ARTICLES A

CADM

IQUES

ACA

DEM

IC ARTICLES

ARTICLES PRO

FESSIONNELS

PROFESSIO

NAL A

RTICLES

43

rsum

Cet article prsente une revue dtaille de quelques articles rcents sur la gestion des risques des compagnies dassurance. Il aborde la motivation de la gestion des risques, lappariement de lactif et du passif par lutilisation de produits drivs, la titrisation des risques et lutilisation des produits financiers hybrides par les assureurs. Il couvre quatre risques souvent rencontrs dans les portefeuilles des assureurs soit le risque actuariel, le risque systmatique, le risque de crdit et le risque de liquidit.

Mots cls : Gestion des risques; appariement actif-passif; titrisation; produits financiers hybrides.

abstract

This article provides a sound review of articles recently published on insurers risk management including insurers motivation for risk management, balance sheet risk management using derivatives, securitization of different risks, and the use of hybrid financial products by insurers. It covers four risks currently faced by insurers: insurance or actuarial risk, systematic risk, credit risk, and liquidity risk.

Keywords: Risk management, balance sheet risk management, securitization, hybrid financial products.

Assurances et gestion des risques, vol. 79(1-2), avril-juillet 2011, 43-81Insurance and Risk Management, vol. 79(1-2), April-July 2011, 43-81

Lauteur:Jean-Philip Dumont est tudiant en MSc finance, HEC Montral. Cet article a reu les commentaires dtaills de Georges Dionne et Rmi Moreau.

Gestiondesrisquesdescompagniesdassurance:unerevuedelalittraturercente

par Jean-Philip Dumont

Assurances et gestion des risques, vol. 79(1-2), avril-juillet 201144

1. INTRODUCTION

Les compagnies dassurance permettent des individus ou des investisseurs dliminer certains risques. Les clients transfrent donc leurs risques assurables une compagnie dassurance qui elle, en revanche, doit les grer efficacement afin dviter des scnarios catastrophiques qui pourraient mettre en pril la situation financire de lentreprise et par le fait mme maintenir sa profitabilit.

De manire gnrale, le client paie une prime dassurance afin davoir droit un ddommagement selon les conditions du contrat dassurance. Le type dvnement donnant droit une indemnit varie selon le type dassurance demand par lassur. Nous pouvons autant parler de risques non financiers (assurance automobile) que de risques financiers (par exemple le credit default swap ). Ce quil est important de comprendre, cest que les compagnies dassurance tentent de bien quantifier le risque quils assument afin de dterminer la prime, qui accumule avec toutes les primes des assurs, servira compenser les indemnits quelle devra faire lorsque lvnement assur se produira. Ces primes accumules sont entre-temps places dans des actifs risque peu lev, telles les obligations, et sont reti-res lorsquune rclamation se prsente. Bref, peu importe le risque assur, le principe de base de lassurance est le mme.

Dans le cadre de ses oprations, une des tches les plus impor-tantes dune compagnie dassurance est de grer efficacement les risques auxquels elle sexpose en assurant des clients. Ces risques peuvent tre catgoriss de la manire suivante : risque actuariel, risque systmatique, risque de crdit, risque de liquidit, risque op-rationnel et risque lgal (Laporte, 2002)1. Ces six types de risque seront labors plus en dtail dans ce travail, mais il est important de mentionner que nous nous concentrerons sur les quatre premiers, car ce sont ceux qui peuvent tre couverts laide de produits financiers. Pour rappel, tablissons une distinction simple entre les risques non financiers et les risques financiers.

Les risques non financiers

Un risque non financier, en termes simples, est un danger ventuel, non prvisible. La prvisibilit enlverait lala son assurabilit. Le Code civil du Qubec classifie les risques non financiers assurables en deux grandes catgories dassurance, savoir les assurances mari-times et les asssurances terrestres, lesquels se subdivisent galement en risques de personnes et risques de dommages (biens ou responsa-bilits). Certains sont des risques directement relis la nature (trem-blements de terre, inondations, volcans, etc.), dautres sont le fait de

Gestion des risques des compagnies dassurance : une revue de la littrature rcente 45

lhomme (risques technologiques, risques ariens, risques automobiles, accidents du travail, pollution par hydrocarbures, bris de machines, etc.). Mentionnons aussi une classification entre risques directs (incendie) et risques indirects (pertes dexploitation). Enfin, les risques dits stochastiques noccasionnent pas de dommages directs mais accroissent la possibilit que dautres risques se ralisent (par exemple, le fait de fumer et dinhaler du tabac accrot indirectement la possi-bilit davoir un cancer du poumon). La liste des risques sallongent en permanence en raison des progrs technologiques mais il importe surtout de souligner que les risques se mesurent par deux paramtres : leur probabilit ou frquence et leur gravit ou svrit.

Lassureur propose un certain nombre de garanties aux sous-cripteurs (quon appelle preneurs dans le jargon juridique, qui choisissent les couvertures quils jugent appropries en prenant en compte leur activit, la prime exige et les conditions contractuelles (conditions, exclusions, franchises, coassurance, etc.). Au dpart, lassurance est essentiellement une offre de contracter. Le contrat se ralise par lacceptation du preneur (lassur).

Il est impossible de matriser parfaitement le risque, do le recours la prvention et la prcaution. Lassureur a tout intrt ce que lassur tente de matriser au maximum ses risques assurables, ce qui diminue les probabilits de ralisation, donc les primes, et ce qui bonifie son portefeuille assurable.

De son ct, lassureur doit surveiller les risques, il en va de sa survie, comme le lait sur le feu, notamment les changements majeurs qui pointent lhorizon (climatiques, dmographiques, conomiques), tout comme les comportements individuels engendrs par ces chan-gements (nouveaux produits et manire de les utiliser).

Enfin, on voque le principe de prcaution, en complment de la prvention, lorsque lon connat mal un risque voire lorsquon connat mal son existence, dans ltat des connaissances scientifiques actuelles, et ses dangers de matrialisation.

Mais, lassurance nest pas toujours possible ni souhaitable, techniquement ou financirement. Les compagnies dassurance, mmes les plus importantes, ne pourraient pas tre en mesure din-demniser les risques en srie ou les consquences de catastrophes exceptionnelles. Ils font alors appel des techniques financires.

Les risques financiers

Nous allons voir que les risques financiers (actuariel, systmatique, crdit et liquidit) naffectent pas tous la mme section du bilan. En effet, la compagnie dassurance peut avoir recours des produits au

Insurance and Risk Management, vol. xx(x-x), xxxx-xxxx 201046 Insurance and Risk Management, vol. 79(1-2), April-July 2011

niveau de lactif ou du passif pour sa gestion du risque. Plus prcis-ment, au niveau de lactif, lassureur pourra grer son risque de taux dintrt (systmatique) laide de lappariement entre lactif et le passif. Ceci peut tre effectu de manire traditionnelle, cest--dire en modifiant la dure des actifs laide de transactions sur obligations afin de larrimer avec celle du passif. La compagnie dassurance peut galement utiliser des produits drivs ou des obligations avec options intgres pour grer la dure de son actif et de son passif. Le risque actuariel, le risque de crdit ainsi que le risque de liquidit sont des risques qui peuvent tre grs au niveau du passif. Plus pr-cisment, la compagnie dassurance a accs la rassurance et la titrisation afin de transfrer certains risques dautres compagnies dassurance ou aux marchs financiers. En fait, chaque compagnie dassurance a un avantage concurrentiel au niveau de la gestion de certains risques, donc il est important de transfrer ceux qui peuvent les grer plus efficacement les risques financiers dont elle na pas lexpertise.

La motivation deffectuer une recherche sur ce sujet est lav-nement de grandes catastrophes naturelles et conomiques qui ont grandement affect les compagnies dassurance. En effet, pour nen nommer que quelques uns aux tats-Unis, par exemple, il y a eu louragan Andrew en 1992, les ouragans Katrina, Rita et Wilma en 2005 et lattaque terroriste New-York en 2001. Ces vnements ont grandement motiv le dveloppement de la titrisation vu les limites de la rassurance dans des situations extrmes. Ensuite, la crise financire a fait chuter les taux dintrt de manire dramati-que, affectant positivement le portefeuille dactifs des compagnies dassurances. Maintenant, elles font face un risque dune hausse de taux plus rapide quanticip et surtout un risque dinflation qui pourrait surgir rapidement tant donn les nombreuses interventions gouvernementales et le niveau artificiellement bas des taux dintrt, ce qui affecterait ngativement leurs placements. Cest cette motivation qui nous amne nous demander comment les compagnies dassu-rance couvrent leurs risques en pratique. Rpondre cette question sera lobjectif de cet article.

Larticle est divis comme suit. Les sections 2 7 rsument des articles publis, savoir : Cummins, Dionne, Gagn et Nouira (2009), Nathalie Laporte (2002), Lee & Stock (2000), Cummins et Trainar (2009), Cowley et Cummins (2005) et Cummins et Weiss (2009). Plus prcisment, le premier article servira dintroduction au sujet de la gestion des risques au niveau des compagnies dassurance. Ensuite, le deuxime article servira dcrire la gestion du risque de taux dintrt laide de produits financi