Compagnie Gestion et Finance

-9,58% -1,54%

Volume des échanges

Var. Clôture Var.

+14,62% 110,400 -6,68%

+9,59% 3,780 -6,20%

+8,82% 3,190 -5,62%+6,70%

+6,70% 8,300 -4,38%

+4,89% 9,400 -3,49%

*Source : CGF

-5,58%

13,28%

18,43%

17,53%

-1,17%

0,26%

-1,93%

-1,90%

-2,93%

-12,59%

-8,19%

-14,03%

-14,27%

-0,14%

-1,38% -12,27%

-1,52%

0,49%

-2,42%

Distribution

Biens de Consommation

Autos. et Equipementiers

Industries

Variation annuelle

Plus haut de l'année

7-janv.-2011Date

Plus bas de l'année

Date

7-janv.-201112 212,894

Bâtiments et Mat. de Const.

-2,44%4 324,28

2 371,53

2 457,14

1 918,45

1 361,76

Indices sectoriels

Indices* Niveau Var. hebdo Var. annuelle

Assurances 8 915,02 -1,10% -19,01%

Les titres les plus échangés de la semaine

4 058,53

Valeurs en DT Nbr de titres En % du volume

25-févr.-201125-févr.-2011

GIF 6 160 677 975 544 13,49%

SOMOCER 11 704 220 2 767 644 25,63%

5 217,41

Tunindex

-9,58%

Département Recherche

et Analyse

Téléphone : 71 788 870

Fax : 71 798 314

E-mail : analyse@cgf.com.tn

Site web: www.cgf.com.tn

-1,54%

Tunindex sur la semaine

Les chiffres de la BVMT

-1,71%

-7,59%

15 562,656

Capitalisation en MDT

14 071,166

UNE SEMAINE DE BOURSE

4 622,75

Désignation

Semaine du 10 au 14 Octobre 2011

Tunindex en 2011

Niveau au14-10-2011

Variation hebdomadaire

SOPAT 2 511 510 701 576 5,50%

Carthage Cement 4 216 148 1 071 616 9,23%

Les principaux écarts sur la semaine

Hausses en DT Clôture Baisses en DT

ATL 2 303 711 466 949 5,04%

SOPAT 3,700 SITS

ARTES

Tunisie Lait 4,470 Magasin Général

STIP 2,400 ELECTROSTAR

Valorisation du marché

Désignation* P/E 10 P/E 11 P/B 10 Div Yield 10

TUNINVEST-SICAR 10,350 PGH

ATL 4,930

2,21%

Bancaires 20,70 16,56 1,91 1,93%

Marché 58,46 15,29 2,63

2,70%

Assurances 17,98 24,30 2,29 1,93%

Leasing 12,97 17,12 2,32

2,51%

Immobilières 9,38 10,33 1,08 4,08%

Holdings 18,72 21,67 3,33

4,54%

Autos et Équipementiers 10,82 15,46 2,91 5,20%

Biens de Consommation 10,11 13,09 2,14

1,61%

Services aux Consommateurs 497,91 19,27 4,67 0,24%

Industries 52,59 0,20 3,72

Sociétés financières 3 271,00

Banques

Services financiers

Matériaux de Base

* Source : BVMT

2 937,79

5 284,07

3 098,69

2 408,40

Services aux consommateurs

déc.-10 févr.-11 mars-11 mai-11 juin-11 août-11 sept.-11

*Tendance

Quelques mois d’accalmie entre deux tempêtes de volatilité ? Le marché actions tunisien vient de terminer une semaine qui n’aura pas été de tout repos, durant laquelle les investisseurs étaient sur leur garde, en attente de la moindre mauvaise information, qu’elle soit économique, politique ou, surtout, sécuritaire. Un retour en force de l’aversion au risque est constaté, et dans son sillage, le TUNINDEX a reculé de 0,69% à 4 662,75 points.

Réellement, il faut actuellement être fin psychologue pour ne pas ajouter à l’extrême nervosité du marché, à une semaine des élections. Les investisseurs manquent de convictions, et privilégient l’attentisme en l’absence de signaux suffisamment probants en provenance de la sphère économique pour alimenter une nouvelle tendance. L’indice de la place de Tunis qui se préparait à reprendre les 4 700 points a trébuché, et risque, plutôt, de retrouver de nouveau les 4 500 points. La reprise des 9,58% perdus jusque là depuis le début de l’année a toute chance de se poursuivre, mais le message de l’ensemble des indicateurs économiques est qu’il est peu probable que le rythme rapide récent puisse être maintenu à court terme. Ce qui rend encore imprévisible l’évolution de la place de Tunis est le retard de publications des indicateurs d’activité T3 11, même si nous sommes à quelques jours seulement avant la date limite (20 Octobre 2011). Le CMF n’a pas cessé de multiplier les appels aux sociétés pour respecter la réglementation, sans que cela ne semble donner effet.

Du côté des prévisions, nous nous attendons à des publications qui réserveront aussi bien de bonnes que de mauvaises surprises, rossant globalement un tableau en demi-teinte. L’activité économique n’a pas repris, mais nous constatons déjà « l’apparition de signes positifs d’évolution de l’activité économique [….] et ce, outre l’amélioration progressive des échanges avec la Libye et l’évolution positive des indicateurs de la bourse» selon les termes de la BCT. Nous pensons que pour des secteurs comme le leasing par exemple, les services aux consommateurs ou la distribution, les écarts par rapports aux chiffres de l’année précédente vont se réduire. Pour les autres secteurs, les performances seront disparates d’une société à une autre. Ainsi, certaines valeurs risquent de subir l’évacuation du stress des investisseurs, créant des niveaux de valorisation attrayants.

Côté news, la cote de la Bourse de Tunis s’apprête à accueillir Hexabyte dans son tableau, et s’enrichirait dans les mois qui viennent (probablement en 2012) par une nouvelle société, l’AMS, dont les titres s’échangent déjà en hors-cote. Nous restons toujours en attente de nouvelles concernant l’introduction d’entreprises publiques, qui étaient candidates avant la révolution, mais leur mise en Bourse ne semble plus être à l’ordre du jour.

A l’échelle des valeurs, c'est Tunisie Lait qui s'est illustrée cette semaine, en gagnant 14,62% à 4,470 DT, suivi par STIP (+9,59% à 2,400 DT) et SOPAT (8,82 DT). A l'autre bout du spectre, Magasin Général a perdu 6,68% de sa valeur pour terminer la semaine à 110,400 DT.

*Actualités de la semaine

Tuninvest-SICAR, cession de participation

Tuninvest Sicar a annoncé qu’elle vient de réaliser la cession du reliquat des actions qu’elle détient dans la société Médis. Cette opération, qui a porté sur 1,54% du capital de la société Médis, a été enregistrée en bourse le 13 Octobre 2011. SOMOCER, convocation de l’AGE

Le conseil d’administration de SOMOCER a décidé de convoquer une Assemblée Générale Extraordinaire, le Mardi 29 Novembre 2011, à l'effet de délibérer sur 1/ l’augmentation du capital par voie d’incorporation des réserves, 2/ modification des statuts et 3/ pouvoirs à donner

Attiajri Leasing, franchissement de seuil

La société EVOLIA CAPITAL HOLDING a déclaré avoir franchi à la hausse, le 10 octobre 2011, le seuil des 5% des actions et des droits de vote d’Attijari Leasing et ce, suite à l'acquisition sur le marché de 69 actions.

4 6

92,4

6

4 6

69,4

0

4 6

13,9

2

4 6

16,1

4

4 6

22,7

5

-0.06% -0,49% -1,19% 0,05% 0,14%

L M M J V

1

5,48% -2,60% 75,000

CB Vol. Moyen PNB BPA BV P/E P/B DPA Div Yield ROE Pay Out Ratio

FY 2009 1 089 700 000 363 270 312 835 496 3,746 30,220 FY 2008 17,11 2,12 2,000 3,12% 12,40% 53,39%

FY 2010 1 241 000 000 919 765 357 086 000 2,461 30,776 FY 2009 29,66 2,37 2,000 2,74% 8,00% 81,26%

FY 2011 1 275 000 000 201 006 386 000 000 3,694 32,470 FY 2010 20,30 2,31 2,000 2,67% 11,38% 54,14%

-16,47% 1,94% 42,100

CB Vol. Moyen CA BPA BV P/E P/B DPA Div Yield ROE Pay Out Ratio

FY 2009 43 578 000 3 698 65 605 030 6,857 59,565 FY 2008 7,06 0,81 3,500 7,23% 11,51% 51,05%

FY 2010 45 360 000 4 157 61 092 301 -0,226 55,744 FY 2009 neg 0,90 2,500 4,96% -0,41% neg

FY 2011 37 890 000 1 069 76 365 376 -2,778 50,467 FY 2010 neg 0,83 0,000 0,00% -5,50% 0,00%

-13,37% -2,23% 1,750

CB Vol. Moyen CA BPA BV P/E P/B DPA Div Yield ROE Pay Out Ratio

FY 2009 264 436 207 74 391 1 099 390 180 0,515 5,499 FY 2008 4,84 0,45 0,000 0,00% 9,36% 0,00%

FY 2010 214 522 546 84 633 1 163 798 510 0,150 5,816 FY 2009 13,47 0,35 0,000 0,00% 2,58% 0,00%

FY 2011 185 848 740 111 862 917 122 407 -0,802 5,014 FY 2010 neg 0,35 0,000 0,00% -16,00% 0,00%

ClôturePerf. sur la semaine

Clôture

TUNISAIR

Clôture

Perf. sur l'année

Perf. sur l'année

Compagnie Gestion et Finance

Semaine du 10 au 14 Octobre 2011

Perf. sur l'année

Département Recherche

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ICF

Recommandations de la semaine

Serv. aux Consommateurs

Bancaires

Industries

BIAT

Perf. sur la semaine

Perf. sur la semaine

Les ICF ont publié un résultat net déficitaire à 0,554 MDT vs 1,727 MDT un an auparavant. En revanche, le CA S1 11 ressort en hausse de 31,4% à 36,928 MDT. En dépit de la hausse des revenus durant ce premier semestre, l’activité a été perturbée par les SIT-IN organisés par des demandeurs d’emploi dans la zone industrielle de la région de Gabès. Le management a estimé les dégâts de ces perturbations à une perte d’environ 1,700 MT en termes de production. Ce premier semestre a été également caractérisé par la hausse continue des prix des matières premières (une variation en dollars entre 5 et 11%). La flambée des prix des intrants n’a pas été accompagnée par une hausse similaire pour les prix de vente (d’après le management la variation des prix de vente en US $ durant la première moitié de 2011 est d’environ 2,9%). Ainsi, les marges de la société chimiques se sont affaissées, avec un EBITDA négatif de 0,212 MDT vs 0,481 MDT au 30-06-2010. La génération de cash du producteur Fluorure d'aluminium a été fortement altérée suite à l’effondrement de l’EBITDA et l’ébranlement de son cycle d’exploitation. Le cash-flow libre des ICF est négatif à 3,867 MDT, en raison d’un ETE négatif vs 12,280 MDT au 30-06-2010 et d’un capex nettement supérieur à celui de l’année dernière. La structure financière s’est dégradée avec une DFN à 5,155 MDT vs -10,014 MDT (au 31-12-2010), mais la situation reste globalement maitrisée avec un gearing de 10,8%. La conjoncture mondiale s’est dégradée durant ce deuxième semestre et les craintes liées à un nouveau ralentissement de l’économie mondiale sont plus que justifiées et l’industrie chimique devrait fortement s'en ressentir. Nous dégradons notre opinion sur ICF et nous passons de « Conserver » à « Vente ».

La TUNISAIR, a, enfin, publié ses chiffres relatifs à l’exercice 2010 avec des résultats inférieurs à nos attentes. Malgré les perturbations des vols liées aux nuages de cendres provoqués par l'éruption du volcan islandais durant le premier semestre 2010, le CA consolidé 2010 est ressorti en hausse de 5,8% à 1 163,798 MDT, suite à une croissance de 4% du trafic aérien. En dépit de la reprise de l’activité, l’EBITDA a essuyé une baisse de 13,3% à 142,557 MDT (avec une dépréciation de la marge d’EBITDA de 271 pb à 12,2%), suite à une hausse de la facture pétrolière de (+34%) et de sa masse salariale (+7%). L’accroissement des dotations aux amortissements et aux provisions (+30,4%) du fait de la constitution d’une provision pour sa filiale Mauritania Airways et de l’augmentation des investissements, a abouti à un résultat d’exploitation en net repli de 57,4% à 34,777 MDT. Le RNPG de la compagnie aérienne a chuté ainsi de 77,3% pour atteindre 15,922 MDT vs 70,315 MDT une année auparavant. Sur le plan financier, le groupe Tunisair a affiché une augmentation de 67,4% de sa DFN à 355,374 MDT. En effet, la structure financière de la compagnie s’est légèrement détériorée du fait d’un gearing 2010 de 47,4% et un ratio DFN/EBITDA de 2,5x. Nous tablons sur une baisse d’environ 20% pour le CA consolidé suite à la baisse de l’activité touristique affaiblie par la révolution tunisienne. Opinion «Achat» réitérée.

Durant les six premiers mois de l’année 2011, la BIAT a accordé 788,947 MDT de crédits à la clientèle. Toutefois, s’agissant des dépôts, la banque a connu, à l’image de ses consœurs la vague de retrait des dépôts et 6,390 MDT ont été retirés des caisses de la banque ramenant le total des dépôts à 5 595,405MDT. Toutefois, la BIAT dispose d’un ratio de liquidité assez confortable 124% qui lui permet de faire face à une vague de retrait plus importante. Le produit net bancaire s’est inscrit en progression de 16%, soit 162,801 MDT contre 140,352 MDT au 1er semestre 2010. Cette progression est liée à la croissance de l’activité Retail (hausse de la marge d’intérêt et de la marge sur commission respectivement de 22,46% et 19,1% à 91,985 MDT et 31,768 MDT) ainsi qu’à une légère plus-value dégagée sur les portefeuilles titres (commercial et d’investissement) évaluée à 482 KDT. Au final, la BIAT ressort avec un bénéfice semestriel de 39,348 MDT, en hausse de 12,3%. Les bons résultats du 1er semestre 2010 de la BIAT résultent de la conjonction de deux phénomènes: (1) Une progression de l’activité et de la rentabilité de l’activité Retail, dans un contexte économique et financier difficile. (2) Maîtrise des charges d’exploitation, que nous jugeons toutefois élevées (coefficient d’exploitation au même niveau qu’en 2010 à 50,3%). Le poste dotations aux provisions a augmenté de 19,6% à 18,371 MDT et ce malgré la baisse des "Dotations aux provisions et résultat des corrections de valeurs sur créances" de 17,9% à 19,276 MDT. La BIAT a en effet enregistré une moins-value sur cession de titres de 4,321 MDT qui a détérioré ses provisions. Sur la cote de la BVMT, le titre BIAT se transige à 75 DT et présente un potentiel négatif de 7,02%. Notre recommandation passe par conséquent de « Achat » à « Conserver ».

10

20

30

40

50

60

70

80

2006 2007 2008 2009 2011

1000

2200

3400

4600

5800

TUNINDEX ICF

0

1

2

3

4

5

2006 2007 2008 2009 2011

1000

2200

3400

4600

5800

TUNINDEX TUNISAIR

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2006 2007 2008 2009 2011

1000

2200

3400

4600

5800

TUNINDEX BIAT

2

Compagnie Gestion et Finance

Nominal CB Dépôts (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions PNB Crédits (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 6 362 543 035 29 458,793 - 5 617 773 21,89% 1,940 2,056 20,70 16,56 36,59% 0,716 0,696

- 1 645 009 247 27 215,692 -1,28% 184 225 665 -9,63% 19,337 20,677 1,91 1,77 10,38% 1,93% 1,93%

10,000 635 000 000 2 975,423 63,500 119 437 48,77% 7,063 5,970 8,99 10,64 19,82% 1,400 1,100

10 000 000 141 131 000 2 996,156 -0,78% 17 344 653 -16,20% 57,176 61,746 1,11 1,03 12,35% 2,20% 1,73%

1,000 618 000 000 3 020,220 6,180 496 918 13,61% 0,564 0,534 10,96 11,57 39,01% 0,220 0,210

100 000 000 131 374 000 1 659,572 -1,44% 4 255 717 -19,80% 4,164 4,478 1,48 1,38 13,54% 3,56% 3,40%

5,000 641 250 000 2 797,163 19,000 992 269 1,30% 1,436 1,401 13,23 13,56 0,00% 0,000 0,100

33 750 000 148 857 000 2 258,764 1,28% 13 868 235 -12,76% 9,483 10,885 2,00 1,75 15,14% 0,00% 0,53%

5,000 356 940 000 3 266,018 19,830 443 043 8,90% 2,257 1,367 8,79 14,51 0,00% 0,000 0,000

18 000 000 191 893 192 3 620,075 -1,25% 16 662 079 -32,69% 25,746 27,113 0,77 0,73 8,77% 0,00% 0,00%

10,000 1 275 000 000 5 360,289 75,000 1 137 711 17,00% 2,461 3,694 30,47 20,30 81,26% 2,000 2,000

17 000 000 274 395 671 3 835,415 -2,60% 36 583 161 5,48% 30,776 32,470 2,44 2,31 8,00% 2,67% 2,67%

5,000 407 040 000 4 389,460 12,720 416 127 34,58% 1,459 1,384 8,72 9,19 27,42% 0,400 0,400

32 000 000 239 412 000 4 350,749 -2,08% 20 677 230 -12,53% 17,681 18,665 0,72 0,68 8,25% 3,14% 3,14%

1,000 1 203 750 000 1 721,927 10,700 859 073 22,78% 0,580 0,561 18,44 19,08 41,36% 0,240 0,240

112 500 000 163 426 000 2 123,508 -2,73% 38 027 336 -5,85% 4,658 4,979 2,30 2,15 12,46% 2,24% 2,24%

20,000 30 000 000 210,195 30,000 34 341 0,00% 8,012 Na 3,74 Na 22,47% 1,800 1,800

1 000 000 20 537 000 385,584 -1,80% 2 036 046 8,90% 143,953 Na 0,21 Na 5,57% 6,00% 6,00%

5,000 248 600 000 4 294,662 10,000 514 554 35,00% 0,749 0,724 13,35 13,81 0,00% 0,000 0,000

24 860 000 241 430 384 4 821,235 -2,91% 18 131 406 -47,34% 20,959 21,684 0,48 0,46 3,58% 0,00% 0,00%

5,000 612 739 035 1 423,436 40,440 111 650 26,38% 1,661 1,763 24,34 22,93 49,66% 0,825 0,840

15 151 806 92 553 000 1 164,634 2,64% 2 645 846 1,14% 14,090 15,028 2,87 2,69 11,79% 2,04% 2,08%

10,000 334 224 000 2 006,526 18,990 492 650 13,66% 0,263 0,903 72,25 21,02 0,00% 0,000 0,000

17 600 000 104 408 000 1 891,567 -1,61% 13 993 955 -8,70% 7,229 8,132 2,63 2,34 3,64% 0,00% 0,00%

Nominal CB Mises en force (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions PNL Engagements (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 570 688 750 751,672 - 3 313 037 51,15% 1,874 1,413 12,97 17,12 33,08% 0,524 0,340

- 67 684 276 1 216,545 0,56% 56 475 866 -13,89% 10,299 11,188 2,32 2,11 18,63% 2,70% 1,77%

1,000 83 810 000 166,869 4,930 2 303 711 14,39% 0,477 0,355 10,33 13,90 41,92% 0,200 0,175

17 000 000 15 137 590 259,853 4,89% 9 284 727 -13,34% 2,913 3,068 1,69 1,61 16,38% 4,06% 3,55%

10,000 90 078 750 101,799 42,390 12 196 92,24% 3,273 2,080 12,95 20,38 0,00% 0,000 0,000

2 125 000 6 273 686 167,030 2,64% 1 840 172 -7,00% 10,289 12,369 4,12 3,43 31,81% 0,00% 0,00%

5,000 89 000 000 149,375 17,800 380 512 38,13% 2,088 1,476 8,53 12,06 35,92% 0,750 0,400

5 000 000 14 870 000 264,290 0,56% 8 433 063 -20,12% 8,293 9,019 2,15 1,97 25,18% 4,21% 2,25%

5,000 64 950 000 65,961 21,650 178 155 94,10% 1,091 0,753 19,85 28,74 45,84% 0,500 0,300

3 000 000 5 561 000 92,583 -1,37% 4 698 932 -14,48% 7,798 8,051 2,78 2,69 13,99% 2,31% 1,39%

5,000 36 000 000 48,358 9,000 77 104 40,82% 0,585 0,558 15,40 16,14 34,22% 0,200 0,000

4 000 000 4 410 000 69,281 -3,23% 10 207 920 -21,89% 7,354 7,712 1,22 1,17 7,95% 2,22% 0,00%

5,000 206 850 000 219,310 29,550 361 358 44,60% 2,209 1,880 13,38 15,72 38,47% 0,850 0,600

7 000 000 21 432 000 363,508 -0,84% 22 011 051 -12,87% 15,458 16,488 1,91 1,79 14,29% 2,88% 2,03%

Nominal CB Prod. des Plac. (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA Sinistres réglés (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 764 283 473 47,820 - 2 913 380 43,07% 4,714 3,216 17,98 24,30 35,40% 1,372 0,806

- 301 771 813 252,466 -1,68% 69 484 441 -14,66% 45,464 47,307 2,29 2,10 12,83% 1,93% 1,46%

5,000 283 240 000 11,372 70,810 7 811 26,16% 4,023 4,275 17,60 16,56 39,77% 1,600 1,400

4 000 000 62 317 379 40,454 -3,00% 156 707 -8,04% 20,767 23,442 3,41 3,02 19,37% 2,26% 1,98%

5,000 81 928 000 2,344 30,800 863 280 69,73% 1,587 1,643 19,41 18,75 18,90% 0,300 0,400

2 660 000 31 646 000 12,815 2,67% 23 494 859 27,22% 11,501 12,844 2,68 2,40 13,80% 0,97% 1,30%

10,000 295 615 473 27,950 128,100 1 345 856 32,25% 7,709 3,475 16,62 36,86 23,35% 1,800 0,500

2 307 693 178 153 434 187,969 -1,76% 16 526 760 -30,90% 91,744 93,419 1,40 1,37 8,40% 1,41% 0,39%

5,000 103 500 000 6,154 11,500 696 434 105,29% 0,529 0,821 21,75 14,01 70,93% 0,375 0,375

9 000 000 29 655 000 11,228 -1,29% 29 306 116 -19,55% 7,748 8,194 1,48 1,40 6,82% 3,26% 3,26%

Nominal CB Immo. Fina 08 (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBIT 08(en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 1 709 343 980 - - 849 967 33,60% 0,492 0,416 18,72 21,67 42,35% 0,227 0,200

- 949 334 143 - -3,94% 96 496 627 -2,19% 2,703 2,886 3,33 3,09 18,27% 2,51% 2,16%

10,000 38 660 000 8,665 38,660 0 1,06% 2,167 1,200 17,84 32,22 83,06% 1,800 1,500

1 000 000 1 994 262 1,217 0,00% 314 730 0,55% 13,595 12,995 2,84 2,98 15,94% 4,66% 3,88%

1,000 1 494 029 880 34,620 8,300 720 844 36,32% 0,420 0,403 19,75 20,61 38,07% 0,160 0,160

180 003 600 936 392 118 71,909 -4,38% 89 490 799 -2,15% 2,434 2,676 3,41 3,10 17,27% 1,93% 1,93%

1,000 166 656 000 10,769 6,200 99 864 19,74% 0,583 0,208 10,63 29,81 71,99% 0,420 0,210

26 880 000 8 884 352 6,518 -1,59% 3 045 882 -6,23% 2,179 1,967 2,84 3,15 26,77% 6,77% 3,39%

1,000 9 998 100 3,594 10,350 29 259 -2,42% 3,278 2,899 3,16 3,57 30,50% 1,000 1,000

966 000 2 063 411 1,526 6,70% 3 645 217 49,33% 9,582 10,480 1,08 0,99 34,22% 9,66% 9,66%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBIT (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 97 753 000 - - 456 115 17,39% 3,048 2,548 9,38 10,33 40,32% 0,669 0,673

- 52 196 207 - -2,17% 12 760 787 3,32% 23,491 25,370 1,08 1,03 12,17% 4,08% 4,15%

1,000 20 683 000 5,051 6,880 58 082 19,08% 1,035 0,832 6,65 8,27 27,05% 0,280 0,300

3 006 250 17 346 738 2,774 3,15% 745 069 15,30% 7,095 7,647 0,97 0,90 14,59% 4,07% 4,36%

5,000 35 600 000 -1,150 44,500 189 686 49,57% 7,496 6,250 5,94 7,12 20,01% 1,500 1,500

800 000 21 775 534 2,965 -1,24% 4 413 272 -1,90% 57,738 62,488 0,77 0,71 12,98% 3,37% 3,37%

1,000 41 470 000 -10,086 3,190 208 347 -8,12% 0,233 0,226 13,69 14,11 64,36% 0,150 0,150

13 000 000 13 073 935 1,159 -5,62% 7 602 446 1,83% 2,269 2,345 1,41 1,36 10,27% 4,70% 4,70%

Cote de la BVMTWeekly

1/2Département Recherche

14/10/2011

Bancaires

AMEN BANK

ATB

BT

BTE (ADP)

STB

UBCI

Attijari Bank

BH

BIAT

BNA

ATTIJARI LEASING

CIL

EL WIFACK LEASING

TUNISIE LEASING

UIB

14/10/2011

Leasing

ATL

MODERN LEASING

14/10/2011

Assurances

ASTREE

STAR

PGH

SALIM

Tunis Re

TUNINVEST-SICAR

14/10/2011

Immobilières

ESSOUKNA

14/10/2011

Holdings

PLAC. DE TUNISIE-SICAF

SPDIT-SICAF

SIMPAR

SITS

CGF-COMPAGNIE GESTION ET FINANCE – Intermédiaire en Bourse -S.A au capital de 1.000.000 DT

– 6, rue Jamel Eddine El Afghani – 1002 Tunis

Tel : (216-71) 788.870- Fax : (216-71) 798.314 – E-mail : analyse@cgf.com.tn

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 943 330 250 - - 3 896 964 12,68% 0,830 0,845 10,11 13,09 49,11% 0,507 0,499

- 788 118 105 - 0,69% 42 120 697 2,21% 5,371 5,709 2,14 2,00 17,24% 4,54% 4,43%

1,000 74 030 000 -2,145 6,730 585 466 -22,16% 0,410 0,331 16,40 20,34 48,73% 0,200 0,200

11 000 000 50 981 078 2,184 0,15% 9 867 573 10,00% 1,901 2,032 3,54 3,31 21,59% 2,97% 2,97%

5,000 6 615 000 16,464 3,780 270 379 -2,47% -10,696 -1,429 - - 0,00% 0,000 0,000

1 750 000 66 639 141 5,874 -6,20% 674 000 -46,00% 13,497 12,069 0,28 0,31 -79,25% 0,00% 0,00%

1,000 759 660 000 -103,236 11,510 435 116 15,63% 1,078 1,027 10,68 11,20 55,65% 0,600 0,600

66 000 000 509 820 477 42,400 -0,26% 17 270 204 4,40% 5,525 5,952 2,08 1,93 19,51% 5,21% 5,21%

5,000 25 794 000 2,533 14,330 4 257 -13,97% -0,094 -0,228 - - neg 0,200 0,000

1 800 000 43 435 129 5,868 -0,07% 694 334 -4,53% 18,593 18,165 0,77 0,79 -0,50% 1,40% 0,00%

1,000 43 706 250 11,334 3,700 2 511 510 32,25% 0,117 0,135 31,50 27,32 10,22% 0,060 0,060

11 812 500 45 292 280 5,305 8,82% 13 248 260 -30,90% 1,652 1,727 2,24 2,14 7,11% 1,62% 1,62%

4,000 33 525 000 25,160 4,470 90 236 20,00% 0,054 0,054 82,98 82,98 0,00% 0,000 0,000

10 000 000 71 950 000 3,156 14,62% 366 324 -6,88% 2,605 2,658 1,72 1,68 2,07% 0,00% 0,00%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 685 833 778 - - 7 064 673 56,32% 0,868 0,612 10,82 15,46 50,76% 0,478 0,400

- 594 672 876 - -1,29% 74 480 707 -18,35% 3,179 3,313 2,91 2,76 28,38% 5,20% 4,36%

1,000 239 700 000 -53,076 9,400 120 879 8,68% 1,177 0,780 7,99 12,05 73,08% 0,860 0,630

25 500 000 167 519 733 22,439 -3,49% 8 758 932 -17,46% 3,537 3,458 2,66 2,72 33,27% 9,15% 6,70%

1,000 121 440 000 11,286 10,560 221 982 1,83% 0,731 0,591 14,45 17,86 50,63% 0,370 0,370

11 500 000 51 423 000 7,406 1,73% 12 297 116 1,60% 3,309 3,531 3,19 2,99 22,08% 3,50% 3,50%

1,000 252 000 000 -39,509 8,400 558 847 9,16% 0,789 0,567 10,64 14,82 31,67% 0,250 0,250

30 000 000 326 119 139 30,541 -0,94% 29 693 947 -25,94% 2,591 2,907 3,24 2,89 30,47% 2,98% 2,98%

1,000 49 995 000 -4,251 6,000 6 160 677 20,99% 0,328 0,181 18,27 33,11 45,67% 0,150 0,150

8 332 500 10 908 004 2,274 -2,28% 23 610 935 -26,44% 2,103 2,135 2,85 2,81 15,62% 2,50% 2,50%

5,000 12 600 000 -4,320 9,000 1 467 -3,15% 0,716 0,714 12,57 12,60 69,86% 0,500 0,600

1 400 000 38 703 000 6,631 -0,22% 21 426 -19,15% 13,705 13,920 0,66 0,65 5,22% 5,56% 6,67%

10,000 10 098 778 138,871 2,400 822 107,08% -3,605 Na - Na 0,00% 0,000 0,000

4 207 824 92 907 000 5,918 9,59% 98 350 -48,72% -22,017 Na - Na neg 0,00% 0,00%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 1 894 678 616 - - 18 192 550 29,07% 2,146 2,698 52,59 0,20 47,47% 2,073 1,916

- 492 849 114 - -2,24% 299 582 794 19,12% 10,861 10,861 3,72 3,57 10,80% 1,61% 1,26%

25,000 353 842 301 -14,604 337,010 58 112 28,37% 10,592 14,286 31,82 23,59 99,13% 10,500 10,000

1 049 946 23 225 264 11,924 -3,44% 808 979 25,02% 39,967 43,754 8,43 7,70 26,50% 3,12% 2,97%

10,000 50 024 930 -11,424 25,690 1 028 -7,76% 2,092 0,514 12,28 50,02 0,00% 0,000 0,000

1 947 253 133 515 450 5,733 -1,19% 100 455 -23,66% 23,642 24,156 1,09 1,06 8,85% 0,00% 0,00%

1,000 572 970 194 9,537 3,940 4 216 148 77,89% 0,048 -0,059 82,83 - 0,00% 0,00% 0,00%

145 423 907 13 797 535 18,880 -1,99% 202 030 602 19,03% 1,432 1,373 2,75 2,87 3,32% 0,00% 0,00%

10,000 37 890 000 -22,800 42,100 38 732 11,32% -0,226 -2,778 - - neg 2,500 0,000

900 000 64 203 156 7,610 1,94% 194 505 -16,47% 55,744 50,467 0,76 0,83 -0,41% 5,94% 0,00%

1,000 65 005 200 4,080 4,630 377 115 59,64% 0,114 0,107 40,58 43,34 61,35% 0,070 0,070

14 040 000 21 842 528 2,975 -2,53% 5 393 333 -12,64% 1,460 1,496 3,17 3,09 7,82% 1,51% 1,51%

1,000 96 049 800 -11,447 3,960 11 704 220 9,57% 0,127 0,170 31,29 23,31 0,00% 0,000 0,000

24 255 000 54 328 000 11,191 0,25% 30 723 117 92,23% 1,845 2,015 2,15 1,97 6,86% 0,00% 0,00%

1,000 122 282 600 17,596 9,680 657 646 -18,18% 0,485 0,380 19,94 25,48 51,49% 0,250 0,200

12 632 500 26 450 000 5,173 -1,73% 16 303 750 25,70% 2,150 2,280 4,50 4,25 22,58% 2,58% 2,07%

1,000 248 640 000 -17,742 5,920 879 227 10,18% 0,357 0,288 16,58 20,55 70,02% 0,250 0,170

42 000 000 73 896 403 13,722 -3,27% 33 245 510 18,78% 1,950 1,988 3,04 2,98 18,31% 4,22% 2,87%

1,000 347 973 591 -59,648 7,900 260 323 -9,64% 0,077 0,157 102,80 50,29 78,07% 0,060 0,060

44 047 290 81 590 778 21,311 -2,11% 10 782 543 6,99% 3,737 3,834 2,11 2,06 2,06% 0,76% 0,76%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 1 042 710 959 - - 2 997 989 0,87% 0,436 -1,844 497,91 19,27 6,65% 0,029 0,044

- 1 619 645 252 - -2,40% 77 504 255 -8,44% 8,013 5,950 4,67 5,60 10,52% 0,24% 0,92%

5,000 253 506 000 -19,943 110,400 495 805 9,05% 0,056 -8,449 1 965,16 - 0,00% 0,000 0,000

2 296 250 219 020 000 17,168 -6,68% 4 529 005 -21,52% 18,786 10,338 5,88 10,68 0,30% 0,00% 0,00%

10,000 390 650 855 -37,732 28,170 499 678 -4,83% 0,828 0,686 34,03 41,03 0,00% 0,000 0,000

13 867 620 378 372 000 11,185 -0,98% 11 825 249 -2,49% 4,357 4,538 6,47 6,21 19,00% 0,00% 0,00%

1,000 23 462 100 -19,943 9,950 384 450 136,53% 0,527 0,509 18,88 19,55 0,00% 0,00% 0,00%

2 358 000 17 305 085 1,401 0,00% 8 087 635 25,95% 2,951 3,460 3,37 2,88 17,86% 0,00% 0,00%

5,000 29 675 520 10,405 6,400 467 987 20,06% 0,334 0,330 19,17 19,40 119,81% 0,400 0,200

4 636 800 31 483 360 -4,072 0,00% 7 967 537 -28,61% 6,240 6,170 1,03 1,04 5,35% 3,13% 20,00%

5,000 46 132 944 -5,910 14,100 41 040 10,75% 0,801 0,703 17,61 20,06 49,95% 0,400 0,400

3 271 840 7 749 370 3,605 -0,63% 2 158 714 26,09% 8,356 8,659 1,69 1,63 9,58% 2,84% 2,84%

1,000 13 080 000 -12,099 1,090 276 994 9,94% 0,023 0,004 47,22 290,67 82,31% 0,019 0,000

12 000 000 7 135 600 2,490 1,87% 1 629 309 -11,20% 1,271 1,256 0,86 0,87 1,82% 1,74% 0,00%

1,000 100 354 800 1,295 9,100 504 852 NC 0,295 0,452 30,80 20,11 0,00% 0,000 0,210

11 028 000 28 980 837 5,609 -3,19% 20 947 933 56,90% 1,526 1,978 5,96 4,60 19,37% 0,00% 2,31%

1,000 185 848 740 237,047 1,750 327 183 -18,88% 0,150 -0,802 11,67 - 0,00% 0,000 0,000

106 199 280 929 599 000 100,883 -2,23% 20 358 873 -13,37% 5,816 5,014 0,30 0,35 2,58% 0,00% 0,00%

14/10/2011

Biens de Consommation

Cote de la BVMTWeekly

Département Recherche2/2

ADWYA

ELECTROSTAR

SFBT

SIPHAT

STEQ

STIP

TUNISIE LAIT

14/10/2011

Autos. et Équipementiers

ARTES

ENNAKL

SOTUMAG

TUNISAIR

Serv. aux Consommateurs

MAGASIN GENERAL

MONOPRIX

SOTETEL

SOTRAPIL

TELNET

SOPAT

Carthage Cement

SERVICOM

TPR

14/10/2011

SCB

SIAME

SOMOCER

SOTUVER

14/10/2011

Industries

AIR LIQUIDE

ALKIMIA

ICF

ASSAD

GIF

CGF-COMPAGNIE GESTION ET FINANCE – Intermédiaire en Bourse -S.A au capital de 1.000.000 DT

– 6, rue Jamel Eddine El Afghani – 1002 Tunis

Tel : (216-71) 788.870- Fax : (216-71) 798.314 – E-mail : analyse@cgf.com.tn

Compagnie Gestion et Finance –Octobre 2011

Lexique et définition des ratios

Département Recherche et Analyse

Compagnie Gestion et Finance

Définition des ratios financiers

Terme Désignation Numérateur Dénominateur Indicateurs de Marché P Prix de l'action Cours de Bourse NA

N Nombre d'actions Nombre d'actions composant le capital social NA

CB Capitalisation Boursière Prix de l'action*Nombre d'actions NA

Chiffres Clefs

CA Chiffre d'affaires NA NA

EBITDA Earnings before Interest, Taxes, Depreciation,

and Amortization EBIT+ dotations aux amortissements et aux provisions NA

EBIT Earnings before Interest and Taxes Résultat d'exploitation NA

RN Résultat net Résultat des activités ordinaires avant impôts- impôt sur les sociétés

- intérêts des minoritaires NA

CI Capitaux investis BFR + immobilisations incorporelles nettes+immobilisation

corporelles nettes NA

KP Total capitaux propres NA NA

DFN Dettes financières nettes dettes financières LT + dettes financières CT - disponibilités -

placements financiers NA

FCF Free Cash Flow EBITDA - Variation du BFR - IS payés - Investissements

d'exploitation nets de cessions NA

Ratios d'exploitation

TMB Taux de Marge brute Marge brute CA

TMEBITDA Taux de Marge d'EBITDA EBITDA CA

TMO Taux de Marge opérationnelle EBIT CA

TMN Taux de Marge nette Résultat net CA

Ratios de Rentabilité

ROE Return on equity Résultat net Total capitaux propres

ROA Return on assets Résultat net Total Actifs

ROCE Return on capital employed EBIT*(1-taux d'imposition) Capitaux investis

Ratios d'endettement

Gearing Gearing Dettes financières nettes Total capitaux propres

comptables

NA Dettes financières nettes/EBITDA Dettes financières nettes EBITDA

NA Dettes financières nettes/FCF Dettes financières nettes FCF

NA Dettes financières nettes/Capitaux investis Dettes financières nettes Capitaux investis

Interest Cover Couverture des charges financières EBIT Charges financières

nettes

Indicateurs par action

BPA Bénéfice par action Résultat net Nombre d'actions

DPA Dividende par action Bénéfice distribué aux actionnaires Nombre d'actions

BV Book value Total capitaux propres Nombre d'actions

FCFPA Free Cash Flow par action FCF Nombre d'actions

DFNPA Dettes financières nettes par action Dettes financières nettes Nombre d'actions

Multiples VE

VE Valeur de l'entreprise Capitalisation Boursière + dettes financières nettes -

immobilisations financière + Intérêts minoritaires NA

VE/CA NA VE CA

VE/EBITDA NA VE EBITDA

VE/EBIT NA VE EBIT

VE/FCF NA VE FCF

Multiples Prix de l'action

P/E Price earning ratio Capitalisation Boursière Résultat net

P/B Price to book ratio Capitalisation Boursière Total capitaux propres

POR Pay Out Ratio DPA BPA

FCFE Yield Free Cash Flow To Equity Net income-(1-gearing)*investissement-(1-gearing)*variation BFR Capitalisation

Boursière

Div Yield Dividend Yield DPA Prix de l'action