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8/17/2019 Chapitre4lemarchmontaire 140402130108 Phpapp01 (1)

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Economie Monétaire note de prof : MorchidChapitre 4 : le Marché Monétaire

En générale, on distingue entre deux types de marché, le marché financier et le marché monétaire. La

différence entre ces deux marchés intervient à deux niveau : d’abord la ualité des acteurs, les intervenant, on dit

ue sur le marché monétaire n’interviennent ue les acteurs de la monnaie comme les banues, la banue centrale,

le trésor et la poste. !lors, ue sur le marché financier tout le monde est admis, tout le monde est autorisé à

intervenir sur le marché. "onc, le marché financier c’est un marché ouvert à tout le monde, et le marché monétaire

est ouvert à une catégorie bien déterminée d’intervenants. Le # $me crit$re c’est celui de timing ou le délai : le

marché monétaire est un marché à %& et le marché financier est un marché généralement à ML&, sur le marché

financier, on finance non pas la trésorerie mais on finance les investissements.

%’est vrai u’avec l’évolution de pratiues financi$res, au'ourd’hui on est arrivé à une situation o( on a

mal à distinguer entre les deux, pouruoi ) *arce ue le marché financier, en particulier la bourse ne fait pas les

grandes opérations à long terme mais également à %&, il y a beaucoup de transactions sur le marché boursier ui

sont à %&. Maintenant, sur le marché monétaire ui est un marché à %&, il ya beaucoup de transaction sur le

marché boursier ui sont à %&. Maintenant, sur le marché monétaire ui est un marché à %&, il y a des transactions,

ui durent 'usu+à -ans en particulier les crédits au trésor et le marché hypothécaire /01234 56734, parce ue le

marché hypothécaire porte sur l’immobilier rel$ve du marché monétaire mais ui dit marché hypothécaire dit le

L&. "onc, par rapport à ce crit$re la fronti$re n’est plus claire. Maintenant, par rapport aux acteurs, avant le marché

monétaire est couvert uniuement les services et le marché financier est ouvert à tout le monde, au'ourd’hui c’est

l’ouverture à tout le monde, m8me le marché monétaire est ouvert à tout le monde. "onc, on abolit la fronti$re

entre ces deux marchés, est ce u’il y a plus de fronti$res entre ces deux marchés ) 9n le fait pour des raisons

pédagogiues parce ue si on mélange le tout on va rien comprendre. "’ailleurs, aux Etats;nis on parle dumarché ui regroupe les deux marchés précédents. !ux Etats;nis, on ne fait 'amais une distinction entre le

marché monétaire et le marché financier.

Le Marché monétaire à la différance du Marché financier n’existe pas sur le plan géographiue c’est un

Marché fictif, il se tient entre un certain nombre d’opérateurs à travers essentiellement l’utilisation de la

technologie de l’information et les communications téléphoniue. "’abord, u’est ce u’un marché ) %’est l’offre

te la demande, lorsue par exemple une personne vient de pr8ter un dirham à uelu’un d’autre et alors ces deux

personnes sont sur le marché c’est le marché financier, parce u’il y a l’offreur et le demandeur, lorsue 'e vais

pr8ter ou prendre une baguette


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Economie Monétaire note de prof : Morchidcontre, cette argent ue ces clients avait retiré, ils l’utilisent pour effectué des transactions sur le marché avec les

clients d’une autre banue, les clients de cette autre banue, u’est ce u’elles vont faire avec cette argent ) ?ls

vont les déposer à leur banue et alors en fin de compte, on aura une banue en déficit et une banue excédentaire.

Les banues n’ont pas intér8t à se retrouver en déficit, elles n’ont pas plus intér8t à se retrouver en excédent. Les

banues gagnent leur vie entre autres à travers le placement de l’argent, elles font le commerce de l’argent, les

banues doivent collecter le maximum de fonds et place également un maximum de fonds c’est pour gagner desintér8ts. >i les banues collectent beaucoup d’argent et laissent cette argent dormir, est ce ue cette banue sera

rentable ) @on, la banue doit faire un maximum de placements, donc les banues lorsu’elles récup$rent la

liuidité si il y a des clients ui demandent des crédits et présentent un bon dossier, ils recevront un partie de la

liuidité si non on cherche d’autres acteurs à pr8ter cette liuidité et alors les acteurs les plus souvent trouvés sont

les banues commerciales en déficit. "onc, les banues excédentaires trouvent leurs comptes dans ce marché et les

banues en déficit trouvent également leurs éuilibres en intervenant sur ce marché, parce ue sa valeur permet

l’éuilibre de la trésorerie sans avoir besoin de faire appelle à la banue centrale parce ue la banue centrale leur

donne la liuidité.

Aénéralement, on trouve souvent la liuidité cheB les banues moins ch$res comparativement à ce ue l’on

trouve aupr$s de la banue centrale, pouruoi ) *arce ue les banues marocaines comme partout dans le monde,

elles sont solidaires. Ce suis en déficit au'ourd’hui et autre banue en excédent, donc on à intér8t à échanger la

liuidité.

%e marché comment il se tient réellement ) *ar exemple, 'e suis le chargé du marché monétaire au sien du

crédit du Maroc ou %?D. 9n a fait face à beaucoup de retraits de billets et au bout de la 'ournée la banue se

retrouverait en déficit, donc 'e commence par contacter mon coll$gue !&&?C!?F!G! banue pour demander un

crédit pour HIh ou #Hh ou J#h,


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Economie Monétaire note de prof : Morchid

2°/le marche interbancaire au sens large:

>ur ce marché interviennent certes las banues commerciales pour le m8me but de tout a l+heure c+estàdire

éuilibrer leur trésorerie mais surtout intervient la banue centrale. "onc, ici on a deux catégories d+acteurs : les

banues commerciales d+un coté et la banue centrale de l+autre. Le but de la banue centrale est différent de celui

des banues commerciales. Le but des banues commerciales étant d+éuilibrer la trésorerie , en revanche la banue centrale étant de réguler le marché monétaire , c+estàdire le but de la banue centrale et lié a l+éuilibre

monétaire, ce ui intéresse la banue centrale c+est d+éviter la récession et l+inflation, permettre a l+économie de

fonctionner convenablement, assurer l+éuilibre du marché. Les banues commerciales peuvent intervenir sur ce

marché pour s+endetter aupr$s de la banue centrale, mais la banue interviendra soit pour pr8ter les fonds a ces

banues, soit pour les prélever la liuidité. %omment) La banue centrale ici utilise un certain nombre de

techniues.

L+intervention de la banue centrale prend formes:

!Les appels d+offres hebdomadaires : cette opération au Maroc et faite chaue mercredi. !u Maroc chaue

mercredi la banue centrale demande aux banues commerciales de lui communiuer leurs besoins en liuidité

pour la semaine, c+estàdire u+elles auront besoin de combien d+argent dés ce mercredi 'usu+à le mardi prochain

ui sera approximativement une estimation des besoins en liuidité, et alors chaue banue en fonction de ses

prévisions, elle fixe un montant. La banue commerciale u+est ce u+il va faire) Elle va maruer ce besoin, cette

demande sur bordereau ue la banue doit remplir, elle va mettre sur le bordereau le montant demandé et le taux

d+intér8t auuel elle préf$re s+endetter aupr$s de la banue centrale. "onc la banue centrale leur demande de fixer

PetQ le montant et le taux d+intér8t, de mettre le tous dans un bordereau et surtout de mettre le tous dans un cachés

Pil s+agit ici d+une opération d+ench$reQ et cette enveloppe doit parvenir a la direction du crédit de la banue centrale

a rabat au plu tard mercredi a =-h. ! =-h:- min, on présente les représentants de toutes les banues.la banue

centrale montre a toutes les banues commerciales les propositions des banues confr$res. 9n classe ces

propositions par ordre croissant du taux d+intér8t et 'uste apr$s la banue centrale ui fait apparaRtre l+offre de la

banue centrale, voilà le montant ue la banue centrale voit optimal à in'ecter en liuidité pour la semaine, parce

ue c+est la banue centrale ui est mieux placé pour identifier la uantité de liuidité ui va permettre à

l+économie de circuler convenablement durant la semaine, mais également la banue centrale va fixer un taux

d+intér8t, supposons ue le taux fixé par la banue centrale est de N. %ette N est information méconnue par les

banues commerciales. "ans ce cas là, toutes les banues ui avait proposé de s+endetter aupr$s de la banue

centrale un taux inferieur à N, elles sont automatiuement éliminées. 9n l+occurrence, toutes les banues ui

proposent des taux supérieur au taux planché auront la possibilité de s+endetter aupr$s de la banue centrale. Custe

apr$s, on passe au montant proposé. >i maintenant le montant proposé par la banue centrale est supérieur ou égale

au montant demandé par les banues commerciales, elle va retenir toute ces banues. >upposons ue le montant

proposé par la banue centrale est inferieur au montant demander par les banues, dans ces là, on utilise la

proportionnalité : les banues retenue seront servie proportionnellement à ce u+elles avaient demandés. Ex :

supposons ue la banue centrale propose =--- et les banue demandent #---, dan ce cas là chaue banue aura lamoitié de ce u+elle a demandé. %ette techniue ui consiste à la banue centrale à intervenir pour chaue mercredi

à fin d+alimenter les banues en liuidité. Mais la banue centrale peut également utiliser cette m8me techniue

&ravail fait le groupe


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Economie Monétaire note de prof : Morchidnon pas pour alimenter les banue en liuidité mais pour les reprendre de la liuidité. "ans ce cas là, la banue

centrale va intervenir pour s+endetter aupr$s des banues commerciales pour une semaine. Elle va leurs dire dans

ce cas là vous alleB remplir les bordereaux et dans ce dernier vous alleB mettre le montant et le taux auuel vous

préféreB me pr8ter c+est l+opération inverse de la premi$re. Mais c+est absurde la banue centrale ui s+endette

aupr$s des banues commerciale ) 9ui, c+est absurde mais c+est comme


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Economie Monétaire note de prof : Morchidue les banues financent ces opérations là,


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Economie Monétaire note de prof : Morchide-les facilités de dépôts à 2 heures : une banue commerciale ui poss$de trop de liuidité, il faut à son

intér8t placer cet argent au pr8t de la banue centrale mais Cust pour #H heures. Les banues commerciales ont

l’obligation d’accepter ce type de contrats parce ue c’est de cette mani$re là u’elles gagnant leur vie. Et

pouruoi la banue centrale va accepter cette proportion ) La banue centrale aime ce type de proposition, parce

ue ca va lui permettra de raréfier la liuidité pour #H heures, parce u’on me doit pas oublier ue les opérations

monétaire sont de court terme, si on arrive à régler le marché pour #H heures tant mieux.emarue :

Les appels d’offres hebdomadaires, l’open marSer et les sXaps de change sont à l’initiative de la banue

centrale. Les avances à #H heures et les facilités de dépTt à #H heures c’est l’initiative des banues commerciales.

écapitulation :

La fois derni$res, on avait entamé le chapitre H consacré au marché monétaire. "ans un premier temps, on

a fait une distinction entre marché financi$re et marché monétaire en utilisant deux crit$res distinctif : le premier

crit$re étant les intervenants du fait ue le marché financi$re est ouvert à tout le monde, alors ue le marché

monétaire est traditionnellement réservé à la tutelle de la monnaie et de la finance en particuli$re les banues, la

banue centrale et les institutions financi$res. Le #$me crit$re étant la durée : les opérations à moyen et long terme

sont effectuées sur le marché financi$re. !u m8me temps, on avait nocé l’idée selon lauelle avec l’évolution du

syst$me monétaire et financier à l’échelle planétaire, avec la mondialisation financi$re, avec l’ouverture des

fronti$res, on a eu le droit à beaucoup d’innovation au domaine de la finance, en particulier l’apparition de

produits à court terme sur le marché financier et des produits à long terme sur le marché monétaire. "e m8me, les

agents non financi$res ui n’étaient pas autorisée à opérer sur le marché monétaire, ont été dorénavant années à

acheter et vendre des titres sur ce compartiment. En d’autre terme, on avait droit à ce ue l’on a appelle le

décloisonnement financi$re. Zu’est ce ue le décloisonnement des marchés ) %’est tout simplement l’absolution

des fronti$res entre le marché monétaire et le marché financi$re. !u'ourd’hui, on préf$re à l’échelle internationale

parler du marché des capitaux ui englobe les deux au m8me temps. 9n avait également annoncé l’idée selon

lauelle, on continue de touts les mani$res, tout le temps à faire cette distinction uniuement pour des raisons

pédagogiues a fin de facilités le transfert à savoir.

Le marché monétaire est un marché fictif, il n’est pas localiser sur le plan géographiue. !u Maroc, on dit u’il se

situe à %asablanca, pouruoi casablanca ) *arce ue c’est au niveau de cette ville ue les banues détiennent leur

si$ge. %’est un marché ui se tien tout naturellement en prenant un certain nombre d’acteurs à savoir :

"es communications téléphoniues et un certain nombre de moyens de télécommunication interbancaire en

particulier l’fistulisation des plates forme électroniues. %e marché au Maroc comme ailleurs se subdivises en un

certain nombre de compartiments : le premier compartiment c’est le syst$me interbancaire au sensé strict ou étroit,

c’est un compartiment reparti exclusivement aux établissements bancaires, les banues privées ou publiues et ui

op$rent dans le domaine du commerce de l’argent. %e marché permet à ces banues d’éuilibrer leurs trésorerie,

les banues excédentaire permettent aux banues déficitaires à fin de s’endetter, et les relations sont des relations

de gré à gré, de relations de face à face entre les banues, il n’y a pas des intermédiations et les transactions se font

généralement à des prix relativement tr$s bas, les banues sont solidaire entre eux. Le #

$me

compartiment étant lemarché interbancaire au sens large, sur ce compartiment interviennent les banues commerciales pour la m8me

raison c+estàdire éuilibrer leur trésorerie mais interviennent surtout la banue centrale pour pratiuer ce ue l’on

&ravail fait le groupe K


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Economie Monétaire note de prof : Morchidappelé la politiue monétaire. La banue centrale est l’organisme habilité à procéder à des opérations de politiue

monétaire. *our pratiuer la politiue monétaire, on peut exiger des opérations en passant par le marché, et le

marché en uestion c’est le marché monétaire. La banue centrale intervient sur le marché monétaire non pas pour

des raisons commerciales mais pour des raisons de régulation, pour des raisons d’éuilibre, ce ui est important

pour la banue centrale c’est de veiller à ce ue la uantité de monnaie en circulation soit optimal, pour cela, elle

dispose d’un certain nombre d’instruments lui permettant de réguler ce marché à tout moment, les instrumentsu’on avait annoncé se subdiviser en deux : il ya les instruments à l’initialise de la banue centrale, les opérations

effectuées par la banue centrale à l’initiative des banues commerciales. Les deux opérations effectuées par les

banues commerciales et ui impliuent de toutes les fa


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Economie Monétaire note de prof : Morchidcommerciales ayant besoin de liuidité s’adressant à la banue centrale et cette derni$re acceptera de leur donner

cette liuidité à un taux tr$s bas, et si les banues commerciales vont s’approvisionner en liuidité à un taux tr$s

bas, elles vont accepter de réduire le taux d’intér8t pratiué à l’économie. Les agents économiues rationnels, ils

vont constater ue les taux d’intér8t sont dorénavant tr$s bas, l’argent est à bon marché, et alors tout le monde va

considérer ue c’est le moment opportun pour aller s’endetter soit pour consommer, soit pour investir. Les banues

seront l’ob'et d’une demande excessive des crédits, elles ont de la liuidité parce ue le taux d’intér8t est bas, ellesvont donc accepter à accorder un maximum de crédits. !u fur et à mesure, ue l’on accorde des crédits à

l’économie la masse monétaire aura tendance à augmenter et à un moment donné, on arrivera à la situation

d’éuilibre recherché par la banue centrale. %e u’on veut dire par rapport à la liaison entre les avances à J 'ours

ou les appels d’offres hebdomadaires et l’open marSet c’est ue dans les appels d’offres hebdomadaires, la banue

centrale est en situation de l’offre, par contre dans les opérations d’open marSet c’est les mécanismes du marché

ui s’appliuent pour tout le monde et les banues commerciales et la banue centrale. La banue centrale est

noyée dans les banues commerciales, se sont les mécanismes du marché ui permettent de réguler le situation.

%es deux techniues sont les plus ou moins utilisées au Maroc comme partout dans le monde. "epuis #--H, la

banue centrale au Maroc utilise la techniue de sXaps de change ui consiste sur l’échange monnaie nationale

devises étrang$res ou bien devises étrang$resmonnaie nationale, une opération de sXap est une opération ui

consiste à acheter ou vendre au comptant suivi d’une opération inverse à terme.

Le marché des titres de créances négociables &%@ :

%e compartiment a été crée tardivement au Maroc parce ue c’est tout à fait normal le marché monétaire

est là depuis les années J-, il avait fonctionné pendant longtemps en utilisant des instruments beaucoup plus

administratifs. ! partir du début des années [-, le Maroc s’est engagé dans un processus de libéralisation

financi$re avec la réforme du syst$me bancaire et plus d’ouverture : la déréglementation, le décloisonnement\ et

c’est à partir de ce moment là ue l’on a commencé à moderniser le marché interbancaire à travers l’institution des

mécanismes de marché sur le marché interbancaire essentiellement l’open marSet et les appels d’offres

hebdomadaires, mais également à travers la création d’un marché des &%@. %omme leur nom l’indiue, les &%@

sont des titres de créances à la différence naturellement les actions sont des titres de propriété, donc se sont des

titres de créances comme les obligations. Les titres de créances négociables


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Economie Monétaire note de prof : Morchidaux agents non financiers ou aux agents financiers, tout le monde peut se procurer de ces titres, donc il y a plus de

crit$res financiers en mati$re de se procurer de ces titres. Le éme avantage c’est ue à travers la création de ces

titres, on cherche à dynamiser le marché des capitaux marocain, dynamiser le marché des capitaux marocain à

travers la création de nouveaux titres parce ue plus le nombre des titres sur le marché augmente et plus

naturellement ce marché est appelé à se développer davantage, pouruoi ) *arce ue avant on avait dit ue les bons

de trésor, les actions, les obligations désormais on a de nouveaux produits financiers et ici le marché devientdiversifier. Le dernier avantage, c’est ue au Maroc, on ne peut pas rester les bras croisés par rapport à ce ui se

passe à l’échelle internationale, la sph$re financi$re c’est l’ob'et de beaucoup innovations, beaucoup de

changements et naturellement on a opté pour la logiue libérale et avec la création des &%@, on avait diversifié les

moyens de placement aux souscripteurs


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Economie Monétaire note de prof : Morchidnon pétroliers naturellement, mais également les grandes puissances comme les Etats;nis parce ue les Etats

;nis c’est le pays le plus endetter au monde. Le déficit chroniue intervient lorsue tout calcul fait au cours de

l’année les recettes de l’Etat ne permettra de couvrir

Les dépenses et l+Etat est appelé naturellement à s+endetter par l+intermédiaire du trésor parce ue le trésor

ui est le banuier de l+Etat, c+est lui ui est censé de trouver les fonds nécessaires pour financer le déficit

budgétaire et il n+y a pas ue


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Economie Monétaire note de prof : Morchidutilise les mécanismes du marché afin de créer certaine concurrence entre les souscripteurs potentiel afin de baisser

le taux d+intér8t.

Les billets de trésorerie sont émis par les grandes entreprises non financi$res. >i une entreprise autre ue la banue

et les sociétés de financement ui 'ustifie d+un capital minimal de -------"D, donc les sociétés ui ont d+un

capital social enti$rement libéré de -------"D, ces entreprises ont autorisé à émettre les billets de trésorerie. Les

billets de trésorerie leur but c+est de financer la trésorerie de l+entreprise et pour financer la trésorerie il y a deux possibilités pour l+entreprise, la possibilité la plus utilisée c+est la banue par le découvert ou les facilités de caisse

mais le découvert et les facilités de caisse co`tent tr$s chers, c+est vrai u+on ne paye pas des intér8ts, on paye des

commissions ui sont les !A?9, mais si on ra'oute les !A?9 et les commissions au taux d+intér8ts, on trouvera en

moyenne =--N,


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Economie Monétaire note de prof : Morchid9n a un client et une banue, c+est une relation entre un client et une banue de client s+est présenté pour

demander un crédit immobilier, il va remettre uoi à sa banue ) ;n titre foncier et la banue va lui accorder la

liuidité. Maintenant, une fois cette opération est effectuée, supposons ue le montant c+est =---"D, le titre

foncier ue la banue a récupéré, on le comptabilisée o( ) En !ctif ou en *assif de la banue ) En !ctif parce ue

la banue a accordé un crédit, elle a donc une créance sur son client, cette créance sera comptabilisée en !ctif, on

va donc mettre dans le bilan de la banue avec cette créance le titre ui nous a été remis par le client. Maintenant,supposons le crédit est sur =-ans, supposons ue la banue a besoin d+argent avant l+échéance, est ce u+elle peut

vendre le titre foncier ) @on, le titre foncier ne doit 'amais uitter l+institution lorsu+en général, on proc$de à des

opérations dans ces titres, la premi$re des choses d+abord c+est légaliser les papiers\. Mais également on fait pour

la conservation hypothécaire du titre 34 34 j k7, il doit 8tre gardé dans un lieu sur. Maintenant, si la

banue a besoin d+argent, elle est alors à priori coincée, parce u+elle a une créance mais elle ne peut pas utiliser

cette créance,


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Economie Monétaire note de prof : Morchidvaleur de (+..D> ,ces titres vont produire des intérêts disant - ,moi je suis le chargé de gestion des

fonds de placements collectifs en titrisation ,vous ,vous êtes mes épargnants ,je vous propose est ce

que vous êtes intéressés pour placer vos économies dans des titres gagés sur le foncier qui ne perd

jamais la valeur plut5t il gagne la valeur ça va prend @ ou A sur + ou ' ans ,si vous êtes intéresses

vous viendre) me voir pour acheter les titres ,on va le mettre en bons d’émission ,vous les ach$tere)

par exemple sur 'ans qui vont produire @ ou A ,moi je reçois de l’argent avec cette derni$re je vais

financer l’achat de ces titres ,ça veut dire avec l’argent que je vais récupérer aupr$s de vous je vais

alimenter la banque en liquidité ,sur le plan comptable qu’est ce qui va se passer ? 4uisque on a le fond

de placement collectif en titrisation ? =n lui a vendu le titre, ça veut dire quoi ?ça veut dire, le titre va

quitter le bilan de la banque pour le bilan du fons de placement collectifs en titrisation, il se déplace d’un

actif vers l’autre, houa toujours l’intérieur de la banque, mais sur le plan comptable on ne poss$de pas

encore cette créance et parall$lement qu’est ce qu’on va faire ?puisqu’on a reçu l’argent ,on va

emprunter ce titre et le bilan de la banque deviendra liquide ,ça veut dire que gr8ce a cet argent que l’on

avait récupéré aupr$s de vous que l’on a pu financer cette opération et on va donc récupérer aupr$s de

la banque le titre et on va lui donner en contrepartie de la liquidité et la banque utilisera la liquidité pour

travailler !0aintenant ,ces souscripteur, on va leur donner les titres non fonciers et ils vont nous donner

de la liquidité! %es titres non fonciers sont soit des créances soit de propriété ? *e souscripteur n’est

pas au courant du processus ?tout ce qu’il l’intéresse c’est le placement de l’argent et d’être sur et

certain qu’il sera remboursé a l’échéance !la banque trouve son compté dans cette opération parce que

ça va lui permettre de transformer ses créances en liquidité! 0aintenant, lorsque le client rembourse,

cette argent va ou ? ; la banque ? Bon, ça veut dire que dans ce cas la l’argent va prendre le chemin a

la comptabilité de fonds de placement collectif en titrisation et c’est entre autre ,cette argent que l’on doit

articuler progressivement dans la perspective de vous rembourser l’échéance !%’est une solution

technique qui permet de rendre les titres fonciers immobiles mobiles !"ci on a crée les copies de ce titre

foncier ,sont des titres injectés ,inventés sur le titre foncier qui circule et ça permet tout le monde de

trouver leur compte aux souscripteur !

&ravail fait le groupe =


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Economie Monétaire note de prof : Morchid

&ravail fait le groupe =H

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