据新华社上海 9 月 11 日电 2015 年底召开的中央经济工作会议提出，2016 年要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。专家认为，去产能和去杠杆在本质上就是要打破“僵尸企业”预算的软约束，要求产业根据市场经济原则配置资源。

日前在上海举办的中欧国际工商学院“2016 中国金融创新论坛”上，中国人民银行研究局局长陆磊认为，应先把杠杆支住，然后加快去产能。去产能后经济状况变好，才能为进一步去杠杆创造条件。

陆磊表示，宏观经济已经开始具备去杠杆条件。“首先是 PPI持续增长，今年底或明年初可能会转正，这意味着企业销售转好工业企业利润持续上升，这意味着企业还款能力在增加，杠杆维持的可能性不断提高。”

但陆磊提醒说，企业利润转好、产品价格开始上升，过剩产能将有可能重新投入生产。以钢铁行业为例，今年一季度钢铁价格开始企稳，企业逐渐盈利。不少企业再次投入生产使得价格再次下行。“因此，只有清除

‘僵尸企业’，剩下的产能才能盈利。中国钢铁产业的过剩产能如能去掉 10％至 20％，价格就可以稳住，企业状况就可以转好，从而为全面去杠杆创造新条件。否则去杠杆、去产能相互循环带来的问题会更加严重。”

瑞银中国首席经济学家汪涛在论坛上表示，企业如果债务过多、不能经营下去就应尽快清除，同时要加快清理核销坏账。如此才可以降低债务存量，并防止未来杠杆大幅度攀升。

汪涛认为，以钢铁和煤炭为代表的产能过剩行业，其资产和就业在整个国民经济中所占比重并不高，但负债占比却很大。据瑞银测算，截至 2015年年底，钢铁和煤炭两个行业加起来的债务约为 8.7 万亿元，其中银行贷款 4.9万亿元。“如果不能把‘僵尸企业’核销，这些企业还可以继续借更多债务，形成恶性循环。债务风险最大问题不是存量，而是增量。因此，如果从亏损企业开刀，可以同时达到去产能和降杠杆的作用。”

在降成本和补短板方面，普华永道发布观点认为，近年来，我国陆续发布一系列文件以激励企业创新。然而，企业在落实、执行研发相关政策的过程中存在一定问题，令减成本、促创新的政策红利未能充分释放。以高新技术企业为例，2015 年，7.9 万家高新技术企业中，只有 3.1 万家企业享受了相关的企业所得税减免。

普华永道中国北方区税务主管合伙人黄富成建议，未来政府可考虑将大企业和中小企业分别适用于不同的研发鼓励体系，以更好地鼓励各种规模企业研发创新。此外，为进一步推动并鼓励小微企业发展，政府可就相关小微企业的研发费用支出给予部分现金返还，以增加小微企业的现金流及市场竞争能力。

专家认为去产能须先向“僵尸企业”开刀

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主编 王 平 编辑 熊子恒 美编 徐 丽 校对 张 津

2016年9月12日 星期一

AⅡ·1

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财|经|参|考

SHENZHEN SPECIAL ZONE DAILY

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赴港买保险不一定靠谱专家提醒，兑现、法律和汇率的风险不可小视

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深圳特区报讯 上港集团 9 月 11 日晚间公告，公司拟以全资子公司上港集团（香港）有限公司（简称“上港香港”）为主体，作为基石投资者参与中国邮政储蓄银行股份有限公司（简称“邮储银行”）的 H 股首次公开发行，将认购其不少于发行后总股本 4.15%且不超过发行后总股本 4.99%的股权，投资总额度不超过24 亿美金之等额港币。

上港集团表示，邮储银行净资产收益率水平较高，财务表现稳定，此次投资可获得可观、稳健的财务回报。

上港集团拟参与邮储银行H股IPO

深圳特区报讯 沪深证券交易所近日同步发布《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》，意味着在股市异常波动中屡屡被推上风口浪尖的分级基金，正直面来自监管层的严格规范。而在业界看来，以投资者“适当性管理”为主要内容的新规，将帮助这一创新品种实现

“风险隔离”，就投资者而言，分级基金并不适合散户。

按照 两 大 交 易 所 发 布 的《指引》，个 人 及 一 般 投 资 者 向 交 易所 会 员 申 请 开 通 分 级 基 金 子份 额 买 入 和 基 础 份 额 分 拆 权限 ，除 最 近 二 十 个 交 易 日 名 下日 均 证 券 类 资 产 合 计 不 低 于30 万 元 外 ，还 应 满 足 不 存 在 法律 、行 政 法 规 、部 门 规 章 、规 范性 文 件 和 业 务 规 则 禁 止 或 者限 制 参 与 分 级 基 金 交 易 情 形的 条 件 。符 合 规 定 条 件 的 投 资者 ，需 签 署《分 级 基 金 投 资 风险 揭 示 书》。

上海证券交易所相关负责人表示，分级基金是带有杠杆性质的复杂金融产品，投资风险较高。制订上述《指引》的目的，是为了规范分级基金市场投资者适当性管理，切实维护投资者合法权益。

分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级或多级风险收益表现有一定差异

化基金份额的基金品种。自 2007 年首只主动投资型分

级基金国投瑞银瑞福分级问世以来，以“激进份额带杠杆、稳健份额获取约定收益”为特征的分级基金逐渐成为公募基金市场上炙手可热的创新产品。伴随新一轮牛市的来临，2015 年二季度末分级 基 金 市 场 总 规 模 达 约 5000 亿元的峰值。

有统计显示，去年 6 月 26 日至7 月 10 日，短短半个月中有 24 只分级基金触发下折。同年 8 月、9 月和今年 1 月，发生下折的分级基金分别达到 29 只、7 只和 17 只，投资者因此遭受巨大损失。

2015 年 8 月 21 日，证监会表示暂缓分级基金注册。一年后的 8月 19 日，分级基金注册被暂停。

严格监管导致分级基金市场规模大幅“缩水”。截至 8 月末市场上共有 207 只分级基金，总规模约为 2200 亿元，其中逾八成为指数型产品。

与机构青睐分级 A 相对应，绝大多数分级 B 由个人投资者持有。基金半年报显示，分级 B 个人投资者比例大多达约九成，其中易方达证券公司指数分级基金 B 份额高达 98.5％。

业内人士分析认为，与其他权益类产品相比，分级 基 金 投 资 不仅 需 要 应 对 宏 观 经 济 风 险 、政

策 风 险 、市 场 风 险 、技 术 风 险 以及 由 不 可 抗 力 因 素 导 致 的 风险 ，份 额 折 溢 价 、B 类 份 额 净 值和 价 格 大 幅 波 动 、B 类 份 额 杠 杆变 化 等 特 殊 风 险 同 样 不 容 忽视 。从 这 个 角 度 而 言 ，分 级 基 金并 不 适 合 专 业 水 平 和 风 险承受能力较低的散户。

值得注意的是，两大交易所发布《指引》征求意见稿的同时，证监

会已开始着手建立统一的证券期货投资者适当性管理制度。

凯石益正资产管理有限公司研究总监仇彦英表示，分级基金新规着眼于适当性管理，有望帮助这一创新品种实现“风险隔离”。而

“将适当的产品卖给适当的投资者”，无疑也是资产管理行业赖以生存和稳健发展的基础法则。

（宗合）

深圳特区报讯 最近一周，由于一系列前瞻性经济数据较为“矛盾”，国际金价受到影响也坐“过山车”，市场等待进一步明确方向的指引。

数据显示，到 9 日收盘，纽约市场金价收盘报每盎司 1334.5 美元，与前一周的收盘报价仅微幅上涨 0.5％，连续数周围绕前期的盘整区间展开震荡，受到影响的国内市场以人民币计价金价也微幅上扬，到 10日收盘，上海期货交易所上市的黄金期货主力合约收报每克 288 元。

最近一周，黄金市场的波动明显加剧。“市场的主要影响因素依然是美联储的加息预期。”期货分析师指出，由于临近美联储 9 月份货币政策决议的时点，尽管到目

前市场普遍预期 9 月份不会加息，但投资者依然关注货币政策决议中可能透露出的年内加息概率。

在货币政策决议发布前，一系列重要经济数据的动向成为投资者密切跟踪的

“救命稻草”。比如此前公布的美国 8 月份ISM 非制造业指数创下 6 年多来的新低，由于这一指数追踪美国非制造业部门的经营状况，疲弱的数据再度强化了市场对 9月份美联储可能不会加息的预期，一度带动金价盘中大幅反弹近 1.5％。但欧洲央行维持当前利率的政策决议以及随后发布的一些利好经济数据也让市场的多头“却步”，国际金价再度连续回落，回吐前期的涨幅。

事实上，到目前专业投资者的持仓变动也表明市场整体依然较“纠结”，黄金市场仍待进一步明确方向的指引。美国商品期货交易委员会公布的最新数据显示，在黄金期货期权衍生产品市场上，代表专业投机者的对冲基金等机构在前期的连续减持后再度大幅增持，到 9 月 6 日，专业投机者的看多持仓创下近两个月来的新高。而代表市场避险情绪强弱的黄金 ETF 基金却继续减仓，到 9 月 10 日，全球最大的黄金 ETF 基金 SPDR 持有的黄金量下降到不足 940 吨，创下近 3 个月来的新低。

“就年前的最大影响因素来看，投资者仍需耐心等待加息‘靴子’的落地。”山东黄金首席分析师蒋舒认为。 （欣华）

加息预期成“指挥棒”国际金价坐“过山车”

新华社上海9月11日电 出生于1985年的导演袁振忠，曾以执导古装数字电影

《高山流水》受到瞩目。近日，他与刚刚在上海挂牌的东方好莱坞影视创意园签约，成为首批入驻园区的青年导演。除袁振忠外，创意园还集结了40余名导演，其中绝大部分为“80后”“90后”。按照约定，导演们可以获得园区提供的专业设备使用、政策指导、同业交流等多元服务。

创意园所在的东方好莱坞艺术中心，由中功资产管理（上海）有限公司投资运营。据中功资产旗下上海中功影业有限公司总裁李磊介绍，除了为电影“创客”们打造筑梦空间的创意园，东方好莱坞的规划版图中还包括影视学院、影视服务中心和数字院线中心。此外，设立于江苏吴江静思园的剧本孵化基地，也开始吸引新锐人才免费进驻。

在电影产业投资热潮中，这无疑是一个值得关注的动向。从中下游的内容制作和发行，到上游的剧本孵化、电影专业人才培育扶持，资本开始尝试布局电影全产业链。

2015 年至 2016 年上半年，电影娱乐行业成为国内资本市场投资并购最为活跃的领域之一，并购总金额约千亿元。今年 7 月，阿里巴巴影业集团宣布发起设立目标为 20 亿元的文化产业基金，成为互联网巨头掘金电影产业的又一标志性事件。而刚刚过去的 8 月，中国电影、上海电影、幸福蓝海集中登陆 A 股市场，也折射出电影产业与资本联姻的热情。

李磊认为，资本布局从中下游向上游拓展、从短期向中长期延伸，有助于为电影产业构建更加良性的生态环境。资本大规模涌入电影产业的背后，也并非没有隐忧。有观点认为，资本运作的流动性决定了其快速套利的诉求，资本抱着“赚快钱”的目的进入，可能对内容生产形成干扰，从而损害电影产业的健康发展。

资本尝试布局电影全产业链

深圳特区报讯（记者 张程 实习生 熊汗语）近日，由深圳慢钱网络科技主办的

“首届理财师节暨慢钱三周年庆典”在深圳前海举行，与会嘉宾认为，获取稳健收益学会分散风险很重要。

在谈到当前环境下个人投资者应该应用何种心态和预期面对当前投资环境的话题时，有理财师则表示，普通投资者很难准确预测和把握各类资产的走势，因此更重要的是做好资产配置，通过不同市场间的不完全相关甚至负相关性配置资产，分散风险，平滑收益，保持风险敞口不变的情况下提高组合的收益。此外，主办方提出将打造“金牌理财师计划”，旨在通过金融理财+互联网的方式，为理财师搭建产品与投资者的桥梁，提供高价值的专业理财服务。

金融行家前海畅聊“慢理财时代”

■ 深圳特区报记者 张程

香港保险业监理处最新公布的数据显示，2016年上半年向内地访客发出的保单新造保费为301亿元（港元，下同），占个人业务的总新造保单保费（815亿元）的36.9%。而2015年上半年内地访客新造保单保费为139亿元，占这一时段个人业务的总新造保单 保 费（685 亿 元 ）的20.2%，一年时间内，大幅增长了16.7%。尽管监管层逐渐收紧政策，但赴香港购买保险却依然呈火热之势。业内人士提醒，香港保险并非人人适合，在购买时需要理性思考，并要谨防一些非法代理现象和法律、汇率层面的风险。

分级B个人投资者比例大多占九成

业内认为分级基金不适合散户投资

半年保费接近去年全年

记者对比发现，今年上半年保单新造保费增长速度令人吃惊，301 亿元这一数字已经接近去年全年水平（316 亿元）。而过去十年，内地访港旅客在港投保的新造保单激增已超过 10 倍，赴港投保热情持续高涨。

广 发 财 富 管 理（香 港）董 事廖 颂 平 表 示 ，香 港 保 险 市 场 成熟，同类保险的费率约为内地的三分之二，是吸引大量内地访客赴港投保的原因。“医疗和重疾、子 女 教 育 在 内 地 访 客 投 保 类 别中 占 比 最 高 ，约 达 90% ，大 额 保单占比不到 10%。”

香港保险走热，刺激不少香港保险经纪人北上揽客。频繁往来香港和内地、就职于香港某外资保险公司的经纪人张先生告诉记者，今年上半年他经手的内地保单数量依然在增长，自己的业绩比去年增

长不少。据他介绍，此前他接触的客户大多都位于北京、上海、深圳等大城市，尤其以深圳居多，但目前其他城市的客户也渐渐开始增多。“除广东省之外，还有江西、贵州甚至远至黑龙江的客户也增加了不少。”

不仅是保险从业者，连香港其他行业的人士也有不少开始转行卖保险。此前在香港从事私人银行业的叶先生，日前就成立了一家保险经纪公司。据他介绍，他的客户主要来自上海、成都，每次投保由几千到几万美元不等，而一张 10万美元的保单，就可以抽佣 20 至30 万港元，利润较为丰厚。

记 者 了 解 到 ，一 般 在 香 港 购买人寿保险，分期缴费的佣金是首期保费的 70%到 80%，有的甚至高达 100%。而在内地购买人寿保险并分期缴费的，经纪人拿到的一般为实收款的 30%左右，但一次性全额交保费的一般不会超

过 4%。不过张先生也透露，香港保险

经纪人到内地开展业务存在诸多限制。“一般到内地接洽服务对象时，都会称之为见‘朋友’而不是见

‘客户’。此外，在内地我们是不能够做签署协议或展示保单资料等销售工作的，否则就是违法。”据了解，上述说法正是来源于保监会2004 年下发的《关于打击非法销售境外保单的通知》，规定了香港等境外保险业者或中介机构不能直接在内地贩售保单。

监管层提醒消费者别跟风

虽 然 香 港 保 险 的 销 售 数 据一年比一年漂亮，但也并非看上去那么美好，除了演示收益率未必能够兑现和退保损失较大之外，赴港投保的法律、汇率等风险依然不可小视。

对内地人士赴港投保存在的风险，监管部门多次发出提示。今

年 4 月 22 日，中国保监会就发文指出，香港保单不受内地法律保护，并表态严打“地下保单”。6 月，中国保监会发布了有关内地居民赴港购买保险 5 条风险提示，重点强调了香港保单不受内地法律保护。

外汇管理局原综合司司长王允贵此前公开表示，到境外购买人寿险或投资返还分红类保险，属于金融和资本项下的交易；对这种保险类产品，现行的外汇管理政策和法规未明确允许。“目前资本项目可兑换正在有序推进过程中，操作这种属于未开放的境外保险类产品，存在大量风险。”言外之意就是

“尚不合规，责任自担”。另一方面，监管层也曾多次以

技术手段收紧内地客购买香港保险。今年 2 月初，中国银联重申银联 卡 境 外 单 笔 刷 卡 上 限 5000 美元。3 月中旬，第三方支付也下发了

“限刷”通知，个人单笔支付金额不超过人民币 3 万元整。“这让购买大额保单的不少内地访客大呼辛苦，因为这一限制让他们需要在刷卡时刷上几十次甚至上百次。”张先生笑称。

而香港保险业监理处也要求，9 月 1 日起内地客人投保香港保险时，需要额外签署一份《内地人士在港投购人身寿险保单重要资料声明书》，其中对销售过程、保单红利、汇率等风险进行了定义并提醒，并要求中介机构在向内地客户销售时需逐一向消费者解释说明清楚，以避免销售误导的发生。

对此，英国保诚业务拓展高级总监陈曦指出，这一要求对公司业务并不会产生影响。张先生也告诉记者，监管层政策的收紧对他个人开展业务而言，暂时还没有造成明显影响。“从收入来看，跟去年差不多。”

有保险业内人士表示，香港保险并非不能买，但不是人人适合，建议消费者切勿盲目跟风，要从自身实际需求出发。例如家庭年保费支出在 2 万以内的，国内保险产品已经基本可以满足。“另外要谨防有些非法代理机构和个人为追求高额佣金，利用人民币贬值预期夸大香港保单保值、避税功能。”

深圳特区报讯 来自沪深证券交易所的最新统计显示，截至上周最后一个交易日，沪深股市流通市值报 383975 亿元，一周 增 加 0.9％ 。同 期 ，沪 深 股 市 总 市 值 报492942 亿元，一周增加 1％。两市股票平均价格为 10.38 元，一周上涨 0.71％。截至 9日，沪市流通市值报 232219 亿元，总市值报 270994 亿元。深市流通市值 151756 亿元，总市值报 221948 亿元。

沪深股市流通市值小幅增加

深圳特区报讯 在厦门举办的 2016年全球并购论坛上，普华永道和中国股权投资基金协会联合发布了 2016 年《全球并购市场年度研究报告》。

《报告》显示，2016 年上半年中国企业海外并购交易金额增长了近 3 倍，达到1340 亿美元，超过前两年中企海外并购交易金额的总和。其中，有 24 宗交易金额超过 10 亿美元，中国化工 430 亿美元收购先正达是迄今为止最大的海外收购案例。另外，中国企业海外并购出现一个新趋势，即民营企业渐成并购主体。民营企业海外并购不仅在数量上实现大幅增长，在金额上也达到了一个高点。

“从今年上半年的情况来看，中国企业的海外并购行为逐渐趋于理性。不少中企到海外看访、考察时考虑得更加成熟，不仅看技术，也会看品牌、文化等无形资产，寻找与自身发展理念相契合的海外企业进行并购。”普华永道咨询（深圳）企业购并部合伙人李俊伟表示。

中企海外并购呈现新趋势

民企渐成并购主体

医疗、重疾险

法律风险汇率风险

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内地访客新造保单保费增长迅速。漫画：冯大美

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