Le financement des pme 2015

A s s o c i a t i o n d é c l a r é e ...because Entrepreneur is a French word

Le financement

des PME

Tendances et questions-clés en 2015

Résumé

I. Les questions-clés du financement des PME en 2015

II. Sources de financement

A. Epargne

B. Fonds publics

C. Marchés internationaux

III. Canaux de financement

A. Capital

B. Dette et quasi-fonds propres

IV. Emplois du financement par les PME

A. Utilisation du financement par les PME

B. Situation financière des PME

Table des matières

3

Résumé de l’étude annuelle

3

La Bourse des PME

L’activité primaire d’EnterNext aura été soutenue en 2014, avec 31 cotations

(28 en 2013). Les levées correspondantes (740 M EUR) auront toutefois été

moindres qu’en 2013 (1,1 Mds EUR), de même que la taille des

capitalisations boursières (2,8 vs 3,8 Mds EUR)

Les performances des valeurs moyennes auront été moins fortes en 2014, le

CAC Mid & Small n’augmentant que de 8,4% en 2014 (hors dividendes).

Elles restent toutefois plus élevées que celles du CAC 40 sur l’année (+2,7%

en 2014) et sur le plus long terme

La « Bourse des PME » poursuit ses actions de sensibilisation auprès des

entrepreneurs sur l’ensemble du territoire, afin de faire valoir les avantages

d’une cotation sur la place de Paris, alors que le LSE a lancé un programme

commercial concurrent (ELITE) à Paris

Le capital-investissement

Les levées du S1 2014 s’élèvent à 3,6 Mds EUR, un niveau comparable à

celui du S1 2013. Si les investissements ont augmenté (3,6 Mds EUR, soit 1

Md de plus qu’au S1 2013), c’est à la faveur de grosses opérations

Le capital-transmission/LBO continue de dominer les investissements,

favorisé par le soutien des banques, qui y voient une activité plus rentable

que les prêts classiques, ou une alternative à la désintermédiation, dont le

« pricing » est difficile

Le décret d’application du « corporate venture » est toujours attendu pour

déclencher le potentiel, estimé à 600 M EUR annuels, de cette source de

financements.

La Société de libre participation actée est de nature à attirer les investisseurs

étrangers, qui augmentent relativement peu

Crowdfunding et Business Angels

Le « crowdfunding » continue son essor : les 10.000 projets recensés au S1

2014 représentent 25% de l’ensemble des projets soutenus depuis 2008

(44.112) et les fonds collectés ont doublé en un an (66 M EUR vs 33 M EUR

au S1 2013)

Malgré les difficultés de recensement, les « business angels » continuent de

se structurer peu à peu (ils étaient 4.292 en 2013) et d’investir (41 M EUR en

2013). Ce flux est toutefois très inférieur à ceux d’autres pays comme la

Grande-Bretagne

Le cadre règlementaire et fiscal des deux segments s’améliore, avec

notamment une fiscalité allégée sur les « holdings » ou, pour le

crowdfunding, d’associer des fonds de capital-investissement.

Toutefois, ces deux segments ne peuvent remplacer les banques dans la

relation de long terme

Crédit bancaire et inter-entreprises

L’accès au crédit est un problème toujours important, mais encore moins

sensible qu’en début d’année 2014 (et auparavant), tant dans les perceptions

que dans les conditions d’octroi de prêts

Le taux de croissance des crédits bancaires reste très faible, mais affecte

moins les PME que les autres entreprises, dont les encours ont augmenté

sur un an (de novembre 2014 à novembre 2013) de 2,2%

Les ETI et les PME obtiennent mieux leurs crédits de trésorerie et

d’investissement au T4 2014 qu’au cours de tous les autres trimestres de

l’année 2014. Les PME qui le demandaient ont, dans 93% des cas, obtenu

leurs crédits d’investissement !

Le crédit inter-entreprises bénéficierait de l’amendement Fromantin à la loi

Macron, pour libéraliser a minima le prêt entre entreprises

Désintermédiation bancaire

La désintermédiation gagne en importance, d’abord au niveau des émissions

post-introduction sur EnterNext : à 8,2 Mds EUR, elles sont plus importantes

qu’en 2013 (5,7 Mds EUR), surtout sur le segment actions

Les émissions d’obligations ont atteint, en 2014, 2,9 Mds EUR

L’activité des placements privés a continué l’essor observé en 2013, grâce

notamment à la création de la Charte « EuroPP », en janvier 2014. 55

opérations ont été recensées en 2013 par rapport aux 21 de 2012 (3,2 Mds

EUR)

De même, les fonds de prêt à l’économie (FPE) ont une activité soutenue :

d’après l’OFPE, il existait en décembre 2014 87 fonds de droit français

investis en dettes privées, dont 50 pouvaient être qualifiés de FPE. Ces fonds

ont investi 7,8 Mds EUR

Trésorerie et investissement

La dégradation continue des taux de marge des PME continue d’éroder leur

rentabilité.

Excèdent net d’exploitation rapporté au CAPEX et CAF rapportés aux

capitaux propres sont deux indicateurs toujours en chute

Dans ce contexte, la Banque de France souligne que les besoins en fonds de

roulement (BFR) des PME augmentent, tout comme leur trésorerie,

reconstituée depuis 2012.

L’investissement repart donc à la baisse en 2013

La situation financière des PME

Dans un contexte macroéconomique incertain, les PME continuent

également de renforcer leurs capitaux propres et de privilégier le

désendettement

Toutefois, l’endettement obligataire tend à « prendre le relais » des dettes

bancaires, particulièrement pour les grandes PME et les ETI.

L’assainissement des structures financières devraient permettre aux PME de

présenter des garanties plus favorables aux banques, qui privilégient encore

les dossiers bien ficelés dans un contexte d’aversion au risque élevé

I. Les questions-clés du financement en 2015

II. Sources de financements



Le financement des PME en 2015

11

I. Les questions-clés en 2015





12

13


A. L’épargne

B. Les fonds publics

C. Les marchés internationaux

Le fort taux d’épargne des ménages français

14

Source: Banque de France, INSEE, Eurostat

Taux d’épargne des ménages (Allemagne, France, Espagne, Royaume Uni)

France

Espagne

Allemagne

Royaume Uni

# 15

Les ménages français ont un taux d’épargne élevé, oscillant entre 15 et 16%.

En 2014, ce taux était de 15,8% du revenu disponible brut (*), l’un des plus

élevés d’Europe

Toutefois, l’épargne des Français est peu orientée vers les placements

financiers, et encore moins vers les actifs risqués d’entreprises

Au sein des placements financiers, l’épargne règlementée et l’assurance-vie

peu risquée (fonds en Euros) sont en effet prépondérantes

Ces préférences témoignent d’une aversion au risque conséquente. Elle se

confirme par la baisse récente de la détention d’actions

Par ailleurs, le flux de placements financiers a aussi diminué ces dernières

années : 75 Mds sur 2013, 65 Mds sur la période T1-T3 2014

La mauvaise allocation de l’épargne

Source : Banque de France

(*) Pour M. Davydoff, Directeur de l’Observatoire de l’épargne européenne (OEE), le taux d’épargne français est sans doute

surestimé en raison de trois biais : a) la difficile mesure de l’obsolescence du capital ; le régime de retraite par répartition ;

l’importance de l’épargne placée sur des livrets règlementés

# 16

Le patrimoine brut des ménages français

62%

32%

6%

Composition du patrimoine brut total des ménages français (2011)

Immobilier (dont terrains)

Patrimoine financier

Autres actifs (dontprofessionnels)

Source : Rapport Berger et Lefebvre, 2013

NB: Le patrimoine brut financier total des ménages français s’élevait en 2011 à 11 000 Mds EUR

# 17

Un patrimoine croissant du fait de l’immobilier

Le patrimoine brut des ménages représentait, en 2011, 11.000 Mds EUR, soit

8,5 années de revenus et 5,6 années de PIB

Le patrimoine brut des ménages a plus que doublé depuis la fin des années

1990, largement du fait de la hausse de l’immobilier (105% de 2001 à 2011)

En 2011, le patrimoine financier net des ménages était évalué à 3.600 Mds

EUR, un niveau relativement faible

Le patrimoine financier n’a augmenté que légèrement plus que le PIB sur la

même période (55% vs 34% pour le PIB)

La hausse du patrimoine financier est due à une augmentation des nouveaux

flux d’épargne (les effets prix sont modestes)

Ainsi, la hausse du patrimoine total des ménages français est-elle due à la

hausse de l’immobilier et, de façon moins importante, à la capitalisation


# 18

Le patrimoine financier des ménages français

17%

10%

6%

27%

40%

Composition du patrimoine financier brut des ménages français (2011)

Dépôts et livrets fiscalisés

Livrets défiscalisés

Epargne contractuelle

Valeurs mobilières

Assurance-vie


NB: Le patrimoine financier brut des ménages était évalué à 3.600 Mds EUR en 2011

# 19

Des supports d’épargne inégalement répartis


Lecture : Les ménages du dernier décile de patrimoine possèdent 79% des valeurs mobilières

Répartition des supports d’épargne financière par décile de patrimoine

# 20

Des supports d’épargne inégalement répartis


Lecture : Les ménages de la dernière tranche de l’Impôt sur le revenu possèdent 28% des valeurs mobilières

Répartition des supports d’épargne financière par tranche d’imposition

marginale d’impôt sur le revenu

# 21

Le poids de l’assurance-vie est allé croissant

La structure des placements des ménages s’est déformée au fil du temps

Le patrimoine financier s’est recomposé au profit de l’assurance-vie et au

détriment des livrets d’épargne, des dépôts et des placements :

L’assurance-vie représentait 5% du patrimoine financier à fin 1977 et

plus de 40% à fin 2011

Les livrets d’épargne (règlementés et fiscalisés) ont vu leur part

divisée par deux (de 32% à 15% fin 2011)

Les dépôts à vue ont été diminués de 17% du patrimoine à 8%, de

même que les placements monétaires (de 16% à 2%)

La proportion d’actions détenues en direct a augmenté à la fin des années

1990 mais s’est tarie depuis

La proportion de flux d’épargne vers les banques s’est réduite au profit des

intermédiaires financiers (assurances, gestionnaires d’actifs via OPCVM)


# 22

Le patrimoine financier a beaucoup évolué


Evolution de la composition du patrimoine financier des ménages (en %)

# 23

Les placements des ménages depuis 2008

Dans l’environnement macroéconomique incertain que traverse la France

depuis 2008, les Français ont conforté une épargne liquide et/ou peu risquée

Ce phénomène, massif, les ont conduit à privilégier les livrets (surtout

règlementés) et l’assurance-vie

En conséquence, la détention de valeurs mobilières (en direct ou via OPCVM)

et de produits bancaires à terme (dépôts à terme, PEP, PEL) a été réduite

Ces réallocations ont été favorisées par la fiscalité favorable des livrets

règlementés et de l’assurance-vie

Les Français ont réagi à un environnement économique incertain (risque de

chômage et de revenus aléatoires) plus qu’ils n’ont modifié leurs préférences

Par ailleurs, les flux globaux des placements financiers des ménages se sont

rétractés au cours de la crise (par exemple : -23% de 2012 à 2013)


# 24

Les placements des ménages depuis 2008

Ce mouvement de réallocation de l’épargne financière vers les livrets

règlementés et l’assurance-vie s’est légèrement modifié en 2010-2011

Les livrets règlementés ont été encore plus privilégiés dans le choix des

ménages au détriment de l’assurance-vie et des placements bancaires

Comme l’indique le Rapport Berger, ceci s’explique par l’assouplissement des

politiques monétaires des banques centrales, qui ont eu pour effet :

De faire baisser les taux sur les placements courts, rendant ainsi les

OPCVM monétaires peut attractifs

De faire baisser les taux souverains des pays du cœur de la zone

Euro, diminuant l’attrait relatif de l’assurance-vie sur les livrets

Les livrets règlementés sont également parus attractifs en raison du

relèvement de leurs plafonds (+ 25% pour le livret A et + 100% pour le LDD)


# 25

La liquidité et la sécurité privilégiées durant la crise

Néanmoins, les placements financiers effectués depuis 2013, quoique

toujours en baisse, ont privilégié l’assurance-vie

Ce mouvement s’est effectué au détriment des dépôts et comptes sur livrets

et des titres de créance

Ainsi, de 2012 à 2013 :

Les placements en assurance-vie ont augmenté de 20,9 MDS EUR à

38,3 Mds EUR

Les placements en numéraire, dépôts et comptes sur livrets ont

diminué de 57 à 33,2 Mds EUR

Les titres de créances, actions, parts d’OPC ont baissé de 19,3 Mds à

3,3 Mds EUR

# 26



Taux créditeurs sur les placements des ménages

# 27

Une baisse des placements financiers

203.8 201.8

97.2

74.8

0

50

100

150

200

250

2012 2013

Epargne et placements financiers des ménages (en Mds EUR) en 2012 et 2013


- 23%

# 28

57

19.3 20.9

97.2

33.2

3.3

38.3

74.8

0

20

40

60

80

100

120

Numéraire, Dépôts,Comptes sur livrets

Titres (de créance,actions, parts d'OPC)

Assurance-vie TOTAL

Evolution des principaux placements financiers des ménages (en Mds EUR) en 2012 et 2013

2012 2013

Une reprise récente de l’assurance-vie


# 29



Flux nets cumulés sur 12 mois (en Mds EUR)

# 30

33.2

3.3

38.3

Les principaux placements financiers des ménages (en Mds EUR) en 2013

Numéraire, Dépôts,Comptes sur livrets

Titres (de créance, actions,parts d'OPC)

Assurance-vie

Le regain de l’assurance vie en 2012-2013


# 31

Le lancement du contrat « Euro-croissance »

Le contrat « Euro-croissance » a été commercialisé fin 2014, suite à

l’ordonnance du 26 juin et au décret du 4 septembre 2014

Cette réforme de l’assurance-vie est inspirée de différents rapports, dont celui

des députés Karine Berger et Dominique Lefebvre, en 2013 (*)

Ce nouveau placement vise à mieux allouer l’épargne financière des ménages

vers les actifs risqués d’entreprises, notamment des PME-ETI

Il peut être un contrat mono-support (souscription d’un seul contrat Euro-

croissance) ou multi-support (cohabitation avec fonds en Euros et UC)

Le financement à risque est favorisé par une « provision de diversification »

qui doit permettre de bénéficier de rendements plus intéressants

Aussi, le fait que le capital n’est pas garanti avant 8 ans donne plus de

marges de manœuvres au gestionnaire

(*) Mais aussi le Rapport de la Cour des Comptes sur le financement de l’économie (2012) et le Rapport Gallois (2012)

# 32

Les modifications de la fiscalité de l’épargne

La réforme portant création du contrat « Euro-croissance » a alourdi la

fiscalité sur les contrats de plus de 1 M EUR

Pour ces contrats, les frais de transmission passent de 25% à 31,25%, une

mesure différente de celle préconisée par le Rapport Berger

Dans ce Rapport, les auteurs prévoyaient de restreindre les avantages fiscaux

sur les contrats des ménages aisés (encours > 500.000 EUR)

Les avantages fiscaux n’auraient été maintenus qu’aux nouveaux contrats

« Euro-croissance » ou en Unités de comptes (UC) souscrits par eux

Les prélèvements sociaux ont été alignés au taux de 15,5% sur certains

produits d’épargne, dont les contrats multi-supports

Cet alignement n’a pas concerné les PEL, PEA et l’épargne salariale

(*) Mais aussi le Rapport de la Cour des Comptes sur le financement de l’économie (2012) et le Rapport Gallois (2012)

L’épargne débattue par la loi Macron

L’une des ambitions du projet de loi Macron est de simplifier l’épargne

salariale et d’en faciliter l’accès aux petites entreprises

A ce jour, seuls 17% des salariés de TPE-PME de moins de 50 personnes

sont couverts par un dispositif d’épargne salariale

Cette situation est très différente de celle des grandes entreprises : dans

celles de plus de 500 salariés, 93% des salariés en bénéficient

Ce type d’épargne s’appuie sur deux piliers, que sont l’intéressement et la

participation :

Le premier mis en place facultativement pour trois ans est lié à des

objectifs managériaux (résultats commerciaux, productivité, etc)

La seconde est obligatoire dans toutes les entreprises d’au moins 50

salariés, dépend des bénéfices dégagés

Le projet de loi Macron prévoit également d’alléger la fiscalité des

dispositions d’actions gratuites

# 33

Source : Les Échos, L’épargne salariale, la nouvelle donne, 7 février 2015

34


A. L’épargne



Les missions et les activités de Bpifrance

Bpifrance accompagne les entreprises françaises pour contribuer au

développement des champions de demain

De l’amorçage jusqu’à la cotation en bourse, du crédit aux fonds propres,

Bpifrance offre des solutions de financement adaptées :

Aide aux entreprises dans leurs premiers besoins d’investissement:

amorçage, garantie, innovation

Soutien de la croissance des PME partout en France : capital-risque et

développement

Renforcement des ETI dans leur développement et leur

internationalisation

Participation au développement des grandes entreprises et stabilisation

de leur capital

# 35

Les missions et activités de Bpifrance

Les activités de Bpifrance sont ainsi au nombre de cinq :

Activité de cofinancement de court, moyen et long terme

Activité de garantie des concours financiers

Activité d’innovation : financement, capital-innovation et amorçage

Activité de fonds propres : fonds directs PME, fonds ETI / GE, et fonds

de fonds

Les activités de Bpifrance sont ainsi réparties en deux types : activités

de financement et activités d’investissement

En matière d’investissement, Bpifrance intervient soit directement, via ses

propres fonds d’investissement, ou indirectement en « fonds de fonds »

# 36

(*) Bpifrance intervient en minoritaire, sauf exceptions

L’activité de Bpifrance en 2013

# 37

Source : Bpifrance

Forte hausse des levées auprès de Bpifrance

# 38

Source : Bpifrance

1079

1348

1204

1100

1354

711

302

736

1219

438

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

2010 2011 2012 2013 S1 2014

Capitaux levés par les fonds du portefeuille de Bpifrance (M EUR)

Montant levé auprès dessouscripteurs tiers

Montant levé auprès deBpiFrance

Bpifrance, acteur majeur du capital-investissement

# 39

Source : Bpifrance, AFIC

5

6.5

5

8.2

3.6

0.710,30

0,73

1,21

0,43

14%

5%

15% 15%

12%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2010 2011 2012 2013 S1 2014

Montants levés par les membres de l’AFIC et montants levés auprès de Bpifrance

Montants levés par les membres de l'AFIC (en Mds EUR)

Montants levés auprès de bpifrance (incl. Montants levés par les fonds souscrits à 100% par bpifrance, enMds EUR)

Proportion des souscriptions de bpifrance dans les levées des fonds totales de l'AFIC

L’activité de capital-investissement en 2013

En 2013, 1.3 milliards EUR ont été investis par les fonds partenaires et les

fonds gérés par Bpifrance dans 846 entreprises

Cette activité s’élève à 863 entreprises et 1.7 milliards EUR investis, si l’on y

ajoute les entreprises et les investissements réalisés par le fonds ETI 2020

La répartition de l’activité s’effectue comme suit :

Les fonds « nationaux » ont investi dans 466 ent. pour 970 M EUR et les

fonds « régionaux » ont investi dans 320 ent. pour 125 M EUR

Les fonds gérés par Bpifrance ont investi dans 125 entreprises pour 170

M EUR

Le fonds « Large Venture » a investi dans 7 entreprises pour 53 M EUR

Le fonds ETI 2020 dans 17 entreprises pour 366 M EUR

Le total du nombre d’entreprises est supérieur à 863 car une même

entreprise peut être investie par plusieurs fonds

# 40

Source : Bpifrance


# 41

En termes de levées, les fonds du portefeuille de Bpifrance ont levé 21%

de plus qu’en 2012.

Les capitaux investis par Bpifrance sont supérieurs aux capitaux levés

auprès d’investisseurs tiers

Le montant des capitaux levés en 2013 atteint un nouveau record grâce à

la constitution du fonds Large Venture

Le 1er semestre 2014 connait lui aussi une forte croissance de l’activité

avec 1,8 Mds EUR dont 1,4 Mds EUR auprès de souscripteurs tiers

Cette augmentation des montants levés et investis est cohérente avec

l’augmentation du nombre de dossiers reçus et d’entreprises rencontrées

En 2013, les fonds partenaires et gérés par Bpifrance ont investi dans 25%

d’entreprises de plus qu’en 2012

Source : Bpifrance

L’activité de capital-investissement de Bpifrance

# 42

Source : Bpifrance

32041%

46659%

Répartition par type de fonds des entreprises soutenues en 2013 par Bpifrance investissement

Fondsrégionaux

Fondsnationaux

Bpifrance soutient un nombre conséquent d’entreprises

# 43

2010 2011 2012 2013

Entreprises investies par Bpifrance 834 858 870 846

Entreprises investies par les membres de l'AFIC 1685 1694 1548 1560

Source : Bpifrance, AFIC

Nombre d'entreprises accompagnées par Bpifrance investissement (*)

(*) Fonds partenaires et fonds gérés par Bpifrance


# 44

94113

86

149

214

272

224

329

513

589617

573

274301

371

268

0

100

200

300

400

500

600

700

2010 2011 2012 2013

Répartition des investissements des fonds du portefeuille de Bpifrance par segment (M EUR)

Capital amorcage Capital risque Capital developpement Capital transmission

Source : Bpifrance


# 45

406 423382

420

428435 488

426

2010 2011 2012 2013

Investissements et réinvestissements des fonds partenaires de Bpifrance (en M EUR)

Montant des primo investissementsMontants des réinvestissementsNombre d'entreprises réinvestiesNombre d'entreprises primo investies

Source : Bpifrance

Bpifrance en forte croissance au S1 2014

- Un an après sa mise en place, Bpifrance affiche de fortes croissances dans

tous ses métiers :

- Forte croissance du financement des investissements (+21%) et du

court-terme (+28%), stabilité de la garantie (+1%)

- Doublement de l’activité d’investissement direct dans les PME (+95%)

- Très forte croissance du capital-innovation (+161%) et accélération de

l’aide à l’innovation (+30%)

- Forte progression de l’activité Fonds de Fonds (+49%)

- Croissance de l’investissement dans les ETI et les Grandes entreprises

(+14%) et les perspectives très positives pour le second semestre

# 46

Source : Bpifrance

Bpifrance en forte croissance au S1 2014

# 47

Le détail par activité est le suivant, de la croissance au S1 2014 / S1 2013 :

- Cofinancement : 2,5 Mds EUR, soit +21% par rapport au S1 2013

- Court-terme (dont préfinancement du CICE) : 4,6 Mds EUR, soit

+28% depuis le S1 2013

- Garantie : 3,7 Mds EUR, soit +1% depuis le S1 2013

- Financement de l’innovation : 463 M EUR, soit +23% depuis le

S1 2013

- Capital innovation et amorçage : 86 M EUR, soit + 161% depuis

le S1 2013

- Fonds directs PME : 74 M EUR, soit + 95% depuis le S1 2013

- Fonds de fonds : 300 M EUR, soit + 49% depuis le S1 2013

Source : Bpifrance

Bpifrance s’engage sur le chantier des Assises

A l’occasion des Assises du financement et de l’investissement organisées

en décembre 2013 au Palais de l’Elysée, trois nouveaux projets

d’investissements pour l’économie ont été annoncés:

Mobiliser les financement européens

La Banque européenne d’investissement (BEI) portera chaque

année ses financements annuels en France à 8.5 Mds EUR

Mobiliser les moyens issus des cessions de participation

L’Etat investira 1 Md d’euros en fonds propres conjointement avec la

Caisse des dépôts

Mobiliser la Caisse des Dépôts et Consignations (CDC)

L’Etat et la Caisse des Dépôts mobiliseront une enveloppe de prêt (1

Md EUR) sur les fonds d’épargne à des conditions privilégiées pour

le financement de nouvelles lignes de transport portées par le

« Grand Paris », entre 2014 et 2020

# 48

Source : Bpifrance

L’activité du FEI en France

Le FEI est la filiale de la BEI dédiée au financement des TPE-PME-ETI

Son activité comme celle de la BEI, a particulièrement augmenté depuis 2012

en France

A fin 2013, on relevait ainsi que :

Le FEI avait investi 528,2 M EUR dans les fonds en portefeuille (ces 107

fonds de capital-investissement ont levé 3 Mds EUR au total)

Le FEI avait 9.8 M EUR d’encours de prêts en micro-finance

Le FEI avait 436 M EUR d’encours de garanties et de crédits titrisés

# 49

Source : FEI

La BEI noue deux partenariat avec la Bpi

En septembre 2013, la BEI a conclu un accord avec Bpifrance pour:

financer les PME à hauteur de 750 M EUR

mettre en place un mécanisme de garantie de 200 M EUR

En décembre 2014, le groupe BEI et Bpifrance signaient un engagement de

financements subordonnés de 400 à 600M EUR sur 3 ans

Ces partenariats établissent un partage d’objectifs, de méthode, d’intérêt et

de personnel qui est typiquement escompté par le plan Juncker pour assurer

la catalyse de l’investissement privé

# 50

Source : BEI

51


A. L’épargne



# 52

Une part importante d’investisseurs étrangers

Source : AFIC

11.0%

32.0%

57.0%

Origine des fonds levés par les fonds français de capital-investissement (au S1 2014)

Monde (hors Europe)

Europe (hors France)

France

# 53

Un peu plus nombreux qu’auparavant

Source : EVCA

15%10%

21%11%

24%

20%

24%

32.0%

61%70%

55% 57.0%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2006-2008 2012 2013 S1 2014

Origine des fonds levés par les fonds français de capital-investissement (2006-S1 2014)

France Europe (hors France) Monde (hors Europe)

# 54

Les levées des fonds français de capital-investissement représentaient au

S1 2014 3,6 Mds EUR, le même montant qu’en 2013

L’année 2014 est donc placée sur la même tendance qu’en 2013, lorsque

8.2 Mds EUR avaient été levés sur l’année

On observe au premier semestre que les levées auprès du reste du monde

(11%) ont baissé au profit des levées auprès d’Européens (32%)

En effet, au S1 2013, ces proportions étaient de 24% et de 23%,

respectivement

Sur longue période, la part des investisseurs internationaux dans les levées

des fonds français s’accroit un peu de 39% en 2006-2008 à 45% en 2013

Sans suprise, c’est aux fonds supérieurs à 200 M EUR que les

investisseurs étrangers souscrivent le plus (66% en 2013)

De plus en plus d’investisseurs internationaux

Source : AFIC

# 55

Les grandes levées attirent les internationaux

4%

34%

46%

6%

20%96%

60%

34%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0-50 M EUR 50-200 M EUR > 200 M EUR

Origine des fonds levés par les fonds français de capital-investissement (par taille, au S1 2014)

France Monde (hors Europe) Europe (hors France)

Source : AFIC

# 56

Europe : beaucoup d’investisseurs étrangers

Source : EVCA

44.2%

36.2%

5.3%

14.3%

Origine des fonds levés par les fonds de capital-investissement en Europe (en 2013)

Investisseurs européens

Investisseurs américains

Reste du monde

Australie et Asie

# 57

37.9%

40.2%

6.0%

15.9%

Origine des fonds levés par les fonds de « buyout » en Europe (en 2013)

Investisseurs européens

Investisseurs américains

Reste du monde

Australie et Asie

Europe : les grandes levées attirent les internationaux

Source : EVCA

# 58

Le total des levées de fonds des fonds de capital-investissement en Europe

égal 53,6 Mds EUR, le double de 2012

Ceci a été le fait de fonds de « buyouts » (84% des levées), et

particulièrement de 12 d’entre eux, qui ont représenté 66% des levées

La moitié des fonds levés provenait d’investisseurs institutionnels en

dehors d’Europe, en particulier :

Des Etats-Unis, à hauteur de 36,2%

De l’Australie et de l’Asie, à hauteur de 14,3%

Du reste du monde, à hauteur de 5,3%

La proportion d’investisseurs européens dans les levées européennes est

en baisse constante depuis plusieurs années

En effet, alors qu’en 2010, ceux-ci étaient 66%, ils ne sont plus que 44% en

2013. Toutefois, il s’agit plutôt d’un retour à la normale pré-crise

De plus en plus d’investisseurs internationaux

Source : EVCA


II. Les sources de financements

III. Les canaux de financement

IV. Les emplois du financement par les PME

59


A. Capital

1. La Bourse : EnterNext et le PEA-PME

2. Le capital-investissement

3. Les « Business Angels » et « Crowdfunding »


1. L’accès au financement

2. L’offre de crédit bancaire

3. La désintermédiation

60


A. Capital

1. La Bourse

1.1. EnterNext

1.2. Le PEA-PME et son impact

61

# 62

EnterNext a été créée en mai 2013 pour repositionner les marchés comme

source alternative de financement des PME-ETI

Ce développement du financement de marché devait compenser le

tarissement du crédit bancaire et des marges d’autofinancement

EnterNext a donc concentré en une filiale d’Euronext toutes les actions de

la Bourse en faveur des PME-ETI, avec des moyens humains renforcés

Elle a la volonté de dynamiser fortement l’ensemble de l’écosystème

boursier et d’offrir de nouveaux services et outils de financement

La structure de marché existante, reposant sur les compartiments B et C

d’Euronext et sur un marché régulé (Alternext), demeure la même

De même, « la Bourse des PME » s’appuiera toujours sur le même modèle

pan-européen et les mêmes procédures et conditions de cotation

Une place de Bourse dédiée aux PME

Enternext a été lancée en 2013

63

Source: Euronext, 2015

La place centrale de la « Bourse des PME »

64


Une place de Bourse dédiée aux PME

Enternext attire toutes les PME-ETI dont la valorisation est inférieure à 1 Md

EUR

Au 31 décembre 2014, 733 émetteurs y étaient côtés pour une capitalisation

boursière totale de près de 126 Mds EUR

La place de Paris est prépondérante. En effet, les sociétés cotées se

répartissent sur les quatre places comme suit :

533 à Paris soit 60% de la capitalisation boursière totale

103 à Bruxelles soit 24% de la capitalisation totale

59 à Amsterdam soit 10% de la capitalisation boursière

38% à Lisbonne soit 6% de la capitalisation boursière

# 65


Une prépondérance de la place de Paris

# 66

10%

24%

6%61%

Décomposition par place de marché / capitalisation

boursière

Amsterdam Bruxelles

Lisbonne Paris

77%

17%

6%

Décomposition par segment de marché / capitalisation

boursière

compartiment B compartiment C

Alternext


67

Répartition des sociétés par secteurs ICB (*), 4 places (% capitalisation)

20%

12%

24%

4%

1%

13%

2%

10%

11% 1% Finance/ immobilier

Biens de consommation

Industries

Matériaux de base

Pétrole et gaz

Santé

Services aux collectivités

Services auxconsommateurs

Une place de marché multisectorielle


(*) International Classification Benchmark

Une place de marché multisectorielle

# 68

17%

14%

20%2%

1%

17%

3%

13%

12%

Finance/ immobilier

Biens de consommation

Industries

Matériaux de base

Pétrole et gaz

Santé

Services aux collectivités

Services aux consommateurs

Technologie

Télécommunications

Répartition des sociétés par secteurs ICB (*), Paris (% capitalisation)


(*) International Classification Benchmark

Des capitalisations de tailles variées

Supérieur à 750M€ 31

500M€-750M€ 36

250M€-500M€ 98

50M€-250M€ 248

0€-50M€ 320

Total 733

69

Nombre d’émetteurs


Des compartiments de Bourse équilibrés

Euronext B 205

Euronext C 346

Alternext 182

Enternext


Décomposition par segment de marché / Capitalisation boursière

# 71

Une activité soutenue en 2014

La Bourse des PME-ETI, en 2014, a participé au financement de

l’économie réelle, avec des opérations importantes et bien souscrites :

31 PME-ETI se sont introduites sur ses marchés, levant 740 M

EUR et représentant 2,8 Mds EUR de capitalisation boursière

Ces opérations ont été sursouscrites en moyenne 2.6x

Si le nombre de cotations est en hausse sur un an, les capitaux levés, de

même que la capitalisation, sont en baisse

Les levées secondaires et émissions obligataires ont aussi été importantes

Les montants levés par les opérations secondaires ont doublé,

passant de 2,7 Mds EUR en 2013 à 4,6 Mds EUR en 2014

Le marché obligataire représente donc 2,7 Mds EUR en 2014


# 72

EnterNext a aussi continué son lobbying actif en faveur du PEA-PME, lancé

par le gouvernement français en 2013 et accessible en mars 2014

Recensement sur le site d’Euronext des sociétés éligibles

Lancement d’une famille d’indices dédiée : le « PEA-PME 150 »

EnterNext a ainsi observé que :

Le nombre de fonds dédiés éligibles au PEA-PME a été multiplié

par 2,6

Les encours de fonds spécialisés ont crû de 15% (1,4 Mds EUR)

La collecte a été de 240 M EUR pour 80.000 PEA-PME ouverts



# 73

EnterNext a conduit deux initiatives majeures pour redynamiser l’analyse

financière sur les valeurs moyennes :

Un partenariat avec Morningstar pour un programme d’analyse

financière de 220 PME-ETI cotées du secteur TMT

La « SME Equity Research Incentive »: inciter les « brokers » à

produire de la recherche en contrepartie d’incitations tarifaires

EnterNext fait aussi de la redynamisation du secteur « Tech » en Bourse un

axe prioritaire de développement

En 2014, 25 nouvelles cotations de PME-ETI Tech ont été observées, pour

des levées totales de 537 M EUR



# 74

EnterNext lancera au 1er semestre 2015 trois initiatives importantes :

Une extension de son programme d’analyse financière avec

Morningstar afin d’accroitre la visibilité et de renforcer la

compréhension des « business models »

La création d’un label « Tech » : 30 à 50 valeurs cotées

sélectionnées sur la base de critères quantitatifs et qualitatifs

Un programme pré-IPO « coachant » les sociétés susceptibles de

réaliser une IPO

Un programme chargé pour 2015


Des cotations en légère hausse en 2014

# 75

53

15 1613

18

23

7

3

11 8

3

8

8

0

5

10

15

20

25

30

35

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

EnterNext - Nombre de nouvelles cotations

Autres introductions

IPO/ PP

Source: Euronext 2015

Mais des levées en baisse d’environ 30%

# 76

77108

484

150

264

1151

740

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

EnterNext - Nouvelles cotations - Capitaux levés (M EUR)


Une capitalisation à l’introduction en baisse

# 77


1

0.5

2.5

1.3

1

3.8

2.8

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

EnterNext - Capitalisation à l'introduction (Mds EUR)

Peu de cotations sur Alternext en 2014

# 78

5

12

14

Répartition des cotations de 2014 par compartiment

Compartiment B

Compartiment C

Alternext


Capitaux levés et capitalisation bien réparties

# 79

1318

980

501

324 323

93

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

Compartiment B Compartiment C Alternext

Capitaux levés et capitalisation par compartiment

Capitalisation lors dela cotation (M EUR)

Capitaux levés (MEUR)


IPOs : Souscription et allocation en 2014

Le PEA-PME a contribué à l’accélération des cotations en Bourse en 2014

Ce sont les secteurs de la santé et des biotechnologies qui tirent la tendance

La réouverture des marchés financiers se traduit par un intérêt marqué des

investisseurs lors des introductions en bourse

En moyenne en 2014, le taux de souscription lors des IPO a atteint 261%:

470% pour les investisseurs particuliers et 242% pour les institutionnels

En moyenne en 2014, les investisseurs particuliers représentent 22% des

fonds levés

80


IPOs : Souscription et allocation en 2014

# 81


Un début d’année exceptionnel en Europe

# 82

1.35

1.95

0.370.02 0.17

1.97

3.22

1.47

0.290

2.27

1.37

0.48

1.41

1.96

8.2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Capitaux levés (en Mds EUR) en Europe du 1er janvier au 10 février de chaque année

Source: Les Echos, 11 février 2015, Thomson Reuters

EnterNext dans le sillage des bourses européennes

# 83

Le début d’année 2015 aura été exceptionnel pour les bourses

européennes en termes de volumes levés

Du 1er janvier au 10 février 2015, les capitaux levés totalisent 8,2 Mds EUR.

Ils n’ont jamais été aussi élevés sur cette période

Le contexte macro-économique rassurant et beaucoup de reports

d’opérations de fin 2014 ont porté le mouvement

Aena (groupe aéroportuaire espagnol) a ainsi levé 3,9 Mds EUR à

Madrid, un montant non observé depuis « Glencore »

Sunrise est la deuxième plus grosse opération (1,9 Mds EUR), gonflant

la capitalisation de la place de Zurich

Les perspectives pour le reste de l’année sont positives, avec la hausse

des Bourses et des sorties de capital-investissement prévues

Source: Les Echos, 11 février 2015, Thomson Reuters

La bonne performance des valeurs moyennes

Suivi des indices CAC Small, CAC Mid & Small,

CAC PME et EnterNext PEA-PME 150

# 84

36

0

50

100

150

200

250

Evolution des indices (hors dividendes) CAC de 1999 à 2014

CAC 40 CAC Small CAC Mid & Small

Source: Euronext, Factset



# 86

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Performance annuelle moyenne (hors dividendes)des indices CAC

CAC 40

CAC Mid & Small


De bonnes performances mais une volatilité

Les petites valeurs surperforment les grandes valeurs depuis 2000 et

particulièrement depuis 2002 (*)

Ainsi, seules les PME et ETI se sont vraiment remises de l’éclatement de la

bulle internet, en 2000 :

100 EUR placés dans le CAC 40 fin 1999 aurait valu fin 2014 71.71 EUR

100 EUR placés dans le CAC Small fin 1999 en aurait valu fin 2014 172.59 EUR

100 EUR placés dans le CAC Mid & Small fin1999 aurait valu fin 2014 217 EUR

Sur la période 2005-2013, le CAC Mid & Small affiche une performance

supérieure à celle du CAC 40 7 fois sur 11

En revanche, certaines années de « stress macroéconomique » fort ont vu

les performances du CAC 40 dépasser celles du Mid & Small

Un phénomène de « flight to quality » a été observé en 2007, 2008, 2011

Aussi, les indices des petites et moyennes valeurs tendent à être plus volatils

que ceux du CAC 40, particulièrement depuis 2008

87

(*) Indices hors dividendes

53%

9%

18%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Cac Mid & Small Cac 40 Oséo Innovation

Performance des indices (hors dividendes) depuis début 2010 (en%)

# 88



Variation des indices (hors dividendes) au 31 décembre 2014



CAC 40 CAC Mid & Small

1 an -0,54% 8,40%

3 ans 35,22% 65,49%

5 ans 8,55% 53,36%

10 ans 11,82% 109,68%

Depuis 31/12/1999 -28,29% 117,20%

89


90

Les performances brutes c’est-à-dire lorsqu’on réincorpore les dividendes

sont plus importantes (*). Sur les cinq dernières années :

Le CAC Mid & Small a augmenté de 76,10%

Le CAC 40 a augmenté de 32%

L’année 2014 n’était pas une très bonne année pour l’ensemble des indices.

Néanmoins, on observe que les performances brutes (dividendes compris) :

Le CAC Mid & Small augmente de 10,9%

Le CAC 40 augmente de 2,7%

Source: Euronext, Factset (*) Indices « Total Return »

91

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

Evolution des indices « Total Return »

CAC 40 CAC Small CAC Mid & Small EnterNext PEA PME 150

Une bonne tenue en 2013-2014 (avec dividende)


92

80

85

90

95

100

105

110

05/03/14 05/04/14 05/05/14 05/06/14 05/07/14 05/08/14 05/09/14 05/10/14 05/11/14 05/12/14

Evolution des indices « Total return »

CAC Small CAC Mid & Small EnterNext PEA PME 150

Mais une baisse en fin d’année 2014



A. Capital

1. La Bourse

1.1. EnterNext

1.2. Le PEA-PME et son impact

93

Un produit d’épargne en actions innovant

Le PEA-PME, lancé en mars 2014, est un nouveau produit d’épargne dédié

au financement en actions des PME et ETI françaises

Le produit bénéficie de la même fiscalité que le PEA : les plus-values

réalisées sur ce compte ne sont que faiblement ou pas du tout imposées

Les contribuables peuvent ouvrir un PEA-PME auprès :

D’une banque, d’une assurance ou d’une entreprise d’investissement

De la Caisse des Dépôts, de la Banque de France, de la Banque postale

Le produit est particulièrement attirant pour les détenteurs de PEA au

plafond, qui a par ailleurs été relevé début 2014 de 132.000 à 150.000 EUR

Le plafond du PEA-PME est de 75.000 EUR par plan, excluant tout dividende

ou autre fruit du capital

94

Un produit d’épargne en actions innovant

Les sociétés éligibles sont françaises ou européennes, ayant un CA < 1,5

Mds EUR, moins de 5.000 salariés, et un bilan n’excédant pas 2 Mds EUR

Elles peuvent être cotées ou non cotées, investies en actions ou autres titres

donnant accès au capital :

Actions ou certificats d’investissement de sociétés et certificats

coopératifs d’investissement ;

Part de SARL ou de sociétés dotées d’un statut équivalent ;

Droits ou bons de souscription ou d’attribution attachés aux actions

mentionnées ci-dessus

Pour les actions non cotées, la règle est la même que pour le PEA

classique: la participation ne doit pas excéder plus de 25% du capital

Le PEA-PME peut comprendre des parts de fonds et actions de SICAV et

FCP, investis à 75% dans des PME et ETI, dont les 2/3 en « actions »

# 95

Un fort intérêt du marché début 2014

0

20,000,000

40,000,000

60,000,000

80,000,000

100,000,000

120,000,000

03/01/2013 04/03/2013 03/05/2013 02/07/2013 31/08/2013 30/10/2013 29/12/2013 27/02/2014 28/04/2014 27/06/2014

Volume de transaction Annonce Décret 7 per. Mov. Avg. (Volume de transaction)

96

Source: Bloomberg

Des volumes de transaction en baisse fin 2014

97

Source : Arkéon Finance 2014

Univers des valeurs éligibles aux PEA-PME

Source : Financière de l’Echiquier, Euronext, PME Finance

98

308

433

3500

Sociétés déclarées Sociétés éligibles (cotées,estimation)

Univers européen

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

Sociétés déclarées éligibles fin 2014 et éligibles (cotées) en France et en Europe

Sociétés déclarées

Sociétés éligibles(cotées, estimation)

Univers européen

Univers des valeurs éligibles au PEA-PME

# 99

49,5% de ces entreprises ont un chiffre d’affaires inférieur à 50 M EUR

52,5% ont moins de 250 salariés et 40% un total de bilan < 43 M EUR

40.6%

55.6%

Répartition des PME éligibles en France par type

PME ETI

Source : PME Finance, juillet 2014

Un biais vers les PME françaises confirmé

# 100

57%

43%

Allocations en actions des fonds éligibles au PEA-PME à fin décembre 2014

Allocations entitres français

Allocations entitres étrangers

Source : Arkéon Finance

NB : Proportion estimée entre 55 et 60%. Calculée à partir de la seule exposition actions (en moy. de 95%) des 64 fonds éligibles

Entreprises éligibles au PEA-PME

101

Source : PME Finance, juillet 2014

102

Source: Arkéon Finance, Bloomberg

Evolution de la collecte et des encours

Un lancement très encourageant début 2014

Dès avant le lancement du PEA-PME, de nombreux fonds spécialisés en

valeurs « mid & small » se sont lancés ou affiché une bonne collecte

Ce mouvement a été favorisé par une montée des bourses au S1 2014

Le PEA-PME a également attiré les particuliers à cette période :

L’ouverture de comptes a été significative, dépassant les attentes

La collecte a été importante en mars et avril 2014

Les encours des fonds spécialisés ont logiquement suivi cette tendance : il y

eut une forte hausse entre mars et juin et un pic à 1,5 Mds en juin

Les performances des valeurs de l’univers PEA-PME ont également été

intéressantes

# 103

Des performances également intéressantes

D’après Arkéon Finance, la performance moyenne de « l’univers » des

entreprises investies par les fonds éligibles demeure élevée (*)

Celle-ci était en effet de 12,3% en 2014, après avoir atteint 18% en 2013

L’automobile et les équipementiers, les matières premières, la santé et la

technologie sont les secteurs les plus performants

A contrario, les secteurs qui affichent une mauvaise performance sont les

télécommunications (- 45,9%) et le pétrole et le gaz (- 27,6%)

De même, l’indice « PEA-PME 150 » lancé en novembre 2014 par EnterNext

affiche aussi un niveau élevé d’environ 125 à la fin de 2014

# 104

(*) Performance indicielle pondérée par la capitalisation des entreprises

Des performances également intéressantes

Ce chiffre doit toutefois être considéré avec précaution, d’abord parce que

l’indice a du être reconstitué depuis début 2013

Ensuite, parce que l’indice « PEA-PME 150 » d’EnterNext est pondéré par la

capitalisation flottante des entreprises (et non la capitalisation totale)

Cet indice est en outre « cappé » au niveau du titre et du secteur, pour éviter

trop de représentations

# 105

Les bonnes performances des sociétés éligibles

106

Performance 2013 Performance 2014

« Univers » PEA PME 18% 12,7%

Agroalimentaire -18% -1,1%

Assurance -9% -16,6%

Automobile et équipementier 160% 87,4%

Bâtiment et matériaux de construction 34% 7,2%

Biens et services industriel 30% 14,3%

Chimie 36% -0,5%

Distribution 11% 8,9%

Immobilier 11% 7,2%

Instruments de placement 37% 3,3%

Matières première 8% 20,3%

Médias -0,64% 7,3%

Pétrole et gaz -0,35% -27,6%

Produit ménagers et soin personnel 17% 2,8%

Santé 26% 31,4%

Services aux collectivités 19% 9,3%

Services financiers 26% 4,8%

Technologie 27% 26,8%

Télécommunications 1% -45,9%

Voyage et loisirs 22% 14,2%


NB : L’indice Arkéon Finance PEA-PME est pondéré par la capitalisation boursière totale des entreprises (avec flottant). Il

inclue le bas du compartiment A d’Euronext

Performance par secteurs d’activité

107


Un bilan néanmoins assez mitigé à fin 2014

Le nombre de fonds en France éligibles au PEA-PME a certes été multiplié par

2,6

Mais l’encours des fonds éligibles n’a progressé que de 15% depuis le

lancement du dispositif (1,4 Mds EUR)

En effet, la collecte de 240 M EUR pour 80.000 PEA-PME indique une (faible)

moyenne de 3.000 EUR par PEA-PME: les souscripteurs ont « pris date »

Ainsi, le nombre de souscriptions de PEA-PME est satisfaisant mais les

montants collectés sont plus faibles qu’escomptés initialement (1 Md EUR)

La décollecte des fonds est imputable aux autres sources (investisseurs

institutionnels)

# 108

Un bilan néanmoins assez mitigé à fin 2014

Plusieurs raisons expliquent ce faible engouement des épargnants :

L’appétit pour les actions des PME a été surestimé

L’aversion au risque des épargnants l’a été aussi

La campagne de commercialisation des réseaux a été insuffisante

Le produit a pâti de la confusion autour des sociétés éligibles à son

lancement, notamment sur la question des groupes

Néanmoins, le lancement d’un nouvel indice large regroupant 150 valeurs du

PEA-PME par EnterNext en octobre est un signal positif

En effet, celui-ci pourrait inciter les entreprises à se déclarer davantage

qu’elles ne le font

De même, le développement de l’analyse financière d’EnterNext devrait être

utile pour le ruissellement des investissements

# 109

Des pistes d’amélioration du dispositif

PME Finance propose de concentrer l’effort sur deux priorités :

Rendre éligibles des produits de rendement à leurs clients en modifiant

la loi pour que la poche actions du PEA-PME puisse comporter des

obligations convertibles (OC) et autres titres donnant accès au capital (*)

Introduire une clause de « réemploi » pour éviter que le passage d’une

épargne courte vers un PEA-PME ne soit taxé

A fin décembre 2014, 2/3 des sociétés seulement s’étaient déclarées éligibles

auprès d’Euronext : https://www.euronext.com/fr/pea-pme (308 sur 450)

# 110

Source : Euronext

(*) La proportion de 2/3 d’actions investies dans les 75% du fonds investis en titres de PME-ETI induit en effet un minimum de

50% d’actions investies par les fonds éligibles . Cette proportion pourrait être diminuée

https://www.euronext.com/fr/pea-pme

Favoriser les déclarations des sociétés

# 111

Le nombre de sociétés qui se sont déclarées éligibles au PEA-PME a un

peu crû en 2014, mais reste faible

Au cours de la deuxième partie de l’année, seules 15 sociétés avaient fait

« un pas supplémentaire » pour se déclarer éligibles (308) – par rapport à

juillet 2014

Si l’on se limite à l’environnement coté, 125 entreprises n’ont donc toujours

pas fait la démarche de se déclarer (*)

Ceci pose une question sur la structure de la cote :

Certaines ne savent pas qu’elles doivent se déclarer elles mêmes ou

si elles sont éligibles, ce qui souligne l’enjeu d’une sensibilisation

D’autres sont des sociétés discrètes avec un faible flottant, où la

communication financière importe peu

(*) L’univers du non côté est en effet trop vaste pour être estimé

Le vivier des valeurs européennes éligibles

# 112

Le nombre de valeurs cotées sur les marchés allemand et anglais est

quasiment deux fois plus important que sur le marché français

Par ailleurs, le non coté demeure un vivier très important pour les fonds

éligibles au PEA-PME

Parmi celles-ci, PME Finance et Altavalue avaient identifié, mi-2014 :

480 sociétés potentiellement candidates à une IPO (*)

90.000 PME éligibles au PEA-PME

Les fonds éligibles au PEA-PME sont au nombre de 66. La liste est

disponible sur :

http://www.pea-pme.fr/societes-eligibles-pea-pme/ref12-liste-de-fonds-eligibles

(*) Voir « PEA-PME : Le coup d’envoi », mars 2014, pour la méthodologie

http://www.pea-pme.fr/societes-eligibles-pea-pme/ref12-liste-de-fonds-eligibles


A. Capital

1. La Bourse


3. Les « Business Angels » et le « crowdfunding »





113

Les entreprises soutenues sont d’abord en France

Source: AFIC 2013

114

Lecture : 89% de 5.785 entreprises soutenues en 2013 par le capital-investissement français étaient localisées en France

89%

8%

3%

Répartition géographique des entreprises soutenues par le capital-investissement français (en nombre d’entreprises, en « stock »)

France

Pays Européens(hors France)

Reste du Monde

Une concentration régionale en France

115

Source: AFIC 2013

Lecture : Seules 5.150 entreprises des 5.785 entreprises soutenues ont accepté d’indiquer leurs localisations en 2013

116

Source : AFIC, Grand Thornton S1 2014

17%

57%

24%

2%

Répartition par taille des entreprises françaises soutenues en 2013 (en chiffres d’affaires et effectifs renseignés)

Très Petites Entreprises (TPE)

Petites et MoyennesEntreprises (PME)

Entreprises de TailleIntermédiaire (ETI)

Grandes Entreprises (GE)

Une prédominance de PME soutenues

Lecture : Sur les 2.889 entreprises soutenues en 2013 ayant déclaré leurs chiffres d’affaires et leurs effectifs, 57% étaient des PME

Des investissements toujours très faibles

8.072

10.164

12.554

10.009

4.1

6.598

9.738

6.0726.5

3.6

0

2

4

6

8

10

12

14

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 S1 2014

Historique des investissements du capital-investissement français (en Mds EUR)

117


Une prédominance du LBO / Transmission

6% 6% 5% 8%15%

9% 6% 7% 10% 11%

12% 11% 11%

17%

45%

36%

31%33% 29% 29%

82% 84% 84%75%

40%

55%63% 60% 61% 61%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 S1 2014

Répartition des investissements en France (en Mds EUR) par segment

LBO/ Transmission Capital-développement Capital-risque


118

En Europe, une stabilité des investissements

# 119

Source : EVCA

69.8

53.4

24.3

41.944.9

36.8 35.7

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Historique des investissement du capital-investissement en Europe (en Mds EUR)

Une prédominance du LBO / transmission

# 120

9% 12% 16%9% 8% 9% 10%

88% 84% 73% 86% 88% 87% 88%

3%4%

11%5% 3% 4%

3%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Répartition des investissements en Europe (en Mds EUR) par segment

Autres Capital-développement et LBO Capital-risque

Baisse générale du capital-développement


121

Stagnation du capital-risque en Europe

0.6 0.6

0.4

0.6

0.7 0.7

0.5

0.60.60.6

0.9

0.7

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

2010 2011 2012 2013

Evolution des montants investis en capital-risque en Europe (en Mds EUR)

France Allemagne Grande-Bretagne


122

Le capital-risque soutenu par les fonds publics

# 123

38%

62%

Origines des souscriptions des fonds de capital-risque en Europe en 2013

Fonds publics

Fonds privés

Source : EVCA, FEI

Une stabilité du capital-investissement

Le capital-investissement européen avait partiellement rebondi en 2010-

2011, puis en 2013, après un creux en 2012

En 2013, le montant des investissements s’établit à 35,7 Mds EUR, et les

premiers chiffres de 2014 ont été bons

Les montants levés ont rebondi en 2013 mais baissé en 2014, alors que les

montants levés par le capital-risque sont restés stables

Néanmoins, les fonds de capital-risque sont toujours soutenus par les

souscriptions publiques (38% des souscriptions en 2013)

Malgré ces développements positifs, les niveaux d’investissement du capital-

investissement en Europe sont toujours très inférieurs à ceux d’avant la crise

Cette situation globale est la même en France, où les niveaux

d’investissement et les levées sont sur la même tendance que l’an dernier

# 124


A. Capital

1. Bourse

2. Capital Investissement






125

126


A. Capital


3.1. L’activité du « crowdfunding » en France

3.2. L’activité des « Business angels » en France

Une activité en croissance continue

Le Baromètre de « Financement participatif France » (FPF) dresse un premier

bilan du « crowdfunding » en France

Ce Baromètre compare pour la première fois les données de 2013 et de 2014,

l’année de l’encadrement législatif du « crowdfunding » en France

Les résultats sont très positifs :

o Le nombre de projets est en importante hausse : au S1 2014, le nombre

de projets soutenus (10.777) représente

o … 25% de l’ensemble des projets soutenus depuis 2008 (44.112)

o Les fonds collectés ont doublé en un an : de 33 M EUR (S1 2013) à 66,4

M EUR (S1 2014)

o La barre des 1 millions de contributeurs est désormais atteinte. Le

contributeur « type » demeure un homme, jeune, urbain

127

Source : Financement participatif France (FPF)

Un nombre croissant de projets en ligne

128


44112

10777

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

2008-S1 2014 1er semestre 2014

Nombre de projets de crowdfunding mis en ligne

2008-S1 2014

1er semestre 2014

Une forte croissance des montants collectés

129

33

66.4

0

10

20

30

40

50

60

70

1er semestre 2013 1er semestre 2014

Montants collectés par le crowdfunding en France (M EUR)


Une croissance de tous les financements

# 130


3.59.8

10.2

19.2

19.3

37.4

0

10

20

30

40

50

60

70

S1 2013 S1 2014

Répartition des montants levés en "crowdfunding" (en M EUR)

Prêt

Don

Capital


La répartition des fonds collectés (dons, prêts, capital / fonds propres) reste

globalement la même qu’au S1 2013

Le prêt reste la solution privilégiée pour les contributeurs (37,4 M EUR au S1

2014) devant le don (19,2 M EUR) et les fonds propres (9,8 M EUR)

La répartition des montants moyens collectés, pour le S1 2014, par type de

contributions est la suivante :

185.483 EUR pour les projets financés en capital

2.411 EUR pour les projets financés en dons sans contrepartie. 3.478

EUR pour les projets financés en dons avec récompenses

650 EUR pour les projets financés en prêts non rémunérés. 9.930 EUR

pour les projets financés en prêts rémunérés

131



La répartition des contributions moyennes, pour le 1er semestre 2014, a été la

suivante :

Pour les contributions en capital : 2.036 EUR

Pour les dons sans contrepartie : 61 EUR

Pour les dons avec récompenses : 52 EUR

Pour les prêts non rémunérés : 88 EUR

Pour les prêts rémunérés : 6.581 EUR

132


Un cadre règlementaire qui s’améliore

Le cadre règlementaire du « crowdfunding » s'est amélioré depuis juillet et

octobre 2014

Ce cadre reprend des revendications émises par la profession lors des 1e

Assises du Financement participatif, en septembre 2013

Les principales avancées ont été :

pour l'equity : la création d'un statut de Conseiller en investissement

participatif (CIF)

pour les dons : des montants de campagne libres

pour les prêts :

la création d’un statut d’Intermédiaire de financement participatif (IFP)

plus d'obligations de fonds propres pour les plateformes

les contraintes administratives sont aussi allégées

# 133


La fiscalité est aussi meilleure depuis depuis le 1er janvier 2015 suite à un

débat sur la loi de finances rectificative (LFR) 2014 :

Les plateformes qui regroupent les investisseurs via une « holding »

pourront faire bénéficier de déductions fiscales aux investisseurs…

Ce faisant, elles ne seront plus limitées par le seuil de 49 investisseurs

maximum pour avoir des avantages fiscaux (IR, ISF)

Elles ne devront pas non plus employer deux salariés après même si

cela était moins contraignant

Les petits investisseurs pourront bénéficier de ces déductions d’impôt

quelque soit le montant investi

# 134


De plus, les professionnels de fonds d’investissement pourront investir aux

côtés des « crowdfunding »

On a maintenant un fonds de « co-investissement » pour allier la « foule » et

le capital-investissement

Cette avancée est bienvenue dans la mesure où les fonds aiment à voir si les

projets sont appréciés par la foule

La foule peut également apporter des projets à ces mêmes fonds, pour

engendrer des co-investissements

# 135

Des enjeux en suspens

Suite aux 2e Assises du Financement participatif, tenues en décembre 2014,

il était aussi question :

En matière de dons : de permettre que les collectivités territoriales

puissent en faire

En matière de prêts : de relever les plafonds (limités à 1 M EUR par

projet et 1000 EUR par contributeur)

En matière de capital : d’obtenir un traitement fiscal égal quelque soit le

montant investi

Il paraît également souhaitable d’avancer vers plus de dématérialisation

# 136

137


A. Capital


3.1. L’activité du « crowdfunding » en France

3.2. L’activité des « Business Angels » en France

Des réseaux de « BA » toujours plus actifs

138

Source : France Angels


L’activité exacte (nombre, montants investis) des « Business Angels » est

toujours très difficile à mesurer en raison de la confidentialité des acteurs

Néanmoins, le nombre de « Business Angels » en France a augmenté de 4%

à 4.292 en 2013. Ils n’étaient que 2.900 en 2009

De même, les montants investis se sont bien maintenus depuis 2012, avec

41 M EUR en 2013 (+2%), après la baisse observée de 2011 à 2012 (*)

Les « Business angels » confirment leur rôle de catalyse car le montant total

avec effet de levier s’établit à 120 M EUR en 2013

Les 370 entreprises financées ont bénéficié d’un investissement moyen en

hausse (+16%) : celui s’établit désormais à 132 K EUR

Ce montant est tout à fait dans la moyenne européenne (166 K EUR)

Les tickets d’investissement sont bien répartis : la plupart (en nombre de

projets) sont de 0-50 K EUR

139

Source : France Angels et Fonds européen d’investissement - (*) 40% des montants investis sont des refinancements

Une large palette de secteurs investis

140

16%

15%

11%

25%

33%

Répartition sectorielle des investissements des « Business Angels » (en nombre d'entreprises)

Logiciels/OutilsInternet

Santé-Biotech

Energie-Cleantech

Servicesnumériques

Autres


Des secteurs investis très diversifiés

Les secteurs investis sont très divers. En nombre d’entreprises financées :

25% sont dans les services numériques ; 18% dans les logiciels et les

mobiles ; 11% dans la santé et les « biotechs » ;

10% dans l’industrie et la chimie ; 8% dans les biens de consommation

7% dans l’énergie et les « cleantechs » ; 6% dans les services et les

transports ;

La profession s’organise : en 2013, 82 réseaux soutiennent (directement ou

indirectement) 3.000 emplois

Les Business angels sont majoritairement actifs en Ile de France (46% des

entreprises financées), en Rhône-Alpes (17%) et en Languedoc (9%)

141


Des tickets d’investissement équilibrés

142


28%

22%

26%

14%

6%

3%2%

5%

12%

26%

24%23%

7%

3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0-50 50-100 100-200 200-300 300-500 500-1000 > 1000

Répartition des tickets investis (en K EUR)

En nombre de projets

En % des montants

Une concentration des régions investies

143



Les « Business angels » ont bénéficié de l’amendement au PLFR 2014 en

décembre, qui a allégé la fiscalité sur les Holdings

Aussi, deux amendements à la loi Macron, débattus depuis janvier 2015,

vont dans le bon sens pour investir dans les PME

Réduction de 5 à 3 ans du délai de détention des titres requis pour

bénéficier de l’avantage fiscal SSI investissement en direct (et non via

un fonds). Cela permet de racheter les titres détenus

Réduction de 10 à 7 ans de la durée minimum d’existence des holdings

des BA qui investissent dans les PME. Ceci permet de s’aligner sur

l’âge moyen de BA (60 ans)

L’évolution des débats sur la loi Macron devront être suivis de près !

# 144


Les « Business angels » ont bénéficié de l’amendement au PLFR 2014 en

décembre, qui a allégé la fiscalité sur les Holdings

Aussi, deux amendements à la loi Macron, débattus depuis janvier 2015,

vont dans le bon sens pour investir dans les PME

Réduction de 5 à 3 ans du délai de détention des titres requis pour

bénéficier de l’avantage fiscal SSI investissement en direct (et non via

un fonds). Cela permet de racheter les titres détenus

Réduction de 10 à 7 ans de la durée minimum d’existence des holdings

des BA qui investissent dans les PME. Ceci permet de s’aligner sur

l’âge moyen de BA (60 ans)

L’évolution des débats sur la loi Macron devront être suivis de près !

# 145

# 146

Une activité qui doit encore se structurer

L’activité des « Business angels » français est encore très inférieure à

celle observée en Grande-Bretagne, où on compte 40.000 « BA »

Il est souhaitable de faire sortir les « Business Angels » de la zone

d’activité invisible où ils sont traditionnellement confinés

Des efforts au niveau européen peuvent être aussi développés avec l’aide

du Fonds européen d’investissement (FEI)

Cette filiale de la BEI a lancé en 2012 le « European Angels Funds » en

Allemagne avant de le doter plus et de l’étendre à l’Espagne et à l’Autriche

La filière française pourrait se positionner pour bénéficier d’un tel soutien,

alors que les « Business Angels » ont montré toute leur pertinence au

cours de la crise


A. Capital

1. La Bourse


3. Les « Business angels » et le « crowdfunding »





147

L’accès au financement en zone Euro

148

Source : BCE, FEI

17%

20%

15%

16%

16%

18%

17%

15%

15%

13%

13%

28%

28%

28%

25%

23%

27%

26%

24%

22%

21%

20%

13%

13%

16%

14%

14%

13%

13%

14%

14%

14%

14%

9%

8%

11%

14%

13%

14%

14%

14%

14%

15%

13%

9%

9%

12%

12%

15%

13%

13%

13%

14%

14%

16%

5%

6%

6%

6%

7%

7%

10%

13%

14%

15%

15%

18%

16%

11%

11%

12%

9%

8%

7%

7%

8%

8%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2009 H1

2009 H2

2010 H1

2010 H2

2011 H1

2011 H2

2012 H1

2012 H2

2013 H1

2013 H2

2014 H1

accès au financement

trouver des clients

concurrence

coût de production

disponibilité de personnel qualifié

réglementation

autres

Le problème le plus pressant pour les PME de la zone Euro

# 149

Au premier semestre 2014, les principaux problèmes des PME en

zone Euro étaient donc :

1. Trouver des clients (20%)

2. Disponibilité de personnel qualifié (16%)

3. Réglementation / normes (15%)

4. Concurrence (14%)

5. Coût de production (13%)

6. Accès au financement (13%)

7. Autres (8%)


Source : BCE, FEI


150

Source : BCE, Access to finance for SMEs


151

L’accès au financement est un problème moins sensible qu’il y a trois ans

pour les PME de la zone Euro

En 2009, 20% des PME considéraient que l’accès au financement était un

problème pressant, contre 13% au S1 2014

Pour l’Allemagne, l’Espagne, la France et l’Italie, la proportion d’entreprises

rencontrant ce problème est en baisse depuis 2 ans

Néanmoins, le problème demeure plutôt constant en France après la

baisse de fin 2011

Sans surprise les PME allemandes sont les moins confrontées au

problème, malgré une hausse en début 2014

Les conditions de crédit en France et zone Euro

# 152

Source : Banque de France, OCDE

Changement dans les conditions de crédit (opinions), en %

Lecture : 77% des banques considéraient au T3 2008 qu’il y avait des restrictions de crédit aux PME en France v/v T2 2013

Une baisse continue des taux d’intérêt

# 153


Une stabilisation du « spread » de taux d’intérêt

# 154

0.160.52

1.72 1.471.31

1.51

0

1

2

3

4

5

6

7

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Interest rate spread Interest rate, independent SMEs Interest rate, large firms

Taux d’intérêt et « spread » de taux d’intérêt pour les PME


Des spread de taux toujours élevés

155

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

Ja

n-0

6

Ap

r-0

6

Ju

l-0

6

Oct-

06

Ja

n-0

7

Ap

r-0

7

Ju

l-0

7

Oct-

07

Ja

n-0

8

Ap

r-0

8

Ju

l-0

8

Oct-

08

Ja

n-0

9

Ap

r-0

9

Ju

l-0

9

Oct-

09

Ja

n-1

0

Ap

r-1

0

Ju

l-1

0

Oct-

10

Ja

n-1

1

Ap

r-1

1

Ju

l-1

1

Oct-

11

Ja

n-1

2

Ap

r-1

2

Ju

l-1

2

Oct-

12

Ja

n-1

3

Ap

r-1

3

Ju

l-1

3

Oct-

13

Ja

n-1

4

Ap

r-1

4

Ju

l-1

4

Spread de taux débiteurs (TESE-EURIBOR 3 mois)

GE/EURIBOR 3 MOIS

PME GROUPE / EURIBOR 3 MOIS

PME INDEP. / EURIBOR 3 MOIS

Source : Banque de France, Webstat, crédits aux entreprises déclarés à la centrale de Risques de la Banque de France

Durcissements des conditions de crédit

Les PME indépendantes ont été les plus touchées par le durcissement des

conditions de crédits

Depuis octobre 2008, le « spread » TESE-EURIBOR 3 mois a triplé, passant

de 1 à 3 de fin 2008 à mi-2009

Il n’est jamais véritablement redescendu en deçà de ce niveau depuis, ayant

même augmenté en 2012

Le même phénomène s’est produit pour les PME appartenant à un groupe,

mais le « spread » est resté à un niveau de 2%

Le durcissement du crédit pour les grandes entreprises a été bien moindre, le

« spread » oscillant depuis 2009 autour d’un niveau de 1

156

Quelles sont les difficultés des entreprises ?

157

32%

25%

36% 36%31%

0%5%

10%15%20%25%30%35%40%

Rencontrer des problèmesde trésorerie ou de

financements

34%

54%

32%

63%

48%

0%

20%

40%

60%

80%

considèrent que la situation économique actuelle a un impact négatif sur leurs

conditions c'accès au créditbancaire

39%

37% 37%38%

35%

32%33%34%35%36%37%38%39%40%

Ma

r-13

Ap

r-13

Ma

y-1

3

Jun

-13

Jul-1

3

Au

g-1

3

Se

p-1

3

Oct-

13

Nov-1

3

Dec-1

3

Jan

-14

Fe

b-1

4

Mar-

14

Ap

r-14

Ma

y-1

4

vont restreindre leursinvestissements et leur demande

de crédit auprès des banques

67%

76%

71%

77%75%

62%64%66%68%70%72%74%76%78%

ont connu au moins une mesure de durcissement du crédit par les

banques

Source: KPMG-CGPME, Baromètre sur le financement et l'accès de crédit aux PME, sept 2014

Durcissements des conditions de crédit

# 158

67%

76%

71%

77%

75%

62%

64%

66%

68%

70%

72%

74%

76%

78%

Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14

Proportion de PME françaises ayant connu au moins unemesure de durcissement du crédit par les banques


L’accès au crédit pèse sur les investissements

159


Une amélioration du contexte de financement

Une certaine amélioration de la situation globale d l’accès au crédit semble être en

vue. En effet, selon le Baromètre de la CGPME de septembre 2014:

48% des entrepreneurs considèrent que le contexte économique influe

négativement sur leur accès au crédit. Ils étaient 63% en janvier 2014

Le pourcentage d’entreprises rencontrant des problèmes de financement ou de

trésorerie baisse à 31% (il était de 36% au début janvier 2014)

Les entreprises qui considèrent qu’elles doivent faire face à des durcissements de

leurs conditions de crédit baisse à 75%. Il était de 77% en janvier

35% ont restreint leurs investissements et leurs demandes de crédit auprès des

banques en raison des difficultés d’accès aux crédits. Elles étaient 39% l’an dernier

160


Une amélioration du contexte de financement

De même, d’après la BCE, le taux de rejet des crédits aux PME a baissé de

12% au S1 2009 à 10% dans la seconde moitié de 2010

La baisse a continué en fin d’année 2012 et début 2013, en phase avec

l’évolution des pays européens

Ceci est sans doute le reflet de l’action du Médiateur du crédit qui, fin 2012,

avait effectué une médiation efficace sur 62% des dossiers soumis

Le Médiateur avait ainsi renforcé quelques 16.501 entreprises de toutes

tailles, dont des PME, et libéré 4,2 Mds EUR de crédits

# 161


A. Capital

1. Bourse

2. Capital Investissement

3. Les Business Angels et le « crowfunding »





162

Le contexte de dégradation continue du crédit

# 163

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

SMEs

SMEs belonging to a group

Independent SMEs and micro-enterprises

Large enterprises

Taux de croissance des crédits mobilisés et mobilisables

aux PME et aux grandes entreprises en France

Source: Banque de France

L’importance des prêts aux PME en France

# 164

181 189 190 200 211 215

872931 940

9761 016 1 012

0

200

400

600

800

1 000

1 200

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Business loans, SMEs Business loans, total

Source: Banque de France

Prêts aux PME et prêts totaux aux entreprises en France (mobilisés et

mobilisables, en milliers d’Euros, 2007-2012)

165

Le contexte de dégradation continue du crédit

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Jan

-08

Ap

r-08

Jul-

08

Oct

-08

Jan

-09

Ap

r-09

Jul-

09

Oct

-09

Jan

-10

Ap

r-10

Jul-

10

Oct

-10

Jan

-11

Ap

r-11

Jul-

11

Oct

-11

Jan

-12

Ap

r-12

Jul-

12

Oct

-12

Jan

-13

Ap

r-13

Jul-

13

Oct

-13

Jan

-14

Ap

r-14

Jul-

14

Variation annuelle des encours des crédits mobilisés aux entreprises

ETI Grandes entreprises PME Toutes tailles

Source : Banque de France, Webstat, Crédits aux entreprises déclarés à la centrale des Risques de la Banque de France

166

Une bonne tenue des crédits aux PME

Source : Banque de France, Webstat, Crédits aux entreprises déclarés à la centrale de Risques de la Banque de France

6.5%

1.7%

2.2%

1.3%

0.1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Divers SCI Ensemble (horsdivers SCI

PME ETI GE

Taux de croissance annuel des crédits mobilisés aux entreprises (Novembre 2014 / Novembre 2013)

167

Les PME souffrent du contexte général d’essoufflement du crédit, dont

l’augmentation avait été une cause importante de la crise de 2008

Depuis 2008, la croissance des crédits mobilisés aux entreprises de toutes

tailles stagnent, même si ils sont à niveau positifs:

La distribution de crédit aux grandes entreprises (GE) s’améliore

nettement après la fin 2012, mais reste faible

Les entreprises de taille intermédiaire (ETI) voient leurs flux de crédit

stagner depuis 2012, à un faible niveau

Pour les petites et moyennes entreprises (PME), la croissance des

encours s’est stabilisée depuis 2013

Sur un an, de novembre 2014 à novembre 2013, les crédits mobilisés aux

PME ont augmenté de 2,2%

Les PME sont ainsi les mieux loties du point de vue de la croissance des

encours de crédits mobilisés aux entreprises

Une stagnation générale des encours

ETI : un meilleur accès au crédit de trésorerie

168

7%

9% 9%

7%

8% 8%

9%

8%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Demande de nouveaux crédits de trésorerie par les ETI

Source : Banque de France, Enquête trimestrielle auprès des entreprises sur leur accès au crédit en France – 4ème trimestre 2014

Lecture: Au T4 2014, 8% des ETI demandaient un nouveau crédit de trésorerie

ETI : un meilleur accès au crédit de trésorerie

# 169

80%

84% 84%

76%

79%

86%

81%

88%

70%

72%

74%

76%

78%

80%

82%

84%

86%

88%

90%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Obtention de nouveaux crédits de trésorerie par les ETI (*)


Lecture: Au T4 2014, 88% des ETI obtenaient un nouveau crédit de trésorerie

ETI : des crédits d’investissement stables

170


21%

23%24%

21%

24%25%

31%

28%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Demande de nouveaux crédits d'investissement par les ETI

Lecture: Au T4 2014, 28% des ETI demandaient un nouveau crédit d’investissement

ETI : des crédits d’investissement stables

# 171

86%

85%

90%

89%

90%

88%

92%

93%

80%

82%

84%

86%

88%

90%

92%

94%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Obtention de nouveaux crédits d'investissement par les ETI


Lecture: Au T4 2014, 93% des ETI obtenaient un nouveau crédit d’investissement

PME : des crédits de trésorerie mieux obtenus

172

7%

8%

7%

6% 6%

7% 7%

6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Demande de nouveaux crédits de trésorerie par les PME

Lecture: Au T4 2014, 6% des PME demandaient un nouveau crédit de trésorerie

Source : Banque de France, Enquête trimestrielle auprès des entreprises sur leur accès au crédit en France – 4ème Trimestre 2014

PME : des crédits de trésorerie mieux obtenus

# 173

68%

72%74%

68%

61%

71%

77%79%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Obtention de nouveaux crédits de trésorerie par les PME


Lecture: Au T4 2014, 79% des PME obtenaient un nouveau crédit de trésorerie en totalité ou à plus de 75%

PME : des crédits d’investissement stables


174

19%

20%

19% 19% 19%

20% 20%

21%

18%

19%

19%

20%

20%

21%

21%

22%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Demande de nouveaux crédits d’investissement par les PME

Lecture: Au T4 2014, 21% des PME demandaient un nouveau crédit d’investissement

PME : des crédits d’investissement libérés

# 175

88% 88%

89%

91%

92%

89%

92%

93%

85%

86%

87%

88%

89%

90%

91%

92%

93%

94%

T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2014

Obtention de nouveaux crédits d’investissement par les PME

Lecture: Au T4 2014, 93% des PME obtenaient un nouveau crédit d’investissement en totalité ou à plus de 75%


De meilleurs obtentions de crédits pour les PME

La demande de crédit de trésorerie s’affaiblit légèrement : 6% des PME ont

demandé un tel crédit au T4 2014 (7%)

La demande de nouveaux crédits d’investissement frémit à la hausse : 21%

des PME ont formulé une demande ce trimestre (20% au T3 2014)

L’obtention de ce crédit est néanmoins bien meilleure pour les PME :

79% des PME obtiennent totalement ou en grande partie les crédits

demandés. Elles étaient de 68% au T4 2013

93% des PME obtiennent leurs crédits d’investissement au T4 2014,

après 92% au T3 2013

176

Une baisse sensible des marges de prêts

177

Une baisse des marges appliquées sur les prêts

Les marges appliquées aux prêts de risque moyen et élevé sont orientés à la

baisse depuis 2011

Depuis 2011, les marges sur les prêts à risque moyen, en particulier, sont

négatives depuis 2014

Même les marges sur les prêts très risqué sont en deçà de 0

On observe néanmoins une amélioration des marges sur les risques moyens

depuis milieu 2014

178


A. Capital

1. La Bourse

2. Le capital Investissement

3. Les « Business angels » et le « crowdfunding »





179

Opérations post-introduction sur EnterNext

180

6.6

1.91.1

1.72.7

5.3

4.6

3.9 5.5

5.53

2.9

0

2

4

6

8

10

12

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Capitaux levés post Introduction (Mds Euros)

émissions obligataires

émissions de nouvelles actions


Opérations post-introduction sur EnterNext

181

3%

5%9%

5%

14%

10%37%

18%

Emissions d'actions nouvelles 2014 / répartition sectorielle par fonds levés

biens de consommation

technologie

services auxconsommateurs

services aux collectivités

santé

matériaux de base

industries

finance /immobilier


Les obligations participent à la diversification

Le placement sur le marché d'une émission obligataire peut être réalisé par

deux techniques : le " competitive bidding " ou le " book building"

La première technique consiste pour un émetteur à lancer un appel d'offre

auprès de la communauté bancaire

L'émetteur choisit alors l'établissement qui dirigera son émission en fonction

des caractéristiques qui lui ont été présentées

Le risque pour le placement est de ne pas rencontrer la demande du marché

A l'inverse, le « book building » s'inspire du placement des actions ou la

banque chef de file propose une fourchette de prix

182

Une croissance du marché obligataire

183

3.83.7

5.25.4

2.8

2.4

0.8

0.20.4

0.10.2

0.5

0

1

2

3

4

5

6

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Emissions obligataires (Mds EUR) sur EnterNext

corporate

convertible


Une bonne tenue du marché parisien

# 184

0.40.2

0.3

0.91 1

3.1

4.8

3.6

0.50.6

4.3

0.7

0.4

0.9

1.5

1.2

0

1

2

3

4

5

6

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Emissions obligataires (Mds Euro) à Paris, Bruxelles et Lisbonne

Bruxelles

Lisbonne

Paris


Une croissance du marché obligataire

185

3%

97%

Répartition géographique des émissions d'obligations

Lisbonne

Paris

16%

53%

31%

Répartition géographique des émissions d'obligations

Bruxelles

Lisbonne

Paris


Obligations convertibles Obligations corporates

EnterNext structure le marché obligataire

EnterNext participe de la diversification des modes de financement des

PME-ETI, en structurant le marché obligataire

Sur les 8,2 Mds EUR levés en secondaire sur Enternext en 2014 :

5,3Mds EUR l’ont été à travers 220 émissions d’actions

2,9 Mds EUR via 53 émissions obligataires

L’offre obligataire répond depuis quelques années à un besoin des

émetteurs, contraints par le manque de crédits et de fonds propres

Elle est néanmoins en reflux, puisque les émissions sur le périmètre

d’EnterNext étaient de 4,6 Mds EUR en 2009 et de 5,5 Mds EUR en 2012

Sans surprise, ce sont surtout des « obligations corporate » qui ont été

émises en 2014 (2,4 Mds sur un total de 2,9 Mds EUR)

Celles-ci ont majoritairement été émises à Lisbonne (53%), bien devant

Paris (31%), mais les obligations convertibles ont été observées à Paris

186


Les émissions obligataires sur EnterNext

187


L’IBO : une offre obligataire d’Enternext

Au delà de ses volumes, EnterNext développe une offre commerciale

adaptée avec la poursuite du développement de l’IBO

« L’Initial Bond Offering » est complémentaire du placement privé dans le

développement du marché obligataire

Cette offre obligataire se destine aux PME-ETI cotées et non cotées et est

ouverte aux investisseurs particuliers

Elle offre aux émetteurs une visibilité accrue, car le processus est

comparable à celui d’une introduction en bourse

Depuis son lancement, au S2 2012, l’IBO a permis à 5 entreprises dont une

non cotée de lever plus de 50 M EUR

188


L’essor des placements privés depuis 2013

# 189


Les placements privés sont une technique de levée de fonds pour les

entreprises non cotées ne souhaitant pas s'introduire en bourse

Celles-ci font appel à de nouveaux investisseurs (fonds spécialisés,

assurances, banques...) dans un cadre différent de l‘appel public à l’épargne

L'émission peut être assortie ou non de droits préférentiels de souscription.

Elle peut ne s’adresser qu’à un nombre limité d’investisseurs

La Charte de l’Euro PP adoptée le 8 janvier 2014 à l’initiative de la CCI de

Paris et de la Banque de France a été un pas très positif

Elle a crée un cadre commun pour les emprunts que des ETI peuvent

effectuer auprès d’investisseurs, financiers ou non

Ces emprunts peuvent prendre la forme d’obligations, de titres de créances

négociables, ou de crédits

190

http://www.lesechos.fr/finance-marches/vernimmen/definition_appel-public-a-l-epargne.html


Le placement privé avait pris son véritable envol en 2013, croissant de 80%

en un an, d’après l’OFEM (*)

Ce mode de placement représentait alors 45% des capitaux levés par

émission obligataire (soit 527 M EUR sur 1172 M EUR)

En 2014, aussi, l’activité aura été soutenue :

D’après l’Observatoire des Euro-PP cotés crées par CMS Bureau

Francis Lefebvre, 20 entreprises ont réalisés des émissions publiques

entre le 1er janvier et le 15 novembre 2014 pour un montant total de 1273

M EUR

D’après les informations publiées par le Comité de pilotage de la Charte

Euro PP, le montant des émissions privées d’Euro-PP par des émetteurs

français représente 3,3 Mds EUR en 2014

# 191

(*) Voir Rapport annuel de l’Observatoire des entreprises financées par le marché

Les fonds de prêt à l’économie

# 192

Les premiers fonds de prêts à l’économie

Le décret du 2 aout 2013 autorise les sociétés d’assurance à consentir des

prêts à des entreprises ni cotées ni notées, soit directement, soit via un fonds

de prêt à l’économie (FPE)

Un FPE est un organisme de titrisation ou un fonds professionnel spécialisé

répondant à certaines caractéristiques particulières

Les premiers fonds de prêt à l’économie (FPE) – NOVO 1 et 2 - ont été crées

à l’initiative de la Caisse des Dépôts et consignations

Les FPE se sont bien développés par la suite : d’après l’OFPE, il existait en

décembre 2014 au moins 87 fonds de droit français investis en dettes privées

50 de ces fonds répondraient aux conditions du décret du 2 aout 2013 et

peuvent par suite être qualifiés de FPE

Cette cinquantaine de fonds avaient alors levé ensemble 14,1 Mds EUR

environ et en avaient investi environ 7,8 Mds EUR

56% de ces montants correspondaient à des dettes d’entreprises

193

Source : Revue Banque n° 781, février 2015, pp. 68-69

Focus : les premiers fonds Novo 1 et 2

Les fonds Novo 1 et 2 mobilisent les sociétés d’assurances pour le prêt

obligataire dédié aux PME-ETI industrielles et de services non cotées

Leur capital total est de 1,015 Mds EUR, réparti entre deux compartiments :

NOVO 1 (660 M) et NOVO 2 (355 M)

NOVO 1 est confié en gestion à BNP IM – NOVO 2 à TIKEHAU IM

Les prêts des fonds NOVO 1 et 2 ont les caractéristiques suivantes :

Ils sont compris entre 10 et 50 M EUR, ont un taux fixe.

Ils ont une durée de 5 à 7 ans et sont remboursés à leur terme

Ils sont placés par offre au public ou placements privés (PP)

# 194


# 195

660 M EUR65%

355 M EUR35%

Allocations aux deux compartiments

NOVO 1

NOVO 2

Source : CDC – L’AGEFI


Les fonds NOVO 1 et 2 sont souscrits par 24 investisseurs institutionnels

dont une très grande majorité d’assurances et de fonds de retraite

La Caisse des Dépôts s’est félicitée en octobre 2014 su bilan d’étapes très

positif des fonds NOVO 1 et 2

En un peu plus d’un an (août 2013-octobre 2014), la CDC a relevé :

16 entreprises (8 pour chaque compartiment) ont été financées pour un

montant total de 461 M EUR (environ 50% de chaque compartiment)

Le prêt moyen s’élève à 29 M EUR, avec une maturité de 6,5 ans

Le taux moyen pondéré est compris entre 4 et 6%

65% des sommes levées l’ont été pour financer des investissements, 25%

pour des acquisitions et 10% pour ajuster la structure de dette

Selon les mots de M. Pierre-René Lemas, Directeur général de la CDC, « on

ne peut que se féliciter de cette initiative »

196

Source : CDC – L’AGEFI

Le très bon bilan des fonds NOVA

Les fonds NOVA, lancés en février 2012 par la Caisse des Dépôts, visaient à

soutenir le marché actions des PME cotées des secteurs industriels

160 M EUR ont été investis sur le périmètre d’EnterNext (Compartiments B et

C d’Euronext et Alternext)

Le bilan en est très positif, puisque la valeur des deux fonds a cru de 75% en

deux ans

Pour Thierry Giami, ce bilan est le « résultat du volontarisme et de la bonne

gestion des assureurs, qui avaient élaboré la stratégie eux mêmes

Les fonds NOVA ont été lancé en février 2012, ils ont eu des performances

impressionnantes

197

Source : CDC

Le lancement des fonds NOVI en 2014

La CDC souhaite poursuivre son « rôle d’entraînement » dans la structuration

de cette classe d’actifs en lançant début 2015 le fonds NOVI

Ce fonds, plus petit (300 M EUR) sera dédié aux entreprises dites innovantes

Il pourra néanmoins investir à la fois des fonds propres et de la dette, en

particulier dans le secteur des hautes technologies

Le fonds NOVI ira aussi sur des tickets plus petits, proches de 10 M EUR,

quand les fonds NOVO étaient sur des tickets de 30 M EUR environ

Ce fonds se veut plus flexible que les fonds NOVO et complémentaire des

activités de bpifrance

198

Le développement du financement de marché

Le succès des placements privés, des fonds de prêt à l’économie, ou encore

du crowdfunding, témoignent de l’intérêt que suscite la désintermédiation

Pour les entreprises et les investisseurs, ces innovations répondent aux

besoins correspondant au nouvel environnement financier actuel

Les entreprises y voient une façon de diversifier leurs sources de

financement

Les détenteurs de capitaux peuvent diversifier leurs risques et obtenir

des rentabilités élevées

Les banques n’engagent pas leurs bilans dans chaque opération de

financement et évitent d’atteindre trop vite les ratios prudentiels

De nombreux pays voisins de la France développent également leurs

marchés : « Schuldschein » (Allemagne), « Mini-bonds » (GB et Italie)

# 199


Le développement de ces marchés implique néanmoins, comme le souligne

M. Cassou, directeur de l’OFPE, de :

Moderniser la communication financière des emprunteurs pour l’adapter

aux besoins des prêteurs

Donner un meilleur accès à des bases de données sur les entreprises

susceptibles d’emprunter

De diffuser les bonnes pratiques sur les marchés de prêts directs aux

entreprises

De renforcer les capacités d’analyse des risques chez les investisseurs

et les sociétés de gestion

D’adapter le cadre juridique applicable à ces opérations pour assurer

notamment un haut niveau de sécurité aux débiteurs

# 200


Ainsi, l’abondante épargne française pourra être mieux orientée vers les

besoins des PME-ETI

L’enjeu est de taille car les différentes places européennes se livrent une

concurrence importante, et le feront plus avec la mise en place de l’Union des

marchés de capitaux (UMC)

La mobilisation de la place de Paris autour des initiatives identifiées est donc

importante pour assurer le succès de la désintermédiation

# 201

Un nouveau décret de réforme des FPE

# 202

Un décret portant réforme des FPE est passé devant le Conseil d’Etat le 17

novembre 2014

Il inclut trois nouveautés :

La possibilité pour les mutuelles et les institus de prévoyance

d’investir dans les FPE alors que seuls les compagnies

d’assurance peuvent le faire aujourd’hui

L’éligibilité des actions reçues par conversion, échange, ou

remboursement d’obligations aux FPE

La possibilité pour les FPE d’investir dans des holdings financiers

purs, de type LBO






203

# 204




La baisse du taux de marge affecte la rentabilité

# 205

Source : Banque de France , « Le recul de la rentabilité pèse sur l’investissement des PME », Etude T3 2014

Par catégorie de PME

Taux de marge des PME

(en%), par catégorie

Taux de marge des PME

(en%), Par secteur

Baisse du taux de marge affecte la rentabilité

Le taux de marge des PME évoluait aux alentours de 22-23% avant la crise

de 2008-2009

Il a fortement chuté en 2009 (20,8%) puis il a augmenté légèrement en

2010-2011 sans toutefois retrouver le niveau d’avant la crise

Pour 2013, un recul plus limité mais néanmoins significatif, de l’ordre de 0,4

point, a été observé

Comme en 2008-2009, la baisse du taux de marge des PME en 2012 et 2013

affecte les principaux secteurs

Le repli du taux de marge des PME se répercute mécaniquement sur la

rentabilité de ces entreprises

# 206



# 207

Excédent net d’exploitation (ENE) sur

capital d’exploitation

Capacité nette d’autofinancement (CAF)

sur capitaux propres



La rentabilité économique de l’ensemble des PME qui est calculée en

rapportant l’ENE au capital d’exploitation. Elle progressait régulièrement

avant la crise et avait atteint 10,4% en 2007

Elle a chuté à 6,9% en 2009, avant de remonter légèrement à 7,5% en 2010

et 2011

En 2013, sur la base des données disponibles en juillet 2014, elle aurait

encore reculé de 0,4 point

L’intégration des autres revenus et des charges d’exploitation confirme ce

diagnostic: la CAF nette des PME n’augmente que de 1,8% en 2013

# 208


Les besoins en fonds de roulement augmentent

# 209

Le besoin en fonds de roulement (BFR total)


Les besoins en fonds de roulement augmentent

Les besoins en fond de roulement (BFR) des PME sont relativement stables

sur l’ensemble de la décennie écoulée

Ils n’ont que légèrement diminué pendant la crise, reculant de 3,7% en 2009

et de 0,2% en 2010

Ils ont ensuite repris une progression modérée (5,6%) en 2011

En dépit du ralentissement de l’activité des PME, ils continuent à progresser

presque au même rythme en 2012-2013, respectivement 5,0% et 4,3%

Exprimés en terme de chiffre d’affaires, ils oscillent entre 30 et 33 jours

Le BFR a logiquement un comportement contra-cyclique mais néanmoins

moins volatil que l’activité

# 210


Les PME reconstituent leur trésorerie après le recul de 2012

Selon la Banque de France, la trésorerie à l’actif des PME augmentait

d’environ 10% par an avant la crise

Elle a continué a progresser pendant celle-ci mais à un rythme moindre

(3,7% en 2008 et 6,3% en 2009)

Ceci est dû à la baisse de liquidité engendrée par la baisse des marges

La trésorerie des PME diminue pour la première fois en 2012 (-1,7%) mais

augmenterait de (5,2%) en 2013 données partielles disponible au T3 2014

Exprimé en jours de chiffre d’affaires, la trésorerie des PME est ainsi passée

de 61 jours en 2010 à 58 jours en 2013

# 211


Les PME reconstituent leur trésorerie après le recul de 2012

L’analyse de la Banque de France l’est confirmée par le groupement

d’experts comptables ATH

Cette association publie une analyse comparée de l'évolution financière de

15 000 PME sur la période 2008 à 2013

Ces entreprises voient leur trésorerie augmenter continûment depuis 2008

Toutefois, cette croissance est moindre qu’avant la crise

En 2013, le niveau de trésorerie moyenne de ces PME était de 923.000 EUR

# 212

Source : ATH, « Zoom sur la santé financière des 15 000 PME », 2014

La trésorerie des PME entre 2008-2013

# 213

752

827

889 892 898923

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Niveaux de trésorerie moyens (en K EUR) des PME

Source : ATH, « Zoom sur la santé financière des 15 000 PME », 2014

La baisse de la rentabilité entraîne celle de l’investissement

# 214


Le taux d’investissement (investissement sur valeur ajoutée)


Alors qu’il progressait de façon assez régulière avant la crise,

l’investissement des PME a chuté pendant celle-ci

L’investissement a ainsi chuté de 15,6% en 2009 et de 6,8% en 2010, Il a

rebondi en 2011 à 11,4%, et replongé en 2012 (-9,4%) et 2013

(-9,5%)

Ainsi, la contraction de l’investissement en 2012 et 2013 est similaire à celle

de 2009-2010

Cette situation découle directement du recul de la rentabilité des PME

# 215


Le recul de l’investissement et de l’activité peuvent aussi être analysés à

partir du taux d’investissement

Ce ratio est en effet stable à un niveau élevé pendant la crise, et atteint un

pic de 19,1% en 2011

Il chute en revanche fortement en 2012 et 2013, année où il atteint le plus

bas de 15,1%

# 216

Capital transmission

# 217

Source : Sources : AFIC, Grand Thornton S1 2014


# 218


Le capital transmission au S1 2014 est de 2.2 Mds EUR

Au S1 2013, il était à 1.6 Mds EUR

Nous concluons qu’il y a donc une bonne tendance en 2014

# 219



# 220




Un renforcement des capitaux propres en 2013

# 221


Evolution des capitaux propres (en %) Part des capitaux dans le bilan


Les capitaux propres des PME augmentaient de façon dynamique avant la

crise mais le rythme s’est ralenti en 2009 (4,5%)

Ils ont progressé à nouveau de 6,5% en 2010 puis décéléré en 2011 et

surtout en 2012 (4,1% seulement)

Les PME retrouvent en 2013 un rythme de renforcement des capitaux

propres de 5,4%

Ce renforcement des capitaux propres résulte d'une intégration partielle des

résultats dans les réserves et éventuellement d'augmentations de capital

Il traduit sans doute aussi la grande prudence des chefs d'entreprises dans

une conjoncture incertaine

# 222



# 223

20722193

23152436 2489

2614

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Niveaux moyens (en K EUR) des capitaux propres des PME

Source : ATH, «Zoom sur la santé financière des 15 000 PME », 2014

Taux d’endettement des PME

En raison du renforcement des fonds propres, le ratio « endettement

financier/fonds propres » tend à diminuer, surtout depuis 2011

Ceci s’explique aussi par la baisse de l’endettement obligataire et bancaire

des PME

Néanmoins, on observe que l’endettement obligataire a pris le relais de

l’endettement bancaire depuis la crise

Ainsi, l’endettement obligataire des PME augmente rapidement en 2012

(14,8%) et en 2013 (9,1%)

L’endettement bancaire stagne depuis 2010 et atteint une croissance

maximum de seulement 1,8% en 2011

# 224

Source : Banque de France , «Le recul de la rentabilité pèse sur l’investissement des PME », Etude T3 2014


# 225

Source : Banque de France , «Le recul de la rentabilité pèse sur l’investissement des PME », Etude T3 2014

Endettement sur

capitaux propres

Endettement bancaire sur

valeur ajoutée


# 226

Source : Banque de France, «Le recul de la rentabilité pèse sur l’investissement des PME », Etude T3 2014

Structure de l’endettement financier des PME

Valorisations des PME et ETI Françaises

# 227

La valorisation totale des entreprises de l’univers AltaValue (44.464

entreprises) s’établissait au 1er trimestre 2015 à 441 Md EUR

Cette valorisation se répartit comme suit::

Sociétés étudiées

Valorisation totale en

Md EUR

valorisation moyenne en

M EUR

PME 40 676 198,3 4,9

ETI 1640 66,7 40,7

Filiales de Grands Groupes 2148 176,2 82

Total 44 464 441 9,9

Source : Altavalue, « Perspectives et valorisation des PME-ETI Françaises » au T1 2015

Une moyenne de 9,9 M Eur, en progression de 4,7% sur un trimestre

Valorisation des PME et ETI Françaises

# 228

7.6%

2.2%

0.8%

1.8%

4.7%5.2%

8.0%7.5% 7.7% 7.8% 7.9% 8.0%

16.7% 16.5%

11.4%

7.0%

4.4%3.8%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Valorisation des PME et ETI françaises

Variation de CA (%) Marge d'EBITDA (%) Dette nette /fonds propres

Source : Altavalue, «Perspectives et valorisation des PME-ETI Françaises » au T1 2015

Valorisation des PME et ETI Françaises

# 229

Sociétés comparables

Valorisation totale déc 2014

(en Mds EUR)

Valorisation totale sept 2014

(en Mds EUR) Variation

PME 30 278 151,8 144,9 4,80%

ETI 1260 55,6 53,6 3,70%

Filiales de Grands Groupes 1626 142,7 135,8 5,10%

Total général 33 164 350,1 334,3 4,70%

Source : Altavalue, «Perspectives et valorisation des PME-ETI Françaises » au T1 2015

Le financement des pme 2015

Economy & Finance

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