rapport de gestion 29 MARS 2018 - Montsegur Finance · 2018. 4. 4. · 3 SOCIÉTÉ DE GESTION DE...

rapport de gestion29 MARS 2018

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SOCIÉTÉ DE GESTION DE PORTEFEUILLES RAPPORT DE GESTION I MARS 2018

GESTION ACTIONSActions européennes de croissance Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfi ces. L’approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou “valeurs de croissance à un prix raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent pas la croissance future des bénéfi ces dans leurs cours.

MONTSÉGUR CROISSANCE géré par Alexandre ZILLIOX et Claire

RODRIGUE (pages 4-5)

Actions françaises en situation spéciale Certaines entreprises ne peuvent être valorisées par des multiples de résultats, notamment après un accident de parcours. On utilise alors des critères d’actif net ou de chiffre d’affaires. Plus vulnérables, elles deviennent susceptibles d’intéresser des concurrents ou des partenaires.

MONTSÉGUR OPPORTUNITES géré par Andreea CONDURACHE, Alain

CROUZAT et Agnès COSTE (pages 6-7)

Actions européennes à haut rendement Ayant cessé d’investir massivement, généralement sur un marché mature offrant une bonne visibilité sur l’activité, elles se trouvent dans une position de rente et distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé.

MONTSÉGUR RENDEMENT géré par Marine MICHEL et François

CHAULET (pages 8-9)

MULTIGESTION ET GESTION MIXTEActions internationalesFonds de fonds de classifi cation «Actions Internationales», s’appuyant sur les perspectives et anticipations économiques pour réaliser sa politique active d’allocation sur les zones d’investissement.

ABCM GLOBAL ALLOCATION géré par Ludovic EYT-DESSUS et Andreea CONDURACHE (pages 10-11)

Gestion mixte prudenteInvesti majoritairement dans une sélection d’actions européennes à haut dividendes, ce fonds fait l’objet d’une stratégie de couverture permanente, afi n d’amortir les fortes baisses de marchés.

MONTSÉGUR PATRIMOINE géré par Marine MICHEL et François

CHAULET (pages 12-13)

GESTION OBLIGATAIREObligations à court termeInvesti principalement en obligations et produits monétaires, émis en euros et classés dans la catégorie « investment grade » par les agences de notation. L’objectif est d’assurer une performance régulière et de préserver le capital investi.

MONTSÉGUR SÉCURITÉ géré par Marine MICHEL (page 14)

L’ÉQUIPE DE GESTIONLa Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds.

Alain CROUZAT Marine MICHELFrançois CHAULET Ludovic EYT-DESSUS

AlexandreZILLIOX

Andreea CONDURACHE

Claire RODRIGUE Agnès COSTE

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NOTE DE CONJONCTURE

UN PREMIER TRIMESTRE BIEN DÉCEVANT POUR LES MARCHÉS La consolidation des indices intervenue courant février pèse toujours sur la tendance en cette fi n de trimestre, plaçant dans le rouge la quasi-totalité des marchés fi nanciers développés en Europe, en Amérique mais également en Asie.

Seules exceptions à la règle, l’indice hongkongais Hang Seng parvient à se maintenir en terrain très légèrement positif tandis que l’indice technologique américain Nasdaq inscrit dans la toute dernière séance un fort rebond le plaçant également en zone positive (+ 2,3 %). Du point de vue de l’investisseur européen, en euros, la baisse du dollar de 2,5 % sur le trimestre renvoie l’indice Dow Jones à - 4,6 % – recul comparable à celui de l’Euro Stoxx 50 – et le Nasdaq, tout comme le Hang Seng, en territoire négatif. L’indice japonais ne tire pas davantage son épingle du jeu avec un déclin de 5,8 %, mais la devise minimise cette fois largement son impact exprimé en euros.

Si l’indice CAC 40 recule de près de 3 %, ce recul est fi nalement limité à la lumière de ceux subits par les autres indices européens qui accusent plus franchement le coup : le Dax allemand cède notamment plus de 6 % tandis que le Footsie anglais abandonne plus de 8 %.

Nombreux sont les éléments à avoir pesé sur les marchés ce trimestre. Les craintes d’un retour de l’infl ation après la publication de hausses de salaires notables aux Etats-Unis ont impacté les marchés de taux, marchés directeurs du fait de leur volume sans commune mesure avec les marchés d’actions. Une remontée signifi cative des taux de rémunération sur le marchés obligataire entraîne mécaniquement des transferts d’épargne vers ces supports d’investissement dont le portage à terme présente moins d’incertitude que les marchés d’actions, la seule inconnue étant la solvabilité de l’entreprise émettrice.

La seconde vague de consolidation est venue des annonces de la fi n du statu quo qui prévalait autour des accords multilatéraux de libre-échange, avec des menaces puis des mesures annoncées par le Président Trump autour de taxes sur l’acier et l’aluminium puis à l’encontre de la Chine. Le recul marqué du Dax allemand est largement imputable à la menace qui semble peser sur ses excédents commerciaux largement favorables, vers les Etats-Unis comme vers l’Europe et une bonne partie du monde.

Enfi n, la correction boursière a trouvé sa source dans les diffi cultés de certains géants technologiques américains, à l’image de Facebook dont la divulgation des données personnelles de plus de 50 millions d’utilisateurs du réseau social a entraîné une soudaine prise de conscience politique au sujet de la réglementation des droits des utilisateurs. Amazon subit de son côté les critiques de Donald Trump, qui a déclaré que « contrairement aux autres, [le groupe de Jeff Bezos] ne paie pas ou peu d’impôts aux gouvernements locaux et fédéral, traite le système postal américain comme son livreur (provoquant d’énormes pertes aux Etats-Unis) et pousse à la faillite des milliers de commerces ». Enfi n, un nouvel accident impliquant la conduite autonome d’une voiture Tesla, faisant l’objet d’une enquête, ainsi qu’un rappel de 123 000 véhicules, ont également entraîné une dégradation du titre.

La question repose désormais sur les appuis que devront trouver les marchés pour repartir de l’avant et sur la capacité de l’Europe à s’extraire de la correction technologique américaine. La conjoncture économique n’est pas remise en cause à ce stade et les prévisions de profi ts pour 2018 et 2019 restent haussières (+ 10 % pour 2018) malgré les incertitudes sur les parités de change, les prix des matières premières ou encore de potentielles mesures protectionnistes. Les objectifs communiqués actuellement se veulent volontairement prudents et ont vocation à surprendre favorablement en cours d’année. C’est pourquoi nous attendons toujours un exercice boursier positif en 2018, permis par une détente mécanique et continue des valorisations liée à la hausse des profi ts en Europe.

François Chaulet

ÉVOLUTION DES MARCHÉS

Indice CAC 40 5 167

PER (ratio cours / bénéfi ces) 15,32 x

5

10

15

20

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

5 000

5 500

6 000

6 500

2002 2004 2007 2009 2012 2014 2017

TAUX D’INTÉRÊTS

France 10 ans 0,72 %

Etats-Unis 10 ans 2,74 %

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

MARCHÉS DES CHANGES 1 € = 1,23 $

1,001,051,101,151,201,251,301,351,401,45

mai-12 mai-13 mai-14 mai-15 mai-16 mai-17

COURS DU PÉTROLE (WTI) 65 $ le baril

2535455565758595

105115

mai-12 mai-13 mai-14 mai-15 mai-16 mai-17

4


PERFORMANCES 1 AN

Montségur Croissance + 0,43 %

Indice de référence* - 0,15 %

-5%

0%

5%

10%

mars-17 juin -17 sept.-17 déc.-17 mars-18

Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures.

ANALYSE DU PORTEFEUILLE

24,3 13,0%

1,7%

23,2%14,3 9,4% 3,6% 12,1%

PER prospectif Croissance des bénéfi ces attendue Rendement Retour sur fonds

propres

Montségur Croissance

Indice de référence*

CROISSANCESélection de grandes valeurs européennes bénéfi ciant des meilleures perspectives de croissance des bénéfi ces et dont la valorisation est raisonnable.

TYPE DE PRODUIT : ACTIONS DE L’UNION EUROPÉENNE

Politique de gestion

Le mois de mars aura été le théâtre d’un essor de la volatilité, grande-ment soutenue par les déclarations commerciales de M. Trump (et les inquiétudes qui en découlent) et par les péripéties rencontrées par les valeurs technologiques aux Etats-Unis sur la protection des données personnelles. Bien que ces éléments participent à l’agitation du mar-ché, ils ne sont pas de nature à remettre en question notre gestion notamment au regard des valeurs technologiques du fonds qui n’ont, en réalité, aucun rapport avec les évènements outre-Atlantique. Nous restons donc concentrés sur notre approche de « stock-picking » et sur les principes fondateurs de notre méthodologie d’investissement : la qualité des fondamentaux.

A ce titre, nous avons pris des profi ts sur Dassault Systèmes et Ambu, dont les valorisations atteignent des plus hauts historiques, et avons renforcé les lignes en Hermès, qui présente un attrait certain en période de volatilité, ainsi qu’en Geberit dont la croissance organique semble s’accélérer après une année 2017 de transition. Enfi n, nous avons soldé Sodexo et Christian Dior, dont la performance aura dé-passé les + 25 % depuis l’offre sur Dior par le groupe LVMH.

La poche de liquidités du fonds, supérieure à 10 %, nous offre une certaine liberté d’intervention pour renforcer notre exposition sur des mouvements que nous pourrions juger exagérés.

Commentaires valeurs

Sodexo est vendue totalement à la suite d’une « pré-publication » faisant ressortir un avertissement sur résultats pour 2018. Après une rencontre avec l’entreprise, nous avions conclu que la transition serait longue pour ce groupe de plus de 400 000 employés et que les ini-tiatives stratégiques prendraient plus d’un an pour porter leurs fruits. C’était sans compter sur une dégradation de la performance commer-ciale du groupe aux Etats-Unis (pertes de clients et de parts de marché) et un pilotage des marges décevant, principal soutien du titre jusqu’à maintenant. La société ne répond plus à nos critères quantitatifs et nous n’identifi ons pas de catalyseur à court voire moyen terme, la ligne est donc soldée. CHIFFRES CLÉS

Performances Indice de référence* FONDS

Performance mensuelle - 1,99 % - 0,29 %

Performance 2018 - 4,16 % - 2,17 %

Performance 1 an - 0,15 % + 0,43 %

Performance 3 ans + 1,29 % - 4,24 %

Performance 5 ans + 44,76 % + 20,26 %

Valeur au 29 mars 2018 760,10 € 122,44 €

Actif net 31 M €*STOXX® Europe 600 Net Return (code : SXXR ou ISIN : EU0009658210)

Code ISIN part A : FR0010109140, part I : FR0010784801Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Eligibilité au PEA, valorisation quotidienne et décimaliséeCréation le 20/09/04. Fonds géré par Alexandre ZILLIOX et Claire RODRIGUE

RÉPARTITION SECTORIELLE

24%

21%

21%

20%

6%

4%

3%

1%

0% 10% 20% 30%

Santé

Biens & Services industr iels

Technologie

Produits ménagers & Soin personnel

Bât. & Matériaux de construction

Automobiles & Equipementiers

Distribution

Agro-alimentaire

RÉPARTITION DES CHIFFRES D’AFFAIRES PAR ZONES

50%22%

19%3%3%2%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

EuropeAmérique du Nord

AsieReste du MondeAmérique Latine

Afrique

RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE

43%14%

11%9%9%8%

3%3%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

FranceAllemagne

Pays-BasSuisse

DanemarkEspagne

SuèdeGrande-Bretagne

Croissance

STOXX 600

Profi l de risque et de rendement

Faible Elevé

5


ANALYSE DU RISQUE

VOLATILITE 1 AN 8,9 %

TRACKING ERROR 1 AN 5,1 %

BETA 1 AN 0,9

ALPHA 1 AN 0,7 %

ACTIVE SHARE* 1 AN 89,4 %

PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE

AMBU + 0,32 % SODEXO - 0,53 %

HERMES + 0,28 % ILIAD - 0,44 %

UNILEVER + 0,25 % INGENICO - 0,26 %

KION + 0,24 % FERRARI - 0,17 %

TELEPERFORMANCE + 0,23 % WIRECARD - 0,15 %

COMPOSITION DU FONDS

Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours (€) Var. Mois Valorisation %

WIRECARD Biens & Services industriels 16 400 95,92 € - 2,8 % 1 573 088 5,1 %

SAP Technologie 16 100 84,97 € - 1,4 % 1 368 017 4,4 %

AMADEUS IT Biens & Services industriels 22 800 59,98 € - 1,0 % 1 367 544 4,4 %

ESSILOR INTERNATIONAL Santé 11 900 109,60 € + 1,6 % 1 304 240 4,2 %

L'OREAL Produits ménagers & Soin personnel 6 800 183,35 € + 3,6 % 1 246 780 4,0 %

SARTORIUS STEDIM Santé 16 000 73,45 € + 0,9 % 1 175 200 3,8 %

ORPEA Santé 11 350 103,25 € + 4,6 % 1 171 888 3,8 %

UNILEVER Produits ménagers & Soin personnel 23 857 45,87 € + 6,7 % 1 094 321 3,5 %

COLOPLAST Santé 15 900 68,49 € - 1,5 % 1 089 035 3,5 %

HERMES Produits ménagers & Soin personnel 2 238 481,50 € + 8,9 % 1 077 597 3,5 %

KION GROUP Biens & Services industriels 14 100 75,74 € + 7,5 % 1 067 934 3,5 %

TELEPERFORMANCE Biens & Services industriels 8 100 126,00 € + 7,6 % 1 020 600 3,3 %

FERRARI Automobiles & Equipementiers 10 300 97,54 € - 4,8 % 1 004 662 3,3 %

INDITEX Distribution 37 800 25,43 € + 1,9 % 961 254 3,1 %

INGENICO Technologie 14 500 65,88 € - 7,9 % 955 260 3,1 %

ILIAD Technologie 5 500 168,00 € - 12,9 % 924 000 3,0 %

DASSAULT SYSTEMES Technologie 8 200 110,40 € + 3,9 % 905 280 2,9 %

ASSA ABLOY Bât. & Matériaux de construction 51 000 17,53 € - 4,7 % 893 906 2,9 %

ASML HOLDING Technologie 5 250 160,15 € - 0,7 % 840 788 2,7 %

RECKITT BENCKISER Produits ménagers & Soin personnel 11 800 68,85 € + 5,5 % 812 400 2,6 %

GEBERIT Bât. & Matériaux de construction 2 150 358,87 € - 3,4 % 771 563 2,5 %

ELIS Biens & Services industriels 37 500 20,10 € - 4,6 % 753 750 2,4 %

TEMENOS GROUP Technologie 7 700 97,19 € + 1,0 % 748 386 2,4 %

LVMH Produits ménagers & Soin personnel 2 850 250,20 € + 1,5 % 713 070 2,3 %

AMBU A/S CLASS B Santé 38 000 18,30 € + 15,4 % 695 284 2,3 %

NOVO NORDISK Santé 15 500 39,91 € - 6,1 % 618 561 2,0 %

RICHEMONT Produits ménagers & Soin personnel 8 200 72,86 € + 0,8 % 597 458 1,9 %

SANOFI Santé 9 000 65,33 € + 0,5 % 587 970 1,9 %

LINDT Agro-alimentaire 65 5 033,81 € + 2,5 % 327 198 1,1 %

Total Actions 27 667 033 89,6 %

Total OPCVM et liquidités 3 222 032 10,4 %

Couverture de la part actions - 0,0 %

TOTAL ACTIF NET 30 889 065 100 %

Ce document est remis à titre d’information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu’il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfi nance.com

* ratio de recoupement entre la composition de l’indice de référence et celle du Fonds.

6



15%11%

10%9%9%

8%7%7%

6%4%4%4%3%

2%

0% 10% 20% 30%

Médias


Services aux collect ivités

Technologie

Pétrole & Gaz

Banque

Distribution

Télécommunications

Voyage & Loisirs

Agro-alimentaire


Assurance

Santé


Montségur Opportunités



1,11,2

12,3% 10,2%1,51,3

11,3% 9,7%

Cours / actif net Valeur entreprise / chiffre d’affaires

Croissance attendue du résultat d’exploitation Volatilité 1 an

Montségur Opportunités



68%

11%

8%

7%

6%

0%

0% 20% 40% 60% 80%

Europe

Amérique du Nord

Reste du Monde

Asie

Amérique Latine

Afrique

OPPORTUNITÉSSélection principalement française de sociétés pouvant faire l’objet d’opérations fi nancières (OPA, OPE, OPR) ou en retournement de conjoncture.

TYPE DE PRODUIT : ACTIONS FRANÇAISES


Bien que les indices mondiaux aient été négativement infl uencés par les propos protectionnistes de Donald Trump, Montségur Opportuni-tés a maintenu son avance sur le CAC 40 depuis le 1er janvier.

Renault a fait l’objet de prise de profi ts à la suite de rumeurs de fusion avec Nissan, ainsi que Dassault Aviation sur ses plus hauts niveaux. Korian est allégé après son récent rebond.

Le semencier Vilmorin, évoluant dans un secteur en recomposition, est renforcé après le décrochage exagéré provoqué par la baisse de son objectif de chiffre d’affaires, alors que le niveau de rentabilité est maintenu. Engie va enfi n accueillir son nouveau Président mais a souf-fert au plan boursier bien que le consensus des estimations soit resté stable, ce qui a permis de repondérer la ligne. L’énergéticien est en avance sur son programme de transformation et travaille sur l’évolu-tion de sa stratégie qui sera présentée en fi n d’année. Nexans affi che une décote sur sa valorisation historique alors que l’implantation du nouveau plan stratégique est en cours et que les perspectives dans l’industrie du câble s’annoncent favorables. La position est complétée.


Ingenico et Casino font leur entrée dans le fonds.

En sous-performance boursière sensible par rapport à ses pairs, Casino a réalisé une amélioration marquée de ses principaux indicateurs fi nanciers en 2017 et poursuit sa transformation. Le groupe est confi ant dans sa dynamique de croissance, et son ren-dement de 7 % est le plus généreux du secteur. L’alliance conclue avec Amazon constitue un événement majeur et une réponse au défi de la livraison ultra-rapide. Le sujet des évolutions capitalis-tiques reste d’actualité.

Le fabricant de solutions de paiement, Ingenico, a été affecté par la déception provoquée sur ses objectifs 2018, et ce malgré l’annonce d’une croissance à deux chiffres de son résultat d’ex-ploitation jusqu’en 2020. Le titre se positionne sur des niveaux dé-primés mais techniquement attrayants et susceptibles de susciter l’intérêt d’un prédateur.

CHIFFRES CLÉS



Performance 2018 - 2,58 % - 1,97 %

Performance 1 an + 3,12 % + 5,38 %

Performance 3 ans + 10,16 % + 10,63 %

Performance 5 ans + 55,79 % + 54,06 %

Valeur au 29 mars 2018 5 167,30 131,69 €

Actif net 25 M €* CAC 40 Net Return (code NCAC ou ISIN : QS0011131826)

Code ISIN part A : FR0010109157Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Eligible au PEA, valorisation quotidienne et décimaliséeCréation le 20/09/04Fonds géré par Andreea CONDURACHE, Alain CROUZAT et Agnès COSTE

PERFORMANCES 1 AN

Montségur Opportunités + 5,38 %

Indice de référence* + 3,12 %

-5%

0%

5%

10%

15%

20%




Faible Elevé

7


ANALYSE DU RISQUE



BETA 1 AN 0,9

ALPHA 1 AN 2,8 %



RENAULT + 0,40 % AXA SA - 0,67 %

EDF + 0,35 % CARREFOUR - 0,50 %

DASSAULT AVIATION + 0,34 % PUBLICIS - 0,34 %

ENGIE + 0,14 % SAINT-GOBAIN - 0,34 %

TELECOM ITALIA + 0,12 % NOKIA - 0,24 %



TOTAL Pétrole & Gaz 27 381 46,13 € - 1,8 % 1 263 086 5,1 %

VILMORIN & CIE Agro-alimentaire 14 500 70,70 € - 5,1 % 1 025 150 4,2 %

CARREFOUR Distribution 60 000 16,85 € - 11,1 % 1 011 000 4,1 %

NRJ GROUP Médias 115 000 8,62 € - 3,1 % 991 300 4,0 %

VALLOUREC Biens & Services industriels 225 000 4,30 € - 3,8 % 968 400 3,9 %

NEXANS Biens & Services industriels 23 000 42,00 € - 3,4 % 966 000 3,9 %

SAINT-GOBAIN Bât. & Matériaux de construction 22 000 42,86 € - 8,3 % 942 920 3,8 %

ORANGE Télécommunications 67 000 13,79 € - 1,1 % 923 595 3,8 %

SOLOCAL Médias 800 000 1,15 € - 2,4 % 920 000 3,7 %

PUBLICIS GROUPE Médias 16 000 56,58 € - 8,8 % 905 280 3,7 %

NOKIA Technologie 200 000 4,48 € - 6,5 % 895 400 3,6 %

ESSO Pétrole & Gaz 20 000 43,40 € - 6,6 % 868 000 3,5 %

VEOLIA ENVIRONNEMENT Services aux collectivités 45 000 19,25 € - 3,6 % 866 025 3,5 %

AXA Assurance 40 000 21,60 € - 16,5 % 864 000 3,5 %

VIVENDI Médias 40 000 21,00 € - 1,2 % 840 000 3,4 %

KORIAN Santé 30 000 27,50 € + 2,3 % 825 000 3,4 %

EDF Services aux collectivités 70 000 11,76 € + 9,9 % 823 200 3,3 %

TELECOM ITALIA Télécommunications 1 000 000 0,77 € + 4,2 % 771 000 3,1 %

CASINO Distribution 19 000 39,81 € - 10,8 % 756 390 3,1 %

NATIXIS Banque 110 000 6,66 € - 6,2 % 732 380 3,0 %

ACCOR Voyage & Loisirs 16 000 43,85 € - 7,7 % 701 600 2,9 %

DASSAULT AVIATION Biens & Services industriels 450 1 551,00 € + 8,7 % 697 950 2,8 %

ELIOR GROUP Voyage & Loisirs 39 000 17,66 € - 2,0 % 688 740 2,8 %

ENGIE Services aux collectivités 50 000 13,56 € + 5,3 % 677 750 2,8 %


BNP PARIBAS Banque 10 700 60,17 € - 8,0 % 643 819 2,6 %

GEMALTO Technologie 12 000 49,65 € + 0,6 % 595 800 2,4 %

RENAULT Automobiles & Equipementiers 6 000 98,50 € + 10,1 % 591 000 2,4 %

CREDIT AGRICOLE Banque 40 000 13,21 € - 6,6 % 528 200 2,1 %

Total Actions 23 941 785 97,3 %

Total OPCVM et liquidités 660 321 2,7 %





8



14,48,5%

4,2%4,3%14,3 9,4% 3,6% 4,7%

PER prospectif Croissance des bénéfi ces attendue Rendement attendu Flux de trésorerie /

capitalisation

Montsegur Rendement



RENDEMENTSélection de valeurs européennes présentant des rendements nets élevés. Les parts capitalisent (part C) ou distribuent (part D) des dividendes.

TYPE DE PRODUIT : ACTIONS DE L’UNION EUROPÉENNE


Rejoignant les statistiques d’infl ation au rang des préoccupations pre-mières des investisseurs, les velléités protectionnistes de M. Trump ont accru la nervosité de ces derniers et induit un repli additionnel des indices boursiers.

Montségur Rendement achève ce trimestre en recul de 5,3 %, en léger retrait comparativement au Stoxx 600 dividendes réinvestis. Le redressement des taux marquant le pas, les secteurs dits défensifs ont repris de la hauteur en mars tandis que les dernières publications de résultats annuels se sont avérées positives (AB Inbev, BMW, Engie, GL Events, Rubis), à l’exception de celle de Rallye qui est cédé par manque de visibilité sur sa politique de dividende.

Disposant d’un volant de liquidités proche de 10 % de son actif, le fonds verra sa sensibilité aux actions renforcée de manière opportuniste.


Axa surprend en annonçant l’acquisition de son concurrent américain XL Group pour 15,3 milliards de dollars, soit 11 fois les bénéfi ces de la cible post-synergies. Structurante, cette transaction contraste avec

les récents propos de la direction de l’assureur, exclut le versement d’un dividende exceptionnel qui aurait pu succéder à l’introduction planifi ée de ses activités américaines, et rend cette dernière opération primordiale car nécessaire au fi nancement de XL Group. Suite à notre rencontre avec le Directeur fi nancier d’Axa, Gérald Harlin, qui a apporté un éclairage sur la complémentarité des deux entreprises, nous demeurons vigilants sur le dossier dont le capital confi ance est écorné.

Au contraire sans surprise, le spécialiste de l’aval pétrolier Rubis s’illustre une nouvelle fois favorablement en dressant un bilan 2017 robuste. Sur la base de revenus de 3,9 milliards d’euros, en progression de 31 %, la société a vu son résultat net atteindre près de 270 millions et propose un dividende de 1,5 €, en hausse de 12 % et source d’un rendement de 2,6 %. Axé sur des marchés de niche à fortes barrières à l’entrée, Rubis devrait poursuivre sa politique de croissance externe active. Convaincus par son Directeur fi nancier, Bruno Krief, nous maintiendrons le dossier parmi les principaux en portefeuille.

CHIFFRES CLÉS



Performance 2018 - 4,16 % - 5,27 %

Performance 1 an - 0,15 % - 0,04 %

Performance 3 ans + 1,29 % + 1,59 %

Performance 5 ans + 44,76 % + 53,30 %

Valeur au 29 mars 2018 760,10 € 137,66 €

Actif net 42 M €* STOXX® Europe 600 Net Return (code : SXXR ou ISIN : EU0009658210)

Code ISIN part A : FR0010263574, part D : FR0010271676Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Eligible au PEA, valorisation quotidienne et décimaliséeCréation le 30/12/05Fonds géré par Marine MICHEL et François CHAULET


14%13%

10%9%

8%7%7%

5%5%

4%4%4%4%4%3%

0% 10% 20%

Services aux collectivités

Assurance

Pétrole & Gaz


Banque

Immobilier


Santé

Médias

Produits ménagers & Soin…

Voyage & Loisirs


Chimie

Télécommunicat ions

Agro-alimentaire

Montségur Rendement


62%

14%

13%

8%

2%

2%

0% 20% 40% 60% 80%

Europe

Amérique du Nord

Reste du Monde

Asie

Amérique Latine

Afrique

PERFORMANCES 1 AN

Montségur Rendement - 0,04 %


-5%

0%

5%

10%

15%




Faible Elevé

9


ANALYSE DU RISQUE



BETA 1 AN 0,9

ALPHA 1 AN 0,5 %



UNILEVER + 0,23 % AXA - 0,77 %

ENGIE + 0,19 % BNP PARIBAS - 0,30 %

SUEZ + 0,10 % ACCOR - 0,28 %

BMW + 0,05 % NATIXIS - 0,23 %

NEXITY + 0,03 % MICHELIN - 0,19 %



TOTAL Pétrole & Gaz 48 500 46,13 € - 1,8 % 2 237 305 5,4 %

AXA Assurance 79 000 21,60 € - 16,5 % 1 706 400 4,1 %

RUBIS Services aux collectivités 29 000 58,65 € - 0,3 % 1 700 850 4,1 %

ENGIE Services aux collectivités 124 000 13,56 € + 5,3 % 1 680 820 4,0 %

ROYAL DUTCH SHELL Pétrole & Gaz 61 602 25,79 € - 1,6 % 1 588 408 3,8 %

ALLIANZ Assurance 8 600 183,40 € - 4,5 % 1 577 240 3,8 %

VIVENDI Médias 73 000 21,00 € - 1,2 % 1 533 000 3,7 %

NATIXIS Banque 230 000 6,66 € - 6,2 % 1 531 340 3,7 %

SCOR Assurance 46 000 33,26 € - 4,9 % 1 529 960 3,7 %

BNP PARIBAS Banque 25 000 60,17 € - 8,0 % 1 504 250 3,6 %

SIEMENS Biens & Services industriels 14 500 103,52 € - 4,5 % 1 501 040 3,6 %

ACCOR Voyage & Loisirs 33 000 43,85 € - 7,7 % 1 447 050 3,5 %


MICHELIN Automobiles & Equipementiers 12 000 119,90 € - 5,4 % 1 438 800 3,5 %

VINCI Bât. & Matériaux de construction 17 500 79,90 € - 1,7 % 1 398 250 3,4 %

AIR LIQUIDE Chimie 14 000 99,48 € - 3,6 % 1 392 720 3,4 %

ORANGE Télécommunications 100 000 13,79 € - 1,1 % 1 378 500 3,3 %

BMW Automobiles & Equipementiers 15 000 88,15 € + 1,5 % 1 322 250 3,2 %

GL EVENTS Biens & Services industriels 53 800 24,45 € - 3,2 % 1 315 410 3,2 %

SANOFI Santé 20 000 65,33 € + 0,5 % 1 306 600 3,1 %

SUEZ Services aux collectivités 100 000 11,77 € + 3,9 % 1 177 000 2,8 %

KLEPIERRE Immobilier 31 000 32,75 € - 3,5 % 1 015 250 2,4 %

ANF IMMOBILIER Immobilier 45 000 20,45 € - 6,6 % 920 250 2,2 %

NESTLE Agro-alimentaire 14 000 64,25 € - 1,7 % 899 443 2,2 %

NEXITY Immobilier 17 000 52,05 € + 1,4 % 884 850 2,1 %

ROCHE Santé 3 750 186,14 € - 2,2 % 698 043 1,7 %


DEUTSCHE POST Biens & Services industriels 17 000 35,52 € - 5,6 % 603 840 1,5 %

EUTELSAT COMMUNICATIONS Médias 25 000 16,10 € - 16,1 % 402 500 1,0 %

AB INBEV Agro-alimentaire 3 600 87,48 € - 4,0 % 314 928 0,7 %

Total Actions 38 152 107 91,8 %






10


ALLOCATION D’ACTIFS

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Europe 40 % Etats-Unis 4 %

Japon 15 % Pays émergents 19 %

Monde 15 % Liquidités 7 %

ABCM GLOBAL ALLOCATIONFonds de fonds de classifi cation «Actions Internationales» s’appuyant sur les perspectives et anticipations économiques pour réaliser sa politique d’allocation d’actifs.

Code ISIN part A : FR0011381193, part R : FR0011381201Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Valorisation quotidienne et décimaliséeCréation le 31/01/13Fonds géré par Ludovic EYT-DESSUS et Andreea CONDURACHE

VALORISATION DES MARCHES*

Cours /bénéfi ces

Croissance bénéfi ces*

Rendementdividendes *

Cours / actif net

Europe 14,2 10,3 % 3,7 % 1,7

Etats-Unis 16,5 18,6 % 2,1 % 2,9

Japon 13,4 8,6 % 2,3 % 1,2

Pays émergents 12,2 11,0 % 2,8 % 1,6

*STOXX 600, S&P500, MSCI Japan et MSCI Emerging Markets-Estimations 2018-Bloomberg & Factset

PERFORMANCES*

Performance mensuelle Performance 1 an

Devise Euro Devise Euro

Europe - 2,4 % - 2,4 % 0,5 % 0,5 %

Etats-Unis - 3,9 % - 4,8 % 12,0 % - 1,6 %

Japon - 3,3 % - 4,3 % 11,9 % 2,3 %

Pays émergents - 2,6 % - 3,5 % 22,5 % 7,6 %

TYPE DE PRODUIT : ACTIONS INTERNATIONALES


Agités tant par des craintes protectionnistes que par des publications de statistiques économiques décevantes, les indices mondiaux com-mencent à intégrer des anticipations d’une croissance moins vigou-reuse qu’initialement attendue. Instables, ils poursuivent ce mois en-core leur décrochage et entrainent dans leur sillage le fonds ABCM, qui s’inscrit en recul de - 2,7 % sur le mois.

Sans distinction, l’ensemble des zones clôture ainsi le mois en baisse. On soulignera une fois encore la bonne résilience des fonds Décou-vertes et Mandarine Unique, qui se distinguent par leur capacité à surperformer leurs pairs. En baisse de - 2,3 % chacun, ils contribuent à tempérer le repli du portefeuille.

Porté par l’aversion au risque, le Yen se renforce par rapport au dollar et pénalise les actions japonaises. Pour autant, les fondamentaux du marché japonais restent bons et, en dépit d’une publication inférieure aux attentes du PIB au 4ème trimestre, nous sommes convaincus que l’amélioration du contexte macroéconomique de l’archipel est pérenne et procédons au renforcement de la zone dans notre allocation.

Commentaires investissements

Unique contributeur positif à la performance du fonds ce mois-ci à + 3,1 % depuis sa date d’achat, le fonds Schroder Japanese Smal-ler Companies fait son entrée en portefeuille. Majoritairement investi sur des petites capitalisations aux perspectives de croissance promet-teuses, il permet une diversifi cation notable par rapport au fonds Com-gest Growth Japan, le segment des petites capitalisations japonaises étant relativement décorrélé de l’évolution des indices mondiaux.

Poursuivant le processus de sortie des titres vifs amorcé en ce dé-but d’année, AB InBev est cédé après être revenu sur des niveaux de cours opportunistes en amont de sa publication de résultats. Évoluant sur des niveaux de prix toujours déprimés que nous jugeons exagérés, Ingenico est conservé.

CHIFFRES CLÉS

Performances FONDS

Performance mensuelle - 2,71 %

Performance 2018 + 1,52 % - 3,77 %

Performance 1 an + 4,48 % - 1,16 %

Performance 3 ans + 13,06 % + 0,33 %

Performance création + 42,24 % + 28,85 %

Valeur au 29 mars 2018 142,24 128,85 €

Actif net 22 M €

PERFORMANCE 1 AN

ABCM Global Allocation - 1,16 %

-5%

0%

5%

10%




Faible Elevé

11


ANALYSE DU RISQUE

VOLATILITE 1 AN + 5,9 %

RATIO DE SHARPE 1 AN -0,1


SCHRODER JAP. COMP. + 0,22 % VONTOBEL EM. MA. - 0,47 %

AB INBEV + 0,02 % COMGEST GR. EM. MA. - 0,38 %

DNCA VALUE EUROPE - 0,32 %

RENDEMENT - 0,31 %

MANDARINE UNIQUE - 0,25 %


Europe Secteur / Catégorie Quantité Cours Var. Mois Valorisation (€) %

OPC

MANDARINE UNIQUE Petites et moyennes capitalisations 166 14 634,44 € - 2,3 % 2 429 317 11,1 %

DNCA VALUE EUROPE Grandes capitalisations Value 12 031 199,87 € - 2,9 % 2 404 636 11,0 %

MONTSEGUR RENDEMENT Rendements nets élevés 10 187 186,54 € - 3,5 % 1 900 283 8,7 %

DECOUVERTES Petites et moyennes capitalisations 7 480 224,17 € - 2,3 % 1 676 792 7,7 %

Actions en direct


Total Europe 8 626 126 39,6 %

Etats-Unis Secteur / Catégorie Quantité Cours Var.Mois Valorisation (€) %

COMGEST GROWTH AMERICA Grandes capitalisation Croissance 49 300 18,35 € - 4,6 % 904 705 4,2 %

TOTAL ETATS-UNIS 904 705 4,2 %

Japon Secteur / Catégorie Quantité Cours Var.Mois Valorisation (€) %

COMGEST GROWTH JAPAN Toutes capitalisations 170 000 9,94 € - 2,1 % 1 689 385 7,8 %

SCHRODER JAPANESE SMALLER C. Toutes capitalisations 1 193 000 1,36 € + 3,1 % 1 627 972 7,5 %

TOTAL JAPON 3 317 356 15,2 %

Pays émergents Secteur / Catégorie Quantité Cours Var.Mois Valorisation (€) %

VONTOBEL EMERGING MARKETS Pays émergents 17 486 168,03 € - 3,5 % 2 938 165 13,5 %

COMGEST GR. EM. MARKETS Pays émergents 36 500 34,73 € - 6,4 % 1 267 645 5,8 %

TOTAL PAYS EMERGENTS 4 205 810 19,3 %

Monde Secteur / Catégorie Quantité Cours Var.Mois Valorisation (€) %

PICTET WATER Eau 5 186 322,49 € - 2,0 % 1 672 433 7,7 %

PICTET SECURITY Sécurité 7 960 207,26 € - 2,4 % 1 649 770 7,6 %

TOTAL MONDE 3 322 203 15,2 %

Total Actions 20 376 200 93,5 %






12

RÉPARTITION DES ACTIFS ET COUVERTURE

58,6%

41,4%

30,4%

Actions 58,6%

Couverture 30,4%

Produits de taux et liquidités 41,4%

ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS

14,88,0%

4,2%4,4%

14,3 9,4% 3,6% 4,7%

PER prospectif Croissance des bénéfi ces attendue Rendement attendu Flux de trésorerie /

capitalisation

Montsegur Patrimoine

STOXX 600

RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS

73%

13%

4%

4%

4%

1%

0% 20% 40% 60% 80%

France

Allemagne

Royaume-Uni

Suisse

Pays-Bas

Belg ique

PATRIMOINEMontségur Patrimoine est un fonds investi majoritairement dans une sélection d’actions européennes, le solde étant investi sur les marchés de taux. La part actions fait l’objet d’une stratégie de couverture permanente, coussin amortisseur contre les fortes baisses de marché, en contrepartie d’une espérance de rendement moins élevée.

TYPE DE PRODUIT : MIXTE

Stratégie systématique visant à réduire la volatilitéAchat d’options de vente (puts spread) sur l’ indice Euro Stoxx 50 (niveau 95% / 75%, de maturité de 1 à 12 mois), partiellement fi nancé par la vente d’options d’achat (calls) sur l’Euro Stoxx 50 (niveau 102%, de maturité de 1 jour à 2 semaines).


Dans un contexte de relative nervosité, Montségur Patrimoine clôture ce trimestre en repli de 3,3 %. Sur la période, la stratégie de couver-ture mise en place début janvier et la poche obligataire, contributrices positives, ont amorti le repli de la part actions.

Sur le plan microéconomique, les commentaires des dernières entre-prises à dévoiler leurs comptes annuels se sont avérés favorables (AB Inbev, BMW, Engie, GL Events, Rubis). Rallye, maison mère de Ca-sino, est soldée en raison d’une politique de dividende peu prédictible.

Notons que le refl ux marqué des taux souverains (- 30 % pour le ren-dement de la dette française à 10 ans depuis le pic de début février) a contribué à soutenir les actions défensives sans pour autant pénaliser vos positions obligataires indexées sur les taux longs (8 % de l’actif).


Souffrant d’un défaut de confi ance des investisseurs depuis son troi-sième trimestre 2017, le brasseur belge AB Inbev rassure sur l’évolu-tion de ses volumes et de sa marge brute sur le marché nord-améri-cain ainsi que sur la reprise brésilienne. Sans donner d’objectif précis pour 2018, le groupe aux 500 marques, parmi lesquelles Budweiser, Corona et Stella Artois, vise une solide croissance de ses revenus et de son résultat opérationnel. L’exposition aux marchés émergents, la génération des synergies avec SABMiller et l’optimisation de la dette constitueront les principaux leviers de la position.

Autre multinationale de taille, avec 2,5 millions de véhicules Mini, Rolls Royce et de sa marque éponyme vendus dans le monde l’an dernier, BMW est soutenu par la demande record de « SUV », sources de forte marge, tandis que ses dépenses de R&D, dans les technologies électriques et autonomes, ne cessent de progresser. Parvenant à maintenir une profi tabilité de 8,9 % et proposant un dividende de 4 €, source de 4,5 % de rendement, le constructeur entame une offensive produits sans précédent dont l’effet mix se révélera positif. CHIFFRES CLÉS



Performance 2018 - 1,28 % - 3,34 %

Performance 1 an - 0,19 % - 0,83 %

Performance 3 ans + 0,68 % - 2,15 %

Performance 5 ans + 12,61 % + 11,14 %

Valeur au 29 mars 2018 - 135,61 €

Rendement moyen du portefeuille - + 2,78 %*30 % STOXX® Europe Net Return (code : SXXR ou ISIN : EU0009658210) + 70 % Eonia capitalisé

Code ISIN part A : FR0010121137 Durée de placement recommandée : supérieure à 2 ans Valorisation quotidienne et décimaliséeCréation le 11/11/04Fonds géré par Marine MICHEL et François CHAULET

PERFORMANCES 1 AN

Montségur Patrimoine - 0,83 %

Niveau d’intervention de la couverture


-2%

0%

2%

4%

mars-17 juin-17 sept.-17 déc.-17 mars-18

Mutation du fonds au 01/01/2018.



Faible Elevé

13


ANALYSE DU RISQUE


BETA 1 AN (PORTEFEUILLE ACTIONS) 0,8

ALPHA 1 AN -0,6 %

DUREE MOYENNE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE)* 2,0 ANS

SENSIBILITE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE)* 1,8


Contribution mensuelle de la couverture + 0,91 %

UNILEVER + 0,15 % AXA - 0,50 %

ENGIE + 0,13 % BNP PARIBAS - 0,20 %

SUEZ + 0,07 % ACCOR - 0,19 %

BMW + 0,03 % NATIXIS - 0,15 %



Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours (€) Var. Mois Valorisation %TOTAL Pétrole & Gaz 36 600 46,13 € - 1,8 % 1 688 358 3,5 %

AXA Assurance 60 650 21,60 € - 16,5 % 1 310 040 2,8 %

ENGIE Services aux collectivités 95 150 13,56 € + 5,3 % 1 289 758 2,7 %

RUBIS Services aux collectivités 21 830 58,65 € - 0,3 % 1 280 330 2,7 %

ROYAL DUTCH SHELL Pétrole & Gaz 46 900 25,79 € + 12,1 % 1 209 317 2,5 %

ALLIANZ Assurance 6 475 183,40 € - 4,5 % 1 187 515 2,5 %

VIVENDI Médias 55 990 21,00 € - 1,2 % 1 175 790 2,5 %

NATIXIS Banque 176 400 6,66 € - 6,2 % 1 174 471 2,5 %

SCOR Assurance 35 280 33,26 € - 4,9 % 1 173 413 2,5 %

BNP PARIBAS Banque 18 810 60,17 € - 8,0 % 1 131 798 2,4 %

SIEMENS Biens & Services industriels 10 915 103,52 € - 4,5 % 1 129 921 2,4 %

ACCOR Voyage & Loisirs 25 200 43,85 € - 7,7 % 1 105 020 2,3 %

MICHELIN Automobiles & Equipementiers 9 200 119,90 € - 5,4 % 1 103 080 2,3 %


AIR LIQUIDE Chimie 10 745 99,48 € - 3,6 % 1 068 913 2,2 %

VINCI Bât. & Matériaux de construction 13 250 79,90 € - 1,7 % 1 058 675 2,2 %

ORANGE Télécommunications 76 700 13,79 € - 1,1 % 1 057 310 2,2 %

SANOFI Santé 15 340 65,33 € + 0,5 % 1 002 162 2,1 %

BMW Automobiles & Equipementiers 11 290 88,15 € + 1,5 % 995 214 2,1 %

SUEZ Services aux collectivités 76 700 11,77 € + 3,9 % 902 759 1,9 %

KLEPIERRE Immobilier 23 780 32,75 € - 3,5 % 778 795 1,6 %

NEXITY Immobilier 13 040 52,05 € + 1,4 % 678 732 1,4 %

GL EVENTS Biens & Services industriels 26 882 24,45 € - 3,2 % 657 265 1,4 %

NESTLE Agro-alimentaire 10 105 64,25 € - 1,7 % 649 205 1,4 %


ROCHE Santé 2 705 186,14 € - 2,2 % 503 522 1,1 %

DEUTSCHE POST Biens & Services industriels 12 270 35,52 € - 5,6 % 435 830 0,9 %

EUTELSAT COMMUNICATIONS Médias 19 110 16,10 € - 16,1 % 307 671 0,6 %

AB INBEV Agro-alimentaire 2 590 89,28 € + 2,1 % 231 235 0,5 %

TOTAL ACTIONS 27 904 570 58,6 %

Couverture 30,4 %

Libellé valeur Qualité de signature Echéance Taux actuariel Valorisation %OBL RBS 6,934% Qualité Moyenne 09/04/2018 -4,76% 913 541 1,9 %

BT CASINO Spéculatif 16/04/2018 0,04% 999 981 2,1 %

OBL BNP PARIBAS TV Qualité Moyenne 22/04/2018 -0,38% 259 249 0,5 %

OBL BNP PARIBAS FORTIS 5,75% Qualité Moyenne 30/04/2018 -0,06% 883 977 1,9 %

OBL INTESA 6,625% Qualité Moyenne 08/05/2018 -0,62% 640 001 1,3 %

OBL RADIAN 6,05% Qualité Moyenne 26/06/2018 -0,09% 282 638 0,6 %

BT FIMALAC Non Noté 17/07/2018 -0,12% 1 000 363 2,1 %

OBL LLOYDS BANK Qualité Moyenne 21/08/2018 0,18% 800 007 1,7 %

OBL CASINO 4,481% Spéculatif 12/11/2018 0,19% 1 055 963 2,2 %

OBL METRO 3,375% Qualité Moyenne 01/03/2019 0,07% 1 033 384 2,2 %

OBL DIA 1,50% Qualité Moyenne 22/07/2019 0,29% 1 026 161 2,2 %

OBL INTESA 5% Qualité Moyenne 23/09/2019 0,53% 1 091 558 2,3 %

OBL BPCE 12,5% PERP Qualité Moyenne 30/09/2019 0,33% 621 969 1,3 %

OBL COFINOGA TV PERP Qualité Moyenne 15/01/2021 4,05% 203 343 0,4 %

OBL NATIXIS PERP Qualité Moyenne 25/01/2021 3,26% 886 370 1,9 %

OBL FED.CR.MUT.04PERP. Qualité Moyenne 18/11/2021 3,02% 93 667 0,2 %

OBL BFCM TV PERP Qualité Moyenne 15/12/2021 3,19% 461 554 1,0 %

OBL CNP ASSURANCES PERP Qualité Moyenne 11/03/2026 3,00% 1 025 245 2,2 %

OBL CNP ASSURANCES TV PERP Qualité Moyenne 21/03/2026 2,02% 535 104 1,1 %

OBL AXA TEC10Y PERP Qualité Moyenne 29/10/2026 1,62% 628 037 1,3 %

RENAULT TP 471 200 1,0 %

TOTAL TAUX ET LIQUIDITES 19 724 012 41,4 %


BT : Billet de Trésorerie - CD : Certifi cat de dépôt - OBL : ObligationPerpétuelle : émission potentiellement remboursable de manière anticipée

*Durée moyenne et sensibilité calculées selon les hypothèses retenues par les gérantsDurée moyenne calculée en intégrant l’échéance la plus lointaine de chacune des émissions (perpétuelles incluses) : 9,9 ans

14


PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION

Sécurité + 9,07 %

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

janv.-08 janv.-10 janv.-12 janv.-14 janv.-16 janv.-18

Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures

RÉPARTITION PAR QUALITÉ DE SIGNATURE*

23,0%

68,5%

8,3%

Haute Qualité 23,0%

Qualité Moyenne 68,5%

Spéculatif 8,3%

Non Noté 0,1%

SÉCURITÉSélection d’obligations et d’instruments de taux courts en euros et de qualité investissement*, afi n d’assurer une performance régulière et la préservation du capital.* notation supérieure ou égale à A-3 (court terme) et BBB- (long terme)

TYPE DE PRODUIT : OBLIGATIONS EN EUROS CHIFFRES CLÉS

Performances FONDS

Performance 2018 - 0,13 %

Performance 1 an - 0,31 %

Performance 3 ans + 0,04 %

Performance 5 ans + 1,36 %

Valeur au 29 mars 2018 109,07 €

Rendement à terme du portefeuille - 0,19 %

Part investie à très court terme (< 3 mois) 59,41 %

Part investie en catégorie d’investissement* 96,62 %

Code ISIN part A : FR0010559336Durée de placement recommandée : de 3 mois à 2 ans Valorisation quotidienne et décimaliséeCréation le 31/12/07Fonds géré par Marine MICHEL


Libellé valeur Échéance Valorisation %

BT VALLOUREC 04/04/2018 499 963 3,2 %

OBL RBS 6,934% 09/04/2018 748 804 4,9 %

BT VOLKSWAGEN 30/04/2018 500 119 3,2 %

OBL BNP PARIBAS FORTIS 5,75% 30/04/2018 634 433 4,1 %

OBL INTESA 6,625% 08/05/2018 533 334 3,5 %

OBL METRO 2,25% 11/05/2018 724 881 4,7 %

OBL SOCIETE GENERALE 4,35% 15/05/2018 105 405 0,7 %

OBL INTESA TV 28/05/2018 401 582 2,6 %

OBL RADIAN 6,05% 26/06/2018 488 280 3,2 %

OBL BNP PARIBAS FORTIS 5,75% 27/06/2018 476 752 3,1 %

BT BEFIMMO 29/06/2018 500 269 3,2 %

OBL CMNE 5% 16/07/2018 392 742 2,5 %

OBL SOCIETE GENERALE 4,20% 26/10/2018 818 062 5,3 %

OBL TESCO 3,375% 02/11/2018 516 949 3,4 %

OBL CRÉDIT DU NORD 4,15% 06/11/2018 654 651 4,2 %

OBL CASINO 4,481% 12/11/2018 263 991 1,7 %

OBL RADIAN 4,05% 13/11/2018 110 214 0,7 %

OBL ARGAN 5,50% 25/11/2018 20 807 0,1 %

OBL BFCM 5,30% 06/12/2018 632 374 4,1 %

OBL BHARTI AIRTEL 4% 10/12/2018 487 565 3,2 %

OBL RADIAN 6,05% 29/12/2018 496 592 3,2 %

OBL BPCE 5,75% 13/02/2019 517 462 3,4 %

OBL RADIAN 6,05% 29/12/2018 496 679 3,2 %

OBL BPCE 5,75% 13/02/2019 518 055 3,4 %

BT : Billet de Trésorerie - CD : Certifi cat de dépôt - OBL : Obligation

Ce document est remis à titre d’information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu’il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties.

Pour plus d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur disponible sur le site internet www.montsegurfi nance.com

* Haute Qualité : A-1 + Court Terme ou AAA et AA+ Long Terme

Qualité Moyenne : de A-1 à A-3 à Court Terme ou de AA à BBB- Long Terme

Spéculatif : de B à C à Court Terme ou de BB+ à D Long Terme

Libellé valeur Échéance Valorisation %

OBL COMMERZBANK 6,375% 22/03/2019 530 850 3,4 %

OBL SG 4,9% 16/07/2019 131 576 0,9 %

OBL DIA 1,50% 22/07/2019 307 848 2,0 %

OBL INTESA 5% 23/09/2019 272 890 1,8 %

OBL AREVA 4,375% 06/11/2019 107 714 0,7 %

Total Produits de Taux 11 876 110 77,0 %

Total OPCVM Monétaires et liquidités 3 547 208 23,0 %



Faible Elevé

Siège39, rue Marbeuf - 75008 ParisTél : 01 85 74 10 00 - Fax : 01 85 74 10 01

Toulouse11, rue du Rempart St Etienne - 31000 Toulouse Tél : 09 52 11 25 38

info@montsegurfi nance.comAgrément AMF GP04000044www. montsegurfi nance.com

rapport de gestion 29 MARS 2018 - Montsegur Finance · 2018. 4. 4. · 3 SOCIÉTÉ DE GESTION DE...

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