LA CRISE ACTUELLE Comprendre pour agir contre le capitalisme.
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LA CRISE ACTUELLEComprendre pour agircontre le capitalisme
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 2
Quatre clés pour comprendre et agir1. La crise : comment ?
Des subprimes américains à la crise globale en passant par la finance mondiale
2. Retour en arrière : d’où vient cette crise ?Après les 30 (pas si) « glorieuses », les 30 (vraiment) « déferlantes » : l’âge d’or du profit et de la finance
3. La crise : pourquoi ?Suraccumulation de profits et de capitaux en quête d’hyper rentabilité financière
4. Quelles conséquences ?La crise est loin d’être finie ; elle ne fait que commencer
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 3
La crise : comment ?
Des subprimes américainsà la crise globale
en passant par la finance mondiale
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 4
Quand le bâtiment va, tout va
• Boom immobilier des dernières années aux USA
• Augmentation rapide des prix (hors inflation, doublement de 1997 à 2006)
• Crédits consentis à une clientèle peu ou pas solvable (subprimes) : 1 300 Md $ en juillet 2007 Sans apports ni garanties Emprunts gagés sur le bien acheté (hypothèque) Avec rechargement du crédit sur la valeur du bien,
des échéanciers longs et un début sans intérêts
• Des taux délibérément bas mais variables
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 5
Taux d’intérêt : faibles de 2001 à 2005 aux USApuis remontée en flèche jusqu’à la crise Taux d'intérêt directeur des banques centrales (BCE et FED) en %
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
FED BCE Subprimes
11 sept 2001
Début de la récession
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 6
Quand le marché se retourne, rien ne va plus• Retournement du marché immobilier US fin 2005
• Augmentation des taux d’intérêt avec le ralentissement immobilier et économique
• Défaillances de remboursements en cascade
• Taux poussés à la hausse par le risque
• Et tarissement parallèle du crédit
►À lui seul le subprime ne fait pas la bulle : mais il est bien collé dedans !
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 7
La maladie des subprimes tourne à l’épidémie• Magie de la finance : les dettes deviennent des titres
négociables comme d’autres (titrisation)
• Dettes découpées en tranches par catégorie, par type de risque, par maturité, etc.
• Produits financiers de plus en plus complexes « compactant » des types de crédit (subprime, crédits conso, prêts divers, obligations, etc.)
• Risques de plus en plus disséminés et difficilement traçables Souvent marchés de gré à gré (dits « OTC ») Avec effets de levier (sans mise importante au départ)
►Presque tous les produits financiers sont contaminés : la finance mondiale a la fièvre !
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 8
• Subprime
• « Tranches » Dettes
titrisables
Produits
divers
Subprime : seulement la pointe de l’iceberg
• « Paquets » et produits émis par les banques et opérateurs financiers Modèle « Originate
& Distribute » (Créer et vendre)
•Avec fort effet de levier (jusqu’à 30/1)
Souvent en « OTC »*(hors réglementation)
* OTC : Over the Counter, au guichet, contrat de gré à gré (hors réglementation)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 9Finance structurée : le diable est dans les détailsTitrisation (ABS*) et titres au carré (CDO**), au cube (ABCP ***) …
Portefeuillede référence :créanceset obligationsdiverses
CRÉANCES
Tranche« senior »
Risque faible
Tranche« mezzanine »Risque moyen
Tranche« equity »
Risque élevé
ABS
* ABS : Asset Backed Security : titre adossé à des actifs, créances titrisées** CDO : Collateralized Debt Obligation, obligation sur dette collatéralisée, titre de titre (au carré)*** ABCP : Asset Backed Commercial Paper
Adossé à la tranche« senior »
CDO
Adossé à la tranche« mezzanine »
Adossé à la tranche« equity »
Titre Titres ²
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 10
Avec une notation « objective » des agences (payées par les banques émettrices de produits)
Distribution des notations 2007 (en % du total)
78%
45%
0%
50%
100%
Titrisation de crédits (finance structurée) Obligations d'entreprise (corporate)
CCC-C (risque élevé)BBB-B (risque moyen)AAA-A (risque faible)
78% notéspeu risqués !
55% notésplus risqués
Source : Fitch Ratings, Financial Times (16/08/07)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 11
Schéma d’un véhicule (SPV*) d’ABS**
Portefeuillede référence :créanceset obligationsdiverses
Nominal : 100Rendement 2% = 2Risque : BBB
ACTIF
Tranche « senior »Nominal : 80
Rendement 0,75% = 0,6Risque : AAA
Tranche « mezzanine »Nominal : 15
Rendement 5,3% = 0,8Risque : BB
Tranche « equity »Nominal : 5
Rendement 12% = 0,6Risque : C
PASSIF
Hié
rarc
hie
de s
énio
rité
* SPV : Special Purpose Vehicle : véhicule à finalité spéciale, entité juridique souvent off shore** ABS : Asset Backed Security : titre adossé à des actifs, créances titriséesSource : d’après F. Lordon in Jusqu’à quand (Ed. Raisons d’agir)
Transfertdes intérêts
Documentjuridique
SecurityTrust Deed
2
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 12
Portefeuille de créances détenu par la banque
Créances100 M
RendementLibor + 2%
Refinancement
100 Mà Libor
flat
Spread
2 M (2%)
Fonds propres
8 M (8%)
Ratio prudentiel(Bâle 2)
Source : d’après F. Lordon in Jusqu’à quand (Ed. Raisons d’agir)
RoE
RoE = 2 / 825%
Return on EquityRendementdes fonds propres
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 13
Mêmes créances titrisées en CDO* dans un SPV off-shore
Refinancement Excess Spread
98 x 0,0075 = 0, 735
Δ = 2 – 0,735 = 1,265
1,265 M
TrancheSenior98 M
RendementLibor+ 0,75 points
100 Mà Libor
flat
TrancheEquitysubordonnée2 M
Conservéepar la
banquesponsor
Pas d’obligationréglementaire
Appel de marge
2 M(couverture
à 2%)
2 M(risquecouvertà 100 %)
• CDO : Collateralized Debt Obligation, obligation sur dette collatéralisée Source : d’après F. Lordon in Jusqu’à quand (Ed. Raisons d’agir)
RoE
Return on EquityRendementdes fonds propres
0,735 / 2= 36,75%
1,265 / 2= 63,25%
RoE = 2 / 4
50%
Excess spreadaffecté à la tranche equity
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 14
Les bons docteurs connaissaient pourtantla virulence du mal !
• Jean-Claude Trichet, Président de la Banque centrale européenne (BCE) en janvier 2007 :
« Il y a maintenant une telle créativité en matière de nouveaux instruments financiers très sophistiqués que nous ne savons pas où sont les risques »
Financial Times, 29 janvier 2007
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 15
La fièvre assèche la circulation des liquidités• La défaillance du subprime entraîne la méfiance sur les
produits qui en renferment… et sur d’autres (dont la composition est opaque)
• Les banques ne veulent plus prêter à d’autres banques : crise de liquidités interbancaires
• Les investisseurs se retirent, forçant au dénouement précipité des opérations
• Les prix des transactions chutent
• Les pertes subies sur des contrats hors bilan reviennent au bilan (dépréciation des actifs, amputation des fonds propres)
► Les besoins de capitaux bancaires explosent
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 16
Résumé : les ressorts de la crise financière• Accumulation de positions de marché et de produits
financiers par les banques (ABS, CDO, CDS, etc.) Mesure non réglementée du risque (modèles maison type
VAR ou stress scenarios, basés sur le passé prospère) Volonté de vite rentabiliser leurs fonds propres (trading) Rentabilité élevée, commissionnement, bonus, etc. : « Pile je
gagne ; face, tu perds »
• Perte de valeur des actifs de crédit structurés gérés par les banques en titres ou en compte propre (ex. récent : la CNE)
• Fonds propres insuffisants pour couvrir le choc Amputés par la valeur de marché Evaporation boursière et nécessité de recapitalisation
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 17
2007-2008 : la récession pointe
• Perte généralisée de confiance dans les perspectives économiques
• Défiance envers les capacités bénéficiaires des entreprises
• Effondrement des Bourses (-50% sur les places, soit 50 000 Md $ de perte de capitalisation boursière)
• Restriction des crédits sur fond de crise des liquidités déjà patente
• Consommation des ménages et investissement des entreprises tirés à la baisse (nourrissant le ralentissement général)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 18
Une crise américaine, donc mondiale• La crise éclate aux USA, 1e puissance économique
et financière
• Elle se propage par les canaux électroniques instantanés de la financiarisation mondialisée
• Elle entre en phase avec un ralentissement économique et une récession qui en font une crise globale et mondiale
►Financière, bancaire et économique (systémique), c’est sans doute la crise la plus grave depuis 1929
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 19
Retour en arrière :d’où vient cette crise ?
Après les 30 (pas si) « glorieuses », les 30 (vraiment) « déferlantes » :
L’âge d’or du profit dopé par la finance
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 20
Retour sur 30 ans en 3 points• Après l’expansion de l’après-guerre, les années 70
Rapport de forces favorables aux salariés (pouvoir d’achat, emploi, protection sociale)
Effritement des profits et de la productivité ; maturité des grandes technologies
• Les années 80 : le tournant libéral Reagan, Thatcher font partout des émules Politiques de déréglementation généralisée et premières
grandes défaites sociales• Les années 90 et 2000 :
Mondialisation marchande et globalisation financière Extension des marchés à l’Est, en Chine, etc. et aussi par
privatisation des services publics
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 21
Les années Reagan, Thatcher, Mitterrand & Co• Moyens : revenir sur les acquis et conquêtes de la
période précédente Modifier le partage de la valeur ajoutée au
détriment des salariés Abaisser le coût du travail et hausser la productivité Faire sauter les verrous de la protection sociale Politique fiscale en faveur des hauts revenus
• But : élargir le champ d’action économique, social et géographique du profit
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 22
Les années Bush & Co : l’âge d’or du profitet de la finance• Envol des profits et des cours boursiers• Déréglementation financière
Multiplication des sociétés financières non réglementées, à côté des banques (elles-mêmes concentrées *)
Gonflement de l’industrie financière et des produits risqués, complexes, opaques et donc dangereux
Absorption et auto alimentation des capitaux et liquidités abondantes par les circuits financiers
• Essor de la consommation par endettement• Creusement des déficits US (commercial : 700 Md $ en 2008)
Couverts par les émissions de Bons du Trésor US Par les placements des économies dites émergentes (BRIC :
Brésil, Russie, Inde, Chine … et d’autres)
• 5 banques américaines d’investissement dominaient le marché jusqu’à la crise : Bear Sterns, Lehman Brothers, Goldman Sachs, Merryl Linch et Morgan Stanley
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 23
Nouveau modèle, nouveaux leviers
• Transfert considérable de richesse produite Restriction de la part salariale dans la VA En même temps que des gains de productivité
• Ponction de l’épargne (surtout aux USA)
• Soutien de la consommation (et de l’investissement) par l’endettement (via des taux d’intérêt faibles) titrisable Endettement des ménages aux USA par exemple : 62% du
revenu disponible en 1975 127% en 2006 (x 2), palliant la baisse de pouvoir d’achat
• 2003 à 2006 : +22% de travailleurs pauvres (aux revenus inférieurs à la moitié du salaire médian) dans le monde
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 24
Part des salaires dans le PIB : - 10 pointsTransfert de richesse estimé : 20 000 Md € Part des salaires dans le PIB (USA et Union européenne) 1975-2008
50%
55%
60%
65%
70%
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
USAUE
Source : Dew-Beker & Gordon, Base de données Ameco (Com. européenne )
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 25
Et la France est bien dans le moule,mais quand même moins que le Japon
Source : Comptes rétropolés INSEE, base de données Ameco (Com. européenne )
Part des salaires en % de la VA des sociétés non financières (1960-2008)
55%
60%
65%
70%
75%
80%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
FranceJapon
France-9 pt
Japon
-18 pt
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 26
Répartition de plus en plus inégalitaire :45% des revenus pour les 10% les plus riches Part des revenus (en %) allant aux 10%, 5% et 1% les plus hauts (USA)
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
1917
1921
1925
1929
1933
1937
1941
1945
1949
1953
1957
1961
1965
1969
1973
1977
1981
1985
1989
1993
1997
2001
2005
10% les plus riches
5% les plus riches
1% les plus riches
Source : E. Saez, Striking It Richer ; données fiscales USA, Univ. of California
1/3 des revenuspour 5%
Retour au débutdu XXe siècle
1/5 des revenuspour 1%
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 27
Fiscalité sur les bénéfices des entreprises :de plus en plus allégée en Europe et aux USA Moyenne des taux d'imposition nominaux sur les bénéfices
(fiscalité nationale et locale)
32,6%
25,9%
35%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2007
MoyenneFrance+RFA+Benelux+ItalieMoyenne des autres pays del'UEUSA
Source : Rapport d’information de la commission des Finances de Sénat français sur les prélèvements fiscaux et sociaux, 2008
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 28
La période n’est pas un long fleuve tranquille :crises et soubresauts• Choc pétrolier 1972-73 et récession 1973-75
• Crise de la dette de l’Amérique latine 1982
• Krach boursier 1987, puis récession 1993
• Crise au Japon 1990
• Crise financière de l’Asie 1997, de la Russie 1998
• Crise au Brésil 1999
• Crise en Argentine 2000-2001
• Eclatement de la bulle internet 2001
• Crise globale 2007-2008
►Des crises de plus en plus rapprochées et profondes
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 29
Dans la longue durée : la Bourse de New Yorkrevient au niveau de 2000 (soit x 10 depuis 1970)Indice Dow Jones (Bourse de New York) depuis sa création en 1896
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
14 000
1900
1905
1910
1915
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
L’âge d’or du profit
et de la finance :à partir du milieu
des années 90
$x 10
Source : IDow Jones (Industrial Average : DJIA, moyennes mensuelles)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 30
Indice CAC 40 (moyenne mensuelle)depuis sa création (1988)
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
En 20 ans la Bourse de Paris s’envolemais pas la production ou les rémunérations
Evolution des indicateurs(hors inflation) 1988-2008
+150%(x 2,5)
+35%
+15%
+5%
Capitalisationboursière
PIB par habitant
Salaire moyenannuel
Pouvoir d'achatdu RMI
Source : Euronext, données et calculs J. Gadrey (Univ. Lille 1)
En 20 ans
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 31
La crise : pourquoi ?
Suraccumulation de profits et de capitaux
en quête d’hyper rentabilité financière
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 32
Discordance entre profit et investissementdans les grands pays industriels• Aux USA, en Europe et au Japon de 1960 à 2006
Creux du taux de profit dans les années 70 Reprise accélérée dans les années 80 Nouvel essor dans les années 2000
• Mais l’investissement matériel diverge Il suit les profits jusqu’au début des années 80 Tend à ralentir depuis Il progresse de +2% par an depuis 2000 contre
+4% en moyenne dans la période précédente►Où vont donc les profits accumulés ?
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 33
Profits en croissance mais non réinvestis
Source : Données FMI et Ameco (com. européenne) traitées par M. Husson
Taux de profit (en indice) et d'accumulation (investissement) USA + Europe + Japon
30
40
50
60
70
80
90
100
110
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 20051,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
Taux de profit (profit / capital (base 100 en 2000) Taux d'acc. croissance du volume de capital net
Capitauxdisponibles
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 34
Si les investissements matériels freinent,les investissements financiers s’envolentMonde : investissements bruts et financiers à l'étranger (en % du PMB)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Inv. bruts aux USA Inv. financiers bruts à l'étranger
Source : Données ONU
Inv. financiers21% PIB US
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 35
Et les profits des sociétés financières avec ...
Rentabilité (profit/capital) USA + Europe + Japon et profits des groupes financiers US (indice 100 en 2000)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Profits financiers US Taux de profit total
Source : Données FMI, Ameco (com. européenne), NIPA (BEA, Trésor USA), J. Crotty Univ. of Mass.
200 Md $
en 2006
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 36
Pour dépasser 30% de rentabilité aux USA !
Rentabilité des sociétés financières et non financières aux USA(bénéfice / stock net de capital fixe)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
Financières
Non financières
Source : US Department of Commerce, BEA, National Economic Accounts
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 37En 2007, un système financier « alternatif »2 fois plus gros que le système bancaire USTaille des systèmes bancaires US "alternatif" et de dépôt (en % du PIB US)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
Système "alternatif"
Banques de dépôt
Banques d'investissementHedge fundsVéhicules hors bilan(SIV, SPV)
Source : Brender & Pisani, Fed, FMI, Hedge Fund Research
40%
60%
120%
60%
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 38
À l’apogée des marchés financiers (2006)près de 50 fois le PIB mondial en transactionsTransactions interbancaires 2006 (en Md $)
Produits dérivés
1 500 000
Bourse100 000
Change600 000
Total2 100 000
45 000Produit mondial brut
Source : Banque mondiale, FMI, BRI
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 39
Produits financiers dérivés : une grosse bulle !• Encours des produits financiers dérivés : plus de 700 000 Md $
120
3,53
2002
Options, swapset dérivés de crédit
700 (dont 600 en OTC*)
1562
Août 2008
Swaps de défaut de crédit (CDS)Pour 6 de sous-jacent
Dérivés d’actions
* OTC : Over the Counter, de gré à gré (hors réglementation)Source : Association internationale des swaps et dérivés (ISDA) et F. Lordon
En milliers de milliards (trillions) de dollars
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 40
Capitalisme financier :un parasite sur un corps sain ?• Les profits accumulés sur la période (dont ceux des banques)
cherchent un rendement maximal
• La déréglementation financière fournit le canal, internet et l’informatique l’outil « pour faire de l’argent avec de l’argent »
• Les objectifs de rentabilité à court terme s’alignent sur ceux de la finance (RoE cible à 15% minimum par exemple)
• Cette concurrence raréfie les cibles d’investissements productifs jugées rentables
• Ce qui dégage en retour des capitaux libres en quête d’hyper rentabilité dans la finance
► La crise est bien celle d’une suraccumulation de capitaux et de liquidités sur fond de ralentissement économique
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 41
Le capitalisme : plus de 2 siècles d’existencerythmés par 4 ondes longues historiques
???
0
20
40
60
80
100
1789 1816 1848 1873 1896 1919 1940-45 1968-73 ???
Phasesexpansive récessive
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 42
Quelles conséquences ?
La crise est loin d’être finieElle ne fait que commencer
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 43
Baisse deproduction
Baisse desimportations et
exportations
Emploi, revenusRestructurations
Récession : la mécanique est en place
Crisefinancière
et économique
Baissedes investissements
et de la consommationRécession
Restriction des crédits
Interventiondes Etats
Freinagedes dépenses
publiques
Pression fiscaleBudgets sociaux
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 44
Récession et ralentissement économiques :ils sont là et bien là ! (Source FMI)
20072009
Croissance du PIB vs croissance moyenne par pays 2003 -2008En dessous de la moyenne Au dessus de la moyenne
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 45
La crise est déjà plus grave que celle de 1929
Production industrielle mondiale
60
70
80
90
100
0 10 20 30 40 50
Avril 2008 (= 100)Juin 1929 (= 100)
Nb de mois après le début
Capitalisation boursièremondiale
30
40
50
60
70
80
90
100
0 10 20 30 40 50
Avril 2008 (= 100)
Juin 1929 (= 100)
Commerce mondialen volume
70
80
90
100
0 10 20 30 40 50
Avril 2008 (= 100)
Juin 1929 (= 100)
Source : Barry Eichengreen (Un. California, Berkeley) & Kevin O’Rourke (Trinity College, Dublin)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 46
« La crise sera longue et dure », selon le FMI et l’OFCE
Variations annuelles du PIB (en %)
-4,2%
-2,8%
-0,2%
5,7%
-1,3%
-11,0%
-0,4%
0,0% 0,3%
4,7%
1,9%0,6%
Zone € USA Eco. avancées Pays émergents Monde Commerce mondial
2009p 2010p
Source : Fonds monétaire international, Observatoire français des conjonctures économiques, Centre de recherches économiques (Sciences po.), gouvernement allemand, avril 2009
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 47
Conséquences : en chaîne et en boucle• Dans les pays industrialisés
Baisse de la production, de la consommation Chute de l’emploi et du pouvoir d’achat Restriction du crédit et des investissements
• Dans les pays émergents Contrecoup sur les exportations Tentative de renforcer la consommation interne… en même
temps que l’explosion du chômage
• Pour les Etats et budgets publics Risque de serrage des dépenses publiques (poids de la dette) Pression fiscale accrue (directe et indirecte)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 48
Evolution du revenu fiscal déclaré (1998-2006) en France
+5%
+19%
+32%
+43%0,01% le plus haut
Pour 0,1%
Pour 1%
Pour 90%
€ € € € € € € €
€ € € € € €
€ € € €
€
+
–
Rev
enus
fisc
al
De la marge pour restaurer une demande solvableen France : par la fiscalité et les rémunérations
Source : C. Landais, Ecole d’économie de Paris (juin 2007)
€ = rapport entre l’évolution des revenus les plus hauts et ceux de la majorité (90%) de la population
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 49
Sans oublier la contention des dividendes
France : dividendes, en % de la VAdes entreprises
5%
10%
25%
1985 1993 2008
Dividendes du CAC 40en Md€
14
16
24
32
43
36
2003
2004
2005
2006
2007
200860% du résultat
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 50
Et en inversant la tendance à la précarisation qui pèse sur les revenus des ménages
Emplois précaires (CDD, intérim, stages, etc.) en % de l'emploi total
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
6%
12%
Source : INSEE
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 51
« Refondation du capitalisme » ?!?!Ce qu’en pensent les intéressés…• M. Cicurel, Pdt de la Cie fin. E. de Rothschild : « Quand
j’entends parler de refondation du capitalisme, je sors mon revolver. Surtout lorsqu’on parle davantage de régulation ».
• H. de Castries, Pdt d’Axa : « C’est plus la régulation que le capitalisme qu’il faut repenser. »
• T. Morin, PDG de Valéo : « Je ne crois pas au mythe de la régulation. La seule sécurité qui vaille, c’est la responsabilité individuelle. »
• S. Weinberg, Pdt d’Accor : « Rien à voir avec une pseudo-refondation du capitalisme. »
• P. Barbizet, DG d’Artemis (PPR) : « C’est moins une question de refondation que d’adaptation. »Journal des Finances (10-16 janvier 2009), table ronde
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 52
À problèmes globaux, solutions globales• Brider et subordonner la finance
Désincitation des opérateurs, détitrisation Déléviérisation d’endettement et de marché Régulation stricte des opérateurs non bancaires et de l’OTC Politique monétaire non spéculative (taux dédoublés p. ex.) Déconnecter les rapports avec les zones non régulées
• Restaurer la demande et protéger l’emploi Que l’urgence sociale prenne le pas sur l’urgence bancaire
(où les banquiers prennent l’Etat en otage) ! Inverser la tendance des 20 dernières années en confortant
demande solvable (et pas par endettement) et besoins sociaux► L’Europe : premier pas et périmètre d’action pertinent
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 53
Exemple : Aider les banques ? Mais à quoi donc ?À serrer le crédit, pourtant financé par les dépôts !Production de crédits immobiliers
(en Md€) en France
70,882 87
119
144
166 170
141
110
01 02 03 04 05 06 07 08 09p
Refinancement des crédits habitaten 2008 (en %)
70%
DépôtsMarchés
Source : OPCI et Banque de France
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 54
Et à augmenter leurs marges dans la crise,sans trop répercuter la baisse des taux ! Taux des crédits à l'habitat
et Euribor (en %)
3%
4%
5%
01/08 03 05 07 09 11 01/09
CréditshabitatEuribor
Marge brute bancaire sur le tauxmoyen des prêts habitat
-0,8%
-0,6%
-0,4%
-0,2%
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
03/06 03/07 03/08 01/09
Source : Banque de France
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 55
Plus généralement : un débat d’orientation• Pour orienter l’investissement vers la production
de biens et de services et la satisfaction des besoins sociaux, il faut un pilote dans l’avion Service bancaire public contrôlé Maîtrise des ressources dégagées par l’économie Détermination des priorités par la société Contrôle du fonctionnement des entreprises
• Pour que les orientations s’appliquent, il faut aussi que les salariés, les consommateurs, les usagers aient un droit de regard et de contrôle reconnu
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme 56
En finir avec la logique du capitalisme• Le capitalisme, par des entreprises privées, produit des
biens et des services vendus sur un marché Il lui faut une demande solvable Il en exige des profits croissants (au besoin grâce à la
spéculation financière parallèle) Les besoins sociaux ne l’intéressent pas, s’ils ne sont
pas assez rentables
• Remettre l’économie à l’endroit exige d’en finir avec le système capitaliste et non de le raccommoder
►Il faut construire un nouveau Parti anticapitaliste