Embargo: 16 septembre 2008, 17h30

STABILITE FINANCIERE

PHILIPP M. HILDEBRAND

VICE-PRESIDENT DE LA DIRECTION GENERALE DE LA

BANQUE NATIONALE SUISSE

INSTITUT DES HAUTES ETUDES COMMERCIALES DE LAUSANNE

LAUSANNE, LE 16 SEPTEMBRE 2008

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Introduction

Mesdames et Messieurs

C'est pour moi un grand honneur et un immense plaisir dtre avec vous loccasion de

louverture de lanne universitaire de HEC Lausanne. Je remercie en particulier le

Professeur Jean-Pierre Danthine pour son aimable invitation.

Les treize derniers mois ont t marqus par une priode de fortes turbulences dans le

systme financier. Trs rapidement, les banques centrales ont t amenes intervenir de

faon massive. Le but tait dviter que ces turbulences ne dstabilisent le systme

financier. Globalement, la gamme des interventions a t trs large: aide en liquidit au

march, change de titres, aide durgence des tablissements financiers individuels.

Dans un deuxime temps, les banques centrales ont galement jou un rle actif dans les

discussions destines tirer les premiers enseignements de la crise. Sur le plan

international, la Banque nationale a contribu l'laboration des recommandations du

Forum de stabilit financire (FSF). Et lors de la publication de son rapport de stabilit en

juin 2008, la Banque nationale a fait part de ses principales rflexions en ce qui concerne

le besoin daction pour lavenir au niveau suisse.

Les dveloppements qui se produisent actuellement aux Etats-Unis montrent qu'il est

encore trop tt pour donner un avis de "fin de tempte". Nous suivons ces dveloppements

trs attentivement. Et nous sommes en contact trs troit avec nos grandes banques ainsi

qu'avec les autorits de surveillance et les banques centrales trangres.

Dans mes remarques daujourdhui, je souhaite revenir avec vous sur les principaux

enseignements que nous tirons pour linstant de la crise. Je le ferai en mettant l'accent sur

le rle des banques centrales, les recommandations du FSF et les spcificits de la place

financire suisse.

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Mandat lgal de la Banque nationale en matire de stabilit financire

La loi confie la Banque nationale la mission de conduire la politique montaire dans

l'intrt gnral du pays. Notre politique montaire doit garantir la stabilit des prix, tout

en tenant compte de la conjoncture. La loi concrtise ce mandat travers cinq principales

tches. Parmi elles figurent la contribution la stabilit du systme financier et

l'approvisionnement en liquidits et en numraire. La priode de turbulence a mis en

vidence de manire spectaculaire limportance de ces deux tches, mais aussi leur lien

troit avec la politique montaire.

La stabilit financire comme la stabilit des prix n'est pas une fin en soi. Elle doit

servir la bonne marche de l'conomie et une croissance durable. La stabilit financire

n'est pas non plus un objectif absolu, qu'il faudrait poursuivre " tout prix". D'une part, le

risque zro n'existe pas dans une conomie de march. D'autre part, la qute illusoire d'une

stabilit totale amnerait une rglementation excessive qui finirait par paralyser

l'conomie. Enfin, il faut garder lesprit que les interventions des banques centrales

destines prserver la stabilit financire peuvent, dans certains cas, entrer en conflit

avec lobjectif de stabilit des prix.

Dans la dfinition du mandat lgal de la BNS, le lgislateur a pes soigneusement chaque

mot: en parlant de contribution la stabilit financire, il a tenu compte du fait que la

Banque nationale ne peut pas, elle seule, assurer cette stabilit. Dans un systme

bancaire aussi concentr et complexe que le notre, la stabilit financire est en effet

troitement lie la stabilit des deux grandes banques. Une collaboration troite est donc

indispensable entre la Banque nationale et la Commission fdrale des banques (CFB). Cette

collaboration existe sur une base informelle de trs longue date. La CFB et la BNS l'ont

institutionnalise en 2007 dans le cadre d'un Memorandum of Understanding.

Laction des banques centrales pendant la crise

Durant la crise, laction la plus visible des banques centrales a consist alimenter le

march montaire en liquidits. Cette action avait deux objectifs principaux. Premirement,

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empcher une crise de liquidit dans le secteur bancaire. Deuximement, viter que la

hausse des primes de risque ne conduise une lvation indsirable du niveau gnral des

taux d'intrt. Sur ce plan, l'objectif oprationnel de la Banque nationale savoir une

marge de fluctuation pour le taux Libor trois mois prsente un avantage : il tient

compte de la prime de risque supporte par les banques dans leurs oprations de

refinancement.

Au fil de la crise, les banques centrales ont largi la palette de leurs instruments. Ainsi, les

principales banques centrales, dont la BNS, ont offert des aides en liquidit en devises.

Certaines banques centrales trangres ont galement autoris les banques changer

temporairement leurs titres peu liquides contre des titres de meilleure qualit.

Comme nous l'avons indiqu dans notre rapport de gestion, la BNS n'a pas eu octroyer

d'aide d'urgence en liquidit un tablissement individuel. Mais d'autres banques centrales

ont franchi ce pas. Ainsi, la Banque d'Angleterre a octroy une aide d'urgence d'environ 25

milliards de livres la banque Northern Rock. Cet tablissement de crdit hypothcaire

tait en effet confront de graves problmes de liquidit suite la perte de confiance de

ses principaux cranciers. Et aux Etats-Unis, la Banque fdrale de rserve a octroy un prt

d'environ 29 milliards de dollars pour faciliter la reprise de la banque d'investissement Bear

Stearns par une grande banque universelle, JP Morgan Chase.

Un signal clair en ce qui concerne lattachement des banques centrales la stabilit financire

Le caractre parfois spectaculaire des interventions des banques centrales a montr que ces

dernires sont prtes aller loin pour prserver la stabilit financire. Cette stabilit est en

effet essentielle pour le bon fonctionnement de l'conomie.

Il est probable que l'exprience des grandes crises bancaires du dbut des annes nonante,

notamment au Japon et dans les pays nordiques, a pes lourd dans la prise de dcision des

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banques centrales que je viens de mentionner. L'vidence empirique montre en effet qu'une

crise bancaire profonde peut entraver durablement l'activit conomique d'un pays.1

Un atout essentiel: la marge de manuvre des banques centrales

Comme je viens de lvoquer, certaines banques centrales trangres ont pris des risques

importants pour prserver la stabilit du systme financier. Les mesures de soutien ont

parfois port sur des montants considrables, refltant la taille importante des

tablissements bnficiaires. Et les aides en liquidit ont parfois t couvertes par des

actifs de qualit moindre, que les banques ne parvenaient plus couler sur le march.

Cela montre que les banques centrales doivent disposer dune marge de manuvre et d'une

assise financire suffisante si elles veulent tre capables dintervenir de manire efficace en

cas de crise. La loi sur la Banque nationale est un grand atout en termes de flexibilit. Elle

ne prescrit pas le cercle des actifs que la BNS peut accepter dans le cadre de ses oprations;

la loi stipule simplement que la BNS doit demander des "garanties suffisantes". Il est

galement fort heureux que la BNS dispose dun bilan bien dot en capital et en rserves.

La BNS a en effet en face d'elle des banques de trs grande dimension.

Le revers de la mdaille: des effets potentiellement pervers dincitation sur les banques

La volont et la capacit des banques centrales intervenir en cas de crise contribuent

court terme augmenter la stabilit financire. Mais la perspective de ce soutien peut

savrer contreproductive long terme. On ne peut en effet pas exclure quelle incite les

banques prendre encore plus de risque l'avenir. Les dveloppements actuels aux Etats-

Unis montrent par ailleurs que mme dans une priode difficile, le march doit essayer de

trouver des solutions sans soutien extrieur.

Le renforcement durable de la stabilit financire demande donc qu lavenir, on consolide

ce que jappellerai la premire ligne de dfense : savoir la dotation en fonds propres et

en liquidit des banques. C'est pour cette raison que les banques centrales, comme la BNS,

ont pris un rle actif dans les travaux du FSF visant tirer les enseignements de la crise.

1 Sources: Costs of banking system instability: some empirical evidence, Banque dAngleterre, Financial Stability Review, juin 2001; The Real Output Losses Associated with Modern Banking Crises, Boyd, J. H., Kwak, S., Smith, B., Journal of Money, Credit and Banking, dcembre 2005.

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Les recommandations du FSF

Permettez-moi tout dabord de dire quelques mots sur le FSF. Ce forum, dont la Suisse est

membre depuis 2007, runit des reprsentants de haut niveau des banques centrales, des

autorits de surveillance et des ministres des finances.2

Le FSF a t fond l'initiative des ministres des finances et des gouverneurs des banques

centrales du G7 en 1998. La crise financire qui avait frapp l'Asie et la Russie et conduit

la chute de LTCM avait en effet mis en vidence le besoin d'une rponse internationale.

L'utilit du FSF a t particulirement visible dans la crise actuelle. Au mois d'octobre 2007,

les ministres des finances et les gouverneurs des banques centrales du G7 lui ont confi la

tche d'identifier les causes de la crise et d'en tirer les enseignements. En avril 2008, le FSF

a publi le rsultat de ses travaux dans un rapport. Ce dernier contient une srie de

recommandations concrtes.

Les recommandations du FSF sont axes sur trois grands objectifs:

- Le degr d'endettement du systme financier doit tre rduit.

- Les risques doivent tre mieux identifis et matriss.

- Le systme financier doit tre mieux immunis contre les incitations perverses.

Le catalogue des mesures est trs large:

- Renforcement du systme financier en termes de fonds propres, de liquidit et de gestion

des risques.

- Amlioration de la transparence et des mthodes d'valuation des actifs.

- Rle des agences de notation.

- Renforcement de la capacit de raction et d'intervention des autorits.

2 Des organisations internationales comme le FMI, la Banque mondiale, la Banque des rglements internationaux et l'OCDE y sont galement reprsentes.

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Je voudrais mentionner ici quelques exemples de recommandations du FSF qui ont dj

amen un rsultat concret. Une des recommandations concerne le renforcement des

exigences de fonds propres pour les risques de march. La crise a en effet montr que ces

normes ne prenaient pas suffisamment en compte le risque des instruments structurs

complexes, comme par exemple les CDO (collateralized debt obligations). En raction

cette recommandation, le Comit de Ble a mis en consultation un traitement rvis de ces

positions dans le nouvel accord de Ble.

Une autre recommandation du FSF concerne le risque de liquidit. Suite cette

recommandation, le Comit de Ble a mis en consultation de nouvelles normes en matire

de gestion du risque de liquidit. Le Comit value par ailleurs l'opportunit d'une plus

grande convergence des rglementations nationales en matire de liquidit bancaire.

J'ai eu le privilge de participer diffrents processus de travail du FSF. Sur la base de

cette exprience, j'ai pu apprcier les grands avantages qu'apporte ce Forum. Premirement,

il permet de rassembler lexpertise des diffrents pays. Il s'agit l d'un atout considrable

tant donn la complexit de la crise et de son analyse. Deuximement, le Forum contribue

maintenir un "level playing field" entre les diffrents pays. La fixation d'un "minimum

rglementaire" au niveau international permet ainsi d'viter une comptition par le laxisme

entre les autorits des diffrents pays. Troisimement, le Forum cre une pression sur les

pays en ce qui concerne la mise en uvre des recommandations.

Naturellement, chaque pays reste responsable de son systme bancaire. Ce principe est

d'ailleurs ancr dans les recommandations du FSF. Chaque pays doit donc dfinir son besoin

d'action en tenant compte de son exprience de la crise et des caractristiques nationales.

Le FSF recommande ainsi aux autorits nationales de vrifier que dans leur mise en uvre

de Ble II, le niveau des exigences de fonds propres soit suffisant. Les recommandations du

FSF prvoient en outre la possibilit de recourir des mesures complmentaires de la

dotation en fonds propres, en plus de Ble II.

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Une leon dhumilit et de prudence

Chacun le sait, le secteur bancaire suisse est notablement affect par les turbulences. La

Banque nationale a prsent en dtail une premire analyse de la crise dans le cadre de son

rapport de stabilit de juin 2008. Notre rapport a mis en vidence trois principaux

catalyseurs de la crise: premirement, le degr d'endettement lev des grandes banques

internationales; deuximement, la fiabilit limite des modles d'valuation des risques;

troisimement, des lacunes dans les exigences de fonds propres pondres. Ces trois

lments se retrouvent d'ailleurs dans l'analyse du FSF. Ces trois lments ont jou un rle

aussi bien au niveau international que sur le plan domestique.

La crise doit tre pour les autorits et pour les banques une vritable leon dhumilit et de

prudence.

Des raffinements sont certes ncessaires au niveau de la mesure des risques et de leur

rglementation. Je viens d'ailleurs de citer deux amliorations concrtes et importantes

engages par le Comit de Ble. Mais nous devons aussi tre conscients du fait que les

modles et les rglementations complexes auront toujours un temps de retard sur la ralit.

Car l'environnement conomique et financier change trs rapidement.

Un regard sur les dix dernires annes montre d'ailleurs que la complexit croissante des

modles et de la rglementation ne constitue pas une rponse suffisante. Durant cette

priode, trois crises financires internationales se sont produites. Et leur cot a t

chaque fois plus lev. Naturellement, la discipline de march devrait constituer la premire

rponse cette escalade. Mais lexprience montre que les autorits feraient preuve

d'imprudence si elles s'en remettaient exclusivement cette discipline du march. Cela est

particulirement valable pour un pays comme la Suisse, qui abrite une place financire et

des banques de taille trs importante.

La prudence et le bon sens recommandent donc deux choses. Premirement: se mnager

une marge derreur suffisante dans l'application des modles. Deuximement: ne pas se fier

un seul modle; et complter les modles complexes par des modles simples, qui

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prsentent l'avantage de la transparence. Cela est valable aussi bien pour la gestion des

risques que pour la rglementation.

Conclusions

La crise a mis en vidence le rle essentiel que jouent les banques centrales en matire de

stabilit financire. Elle a galement montr que les banques centrales sont prtes

prendre elles-mmes des risques considrables pour prserver cette stabilit.

Mais un autre constat s'impose: les mesures de soutien des banques centrales ne peuvent

pas elle seules assurer la stabilit long terme du systme financier. D'une part la

capacit d'action des banques centrales est limite. Et d'autre part, les mesures de soutien

contiennent le potentiel d'une instabilit plus grande l'avenir. Car on ne peut pas exclure

que ces mesures incitent les banques devenir moins prudentes.

La premire ligne de dfense contre l'instabilit financire consiste dans une saine gestion

des risques et dans une dotation approprie des banques en fonds propres et en liquidit.

Or la crise a montr que cette ligne de dfense n'a pas fonctionn de manire satisfaisante.

C'est pourquoi les banques centrales dont la BNS ont particip activement aux travaux

du FSF destins tirer les enseignements de la crise. Les recommandations du FSF vont

d'ailleurs clairement dans le sens d'un renforcement de cette premire de ligne de dfense.

En ce qui concerne la Suisse, limportance des grandes banques pour notre conomie et

pour notre systme financier doit nous inciter une prudence particulire. C'est pourquoi la

Banque nationale soutient fermement la CFB dans son projet de renforcer la dotation en

fonds propres et en liquidit des grandes banques.

En ce qui concerne les fonds propres, ce projet comprend deux mesures: une augmentation

du niveau de l'exigence de fonds propres pondre par les risques (selon Ble II) et

l'introduction d'une limite au degr d'endettement. Cette limite reprsente une mesure

complmentaire et elle ne remet nullement en cause le principe de la sensibilit au risque

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dfini par Ble II. En ce qui concerne la liquidit, le projet prvoit une rforme approfondie

de la rglementation actuelle, qui est devenue obsolte.

Laissez-moi souligner ici un point important. Dans limmdiat, la priorit essentielle pour la

Suisse comme pour le systme financier international est de sortir de cette priode de

graves turbulences. Comme la indiqu la CFB a plusieurs reprises, lentre en vigueur de ces

mesures devra donc tre suffisamment tale dans le temps. Cela afin d'viter un impact

procyclique et de laisser largement aux grandes banques le temps de s'y adapter.

Pour une place financire comme la Suisse, dont la position de force rside essentiellement

dans la gestion de fortune, la stabilit financire ne soppose pas la comptitivit. Au

contraire: elle est le garant de cette comptitivit sur le long terme. Nous sommes donc

convaincus qu'une solution sera trouve avec les banques pour renforcer la stabilit et la

crdibilit de notre place financire. Cela consolidera sa position en tant que centre de

premier rang dans le domaine de la gestion de fortune.