ACI Monaco 25-03-10 Important Ishares

8/6/2019 ACI Monaco 25-03-10 Important Ishares

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Fonctionnement et techniques de gestion des ETFEric Wohleber, Managing Director

XVIIIme Colloque ACI Monaco 25 mars 2010

For professional investors only


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Sommaire

Introduction et dfinitions

Le March des ETF

Techniques de Gestion des ETF


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BlackRock : Une forte prsence sur tous les principaux marchs

Le rassemblement des deux entits (BlackRock et BGI) donne naissance au leader mondial de la gestion :

Acquisition de BGI (Barclays Global Investors) par BlackRock en dc 2009

+8000 employs

Des bureaux dinvestissement dans 24 pays

Une large gamme de fonds domicilis et comercialiss dans le monde entier

$ 3.3 trillions dencours sous gestion

Leader mondial des ETF avec iShares

SN

UG060606Q2


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Comment obtenir le Bta ?

Les investisseurs ont de nombreuses options disponibles pour obtenir un Bta donn. Mme si ces options dlivrent engnral la mme performance long terme, leur dynamique court terme peut diverger.

FUTURES SWAPSINSTRUMENTS

PHYSIQUES

S&P 500 Future, CAC40Future, Euro-Bund Future,

etc..

Swap de taux, Swap dechange, Total Return Swap,

etc..

Action, obligation, certificat,ETF, etc..


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Quest-ce quun ETF ?

Dfinition : Les ETF (Exchange Traded Funds) sont des fonds indiciels capital variable, cots et changs sur lesprincipales places boursires du monde. Un ETF a vocation reproduire la performance dun indice prdtermin eninvestissant dans un panier diversifi de titres sous-jacents.

Dividendes : Les ETF distribuent gnralement des dividendes au moins une fois par an. Les performances des ETFsont calcules dividendes rinvestis pour pouvoir les comparer leurs indices dividendes rinvestis.

Liquidit des ETF : Grce leur structure capital variable, les ETF sont aussi liquides que les actions ou lesobligations sous-jacentes

Frais associs aux ETF : Le Total des Frais sur Encours (TFE) des ETF correspond aux frais de gestion annuels,auxquels il faut rajouter Les Frais de Transactions et les carts acheteur/vendeur (bid/ask spread)

Fonds Assimil : ETP (Exchange Traded product) , ETC (Exchange Traded Commodities), ETN (Exchange TradedNote)


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Processus de cration des ETF et rle des intermdiaires de march

March secondaireMarch primaire

Teneurs deMarchdETF

Bourse

Marchsdes

capitaux

Cash

Cash

Investisseur(acheteur)iShares

iShares

Compte

titres

GrantETF

Titres

Titres1

2

3


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Comment utiliser les ETF ?

Ajustements dela duration

Ajustements dela duration

Couverture etvente

dcouvert

Couverture etvente

dcouvert

Stratgies Cur-satellite

Stratgies Cur-satellite

Alternative auxmarchs terme

Alternative auxmarchs terme

Gestion destransitions

Gestion destransitions

Allocation detrsorerie

Allocation detrsorerie

Accs efficaceaux indices de

rfrence mondiaux

Accs efficaceaux indices de

rfrence mondiaux

Accs facilit auxmarchs o lanalyse

financire est peudveloppe

Accs facilit auxmarchs o lanalyse

financire est peudveloppe

Prt de titresPrt de titres

Produits structursProduits structurs

Allocation dactifs,rotation

gographique etsectorielle

Allocation dactifs,rotation

gographique etsectorielle

outils de gestionde

portefeuille


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Le march des ETF

Fin Fvrier 2010, le march global des ETF reprsentait $1002 Mds dactifs sous gestion rpartis sur 2090 ETF

Les principaux marchs sont :

Etats-Unis: $679 Mds & 807 ETF

Europe: $220 Mds & 901 ETF

Pourquoi les ETF connaissent-ils une croissance aussi forte?

Transparence : Les investisseurs connaissent la composition des ETF tout moment

Liquidit : le march primaire (cration / Rdemption) et le march secondaire

Diversification : toutes les classes dactifs (actions, obligations, commodities, etc) Flexibilit : ils sont cots en bourse, sont traits comment des actions, et disposent ainsi dun pricing continu

Rduction des cots : Le Total Expensive Ratio (TER) annuel moyen est de 37 pbs contre 87 pbs pour un fond

indiciel actions et contre 175 bps pour un fond actions en moyenne

Dans quelle mesure les ETF peuvent-ils tre utiliss pour proposer diffrentes solutions aux grants ?

Stratgique : exposition au march, vue directionnelle, Core satellite, actifs non corrls

Tactique : bta, cash, drivs, exposition au march, thmes

Source: ETF Research and Implementation Strategy Team, BlackRock, Bloomberg Data as of Feb 2010


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Croissance du march des ETF

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200

400

600

800

1000

1200

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

ETF Commodity Assets

ETF FI Assets

ETF Equity Assets

March Mondial des ETF March Europen des ETF

Source: ETF Landscape. Industry Review from BlackRock. Data as of Dec 2009

Il existait fin 2009 1947 ETF et 611 ETN/ETC dans le monde

Lencours des ETP (non ETF) reprsentait 151 milliards sous

gestion fin 2009

Il existait fin 2009 829 ETF et 158 ETN/ETC en Eruope

Lencours des ETP (non ETF) reprsentait 16 milliards sous

gestion fin 2009

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50

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150

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250

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

ETF Commodity Assets

ETF FI Assets

ETF Equity Assets


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Principaux grants dETF dans le monde et en Europe

Others;

20,9%

Vanguard;

9,5%

State

Street;

14,4%

iShares;

47,1%

db x-

tracker;

3,6%Lyxor;

4,5%

Others;

26,6%

iShares;

37,1%

Lyxor;

20,0%

db x-

tracker;

16,3%

Grants dETF mondiaux(Part de March - AuM)

Source: ETF Research and Implementation Strategy Team, BlackRock, Bloomberg. Fin fvrier 2010

Others;

27,00%

iShares;

36,00%

Lyxor;

17,00%

db x-

trackers;

20,00%

Volumes Traits(Part de March 2daire, Europe)

General_ETF market growth_SNUIF_3006_EN_730640

Grants dETF Europe(Part de March - AuM)

AuM : 1002 Milliards $ Volumes Traits 2009 :

615 milliards $AuM : 220 Milliards $


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Les techniques de gestion des ETF

ETF : OPCVM ngoci en bourse comme une action et qui rplique les performances dun indice de rfrence.

2 mthodes de rplication:

Rplication Totale

1. Rplication Physique

Rplication Optimise

2. Rplication Synthtique


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Dfinitions et implications des diffrentes techniques de gestion

1. Risque de contrepartie2. Faible transparence

3. La cration et la destruction de parts avec la socit

d'ETF n'implique gnralement qu'une seule

contrepartie de swap

1. Plus grande tracking error dans certains cas.1. Ncessite une gestion trs pointue des fraisde transaction.

2. Doivent respecter les rgles de concentration

UCITS 3, loi 1940

Inconvnients

1. Accs toute classe dactifs

2. Possibilit de crer des OPCVM UCITS 3 ou ligibles

au PEA qui ne lauraient pas t si investis en direct

1. Accroitre la liquidit de lETF

2. Transparence du portefeuille

sous-jacent

3. Possibilit de prter les titres

sous-jacents contre un rendement (repo)

4. Grande flexibilit au niveau de lagestion des corporate actions et

rebalancement de lindice

5. Plusieurs teneurs de march

peuvent crer et dtruire des nouvelles

parts

1. Trs faible tracking error

2. Transparence du portefeuille sous-jacent

3. Possibilit de prter les titres sous-jacents

contre un rendement (repo)

4. Grande flexibilit au niveau de la

gestion des corporate actions etrebalancement de lindice

5. Plusieurs teneurs de march peuvent crer et

dtruire des nouvelles parts

Avantages

LETF est investi dans un panier de titres qui peut tre

totalement diffrent de lindice rpliqu. La

performance de ce panier est ensuite change

contre celle de lindice sous-jacent via un Total

Return SWAP

LETF est investi dans un panier optimis de titres

de lindice sous-jacent.

LETF est investi dans la totalit des titres qui

composent lindice sous-jacent en respectant

les pondrations dfinies par lindice de

rfrence.

Dfinitions

Rplication SynthtiqueRplication Physique OptimiseRplication Physique Totale


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Tracking Difference

Tracking Difference = TER +/- Rsultats de la Gestion - Revenus

Diffrence entre la

performance de

lindice de

rfrence et la

performance de

lETF

Frais de gestion +

Frais de dpositaire

+ frais de

transactions

lintrieur de lETF

(rebalancement)

Gestion des

Oprations sur titres

+ Optimisation

+ Gestion des

dividendes

Prt de Titres= +/- -


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Le Prt-Emprunt intervient deux niveaux

Prt-Emprunt des parts dETF

Prt de part dETF iSharesLes investisseurs dans les iShares peuvent prter leurs parts dETF

pour gnrer un revenu supplmentaire

Prt-Emprunt lintrieur des ETF Cash

Prt des titres sous-jacentsTous les investisseurs dans les iShares bnficient du revenu du prt de

titres lintrieur des fonds iShares

Client

Prt des titres sous-

jacents

Titres sous-jacents en dpt

chez le DpositaireRevenu rintgr dans lETF

iShares*

Revenu + Collatral en

garantie

Emprunteur

BGI / Dpositaire de iShares

Prt des parts dETF

ETF dans le systme Repo Revenu du prt de parts

dETF

Frais pays par

lemprunteur

Emprunteur

Lending agent / Custodian

Client

Comme pour les actions et obligations, la demande demprunt de parts diShares est sujette aux fluctuations de march. Certains fonds font davantage lobjet de demandeque dautres.* Le revenu net est pay au fonds en fonction de laccord sur la rpartition des fees en place. Tous les investisseurs dans les iShares bnficient du revenu du prt-empruntde titres lintrieur des fonds iShares quand le prt de titres est possible.

Confidential - not for public distribution - professional investors only

Risque de contrepartie: Le Global Credit Group tablit les limites

de crdit, lligibilit des contreparties et contrle 24h/24 les expositionset les limites

Risque de collatral : les prts sont systmatiquement sur-collatraliss entre 102 et 110% de leur valeur et valoriss au march

quotidiennement


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Bid/Ask Spread et Frais de Courtage

LesLesspreadsspreads

Excution sur le march secondaire via les diffrentes bourses dchange si la taille de lordre le permet : NYSEEuronext, Xetra, LSE

Excution de gr gr ou OTC, via les contreparties de march

Au prix du march : linvestisseur se voit coter une fourchette au moment o il traite

A la clture du march : linvestisseur demande traiter sur le prix de clture du march (prix de clture delETF)

A la valeur liquidative : linvestisseur peut demander traiter la VL + frais associs.

Remarque : Si la taille de la transaction est importante, le courtier peut conseiller linvestisseur de fractionner sonordre pour viter dimpacter le march

Remarque : Attention, la iNAV nest quune valeur indicative calcule. Les courtiers ne se basent pas uniquement

sur cette valeur pour faire leur prix

Les frais de courtageLes frais de courtage

Ces frais sont ngocier par le client et varient en fonction de la relation tablie avec la contrepartie, de la

taille de lordre, du produit, du march


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Conclusions

1. Quels sont les risques associs aux ETF ?

Quelle est la composition du portefeuille sous-jacent ? Y a-t-il un risque de contrepartie ?

Quelle est la Tracking Error du produit? La performance relative de lETF dpendra de la qualit de la gestion et pasncessairement des modes de rplication utiliss

2. Quels sont les cots de lETF ?

Quelle est la Tracking Difference du produit? Do vient la sur/sous performance par rapport lindice?

Quelle est la liquidit de lETF ?

3. Quel est lavenir du march des ETF ? Le march arrive-t-il saturation?

Les ETF ne reprsentent que 3% du march europen

La cration dindices est sans limite (levier, short, nouveaux marchs)

Demande accrue pour transparence et liquidit (ex: Mifid)

Gestion des cots plus fine

Changement des rgles traditionnelles de gestion (Solvency II, Retail Distribution Review) Fonds dETF


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Vos contacts iShares

Eric Wohleber, Directeur [email protected]: +33 1 56 43 29 49Portable: +33 6 7479 6367

Gregory Bigio, Institutional Sales [email protected]: +33 1 56 43 29 61

Portable: +44 782 502 4067

Caroline Baron, Institutional Sales [email protected]: +44 207 668 7428Portable: +44 776 636 3059

Aymeric Blanc, Institutional Sales [email protected]

Fixe: +33 1 56 43 29 45Portable: +44 776 636 3058

David Gomel, Client Services Associate [email protected]: +44 207 668 7070

Rachel Milliot, PA/Office Manager [email protected]: +33 1 56 43 29 48

Notre site Web www.ishares.com

Bloomberg iShares

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