Weekly actions 07 janvier 2011

Weekly actions

Du 03 au 07 janvier 2011

Sommaire

Le MASI en dessus du seuil psychologique des 13 000 points..3

Indicateurs Macro-économiques ................................... .4

Indicateurs sectoriels................................................. .6

Notre univers de valeurs............................................. .8

Résultats Semestriels 2010.......................................... .9

Contacts ................................................................. .10

Du 03 au 07 Janvier 2011

Tendance du marché


Évolution des indicateurs d'activité du marché

Performances de la semaine

Évolution du marché depuis le 01/01/2010

Évolution hebdomadaire du marché

Le MASI en dessus du seuil psychologique des 13 000 points

Performances sectorielles hebdomadaires

Principales contributions à l’évolution hebdomadaire de la capitalisation boursière

Le marché entame la première semaine de l’année 2011 sur une nette hausse. En effet cette semaine le MASI affiche un gain de 2,94%, propulsant l’indice en dessus du seuil psychologique des 13.000points. Dans ce contexte, le baromètre de toutes les valeurs s’établit à 13 027,52.

Cette tendance haussière a été soutenue par la bonne performance de quelques grosses capitalisations, principalement les valeurs bancaires et minières.

Sur le marché central, cette progression s’est opérée dans des volumes assez significatifs et en appréciation comparée à la moyenne enregistrée en 2010.En effet, le volume moyen quotidien des transactions s’est établit cette semaine à 490,0MDh, contre une moyenne annuelle de 411,5MDh. Soit une hausse de 20% comparée à l’année précédente. Le titre Addoha arrive en tête des valeur les plus actives avec un volume total de 435MDh.

Le secteur bancaire continue sur sa progression et affiche la meilleure performance de la semaine 6,06%. Cette hausse provient de la bonne tenue des deux titres Attijariwafa Bank et BCP qui grimpent respectivement de 8,23% et 4,76%.

Parallèlement, le secteur des énergies et mines se redresse cette semaine et affiche la deuxième meilleur performance sectorielle 3,98%. Une performance attribuée essentiellement aux deux titres miniers, Managem et CMT, qui ont été propulsé respectivement vers de nouveaux sommets 772 Dh et 1800Dh, soit une hausse de 13,36% et 12,50%. Cette appréciation s’explique par l’annonce de l’augmentation de capital de 900 millions DH réservée aux actionnaires et salariés et qui servira à renforcer la structure financière de la société pour lui permettre de réaliser son important plan de développement.

Clôture Var % Volume Clôture MC MB Volume Global772 13,36% 137,20 ADDOHA 109 435,2 - 435,2

1 800 12,50% 118,62 ALLIANCES 753 384,5 - 384,5 325 8,33% 0,77 IAM 156 357,3 - 357,3 185 -5,99% 0,05 BCP 440 208,1 - 208,1 100 -8,72% 2,99 ATTIJARIWAFA Bank 441 154,7 - 154,7 851 -22,21% 0,75 MARCHE 13 028 2 451 - 2 450,8

ValeurMANAGEM

DISWAYDIAC SALAFOULMES

Valeur

SOFACCMT

Les plus fortes variations Les plus forts volumes (En MDh)

2011 31/12/2010 Semaine 2011 2010 Semaine 2011 2010 Var %

MASI 13 027,52 12 655,20 2,94% 2,94% 21,17% Marché Central (MC) 490,2 490,2 411,5 19,1%

MADEX 10 648,11 10 335,25 3,03% 3,03% 22,10% Marché de bloc (MB) - - 235,5 -

Capitalisation (MMDh) 594 579 MC+MB 490,2 490,2 647,0 -24,2%

Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation

-2,07%-1,01%

-0,37%

0,11%0,40%

1,20%

2,03%2,53%

2,60%3,61%

4,40%

6,05%

Holding

Matériaux de construction

Ciment

Sté de financement

NTI

Télécom

Assurance

Distribution

Immobilier

Agroalimentaire

Energie et mines

Banque43,4%

34,2%

8,9% 8,7% 5,2% 3,6%

ATTIJA

RIW

AFA

IAM

BC

P

AD

DO

HA

MA

NA

GEM

HO

LCIM

05000

10000150002000025000300003500040000

janv.-10

févr.-10

mars-10

avr.-10

mai-10

juin-10

juil.-10

août-10

sept.-10

oct.-10

nov.-10

déc.-10

500060007000800090001000011000120001300014000

Marché Central Marché de bloc MASI

0,00

200,00

400,00

600,00

800,00

1000,00

1200,00

1400,00

03/01/2011 04/01/2011 05/01/2011 06/01/2011 07/01/201112300,00

12400,00

12500,00

12600,00

12700,00

12800,00

12900,00

13000,00

13100,00

Marché central MASI

Indicateurs macro-économiques

Source : Office des Changes

Source: Reuters

Source: Reuters

Source : Office des Changes

Évolution des matières premières

Recettes MRE et recettes de voyages

MAD/ Euro/ Dollar


Balance commerciale (Biens)

Novembre 2010 : les importations et les exportations de biens et services ont enregistré respectivement une hausse de 12,9% et 26,5% par rapport au mois de novembre 2009.

Le solde commercial est déficitaire, il s’établit à –138,2 MMDH contre -135,0 MMDH un an plus tôt, ce qui ramène le taux de couverture à 48,9% contre 43,6% en Novembre 2009, soit une hausse de 5,3 points.

Novembre 2010: les recettes de voyages ont porté sur un montant de 51,9 MMDH contre 48,3 MMDH en 2009, en hausse de 7,3%. De même, les recettes MRE ont enregistré une reprise de 7,8% à 49,6 MMDH.

Les recettes liées aux investissements et prêts privés étrangers enregistrent quant à elles une hausse de 5,4% au terme des dix premiers mois de l’année 2010, pour atteindre un montant de 26,2 MM DH contre 24,8 MM DH l’année précédente.

New

L’Or termine la semaine en baisse de 3,70% pour s’échanger ainsi à 1369,6 dollars l'once. Les cours des métaux précieux ont débuté l'année en reprenant leur souffle, reculant après de nouveaux sommets pour l'argent et le palladium, les investisseurs se détournant des valeurs refuge, dans un regain d'optimisme sur la reprise économique américaine.

Le prix du pétrole enregistre cette semaine une quasi stagnation 0,12%pour s’échanger à 92,20 $/baril. En effet, les prix du pétrole ont reculé en fin de semaine à New York suite aux décevantes statistiques de l'emploi aux États-unis refroidissant l'optimisme des opérateurs des marchés énergétiques.

New

L'euro s'enfonce sous 1,30 dollar Malgré la déception de l'emploi aux USA, l'euro continuait de s'enfoncer en fin de semaine, sous le seuil de 1,30 dollar, la défiance du marché des changes vis-à-vis de la zone euro compensant des chiffres de l'emploi décevants aux États-unis.

Selon des chiffres officiels, l'économie américaine a créé 103.000 emplois en décembre, soit bien moins qu'anticipé par les analystes (150.000). Le taux de chômage a baissé bien plus que prévu, à 9,4%, mais surtout en raison du découragement de nombreux demandeurs d'emplois, qui ont cessé leur recherche.

07/01/2011 Semaine 31/12/2010 31/12/2010 31/12/2009

Or -3,60% 1420,8

9 600,0

1 369,6

30,9

2 454,0

1 420,8-3,60%

-2,20%Zinc

-7,28%

9 415,0

28,67 -7,28%

-1,93% -1,93%

2 518,0 2 470,0Aluminium 1,94%

2 400,0

1,94%

-2,20%

Argent

Cuivre

2470,0

2454,0

30,9

9600,0

2550,0

92,1Baril de pétrole 92,2 92,10,12% 0,12%

2 550,0Plomb 2 675,0 4,90% 4,90%

11,1211,13

11,16

11,17

11,11

8,488,52 8,56

8,378,38

11,05

11,07

11,09

11,11

11,13

11,15

11,17

11,19

3-janv. 4-janv. 5-janv. 6-janv. 7-janv.8,258,30

8,358,408,45

8,508,558,60

8,658,70

EUR/MAD USD/MAD

239 363

104 269

-135 094

132 111

-138 216

26,7%

12,9%

Importations Exportations Deficit commercial

M D

hs

Novembre 2009 Novembre 2010

- 2,3%

24 865

46 059 48 381

26 201

49 66451 928

5,4%

7,3%7,8%

Recettes MRE Recettes Voyages Recettes Investissementset prêts privés étrangers

En M

Dhs


La réunion du conseil de Bank al Maghrib, tenue mardi 21 Septembre 2010, a abouti à un statu quo du taux directeur à 3.25% qui demeure intouché depuis une année. Le maintien du taux directeur à un niveau stable répond en effet à une logique inflationniste de stabilité des prix.

Indicateurs macro-économiques

Source: Ministère des Finances et de la Privatisation

Source : Haut Commissariat au Plan

Chômage

Bons du Trésor (marché secondaire)

Source : Trésorerie Générale du Royaume


Finances publiques

Source : Reuters

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

01/1

2/05

01/0

3/06

30/0

5/06

28/0

8/06

26/1

1/06

24/0

2/07

25/0

5/07

23/0

8/07

21/1

1/07

19/0

2/08

19/0

5/08

17/0

8/08

15/1

1/08

13/0

2/09

14/0

5/09

12/0

8/09

10/1

1/09

08/0

2/10

09/0

5/10

52 s ema ines 5 ans 10 ans

T3 2010: Le taux de chômage s’est établi au troisième trimestre 2010 à 9% au niveau national (13,8% en milieu urbain et 3,8% en milieu rural) contre 9,8% au même trimestre de l’année 2009.

Inflation

Novembre 2010: L’indice des prix à la consommation a connu, au cours du mois de Novembre 2010, une baisse de 0,7% due principalement à :

* Une baisse des prix des fruits de 17,6% et des légumes de 1,5% ;

* Une légère baisse de 0,1% de l’indicateur mensuel d’inflation sous-jacente contre une hausse de 0,5% sur une année.

Octobre 2010: L’évolution des recettes et des dépenses ordinaires à fin Octobre 2010 a dégagé un solde ordinaire positif de 8,1MMDh contre 25,4MMDh à fin Octobre 2009.

En dépit d’un solde positif des Comptes Spéciaux du Trésor (hors fonds de soutien des prix et fonds spécial routier) de 1,5 MMDH, le déficit budgétaire a atteint 26,5 MMDh après un léger excédent de 760 MDh à fin juillet 2009.

103104105106107108109110111

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10

01/1

1/20

10

IPC

- 0,7 % en Novembre 2010

-3 238

36976

119 095

169 681

25 394 36422

121 003

170 379 0,4%

1,6%

-0,80%26 895

Recettes ordinaires Dépenses ordinaires Investissement Compensation


10,9 10,8

9,7 9,6

9,1

9,99,6 9,6

9,0

10,0

9,0

9,99,7

9,99,6

8,2

8,0

9,89,9

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

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1

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3

2006 2007 2008 2009 2010

Indicateurs Sectoriels Secteur des télécommunications

Arrivées de touristes et nuitées

Concours bancaires

Source: Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications

Source: Bank Al Maghrib

Du 13 au 17 Septembre 2010

Source: Ministère du tourisme

New

Novembre 2010 : au cours du mois de novembre 2010, le volume des nuitées réalisées dans les établissements classés a enregistré une hausse de +9% par rapport à novembre 2009. Cette tendance positive est attribuable en grande partie aux touristes non-résidents dont les nuitées ont augmenté de +11%, soit 88% des nuitées additionnelles. Les nuitées des résidents ont également augmenté, mais dans une moindre mesure (+5%). Par ailleurs, le nombre d'arrivées de touristes aux postes frontières a augmenté de +8% durant ce mois de novembre 2010 (+12% pour les touristes étrangers et +3% pour les MRE).

Novembre 2010: Selon Bank Al Maghrib, les créances sur l’économie ont progressé de 11% par rapport au mois de novembre 2009. L’encours total s’élève ainsi à 704 MMDH.

Les crédits immobiliers atteignent 188 MMDH, en hausse de 10% comparée à l’année dernière.

Les crédits à l’équipement s’élèvent à 134 MMDH, enregistrant une croissance de 18% par rapport à Novembre 2009.

Quant aux crédits à la consommation, leur montant atteint 33 MMDH signant une progression de 7% par rapport à Novembre 2009.

T3 2010 : Selon l’ANRT, le marché du mobile a enregistré une croissance de 9,41% par rapport au T3 2009 et le taux de pénétration a atteint 96.79% soit une hausse de 16 points par rapport au T3 2009. En termes de part de marché, l’opérateur historique détient 54,8% du parc mobile suivi de Médi Télécom avec 34,9% pour et Wana corporate avec 10,1% . Le marché de la téléphonie fixe a progressé de 0,62% avec un taux de pénétration de 11,76% contre 10,89% au T3 2009. Le marché Internet est toujours en progression en enregistrant une augmentation dans le parc global de 9,83% au cours de T3 2010,et de 57,13% sur une année.


1 2471 141

695645

37%

51%

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500


1000

s

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Nuitées dans les EHC(1)Arrivées de touristes aux postes frontièresTaux d'occupation des chambres

114 30

634

172 134

33

188

704,0

7%

11%

18%10%

-50

50

150

250

350

450

550

650

750

Crédits à l'immobilier Crédits à laconsommation

Crédits àl'équipement

Créances surl'économie

MM

Dhs


21 21 22 23 24 2425 25

27 2831

02468

10121416182022242628303234

M ar-08

Jun-08 Sep-08

Dec-08

M ar-09

Jun-09 Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10 Sep-100%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Téléphonie mobile Taux de pénétration

En millions

2,7 2,8 2,83,0

3,4 3,5 3,43,7 3,7

3,33,1

0

1

2

3

4

M ar-08

Jun-08

Sep-08

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Jun-09

Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10 Sep-10

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

Téléphonie f ixe Taux de pénétration

En millions

0,6 0,7 0,7

0,8 0,8

1,0 1,1

1,2

1,4 1,5

1,6

0

1

2

M ar-08

Jun-08

Sep-08

Dec-08

M ar-09

Jun-09

Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10

Sep-10

Internet

En millions

Indicateurs Sectoriels

Source: Association Professionnelle des Cimentiers


Ventes de ciment

Indice de la production industrielle

Source: Haut commissariat au plan

Ventes automobiles

T3 2010: Selon le HCP, L’indice de la production des industries manufacturières a enregistré une augmentation de 2,6% au cours du troisième trimestre 2010 par rapport à la même période de 2009.

Cette évolution résulte notamment de l’augmentation de la production des industries alimentaires de 3,4%, des industries textiles de 6,3%, des articles d’habillement et fourrures de 9,8%, du raffinage de pétrole de 33,1% et des industries chimiques de 2,6%.

L’indice de la production de l’énergie électrique a, de son côté, enregistré une hausse de 13,0%.

New

Novembre 2010 : Le cumul de la consommation du ciment à fin novembre 2010 a enregistré un léger recul de 1,76%, passant de 13,596 millions de tonnes à fin novembre 2009 à 13,357 millions de tonnes à fin novembre 2010.

La consommation du mois de novembre 2010 a avoisiné 0,857 million de tonnes contre 1,109 million de tonnes en novembre 2009, soit une régression, mois à mois, de 22,71%, qui se traduit par l’arrêt des activités des chantiers à l’occasion de l’Aïd Al Adha.

Novembre 2010 : Les ventes de voitures neuves ont accusé en ce mois de Novembre un repli de 3,7% par rapport à la même période de l’année précédente. Au total 82 495 unités ont été écoulées en 2010 contre 85 665 en 2009.

Source: Association des importateurs de véhicules au Maroc

-2,5%

0,3%

6,3%3,4%

13,0%

12,0%

0

50

100

150

200

250

Min

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trici

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Indu

strie

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strie

du

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Indu

strie

T3 2009 T3 2010

0,86

1,11

Mill

ions

Tonn

es


-3,4%

85 665,00

82 495,00


-3,7%

Notre univers de valeurs


Capitalisation Boursière (KDH)

Cours/Indice au 07/01/2011

PRICE EARNING RATIO

PRICE TO BOOK VALUE

DIVIDEND YIELD ROE (%)

Semaine 31/12/2010 10e 10e 10e 10eTELECOM 136 963 054,0 3,87% 3,87% 15,0 7,3 6,6% 48,9%IAM 136 963 054,0 155,8 3,87% 3,87% 15,0 7,3 6,6% 48,9%

AGROALIMENTAIRE 35 346 525,2 0,48% 0,48% 21,9 4,4 4,3% 24,4%SBM 6 582 718,3 2330,0 6,93% 6,93% 18,0 4,6 5,6% 25,9%

CENTRALE 11 822 100,0 12550,0 0,00% 0,00% 17,1 6,0 4,9% 36,6%

COSUMAR 8 382 114,0 2000,0 2,56% 2,56% 15,1 3,0 4,3% 20,4%

LESIEUR 4 020 384,7 1455,0 0,34% 0,34% 52,9 2,7 1,2% 4,9%

ASSURANCE 15 350 489,4 1,94% 1,94% 25,5 4,2 2,8% 17,7%WAFA ASSURANCE 10 143 000,0 2898,0 2,08% 2,08% 17,9 3,7 2,0% 22,0%

ATLANTA 4 631 489,4 75,0 1,35% 1,35% 43,5 4,7 4,0% 10,6%

BANQUE 187 210 530,1 3,92% 3,92% 29,8 3,7 1,9% 15,1%ATTIJARIWAFA BANK 85 014 720,4 440,5 8,23% 8,23% 21,2 3,7 1,6% 18,8%

BMCE BANK 43 678 701,1 254,0 -2,68% -2,68% 60,4 5,2 1,4% 10,3%

BMCI 13 942 785,2 1050,0 1,94% 1,94% 17,4 2,2 5,1% 12,8%

BCP 29 220 729,1 440,0 4,76% 4,76% 19,1 2,5 1,5% 13,6%

CDM 7 874 061,7 910,0 0,55% 0,55% 17,2 3,0 3,4% 18,3%

CIH 7 479 532,7 328,0 -0,62% -0,62% 28,3 2,6 1,8% 9,2%

MATERIAUX DE CONSTRUCTION 9 749 140,9 -0,02% -0,02% 28,7 0,6 2,5% 10,3%SONASID 6 836 700,0 1753,0 -2,61% -2,61% 34,2 NE NE 7,1%

ALM 652 335,6 1400,0 0,72% 0,72% 11,4 1,6 4,8% 14,7%

COLORADO 846 000,0 94,0 0,00% 0,00% 10,6 3,2 4,3% 30,4%

CIMENT 65 691 410,0 0,24% 0,24% 17,0 4,3 3,3% 27,5%CIMAR 16 673 584,6 1155,0 -3,75% -3,75% 15,4 3,3 2,6% 22,8%

HOLCIM 11 703 800,0 2780,0 4,75% 4,75% 13,9 4,3 4,5% 33,6%

LAFARGE 37 314 025,4 2136,0 0,75% 0,75% 18,7 4,8 3,2% 27,6%

CHIMIE 1 360 484,6 0,78% 0,78% 14,8 1,5 4,4% 10,5%SNEP 955 200,0 398,0 -0,50% -0,50% 14,1 1,7 4,2% 12,2%

DISTRIBUTION 9 104 330,9 3,29% 3,29% 25,0 4,3 2,1% 14,6%AUTO-HALL 4 527 424,0 95,9 5,99% 5,99% 21,6 2,6 1,8% 12,4%

AUTO NEJMA 1 564 570,7 1529,0 0,00% 0,00% 13,9 3,5 2,9% 27,6%

ENERGIE & MINES 25 310 492,1 5,33% 5,33% 15,6 4,2 2,8% N.S.SAMIR 7 020 802,4 590,0 0,34% 0,34% NS 2,1 1,3% N.S.

AFRIQUIA GAZ 5 775 000,0 1680,0 0,66% 0,66% 18,1 3,2 4,7% 18,2%

MANAGEM 6 567 960,6 772,0 13,36% 13,36% 29,9 6,0 1,9% N.S.

CMT 2 673 000,0 1800,0 10,70% 12,50% 10,1 6,5 6,4% 63,3%

HOLDING 4 613 596,2 -3,34% -3,34% 17,1 2,7 3,7% 16,7%DELTA HOLDING 3 963 900,0 90,5 -0,77% -0,77% 16,9 2,9 3,6% 18,1%

IMMOBILIER 75 518 550,0 0,97% 0,97% 39,4 5,1 1,3% 17,7%ADDOHA 34 193 250,0 108,6 4,38% 4,38% 29,7 3,8 1,4% 21,9%

CGI 32 214 000,0 1750,0 -1,69% -1,69% 55,9 6,9 1,1% 12,8%

ALLIANCES 9 111 300,0 753,0 -0,53% -0,53% 17,5 3,1 1,3% 19,2%

NTI 2 556 713,6 0,58% 0,58% 19,4 2,8 4,2% 23,6%HPS 562 879,2 800,0 2,30% 2,30% 16,1 3,6 3,0% 23,9%

M2M Group 314 171,8 485,0 -1,02% -1,02% 15,6 2,2 3,1% 14,7%

Sté DE FINANCENEMENT 8 162 060,2 1,08% 1,08% 11,9 2,7 5,5% 20,5%EQDOM 2 705 805,0 1620,0 0,00% 0,00% 11,2 2,0 6,4% 18,4%

TOURISME 1 737 796,8 3,20% 3,20% 66,1 2,1 0,0% 3,2%RISMA 1 737 796,8 278,9 3,20% 3,20% 66,1 2,1 0,0% 3,2%

MASI 593 930 423,6 13 027,52 2,94% 2,94% 24,4 4,8 3,6% 27,0%

Performance

Résultats semestriels 2010


Directeur Analyse et Recherche

Abdelaziz Lahlou +212 522 43 68 37 [email protected]

Analystes Senior

Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 [email protected]

Taha Jaidi +212 522 43 68 23 [email protected]

Economiste

Rabie Baddou +212 522 54 50 54 [email protected]

Analystes Financiers

Fatima Azzahraa Belmamoun +212 522 43 68 26 [email protected]

Fatima Zahra Benjdya +212 522 43 68 26 [email protected]

Analyste Taux

Lamyae Oudghiri +212 522 43 68 01 [email protected]

Risques

L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’a-dresse à des investisseurs avertis.

La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés.

Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieu-res. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypo-thèses qui pourraient ne pas se concrétiser.

Limites de responsabilité

L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investisse-ment.

Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions.

La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recher-che ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la pertinence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la pertinence des hypothèses auxquelles elle fait référence.

En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et exter-nes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalis-tes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notam-ment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.

La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figu-rant dans la présentation.

Sources d’information

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Changement d’opinion

Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modi-fiés ou retirés à tout moment sans préavis.

Indépendance de la Direction Analyse & Recherche

Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradiction avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche.

Rémunération et courant d’affaires

Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoi-vent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recher-che et la pertinence des sujets abordés.

Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche.

Adéquation des objectifs

La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières indivi-duelles et des objectifs des personnes qui les reçoivent.

Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés.

Propriété et diffusion

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