Gestion de trsorerie

Axe 2: les dcisions de financement et de placement court termeLes dcisions de financementLa dcision de financement court terme consiste dans le choix de la technique de financement adquate qui permet de disposer des ressources suffisantes pour couvrir les besoins de la trsorerie2Les diffrents types de financementLes financements court termeOn distingue :Le financement par le recours au march montaire travers lmission de billet de trsorerieLe financement par le recours au systme bancaire et financier travers lutilisation de diffrentes formules4Le financement bancaire et financierOn distingue deux catgorie: - les crdits de mobilisation - les crdits non caussLes crdits de mobilisationSont dits de mobilisation car ils qui sont octroys aux entreprises moyennant la mobilisation des crances quelles possdent dj : il sagit de:Crdit descompteCrdit de mobilisation des crances commercialesLaffacturageLa titrisation des crances6Crdit descompteConsiste dans la cession des effets de commerce avant leur chance la banque Lescompte permet de mobiliser des crances commerciales qui ne dpassent pas 90 joursLes banques accordent aux entreprises des lignes descompte annuelle dtermines en fonction du CA de lEse et des dlais clients : CA*dlai client/360Le crdit descompte donne lieu un paiement dagios : (intrts + commissions(dendos, de mouvement..) les intrts sont prcomptsLes banques exigent un montant minimum dagios par effet et un nombre minimum de jours dintrt

7Les avantages et les inconvnients de lescompte AvantagesMoins coteuxFacile obtenirDcharge lEse du recouvrement des crances InconvnientsManque de souplesse Lourdeur administratifDlai dacceptation des effetsLes problmes de sur ou sous mobilisation8Les autres formes de Lescompte Lescompte indirect: leffet est escompt par le client au profit du fournisseur, quand le client bnficie de meilleurs conditions bancairesLescompte en compte: la banque place les EC sur un compte pour garantir le crdit octroy sous forme de dcouvert. Cette formule permet dappliquer le taux descompte un dcouvert bancaire9Crdit de mobilisation des crances commercialesCest un crdit garantie par les crances que possde lentreprise , il se traduit par l mission dun billet de mobilisation lordre de la banque qui reprsente un ensemble de crances commerciales dont lchance est voisine. Le billet garantie le crdit , il est rembours lchance qui ne peut dpasser 90 joursLe CMCC donne lieu au paiement dintrts et des commissions de mouvement: au dbut et la fin du crdit . Les intrts sont prcompts10 Avantages et inconvnient du CMCCAvantages:Facile obtenir Le travail administratif est simplifiInconvnientsLe recouvrement reste la charge de lentrepriseLes autres formules du CMCMobilisation des crances publiques : concerne les entreprises qui ralisent des marchs publics et disposent de crances sur lEtat et les tablissements publics Mobilisation des crances nes sur ltranger: concerne les entreprises qui vendent ltranger et qui disposent des crances en devises Laffacturage fait intervenir un tablissement financier spcialis dit factor ou socit daffacturage qui se charge de la gestion du compte client de lentrepriseLes crances sont cdes au factor ds lmission des factures Le Cot comprend les intrts et une commission daffacturage calcule sur le CA mensuel13Avantages et inconvnients de laffacturage AvantagesLibre lentreprise du souci du recouvrementOffre une rserve de financement plus importante

inconvnients: Cot lev car le risque dimpays est limin par la constitution dun dpt de garantie par le factorLa titrisation des crancesConsiste dans la cession des crances un fond commun de crances FCC cre par une banqueLes crances cdes sont dchance courteLe FCC se finance en mettant des parts quil vend auprs dinvestisseurs Le FCC ne se charge pas du recouvrement La formule donne lieu la mise en place dun dpt de garantie constitu dun % des premires crances encaisses, pour absorber les impaysAvantages et limites de la titrisation Avantages:Taux attractifRserve de financement importanteFinancement sans recoursInconvnientsLe cot de la mise en place du montage et de son suivi

Les crdits non causs Ils sont dits galement crdit de trsorerie, on trouveLe crdit de compagneLe warrantageLes facilits de caisseLe dcouvertLe crdit relaisLe crdit spot17Le crdit compagneIl est destin aux entreprises qui ont une activit saisonnire ou qui ont des cycles de stockage et de production long se traduisant par des fluctuations importantes des stocks et des besoins de trsorerieLe warrantageLe warrant est un document tabli par un magasin justifiant quune marchandise y est dpose, il est endoss en faveur dune banque pour accder un crditLe crdit spotCest un crdit de courte dure ( une journe jusqu un mois) pour financer un besoin de trsorerie ponctuel et importantLe taux dintrt est dtermin partir du taux du march sans jour de banqueLes facilits de caisseCrdits de trs courte dure accords aux entreprises pour leur permettre de payer leurs salaris en fin de mois ou encore pour payer les chances fournisseursLe dcouvertCest lautorisation accorde lentreprise dans des limites et pour une dure dtermine, rendre son compte dbiteur La formule est simple, rien nest exig ni au moment de loctroi ni au moment de lutilisationLa souplesse et la simplicit du dcouvert font que cest le crdit le plus chreLes intrts sur dcouvert sont pays trimestriellement partir de la mthode hambourgeoiseLe crdit relais Destin aux entreprises qui ont des dficits structurels de trsorerie ou des dpenses dinvestissement mais ne disposent pas de ressources permanentes Le crdit relais est accord en attendant laugmentation du capital ou le lancement dun emprunt long termeLes critre de slection des crdit court termeTrois critres prendre en considration:Facilit daccs: lescompte sobtient plus facilement car garanti par les effets alors que le dcouvert ncessite une tude de la situation de la trsorerie de lentrepriseLa souplesse: par rfrence ladaptation du crdit aux besoins de la trsorerie , le dcouvert est le plus souple car lentreprise lutilise et le rembourse son initiative alors que lescompte prsente linconvnient de linadquation entre les besoins et la valeur des effetsLe cot : les crdits non causs sont plus chers que les crdits de mobilisation car ils noffrent pas de garantie la banqueLa dtermination du cot du crditLe cot du crditComprend deux volets:Un cot explicite compos des intrts et des commissionsUn cot implicite ou cach: lutilisation par la banque des jours de banques et des jours de valeurs pour augmenter la dure de lemprunt; le calcul des intrts sur la base de 360 jours et le prcompte des intrts Les intrts Pour dterminer le montant des intrts , on utilise la technique de lintrt simple ou le montant de lintrt est fonction du taux dintrt, du montant emprunt et de la dure I = C * i * n / 36000Les taux dintrt sexpriment toujours sur une base annuelle pour dterminer le taux dintrt dune priode infrieure lanne, on utilise le taux proportionnel ou le taux quivalent si les intrts sont capitaliss

Le taux proportionnel et le taux quivalentLe taux mensuel et trimestriel, proportionnel au taux annuel de 12% est gal : 12/12 = 1% et 12/4=3%Le taux mensuel et trimestriel quivalent au taux annuel de 12% (1+12)1/12 - 1 = 1.00949 soit 0.95% (1+12)4/12 - 1 = 1.02874 soit 2.8%La formation des taux dintrtLes taux dintrt court terme appliqus par les banques aux entreprises dpendent de deux lments: - des taux de rfrence - des majorations Les taux de rfrence Pour dterminer le taux dintrt court terme , La banque se rfre soit:Au taux de base bancaire qui correspond au seuil de rentabilit des capitaux engags par la banque Aux taux du march montaire: le taux au jour le jour moyen , le taux moyen mensuel et le taux annuel montaire Les taux du march montaireLe taux au jour le jour moyen dit taux moyen pondr: est la moyenne des taux pondre par les transactions ralises chaque jour sur le march interbancaire Le taux mensuel moyen est la moyenne arithmtique des TMP pendant un moisLe taux annuel montaire: est le taux de rendement capitalis dun placement renouvel tous les mois vExempleChaque jour ouvrable, BAM communique vers 11heuresla valeur du TMP de la veille, pour cela, elle recense les oprations de prts proposes par les tablissements sur le march interbancaireLe 20avril, les oprations ralises sont: 100MDH 3.25%; 30MDH 3.3125%; 50MDH 3.1875%; 20MDH 3.125%; 100MDH 3.125% 50MDH 3.25% ; 90MDH 3.125% ;TMP = 100MDH * 3.25% + ..+90MDH*3.125% = 3.1875% 32La majorationSajoute au taux de base bancaire ou un autre taux de rfrence pour donner le taux dintrtLa majoration applique , est en fonction de la taille de lentreprise et de limplantation gographiqueLes entreprises sont classes en quatre catgories , chaque catgorie , est affect une majoration Plus lentreprise est importante , plus la majoration est faibleLes commissionsIl existe deux catgories de commissions: - les commissions sur opration : sont relatives des encaissements , des dcaissements, des avis dimpays. - les commissions sur compte: lies des services particuliers tel que la commission de mouvement prleve sur les mouvements dbiteurs , la commission du plus fort dcouvert prleve sur le plus fort dcouvert du mois- Les commissions se prsentent sous forme dune valeur fixe ou sous forme dun taux qui sapplique au montant du crdit

Exemple 1: calcul du cot dun escompte commercialLe trsorier dcide de remettre lescompte un effet de commerce de 15000dhs, la dure restant courir jusqu lchance est de 55joursLa banque utilise le TBB de 6% augment dune majoration de 1.45%La banque facture prvoit galement un jour de valeur et une commission de manipulation de 10DH La banque exige un minimum dagios de 30DHS et une dure minimale descompte de 10jours

Suit exemple 1Le calcul de lescompte : le taux de lemprunt: 6%+1.45% = 7.45% la dure descompte: 55+1 = 56jours lescompte : 15000 X 7.45% X56/360 = 173.83Le calcul des agios: escompte + commission 173.83 + 10 = 183.83Le montant escompt: 15000- 183.83 = 14816.17 cot de lescompte: 15000 X t X 56/360 = 183.83 t = 7.87%

Exemple 2: mobilisation des crancesLentreprise au lieu descompter leffet dcide de mobiliser la somme de 15000 au mme condition mais sy ajoute une commission de mouvement rgler le jour du remboursement du crdit de lordre de 0.025% , la banque applique 4 jours de banque

Suit exemple 2La dure du crdit : 55 + 4 + 1 soit 60 joursLe montant des agios: intrt + commission de manipulation + commission de mouvement escompte: 15000 X 7.45% X 60/360 = 186.25 commission de manipulation: 10 commission de mouvement: 0.025% X 15000= 3.75 AGIOS: 186.25 + 10 + 3.75 = 200 Le montant encaiss 15000-200 = 14800Le cot du crdit: 15000 x t x 60/360 = 200 T = 8%

Calcul du cot rel dun crdit de trsorerieExemple: crdit de trsorerie: 5MDH du 14/03 au 14/04 taux dintrt: 6% , les jours de banque: 2 dure de lemprunt: 17+14+2 =33Jours le montant des intrts: 5MDH*0.06*33/360= 27500DH les jours de banque augmente le taux dintrt qui passe de 6% 6.38% (6*33/31) limpact des 360 jours bancaires: 365/360 = 1.01389 6.38 % * 1.01389 = 6.47%

39Exemple 3 : cas du dcouvertDcouvert autoris : 600000DH pour un trimestreUtilisation de 300000DH en moyenne sur 45jours avec un maximum de 540000Le taux du dcouvert: TBB (6%) + 1.90%Commission de confirmation:1.25%Commission du plus fort dcouvert:0.05% les intrts dbiteurs: 300000*7.90%*45/360= 2962.50dh commission du plus fort dcouvert: 540000*0.05%=270DH commission de confirmation: 600000dh*1.25%*45/360=937.50DH lagio est gal 4170DH le taux rel du dcouvert: 300000*T*45/360 = 4170 soit T = 11.12% 40Les erreurs de gestion de trsorerie parmi les erreurs que les trsoriers doivent viter:L Erreur de surmobilisation : remise lescompte des effets dont le nominal est suprieur aux besoins de la trsorerie ou lexistence simultan dun encours crdit et des excdents sur le compteErreur de sous-mobilisation: consiste dans lutilisation dune ligne de crdit qui savre insuffisante et qui conduit au recours au dcouvert41Le cot des erreursCot de sur financement : correspond la diffrence entre le taux demprunt et le taux de rmunration des soldes crditeursCot de sous-financement: correspond la diffrence entre taux du dcouvert et taux de lempruntArbitrage entre escompte et dcouvertDficit de trsorerie: 500000DHPriode du dficit: 50jPrsence de deux traites: 350000 dh et 250000 dhFrais de manipulation:10DHJour de valeur pour lescompte:1Taux du dcouvert: 7.90%; CPFD: 0.05%, CC: 0.025%Taux descompte:7.45%

43Calculs des agiosEscompte des deux traites lagio: 600000*7.45%*51/360 + 2*10 = 6352.50Dcouvert lagio: 500000*7.90%*50/360 + 500000*0.05% + 500000*1.25*50/360 = 5753.47Combinaison des deux: lagio: [350000*7.45%*51/360 +10 ] +[ 153703.96*7.90%*50/360 + 153703.96*0.05% + 12) = 5479.28 la surmobilisation entraine des agios supplmentaires de : 6352.50- 5760.11 = 592.39 500000*T*51/360 = 592.39 ; T = 0.85%44Les cots cachsSont en nombre de quatre: - le prcompte des intrts - les jours de banque - les jours de valeurs - le calcul des intrts sur la base de 360 joursLes cots cachsExemple : Soit un crdit de trsorerie de 5 millions contract le 14 mars chance le 14 avril. Le taux dintrt est de 6% , le crdit est intrts prcompts avec deux jours de banqueLe montant des intrts: 5000000X31+2 /360 X 0.06= 27500Limpact des deux jours de banque sur le taux rel: 6%x33/31= 6.3871%Limpact du prcompte des intrts: 27500X33/360X0.06= 151 151+27500/27500X6.3871= 6.4219%Limpact de 360 jours: 365/360 = 1.1389% 6.4219% X 1.011389 = 6.511%

Le taux rel du crdit le taux rel du crdit permet de prendre en considration les cots cachsCas dun crdit intrts post compts: soit D: dure relle i : taux dintrt nominal j : jour de banque taux rel : i x (D + J )/360 X 365/DCas dun crdit intrts prcompts: taux rel :[ 1 / 1 (ix(D+J)/360 - 1 ]365/D

Cas de lescompteLe trsorier escompte une traite le 1 mars chance le 31mars, le taux descompte est de 6%; La banque ajoute un jour de banque la dure relle, les intrts sont prcomptsLe taux rel de lescompte est de : { 1 /[1- (6%x30+1/360)] 1} x365/30 =6.69%

Cas de crances mobilisesune entreprise mobilise des factures dun montant de 10000DHS et dune chance moyenne de 60 jours. La banque facture une commission de notification de 10DHS et 2 jours banque, le taux nominal est de 5%Le taux rel: 0.05 X 60+2/360 X 365/60 = 5.23%Lchelle dintrtsEst un arrt trimestriel adress par la banque lentreprise, elle regroupe lensemble des critures ; y figure , la date dopration, la date de valeur, le solde journalier dbiteur et crditeur, le cumul journalier des oprations et le calcul des nombres. Le nombre est le produit du solde par le nombre de jours pendant lequel ce solde est rest inchangElle explique et justifie les agios prlevs par la banqueExemple dchelle dintrtcapitauxsoldenombresvaleurdbitcrditdbitcrditjoursdbitcrdit30/41/52/512/513/520/525/531/52000250030003000350040004500150003500110002500300035005000550080007500

5001500250050011017561

5000800007500

2500900025003500Total Tx 6%

Nbre dbiteursNbre crditeurs

1065003500Suit exempleLes intrts: 106500X 0.06/360 = 1775Commission du plus fort dcouvert: 8000X0.05%= 4Commission du mouvement:2 Total agios : 1775 +4+2 = 1781 Le taux rel: 1781/106500 x X365 = 6.10%Les principes de base des dcisions des financementLoptimisation de la trsorerie passe par : Larbitrage entre les diffrentes formes de financement la ngociation des taux dintrt Le respect des encours annuels contractsLes dcisions de placementLobjectif du trsorier est triple, assur La rentabilit La scurit Et la liquidit des placementsLes diffrents types de placements Le blocage des fonds pour une dure donne : Les comptes bloqus et bons de caisseLes titres de crances ngociables: billets de trsorerie, bons de trsor, certificat de dpts, bons de socits de financementLes placements en OPCVMLes placements en valeurs mobilires: actions, obligations , pension rmrLes placements auprs dautres entreprises: avance, lescompte fournisseur

55Le dpt termeConsiste dans le blocage de fonds pour une dure dtermine un taux fixeLes produits financiers sont calculs sur la dure relle et ils sont post comptsLes titres de crances ngociables se sont des titres qui peuvent tre achets et vendus tout momentIl existe deux catgories de titres: ceux dune dure infrieure un an (CDN,BT, BTF) et ceux ayant une dure suprieure un an (BMTN)Ils peuvent tre intrt pr ou postcomptsLes TCN intrt prcomptsLe titre est achet un prix infrieur la valeur nominale du titre: PA = Vn/1+(i x D/360)D= cest le nombre de jusqu' lchancei= le taux du march montaireUn trsorier dispose dun excdent de 1million de dhs, il dcide dacheter le juin des BT au taux de 5.8% chance le 10 octobrePA = 1000000 / 1+ (0.058 X 108/360) = 982897.58Les TCN intrts poscomptsLe placement se traduit par la rcupration de la valeur nominale et des intrts lchance Valeur de remboursement : Montant nominal x [1+(i X D/360)Le Taux de rendement: intrts/valeur nominale x 360/D le 3 septembre , Un trsorier investit 1000000DHS dans les CD chance le 13 dcembre, les intrts sont payables chance au taux nominal de 3.2%Si le placement est conserv jusqu lchance , le trsorier recevra: 1000000x (1+ (0.032X101/360)= 1008977.7 =Suit de lexempleLe trsorier est contraint de cder le titre le 12 octobre, le taux du march est de 3.5%. Il reste 62 jours lchance.Le prix de vente est de :1008977.7/1+(0.035X62/360) = 1002932.3Le taux de rendement: 1002932.3 1000000/1000000 X 360/39 = 2.7%Le trsorier subit le risque de taux car il cde le titre avant chance Placement en bons de trsorLEse soumission une adjudication de BT de 13s, son offre est retenue, elle place 10MDH au taux de 3.41% et 10MDH au taux de 3.40% soit un taux moyen de 3.405%Les versements: M=S/1+T*n/360)=19829327,33Le taux de placement effectif: 3.665%61ExempleUn trsorier place un montant nominal de 5 millions de dirhams au taux in fine (360) de 5% du 5 octobre au 5 dcembre. Les intrts sont prcompts. Quel est le capital initialement investi (PV)?PV = FV Ipr = FV FV / [1+ 360/Tf *n] = FV *360/ Tf *n +360 = 5MDH * 360 / 0.05* 61+360 =4 957 994.77DHLes oprations de trsorerie se calculent sur le nombre exact de jours entre deux dates donnes. Le premier jour tant compris et le dernier jour exclu62Placement sous forme de bons de trsor Achat de BT pour 10MDH le 10/12/2006, chance des bons le 12/4/2008. le taux dintrt 5.75% et le taux actuariel 3.25%La somme payer: P = Flux futurs actualiss au taux actuariel P = 10701171.37 63Exemple Une entreprise participe rgulirement aux appels doffre de lEtat pour place ses excdents de trsorerie. Le lundi 18 avril annonce une mission de BT taux fixe et intrts prcompts pour un montant de 800MDH. Date de rglement le 21 avril et lchance le 21 juillet lentreprise fait une soumission de 10MDH au taux de 3.865% le TP publie les rsultats de ladjudication: - montant total des soumissions: 5.175MDH; taux limite retenu: 3.87%, % servi: 37%, montant des soumissions servies: 800MDH questions: lentreprise sera-t-elle servie? Quelle somme sera verse au trsor et quel est le taux prcompt?

64Les OPCVMLes OPCVM se prsentent sous forme de SICAV et de FCPLe placement en OPCVM intresse les entreprises qui disposent de liquidits fluctuantes dun jour lautreLe placement en OPCVM peut se faire sur des priodes trs courtes (un jour)Les OPCVM sont des instruments chersLes OPCVMLe rendement des OPCVM sexprime de la manire suivante: VL f - VLd / VLd x 360/DVLd = 1000 VLF = 1200 D = 15 Taux de rendement: 1050-1000/1000X360/30 = 6%Les valeurs mobiliresLes valeurs mobilires comptent les actions, les obligations et les pensionsLa pension est une cession temporaire des titres permettant de garantir un prt dargentElle prsente plusieurs avantages: elle peut tre un moyen de financement peu onreux car garanti par les titres et peut tre un moyen de placement pour les entreprises qui ont des excdent s de trsorerieCas des pensionsAu lieu de vendre les BT avec une moins value, le trsorier recourt la pension pour accder un crdit de 50Mdhs au taux de 5.535% pour 16 jours. Les intrts verser: 50MDH * 5.535% * 16/360= 12317.78 DHS68Les valeurs mobiliresCas des actions: le taux de rendement est fonction du dividendes et de la variation du capital prix dachat de laction : 100 prix de vente : 150 Dividende : 10 le taux de rendement: 150-100 +10/100 = 60%Le paiement anticip des fournisseursLe fournisseurs peut accorder un taux descompte suprieur au taux du march du march montaire, qui incite au paiement immdiatle trsorier doit calculer le taux d escompte sur une base annuelle pour le comparer au taux du march Exemple: taux descompte est de 1% pour un paiement anticip de 45 joursLe taux descompte annuel est de 1% x 365/45 = 8.1%

Les principes dune gestion efficace des excdentsAvoir des prvisions fiablesMettre les banques en concurrenceDvelopper une bonne relation avec la banqueCommuniquer ses excdents lavancePrendre les dcisions rapidementVrifier les rendements avancs