Cash management - Klépierrecentralise sa trésoreriePrésentdans une dizaine de pays etgérant plusieurs devises, Klépierre vient definaliser la mise en place d ' un cashpoolinginternational . Initié fin 2015, ce chantier apermis à la foncière de rationaliser sesoutilsde trésorerie au niveau local et de libérerl ' argent de certaines de sesfiliales bloquédans des trappes à liquidités.

- n matière de pilotage dela trésorerie, la directionfinancière de Klépierre

peut se targuer d ' êtrefoncièrementà la pointe . Après avoirnotamment déployé uneplateformelui permettant devisualiserla position de l ' ensemblede ses comptes bancaires surun espace unique (SwiftNet) ,la société a finalisé fin 2017 lamise en place d ' une structurede cash pooling transfrontalier.Grâce à ce dispositif , elle peutainsi faire remonter au niveaudu siège, sur une basequotidienne, l '

argent placé sur unecentaine de comptes en Europe.Initié officiellement deux ans

plus tôt , ce projet faisait enréalitél '

objet de réflexions depuis ledébut du désengagement de son

Grâce à ce dispositif ,la société peut faireremonter au niveaudu siège , sur une basequotidienne , l ' argentplacé sur une centainede comptes en Europe.

ancien actionnaire majoritaire ,en 2012.«Tandis que nous étions

jusqu' alors, en tant que filiale deBNP Paiibas, mono-bancaire ,nous avons dû à ce momentconstituer un pool bancaire ,rappelle Guy deVillenaut ,directeurfinancement et trésorerie dela foncière . En parallèle , l ' idéede centraliser la trésorerie pourla loger au même niveau que la

dette a émergé dans la mesureoù Klépierre affichait un levierd ' endettement conséquent.»

Disposant à l '

époque d ' un cash

pooling domestique en France

uniquement , le groupe , présentdans une dizaine de payseuropéens, a commencé pardupliquercet instrument à l '

étranger,comme par exemple en Italie.Mais c' est à la suite durapprochementde Klépierre avec lafoncière néerlandaise Corio ,annoncé mi-2014 et boucléen mars 2015, que les chosesse sont véritablementaccélérées. «Après avoir constaté qu' ilserait compliqué d ' un point devue technique de brancher lesdeux groupes fusionnés sur lastructure existante de Corio ,nous avons décidé de partir dezéro en bâtissant un cash

poolingtransfrontalier opérationnelpour le nouvel ensemble, préciseGuy de Villenaut . Lors duquathèmetrimestre 2015, une phased ' étude a ainsi été entamée avecl ' aide de CMS Francis LefebvreAvocats et du cabinet RedbridgeDTA.» Une étape qui a duré ...

près d ' un an.

Un examenjuridiqueetfiscalapprofondiAu-delà du fait que Klépierregère des flux dans plusieursdevises (euro , dollar , couronnetchèque, zloty polonais , forint

hongrois et livre turque) , lecaractère chronophage de cettemission tient à la complexitéinhérente au déploiement d ' uncash pooling international . Surle plan fiscal , d ' abord, lesenjeuxsont nombreux . «Outre les taxesque certains pays peuventappliquerlorsque de l '

argent sort de

leurs frontières , plusieursproblématiquesentrent en ligne de

compte, comme par exemple lesrelations de prêt-emprunt entrela maison-mère et les filiales etles prix de transfert , prévientGuy de Villenaut A ce titre ,l ' évaluation des conséquencesfiscales liées à la remontée de latrésorerie, puis à saredistributionau sein du groupe,constitueun volet aussi astreignantqu' essentiel.»Ensuite, une revue enprofondeurdu fonctionnement del ' ensemble des comptesbancairess' impose. «Pour être enmesure d' arrêter son choix surla structure de cash poolingla mieux adaptée, il fautabsolumentdisposer d ' une vision

précise sur plusieurs paramètreset sur l ' ensemble du périmètregéographique , insiste SolennLe Lay, associate director chez

Redbridge DTA. Parmi eux : quelest le volume de cash circulantau sein du groupe, quelles sontles positions de trésorerie dechacun descomptes sur la durée(débiteur ou créditeur) , quelscomptes sont assortis de lignesde découvert , lesquels sontrémunérés, etc. ? Dans le casde Klépierre, ce sont ainsi prèsde 300 comptes dans 8 deviseset dans 12 pays qui ont dû êtreexaminés Sans ce préalable ,il est impossible d '

optimiser le

montage, via par exemple larésiliation de comptes peu actifset la réduction du nombre de

partenaires bancaires en vuede ne retenir que les mieuxoffrants .» Or, ce point estprimordialcar l ' installation d ' uncash pooling transfrontalier nepeut intervenir que si la société

Tous droits de reproduction réservés

PAYS : France PAGE(S) : 18-19SURFACE : 154 %PERIODICITE : Hebdomadaire

DIFFUSION : (20000)

26 février 2018 - N°1451

dispose déjà de dispositifsadéquatsau niveau local . «Cettecondition implique soit demettre en place des cashpoolingslocaux dans les pays oùnous n' en avions pas, soit derationaliser les outils existantsen revisitant l ' offre bancaire»,

signale Guy deVillenaut.

Un appel d' offresréaliséA l ' issue de cette analyse, ladirection de la trésorerie a pudéfmir son cahier des charges.En tête de sesattentes : pouvoirdisposer d ' une latitudemaximaledans le choix des

contrepartiesbancaires. «La solutionla plus simple aurait consisté àretenir une seule banque , quiaurait été en charge de lagestionde l ' ensemble des cashpoolings du groupe», informe

Guy de Villenaut . Pour autant ,la foncière n' a pas fait le choixd' un modèle intégré . «Unétablissementperformant dans un

pays en matière de cash

managementne l ' est pas forcémentdans un autre, poursuit-il . Nous

préférions donc garder touteflexibilité pour nous appuyersur les meilleurs dans chaquepays et, dans le même temps ,répartir équitablement le sidebusiness.»Cette tâche entérinée, Klépierrea ensuite lancé auprès de cinq

Guy de Villenaut ,directeur financementet trésorerie

banques un appel d ' offresportantsur la gestion de la structuretransfrontalière . L

' élaborationd ' un tel document représente,là aussi, un enjeu phare. «Pourêtre en mesure d ' identifier les

banques capables de satisfaireles exigences d ' une entreprise ,il faut impérativement poserdes questions très précises, quiimpliqueront en retour des

réponses elles aussi trèsprécises, recommande Solenn Le

Lay. Il convient également derégler dèscette phase desdétails

importants quelles garantiesseront réclamées par l '

établissementretenu, comment larémunérationdes excédents detrésoreriesera calculée, quelle sera la

position de cette banque centra-

«L' évaluation desconséquencesfiscales liées à laremontée de latrésorerie, puis àsa redistributionau sein du groupe,constitue un voletaussi astreignantqu'

essentiel.»

lisatrice quand elle devra

compenserle solde débiteur d' uncash pooling domestique gérépar un établissementconcurrent, quelle pénalité seraappliquéedans le cas où les comptescentralisateurs ne seraient pasremis à chaque jour commel '

exige la nouvelleréglementationBâle Autant de pointscruciaux à éclaircir avant desélectionner le vainqueur de la

procédure d '

appel d ' offres , sous

peine d' être ensuite exposé àde mauvaises surprises. Alors

que le pilotage des cash

poolingsdomestiques a été laisséou confié à BNP Paribas, INGet Deutsche Bank , celui du cash

pooling international l ' a été à la

banque néerlandaise BMG.

Une souplessed ' utilisationFinalisé en octobre dernier, cechantier, qualifié de «trèsabordable»sur le plan financier parla foncière, aura nécessité unevaste implication des équipes.La mise en place des contrats

avec l ' ensemble des banques aété lourde à gérer, en particulieren ce qui concerne lanégociationdes conditions dedécouvert, des taux de rémunérationainsi que desgaranties àapporter, observe Léna Chasseloupde Chatillon , trésorier groupe deKlépierre .Demême, l '

intégrationdesdifférents cashpoolings dansles systèmes d ' information s' estrévélée assezcomplexe.» Mais àen croire le directeur en chargedu financement et de latrésorerie, le jeu en valait la chandelle.Dorénavant , notre argent est

plus bloqué dans les filiales ,comme cela pouvait jusqu' alorsêtre le cas dans certains pays àl '

image de la Turquie», apprécieGuy de Villenaut . Autreintérêtdu dispositif : le groupe a lafaculté de déconnecter du cashpooling transfrontalier lesstructuresdomestiques à sa guise,puis de lesreconnecter Une

souplessebienvenue pour optimiserles arbitrages, par exemple, entermes de placements detrésorerie. ArnaudLefebvre

V@ALefebvre_of

Une structure à trois étagesLedispositif de centralisation de latrésorerie pour lequel opté Klépierrecomporte trois couches :«La foncière d ' abord mis en place

un cash pooling domestique avec unebanque locale principale dans chacundes pays où elle est présente» , expliqueSolenn Le Lay, chez Redbridge DTA.Celui-ci a vocation à faire remonter surune base quotidienne l ' ensemble des

liquidités placées sur lescomptesbancairesouverts dans le pays concerné ;«Au-dessus de ces dispositifs a été

déployé un cash pooling" crossborder " ,

poursuit Solenn LeLay. Situé aux Pays-Bas, choisis comme «payscentralisateur», ce dernier fait à son tour remonterl '

argent collecté par les cash poolingslocaux sur un compte unique pourchaque devise - un compte en euro pour

la trésorerie en euro , un compte en dollarpour celle en dollar .. .» ;

une«boucle notionnelle multidevises»

complète l ' architecture . «Via cette boucle ,la banque qui gère le cash poolinginternational agrège de manière virtuelleles montants détenus sur les comptescentraux en devise afin d ' offrir unevision consolidée du solde de trésorerieglobal» , précise Solenn LeLay.

Tous droits de reproduction réservés

PAYS : France PAGE(S) : 18-19SURFACE : 154 %PERIODICITE : Hebdomadaire

DIFFUSION : (20000)

26 février 2018 - N°1451