L’INVESTISSEMENT DE LONG TERME :

Présenté au Cercle finance du Québec Par Jean-Luc Gravel, premier vice-président, Marchés boursiers

UNE APPROCHE QUI PROFITE À TOUS

Un monde qui souffre des vues à court terme

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« Not blind opposition to progress, but opposition to blind progress » [Pas d’opposition aveugle au progrès, mais une opposition à un progrès aveugle] - John Muir

Le 23 octobre 2014

Photo : Reuters

L’appât de la gratification instantanée

3 Le 23 octobre 2014

Le monde de l’investissement n’y échappe pas

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1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

Ann

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Horizon de placement implicite des fonds mutuels américains

Source : Goldman Sachs, Caisse de dépôt et placement du Québec

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L’investissement d’hier à aujourd’hui

1970-2002 2005-2014

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Des conséquences négatives

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S&P 500 Investisseur moyen Inflation

Rendements annualisés, 1990-2009

Source : Invesco

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Sous-performer les indices Impact sur la bonification Risque de carrière Pression médiatique

Ne pas rencontrer les besoins des clients Perte de capital permanente

Gestion des risques à court terme plutôt que des vrais risques à long terme

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Risques court terme Risques long terme

Le 23 octobre 2014

Impact négatif sur les entreprises

Le 23 octobre 2014 8

Source : CompuStat, Goldman Sachs Global Investment Research

Rachats d’actions S&P 500 vs performance S&P 500

La Caisse, engagée dans le changement

9 Le 23 octobre 2014

Favoriser les comportements de long terme

1. Pression à court terme de plus en plus forte sur les dirigeants d’entreprises et les institutions

85 % des entreprises disent abandonner des investissements qui auraient des impacts positifs sur leurs résultats à long terme

2. Les investisseurs et les administrateurs ont un rôle plus important à jouer

Allocation du capital : promouvoir une croissance soutenable à long terme, soutenir des gains de productivité (capital humain, R-D) Agir comme de vrais propriétaires : avoir un impact sur la conduite de l’entreprise à long terme

Développer des structures, instruments de mesure et approches pratiques pour favoriser des comportements à long terme dans le monde de l’investissement et des affaires

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Constat

Mission

Le 23 octobre 2014

La Caisse à l’avant garde Investissements dans les actifs moins liquides depuis plusieurs années

Immobilier : 1967 (prêts commerciaux) – 1972 (détention immobilière)

Placements privés : 1971

Infrastructures : 1980

Contribution au dynamisme de l’entrepreneuriat au Québec

Parmi les premiers signataires des 6 Principes pour l’investissement responsable de l’ONU (2006)

Adhère au Carbon Disclosure Project depuis 2006 et participe au CDP Water Disclosure Project depuis 2011

Création du portefeuille gestion relationnelle (marchés publics), 2012

Création du PS Actions Qualité mondiale (marchés publics), janvier 2013

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Durabilité et long terme au cœur des priorités stratégiques

Le 23 octobre 2014

Recommandations pour une vraie gestion à long terme

Quatre éléments nécessaires pour une gestion à long terme mais rarement appliqués 1. Politique explicite pour influencer les

entreprises 2. Objectifs long terme clairs et tolérance

à la sous-performance à court terme 3. Rémunération des gestionnaires

alignée avec l’horizon long terme 4. Intégration des facteurs ESG dans le

processus d’investissement

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Cinq traits communs d’investisseurs ayant livré une performance supérieure à long terme 1. Philosophie d’investissement claire

vécue au quotidien 2. Gouvernance et gestion de qualité 3. Investir dans de bons modèles

d’affaires 4. Équilibre entre conviction et humilité 5. Autonomie d’action

Le 23 octobre 2014

PS Actions Qualité mondiale (25 G$)

Stratégie misant sur la recherche propriétaire et l’analyse fondamentale sans tenir compte de l’évolution ou de la composition des indices de marché

Univers de titres admissibles favorisant les entreprises affichant une profitabilité élevée et stable avec un levier financier conservateur

Univers de titres ciblé : environ 15 % de l’ensemble du marché

Profil rendement-risque avantageux protégeant le capital lors des corrections de marché

Approche à plus long terme que la gestion des marchés boursiers traditionnels et mieux alignée sur les besoins de nos clients (les déposants)

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1. Philosophie d’investissement claire vécue au quotidien

Le 23 octobre 2014

PS Actions Qualité mondiale (25 G$)

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Recherche Benjamin Gigot (16)*

24 professionnels avec expertises sectorielles

Combinaison d’expertise financière et opérationnelle

Profils diversifiés

Équipe de gestion AQM Jean-Luc Gravel (32)*

Responsable de la construction de portefeuille

Longue expérience professionnelle

Expertise transversale

Assure la cohérence de la vision stratégique

2. Gouvernance et gestion de qualité

Comité AQM

* Nombre d’années d’expérience

Le 23 octobre 2014

PS Actions Qualité mondiale (25 G$)

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3. Investir dans de bons modèles d’affaires

Le 23 octobre 2014

PS Actions Qualité mondiale (25 G$)

Nos convictions

La qualité persiste dans le temps Le marché sous-évalue la qualité à long terme La qualité protège de la tendance à trop payer pour la croissance et à succomber aux effets de mode Notre avantage comparatif : horizon de temps et capacité à bien identifier et valider les marqueurs de qualité Rendement-risque avantageux et protection lors des corrections de marché Portefeuille très concentré

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4. Équilibre entre conviction et humilité

Le 23 octobre 2014

Source: Behavioral gap

PS Actions Qualité mondiale (25 G$)

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4. Équilibre entre conviction et humilité

Rigueur et profondeur

Esprit d’équipe et indépendance

Humilité

Grande valeur accordée à l’analyse fondamentale Analyse des modèles d’affaires

Processus et intelligence du groupe Place aux débats d’idées Définition du risque ≠ notion de distance à l’indice

Futur incertain et pouvoir limité sur celui-ci Pas d’avantage comparé pour identifier le prochain Google Protection nécessaire contre nos biais comportementaux Limites au niveau des expositions sectorielle et géographique

PS Actions Qualité mondiale (25 G$)

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5. Autonomie d’action

Le 23 octobre 2014

PS Actions Qualité mondiale (25 G$)

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1. Politique explicite pour influencer les entreprises

Communication sur la base de mesures de performance à long terme (7 ans) Sondage culture d’entreprise Vote systématique de toutes les procurations

2. Objectifs long terme clairs et tolérance à la sous-performance à court terme

Approches absolue et long terme clairement communiquées aux clients, au conseil d’administration et au comité de direction Adoption d’une politique d’investissement adaptée

3. Rémunération des gestionnaires alignée avec l’horizon long terme

Équilibre entre salaire et bonification à la performance Bonification à la performance sur une base 4 ans Objectif de performance exprimé en absolu Prise en compte du risque

4. Intégration des facteurs ESG dans le processus d’investissement

Intégration des facteurs ESG (évaluations par une équipe Caisse, spécialisée et indépendante) Mesure de soutenabilité long terme des modèles d’affaires

Le 23 octobre 2014

Quatre éléments nécessaires pour une gestion à long terme, mais rarement appliqués

Une approche long terme au prix d’un rendement plus faible ?

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Source : Groupe Recherche, Caisse de dépôt et placement du Québec

Le 23 octobre 2014

Prospectivement, nous nous attendons à un rendement ajusté pour le risque avantageux Même rendement que les autres portefeuilles d’actions Risque ≈ 15 % inférieur

Une approche long terme au prix d’un rendement plus faible ?

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Institutional Equity Investors After-Cost Alpha Relative to Appropriate Benchmarks Measured Over One-Year Holding Periods

1986-2013

Source : Cremers, M. and Ankur Pareek, 2014. “Patient Capital Outperformance: The Investment Skill of High Active Share Managers Who Trade Infrequently.” Working Paper.

Une approche qui profite à tous : utopie ?

Les déposants L’économie

Les générations futures

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Les entreprises

Le 23 octobre 2014

I’m starting with the man in the mirror. […] If you wanna make the world a better place, take a look at yourself and then make a change.

Michael Jackson

Une lueur d’espoir

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Signataires des Principes pour l’investissement responsable de l’ONU Nombre de signataires et actifs sous gestion

2006 à 2014

Source : United Nations Principles for Responsible Investment

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