7/23/2019 Giordan Seance 3
http://slidepdf.com/reader/full/giordan-seance-3 1/33
Introduction aux Produits Structurés
Mai 2010
TROISIEME PARTIE
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http://slidepdf.com/reader/full/giordan-seance-3 3/33
Page 3Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Un produit structuré, c’est :
Actif financier complexe
Produit Flexible
OTC
Combinaison patte taux / patte option
Sous-jacents multiples
Des pay-offs variés
Enveloppe
Une alternative et un complément aux investissements traditionnels
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http://slidepdf.com/reader/full/giordan-seance-3 4/33Page 4Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Un produit structuré, c’est :
Remb.
Minimum
100% de
l’invest.initialZero Coupon
P.S.100% Capital
Protégé
A la maturi té A l ’émission
Option
Pay-off
Option
Taux d’intérêt
sans risque
Option
simple
Option
Exotique
Pay-off à la maturité :100 % + Payoff Option
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http://slidepdf.com/reader/full/giordan-seance-3 5/33Page 5Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Un produit structuré, c’est :
0
25
50
75
100
125
150
175
200
1 2 3 4 5 6 7 80
73.5
26.5*100
x %
V a l e u
r d u
p r o d u i t
Année
Zero-coupon + call
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http://slidepdf.com/reader/full/giordan-seance-3 6/33Page 6Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Historique des produits structurés
Histoire
1990-91 : Les débuts
Milieu des années 90’s : La démocratisation
2001-02 : La crise
2003-07 : Le nouveau départ
2008-? : Un tournant ?
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Page 7Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Le succès des Produits Structurés
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Page 8Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les clients…
Les distr ibuteurs
Retail Banking / Assurances
Les Banques Privées
Fonds de Fonds
Les investisseurs pour compte propre
Gérants de portefeuille d’assurances, de fonds de pension
Gérants de fonds propres (banques, corporates)
Les nouveaux uti lisateurs
Institutionnels
Corporates
Hedge Funds
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Page 9Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
… et leur problématique d’investissement
Diversification du portefeuille
Dynamisation du portefeuille
Couverture des investissements existants
Flexibilité des formules d’investissement
Nouvelles perspectives d’investissement
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Page 10Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les avantages des Produits Structurés
Source: Martellini, Simsek, Goltz (2005),“Structured Forms of Investment Strategies in Institutional Investors’ Portfolios”, EDHEC publications
Etude EDHEC (2005)
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Page 11Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Sommaire
Sect 1 – Le concept de Produit Structuré
Définition
Historique
Les clients et leur problématique d’investissement
Sect 2 – Introduction à la Structuration
Les deux composantes
Options Vanilles / Options Exotiques
Les actifs sous-jacents
Sect 3 – Quelques exemples de Produits Structurés
Les produits de participation
Les produits d’optimisation
Les produits à protection
Conclusions
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Page 12Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Introduction à la Structuration
La composante de taux
Court Terme
Moyen / Long Terme
La composante optionnelle
Options Simples (Plain Vanilla)
Options Exotiques
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Page 13Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Options Plain Vanil la
Payoff
at maturity
Underlying
Price
Payoff
at maturity
Underlying
Price
Payoff
at maturity
Underlying
Price
Payoff
at maturity Underlying
Price
Call / Put traditionnels
PUT CALL
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Page 14Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Options Plain Vanil la
Combinaisons d’optionsGain
Perte
Gain net
Px1 Px2
Gain
Perte
Gain net
Px2 Px1
Gain
Perte
Gain net
Px1 spot Px2
Gain
Perte
Gain net
spotPx1 Px2
Gain
Perte
Gain netPx1
Px2
Px3
Perte Spot
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Page 15Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Exemples d’options exotiques (à barrière)
PAYOFF SI:
TYPES D’OPTION Barrière touchée Barrière non touchée
CALL down and out
down and in
up and out
up and in
zero
standard call
zero
standard call
standard call
zero
standard call
zero
PUT down and out
down and in
up and out
up and in
zero
standard put
zero
standard put
standard put
zero
standard put
zero
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Page 16Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les actifs sous-jacents
Actions
Actions
Indices
Paniers
Matières Premières
Taux
Marché monétaire
Marché Obligataire
Devises
Nouvelles thématiques : volatil ité, corrélation…
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Page 17Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Sommaire
Sect 1 – Le concept de Produit Structuré
Définition
Historique
Les clients et leur problématique d’investissement
Sect 2 – Introduction à la Structuration
Les deux composantes
Options Vanilles / Options Exotiques
Les actifs sous-jacents
Sect 3 – Quelques exemples de Produits Structurés
Les produits de participation
Les produits d’optimisation
Les produits à protection
Conclusions
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Page 18Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Exemples de Produits Structurés
Produits de participation
Produits d’optimisation
Produits à protection
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Page 19Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Quelques exemples
PRODUITS DE PARTICIPATION
Trackers
Twin-Win
Airbags
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Page 20Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les trackers
Trackers (delta one)
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Page 21Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les trackers
L tif i t T i Wi
7/23/2019 Giordan Seance 3
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Page 22Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les certif icats Twin-Win
L tifi t Ai b
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Page 23Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les certificats « Airbag »
Privilégier la stratégie au détriment des revenus courants
Profil Rendement / Risque adaptable
Variante avec Airbag « cappé »
Leveraged
Quelques exemples
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Page 24Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Quelques exemples
PRODUITS D’OPTIMISATION
Discount Certificates
Bonus Certificates
Les certificats Bonus
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Page 25Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les certificats Bonus
Les certi ficats BONUS
Bonus
Sous-jacent
Cours du sous-
jacent
Performance
Niveau BonusPrix d’émission
100%
• Remboursement à la maturité au niveau bonus sous
conditions
•Participation illimitée à la hausse
• Risque conditionnel à maturité
• Pas de dividende
Niveau Barrière
0
Bonus
Barrière
Les certificats Bonus
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Page 26Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les certificats Bonus
Bonus
Indice SX5E
Cours de l’indice
Performance
Prix d’émission
100%
= 4 175 points
Barrière 75%
= 3 130 points
0%
22,4%
-25%
EUROSTOXX50
MATURITE 31/08/2009
BONUS à 122.4 %
BARRIERE à 75 %
Acheté Août 07
Les certificats Bonus
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Page 27Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les certificats Bonus
Bonus
Indice SX5E
Cours de l’action
Performance
POINTS MARQUANTS
•UPDATE : La barrière du bonus a été touchée en juillet 2008
• Equivalent tracker SX5E ex-dividende
0%
Touché Juillet 08
Dividende actualis
EUROSTOXX50
MATURITE 31/08/2009
BONUS à 122.4 %
BARRIERE TOUCHEE
Les certificats Discount
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Page 28Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Les certificats Discount
Les certificats DISCOUNT
Quelques exemples
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Page 29Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Quelques exemples
PRODUITS A PROTECTION
Indexation à capital garanti
Protection avec cap
Indexation à capital garanti
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Page 30Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Indexation à capital garanti
Remb.
Minimum
100% de
l’invest.initialZero Coupon
Medium
Term
Note
100% Capital
Protégé
A la maturi té A l ’émission
Option
Pay-off
Option
Taux d’intérêt
sans risque
Option
Plain Vanilla
Pay-off à la maturité :100 % + Payoff Option
Indexation à capital garanti
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Page 31Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
p g
Produits à garantie partielle
Protection avec Cap
7/23/2019 Giordan Seance 3
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Page 32Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
p
Produits cappés à capital garanti
Les diff icultés rencontrées dans la vente de Produits Structurés
7/23/2019 Giordan Seance 3
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Page 33Intro Produits Structurés 2010 Licence Dauphine – Philippe GIORDAN
Tout est bien… qui finit mal !
Etude de Robert Barth (2007), AFM
10 types de produits structurés différents600 clients interrogés, études, entretiens, groupes
Discussions sur les résultats et les modélisations
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