Comment maîtriser les risques associés aux hausses et baisses des prix des matières premières ?

Au cours des cinq dernières années, les entreprises des filières industriel-

les ont vu les prix des matières premières grimper comme jamais, avant de re-

tomber à des niveaux parfois très bas durant la crise financière de 2008.

Une telle fluctuation des prix n’est pas prête de s’estomper. La reprise de l’activi-

té économique mondiale a en effet provoqué une nouvelle hausse de nombreuses

matières premières, attirant dans son rang de nombreux investisseurs et fonds

spéculatifs qui utilisent ces marchés pour diversifier leurs portefeuilles ou miser

sur les variations incessantes des cours.

Expert en Risk Management

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Dans des marchés de plus en plus libéralisés, une très forte volatilité s’est installée sur l’ensemble des

matières premières dont le prix obéit aujourd’hui à trois facteurs :

• Facteur Fondamental : rapport offre/demande sur le marché physique

• Facteur Monétaire : cotations des monnaies d’achat/vente

• Facteur Spéculation : jouant sur les fluctuations des cours

Dans ce contexte, de quels moyens disposent alors les entreprises pour faire face aux chocs haussiers et

baissiers? Comment gérer les difficultés que certaines d’entre elles rencontrent quand elles ne peuvent

plus répercuter les variations des coûts de revient à leurs clients ou leurs distributeurs?

A titre d’exemple, en une année (mai 2009 à mai 2010), le cours du cuivre a progressé de 55% en dollars

et de 67% en euros, avec la chute récente de la monnaie européenne. Un industriel qui subit une telle

hausse par ses fournisseurs et qui ne peut pas la transférer à ses clients est en danger. Il devient donc pri-

mordial pour l’entreprise de se protéger contre ces variations des prix.

Se protéger : Trois solutions envisageables selon les cas

Pour les matières premières négociées sur un marché organisé et liquide (LME, CBOT, Euronext,

autres), les entreprises souhaitant se couvrir peuvent souscrire des contrats à terme côtés sur ce marché,

comme les futures ou les options. Ces contrats garantissent un prix d’achat ou un prix de vente sur des

périodes données. Ainsi, l’entreprise ne subira plus les hausses ou les baisses dans le futur. Plusieurs stra-

tégies peuvent être mises en place afin, par exemple, de garantir un prix minimum de vente tout en béné-

ficiant d’une éventuelle baisse (inversement dans la situation d’un acheteur).

Pour les matières premières qui ne sont pas négociées sur un marché organisé, la couverture peut être ré-

alisée en s’appuyant sur une ou plusieurs autres matières inversement corrélées à cette dernière.

Si la matière première à risque n’est ni négociée sur un marché organisé, ni corrélée avec une autre, d’au-

tres solutions peuvent être envisagées. Par exemple, dans l’agriculture, la sécheresse pouvant entraîner

une hausse des cours des céréales, l’entreprise a la possibilité d’anticiper ce risque en se couvrant via l’u-

tilisation de dérivés climatiques.

Article réalisé par Damien Moras

consultant en gestion des risques de marchés

Notre client

Un exploitant agricole, producteur de

céréales fait face à des hausses et

baisses permanentes de ses revenus.

Il désire pouvoir contrôler les revenus

de sa prochaine récolte et s’assurer

ainsi que la campagne sera rentable.

Constat

Les fluctuations des cours du blé entre

2008 et 2010 ont montré aux interve-

nants, qu’il devient de plus en plus

nécessaire de « protéger » le prix de

leurs futures récoltes.

Or, s’il est très commun de gérer les

risques de volumes via l’utilisation

d’outils de plus en plus modernes ou

de produits phytosanitaires de plus en

plus efficaces pour assurer un rende-

ment correct, la gestion du risque de

prix n’est que trop peu développée en

France, entraînant parfois même la

faillite de certains acteurs du monde

agricole.

L’exploitant prévoit un rendement mini-

mum de 40Q/ha sur une surface totale

de 85ha, soit un total de 340 tonnes.

Le cours actuel du blé est de 125€/tm

(Euronext Paris).

Intervention et solution

Objectif double:

1) A travers la volatilité actuelle, esti-

mer les conséquences d’une perte

maximale pour notre client

2) Aider l’exploitant à se protéger

contre une telle perte, tout en pouvant

bénéficier d’une hausse importante du

marché

Phase 1 - Formation

La première étape est de former notre

client à la gestion du risque de prix,

afin qu’il puisse par la suite agir en

autonomie et atteindre ses objectifs en

matière de gestion des risques.

Il bénéficiera donc d’une formation

personnelle adaptée au secteur agrico-

le.

Phase 2- Mise en place d’une stratégie

Cette étape consiste à estimer le ris-

que encouru par le client et prendre la

bonne décision.

Couverture de la volatilité du blé

Gestion du risque dans l’agriculture

Figure 1: Les trois pilier de la rentabilité

Nos services:

Gestion du risque de prix des

matières premières et des

devises. En savoir plus

L’essentiel:

Mieux comprendre la Gestion

du Risque. En savoir plus

Autres projets:

Gérer la volatilité du prix du

gaz

Couverture du prix d’achat des

métaux

Se protéger contre les fluctua-

tions Euro/Dollar.

Voir ces autres exemples

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Gestion des risques de marchés des matières

premières et des devises

120 €

135 €

Nous quantifions le risque en estimant

un scénario « catastrophe »., grâce à des

méthodes de calcul propres au Risk

Management.

Cours actuel: 120€/tonne

Risque max probable: le prix tombe à

109€/tonne.

Nous définissons ensuite les conséquen-

ces sur la rentabilité de l’exploitation

afin de prendre une décision.

Étant donné les conséquences graves

pour l’exploitation qu’aurait une telle

chute des cours, nous conseillons à no-

tre client de ne pas ignorer ce risque et

de se couvrir en protégeant son prix.

Phase 3 - Choix de la couverture

Afin de se couvrir, les deux principales

solutions (d’autres solutions plus com-

plexes sont disponibles) consistent à:

- Fixer son prix de vente dès maintenant

et s’engager sur des volumes (aucun

coût mais aucun retour en arrière)

- Garantir un prix de vente tout en pou-

vant profiter d’une forte hausse des

cours d’ici la fin de la saison (coût extra

à considérer comme un investissement)

L’exploitant étant désirant absolument

pouvoir bénéficier d’une hausse éven-

tuelle du prix du blé, nous optons pour la

deuxième solution.

Cette solution correspond à l’utilisation

d’option call et la barrière est fixée à

125 €/t. Le coût de cette option est de

4 €/t

Une fois cette option achetée, deux scé-

narios sont alors possibles:

Important: nous sommes en Janvier et le

cours actuel est à 120€/t

Voici donc les conséquences pour l’ex-

ploitant avec et sans couverture:

Scénario 1: Août, le blé a baissé

Grâce à sa couverture qui lui a coûté

4€/t en Janvier, l’exploitant vend son blé

à 125€/t au lieu du cours.

Résultat 121€/t

Scénario 2: Août, le blé a augmenté

Pas de panique ! L’option est annulée et

l’exploitant vend son blé à 135€/t. Il

perd cependant le cout de la couverture

(4€). Il a garantit ainsi la rentabilité de

sa récolte en anticipant les risques.

Résultat:

Visibilité sur la rentabilité d’une campagne

Prix de vente garanti

Possibilité de profiter des hausses du marché

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Nos services:

Gestion du risque de prix des

matières premières et des

devises. En savoir plus

L’essentiel:

Mieux comprendre la Gestion

du Risque. En savoir plus

Autres projets:

Gérer la volatilité du prix du

gaz

Couverture du prix d’achat des

métaux

Se protéger contre les fluctua-

tions Euro/Dollar.

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Gestion des risques de marchés des matières

premières et des devises

120 €

109 €

Notre client

Un fabricant d’emballages de verre et

par conséquent très grand consomma-

teur d’énergie (Gaz, électricité principa-

lement).

Ces énergies sont indispensables au

fonctionnement des fours qui permet-

tent de produire le verre.

Constat

Jusqu’à présents l’entreprise ne s’in-

quiétait pas des variations des cours

de ces ressources car les achats

étaient externalisés et les prix relative-

ment fixes et donc peu volatiles.

En effet, l’électricité est toujours dans

un marché régulé (pour certains indus-

triels) et le prix du gaz ne variait pas via

un accord passé entre la centrale d’a-

chats et notre client, moyennant une

prime annuelle.

Cependant, le cl ient vou lant

« internaliser » l’ensemble de ces

achats, s’inquiète de ne pas pouvoir

gérer les fluctuations du prix du gaz

pour les mois et années à venir.

La stabilité de ces marges est mise en

question et l’entreprise souhaite déve-

lopper une stratégie de Risk manage-

ment afin de palier à ce problème.

Intervention et solution

En faisant appel à nos services, la di-

rection achats de l’entreprise espère

bénéficier d’une solution et former ces

équipes à la gestion du risque de prix

des matières premières.

Le projet se déroule en trois étapes.

Phase 1 - Analyse de la consommation

Le projet est développé par la direction

du département achats. Cependant il

est essentiel au cours de la première

phase de bien analyser le profil de

consommation du client. C’est pour-

quoi, le département production colla-

borera également au projet.

En effet, définir le niveau d’exposition

au risque ne peuvent généralement se

faire qu’avec la collaboration de plu-

sieurs départements. Dans ce projet,

le département commercial n’est pas

involucré car il est certain que les aug-

mentations du prix du Gaz ne peut pas

être répercutées sur le prix de vente

des flacons de verre.

A travers cette analyse, nous confir-

mons donc la consommation mensuel-

Gestion du prix du Gaz Naturel pour un industriel

Gestion du risque dans l’industrie du verre

Figure 1: Projet en 3 étapes

Phase 1

Phase 2

Phase 3

Nos services

Autres exemples de

projets

Mieux comprendre la

Gestion du Risque

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Par Téléphone

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Nos services:

Gestion du risque de prix des matiè-

res premières et des devises.

En savoir plus

L’essentiel:

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Risque. En savoir plus

Autres projets:

Gérer la volatilité des métaux

Couverture du prix de vente des

céréales

Se protéger contre les fluctuations

Euro/Dollar.

Voir ces autres exemples

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Gestion des risques de marchés des matières

premières et des devises

le et annuelle de l’entreprise. Cette

consommation est plutôt régulière.

Nous formons donc le client à estimer

son niveau de risque en début d’exercice

et à prendre une décision face à ce ris-

que. Nous lui proposons deux solutions

adaptées à son profil.

Phase 2– Choix d’une stratégie

Ces deux solutions permettent à l’entre-

prise de choisir entre:

Solution 1: Le Swap

« Respecter son budget sur le long terme

et verrouiller le prix (sans coût extra) »

Ou

Solution 2: L’Option call

« Garantir un prix d’achat chaque trimes-

tre avec la possibilité d’annulation (coût

extra)»

Dans les ces deux cas, la stratégie adop-

tée est le TRANFERT du risque à un tiers

via un instrument financier dérivé.

En parallèle nous formons ses équipes à

mieux comprendre les enjeux de chaque

solution afin de prendre dans le futur la

solution qui convient le mieux à l’objectif

de l’entreprise.

La première solution, peu coûteuse, est

idéale pour respecter la stabilité budgé-

taire de l’entreprise et ne représente pas

d’investissement.

La seconde permet de profiter d’une

baisse de marché tout en garantissant

de ne pas subir les hausses. Ceci est

possible via le paiement d’une prime.

Elle peut donc être grossièrement com-

parée à un système d’assurance qui

vous couvre en cas d’accident.

Étant donné que l’objectif actuel de l’en-

treprise est de stabiliser son prix afin

d’établir un budget stable, la solution 1,

le Swap (réalisé à travers une institution

financière) qui permet d’échanger le

prix variable du gaz, contre un prix fixe

est retenue.

Phase 3 - Mise en place de l’ instru-

ment de couverture

Nous accompagnons l’entreprise au

cours de la phase finale du projet:

Sourcing et sélection du fournisseur

(institution financière) de l’instrument de

couverture afin de transférer ce risque à

un tiers. Nous réalisons une étude com-

parative des acteurs présents sur le

marché selon un ensemble de critères

accordés avec le client (tarifs, support

technique, expérience).

Résultat:

Conservation du fournisseur habituel de Gaz

Hausses du prix du gaz transférées à un tiers

Budget stabilisé et équipes internes formées

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Swap

Paiement

au prix

marché

Gaz

Figure 2: Fonctionnement d’un Swap

Gestion des risques de marchés des matières

premières et des devises

Nos services:

Gestion du risque de prix des matiè-

res premières et des devises.

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L’essentiel:

Mieux comprendre la Gestion du

Risque. En savoir plus

Autres projets:

Gérer la volatilité des métaux

Couverture du prix de vente des

céréales

Se protéger contre les fluctuations

Euro/Dollar.

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Notre client

Un fabricant de composants électroni-

ques pour l’industrie automobile

consomme différents métaux durant le

processus de production, principale-

ment du cuivre.

Il fabrique 3 catégories de produits:

La direction financière souhaite contrô-

ler le risque financier lié aux variations

de prix du cuivre afin de respecter son

Budget : 3000€/t pour un total de

18Millions d’euros sur 2009.

Constat

Les fluctuations des cours de ces mé-

taux est forte et il devient de plus en

plus difficile de réaliser une estimation

correcte des prix d’achats, indexés sur

le cours du cuivre LME1. Les prix d’a-

chats sont volatiles mais les prix de

ventes souvent fixes car les clients

refusent quelconque indexation sur le

niveau des cours du cuivre.

La stabilité du budget de l’entreprise

est donc perturbée et la direction sou-

haite développer une solution pour

couvrir ce risque.

Intervention et solution

En faisant appel à nos services, la di-

rection de l’entreprise espère d’une

part mieux connaître son niveau d’ex-

position et également couvrir le risque

grâce à des outils adaptés. Le projet se

déroule en trois étapes.

Phase 1 - Analyse de l’exposition de

chaque produit - Si le projet est en

général implémenté par la direction

financière ou générale de l’entreprise,

il est important que l’ensemble des

départements soient impliqués dans

cette étape. En effet, définir le niveau

d’exposition au risque ne peut se faire

qu’avec la collaboration des départe-

ments d’Achats, Finances et Produc-

tion car pour définir le Risque, il faut

connaître notre exposition à l’achat,

notre exposition à la vente, et nos volu-

mes et périodes de production.

Chaque produit (câbles électriques,

circuits imprimés et connecteurs) a un

degré d’exposition différent.

Le composant le plus « gourmand » en

Couverture de la volatilité du cuivre

Gestion du risque dans l’industrie automobile

1. London Metal Exchange, les cours du cuivre sont négociés et fixés chaque jour

Figure 2: Projet en 3 étapes

Phase 1

Phase 2

Phase 3

Figure 1: trois catégories de produits

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matières premières et des

devises. En savoir plus

L’essentiel:

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du Risque. En savoir plus

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gaz

Couverture du prix de vente

des céréales

Se protéger contre les fluctua-

tions Euro/Dollar.

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Gestion des risques de marchés des matières

premières et des devises

cuivre, le câble électrique, ne représente

pas le plus grand risque qui est relative-

ment bien transféré au client final. En

revanche, les deux autres produits, cir-

cuits imprimés et connecteurs, représen-

tent un réel danger car l’exposition est

quasi-totale: le risque n’est jamais trans-

féré au client.

Il faut donc la quantifier afin de mieux la

contrôler.

Phase 2 - Quantifier le risque grâce à un

outil informatique

En déterminant les périodes et les volu-

mes d’achat, de production et de vente

nous pouvons mesurer le niveau de ris-

que. Nous développons un outil informa-

tique, notamment basé sur le modèle

mathématique de Monte Carlo, afin de

permettre à l’entreprise de mesurer son

exposition. À tout moment, elle peut

contrôler son niveau de risque et pren-

dre une décision.

Grâce à cet outil entièrement personnali-

sé, nous quantifions le Risque encouru

par l’entreprise pour 2009, face à son

budget total de 18M€ (3000€/t).

Étant donné que les trois produits de

l’entreprise sont exposés de manière

différente, le risque propre à chaque

produit doit être calculé afin de connaî-

tre le Risque total.

Phase 3 - Couverture du risque

Une fois le risque quantifié, nous propo-

sons une solution cohérente pour couvrir

le couvrir grâce à des instruments finan-

ciers plus ou moins complexes.

Dans ce cas nous utilisons un SWAP sur

le cuivre LME. L’instrument Swap, obte-

nu à travers une institution financière,

permet de verrouiller le prix à 2950€/t

pour 2009, ce qui évite à l’entreprise de

subir la hausse des cours (3700€/t,

moyenne 2009).

Cette stratégie permet à l’entreprise de

stabiliser son budget et elle s’assure

ainsi de maintenir ses marges prévues.

L’entreprise a ainsi bénéficié d’une pro-

tection contre les fluctuations du marché

sur l’année 2009. Mais grâce à une for-

mation complète, notre intervention a

également permit aux équipes internes

du client d’apprendre à gérer le risque

en autonomie pour le futur.

Résultat:

Figure 3: Estimation du risque (chiffres en M€)

Figure 4: Couverture du prix pour 2009

Perte de 4,2 Millions d’euros évitée

Budget stabilisé

Rentabilité assurée

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matières premières et des

devises. En savoir plus

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Mieux comprendre la Gestion

du Risque. En savoir plus

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Gérer la volatilité du prix du

gaz

Couverture du prix de vente

des céréales

Se protéger contre les fluctua-

tions Euro/Dollar.

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