation de la structure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78

§1 Cession d’actifs ou d’actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78

§2 Autres modes d’acquisition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78

§3 Opération taxable ou immunisée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

§4 Opération taxable (I. soc.), droit d’enregistrement et T.V.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

§5 Critères de choix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80

Partie II – PRInCIPes généRAux en MAtIèRe de FInAnCeMent et de ContRôLe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83

ChaPitre 1 – Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85

ChaPitre 2 – Aspects juridiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

Table des matières

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Section 1 – Dette ou capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

Section 2 – Limitation de l’assistance financière . . . . . . . . . . . . . . 90

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90

§2 Conséquences en matière d’acquisition . . . . . . . . . . . . . . . 92

§3 Limitation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94

Section 3 – Participations aux gains et pertes . . . . . . . . . . . . . . . . 95

§1 Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95

§2 Pacte léonin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95

§3 Sanction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99

Section 4 – Transférabilité des titres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100

§2 Restrictions conventionnelles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

§3 Clause d’inaliénabilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102

§4 Clauses d’agrément ou de préemption . . . . . . . . . . . . . . . . 103

A. La clause d’agrément . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103

B. La clause de préférence ou de préemption . . . . . . . . . . 104

Section 5 – Clauses statutaires ou extra-statutaires . . . . . . . . . . . . 106

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106

§2 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106

§3 Convention statutaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107

§4 Convention extra-statutaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108

§5 Règlement d’ordre intérieur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109

§6 Critères de choix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110

§7 Régime en cas d’O.P.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111

Section 6 – Intérêt social – Excès de pouvoir . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

§1 Cadre de la question . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

§2 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116

§3 Abus de majorité au conseil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

§4 Abus de majorité à l’assemblée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119

§5 Intérêt social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120

§6 Réflexions et applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

ChaPitre 3 – Aspects comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

Section 1 – Dette ou capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

Section 2 – Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126

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§1 Lors de l’acquisition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126

§2 En cours de détention . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127

Section 3 – Normes I.F.R.S./I.A.S. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

Section 4 – Lien entre le classement comptable et le traitement fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130

Section 5 – Titres à revenus fixes ou variables . . . . . . . . . . . . . . . . 130

Section 6 – Comptabilisation séparée ou intégrée . . . . . . . . . . . . 134

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134

§2 Split accounting versus single instrument approach . . . . . . . . . 136

ChaPitre 4 – Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

Section 1 – Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

Section 2 – Impôt sur les revenus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

§1 Principes généraux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

§2 Notion de dividende . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

§3 Notion de plus-value sur actions ou parts . . . . . . . . . . . . . 144

A. Plus-values à court terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144

B. Plus-values à long terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145

C. Exclusion des plus-values de trading . . . . . . . . . . . . . . . 146

D. Exonération et réorganisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147

E. Frais accessoires, plus-value nette ou brute . . . . . . . . . . 148

Section 3 – Opérations internationales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150

Section 4 – Limitations de la sous-capitalisation . . . . . . . . . . . . . 153

§1 Déductibilité des intérêts dans le chef des sociétés. . . . . . . 153

§2 Requalification (règle 1/1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154

§3 Sous-capitalisation (règle 1/5) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154

§4 Déductibilité des intérêts dans le chef des personnes physiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159

Section 5 – Déduction pour capital à risque . . . . . . . . . . . . . . . . . 160

Section 6 – Fairness tax. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166

Section 7 – Précompte mobilier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170

§1 Dividendes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170

§2 Intérêts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172

Section 8 – Droit d’enregistrement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176

Section 9 – Règles anti-abus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177

Table des matières

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Partie III – InstRuMents de FInAnCeMent . . . . . . . . . . . . . . . 181

ChaPitre 1 – options, warrants et certificats de valeur garantie . . 183

Section 1 – Principes et applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183

§1 Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183

§2 Évaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185

§3 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186

Section 2 – Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188

§1 Aspects comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188

A. Options isolées ou spéculatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

a) Options d’achat et options de vente acquises . . . . . . 189

b) Options d’achat et options de vente émises . . . . . . . 191

B. Options de couverture affectée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192

§2 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195

A. Dans le chef de l’émetteur et investisseur (I. soc.) . . . . . 195

B. Dans le chef de l’investisseur (I.P.P. – I.P.M.) . . . . . . . . . 196

a) I.P.P. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196

b) I.P.M. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198

Section 3 – Warrants – Droits de souscription . . . . . . . . . . . . . . . . 198


§2 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201

A. Dans le chef de l’émetteur (I. soc.) . . . . . . . . . . . . . . . . . 201

B. Dans le chef du détenteur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202

a) I. soc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202

b) I.P.P. – I.P.M. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203

Section 4 – Certificats de valeur garantie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203

§1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203

§2 Types de C.V.G. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204

§3 Aspects comptables et fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206

A. C.V.G. défensif (O.P.A./O.P.E.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206

a) Dans le chef de l’émetteur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206

b) Dans le chef de l’actionnaire de la société-cible . . . . 208

B. C.V.G. offensif – O.P.E. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209

a) Dans le chef de l’émetteur (I. soc.) . . . . . . . . . . . . . . . 209

b) Dans le chef du détenteur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209

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ChaPitre 2 – Instruments de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211


§1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211

§2 Définitions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211

A. Notion de capital social (droit des sociétés) . . . . . . . . . 211

B. Notion de capital (droit comptable) . . . . . . . . . . . . . . . 212

C. Notion de capital (droit fiscal) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212

D. Droits sociaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213

§3 Actions ou parts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214

§4 Catégorie d’actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214

Section 2 – Action privilégiée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215

§1 Aspects juridiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215


§3 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218

Section 3 – Action sans droit de vote . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222


§2 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224

Section 4 – Part bénéficiaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224



§3 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226

Section 5 – Action de jouissance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226

ChaPitre 3 – Instruments de dette . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229


§1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229

§2 Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229

§3 Emprunt ou obligation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231

Section 2 – Obligation convertible en actions (O.C.A.) . . . . . . . . 232

§1 Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232

§2 Aspects financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233



§5 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

A. Lors de l’émission . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

Table des matières

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B. En cours de détention . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

C. Lors de la conversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240


b) Dans le chef de l’investisseur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241

D. Après la conversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241

E. Sans conversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242

Section 3 – Obligation assortie d’un warrant . . . . . . . . . . . . . . . . 242

Section 4 – Obligation échangeable en actions . . . . . . . . . . . . . . . 244

Section 5 – Obligation convertible inverse . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246




§4 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249

A. Avant conversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249

B. Lors de la conversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250


b) Dans le chef de l’investisseur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250

Section 6 – Obligation remboursable en actions (O.R.A.) . . . . . . . 251

§1 Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251



§4 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253

Section 7 – Obligation subordonnée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254




§4 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256

Section 8 – Prêt participatif . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256

Section 9 – Obligation indexée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258

Section 10 – Emprunt à durée indéterminée (ou perpétuel) . . . . . 258

Partie IV – ALLoCAtIon du dRoIt des ACtIonnAIRes . . . . . 277

ChaPitre 1 – Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279

ChaPitre 2 – Allocation du contrôle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281

876 larcier



§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281

§2 Répartition des pouvoirs : assemblée et conseil . . . . . . . . . 281

§3 Typologie et limitations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282

Section 2 – Représentation à l’assemblée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285

Section 3 – Représentation au conseil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286

§2 Répartition des mandats . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287

§3 Conseil de direction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289

Section 4 – Clauses de stabilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290

§2 Clause d’inaliénabilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292

§3 Clause d’interdiction d’acquérir . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292

Section 5 – Clauses de sortie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292

Section 6 – Société holding intermédiaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 294

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 294

§2 S.C.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295

Section 7 – Acquisition différée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296

Section 8 – Financement mezzanine . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296

ChaPitre 3 – Allocation du risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299


Section 2 – Clauses anti-dilution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299

Section 3 – Séniorité – Droit dans le cadre d’une liquidation . . . . 300

Section 4 – Financement par étapes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301

Section 5 – Options put – Rachat optionnel . . . . . . . . . . . . . . . . . 301

§1 Le rachat par la société . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301

§2 Promesse de vente (management) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302

ChaPitre 4 – Allocation des bénéfices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303

Partie V – MesuRes PRéVentIVes de L’éVAsIon FIsCALe . . . 305


ChaPitre 2 – Mesures issues du droit commun . . . . . . . . . . . . . . . . 309

Table des matières

larcier 877


Section 2 – Abus de droit ou choix de la voie la moins imposée . . 310

Section 3 – Réalité économique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311

Section 4 – Simulation ou fraude fiscale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312

ChaPitre 3 – Règles anti-abus fiscales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315

Section 1 – Contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315

Section 2 – Mesures anti-abus de droit fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . 316

§1 Article 344, § 1er, C.I.R. – Ancienne mesure . . . . . . . . . . . . 316

§2 Article 344, § 1er, C.I.R. – Nouvelle mesure . . . . . . . . . . . . . 318

A. « Acte juridique » inopposable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319

B. Définition de l’abus fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320

C. Preuve de l’abus – Critère objectif . . . . . . . . . . . . . . . . . 320

D. Contre-preuve – Critère subjectif . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321

E. Critique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322

Section 3 – Inopposabilité de certains transferts d’actifs . . . . . . . 323

Section 4 – Disposition anti-abus en matière de réorganisations . . 325

§1 Objet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325

§2 Ancien régime fiscal anti-abus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325

§3 Disposition anti-abus – Article 183bis du C.I.R. . . . . . . . . . 326

§4 Autres considérations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332

Section 5 – Ajustements de prix de transferts . . . . . . . . . . . . . . . . 333

§1 Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333

§2 Article 54 C.I.R. – Paiements d’intérêts à des sociétés établies dans des paradis fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334

§3 Article 26 C.I.R. et théorie de la libéralité – Avantage anormal ou bénévole accordé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335

§4 Articles 79 et 207 C.I.R. – Avantage anormal ou bénévole reçu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338

§5 Articles 79 – 207 C.I.R. et réorganisations . . . . . . . . . . . . . 343

§6 Exemples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343

A. Cas 1 : Prêt sans intérêt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344

B. Cas 2 : Abandon de créances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345

ChaPitre 4 – Réorganisations et pertes professionnelles . . . . . . . . 351

Section 1 – Contexte et historique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351

878 larcier


§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351

§2 Historique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 352

Section 2 – Changement de contrôle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353

Section 3 – Pertes fiscales et réorganisations immunisées . . . . . . . 356

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356

§2 Régime en matière de fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357

A. Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357

B. Notion d’actif net fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358

C. Sens de la fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359

D. Répartition en cas de scission . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361

E. Manipulations du prorata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362

§3 Régime en matière de scission. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 363

ChaPitre 5 – développements récents . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367

Section 1 – Abandon de créances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367

§1 Actualité. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367

§2 Apport à valeur nominale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367

§3 Abandon de créance et liquidation déficitaire . . . . . . . . . . 369

§4 Abandon de créance et réorganisation judiciaire . . . . . . . . 370

Section 2 – Frais professionnels et acquisition d’actions . . . . . . . 372

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372

§2 Principes, développement et critiques . . . . . . . . . . . . . . . . 373

A. Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373

B. Critères de causalité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373

C. Critère de finalité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 375

D. Application au « debt push down » . . . . . . . . . . . . . . . . 376

E. Cas particulier du « cash drain » . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377

F. Double dip . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377

Section 3 – Paiement à des bénéficiaires établis dans des « paradis fiscaux » . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378

§2 Modification législative . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 379

Section 4 – Cession à titre gratuit ou à prix dérisoire . . . . . . . . . . 380

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 380

§2 Principe général : cession à titre onéreux . . . . . . . . . . . . . . 380

§3 Acquisition à titre gratuit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381

Table des matières

larcier 879

Partie VI – stRuCtuRes d’ACquIsItIon ou de CessIons . . . 387


ChaPitre 2 – Processus – garantie – Paiement . . . . . . . . . . . . . . . . 393

Section 1 – Processus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393

§1 Étapes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393

A. Initiative du vendeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393

B. Initiative de l’acheteur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 394

§2 Due diligence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398

A. Objet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398

B. Approche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 400

§3 Signing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 401

A. Objet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 401

B. Définition du prix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402

C. Exigibilité du prix – Garantie sur la garantie . . . . . . . . . 403

D. Déclarations et garanties . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 404

E. Covenants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 405

§4 Closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406

Section 2 – Clause de garantie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 408

§1 Typologies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 408

A. Classification selon l’objet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409

B. Classification selon l’indemnité. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410

§2 Clause indemnitaire vs clause de réduction du prix . . . . . . 410

A. Critères . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410

B. Clauses mixtes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411

§3 Traitement comptable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412

A. Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412

B. Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413

§4 Traitement fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413

A. Principe d’annualité – Condition suspensive . . . . . . . . 413

B. Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 416

C. Effet fiscal net (brutage) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 417

D. Négociation de l’effet fiscal net . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418

Section 3 – Paiement différé (conditionnel et inconditionnel) . . 419

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 419


880 larcier


A. Contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 420

B. Avis C.N.C. (paiement différé) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 420

C. Avis C.N.C. (paiement différé et amortissement) . . . . . 422


A. Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423

B. Condition résolutoire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424

Section 4 – Créance et prix de cession différé . . . . . . . . . . . . . . . . 426

Section 5 – Clause de earn-out . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427

§1 Contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427


§3 Avantages / inconvénients . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 429

§4 Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 429

Section 6 – Indemnité de dédit / Clause de non-concurrence . . . 431

Section 7 – Clause de rétroactivité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432

§1 Contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432

§2 Aspect fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433

ChaPitre 3 – Cession d’actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437

Section 1 – Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437

§1 Schéma type . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437

§2 Avantages/inconvénients . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 438

Section 2 – Aspects juridiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439

§1 Formes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439

§2 Autorités . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439

§3 Effets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440

§4 Opposabilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 441

§5 Notifications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442

Section 3 – Cédant personne physique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442

§1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442

§2 Plus-values exemptées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443

§3 Plus-values imposables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444

A. Plus-values réalisées dans le cadre de l’activité professionnelle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444

B. Plus-values spéculatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445

a) Position de l’administration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447

b) Déduction des pertes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450

Table des matières

larcier 881

C. Plus-values réalisées sur les cessions de participation importante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451

a) Notion de participation importante . . . . . . . . . . . . . 451

b) Cessions visées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451

c) Lien de participation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452

d) Régime d’imposition des plus-values sur participation importante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452

e) Règle anti-abus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452

D. Autres : dividende déguisé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453

Section 4 – Cédant société . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453

§2 Cession des actions hors normes de pleine concurrence . . 454

A. Prix surévalué . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454

B. Prix sous-évalué . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455

§3 Approche de valorisation et principe de pleine concurrence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456

Section 5 – Cessionnaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458

ChaPitre 4 – Cession d’actifs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461


§1 Schéma type . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461

§2 Avantages/inconvénients . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462

§3 Cas particulier : cession de société immobilière . . . . . . . . . 463


§1 Formes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 464

§2 Autorité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 464

§3 Effets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 464

§4 Opposabilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 465

§5 Notifications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 466

Section 3 – Cédant personne physique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467

§2 Taux réduits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467

§3 Report de taxation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471

Section 4 – Cédant société . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472

§2 Régime dérogatoire d’imposition des plus-values . . . . . . . . 473

882 larcier


A. Taxation étalée (art. 47) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473

a) Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473

b) Types de biens pouvant bénéficier du régime de la taxation étalée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474

c) Condition de remploi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 475

d) Condition d’intangibilité. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476

B. Exonération de la quotité monétaire des plus-values . . 477

§3 Cession d’actifs hors normes de pleine concurrence . . . . . 478

A. Prix surévalué . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478

B. Prix sous-évalué . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479

Section 5 – Cessionnaire société . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 480

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 480

A. Valeur d’acquisition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 480

B. Goodwill . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 481

Section 6 – Impôts indirects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485

§1 Droit d’enregistrement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485

§2 T.V.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 488

Section 7 – Transfert de dettes fiscales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 488

§1 Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 488

§2 Transfert de plein droit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 489

§3 Droit commun . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491

§4 Inopposabilité en matière fiscale (art. 442bis C.I.R.) . . . . . 491

A. Cessions visées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492

B. Inopposabilité (notification) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492

C. Le certificat fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 494

D. Conditions de validité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 494

E. Refus du certificat par le receveur . . . . . . . . . . . . . . . . . 494

F. Exception . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 495

§5 Inopposabilité en matière de T.V.A. et de sécurité sociale . . 495

§6 Inopposabilité en matière fiscale (art. 442ter C.I.R.) . . . . . . 495

ChaPitre 5 – Apport . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497


§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497

§2 Augmentation de capital (apport en numéraire) . . . . . . . . 497

§3 Joint venture – Apport en nature (d’actifs ou d’actions) . . . 498

Table des matières

larcier 883

§4 Mise en commun – Contrôle et prix de transfert . . . . . . . . 500

§5 Opérations mixtes – Cessions partielles . . . . . . . . . . . . . . . 501

Section 2 – Augmentation de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502

§1 Protection des actionnaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502

§2 Émission à un prix inférieur au pair comptable . . . . . . . . . 503

§3 Émission à un prix supérieur au pair comptable . . . . . . . . 503

Section 3 – Apport d’actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506

Section 4 – Apport d’actifs (taxable) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 509



§3 Impôts directs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515

A. Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515

B. Apports hors normes de pleine concurrence . . . . . . . . . 517

a) Apport surévalué . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517

b) Apport sous-évalué . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 518

§4 Impôts indirects. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520

A. T.V.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520

B. Droit d’enregistrement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520

a) Règle générale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520

b) Exception et apport mixte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520

Section 5 – Apport de branche d’activité ou d’universalité . . . . . 522


§2 Notion de branche d’activité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523

§3 Régime de la société apporteuse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 528

A. Aspects comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 528

a) Société apporteuse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529

b) Société bénéficiaire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529

B. Aspects fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529

a) Notion de branche d’activité ou d’universalité . . . . . 530

b) Société bénéficiaire résidente belge ou intra-européenne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531

c) Rémunération exclusive en droits sociaux . . . . . . . . 531

d) Disposition anti-abus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532

e) Conformité au C. soc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535

C. Questions quant au caractère optionnel . . . . . . . . . . . . 536

884 larcier


§4 Régime de la société bénéficiaire de l’apport . . . . . . . . . . . 538

A. Capital fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 538

B. Réserves taxées ou immunisées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539

C. Valeur des éléments apportés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540

D. Sort des avantages fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540

a) Pertes fiscales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540

b) Déductions pour investissement, D.C.R., excédent de R.D.T. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540

c) Plus-values immunisées sous condition de remploi (art. 47 C.I.R.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541

d) Amortissements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542

Section 6 – Exemple pratique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542

ChaPitre 6 – Fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 545



§1 Historique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547

§2 Types de fusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548

§3 Effets de la fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549

§4 Clause de rétroactivité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549

Section 3 – Aspects comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551

§1 Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551

§2 Opération de fusion telle que définie par le C. soc. . . . . . . 551

A. Actifs et passifs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551

B. Éléments de fonds propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552

a) Le capital de la société absorbante est représenté par des actions avec mention de valeur nominale . . . . . . . 552

b) Paiement d’une soulte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554

c) Actions propres détenues par la société absorbée . . . 555

d) Actions de la société absorbée détenues par la société absorbante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555

§3 Fusion ne répondant pas à la définition du Code des sociétés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 557

Section 4 – Fusion immunisée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 558

§1 Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 558

§2 Conditions d’immunisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559

Table des matières

larcier 885

A. Société résidente ou société intra-européenne . . . . . . . 560

B. L’opération est réalisée conformément aux dispositions du C. soc. et, le cas échéant, conformément aux dispositions analogues du droit des sociétés applicables à la société intra-européenne absorbante ou bénéficiaire . . . . . . . . 560

C. Disposition anti-abus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561

§3 Conséquences de l’immunisation (rémunération intégrale en actions nouvelles) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 565

A. Valeur fiscale des actifs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 565

B. Capital fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 565

C. Réserves taxées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 566

D. Provisions – Réserves immunisées . . . . . . . . . . . . . . . . . 566

E. Régime des avantages fiscaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567

a) Déduction pour investissement . . . . . . . . . . . . . . . . . 567

b) Pertes fiscales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567

c) Déduction fiscales secondaires (report D.C.R. et excédents de R.D.T.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567

F. Régimes des actionnaires de la société absorbée . . . . . . 569

a) Actionnaires-personnes physiques n’ayant pas affecté les actions de la société absorbée à l’exercice d’une activité professionnelle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569

b) Actionnaires-sociétés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570

§4 Limitation à la neutralité fiscale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573

A. Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573

a) La société absorbante possède une participation dans la société absorbée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575

b) La société absorbante rémunère l’apport pour partie par une soulte ou par une rémunération en espèces . . . 583

c) La société absorbée détient en portefeuille ses propres actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 585

d) La société absorbée détient des actions de la société absorbante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 586


A. T.V.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 587


§6 Précompte mobilier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588

A. Boni de liquidation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588

B. Délai de douze mois . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588

886 larcier


Section 5 – Liquidation-apport (fusion taxée) . . . . . . . . . . . . . . . . 589

§1 Conditions de réalisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 589

§2 Régime juridique et comptable de la liquidation . . . . . . . . 592

A. Aspects juridiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 592

B. Aspects comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 595

§3 Régime au sein de la société liquidée, absorbée ou scindée . . 596

A. Régime d’imposition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 596

B. Liquidation déficitaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 600

C. Déclaration fiscale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 601

§4 Régime pour l’actionnaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 601

A. Actionnaire société résidente belge . . . . . . . . . . . . . . . . 601

B. Actionnaires personnes physiques . . . . . . . . . . . . . . . . . 603

§5 Société bénéficiaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 604

A. Fusion taxée avec discontinuité comptable . . . . . . . . . . 604

a) Actifs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605

b) Capital fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605

c) Pertes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605

B. Fusion taxée avec continuité comptable . . . . . . . . . . . . 605


A. T.V.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 606


§7 Quand recourir à une fusion taxée ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 607

Section 6 – Intégration post-acquisition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 608

§1 Contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 608

ChaPitre 7 – distribution en nature – Réduction du capital – Rachat d’actions propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 621


Section 2 – Distribution en nature . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 622

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 622

§2 Impact dans le chef de la société distributrice . . . . . . . . . . 624

A. Droit des sociétés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 624

a) Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 624

b) Dividendes ordinaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 624

c) Dividendes intérimaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 625

d) Dividendes intermédiaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 626

Table des matières

larcier 887

B. Droit comptable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 626

C. Impôt des sociétés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 627

D. Précompte mobilier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 628

E. Droit d’enregistrement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 630

§3 Impact chez l’actionnaire belge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 630

A. Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 630

B. Débition et imputation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 631

C. Fairness Tax . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 633

Section 3 – Réduction du capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 633

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 633

§2 Impact pour la société procédant à la réduction du capital . . 634

A. Droit des sociétés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 634

B. Impôt des sociétés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 636

§3 Régime fiscal dans le chef des actionnaires. . . . . . . . . . . . . 639

Section 4 – Rachat d’actions propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 642

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 642


A. Cadre général . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 646

B. Sanctions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 647

C. Réduction du capital effectuée par le biais d’un rachat d’actions propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 648

a) Aspect juridique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 648

b) Aspect fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 649

c) Rachat inégalitaire d’actions propres . . . . . . . . . . . . . 649

d) Rachat égalitaire collectif . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 650

§3 Impôt des sociétés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 651

A. Société acquéreuse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 651

B. Société actionnaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 653

§4 Régime fiscal en matière de précompte mobilier . . . . . . . . 654

A. Historique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 654

B. Précompte mobilier à 10 % et 25 % . . . . . . . . . . . . . . . . 655

C. Exceptions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 655

§5 Exemple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 656

ChaPitre 8 – Cession partielle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 659


888 larcier


§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 659

§2 Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 659

§3 Motivations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 660

Section 2 – Cession d’actifs (hive-down) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662

A. Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662

B. Processus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 664

A. Impôt direct . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 664

B. Impôts indirects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 665

C. Aspects juridiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 665

D. Financement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 666

E. Avantages/Désavantages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 666

Section 3 – Apport / Vente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 667

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 667

A. Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 667

B. Processus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 667

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 668

A. Impôts directs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 668

B. Avantages/Désavantages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 672

§3 Quand devrait-on opter pour une transaction imposable ? . . 673

Section 4 – Scission classique / Vente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 674

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 674

A. Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 674

B. Processus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 676



A. Impôt direct . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 678

B. Conséquences pour la société scindée . . . . . . . . . . . . . . 683

C. Conséquences pour les sociétés bénéficiaires . . . . . . . . 684

a) Capital fiscal et réserves taxées . . . . . . . . . . . . . . . . . 684

b) Réserves, plus-values et provisions immunisées . . . . 684

c) Valeur des éléments apportés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 684

d) Déduction pour investissement . . . . . . . . . . . . . . . . . 685

e) Pertes fiscales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 685

Table des matières

larcier 889

f) Déductions fiscales secondaires (report de D.C.R. et excédents de R.D.T.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 685

D. Conséquences pour l’actionnaire . . . . . . . . . . . . . . . . . 686

E. T.V.A. – Droit d’enregistrement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 687


§5 Transfert du passif . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 688

§6 Avantages/Désavantages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 689

Section 5 – Double scission . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 689

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 689

A. Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 689

B. Processus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 690

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 691

Section 6 – Scission partielle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 692

§1 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 692

A. Définition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 692

B. Processus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 694

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 695

A. Historique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 695

B. Régime fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 696

C. Régime comptable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 697

D. Impôts indirects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 698

E. Risques en cas de cession mixte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 698

§3 Allocation de fonds propres en cas de scission – Exemple . . 698

Partie VII – oPéRAtIons tRAnsFRontALIèRes . . . . . . . . . . . . . 711

ChaPitre 1 – Contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 713

ChaPitre 2 – directive fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 715

Section 1 – Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 715

Section 2 – Sociétés et opérations visées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 716

§1 Caractère transfrontalier – Sociétés européennes . . . . . . . . 716

§2 Objet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 717

§3 Opérations visées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 717

Section 3 – Principes de la directive fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . 718

§1 Société apporteuse ou bénéficiaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 718

§2 Associés des sociétés concernées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 720

890 larcier


ChaPitre 3 – Fusions transfrontalières . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 721

Section 1 – Cadre juridique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 721


§2 Historique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 722

§3 Statut actuel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 722

§4 Dispositions applicables aux fusions . . . . . . . . . . . . . . . . . 723

§5 Dispositions applicables aux scissions . . . . . . . . . . . . . . . . 725

Section 2 – Fusions/scissions immigrations (art. 184bis et 184ter C.I.R.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 726

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 726

A. Report des plus-values . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 726

B. Création de capitaux propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 727

C. Plus-value de fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 727

D. Moins-value de fusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 728

E. Transfert des pertes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 729

F. Droit d’enregistrement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 730

Section 3 – Fusions/scissions émigrations (art. 211 C.I.R.) . . . . . . 730

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 730

§2 Maintien d’un E.S. belge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 730

§3 Dotation en capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 731

§4 Report des plus-values . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 733

§5 Capitaux propres de l’E.S. belge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 733

§6 Transfert des réserves exonérées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 733

§7 Décompte fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 735

§8 Transfert des pertes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 735


ChaPitre 4 – transferts de siège . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 737


§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 737

§2 Immigration vers la Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 737

§3 Émigration hors de Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 739

Section 2 – Immigrations vers la Belgique (art. 184bis et 184ter C.I.R.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 740

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 740


Table des matières

larcier 891

§3 Création de capitaux propres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 742



Section 3 – Émigrations hors de la Belgique (art. 214bis C.I.R.) . . . 744

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 744




§5 Décompte fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 746



ChaPitre 5 – Apports d’actifs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 749


Section 2 – Apports par une société résidente belge d’une branche d’activité ou d’une universalité de biens (art. 46 C.I.R.) . . . . . 750

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 750






Section 3 – Apports par une société intra-européenne d’un E.S. belge (ou d’éléments belges) à une société belge/intra-européenne (art. 231, § 2, C.I.R.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 754

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 754







Section 4 – Apports d’un E.S. belge à une société belge (art. 231, § 3, C.I.R.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 759

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 759


892 larcier





Section 5 – Apports d’un E.S. étranger à une société belge (art. 184bis, § 3, C.I.R.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 762

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 762


ChaPitre 6 – échanges d’actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 763


Section 2 – Échanges d’actions par un actionnaire société . . . . . . 763

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 763

§2 Exonération temporaire pour la société apporteuse . . . . . . 764

§3 Capital de la société bénéficiaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 764

Section 3 – Échanges d’actions par un actionnaire personne physique investisseur professionnel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 765

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 765

§2 Exonération temporaire pour la société apporteuse . . . . . . 766

§3 Capitaux propres de la société bénéficiaire . . . . . . . . . . . . . 767

Section 4 – Échanges d’actions par un actionnaire personne physique agissant à titre privé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 767

§1 Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 767

§2 Capitaux propres de la société bénéficiaire . . . . . . . . . . . . . 768

ChaPitre 7 – Cessions d’actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 769

Section 1 – Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 769

Section 2 – Cession d’un établissement étranger d’une société belge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 769

§1 Cas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 769

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 770

A. Option 1 : Vente des actifs (asset deal) . . . . . . . . . . . . . . 770

B. Option 2 : Apports des actifs (share deal) . . . . . . . . . . . . 771

Section 3 – Cession d’une société belge à un non-résident . . . . . 771

§1 Cas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 771

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 772

A. Option 1 : Vente des actifs (asset deal). . . . . . . . . . . . . . 772

Table des matières

larcier 893

B. Option 2 : Vente des actions de la société belge (share deal). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 773

Section 4 – Cession d’un établissement belge à une société belge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 775

§1 Cas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 775

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 776

A. Option 1 : Vente des actifs de l’établissement belge (asset deal) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 776

B. Option 2 : Apport de l’établissement belge (share deal) . . 777

Section 5 – Cession d’une société étrangère à une société belge . . . 777

§1 Cas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 777

§2 Conséquences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 778

A. Option 1 : Vente des actifs de la société étrangère (asset deal) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 778

B. Option 2 : Acquisition des actions (share deal) . . . . . . . 778

Partie VIII – CAs PRAtIques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 781

ChaPitre 1 – Private equity (venture capital) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 783


Section 2 – Stage financing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 784

Section 3 – Définition du retour sur investissement . . . . . . . . . . . 785

§1 Principe (one stage) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 785

§2 Application (multi-stage) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 786

A. Approche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 786

B. Hypothèses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 786

C. Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 789

Section 4 – Financement mezzanine et mécanismes de contrôle . . 789

§1 Questions clés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 790

§2 Proposition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 790

§3 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 791

ChaPitre 2 – Financial buy-out . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 793


Section 2 – Véhicules d’acquisition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 794

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 794

§2 Questions clés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 795

894 larcier


Section 3 – Structuration de la transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . 798

§1 Cadre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 799

§2 Étape 1 : Définition des besoins et sources de financement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 799

§3 Étape 2 : Optimisation du financement . . . . . . . . . . . . . . . 800

A. Modèle de cash-flow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 800

B. Financement optimal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 801

§4 Étape 3 : Alignement du financement (debt push down) . . . 802

Section 4 – Structuration du sweet equity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 806

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 806

§2 Sweet Equity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 806

§3 Envy ratio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 809

Section 5 – Motivation du Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 809

§1 Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 809

§2 Types d’instruments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 812

§3 Valorisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 813

A. Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 813

B. Dispositions fiscales belges . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 814

C. Pratique anglo-saxonne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 815

§4 Événement taxable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 817

§5 Société de management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 819

§6 Vendor loan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 820

ChaPitre 3 – Acquisitions publiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 827

Section 1 – Objet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 827

Section 2 – Structuration de(s) offre(s) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 828


§2 Contraintes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 829

A. Contexte réglementaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 829

B. O.P.A./O.P.E. volontaire – Principes . . . . . . . . . . . . . . . . 830

C. O.P.A. obligatoire – Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 832

D. Contre-offre – Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 834

E. O.P.R. – Principes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 835

F. Position du conseil d’administration en période d’O.P.A./O.P.E. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 836

§3 Usage de titres dérivés – Réflexions et limites . . . . . . . . . . . 837

Table des matières

larcier 895

Section 3 – Exemples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 838

§1 Cas 1 : Maintien en bourse (offre amicale) . . . . . . . . . . . . . 838

§2 Cas 2 : Offre limitée – Alternative (offre amicale) . . . . . . . 840

§3 Cas 3 : C.V.G. offensif (offre hostile) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 842

§4 Cas 4 : C.V.G. offensif (offre hostile) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 844

Index . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 847

Bibliographie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 863

table des figures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 867

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