AANTONNTON B BRENDERRENDER FFLORENCELORENCE P PISANIISANI

Capitalisation obligataireEn milliards de dollars

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

19901990 20002000

Capitalisation boursièreEn milliards de dollars

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

19901990 20002000

Capitalisations obligataires et boursièresCapitalisations obligataires et boursières

Ensemble des marchésEnsemble des marchés

00

10 00010 000

20 00020 000

30 00030 000

40 00040 000

50 00050 000

60 00060 000

70 00070 000

80 00080 000

90 00090 000

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

Marchés organisésMarchés organisés Marchés de gré à gré (ISDA)Marchés de gré à gré (ISDA)

Marchés de gré à gré (BRI)Marchés de gré à gré (BRI)

Marchés de gré à gréMarchés de gré à gré

00

10 00010 000

20 00020 000

30 00030 000

40 00040 000

50 00050 000

60 00060 000

70 00070 000

80 00080 000

90 00090 000

1986

1986

1987

1987

1988

1988

1989

1989

1990

1990

1991

1991

1992

1992

1993

1993

1994

1994

1995

1995

1996

1996

1997

1997

1998

1998

1999

1999

Taux d'intérêtTaux d'intérêt Indices boursiersIndices boursiers ChangeChange AutresAutres

Marchés de dérivés : montants notionnels sous jacentsMarchés de dérivés : montants notionnels sous jacents en milliards de dollarsen milliards de dollars

Flux de capitaux et déséquilibre courantFlux de capitaux et déséquilibre courant(en % du PIB mondial)(en % du PIB mondial)

00

11

22

33

44

55

66

77

88

99

1010

1970

1970

1974

1974

1978

1978

1982

1982

1986

1986

1990

1990

1994

1994

1998

1998

Flux bruts de capitauxFlux bruts de capitaux Déséquilibre courant mondialDéséquilibre courant mondial

%

ISM et taux longs : 1965-1985ISM et taux longs : 1965-1985

-40-40

-30-30

-20-20

-10-10

00

1010

2020

3030

4040

6565 6969 7373 7777 8181 8585-500-400-300-200-1000100200300400500

ISM (variation / 1 an)ISM (variation / 1 an)

Taux longs (variation / 1 an) Taux longs (variation / 1 an) [E.D.][E.D.]

ISM et taux longs : 1994-2001ISM et taux longs : 1994-2001

-20-20

-15-15

-10-10

-5-5

00

55

1010

1515

94 95 96 97 98 99 00 01-300

-200

-100

0

100

200

300

ISM (variation / 1 an)ISM (variation / 1 an)

Taux longs (variation / 1 an) (-1 trim.) Taux longs (variation / 1 an) (-1 trim.) [E.D.][E.D.]

Les marchés obligataires ont aujourd’hui Les marchés obligataires ont aujourd’hui un rôle stabilisateurun rôle stabilisateur

Erreurs d’anticipation des analystes (SP500)Erreurs d’anticipation des analystes (SP500)

-20-20

00

2020

4040

6060

8080

100100

1984

1984

1985

1985

1986

1986

1987

1987

1988

1988

1989

1989

1990

1990

1991

1991

1992

1992

1993

1993

1994

1994

1995

1995

1996

1996

1997

1997

1998

1998

1999

1999

2000

2000

Prévisions en mars n pour l’année nPrévisions en mars n pour l’année n Prévision en mars n-1 pour l’année nPrévision en mars n-1 pour l’année n

%%

La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (I)les fluctuations conjoncturelles (I)

En mars 1990 les analystes prévoyaient des En mars 1990 les analystes prévoyaient des profits qui se sont avérés être 60% plus profits qui se sont avérés être 60% plus élevés que ceux effectivement observésélevés que ceux effectivement observés

En mars 1991, leurs prévisions étaient En mars 1991, leurs prévisions étaient encore 30% au dessus de ce qui a été réaliséencore 30% au dessus de ce qui a été réalisé

SP500SP500

-15-15-10-10-5-50055

1010151520202525303035354040

1986

1986

1987

1987

1988

1988

1989

1989

1990

1990

1991

1991

1992

1992

1993

1993

1994

1994

1995

1995

1996

1996

1997

1997

1998

1998

1999

1999

2000

2000

-6-6

-4-4

-2-2

00

22

44

66

88

Écart de prévisionÉcart de prévision

Accélération de la production industrielle Accélération de la production industrielle [E.D.][E.D.]

DAX 30DAX 30

-40-40

-20-20

00

2020

4040

6060

8080

1989

1989

1990

1990

1991

1991

1992

1992

1993

1993

1994

1994

1995

1995

1996

1996

1997

1997

1998

1998

1999

1999

2000

2000

-10-10-8-8-6-6-4-4-2-20022446688101012121414

Écart de prévisionÉcart de prévision

Accélération de la production industrielle Accélération de la production industrielle [E.D.][E.D.]

%% %% %% %%

La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (II)les fluctuations conjoncturelles (II)

-20-20

-15-15

-10-10

-5-5

00

55

1010

1986

1986

1987

1987

1988

1988

1989

1989

1990

1990

1991

1991

1992

1992

1993

1993

1994

1994

1995

1995

1996

1996

1997

1997

1998

1998

1999

1999

2000

2000

2001

2001

4040

4545

5050

5555

6060

6565

Révisions des profits du SP500 sur 6 mois Révisions des profits du SP500 sur 6 mois Enquête de conjoncture ISM Enquête de conjoncture ISM [E.D.][E.D.]

%%

La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (III)les fluctuations conjoncturelles (III)

Croissance observée des profits sur les 5 dernières années et Croissance observée des profits sur les 5 dernières années et prévisions à 5 ans pour les sociétés du SP500prévisions à 5 ans pour les sociétés du SP500

00

55

1010

1515

2020

2525

3030

1985

1985

1986

1986

1987

1987

1988

1988

1989

1989

1990

1990

1991

1991

1992

1992

1993

1993

1994

1994

1995

1995

1996

1996

1997

1997

1998

1998

1999

1999

2000

2000

2001

2001

Croissance pour les 5 prochaines annéesCroissance pour les 5 prochaines années

Croissance observée sur les 5 dernières annéesCroissance observée sur les 5 dernières années

%%

557799

111113131515171719192121

1987

1987

1988

1988

1989

1989

1990

1990

1991

1991

1992

1992

1993

1993

1994

1994

1995

1995

1996

1996

1997

1997

1998

1998

1999

1999

2000

2000

2001

2001

Croissance pour les Croissance pour les 5 prochaines années5 prochaines années EstimationEstimation

%%

La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (IV)les fluctuations conjoncturelles (IV)

Prime de risque du Dax30Prime de risque du Dax30

0

1

2

3

4

5

6

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

-20-15-10-50510152025

Prime de risquePrime de risque

IFO (anticipations, variation / 1 an) IFO (anticipations, variation / 1 an) [E.D.][E.D.]

%

Prime de risque du SP500Prime de risque du SP500

0

1

2

3

4

5

6

1986

1986

1988

1988

1990

1990

1992

1992

1994

1994

1996

1996

1998

1998

2000

2000

-20-15-10-5051015

Prime de risque Prime de risque ISM (variation / 1 an) ISM (variation / 1 an) [E.D.][E.D.]

%

La prime de risque fluctue surtout avec la conjoncture La prime de risque fluctue surtout avec la conjoncture et ne stabilise pas les marchés et ne stabilise pas les marchés

La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (Fin!)les fluctuations conjoncturelles (Fin!)

Trois épisodes de fortes fluctuations boursièresTrois épisodes de fortes fluctuations boursières

Indices boursiers

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1924

1926

1928

1930

1932

1934

1936

1938

0

50

100

150

200

250

300

350

400

85/9

5

86/9

6

87/9

7

88/9

8

89/9

9

90/0

0

91/0

1

92/0

2

93 94 95 96 97 98 99 00

SP500 (1924-1940) Topix (1985-2000)

SP500 (1995-2002)

Croissance du PIB

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1924

1926

1928

1930

1932

1934

1936

1938

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

85/9

5

86/9

6

87/9

7

88/9

8

89/9

9

90/0

0

91/0

1

92/0

2

93 94 95 96 97 98 99 00

Etats-Unis (1924-40) Japon (1985-2000)

Etats-Unis (1995-2002)

Activité sur les marchés des changes Activité sur les marchés des changes

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

1989 1992 1995 1998

Comptant

Forwards et swaps de change

Autres

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Comptant Forwards et swaps dechange

1989 1992 1995 1998

(Montant des transactions journalières moyennes en milliards de dollars)(Montant des transactions journalières moyennes en milliards de dollars)

La Banque du Japon n’a cessé de gérer le cours du dollar/yenLa Banque du Japon n’a cessé de gérer le cours du dollar/yen

Interventions et cours du dollar / yen

80

90

100

110

120

130

140

150

160

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

-25-20-15-10-50510152025

Dollar / yen

Réserves (variations mensuelles, mds de $) [E.D.]

Réserves de change(en milliards de dollars)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

Rendement des fonds propres des grandes sociétés américainesRendement des fonds propres des grandes sociétés américaines

Rendement des fonds propres(Return On Equity)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

Agrégat Worldscope 178 entreprises non financières

Créations et destructions d’emplois aux Etats-UnisCréations et destructions d’emplois aux Etats-Unis

(en millions) Embauches Séparations dont licenciements

2001 55,9 56,2 20,2

Les Etats-Unis gèrent leur conjoncture plus Les Etats-Unis gèrent leur conjoncture plus activement que la zone euroactivement que la zone euro

SOLDE PUBLIC STRUCTUREL (% du pib potentiel)

1999 2000 2001-1.5

-1.0

-0.5

0

0.5

1.0

1.5

Zone euro

Etats-Unis

TAUX D’INTERET (moyenne des taux court et long)

2000 2001 20022.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

Zone euro

Etats-Unis

Source: DATASTREAM

% %

AANTONNTON B BRENDERRENDER FFLORENCELORENCE P PISANIISANI