Chapitre 2d1n7iqsz6ob2ad.cloudfront.net/document/pdf/53bbd52de861f.pdfChapitre 2 Le marché...

Chapitre 2Chapitre 2Le marché monétaireLe marché monétaire

ISMISM20092009

Chap2_M monétaireChap2_M monétaire S N SALLS N SALL 22

Le Marché monétaireLe Marché monétaireLe marché monétaire est dans son acceptation la plus large Le marché monétaire est dans son acceptation la plus large un marché informel où les institutions financières (Trésorsun marché informel où les institutions financières (Trésors nationaux, banques centrales, banques commerciales, nationaux, banques centrales, banques commerciales, compagnies d’assurances, gestionnaires de fonds, …) et les compagnies d’assurances, gestionnaires de fonds, …) et les grandes entreprises placent leurs avoirs à court terme ou se grandes entreprises placent leurs avoirs à court terme ou se procurent des financements courts (emprunts). procurent des financements courts (emprunts). "court": moins d'un an, parfois moins de deux ans."court": moins d'un an, parfois moins de deux ans. Les financements de long termes sont du ressort duLes financements de long termes sont du ressort du

marché des capitaux (obligations, notamment)marché des capitaux (obligations, notamment)


Caractéristiques du marché Caractéristiques du marché monétairemonétaire

Les volumes des capitaux échangés sont Les volumes des capitaux échangés sont importants.importants.

Les transactions sont de courte duréeLes transactions sont de courte durée Les risques sont faiblesLes risques sont faibles Le marché monétaire est le marché de Le marché monétaire est le marché de

la liquidité.la liquidité.


Les deux compartiments Les deux compartiments du marché monétairedu marché monétaire

Le Le marché interbancairemarché interbancaire– marché de gré à gré strictement marché de gré à gré strictement

réservé aux institutions financièresréservé aux institutions financières

Le Le marché des Titres de Créance marché des Titres de Créance NégociablesNégociables (TCN) (TCN)– ouvert à tous les agents économiquesouvert à tous les agents économiques– TCN : Bons du Trésor, Certificats de TCN : Bons du Trésor, Certificats de

Dépôt, Billets de Trésorerie…Dépôt, Billets de Trésorerie…


Le marché monétaire interbancaire n’est pasLe marché monétaire interbancaire n’est paslocalisélocalisé Utilisation d’outils de télécommunications Utilisation d’outils de télécommunications

Téléphone, télex, fax et Internet Téléphone, télex, fax et Internet

Déroulement des négociations Déroulement des négociations de gré à gré de gré à gré

par le biais d’intermédiaires autoriséspar le biais d’intermédiaires autorisés ajustement des offres et des demandesajustement des offres et des demandes

2.1 LE MARCHE 2.1 LE MARCHE INTERBANCAIREINTERBANCAIRE


2.12.1 LE MARCHE LE MARCHE INTERBANCAIREINTERBANCAIRE

Remplit trois fonctions:Remplit trois fonctions:

. Ajustement Trésorerie entre Banques. Ajustement Trésorerie entre Banques . Régulation de la liquidité bancaire par la . Régulation de la liquidité bancaire par la

Banque Centrale Banque Centrale

. La Gestion des risques de taux d’intérêt . La Gestion des risques de taux d’intérêt



2.1.1 Ajustement de Trésorerie entre Banques2.1.1 Ajustement de Trésorerie entre Banques

Les banques sur- liquides placent leurs Les banques sur- liquides placent leurs excédents en prêtant à des établissements de excédents en prêtant à des établissements de crédit sous – liquides. crédit sous – liquides. but : présenter un bilan équilibré.but : présenter un bilan équilibré.

Comment une banque peut-elle se refinancer Comment une banque peut-elle se refinancer auprès d’une autre banque?auprès d’une autre banque?

opération à blanc (échange sans garantie)opération à blanc (échange sans garantie) Marché à très court terme (85% jour le jour)Marché à très court terme (85% jour le jour)


mise en pension (garantie mise en pension (garantie coût + élevé) coût + élevé) Opérations de prêts et emprunts contre Opérations de prêts et emprunts contre

cession titres ou effetscession titres ou effets Plus sûr que le marché en blanc mais plus Plus sûr que le marché en blanc mais plus

coûteuxcoûteux et moins rapide. et moins rapide. Le marché des instruments dérivés.Le marché des instruments dérivés.



2.1.2 Gestion des risques2.1.2 Gestion des risques

La Fonction d’intermédiaire financier expose La Fonction d’intermédiaire financier expose structurellement les banques: risque de taux, structurellement les banques: risque de taux, risque de change, risque de liquidité.risque de change, risque de liquidité.

Limiter les risques par swaps , fra, optionsLimiter les risques par swaps , fra, options



2.1.3 Régulation de la liquidité Bancaire2.1.3 Régulation de la liquidité Bancaire

Rôle de la BC de régler l’alimentation en Rôle de la BC de régler l’alimentation en liquidités du circuit bancaire en fonction liquidités du circuit bancaire en fonction certains objectifs (Prix, taux d’intérêt, taux certains objectifs (Prix, taux d’intérêt, taux de change, de chômage..)de change, de chômage..)

Se fait sur le marché interbancaire avec Se fait sur le marché interbancaire avec certains instruments.certains instruments.



2.1.4 Les composantes du Marché interbancaire2.1.4 Les composantes du Marché interbancaire 4 Compartiments principaux :4 Compartiments principaux :

Marché en Blanc : Marché d’échange de la liquidité, Marché en Blanc : Marché d’échange de la liquidité, transactions sans garantie ( 85% des volumes à j/j)transactions sans garantie ( 85% des volumes à j/j)

Marché de la Pension : Recouvre opérations de prêts Marché de la Pension : Recouvre opérations de prêts et emprunts contre cession de titres ou d’effets.et emprunts contre cession de titres ou d’effets.

Marché des produits dérivés de taux : Marché Marché des produits dérivés de taux : Marché d’arbitrage, de couverture et de spéculation.d’arbitrage, de couverture et de spéculation.

Marché des TCNMarché des TCN



2.2 Les opérations de la 2.2 Les opérations de la Banque CentraleBanque Centrale

Le refinancement à court terme duLe refinancement à court terme dusystème bancaire système bancaire Prises en pension ou prêts garantis Prises en pension ou prêts garantis Le pilotage des taux d’intérêt à court terme Le pilotage des taux d’intérêt à court terme

(taux directeurs) (taux directeurs) Le placement des réserves de changes dans les Le placement des réserves de changes dans les banques centrales étrangères (euro- devises).banques centrales étrangères (euro- devises). Zone euro : les banques de la zone doivent en Zone euro : les banques de la zone doivent en

outre constituer des réserves obligatoires à la outre constituer des réserves obligatoires à la BCEBCE

Idem en zone UEMOAIdem en zone UEMOA


Pilotage des taux d’intérêt : Pilotage des taux d’intérêt : Canal de transmission de la politique monétaire Canal de transmission de la politique monétaire Conception KeynésienneConception Keynésienne : Politique monétaire : Politique monétaire

Expansionniste Expansionniste Baisse des taux d’intérêt réels : Réduction Baisse des taux d’intérêt réels : Réduction

coût Capital coût Capital Augmentation Dépenses d’investissement Augmentation Dépenses d’investissement Accroissement demande globale de la Accroissement demande globale de la

productionproduction

Canal Taux de changeCanal Taux de change Baisse taux d’intérêt réel: Baisse taux d’intérêt réel: Réduit attrait des dépôts nationaux en monnaie Réduit attrait des dépôts nationaux en monnaie

nationale par rapport aux dépôts libellés en devises nationale par rapport aux dépôts libellés en devises



2.2 Les opérations de la 2.2 Les opérations de la Banque CentraleBanque Centrale2.2 Les opérations de la 2.2 Les opérations de la Banque CentraleBanque Centrale

Dépréciation monnaie

Baisse des prix nationauxAugmentation Exportations et donc de la production globale

Canal du Crédit

Certains emprunteurs n’auront pas accès aux marchés de crédit. Politique Monétaire expansionniste : Hausse réserves et dépôts bancaires

Hausse Prêts bancaires disponibles.

Hausse des dépenses d’investissement (et éventuellement De la consommation)


2.2.1 2.2.1 Les opérations d’Open MarketLes opérations d’Open Market : : Procédure d’appel d’offres sur le marché Procédure d’appel d’offres sur le marché interbancaire: 4 catégories:interbancaire: 4 catégories:

Les opérations principales de refinancement:Les opérations principales de refinancement: Cession temporaire – Hebdomadaire - Cession temporaire – Hebdomadaire -

Échéance 15jrs . Échéance 15jrs . Les opérations financières à plus LT : Les opérations financières à plus LT :

Fréquence mensuelle – Échéance 3 moisFréquence mensuelle – Échéance 3 mois Les opérations de réglage : Atténuer impact Les opérations de réglage : Atténuer impact

liquidité sur les taux d’intérêt. liquidité sur les taux d’intérêt.



Les opérations structurelles : Ajuster position structurelle Les opérations structurelles : Ajuster position structurelle de la BC à l’égard Secteur Financier par émission de la BC à l’égard Secteur Financier par émission certificats de dette , cession fermecertificats de dette , cession ferme

2.2.2 2.2.2 Les facilités permanentesLes facilités permanentes : : Permettent BC de fournir ou retirer liquidités au jour le Permettent BC de fournir ou retirer liquidités au jour le

jour.jour.

Établissements Financiers peuvent y recourir à leur propre Établissements Financiers peuvent y recourir à leur propre initiative.initiative.

La facilité de prêt marginal : Utilisé pour obtenir contre La facilité de prêt marginal : Utilisé pour obtenir contre actifs éligibles des liquidités au jour le jour.actifs éligibles des liquidités au jour le jour.

Taux d’intérêt prêt marginal = taux plafond pour emprunt Taux d’intérêt prêt marginal = taux plafond pour emprunt j/jj/j



Facilité de dépôt : Permet aux établissements Facilité de dépôt : Permet aux établissements d’effectuer dépôts au jour le jour auprès BC . Son taux d’effectuer dépôts au jour le jour auprès BC . Son taux d’intérêt est le taux plancher.d’intérêt est le taux plancher.

Les réserves obligatoires : S’appliquent aux Les réserves obligatoires : S’appliquent aux établissements de crédit relevant de la zoneétablissements de crédit relevant de la zone

Montant résulte application taux de réserve à certains Montant résulte application taux de réserve à certains

éléments du bilan. éléments du bilan. Vise à créer un besoin structurel de refinancement Vise à créer un besoin structurel de refinancement Elles sont rémunérées au taux opérations principales Elles sont rémunérées au taux opérations principales

de refinancement. de refinancement.



2.2.3 Les enchères régionales2.2.3 Les enchères régionales Se déroule par voie d’adjudication à taux Se déroule par voie d’adjudication à taux

variables dite à la hollandaise pour des prises variables dite à la hollandaise pour des prises en pension ( demandeurs ressources ) ou des en pension ( demandeurs ressources ) ou des mises en pension (offreurs de ressources).mises en pension (offreurs de ressources).

Peuvent participer: Les banques, BOAD, Peuvent participer: Les banques, BOAD,

établissements de crédit-bail, établissements établissements de crédit-bail, établissements de financement de ventes à crédit et le de financement de ventes à crédit et le Trésor national.Trésor national.



Les soumissions sont classés dans l’ordre croissant des taux Les soumissions sont classés dans l’ordre croissant des taux d’intérêt pour les reprises brutes de liquidité et dans d’intérêt pour les reprises brutes de liquidité et dans l’ordre décroissant pour les injections.l’ordre décroissant pour les injections.

Le taux d’intérêt correspondant à la dernière offre Le taux d’intérêt correspondant à la dernière offre retenue est appelé retenue est appelé taux marginaltaux marginal et correspond aux taux et correspond aux taux maximal pour les reprises et au taux minimum pour les maximal pour les reprises et au taux minimum pour les injections.injections.

Si les offres soumises excèdent le montant mis en Si les offres soumises excèdent le montant mis en adjudication, le taux marginal est le taux pour lequel le adjudication, le taux marginal est le taux pour lequel le cumul des soumissions égale ou excède le montant cumul des soumissions égale ou excède le montant demandé.demandé.

2.2 Les opérations de la Banque 2.2 Les opérations de la Banque CentraleCentrale


Etude de cas : injection de Etude de cas : injection de liquidités par la Banque Centraleliquidités par la Banque Centrale

La BCEAO lance un appel d’offres pour une injection de La BCEAO lance un appel d’offres pour une injection de liquidités par voie d’adjudication à taux variables. liquidités par voie d’adjudication à taux variables.

Elle décide de prêter 796 millions F. Dans la sous-région, quatre Elle décide de prêter 796 millions F. Dans la sous-région, quatre établissements de crédit recensent les demandes suivantes (en établissements de crédit recensent les demandes suivantes (en millions de francs)millions de francs)

Déterminer le taux marginalDéterminer le taux marginal Quel est le montant alloué à chacun des établissements ?Quel est le montant alloué à chacun des établissements ?

Taux Taux 2,40%2,40% 2,45%2,45% 2,50%2,50% 2,55%2,55% 2,60%2,60% 2,65%2,65%Ets 1Ets 1 1515 6060 320320 7575 3030 1515Ets 2Ets 2 2323 5353 227227 6060 4545 8,208,20Ets 3Ets 3 3030 67,567,5 274274 7575 4545 1515Ets 4Ets 4 2323 9090 290290 6060 3030 2323


2.2.4 La hiérarchie des taux2.2.4 La hiérarchie des taux La BC dispose de quatre taux directeurs hiérarchisés La BC dispose de quatre taux directeurs hiérarchisés

comme suit (ordre décroissant):comme suit (ordre décroissant):

t1: Facilité de prêt marginalt1: Facilité de prêt marginal t2: Appel d’offres opérations principales de t2: Appel d’offres opérations principales de

refinancementrefinancement

t3: Appel d’offres reprises de liquidité t3: Appel d’offres reprises de liquidité

t4: Facilité de dépôt.t4: Facilité de dépôt.



Indices des taux de la zone Indices des taux de la zone UEMOA UEMOA

TAUX D’INTERET DIRECTEURS DE LA TAUX D’INTERET DIRECTEURS DE LA BCEAOBCEAO

Taux d’escompte : 6,25%Taux d’escompte : 6,25%

Taux de pension : 4,25% (principal Taux de pension : 4,25% (principal taux directeur).taux directeur).

( Depuis le 19 Juin 2009)( Depuis le 19 Juin 2009)


2.3 Les taux du marché 2.3 Les taux du marché monétairemonétaire

Le TMP (Taux moyen pondéré)Le TMP (Taux moyen pondéré)Moyenne des taux pondérés par les montants des Moyenne des taux pondérés par les montants des transactions des prêts à 24h (7 jours –BCEAO)transactions des prêts à 24h (7 jours –BCEAO)

T4M (Taux moyen mensuel du marché monétaire)T4M (Taux moyen mensuel du marché monétaire)– Moyenne arithmétique des TMP pour 1 mois civilMoyenne arithmétique des TMP pour 1 mois civil

TAM (Taux annuel monétaire)TAM (Taux annuel monétaire)– Taux de rendement placement mensuel Taux de rendement placement mensuel

renouvelé chaque fin de mois , 12 derniers mois renouvelé chaque fin de mois , 12 derniers mois intérêt comp intérêt comp

– C’est un taux actuariel (360j)C’est un taux actuariel (360j)


Le TMM sert de référence à la détermination Le TMM sert de référence à la détermination du taux de rémunération des DAT, du taux de du taux de rémunération des DAT, du taux de certaines émissions sur le marché obligataire certaines émissions sur le marché obligataire etc..etc..

TBB sont fixés au dessus du TMMTBB sont fixés au dessus du TMM

Le TAM sert de référence pour le calcul de Le TAM sert de référence pour le calcul de certains prêts à mensualité constante et à certains prêts à mensualité constante et à durée variable. durée variable.

2.3 Les taux du marché 2.3 Les taux du marché monétairemonétaire


Taux du marché Taux du marché interbancaire : applicationsinterbancaire : applications

Calcul du TMP du 3 juin 2003Calcul du TMP du 3 juin 2003Le 2 juin, les prêts (en millions) recensés ont été :Le 2 juin, les prêts (en millions) recensés ont été : 167,7 à 2,61 % ; 106,7 à 2,59 %.; 76,22 à 2,62 %;167,7 à 2,61 % ; 106,7 à 2,59 %.; 76,22 à 2,62 %;129,58 à 2,60 %; 45,73 à 2, 58 %; 38,11 à 2,57%129,58 à 2,60 %; 45,73 à 2, 58 %; 38,11 à 2,57%

Calcul du T4MCalcul du T4M T4M = T4M = ∑ ∑ tous lestous les TMP du mois / nTMP du mois / n (n = 28, 29, 30 ou 31 selon le mois)(n = 28, 29, 30 ou 31 selon le mois)


Les marchés monétaires Les marchés monétaires dans le mondedans le monde

Marché monétaires de la zone euro et USMarché monétaires de la zone euro et US– volumes à peu près équivalentsvolumes à peu près équivalents– les plus actifs et les plus importants du monde (90% les plus actifs et les plus importants du monde (90%

des transactions mondiales sur certains titres ). des transactions mondiales sur certains titres ). BCE (Banque centrale Européenne)BCE (Banque centrale Européenne) FED (Banque centrale américaine)FED (Banque centrale américaine)

Marchés Monétaires US Marchés Monétaires US – facilement utilisés à des fins d'emprunt etfacilement utilisés à des fins d'emprunt et– investissement sûr pour les prêteurs.investissement sûr pour les prêteurs.

T Bills (Bons du Trésor US) T Bills (Bons du Trésor US)


2.4 Les Titres de Créances 2.4 Les Titres de Créances NégociablesNégociables

DéfinitionDéfinitionLes TCN sont juridiquement « des titres Les TCN sont juridiquement « des titres émis au gré de l’émetteur, négociables émis au gré de l’émetteur, négociables

sur sur un marché réglementé ou de gré à gré, un marché réglementé ou de gré à gré, qui représentent chacun un droit de qui représentent chacun un droit de créance pour une durée déterminée. »créance pour une durée déterminée. »


Caractéristiques des TCNCaractéristiques des TCN

Titres dématérialisés et inscrits en Titres dématérialisés et inscrits en comptecompte

Même montant minimum unitaire Même montant minimum unitaire Taux d’intérêt variable ou fixe.Taux d’intérêt variable ou fixe. Échéance fixe : aucune prorogation Échéance fixe : aucune prorogation

possible.possible.


Typologie des TCN : une Typologie des TCN : une variété des émetteursvariété des émetteurs

Bon du Trésor Négociable (BTN) Bon du Trésor Négociable (BTN) Certificats de dépôtsCertificats de dépôts Billets de Trésorerie Billets de Trésorerie Bons des institutions financières régionales Bons des institutions financières régionales

et des établissement de créditet des établissement de crédit

Zone UMOAZone UMOA organisme de tutelle : BCEAOorganisme de tutelle : BCEAO intermédiaire bancaire ou DC/BRintermédiaire bancaire ou DC/BR


2.4.1 Certificats de Dépôt 2.4.1 Certificats de Dépôt (CD)(CD)

Titres de créance émis par une banque Titres de créance émis par une banque – l’obligation de remboursement l’obligation de remboursement

incombe à une seule banque incombe à une seule banque (l’émettrice)(l’émettrice)

– Intérêts simples : post comptés ou Intérêts simples : post comptés ou précomptésprécomptés


2.4.2 Billets de 2.4.2 Billets de Trésorerie (BT)Trésorerie (BT)

Refinancement des entreprises (hors Refinancement des entreprises (hors banques)banques) Besoins de fonds de roulements ou de Besoins de fonds de roulements ou de

trésorerie exceptionnelstrésorerie exceptionnels émis à taux fixe et marché secondaire émis à taux fixe et marché secondaire

quasi inexistant (très court terme) quasi inexistant (très court terme) Durée : entre 7 jours et 7 ansDurée : entre 7 jours et 7 ans

Rentabilité BT de première qualité > CDRentabilité BT de première qualité > CD


2.4.3 Bons des 2.4.3 Bons des institutions et institutions et

établissements financiersétablissements financiers Bon des établissement financiers (BEFI) Bon des établissement financiers (BEFI)

émis par la banque d’un client avec l’ émis par la banque d’un client avec l’ agrément de la Banque centrale à agrément de la Banque centrale à l’intention d’ une autre banque pour le l’intention d’ une autre banque pour le paiement futur d’une certaine somme.paiement futur d’une certaine somme.

Bons des institutions financières émis Bons des institutions financières émis par les institutions financières par les institutions financières régionales, agréés par la Banque régionales, agréés par la Banque centralecentrale


2.4.4 Bons du Trésor 2.4.4 Bons du Trésor NégociablesNégociables

Bons du Trésor Négociables (BTN)Bons du Trésor Négociables (BTN)– émis uniquement par le Trésor Publicémis uniquement par le Trésor Public– outils indispensables à la gestion de la outils indispensables à la gestion de la

dette publique dette publique les risques de défaut sont les plus faiblesles risques de défaut sont les plus faibles

Risque paysRisque pays

taux de rendements faiblestaux de rendements faibles

Durée : 7 jours à 2 ansDurée : 7 jours à 2 ans


2.4.5 Qualité de la signatures 2.4.5 Qualité de la signatures des émetteursdes émetteurs

Qualité de la signatureQualité de la signaturesolvabilité des émetteurs (emprunteurs).solvabilité des émetteurs (emprunteurs).

Rating Rating Pour toutes les dettes émises sur les marchés Pour toutes les dettes émises sur les marchés financiers, des agences d’évaluation analysent et financiers, des agences d’évaluation analysent et notent la solvabilité des émetteurs. notent la solvabilité des émetteurs. Agences les plus connues :Agences les plus connues : Moody’s; Standard & Moody’s; Standard &

Poor’sPoor’s En zone FRANC : rating RISQUES PAYS (En zone FRANC : rating RISQUES PAYS (cofacecoface))



InvestissemeInvestissement nt Qualité Qualité

Invest Invest QualitéQualité

InvestInvestFaible Faible qualitéqualitéSpéculatSpéculatifif

InvestInvestFaible Faible qualitéqualitéSpéculatifSpéculatif

Standard Standard & Poors& Poors

SupérieureSupérieureAAA AAAAA AA

MoyenneMoyenneA BBBA BBB

InférieurInférieureeBB BBB B

Très Très inférieurinférieurCCC CC C DCCC CC C D

Moddy’sModdy’s Aaa AaAaa Aa A BaaA Baa Ba BBa B Caa Ca C DCaa Ca C D


Nouvelle Notation de la COFACE , a pour objet :Nouvelle Notation de la COFACE , a pour objet :

Évaluer qualité globale de l’environnement des Évaluer qualité globale de l’environnement des affairesaffaires

Mesure précisément si les comptes des Mesure précisément si les comptes des Entreprises sont fiables et disponibles.Entreprises sont fiables et disponibles.

Déterminer si le système juridique assure Déterminer si le système juridique assure protection équitable et efficace des créanciers protection équitable et efficace des créanciers

Déterminer si Environnement institutionnel et Déterminer si Environnement institutionnel et réglementaire est favorable aux transactions inter-réglementaire est favorable aux transactions inter-entreprises. entreprises.



Nouvelle Notation COFACENouvelle Notation COFACE 7 niveaux ordre croissant risque : A1 A2 A3 A4 B C D7 niveaux ordre croissant risque : A1 A2 A3 A4 B C D

BENIN: BENIN: B B (Incertitude plan économique et financier, (Incertitude plan économique et financier, Environnement affaires parfois difficiles, Probabilité défaut Environnement affaires parfois difficiles, Probabilité défaut des Entreprises assez élevée)des Entreprises assez élevée)

CAMEROUN : CAMEROUN : BB NIGER : NIGER : CC Cote d’Ivoire : Cote d’Ivoire : DD ( Risque très élevé, Environnement affaires ( Risque très élevé, Environnement affaires

très difficile, Probabilité défaut des Entreprises très élevée)très difficile, Probabilité défaut des Entreprises très élevée) TOGO : TOGO : CC GABON : B ( C à B depuis Juillet 2005)GABON : B ( C à B depuis Juillet 2005) MALI, BURKINA FASO, SENEGAL :MALI, BURKINA FASO, SENEGAL :BB GUINEE , GUINEE EQUATORIAL, NIGERIA : GUINEE , GUINEE EQUATORIAL, NIGERIA : DD



La titrisation est la technique qui consiste à La titrisation est la technique qui consiste à transformer différents types d’actifs en titres transformer différents types d’actifs en titres négociables sur un marchénégociables sur un marché

2.4.5 NOTATION ET TITRISATION2.4.5 NOTATION ET TITRISATION

Débiteurs

Cédants

FCC/ SPV

SPV

INVESTISSEURS

Billets de trésorerie Fonds

Parts Fonds

Fonds

Recouvrements

BanqueGarantie

Créances


Les titres sont cédés à uns structure ad hoc , le Fonds Les titres sont cédés à uns structure ad hoc , le Fonds Commun de Créances (FCC) qui en finance l’achat par Commun de Créances (FCC) qui en finance l’achat par émission de parts ayant le statut de Valeurs mobilières émission de parts ayant le statut de Valeurs mobilières

Procédé très développé chez les anglo saxons où la Procédé très développé chez les anglo saxons où la structure s’appelle Special Purpose Vehicule (SPV) qui structure s’appelle Special Purpose Vehicule (SPV) qui émet généralement sur différents marchés nationaux émet généralement sur différents marchés nationaux et internationaux des titres de créances à Moyen ou LT et internationaux des titres de créances à Moyen ou LT (ABS: Asset backed Security) ou à court terme (Asset (ABS: Asset backed Security) ou à court terme (Asset Backed Commercial Paper). Ces titres de créances Backed Commercial Paper). Ces titres de créances sont souvent notés AAA ou AA.sont souvent notés AAA ou AA.

2.4.5 NOTATION ET TITRISATION2.4.5 NOTATION ET TITRISATION


Rendement - Décompte des Rendement - Décompte des joursjours

Cotations en taux des instruments monétaires Cotations en taux des instruments monétaires Le rendement : intérêts simplesLe rendement : intérêts simples

Base du Marché MonétaireBase du Marché Monétaire réel /360 réel /360 (base annuelle = 360 jours) (base annuelle = 360 jours)

NB: le calcul de rendement varie selon les NB: le calcul de rendement varie selon les titrestitres

Taux de = Décompte des jours x Taux du Prêt rendement Base annuelle


Marché primaire des Bons du Marché primaire des Bons du Trésor : Adjudication Trésor : Adjudication

Enchères à TAUX MULTIPLESEnchères à TAUX MULTIPLES– Les participants proposent un Les participants proposent un

montant et un taux d’intérêtmontant et un taux d’intérêt– Les ordres les plus avantageux pour Les ordres les plus avantageux pour

le Trésor sont servis en premiersle Trésor sont servis en premiers Technique efficace pour la Technique efficace pour la

minimisation du coût du service de la minimisation du coût du service de la dette.dette.


Exemple : Adjudication à taux Exemple : Adjudication à taux multiplesmultiples

Taux d’intérêt (%) 5,00 5,01 5,02 5,03 5,04

Montants demandés (en millions d’euros)

200 1 000 1 200 1 700 2 500

Montants cumulés 200 1 200 2 400 4 100 6 600

Si le Trésor veut emprunter 2, 5 milliards d’euros, Si le Trésor veut emprunter 2, 5 milliards d’euros, il va servir l’intégralité de la demande jusqu’àil va servir l’intégralité de la demande jusqu’à5,02% et pro quota 100 millions à 5,03%5,02% et pro quota 100 millions à 5,03%

Source: Toute la finance, H. HUTIN, Éditions d’organisation, 2005Source: Toute la finance, H. HUTIN, Éditions d’organisation, 2005


Les BTN : Les BTN : caractéristiques à caractéristiques à

l’émissionl’émission Marché primaireMarché primaire

intérêts précomptés sur la base de 360 joursintérêts précomptés sur la base de 360 joursMontant réglé en date de valeur par Montant réglé en date de valeur par

l’investisseurl’investisseur

VVo o = = Nominal Nominal – intérêts sur – intérêts sur Nominal Nominal A l’échéance, le prêteur reçoit la valeur A l’échéance, le prêteur reçoit la valeur

nominalenominale


Les BTN : prix d’achat à Les BTN : prix d’achat à l’émissionl’émission

CCo o : Nominal: Nominali i : taux d’intérêt annoncé: taux d’intérêt annoncénn: durée en nombre de jours: durée en nombre de jours

360100

niCV


BTN : caractéristiques sur BTN : caractéristiques sur le marché secondairele marché secondaire

Date de valeur est : J + 1 (J+2 intra -UMOA)Date de valeur est : J + 1 (J+2 intra -UMOA) BTN sont cotés en taux post-compté ( « à terme BTN sont cotés en taux post-compté ( « à terme

échu » ou « in fine »)échu » ou « in fine »)

Prix d’achat d’un BTF sur un marché secondaire : Prix d’achat d’un BTF sur un marché secondaire : VVtt VVt t + intérêts sur + intérêts sur VVt t = Nominal = Nominal

La BCEAO assure la compensation des opérationsLa BCEAO assure la compensation des opérations


BTN : Prix d’achat sur le BTN : Prix d’achat sur le marché secondairemarché secondaire

Soit i’ le taux d’intérêt post-compté :Soit i’ le taux d’intérêt post-compté :

soitsoit

n : nombre de jours exacts entre la date de n : nombre de jours exacts entre la date de transaction et la date de l’échéance du BTN.transaction et la date de l’échéance du BTN.

0'

360Ci

nVV tt

3601 '

0

ni

CVt


Exercice : Bon du TrésorExercice : Bon du TrésorLe jeudi 06/02/2003, un investisseur achète pour un Le jeudi 06/02/2003, un investisseur achète pour un nominal de 10.000.000€, le BTF échéance nominal de 10.000.000€, le BTF échéance

07/05/2003. 07/05/2003. Son taux in fine à cette date est de 2,67%.Son taux in fine à cette date est de 2,67%.1. Sur quel marché a lieu cette transaction?1. Sur quel marché a lieu cette transaction?2. Quel est le montant de l’achat ?2. Quel est le montant de l’achat ?3. Le jeudi 20/03/2003, l’investisseur décide de 3. Le jeudi 20/03/2003, l’investisseur décide de revendre le BTF échéance 07/05/2003. Son taux in revendre le BTF échéance 07/05/2003. Son taux in

fine fine à cette date est de 2,44%.à cette date est de 2,44%.a- quelle est la recette réalisée lors de la revente du a- quelle est la recette réalisée lors de la revente du

BTF?BTF?b- En déduire le montant des intérêts perçusb- En déduire le montant des intérêts perçus


Solution 2Solution 2Les caractéristiques du BTFLes caractéristiques du BTF Nominal : CNominal : C00 = 10.000.000 € = 10.000.000 € Taux fine : i = 2,67% = 0,0267Taux fine : i = 2,67% = 0,0267

Nombre de jours exact : n = 89 Nombre de jours exact : n = 89 En effet, il y a exactement 89 joursEn effet, il y a exactement 89 joursentre le 07/02/2003 date de valeur de entre le 07/02/2003 date de valeur de la transaction et la date d’échéance la transaction et la date d’échéance

du du 07/05/2003.07/05/2003.


Solution 2Solution 2

2.2. Le montant de l’achatLe montant de l’achat

VV00 = 9 934 424,52 € = 9 934 424,52 €

360890267,01

000.000.100V


Solution 3-aSolution 3-aCaractéristiques du BTF à la date de valeur de la Caractéristiques du BTF à la date de valeur de la revente :revente :

Nominal : CNominal : C00 = 10.000.000 € = 10.000.000 € Taux fine : i’ = 2,44% = 0,0244Taux fine : i’ = 2,44% = 0,0244

Nombre de jours exact : n = 47Nombre de jours exact : n = 47

En effet, il y a exactement 47 jours entre le En effet, il y a exactement 47 jours entre le 21/03/2003 (date de valeur de la revente du 21/03/2003 (date de valeur de la revente du

BTF) BTF) et la date d’échéance 07/05/2003.et la date d’échéance 07/05/2003.


Solution 3-aSolution 3-a2. La recette de vente du BTF2. La recette de vente du BTF

VV11 = 9 968 245, 6 € = 9 968 245, 6 €

360470244,01

000.000.101V


Solution 3-bSolution 3-bLes intérêts perçus étant donnés la période de Les intérêts perçus étant donnés la période de détention des BTF est donnée par:détention des BTF est donnée par: II11 = V = V11 - V - V00 Donc : IDonc : I11 = 9 968 245, 6 - 9 934 424, 52 = 9 968 245, 6 - 9 934 424, 52

= 33 821,08 €= 33 821,08 €L’investisseur percevra donc 33 821,08 € L’investisseur percevra donc 33 821,08 € d’intérêts à l’issue d’un placement de 42 d’intérêts à l’issue d’un placement de 42

jours.jours.


RemarqueRemarqueSi l’investisseur n’avait pas revendu ses BTF Si l’investisseur n’avait pas revendu ses BTF

avant avant la date d’échéance, il aurait été remboursé à la date d’échéance, il aurait été remboursé à l’échéance d’un montant égal au nominal soit l’échéance d’un montant égal au nominal soit 10 000 000€.10 000 000€.

Les intérêts qu’il aurait perçus seraient alors :Les intérêts qu’il aurait perçus seraient alors : II00 = C = C00 – V – V00Soit: ISoit: I00 = 10 000 000 - = 10 000 000 - 9 934 424, 529 934 424, 52 = 65 575,48 = 65 575,48 €.€.

Slide 1Slide 2Slide 3Slide 4Slide 5Slide 6Slide 7Slide 8Slide 9Slide 10Slide 11Slide 12Slide 13Slide 14Slide 15Slide 16Slide 17Slide 18Slide 19Slide 20Slide 21Slide 22Slide 23Slide 24Slide 25Slide 26Slide 27Slide 28Slide 29Slide 30Slide 31Slide 32Slide 33Slide 34Slide 35Slide 36Slide 37Slide 38Slide 39Slide 40Slide 41Slide 42Slide 43Slide 44Slide 45Slide 46Slide 47Slide 48Slide 49Slide 50Slide 51Slide 52Slide 53Slide 54Slide 55

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