ECO2400

Analyse macroéconomique

© 2016 par P. Bédard, A. Delacroix et J. Martin

1

Thème 10

Équilibre macro-économique de

court terme

2

Plan du Thème

1. Introduction

2. Marché des biens (IS)

3. Marché monétaire (LM)

4. Le modèle IS-LM

5. Réponses politiques traditionnelles à une crise

6. Cas particuliers

3

Vue d’ensemble

Le thème 10 vise à comprendre les déterminants

de la production et des taux d’intérêt à court

terme

Dans cette section introductive, nous rappelons

les origines du modèle IS-LM

Nous introduirons ensuite les différents sujets

abordés dans les sections suivantes

4

De Keynes aux modèles keynésiens

En 1936, Keynes écrit La théorie générale de

l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie

C’est un livre fondamental de l’analyse

macroéconomique

Cependant, la théorie développée dans ce livre n’est

pas formalisée – ce qui complique parfois sa

compréhension

5

De Keynes aux modèles keynésiens

Dans Mr. Keynes and the classics John Hicks

propose une modélisation des idées fortes du

livre de Keynes: c’est le modèle IS-LM

La nouveauté de ce modèle est la volonté de

prendre en compte des effets d’équilibre général

Dans le cadre du modèle cela signifie prendre en

compte les interactions entre le marché des

biens et le marché monétaire

6

Rappel: la modélisation

Une théorie est un ensemble d’énoncés vrais

dans ce paradigme

Un modèle est une structure dans laquelle est

énoncée une théorie

Les modèles économiques proposent des

relations entre différentes variables exogènes et

endogènes

7

Rappel: la modélisation

Le but d’un modèle n’est pas d’être réaliste

Le but est de fournir un cadre pour analyser,

expliquer, et prédire un phénomène

Le modèle IS-LM vise à analyser les fluctuations

économiques et expliquer comment différentes

formes de politiques économiques peuvent jouer

sur le niveau de la production et du taux

d’intérêt

8

Section 2: Droite IS: Investment - Saving

r

IS

Y

9

Section 3: Droite LM: Liquidity - Money

r

LM

Y

10

Section 4: Équilibre dans IS-LM

r

LM

IS

Y

11

Section 4: Le modèle IS-LM

Modèle où interagissent le marché des biens et le

marché monétaire

Ces marchés interagissent par le biais du taux

d’intérêt réel

Comment le taux d’intérêt joue sur le marché des

biens?

Comment le taux d’intérêt joue sur le marché

monétaire?

Quelles sont les implications de l’interaction entre le

marché des biens et le marché monétaire?12

Sections 5-6: Applications

Nous verrons enfin des cas particuliers (notamment

la trappe à liquidité) et des applications du modèle

IS-LM

À la fin de ce thème, vous serez en mesure de

comprendre les déterminants du taux d’intérêt et de

la production de court terme et d’analyser l’effet de

politiques budgétaire ou monétaire sur ces variables

dans le cadre du modèle IS-LM

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Plan du Thème

1. Introduction

2. Marché des biens (IS)

3. Marché monétaire (LM)

4. Le modèle IS-LM

5. Réponses politiques traditionnelles à une crise

6. Cas particuliers

14

Le marché des biens

Dans cette section nous analyserons l’équilibre sur le

marché des biens

Le raisonnement proposé s’appuiera sur des notions

développées (entre autres) par Keynes puis par Hicks

Cela nous permettra de comprendre d’où vient la

courbe IS – élément clé du modèle IS-LM

15

D’où vient la courbe IS?

r

IS

Y

16

D’où vient la courbe IS?

Reflète un mécanisme central de la pensée de

Keynes: une augmentation de la demande entraîne

une hausse de la production

Dans les années 30 cette relation n’était pas

imaginable (hausse de la demande => hausse des

prix). Dans le contexte de la crise de 29, ce fut une

idée révolutionnaire

17

Effet d’une hausse du taux d’intérêt

Une hausse du taux d’intérêt r réduit le désir

d’investissement des entreprises

Cela conduit à une baisse de la demande prévue

Et induit au final une baisse de la production Y

18

Effet d’une hausse du taux d’intérêt

r

une hausse du taux d’intérêt réduit la demande

ce qui entraîne une baisse de la production

IS

Y

19

Déplacement de la courbe IS

La courbe IS peut se déplacer

Rappel du Thème 9:

Déplacement vers la droite: hausse de la demande

Ceci peut être dû à une hausse des dépenses

publiques (G) ou à une baisse des taxes (T)

Inversement si les taxes augmentent ou les dépenses

publiques baissent, IS se déplace vers la gauche

20

Déplacement de la courbe IS

r

augmentation des dépenses

publiques ou baisse des taxes

r*

IS

Y

21

Vous devez…

Connaître l’origine de la courbe IS

Savoir que la courbe IS représente une corrélation

négative entre le taux d’intérêt et la production

Expliquer d’où vient cette relation négative

Expliquer quel est l’effet de différentes politiques

budgétaires sur la courbe IS

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Plan du Thème

1. Introduction

2. Marché des biens (IS)

3. Marché monétaire (LM)

4. Le modèle IS-LM

5. Réponses politiques traditionnelles à une crise

6. Cas particuliers

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Les marchés financiers

Dans cette section nous analyserons l’équilibre sur le

marché monétaire

Le raisonnement proposé s’appuiera sur des notions

développées (entre autres) par Keynes puis par Hicks

Cela nous permettra de comprendre d’où vient la

courbe LM – élément clé du modèle IS-LM

24

D’où vient la courbe LM?

r

LM

Y

25

D’où vient la courbe LM?

Théorie keynésienne de la monnaie

Offre de monnaie est exogène (déterminée par la

banque centrale)

Question: comment la demande de monnaie est-elle

déterminée?

Tension entre le besoin de détenir de la monnaie

pour consommer et le coût de détention de la

monnaie

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Caractéristiques de la monnaie

La monnaie est liquide …

permet d’acheter des biens

… mais il y a un coût d’opportunité à la détenir

pas de taux d’intérêt perçu si l’argent n’est pas dans un

compte bancaire

Coût d’opportunité: différence de rendement entre

détenir de l’argent et le placer dans un compte rémunéré

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Demande de monnaie

La demande de monnaie est une fonction croissante

de la production Y

Revenu plus élevé => + de consommation et donc un

besoin plus grand de monnaie

Mais c’est aussi une fonction décroissante du taux

d’intérêt nominal (pour simplifier, on suppose que

les taux d’intérêt réel et nominal sont égaux i=r )

Si le taux d’intérêt est élevé, on a tendance à placer

l’argent, plutôt qu’à le consommer

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Effet d’une hausse de la production

Une hausse de la production (Y) conduit à une

hausse de la demande de monnaie

L’offre de monnaie étant fixe, le prix de la monnaie

(taux d’intérêt r) augmente

Selon cette théorie, il existe une relation positive

entre le niveau de production et le taux d’intérêt réel

(et nominal)

29

Effet d’une hausse du taux d’intérêt

r

LM

Y

30

Déplacement de la courbe LM

Lorsque l’offre de monnaie augmente, le prix de la

monnaie (le taux d’intérêt) diminue. Ceci entraine

une hausse de la consommation (baisse de l’épargne)

et une hausse de l’investissement des entreprises.

Au final, la demande et donc la production

augmentent. La courbe LM se déplace vers la droite

Inversement, une baisse de l’offre de monnaie

entraîne un déplacement de LM vers la gauche

31

Déplacement de la courbe LM

r

LM

Y

32

L’offre de monnaie augmente.

Vous devez…

Connaître l’origine de la courbe LM

Savoir que la courbe LM représente une corrélation

positive entre le taux d’intérêt et la production

Expliquer d’où vient cette relation négative

Expliquer l’effet de différentes politiques monétaires

sur la courbe LM

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Plan du Thème

1. Introduction

2. Marché des biens (IS)

3. Marché financier (LM)

4. Le modèle IS-LM

5. Réponses politiques traditionnelles à une crise

6. Cas particuliers

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Le modèle IS-LM

Dans cette section, nous analyserons l’interaction

entre le marché des biens et le marché monétaire

Ces marchés interagissent, car ils dépendent tous les

deux du taux d’intérêt

Nous verrons que le modèle IS-LM peut être

compris en combinant dans un même graphique les

courbes IS et LM

35

Le modèle IS-LM

r

LM

r*

IS

Y* Y

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Politiques économiques

Le modèle IS-LM est utilisé pour comprendre les

effets des politiques économiques sur le PIB

Politiques fiscales (ou budgétaires): changement du niveau

de taxe

Politiques fiscales (ou budgétaires): changements des

dépenses publiques

Politiques monétaires: changement de l’offre de monnaie

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Politiques économiques

La première question à se poser: la politique affecte-

t-elle IS ou LM?

Politique fiscale (change T):

Politique budgétaire (change G):

Politique monétaire (change M):

Seconde question: la politique est-elle expansionniste

(augmente le PIB) ou contractionnaire (réduit le

PIB)?

38

Politique budgétaire

Augmentation des dépenses publiques G

Affecte IS?

Oui, entre dans Y = c(Y-T) + I + G

Affecte LM?

Non pas d’effet sur le marché monétaire

Contractionnaire ou expansionniste?

Expansionniste Y = c(Y-T) + I + G

39

Politique budgétaire

r

LM

r2*

r1*

IS2IS1

Y1* Y2* Y

40

Politique fiscale

Augmentation des taxes T

Affecte IS?

Oui entre dans Y = c(Y-T) + I + G

Affecte LM?

Non pas d’effet sur le marché monétaire

Contractionnaire ou expansionniste?

Contractionnaire Y = c(Y-T) + I + G

41

Politique fiscale

r

LM

r1*

r2*

IS1IS2

Y2* Y1* Y

42

Politique monétaire

Augmentation de l’offre de monnaie

Affecte IS?

Non Y = c(Y-T) + I + G

Affecte LM?

Oui: effet sur le marché monétaire

Contractionnaire ou expansionniste?

Expansionniste, baisse de r (et de i) qui conduit à

une hausse de la demande de monnaie

À prix fixe / court terme, cela augmente Y

43

Politique monétaire

r

LM1

LM2

r1*

r2*IS

Y1* Y2* Y

44

Vous devez…

Comprendre comment interagissent les

courbes IS et LM

Être capable d’expliquer l’effet de politiques

fiscales et monétaires sur la production et le

taux d’intérêt

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Plan du Thème

1. Introduction

2. Marché des biens (IS)

3. Marché financier (LM)

4. Le modèle IS-LM

5. Réponses politiques traditionnelles à une crise

6. Cas particuliers

46

Politique économique

Nous utilisons maintenant le modèle IS-LM pour

comprendre quel type de politique mettre en œuvre

pendant une crise économique

Dans un premier temps, nous regardons comment se

traduit la crise dans le modèle IS-LM

Dans un second temps, nous étudions les réponses

possibles à cette crise dans ce modèle

47

La crise engendrée par un déplacement de IS

Baisse de la

production:

pendant la crise, IS

se déplace vers la

gauche. Induit une

baisse du taux

d’intérêt

48

Réponse: politique monétaire expansionniste

La politique

expansionniste

déplace LM

vers la droite et

retourne

l’économie au

niveau d’avant

la crise

49

Réponse: politique budgétaire expansionniste

Le gouvernement

augmente les dépenses

publiques pour relancer

l’économie et retourner

au niveau de production

d’avant crise

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Plan du Thème

1. Introduction

2. Marché des biens (IS)

3. Marché financier (LM)

4. Le modèle IS-LM

5. Réponses politiques traditionnelles à une crise

6. Cas particuliers

51

Prologue…

Nous allons maintenant étudier deux cas particuliers:

la trappe à liquidité et la courbe IS verticale

Ces cas sont intéressants, car ils permettent de

comprendre dans quelles situations la politique

monétaire traditionnelle n’a pas d’effet de relance sur

le PIB

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Risque 1: trappe à liquidité

La politique monétaire repose sur le mécanisme

suivant: une hausse de l’offre de monnaie réduit le

taux d’intérêt, ce qui relance la demande et le PIB

Si le taux d’intérêt ne peut s’ajuster à la baisse, la

politique n’a pas d’effet sur le PIB

Les taux d’intérêt ne peuvent pas être (trop) négatifs

– que signifie un taux d’intérêt négatif ?

Si les taux d’intérêt sont trop bas, la relance

monétaire n’aura aucun effet sur le niveau de

production

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Risque 1: trappe à liquidité

rLM1

LM2

r1*

IS

Y1* Y

54

Risque 1: assouplissement quantitatif

Une situation de ce type s’est passée lors de la

«grande récession» de 2008. La Réserve fédérale

américaine a eu recours à l’assouplissement quantitatif.

Qu’est-ce que l’assouplissement quantitatif ? large rachat aux banques commerciales d’actifs (contre réserves),

• programme ferme d’achat, indépendamment du taux d’intérêt.

actifs plus risqués que lors d’opérations d’open market traditionnelles

(actifs du secteur privé, obligations d’entreprise ou actifs adossés à

des hypothèques)

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Risque 1: assouplissement quantitatif

L’assouplissement quantitatif opère de la façon

suivante: utilisé en situation de trappe à liquidité quand les taux directeurs

sont au plus bas,

les bilans des banques sont assainis, celui de la banque centrale est

(très) grossi.

le prix des actifs rachetés augmente, et leur rendement diminue.

l’injection de liquidité amène au rachat, par les banques

commerciales, d’autres actifs (baisse des taux d’intérêt) et à

l’augmentation de l’offre de crédit.

s’il y a un effet inflationnaire, cela favorise les exportations.

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Risque 2: IS vertical

La politique monétaire repose sur le mécanisme

suivant: une hausse de l’offre de monnaie réduit le

taux d’intérêt, ce qui relance la demande et le PIB

IS vertical: le taux d’intérêt n’a pas d’effet sur le

marché des biens → Pas d’interaction entre le

marché des biens et les marchés financiers. La

politique monétaire est inefficace

IS vertical signifie que les entreprises n’investissent

pas plus lorsque les taux baisses (soit à cause de leurs

anticipations soit pcq les banques ne prêtent pas)

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Risque 2: IS vertical

r IS

LM

r*

Y* Y

58

Vous devez…

Connaitre les limites de la politique monétaire dans

le modèle IS-LM

Comprendre pourquoi la politique monétaire n’a pas

d’effets sur le PIB dans le cas de la trappe à liquidité

et de la courbe IS verticale

59

Vous devez…

Être capable de penser l’effet d’une crise dans le

cadre IS-LM

Connaitre et être en mesure d’expliquer les

différentes politiques qui peuvent être mises en

œuvre – ainsi que les limites de ces politiques

Notez que les politiques budgétaire et monétaire

peuvent être associées: c’est le « policy mix »

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