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Politique de dividendes Réalisé par : Naoufal NACHIR Encadré par : M.Amine ESSALEHI Oumaima ROUGANI Meryem MESYAF Badr MAKMACHI Dounia RAOUY le 12/11/2010
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Politique de dividendes
Réalisé par : Naoufal NACHIR Encadré par : M.Amine ESSALEHI Oumaima ROUGANI Meryem MESYAF Badr MAKMACHI Dounia RAOUY le 12/11/2010
Introduction
La décision relative au dividende fait partie des trois décisions fondamentales que doit prendre l'entreprise en matière financière.
«Elle doit déterminer le montant et la destination de ses investissements, le montant des dividendes à verser, le montant et l'origine des ressources à se procurer.» Porterfield.
PLAN
Notions de base
Partie I : Les théories relatives à la politique de dividendesThéorie de neutralitéThéorie de non neutralitéThéorie de l’agenceThéorie des signaux Partie II : Les pratiques de la politique de dividendesTypes de politique de dividendesMise en œuvre de la politique de dividendesFacteurs influençant la politique de dividendes
Conclusion
Notions de base
Le dividende
Rendement d’une action
Taux de distribution
Politique de dividendes
Types de dividendes
Dividendes classiques
Dividendes prioritaires
Dividendes exceptionnels
Partie I : Les théories relatives à la politique de dividendes
Théorie de neutralité
Selon Modigliani et Miller, les investisseurs sont indifférents, dans un marché parfait, à ce que leurs revenus soient sous forme de dividendes ou de gains en capital.
Toutefois ce modèle présente des limites qui ont amené certains auteurs à défendre la théorie de non neutralité.
Théorie de non neutralité
Le modèle de Gordon et Shapiro
P0 = valeur théorique de l'action
D1 = dividende de la première période
k = Taux de rendement attendu pour l'actionnaire
g = Taux de croissance des dividendes
Théorie de non neutralité
Le modèle de Walter
La décision de distribution de dividendes n’a qu’un rôle résiduel, puisqu’elle ne vient qu’après les décisions d’investissement et de financement de l’entreprise.
Théorie de l’agence
La Théorie de l’Agence est un concept qui fait partie de la communication organisationnelle .
«La relation d’agence c’est la relation entre un agent ‘un gestionnaire’ qui agit en lieu et place d’un principal ‘les investisseurs’ et pour l’intérêt de ce dernier ».
Théorie de l’agence: Problèmes moraux
Dans la théorie de l’agence, les problèmes moraux cités auparavant ont tous la même source : l’opportunisme.
Ces problèmes peuvent être des problèmes de contrôle, d’incertitude, de différentiel d’information ou de récompense.
La Théorie de l’Agence & La politique de Dividendes.
D’après la Théorie de l’Agence, un dividende est une arme pour discipliner les dirigeants.
Une politique basée sur de fortes distributions de dividendes parvient à discipliner les dirigeants, car plus une entreprise distribue de dividendes, plus le recours au marché financier est nécessaire
Théorie des signaux
La théorie du signal part du constat que les dirigeants d’une entreprise disposent d’une meilleure information souvent supérieure à celle qui détiennent les pourvoyeurs de fonds.
le dividende est utilisé pour signaler l’état de la situation financière future de l’entreprise.
Théorie des signaux
Le signal: C’est un message porteur d’informations utiles susceptible
d’influer positivement sur la valeur de l’action .
le rôle informationnel du dividende: Les changements de dividendes représentent des signaux
directs émis par les dirigeants communiquant ainsi une information aux investisseur et au marché concernant le résultat de l’entreprise .
L'effet de l'annonce du dividende sur la valeur de l'action
Le dividende face à l’asymétrie d’information
Les dirigeants ont tendance à ne laisser couler que l’information qui leur semble avantageuse, empêchant les autres partenaires d’avoir une image complète de la réalité de l’entreprise . Il en résulte une asymétrie d’information.
Pour réduire cette asymétrie d’information, les initiés peuvent choisir de faire parvenir des signaux aux investisseurs : rachat des actions…
Théorie des signaux
Les modèles de signalisation
Le modèle de Bhattacharya L’entreprise risque d’être pénalisée en supportant un coût
d’emprunt lorsque les résultats réalisés sont insuffisants pour la distribution des dividendes « promis ».
Le modèle de John et Williams L’impôt proportionnel sur les dividendes doit être suffisamment
dissuasif pour obliger les dirigeants à communiquer l’information réelle sur la situation de l’entreprise.
Partie II : Les pratiques de la politique de dividendes
Types de politique de dividendes
La politique résiduelle
La politique de dividende stable
La politique de dividende hybride
Mise en œuvre de la politique de dividendes
Distribution de dividende en numéraire
Versement d’actions
Facteurs influençant la politique de dividendes
Le facteur informationnel : l'influence du facteur informationnel permet d’informer sur :
La politique de distribution des dividendes dans le passé: informe le marché d'une hausse en moyenne des résultats anticipés par rapport à l'année précédente
L’information sur les cash-flows que la société désire communiquer au marché : les dirigeants qui disposent d'une trésorerie importante préfèrent la conserver dans l'organisation au lieu de la distribuer aux actionnaires. Jensen (1986)
Facteurs influençant la politique de dividendes
Lang et Litzenberger (1989)
Le contenu informationnel du dividende dépend de l'importance des conflits d'agence et du problème de surinvestissement.
La réaction des cours aux changements des dividendes offre une information concernant les stratégies des dirigeants.
Le ratio de distribution cible
Les dividendes ordinaires/extraordinaires
Les dividendes en actions
Facteurs influençant la politique de dividendes
L’effet clientèle
Les investisseurs qui comptent sur les dividendes en espèces pour vivre préfèrent les actions qui ont une politique régulière de dividendes.
Les investisseurs qui recherchent des plus-values d'actions de sociétés en croissance.
Les investisseurs recherchent les entreprises susceptibles de satisfaire un objectif fiscal.
Facteurs influençant la politique de dividendes
Les facteurs internes
L’ampleur des opportunités d’investissement de l’entreprise: La distribution de dividendes pour une entreprise représente une fuite de capitaux qui peut être mal ressentie par ses dirigeants
Le niveau d’endettement de l’entreprise: Une entreprise trop endettée peut être amenée, suite aux pressions de ses créanciers, à réduire le niveau des dividendes
Le degré de liquidité de l’entreprise: une entreprise peut se trouver dans l’impossibilité de verser des dividendes à cause de sa position faible en matière de trésorerie.
Facteurs influençant la politique de dividendes
Les facteurs externes
Les clauses restrictives : des clauses dans les contrats de la société lui imposant des restrictions sur la distribution des dividendes.
Les considérations fiscales : La distribution des dividendes dans une entreprise dépens de la position fiscale de ses actionnaires.
La législation : les responsables d’entreprises doivent se conformer aux règles en vigueur.
Conclusion
En somme, il existe un certain nombre de théories, parfois contradictoires, concernant la politique de dividendes.
Les travaux empiriques ne semblent pas confirmer la supériorité ou la validité de l'une d'entre elles.
Les dirigeants disposent de la possibilité de choisir l'une des politiques de dividendes à condition que:
La valeur actualisée des dividendes anticipés, amputée des nouvelles émissions d'actions, doit être inférieure aux résultats nets anticipés de l'investissement.
Bibliographie
Michel Albouy :"La politique de dividende des entreprises", Presses Universitaires de France, Collection Finance, Paris, 1992, 178 pages (avec P. Dumontier)
Michel ALBOUY & Pascal DUMONTIER, « La politique de dividendes des entreprises », Edition PUF, 1992
COBBAUT Robert, « Théorie Financière » 2ème édition, GESTION
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