Carlos LeitaoÉconomiste en chef

Courriel : LeitaoC@vmbl.caTwitter : @vmbleconomie

Perspectives économiques2014-2015

L’économie mondiale en transition

2

Thèmes pour 2014-15:

• L’environnement économique et financier est moins fragile mais la croissance demeure lente et inégale.

• États-Unis : secteur privé en expansion… mais il y a risque de « perturbation monétaire »

• Europe : après la double récession, expansion ou stagnation? Japon : un rebond soutenable?

• CAnAdA / Québec : transition laborieuse: est-ce bien le début de la fin des taux très bas?

3

Prévisions économiques (croissance du PIB réel en %)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 Janvier 2014

Monde 5,0 3,8 3,1 2,9 3,7 3,9

États-Unis 2,4 1,8 2,8 1,9 2,8 2,9Canada 3,2 2,6 1,7 1,7 2,2 2,4Québec 2,5 1,8 1,5 1,0 1,8 2,2

Zone Euro 1,9 1,5 -0,6 -0,4 1,3 1,7Japon 4,5 -0,6 1,9 1,7 2,2 1,2

Asie ex-Japon 9,2 7,3 6,1 6,2 6,6 7,0Amérique Latine 6,2 4,3 2,9 2,6 3,0 3,4

Source: Credit Suisse, Recherche Économique VMBL

4

Secular stagnation ?

U.S. Economic IndicatorsEmployment-Population Ratio (Right scale)Employment-Population Ratio (Right scale)Employment-Population Ratio (Right scale)Employment-Population Ratio (Right scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)

Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)

1010101005050505000000009595959590909090Sources: BLS, BLS, BEA /Haver

66666666

64646464

62626262

60606060

58585858

56565656

54545454

15151515

10101010

5555

0000

-5-5-5-5

5

Zone Euro: récession, stabilisation… expansion?

Taux obligataire d'une échéance de 10 ans

Allemagne

Canada

Italie

Espagne

13131313121212121111111110101010090909090808080807070707Sources: FT, BoC /Haver

8888

6666

4444

2222

0000

8888

6666

4444

2222

0000

6

Zone-Euro: où est le potentiel?

7

Zone-Euro: l’ajustement est unidimensionnel…

8

Le Japon tente, à nouveau, de sortir de la stagnation…

L'indice Nikkei de la Bourse de Tokyo - Japon

Taux obligataire 10 ans - Japon%

14141414131313131212121211111111101010100909090908080808Sources: Wall Street Journal/Financial Times, Reuters /Haver Analytics

18000180001800018000

16000160001600016000

14000140001400014000

12000120001200012000

10000100001000010000

8000800080008000

6000600060006000

2.02.02.02.0

1.61.61.61.6

1.21.21.21.2

0.80.80.80.8

0.40.40.40.4

9

Le Japon tente, à nouveau, de sortir de la stagnation…

L'indice Nikkei de la Bourse de Tokyo - Japon

Taux obligataire 10 ans - Japon%

151515151010101005050505000000009595959590909090Sources: Wall Street Journal/Financial Times, Reuters /Haver Analytics

40000400004000040000

30000300003000030000

20000200002000020000

10000100001000010000

0000

10101010

8888

6666

4444

2222

0000

10

Le « super-cycle » est terminé

Prix des Métaux (LME)

Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Aluminium ( $US/ tonne métrique, droite)

131313131212121211111111101010100909090908080808070707070606060605050505040404040303030302020202Sources: Financial Times /Haver Analytics

12000120001200012000

10000100001000010000

8000800080008000

6000600060006000

4000400040004000

2000200020002000

0000

3600360036003600

3200320032003200

2800280028002800

2400240024002400

2000200020002000

1600160016001600

1200120012001200

11

Le pétrole à 200 $US?

Prix du pétrole WTI: moy. mobile 200 jours

Prix journalier ($US/bl)

1414141413131313121212121111111110101010090909090808080807070707Sources: EIA/WSJ /Haver

150150150150

125125125125

100100100100

75757575

50505050

25252525

150150150150

125125125125

100100100100

75757575

50505050

25252525

12

Recul de la globalisation?

13

Recul de la globalisation?

14

Recul de la globalisation?

Carlos LeitaoÉconomiste en chef

Courriel : LeitaoC@vmbl.caTwitter : @vmbleconomie

Perspectives économiques2014-2015

L’économie mondiale en transition

1616 16

Croissance économique mondiale encore lente et inégale.

Janvier 2014 2011 2012 2013 2014 2015

Monde 3,8 3,1 2,9 3,7 3,9

États-Unis 1,8 2,8 1,9 2,8 2,9 Canada 2,6 1,7 1,7 2,2 2,4 Québec 1,8 1,5 1,0 1,8 2,2 Ontario 2,2 1,3 1,5 2,3 2,5

PIB réel, Canada Consommation 2,2 1,9 2,2 2,1 2,2 Investissement M&E 1,6 5,2 1,6 4,7 6,8

Construction rés. 8,6 6,1 0,0 -1,6 -1,7 Exportations PIB Nominal

4,7 5,8

1,5 3,4

1,4 3,1

2,7 3,5

3,6 4,2

1717 17

Taux d’intérêt très bas pour au moins encore un an(fin de la période)

Janvier 2014 2012 2013 2014 2015

Canada

Taux directeur 1,00 1,00 1,00 2,00 Obligations 2 ans 1,12 1,13 1,25 2,30 Obligations 5 ans Obligations 10 ans

1,37 1,82

1,95 2,77

2,50 3,30

3,25 4,00

• Courbe de rend. (10A-2A) 0,70 1,64 2,05 1,70

CAD (en cents US) 99,8 94,0 92,0 95,0

US$ vs Euro 1,29 1,37 1,30 1,25

Source : Recherche économique VMBL

1818

Conclusions: la transition de l’économie canadienne se poursuit!

� L’économie canadienne est entrée dans une période de transition où la demande finale devra se déplacer vers l’investissement des entreprises et les exportations.

� Les perspectives économiques mondiales s’améliorent, surtout celles des économies avancées (les États-Unis en particulier), mais la reprise demeure relativement lente, inégale et risquée.

� Pour pouvoir tirer profit pleinement d’une éventuelle reprise mondiale, le Canada devra accroitre sa compétitivité, tout en développant de nouveaux marchés.

� Afin de faciliter la transition, la politique monétaire restera accommodante. Le taux directeur de la Banque du Canada n’augmentera que très progressivement et ce à partir de seulement 2015.

� Entretemps, les taux de marché à moyen et long terme ont déjà décollé des niveaux ultra-déprimés de 2012. Cette hausse reflète une réelle reprise de l’économie privée américaine et un important changement de ton de la Réserve Fédérale en 2013.

� Les risques, tant à la hausse qu’ à la baisse, se situent principalement au tour de l’investissement privé (Capex) et de la politique monétaire.

19

Québec: déficit zéro reporté de 2 ans

20

Le « choc » démographique est arrivé en 2013

Population active au Québec en milliers: 55 - 64 ans

Population active au Québec en milliers: 15 - 24 ans

1313131312121212111111111010101009090909Source: Haver Analytics

675675675675

650650650650

625625625625

600600600600

575575575575

550550550550

525525525525

675675675675

650650650650

625625625625

600600600600

575575575575

550550550550

525525525525

21

Politique monétaire non-conventionnelle

Base Monétaire Ajustée, Fed de St. Louis (milliards de $, gauche)

Velocité des agrég. monétaires (ratio PIB nominal / M2, droite)

14141414131313131212121211111111101010100909090908080808070707070606060605050505Sources: FRBSTL, MA/FRB/H /Haver

3750375037503750

3000300030003000

2250225022502250

1500150015001500

750750750750

2.12.12.12.1

2.02.02.02.0

1.91.91.91.9

1.81.81.81.8

1.71.71.71.7

1.61.61.61.6

1.51.51.51.5