Les marqueurs tumoraux Pr TAHRI Ali Service d’Oncologie Radiothérapie CHU Mohamed VI Marrakech.
Présenté par Mohamed Ali M’rad
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1. Financement d’Action1. Mudharaba2. Musharaka
2. Financement de Dette1. Murabaha2. Ijara3. Salam3. Salam4. Qardh Hassan
3. Titrisation1. Sukuk2. Titrisation
4. Takaful1. Structure de Capital2. Structure de Dette3. Modèle Hybride
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� Similaire à un Fonds Commun de Placement� L’Investisseur Rabbu al-maal fournit le capital à
l’intermédiaire financier ou Opérateur (Mudharib)� Seul le Mudharib a le droit de gérer le Fonds mais
l’investisseur doit être informél’investisseur doit être informé� Le Mudharib est récompensé (pour sa gestion) par
une part convenue à l’avance des profits avec la possibilité de frais fixes de mise en place
� Toute perte est à la charge de l’investisseur� Le Mudharib peut constituer des provisions et des
réserves pour « lisser » la profitabilité
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Rabbu al-maal(Investors)
Investments Profits Distribution
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Mudharaba MudharibMudharaba Fee
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� Mudharaba al-Muqayyada : restreinte à une opération spécifique
� Mudharaba al-Mutlaqa : non restreinte
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� Exemple: US Global Telecom :� La société a subi une dégradation de la notation de
sa dette entrainant un renchérissement de son financement et elle n’a pas souhaité faire appel à la dette qui aurait entrainé une dégradation dette qui aurait entrainé une dégradation supplémentaire de ses ratios et donc de sa notation
� Elle est entrée en Mudharaba avec United Qatar Bank pour acheter des produits auprès de ses fournisseurs pour $1 milliard
� Fiscalité intéressante par rapport à la dette
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� Islamic Gulf Bank a acquis et fusionné trois société américaine (dans le domaine des articles de sport)articles de sport)
� Elle a vendu la société ainsi constituée en détail à des investisseurs sous une Mudharaba constituée aux Iles Cayman
� Peut être utilisée pour l’introduction en bourse (IPO)
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� Utilisée pour la levée de capitaux auprès d’investisseurs finaux sans passer par une banque (désintermédiation)banque (désintermédiation)
� Schéma souvent utilisé pour les société en création (Startups)
� Peut être utilisée pour l’appel public à l’épargne
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� Forces :� Séparation entre l’investissement et la gestion
opérationnelle� Lissage des profits� Gestion d’Actifs
� Faiblesses :� Faible liquidité� Moins souple que les actions cotées en bourse� Nécessité d’accord de toutes les parties en cas
d’augmentation ou de diminution de Capital� Les profits sont distribué sous forme de dividendes (pas
de gains en capitaux en principe)
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� Financement Participatif � Capital d’Entreprise (Venture Capital)
� Les 2 parties (Investisseurs et Opérateur) fournissent le capital
� Distribution des profits selon une formule qui peut être différente des pourcentages d’investissements des parties
� Les pertes sont partagée proportionnellement aux � Les pertes sont partagée proportionnellement aux contributions en Capital
� Les 2 parties ont contractuellement des droits de gestion opérationnelles de la société
� L’Opérateur peut racheter la part de l’investisseurs à des dates ultérieures
� Le partenariat peut être dissout par consentement mutulel ou en cas de banqueroute
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MusharakaPartner Investor
(Islamic Profits
E.G. 50%
Profits
E.G. 50%
11
MusharakaPartner (Client)(Islamic
Bank)Ownership
E.G. 70%OwnershipE.G. 30%
Profits Profits
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� Shirkat al-Milk :� Participation en Propriété. Relatif à la propriété et à
l’héritage (pas d’application commerciale)
� Shirkat al-Aqd :� Partenariat Mutuel (Mutual partnership) contractuel
utilisé dans le commerce
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� Financement de Stock (Inventory Financing)� Encore appelée Declining Musharaka� Communément utilisée pour racheter la part
initiale de la banque� Profit de la banque sous forme de loyers payés � Profit de la banque sous forme de loyers payés
par le client� Le contrat d’achat ne peut pas être obligatoire
légalement� Pour se sécuriser la banque peut utiliser des
instruments comme la lettre de crédit
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� Sudan Islamic bank Financement d’actifs (tracteurs, véhicules agricoles, etc.) d’un agriculteur agriculteur
� La banque reçoit 70% des profits� L’agriculteur reçoit 30% des profits pour
compenser son travail
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� Build Operate Transfer (BOT)� Utilisé dans le financement de projets
d’Infrastructure (Routes, Ponts, etc.)� La banque et le clients co-investissent dans le
projetprojet� Le client construit l’infrastructure� Le client gère l’infrastructure pendant un certain
temps� A la fin, la propriété de l’infrastructure est
entièrement transférée au client
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� Manque de flexibilité de certains contrats de Musharaka
� Illiquidité� Illiquidité� Plus risquée que les actions cotées� Performance sensible aux cycles économiques
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� Cost-Plus Financing� Contrat inconditionnel de vente où:� L’acheteur paie à une date différée,� Le prix correspondant au coût de la marchandise � Le prix correspondant au coût de la marchandise � Plus une marge de profit pour le vendeur (mark-up)� L’acheteur reçoit la marchandise immédiatement� Ainsi entre la date de conclusion (et de livraison) et
la date de règlement, le vendeur finance (dette) l’acheteur
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Seller
Pays Cost-Plus an agreedmarkup on futrure Date
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1. Agrees paymentterms and product
spécifications
2. Delivers Goods Buyer
markup on futrure Date
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� Souvent utilisée par les banque pour : � Structurer des dépôts à terme� Financer des activités et de l’immobilier
� Exemple :� La Banque achète un bien immobilier pour le client et � La Banque achète un bien immobilier pour le client et
prend le titre de propriété� Elle vend le bien au client selon des règlements
mensuels avec un supplément (mark-up) souvent basé sur LIBOR + Spread
� Attention à la double imposition éventuelle lors de l’achat et lors du transfert de propriété
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� La banque possède le bien avant de le transférer au client
� La banque ne peut pas imposer des pénalités � La banque ne peut pas imposer des pénalités en cas de dégradation ou de destruction du bien
� La banque ne peut pas augmenter sa marge de profit en cas de délais ou de retards de paiements
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� Gestion de Trésorerie� Crédit à la Consommation� Credit Revolving� Credit Revolving
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� Points Forts :� Simplicité� Nature Opérationnelle� Pivot d’activité des banques islamiques
� Points Faibles� Conformité Charia (discutable)� Ne permet pas de compensation du vendeur en cas de dégradation � Ne permet pas de compensation du vendeur en cas de dégradation
du bien� Ne peut pas être titrisée� La banque doit souvent posséder des lieux de stockage car elle doit
posséder le bien� La banque doit également garantir la qualité du bien (à la place du
constructeur)� Beaucoup de travail et de documents administratifs� Fiscalité (double imposition éventuelle)
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� Risques plus importants pour le prêteur� Cependant, des couvertures de certains risques
sont possibles :� Exemples :� Exemples :
� Couverture Mutuelle Bilatérale� Takaful� Etc.
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� Possibilité de vendre la Murabaha (Malaisie)� Bai’ al-inah : combinaison de deux ventes
Mudharabas dans un même contrat entre les mêmes parties (Malaisie)mêmes parties (Malaisie)
� Musawama : le prix de revient du bien n’est pas divulgué à l’acheteur (offre et demande). Uniquement pour les banque commerciale
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� Similitude avec le Leasing� Peut être structurée comme un Leasing financier
avec une option de vente (Put) ou une promesse d’achat (Call)
� Loyers fixes ou variables et recalculés � Loyers fixes ou variables et recalculés périodiquement (exemple tous les 3 mois et indexation sur LIBOR)
� Pas de pénalités de retard de paiement mais éventuelle commission de service (service fee)
� Peut être titrisée
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![Page 26: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/26.jpg)
Bank owner of Assets
2. Payment
1. Lease termsagreed
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Manufacturer
3. Asset Purchased 4. Lease
Leasse
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� Immobilier commercial et résidentiel (vanillaIjara ou Ihjara wa-Iqtina’a
� Financement de projet long terme� Financement de Structures� Financement de Structures� Ijara mawsufa bil thimma (time share) exemple
construction des tours ZamZam en Arabie Saoudite ou chaque investisseur a droit de résider dans une chambre de l’hotel à certaines dates (Intifa’a)
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� Forces :� Plus flexible que la Murabaha car le prix peut être ajusté
périodiquement el les biens (actifs sous-jacents) peuvent être revendus
� En tant que contrat de leasing elle est compréhensible par les investisseurs non-musulmansles investisseurs non-musulmans
� Peut être titrisée� Faiblesses :
� Le prêteur peut tout perdre (mais assurance possible)� La banque peut être « collées » avec des actifs dépréciés
si le client s’en va� Difficulté pour la banque d’imposer des pénalités
(dégradation ou retard)
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![Page 29: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/29.jpg)
� Similaire au contrat à terme� Paiement total en cash à la conclusion du
contrat� Livraison future du bien� Livraison future du bien� Prix à terme inférieur (en général) au prix
comptant (spot)� Restreint aux transactions à moins de 30 jours� Principalement matières premières dans
l’agriculture et le construction
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![Page 30: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/30.jpg)
BankBuyer
1. Purchase Order +
30
1. Purchase Order + Promise to pay (or)
parallel Salam2. Salam term agreed 3. Orders 1 pre-pays
Trader Agent
![Page 31: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/31.jpg)
Bank2. Pre-payment 1. Notification
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Commodity Broker Agent for Purchase
Constructeur5. Payment
3. Purchase 4. Sale
Commodity Broker Agent for Sale
commodityProcessig
![Page 32: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/32.jpg)
� Gestion de liquidité (parallel Salam) uniquement en Malaisie
� Financement de matières premières : aide le fournisseur à augmenter son chiffre d’affaires et fournisseur à augmenter son chiffre d’affaires et diminuer ses besoins en capitaux propres
� Moyen effectif de se couvrir contre la volatilité du marché
� Salam Sukuks (Salam Securities)
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![Page 33: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/33.jpg)
� Istsna’a sur des biens industriels ou des projets plus complexes
� Grands projets à long terme (exemple : � Grands projets à long terme (exemple : raffineries de pétrole)
� Possibilité de pénalités
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![Page 34: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/34.jpg)
� Obligations islamiques� Adossé à un actif tangible� Peut être basé sur des contrats Musharaka, Mudharaba,
Ijara, Salam, Istisna’a ou Murabaha (uniquement en Malaisie)Malaisie)
� Pas d’adossement sur les cartes de crédits ou les prêts immobilier
� Propriété indivisible à travers un véhicule Islamic Global Sukuk Structure ou Special Purpuse Vehicule (SPV)
� Juridiquement droits ressemblant à la propriété mais non simple propriété
� Coupon souvent indexé sur LIBOR
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![Page 35: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/35.jpg)
SpecialPurposeVehicule
Borrower
Sale/Transfer of Assets
Lease
Sukuk CertificateProceeds
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Vehicule(IslamicGlobal Sukuk
Company
Investors (Financial
Institutions)
(Financial Institution)
Rental paymentUnder Lease
Purchase Price of Assets
Periodic and Amortizingpayments
Sukuk Cerificates
![Page 36: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/36.jpg)
� Très similaire à la titrisation conventionnelle d’actifs
� La propriété doit cependant être transférée à � La propriété doit cependant être transférée à l’émetteur
� Deux types de Titrisations Islamiques :� Un-Tier (One-Tier)� Deux-Tier (Two-Tier
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![Page 37: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/37.jpg)
� One-Tier : � Un seul SPV possède les actifs et émet les Sukuk
� Two-Tier : � Le vendeur transfère les actif à un SPV intermédiaire
qui transfère les paiements à un second SPB selon qui transfère les paiements à un second SPB selon un contrat d’Ijara ou autre
� Les sommes dues à l’émission des Sukuk permettent au SPV intermédiaire de payer le vendeur.
� Permet de contourner les restriction à des étrangers à la propriété et permet éventuellement des réductions fiscales
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![Page 38: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/38.jpg)
Vendor/Servicer Special PurposeVehicule (1)
Special PurposeVehicule (2)
Payment of Purchase Price
Transfer of LeasedAssets and Contracts
Local Juridiction (e.g. Saudi Arabia) Foreign Juridiction (e.g. Cayman Islands)
Price
Assignment of Rental payments+ Purchase Price
Back-up Servicer
Back-upServicing
Agreement
Client / Leases
Ijara ContractRental Payments
+ Purchase Price
Units(Ijara
Sukuk)
Issuanceof non IslamicBonds
+ Purchase Price
Cash Proceeds
Cash Proceeds
![Page 39: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/39.jpg)
� Recours « limité » au fonds disponibles en cas de Faillite
� La vente au SPV doit être effective et non un � La vente au SPV doit être effective et non un simple transfert de cash
� Pas de risque de consolidation avec un parent� Risque de Crédit sur le SPV en non sur
l’originateur des actifs
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� Structure de Capital� Structure de Dette� Structure de Cash Flows (Hybride)� Structure de Cash Flows (Hybride)
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![Page 41: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/41.jpg)
Agency (Wakala)
Cap
ital
Pro
fits
Cap
ital2
Pro
fits
Investor
Divid
en
ds
Cap
ital1
AM
Fee
s 1 +
Pe
rf Fee
s1
Insurance
BrokerageCompany
Life
Mutual Insurance
Non-Life
Mutual Insurance
Pro
fits1
Asset
Management Company
Pro
fits2
Wakala C
garge2
+
Mu
darab
a Ince
ntive
2
Wakala Charge1 +
Mudaraba Incentive1
AM Fees2 +
Perf Fees2
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![Page 42: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/42.jpg)
Agency (Wakala)
Re
mb
ursm
en
t
De
bt
De
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Re
imb
ursm
en
t
Investor (Creditor)
De
bt
Re
imb
ursm
en
t
De
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Wakala
Insurance Brokerage
Life
Mutual Insurance
Non-Life
MutualInsurance
Re
mb
ursm
en
t1
De
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Re
imb
ursm
en
t1
De
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1
Re
imb
ursm
en
t12
Wakala Asset
Management
1
Re
imb
ursm
en
t2
De
bt2
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![Page 43: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/43.jpg)
Members Participation Fund
(Account)
Participation (Gross Premium)
Claims or Benefits
Net Participation
25%
100%
Wakala Charge
75%
Surrender
Member
Member’s Takaful Participation
Mutual Insurance
(Account)
Risk Fund
Insurance Brokerage AccountAsset Management AccountAM Fees 0.80% + Incentive Fees
Monthly
Donation Tabarru’
Mudaraba
Claims or Benefits
Wakala
Charge
25%
Net Surplus
Net AMPerformance
General Wakala Account
Net AMPerformance
Brokerage Fees
TakafulM
utual Insurance
20% x Net Surplus
Assets
Assets
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![Page 44: Présenté par Mohamed Ali M’rad](https://reader030.fdocuments.fr/reader030/viewer/2022012601/6197e84efdfe4426c3450d4d/html5/thumbnails/44.jpg)
� Spécialités Finance et Assurance Conventionnelles et Islamique� 23 ans d’expérience polyvalente et approfondie en Finance et en Assurance� Création, développement et management d’importants centres de profits auprès de
grandes institutions financières incluant la banque d’investissement et l’assurance parmi lesquelles la caisse des Dépôts et Consignations et Scor (5ème Groupe Mondial de Réassurance)de Réassurance)
� Réalisation de plusieurs opérations financières de grande envergures (M&A, Corporate Finance…)
� Mohamed Ali M’rad est diplômé de l’Ecole Polytechnique (X82), et de l’Ecole Nationale Supérieure des Techniques Avancées (ENSTA)
� Divers:� Intérêt particulier dans la Finance Islamique depuis l’année 2000� Enseignement à l’Institut Français des Études et Sciences Islamiques (IFESI)
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