Université Laval

GSF 2101

Chapitre 1: pages 1 à 12

Chapitre 23: pages 791-817

Gestion du portefeuille02A – Processus de Placement

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Plan de la séance

L’environnement de placement Les actions Processus de placement

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L’environnement de placement

Titres de dette Instruments de marchés monétaire Obligations

Titres de propriété Actions ordinaires Actions privilégiées

Produits dérivés

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L’environnement de placement

Fonction d’un titre financier Le sacrifice de dollars maintenant pour

l’espérance de plus de dollar dans le futur

Le sacrifice est certain, les dollars futurs sont incertains

Notions : Risque, rendement et diversification

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L’environnement de placement

Titre de dette Bons du trésor Obligations moyen et long terme Certificats de dépôt et notes au porteur (Bearer

Deposit Notes) Papiers commerciaux Acceptations bancaires Eurodollars Repurchase Agreements (REPOs) and Reverse

REPOs Produits dérivés

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L’environnement de placement

Marché monétaire Placement inférieur à un an

Marché des capitaux Placement supérieur à un an

Marchés primaires : Acteurs : Émetteurs, courtiers, négociateurs, investisseurs

institutionnels Marchés secondaires :

Places boursières, investisseurs Permet la liquidité du marché primaire

Marchés Tertiaires : Au comptoir (over the counter)

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L’environnement de placement

Intermédiaires financiers: Marchés boursiers Banques Courtiers Fonds communs de placement Fonds de pension Compagnies d’assurance…

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Les actions

Actions ordinaires Droit résiduel Responsabilité limitée Gouvernance d’entreprise Vote unitaire, multiple, restreint ou nul

Actions privilégiées Dividendes fixes Droits prioritaires par rapport aux actions

ordinaires Traitement fiscal Pas de vote

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Processus de placement

Étapes du processus

Détermination la politique de placement

Analyse de titres

Construction du portefeuille

Révision du portefeuille

Évaluation de la performance9

Processus de placement

La politique de placement

Objectifs de rendement : la mission clairement établie : Horizon de temps et rendement Exemple : un rendement moyen d’au moins 4% par année au

cours des 20 prochaines années

Tolérance au risque : Le gestionnaire doit s’enquérir des expériences

passées du client

Compréhension des risques Exemple : le client comprend-il ce qu’un rendement

de – 40% représente?

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Processus de placement

La politique de placement

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Types d’investisseurs Tolérance au risque

Individus et fiducies personnelles Cycle de vie

Fonds mutuels Variable

Fonds de pension Dépend de la proximité des prestations

Fonds de dotation Faible à modéré

Companies d’assurances Faible à modéré et TRÈS RÉGLEMENTÉ

Banques Variable

Processus de placement

La politique de placement Implique parfois des contraintes

Liquidité Horizon d’investissement Réglementations (investisseurs

institutionnels) Loi fiduciaire (prudent person law) Limites la détention d’actifs étrangers Limites la détention des fonds propres d’une

compagnie

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Processus de placement

Analyse des titres et construction du portefeuille Une gestion passive implique l’achat de fonds

indiciels: La sélection de titres correspond alors aux titres représentatifs du marché ou de certains secteurs suivant leur pondération à l’intérieur d’un indice particulier.

Une gestion passive implique tout de même certains choix de l’investisseur et/ou du gestionnaire comme, par exemple, la proportion à investir dans des obligations versus la proportion à investir dans des actions

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Processus de placement

Analyse des titres et construction du portefeuille Une gestion de portefeuille active implique

une sélection personnalisée de titres. La sélection de titres se fait ordinairement en

plusieurs étapes: Un premier filtre identifie un ensemble d’actions pouvant

potentiellement faire partie du portefeuille Les actions éligibles sont ensuite regroupées selon leur

secteur Suivant les pondérations désirées par secteur, et les

attraits relatifs de chaque titre, les actions individuelles sont alors choisies

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Processus de placement

Révision du portefeuille

Fréquence de révision Méthode de révision:

Proportions constantes vs momentum Coûts et bénéfices de la révision Swaps: peuvent être utilisés plutôt que

de faire de grands bouleversements du portefeuille

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Processus de placement

Évaluation de la performance Time-weighted return vs money-weighted return.

Le rendement temporel (time-weighted return) ne tient pas compte du timing des injections et retraits d’argent: Cette méthode est appropriée afin de mesurer la performance

de la méthode de sélection de titres.

Le rendement monétaire (money-weighted return) tient compte du timing des injections/retraits.

Rendement ajusté selon le risque.

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