Gérant du fonds Nemesis Investment Sicav, SemperMANUEL DE ACEVEDO

Dans ces temps troubles, avec la mort possible du modèle de la zone euro, les États-Unis sont loin de la récession et son économie va continuer

à croître en 2012. Les statistiques éco-nomiques que nous considérons être les meilleurs indicateurs avancés de la crois-sance américaine, sont les indices d’activité ISM manufacturier et non-manufacturier. Ceux-ci, publiés tous les mois, sont basés sur une enquête réalisée auprès de respon-sables des achats de plus de 400 entreprises pour chacun des deux segments. Combi-nant les indicateurs spécifiques du niveau des prises de commandes, de la production, de l’emploi, des livraisons et des stocks, les chiffres ISM montrent une expansion de l’activité lorsqu’ils sont au-dessus de 50, et à l’inverse, une contraction en deçà de 50. A titre d’exemple, la pertinence de ces indices a été prouvée dès la fin 2007, juste avant la récession mondiale et l’effondre-ment des indices boursiers. De fait, en décembre 2007, l’ISM manufacturier est passé sous la barre des 50 (à 49) pour la première fois depuis juin 2003; idem pour l’ISM non-manufacturier, tombé à 45,3 en janvier 2008, alors qu’il était toujours au-dessus de 50 depuis mars 2003. Actuellement, l’indice ISM manufacturier est à 50,8, montrant toujours une expansion de l’activité industrielle. Lorsqu’on analyse cet indicateur, l’emploi résiste (53,5) et les nouvelles commandes ont progressé (52,4). Le secteur non-manufacturier représente 90% de l’activité aux états-Unis: l’ISM pour ce segment est donc primordial. Or, pour le mois d’octobre, celui-ci est à un niveau de 52,9, laissant une marge confortable avant un ralentissement de l’économie. Il est in-téressant de noter que les équivalents des indices ISM pour la zone euro, les chiffres PMI, sont respectivement à 47,1 et 46,4 (manufacturier et services). Au-delà des problèmes touchant les dettes souveraines, ces différences des deux côtés de l’Atlanti-

que sont reflétées par les marchés: l’indice Eurostoxx 50 est en baisse de 24% depuis le début de l’année contre 7% pour le S&P 500. Nous croyons que cette tendance de-vrait s’accentuer en 2012, avec comme élément amplificateur, l’activité allemande qui amorce depuis peu un mouvement de contraction (PMI dans l’industrie à 49,1).

Vertueux.Qu’en est-il du marché du travail? A fin octobre 2011, l’économie américaine a créé 1,25 millions d’emplois pour l’année en cours, soit en moyenne 125 000 postes supplémentaires par mois. Pour que la job machine soit à plein ré-gime, ce chiffre devrait être de 200 000. C’est la raison pour laquelle, depuis le début de l’année, le taux de chômage n’a fait que sensiblement baisser (de 9,4% à 9% actuellement). L’axe vertueux inves-tissement-consommation n’est pas encore totalement en place. Le marché du travail progresse doucement mais sûrement, et si le taux de chômage reste toujours élevé, il devrait reculer à 8,5% pour 2012.

La croissance américaine pour le 3e trimes-tre confirme aussi l’amélioration de l’éco-nomie. En effet, le PIB a progressé de 2% en rythme annualisé contre 1,3% pour le 2e trimestre. Les principaux moteurs de la croissance se sont redressés, à l’image de la consommation des ménages (+2,3%) et l’investissement des entreprises (+4,1%). Notons que les stocks des entreprises ont fortement reculé, amputant ainsi la crois-sance: la hausse du PIB hors stocks est ras-surante à +3,5%.

Incidence. L’économie résiste donc bien et on est loin d’une récession. Bien que le PIB n’ait pas encore le même dyna-misme qu’en phase de reprise (+4%/an), ce-lui-ci devrait croître de 1,8% cette année et progresser plus encore en 2012, autour de 2,5%. De plus, mettons en avant que l’éco-nomie américaine serait plus imperméable qu’on le croit au ralentissement européen. En effet, la consommation des ménages re-présente à elle seule 70% du PIB. Le com-merce extérieur, contrairement par exem-ple au Japon, a finalement peu d’incidence sur la croissance. Depuis le début de l’an-née, la hausse de 7,2% des ventes au détail (en glissement annuel), montrent que la consommation est loin de s’effondrer. Pour conclure, le marché américain est ac-tuellement le plus intéressant pour investir dans les actions. Son économie est à la fois plus solide que celle de la zone euro et le marché des actions plus accessible et trans-parent que son rival chinois. Deux secteurs sont à privilégier pour 2012. Le secteur pétrolier, qui malgré le risque de ralentis-sement mondial, pourra bénéficier de la hausse des cours du pétrole avec les tensions persistantes au Moyen-Orient, notamment entre l’Iran et Israël. Il faudra cependant privilégier les services type Schlumberger sur les majors comme Exxon, ces dernières générant moins de croissance. Enfin, les valeurs technologiques comme Google et Apple, qui ont un leadership incontesté et ont montré leur résistance aux crises. ///

Perspectives 2012 du marché américainLes États-Unis sont loin de la récession. Son économie devrait même continuer à croître en 2012.

38 / STRATÉGIES 2012

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Le secteur pétrolier pourra bénéficier de la hausse des cours du pétrole avec les tensions persistantes au Moyen-Orient malgré le risque de ralentissement mondial.

AGEFI MAGAZINE | STRATÉGIES 2012 | DÉCEMBRE 2011